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1,100萬與13億人口無得鬥 艾薩 Isaac Sofaer

2011-6-2  NM




這是我們在過去半年,不停從身邊一班股海戰士口中聽到的說話。希臘與中國有何共通之處?為何每個人都在談論?從金融角度來看,會影響到亞洲嗎?如果老撾或柬埔寨有問題,這個世界會停頓嗎?

在 一個投資者眼中,希臘的債務危機,會影響歐洲銀行,並非亞洲銀行。對亞洲來說,或者會有些次要的影響,但我難以想像它會令中國的國民生產總值(GNP)陷 入相當大的危機,你想像到嗎?歐羅這貨幣的誕生早已是一個錯誤,就好似一匹五班馬跟一匹純種馬落場比賽,最後邊匹會贏?成件事簡直是一個笑話,這就等於香 港在過去26年內,儘管較鄰近亞洲國家有無可爭議的強勢,但港元卻貶值了55%。然而,政府忽視當中的機遇,任由我們的生活質素下降,但這又為了什麼呢? 就是那個病態兼過時的聯繫匯率,它一直勒住我們的頸。然而,無人可以投票踢走它。我不會將資金放在要人擔心的希臘和其他有問題的地方。除非會分析財務報 告,否則對於一般人來說,利潤總是難以捉摸的。此外,中港兩地各自有自己的問題,是我更應慢慢去思考。

香港充斥爛股國企多筍貨

先 講香港。為何我們的市場正在下跌,問題癥結是香港交易所被大量無用的公司淹浸着,而這些公司正由一班小丑管理,他們錯誤地引導股民,令股民買入其公司股 票,正如香港政府一樣。這些公司的股價太高,在最壞的情況結束之前,股價必然大幅下跌。我在之前的專欄寫過不少差劣的公司和狡猾的管理層,例如滙豐 (5)。但就算滙豐的新管理層把股東當成驢仔一樣,市場依然有人對我的評論感到厭惡。自滙豐公布11年首季業績後,股價下跌$6,我認為原因是「管理層不 肯面對現實」,而非估值過高。再講國企。由於市場的減持,因此無論是一批表現出色、管理層有誠信、務實及業務可信的優良國內企業,都開始受到拖累。因此, 當其他人正要沽貨之際,市場上就出現大量平貨給一班有實力的投資者買入。肯堅持和有先見之明的投資者,都絕不理會身邊所有的垃圾股,最終他們會贏錢。近期 的數據顯示中國的經濟正在放緩。我重申,毋須擔心,相反未來4年是中國市場最牛的日子。放長雙眼看!

華潤夠坦白

以下有一正一 反的例子。去年我對中國生物製藥(1177)作出的負面評論,已得到肯定,首季營業額有36%增長,而每股盈利只有6%增長。沒有控制成本、負現金流,並 用了$4.8億(約佔13%股東權益),進行投機活動,令公司在原有的低邊際利潤,及缺乏突破性藥物產品的問題上,雪上加霜。這家公司未必如我們所看到 的。華潤創業(291)首季業績不俗,但為何公司不賣食物、啤酒或者其他飲品?相比起其他零售,上述項目的邊際利潤的確較少。但華潤可將以上的所得款項, 用作強化其市值$800億人民幣的零售生意,或向股東派錢。管理層直截了當地公開公司數據,實在難得。祝君好運!艾 薩[email protected]

艾薩

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其 管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]

 


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39歲朱曄被笑錢多犯傻,卻精準投資瑯琊榜 專訪 花七千萬與巴菲特午餐的男人

2016-04-25  TCW

一個砸大錢與股神吃一餐的「土豪」,究竟是什麼樣的人?

一身運動風,做事敢秀、敢衝,他下個夢想是買一支NBA球隊。

如果要找出現在中國最懂得「秀」的六年級生,恐怕沒人比得過中國的遊戲公司天神娛樂董事長朱曄。

為了圓兒時與股神巴菲特(Warren Buffett)吃一頓飯的夢想,去年六月,他花了逾二百三十四萬美元(約合新台幣七千七百萬元),現在他更發下豪語:「我下一個夢想,是買一支美國NBA職業籃球隊。」短短不到一年,他從沒沒無聞,翻身成了中國青年的創業導師、《瑯琊榜》節目背後的金主,甚至是中央人民廣播電台想約還約不到的大紅人。

《商業周刊》問他:到底,你向股神請教了什麼訣竅?

