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1.油價持續探底，或開始回升？ 正：回彈至50美元以上 俄羅斯總統普欽（Vladimir Putin）二○一五年十二月中樂觀預估，二○一六年油價將反彈至五十美元，甚至重回六十美元。而丹麥哥本哈根盛寶銀行（Saxo Bank A/S）更樂觀推估，在國際情勢緊張狀況下，二○一六年油價會有一個大反彈，不排除再次碰觸到一百美元關卡，但最後年均價會落在五十至七十美元之間。 反：肯定下探20美元 高盛證券（Goldman Sachs）喊出國際原油價格每桶將跌至二十美元，油價離供需平衡點還非常遠，因為美國頁岩油仍供過於求，加上石油輸出國組織（OPEC）每日上限三千萬 桶不減。著名的空頭大師查諾斯（Janes Chanos）也喊空：「我要是OPEC 一定趕快把油抽起來賣，因為到了二O三O年，油更不值錢了!」2.歐元危機已經完全解除？希臘問題不會再干擾全球市場？ 正：歐洲正步上復甦 富達全球股市投資長羅西（Dominic Rossi）指出，歐洲投資前景逐漸改善，即使稍嫌溫和，但比過去更扎實，移民潮也將讓歐洲內需力道更強。貝萊德智庫首席策略師華逸文（Ewen Cameron）認為，二O一六年最看好歐股，其次是日股，因為兩國政府仍繼續推行寬鬆貨幣。 反：債務仍是地雷 國際貨幣基金官員維納爾（Jose Vinals）警告，壞賬仍然是歐洲未爆的地雷，各國政府必須採取決定性行動，處理銀行帳面上的九千億歐元（約合新台幣三十二兆四千億元）壞帳，特別是義大利、葡萄牙、西班牙與希臘等國的壞帳比率高，會影響歐洲暫時的經濟復甦。 3.台灣房價會持續下探？二O一六年有沒有落底反彈機會？ 正：緩跌，還得盤整三年到四年戴德梁行台灣分公司董事總經理顏炳立表示，新年度市場價格緩跌趨勢不變，約需三到四年才見底。而且見底之後，還會在低檔盤整三至四年，因為價不跌、量出不來，大家都在等，等著雙方可以接受的價格出現。二O一六年的建議是：「耐得住 寒才能望到春風!」 反：連跌五年 政大地政系教授張金鶚在媒體上表示，今年房地合一新制上路、土地公告地價再次調整，是房市利空的重大因素。加上一月總統大選後，面對新的政治及兩岸關係，仍充滿不確定，「房市的不景氣才剛剛開始」；何時復甦很難說，但至少「連趺五年起跳」。 4.中國經濟會不會硬著陸？ 正：不會 全球投資管理龍頭貝萊德認為，中國經濟可望軟著陸，儘管未來五年實質成長可能低於六.五％目標，對一個約十兆美元的經濟體來說，就算只成長五％，也是健康的發展。 「新末日博士」魯比尼（Nouriel Roubini）指出，中國經濟將依規畫從出口導向轉型為消費一導向，著陸過程可能有些顛簸，但不至於拖累全球衰退。 反：會，可能性30% 法國興業銀行認為，二O一六年中國經濟硬著陸的可能性為三O％。因為資本流出惡化、壞帳飆升，加上房市需求乾涸及過剩產能居高不下，若再加上政府推行政策 發生失誤，就會觸發中國經濟硬著陸。若將時間拉長來看，中國硬著陸的機率更提高至四O％，中國或許會與日本一樣，步入「失落十年」。 5.全球科技產業，特別是手機，會成長還是衰退？ 正：成長力道強 iPhone需求仍然強勁。高盛證券認為，iphone出貨動能可能出乎意料之外的好，主要原因包括:一，iPhone換機需求、升級需求強勁；二，蘋果推出「iphone升 級方案」將縮短換機週 期；三、iPhone 7有利二O一六下半年換機需求。 高盛認為全球科技產業二O一六年將成長，建議調高，IT產業的持股比重。 反：已達飽和，上升動能減弱各應用產品普及串逐步飽和。