天價午餐竟啥也沒問?和股神合照,「太值了!」

「其實,我一個問題也沒問!」他說,發問機會全讓給一起去的朋友了。

他,是史上第三位標到巴菲特慈善午餐機會的中國富豪,距離上一位得標者趙丹陽,時間已經間隔七年。花了接近新台幣八千萬元,卻一個問題也沒問,砸大錢只為吃一頓飯,對此,網路酸民們顯得不客氣:「人傻」、「錢多」、「該去查查他錢哪來的」等評論紛紛出籠。

在這之前,朱曄還沒什麼名氣,天神也只是一家在深圳A股中小板掛牌的遊戲公司。與巴菲特吃飯後,他說,現在出門根本不用帶名片,打開手機秀出與巴菲特合照,再叫對方上網查查新聞,連多疑的日本人也願意進一步談合作。

「值,太值了!」他說:「等於全世界媒體都幫我打廣告。」現在他紅到連中央人民廣播電台邀請上節目,都沒時間參加。商周團隊為了採訪行程滿滿的朱曄,約訪地點更動三次,經歷一上午來回奔波,抵達北京朝陽公園內一處露天蒙古餐廳,等著蒙古包內的朱曄用完餐現身。一旁圍欄內,豔陽下三隻駱駝頻頻噴氣甩頭,「天啊!我要用蒙古包跟駱駝當背景訪問土豪?」我心裡嘀咕著。表演人員穿著蒙古族戲服正走回休息區,讓人有如置身古裝片廠。

搭著朱曄的賓士S400轎車穿越北京重重堵車陣,採訪地點終於換到天神總部。這個英文名為Zeus(希臘神話主神宙斯)的公司,牆上貼著遊戲海報、桌上放著遊戲公仔娃娃,看起來跟台灣遊戲公司沒兩樣。而一九七七年生的朱曄,留著一頭長鬈髮,球鞋、牛仔褲、T恤外罩著西裝外套,長得就像網路公司老闆,而不是戴著金項鍊與大戒指的土豪。

他經營事業的手法,就如同他標下巴菲特午餐般,「手筆大」而且「秀味十足」。

去年十月份《瑯琊榜》開播後,天神娛樂聯合其他投資人成立基金,以人民幣十三億元取得製片公司儒意影業四九%股權,將儒意估值拱上人民幣二十七億元,是原來的近兩倍。在這之前,儒意已因《致青春》、《小時代3》等電影小有名氣,但《瑯琊榜》以及台灣正熱播的《羋月傳》這才讓儒意獲利與聲勢大增。在此役中被讚譽膽子大、眼光準的朱曄,也在「錢多」的標籤外,開始被另眼相待。

被批「土豪」怎看待?「壞名氣,總比沒名強」

面對「土豪」、「高調」的評論,他這麼分析:「如果你希望用更低的成本來獲取更多的使用者,可能就需要CEO讓渡(犧牲)一些個人隱私。」對於名氣,他有一番自己的理解:「要嘛有好名氣,要嘛有壞名氣,總比沒名氣強!」所以,當北京衛視真人創業選秀節目《我是獨角獸》,邀請他上電視當評審導師,他一口答應。

其實,他的知名度遠不如同節目的其他創投導師,獵豹移動創辦人傅盛、主導滴滴與快的打車合併的經緯中國合夥人萬浩基,及慧眼識小米公司的GGV紀源資本管理合夥人童士豪。在許多人眼中,朱曄這時還不夠格被稱為公眾人物。

他在節目中分析犀利、對新創公司估值出價不手軟,被封為「砍價戰士」。隨著《我是獨角獸》在同時段綜藝節目打進全國排行前十,現在,在北京問問網路業年輕員工,對他評價已大為改觀,「人挺潮的」、「在節目上表現還不錯」他們說。請他演講、上課的邀約不斷,每週都有,其中一場還是來自上海交通大學EMBA。

這個靠著「投資槓桿」而突然在中國企業界竄紅的六年級生,在天神之前,曾創業四次,二敗一平一勝。最成功的那次,是搭上了中國第二類電信加值(簡訊投票、話費儲值等)服務熱,四年後以兩千萬美元將公司出售給外籍人士,賺得第一桶金。總結這些經驗讓他發現,自己最擅長的,是追流行風向。

轉投資亂槍打鳥?「可把一群小豬吹上天」

小米創辦人雷軍有一句名言:「站在風口上,豬都會飛。」簡單說,只要選對趨勢,B咖也能飛上天。「影視產業肯定在風口」朱曄認為,自己在儒意一役中了《瑯琊榜》大獎,並不是意外,「我是天生就能感覺到風口,有這個商業敏感度,」他自豪說。