摩根士丹利預估，iPhone在二O一五年第四季至二O一六年第三季末銷售量，將達二億一千八百萬 支，比起上一個週期將減少五.七％。研究機構TrendForce 也認為，全球智慧型手機市場邁入成長高原期，動輒兩位數以上的成長已不復見，二O一六年智慧型手機年成長率預估約七。三％，較二O一五年大減逾三成，總出 貨量約十四億支。 6.美國會繼續升息？美元會續強嗎？ 正：會，再升息四次瑞士信貸（Credit Suisse）全球研究部門負責人戴維瑞（.Ric Deverell）指出，美國聯準會將在二O一六年調升利率「四次」，美元會有另一波新漲勢。商品投資大師羅傑斯（Jim Rogers）準會在升息一次至兩次後，將幫原物料市場築出底部；但升息可能導致美元漲得過高，畫下美元多頭句點。 反：不會，應趕快降息美國前財政部長桑默斯（Lawrence Summers）認為，聯準會未來幾年若大幅調高利率，經濟將無法承受，大筆資金可能流入美國，加重美元上升壓力。過去幾年的低利率刺激市場需求提前發 生、導致未來需求下降，若央行想要維持刺激效果，勢必得繼續降息。 7.包括台灣在內的新與經濟，會不會陷入通貨緊縮？ 正：台灣不會通縮 中央銀行總裁彭淮南否認台灣有通縮之虞；主計總處綜合統計處副處長蔡鈕泰也認為，台灣核心物價沒有下跌，去年以來造成物價下跌的主要原因是國際油價下滑，基本上對消費者來說是正面的好事，台灣沒有通貨緊縮疑慮。 反：通縮威脅很大 前財政部長劉憶如說，歐洲、日本即使祭出量化寬鬆，二O一六年經濟仍無法拉抬，是「非常危險的警訊」，加上油價續跌可能帶動實質通貨緊縮。通縮是很大的威脅，二O一六年的金融震盪加上貨幣競爭，不排除可能引起小型戰爭。 8.未來一年，破壞全球經濟發展的最大風險是誰？為什麼？ 二O一五年十二月中，彭博蒐集一百一十九名經濟學家意見，列出可能衝擊二O一六年的黑天鵝事件。其中最受矚目的前三項分別為：一、伊斯蘭國（IS）發動襲 擊造成油價楓漲（可能性二五％），因為會刺激目前徘徊在六年多來最低水準的每桶三十八美元飄升；如果伊斯蘭國摧毀伊拉克的油管，全球原油出口將瞬間減少每 日三百五十萬桶，油價最終可能漲破每桶一百美元。 二、英國脫離歐盟（可能性二O％），因為倫敦做為歐洲金融重鎮的地位可能動搖，蘇格蘭等地的獨立聲浪可能再起。 三、駭客發動網攻癱瘓金融體系（可能性一O％），尤其若伊斯蘭國等極端組織與駭客合作，攻擊電子清算或交易平台，將導致金融市場大亂。 法國興業銀行（Societe Generale）也在二O一五年底公布了二O一六年的金融市場「黑天鵝」風險圖（見下圖）。 撰文者王之杰、邱碧玲 | ||||
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近期全球股災，《今周刊》越洋專訪商品投資大師羅傑斯，他認為核心問題在於美國聯準會長期低利率，才造成今日市場波動大增。面對混沌難測的市場，羅傑斯的因應劇本，是重押中國與美元。 「嘿！別把錯都賴在中國頭上，雖然中國股市率先崩盤，但罪不在中國，聯準會才應該背負這個十字架。」接受《今周刊》專訪時，商品投資大師羅傑斯（Jim Rogers）劈頭這麼說。 這樣的開場白，完全符合羅傑斯前此以往的一貫邏輯。長期以來，他總是認定美國聯準會的大量印鈔是萬惡淵藪，而樂觀看待中國經濟大未來。 只不過，在二○一六年第一周「中國式恐慌」震撼全球市場之後，他也不再毫無保留看好中國後市。「二○一五年，陸股是全世界最強的市場之一，所以，今年休息 一下也不足為奇，」他頓了一頓，繼續補充：「當中國經濟與股市也在休養生息，那麼，對於二○一六年的投資環境與經濟展望，我只能說，這將是每個角落都在走 緩、走弱的一年。」他為一六年如此定調。 聽出大師的言下之意了嗎？就連正在走入升息循環、景氣復甦力道最明確的美國，在羅傑斯的眼中，也不會如表面上的生氣盎然。