他靠著「直覺」,以及資金購併操作,在活絡的中國股市,賭出了他的事業與財富。

時間拉回二○○九年,中國最早的網頁遊戲之一——《仙域》大受歡迎,測到風口的朱曄,立即在一○年以人民幣三百萬元成立天神,推出《傲劍》、《飛升》等熱銷的網頁遊戲,隔年獲利就高達人民幣七千萬元。而且,他不只自己追風口,也投資其他同業,去年天神購併了妙趣橫生、雷尚科技等遊戲公司,「這樣就可以把一群小豬吹上天。」他說。

二○一二年,他嗅到了資本遊戲興起的風口。天神找來了聯想旗下創投君聯資本、中信建投證券等策略投資人,股權重整後於一四年借殼上市。股價從剛掛牌的人民幣五十元左右一路飆高,去年曾高達一百二十五.二元,不但出清持股的君聯資本賺得缽滿盆盈,朱曄也賣出部分持股,讓他有能力豪擲一頓「天神會股神」午餐。

體會到財務操作「賺快錢」的驚人獲利,朱曄開始結合他的風口嗅覺與財務槓桿操作,貸款以小搏大,投資本業以外的未上市企業,經過股權與財務重整,協助它們掛牌,包括儒意以及天神今年一月入股的連鎖補習班精銳教育,都是他計畫的一部分。

槓桿操作被批一本亂帳坦言「遊戲業不在風口上」

玩風口,意味著什麼紅就玩什麼,風險也大,加上盛名與大量槓桿操作,讓朱曄開始受到質疑。四月初,具大陸證監會官方色彩的《證券市場周刊》,刊出天神「一本亂帳」報導,分析該公司去年藉購併讓營收翻了近一倍,獲利卻只成長近六成;旗下所有遊戲轉投資公司,全在第四季獲利大爆發,才剛好達到年度財測,過於巧合。

面對這些疑問,朱曄指出,第四季本來就是遊戲授權旺季,業績集中很正常。他也坦言:「現在遊戲業肯定不在風口上!」他說,只做遊戲本業是不會成長的,所以才要大量購併相關公司;當玩家用行動網路上線玩遊戲,他們拆帳收網路費用,等於用間接方式將遊戲價值變現。

目前多數大陸券商報告,仍將天神評級列為「買進」,也依然有大量的演講邀請,等著朱曄。天神則為了準備下一波更大規模的股權整併,以及轉投資由美國那斯達克下市、回A股重新掛牌的盛大遊戲,在股市暫停交易中。

過去一年,靠著敢秀、敢講而暴紅的朱曄,到底是土豪,還是投資界預知風向的天神?這得等到他的公司重啟交易,以及之後的轉投資公司陸續掛牌上市,才能見真章。

【延伸閱讀】不到1年,他就讓全世界都記得—朱曄的崛起歷程

2010年

第5度創業:設立遊戲公司天神娛樂,股票於2014年借殼上市

2015年6月 與股神午餐:豪擲逾234萬美元標下巴菲特午餐機會,聲名大譟

2015年10月 變身夯劇金主:投資《瑯琊榜》製片儒意影業,引起投資界注意

2016年1月 軋角實境秀:在北京衛視《我是獨角獸》實境節目擔任評審導師,在年輕人中知名度大增

2016年3月 再度轉投資:天神娛樂公告與世紀華通合資,擬入股盛大遊戲

整理:蔡靚萱

朱 曄

出生:1977年

學歷:長江商學院EMBA、北京工業大學計算機及應用系經歷:中國互聯網路資訊中心業務代表、北京卓夫互動廣告創辦人、北京馳訊通科技有限公司總經理、創辦天神娛樂

現職:天神娛樂董事長

主要遊戲作品:《傲劍》、《飛升》、《蒼穹變》、《夢幻Q仙》

撰文者蔡靚萱

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車企的坎:50萬、100萬與1000萬輛 |推本溯源

被喻為自主品牌“黑馬”的廣汽傳祺,近日喊出 “追尋偉大” 的全新品牌口號。雖然目標遠大,但道阻且長,才成立十周年的廣汽傳祺,現離偉大的品牌不是一步之遙,當務之急是找到新的增長點。

廣汽傳祺自2010年底首款車投放市場,銷量連續6年實現年複合增長率超80%,2017年的銷量依然大幅跑贏車市大盤,同比增長37.2%達到50.9萬輛。然而,到2018年上半年,廣汽傳祺銷售26.8萬輛,同比增長6.9%,增速明顯放緩,除了車市趨冷、競爭加劇以及SUV降溫等外部原因外,與自身的經營管理也有關系。一直以來,廣汽傳祺過於倚重SUV,而如今SUV主力車型GS4遭遇眾多競爭對手圍攻而出現銷量下滑,並拖累廣汽傳祺6月銷量下降。雖然,廣汽傳祺在轎車上也投入不菲,但GA6、GA8等轎車欲在牢牢被合資品牌占據的中高端轎車市場實現品牌向上的難度極高,一時難以沖破封鎖線。目前,廣汽傳祺正加快對MPV產品、智能新能源車以及國際市場的布局,寄望以此拉動銷量的攀升。