美國可能停止升息 承認復甦無力 對股市同樣重傷談全球經濟與投資環境，羅傑斯就從美國開刀。他表示，一六年第一周的教訓之一，就是金融市場對「債務問題」變得十分敏感，人民幣貶值引發陸 股暴跌，主要原因即在於市場對中國債務問題惡化提高警覺。「但是，美國同樣也有債務問題。」羅傑斯說。「事實上，未來美國經濟最大問題，就是債務太高。聯 準會是最該怪罪的對象，一方面聯準會自己累積了相當高的債務，另一方面聯準會創造的低利率，導致市場借了許多本來不應該有的債。」這番論點，並非純粹抱怨 聯準會，而是要凸顯美國解決債務問題的難度甚高。 資產負債表在過去七年高度膨脹的聯準會，必須開始進行資產瘦身，作法則是「收回資金」；但過去七年被聯準會的零利率及寬鬆貨幣政策「養大」的民間負債，也將因此面臨信貸趨緊的環境轉變，借新還舊的難度提高，導致發生企業違約潮，引起市場動盪。 「接下來，聯準會很可能停止升息。」羅傑斯說，如果市場持續震盪，「聯準會總是無法抵抗壓力，最終，利率只能繼續維持低檔。」而一旦美國停止升息，等於是對市場放出「美國景氣復甦卡關」的訊號，同樣可能對股市造成直接衝擊。 批完聯準會，他乾脆直截了當地說，「所以，我正在放空美國股市以及美國高收益債。美國股市已經處在歷史高點，而高收益債的殖利率和高品質公司債、美國公債 間的差距太接近了，代表高收益債的價格已被高估。」談投資策略，羅傑斯在受訪時常將一句話掛嘴邊，「在市場恐懼時買進，於市場貪婪時賣出」，以此為由，他 對現階段眾人避之唯恐不及的中國，依舊熱情不減，「我還是長期看好中國。」對於近日中國股市暴跌，這位大師難道沒有半點擔心？「中國的債務也多，將來也會 有不少公司破產，尤其是建築業或地產業；但仍有不少產業值得期待，即使市場下行，這些產業依然具備逆勢上漲的條件。」一月十日，羅傑斯在中國內蒙古宣布投 資當地農牧業者「牧田集團」，雖然他半開玩笑地說：「是因為在這裡吃到最棒的冰淇淋。」但羅傑斯長期看好農糧產業的態度，始終未曾改變。
美元仍是避險首選 一旦出現黑天鵝 就是出脫好時機除了中國，羅傑斯另一個讓人意外的看好市場，是被各界視為風暴核心的俄羅斯。 「未來若要考慮新投資，俄羅斯會是我的首選。過去四十七年，我一直不看好俄羅斯，但從過去兩、三年的情況來看，普丁（俄國總統）似乎越來越懂得資本市場的 運作邏輯，這是我對俄羅斯改觀的原因之一。」看好俄羅斯，幾乎就等於看好能源與原物料價格，對此，羅傑斯沒有給明確答案，他僅表示：「黃金或許還未到底， 但其他原物料似乎已在築底。至於油價，探勘活動正逐漸減少，短期內要讓油價快速反彈，大概只有戰爭。」無論是對俄羅斯或能源、原物料，羅傑斯即使不悲觀， 但也還未真正進場布局，他坦言，目前的策略是「等」。「今年全球經濟會有越來越多小危機，越來越多震盪，甚至，接下來還有很多年的壞景氣。」而他認為，對 投資人來說最值得期待的，是一次性的落底。 他坦承，目前持有大量現金，至於是哪種貨幣，他難得以不好意思的語氣說：「我持有大量的美元。」羅傑斯解釋，「如果黑天鵝事件發生，全世界資產都會流往美 國，美元價格會被推升到頂點，那時，就是我出脫美元的時刻。只是要轉換成什麼資產，我還不知道。」記者最後追問，是否會投資台股？羅傑斯微笑：「台灣是個 好地方，但未來一年，全世界都會跌啊！」 撰文 / 蔡曜蓮
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