50萬輛,往往是車企的一個坎。面對市場瞬息萬變,上了一定規模的企業要及時在產品規劃、生產、營銷、品牌等方面變革,而且還要做好心理準備,調整期內的銷量,將可能進入橫盤階段甚至下滑。在廣汽傳祺之前,比亞迪等車企也曾碰到類似的情況。

2003年闖入汽車領域的比亞迪,在2010年銷量首次沖破50萬大關達到51.7萬輛。當時,比亞迪旗下的緊湊型轎車F3在巔峰時期曾月銷3萬多輛。不過,從2011年開始,比亞迪的銷量扭頭下滑,經過野蠻生長的比亞迪被動地糾錯,由之前以銷售為主導回歸到以產品和品質為主導的道路上。與此同時,比亞迪排除萬難推動新能源汽車。然而,比亞迪要實現二次騰飛並非易事,新能源汽車雖然苦戰多年終於迎來了春天,從2015年起連續三年坐上全球新能源車銷冠的寶座,但傳統燃油車卻陷入冬季。2017年,比亞迪燃油汽車銷量約24.5萬輛,同比下降24.6%,汽車總銷量不足40萬輛。今年上半年,比亞迪憑宋MAX等車型熱銷而實現銷量同比增長21%達到22.1萬輛,原本有望全年再次沖刺50萬輛,但比亞迪當前被卷入 “廣告門”事件,暴露出在管理上存在漏洞,這讓其未來發展蒙上一層陰霾。

即使跨過50萬輛的坎,前路依然有無數的挑戰。100萬輛,對車企來說又是另一道坎。2015年,長安自主品牌乘用車年銷突破100萬,長安旗下逸動在當年向第100萬位用戶交付使用,長安因此成為中國汽車歷史上首個實現 “雙百萬”的中國品牌。然而,好景不長,長安從2017年開始體力不支,年銷量同比下滑15%,並被吉利奪走自主銷冠的寶座。今年上半年,長安自主銷量依然未能止跌而同比下滑13%至51.1萬輛。銷量下跌的背後,是經營和管理等方面的內功有待繼續修煉,近年來,長安的自主和合資品牌汽車發生多起召回,與此同時,長安汽車內部也頻頻進行人事調整。

目前,長安CS75等多款SUV銷量不容樂觀,而轎車逸動系列、睿騁CC在合資品牌價格下探中也難以施展拳腳。此外,長安自主產品長期未實現高端化以及產品定價策略失誤,這一困境也亟待盡快找到解決方案。長安正在提速朝電動化、智能化、互聯化、共享化轉型,除了與東風、一汽和比亞迪等車企相繼結盟之外,還與百度、華為等科技公司跨界合作,搶占新契機。

相比自主車企在50萬、100萬輛這一體量上調整,豐田、大眾等跨國車企也有自身的困擾,正極力打破“1000萬輛”的魔咒。自2014年以來,豐田與大眾先後突破1000萬輛的年銷量,但這兩大巨頭至今尚未能邁上1100萬輛的臺階。事實上,早在2009年,豐田就有望跨過1000萬輛的門檻,但“剎車門”事件的爆發,大規模召回令豐田推遲五年才實現1000萬輛的夙願。進入千萬級俱樂部之後的豐田,近年來小心翼翼,銷量徘徊不前,在全球排名由第一退至第二再落至第三。為謀求新發展,豐田正在全球推進TNGA架構改革,這是涉及汽車研發、設計、生產、采購等全產業鏈價值在內的創新體系。與此同時,豐田開始朝移動出行服務商轉型。

奪走全球銷冠的大眾,最近幾年來也走得磕磕絆絆,其中在2016年陷入“柴油門”尾氣排放造假醜聞,遭遇前所未有的嚴峻考驗,至今影響尚未完全消除。這一事件的爆發,促使大眾逐漸將重心轉移到電動車。按大眾去年發布的全新電動化戰略 “Roadmap E”,計劃最晚到2030年整個車型陣容將實現電動化。此外,大眾還在大力驅動自動駕駛,通過轉型升級為未來鋪路。

車市一年一小變,三、五年一大變,特別是進入百年一遇的產業變革期,產品更新叠代加速。隨著大量造車新勢力湧現,汽車行業的適者生存法則將比任何時候殘酷,步伐要快,但一步不慎將可能被淘汰出局,上了規模的車企也不例外。

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責編:彭海斌

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