最後一段-中國水業(1129)、菱控(8009)、佳訊(30)
早期寫過好多篇關於中國水業系的文章。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3817
不過今次是第二家:中國水業(1129)不務正業的資料才對
這家公司原名天鷹電腦，是一家買賣電腦零件的公司，亦和菱控一樣在科網熱前上市，原本是一隻創業板股，後來就轉了去主板上市。
之後，這家公司不停虧損，終於成為一隻仙股，後來改營水業，由仙級，變成二元股，後來像足概念股一直跌，加上大舉集資，跌到現在大約幾毛錢。
這 家公司一出手就買另一隻創業板股，iMerchant 菱控(8009)，這隻股在科網時期上市，上市價大約1.08元，但上市不久，由於科網熱潮爆破，曾經單日下跌5成，跌到大約三四毛錢，之後十合一，徘徊 在一元上下，但上市後的現金並無亂用，幾乎是一隻殼股，近來由於其部分的銀行資產價值不菲，升值效應顯著，所以股價慢慢上升至二元，但前陣子否認賣出該資 產後後，股價下跌，停牌後，就傳出賣殼的公告。
今次作價1.8億。較停牌前2元左右有溢價30%，之後大股東用5千幾萬買回貴重的資產。即賣殼用了1.3億左右，其實加上現金，可能還只值幾千萬。
呢隻股貨疏(流通股數只是三四千萬股)，成日差價好闊，一定會像8272百富國際、環球工程那樣暴升10倍(如果像母公司炒法的話，估計有拆細效應)，明天復牌的話一定是升幅榜冠軍。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3941
賣殼公告:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20071212/GLN20071212030_C.pdf
經過一輪合股及賣殼後，公司又作少許的改動:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080128/GLN20080128053_C.pdf
刪掉售賣商標及部分業務予原大股東的協議，作價降低1,300萬元，至約3,900萬元。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080313/GLN20080313074_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080314/GLN20080314001_C.pdf
收購完成前，股價突然上升至每股3.9元，然後停牌，宣佈收購截止，並已擁有超過90%的股權，但由於公眾持股量低於限制，故須配售股權，以維持公眾持股量，以保有上市地位。公司的地址變換及管理層全部換上新班子。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080413/GLN20080413002_C.pdf
公司終止原配售協議，並宣佈配售600多萬股，每股2.6元，以維持上市地位，套現1,500萬元，公眾持股量隻得15%，約1,600萬股，市值約5,000萬。
greatsoup:
公眾持股量少，市值少，流通量低，股權集中，若在正常市況中，股價表現不言而喻。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3988
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080530/LTN20080530371_C.pdf佳訊控股(30)宣佈，中國水業(1129)董事施先生和另一名林先生購入商台控制人何先生的控股權。
大 股東先購入公司的股票報價業務49%股權、一批地產和股票(「主要業務」)，作價2.523億元，而公司錄得出售收益約6,400萬元，其後派發每股 0.5866元股息，之後施林二人才提出全購，全購價0.3992元，所以若股東若接受他們的收購，每股的收購價為0.9858元。
替大 股東算一把帳，他持有245,523,600股，另外他持有約82%股權的商台企業有19,808,000股，即佔16,242,560股，即實益共持有 261,766,160股，以今次套現價計，他共可套現258,049,080元，然後以2.523億元購回主要業務，他賣殼後還有570餘萬元現金，即 使計入他們以商台企業名義確保特別股息的擔保的700萬，套現的資金應足夠購回主要業務。
另外持有的17,901股的eAccess的股 權，現價約59,000Yen(4,000港元)，又可套現7,200餘萬，物業又約值1,950萬，另外該報價業務上年盈利2,500餘萬元，尚未計該 等未上市的日本流動上網業務的投資，即使未計之，可以計出可套現業務的P/E為:
(252,300,000- 72,000,000 - 19,500,000)/ 25,392,890
= 6.332倍
今次收購的P/E約6倍，尚算合理。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20071213/LTN20071213331_C.pdf
根據中期業績所見，約有1.67億現金及9,000萬的銀行貸款及所得稅負債，即淨現金約7,700萬元，另外今次售出業務套現2.523億，及派息近2.739億元，尚餘現金約5,100萬，另外上市公司尚餘一堆機器，及報價業務51%的股權。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070417/LTN20070417074_C.pdf
在新殼主的眼光來，也可以是一單不錯的買賣。
他們以0.3992元購入公司的股權，以公司股數466,886,000股計，即他們最多要付出186,380,891元，但他們公司的剩餘資產淨值約3.02億計，扣除今次售出的資產為2.70億，即公司剩下資產為:
302,192,921-269,492,982
=32,700,029元
又扣除公司約400萬機器的49%，即公司剩下的資產約3,000萬，可以計得公司的殼價為:
1.86-0.3
=1.56億元
不過隻是計現金的話，殼價為
=1.86-0.5
=1.36億元
若計其隻購入75%股權，又假設隻計現金，即殼價為:
= 1.86 x 0.75 -0.5
= 8,950萬元。
可見殼價約為8,950萬至1.56億，都尚算合理。
其實何先生有感年事已高，已有積極退出上市公司之意，在2007年4月，以0.58元提出私有化，但最終失敗，於是有此舉行徑。一來他可以退出上市公司，二來可用套現所得購入業務，三來小股東亦有乘機套現，體現公司價值。四來新殼主也可進行他們的策略，可謂一舉四得。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20080529/GLN20080529048_C.pdf
另 外，中國水業系已擴張成三殼，一為中國水業(1129)、一為菱控(8009)，而董事又購入佳訊(0030)，另外菱控(8009)在昨天宣佈進軍水 業，以5,500萬，收購一水業公司80%股權，並擔保未來三年其所佔80%盈利不少於480萬、1,040萬及1,040萬元，其盈利根本和此數字相差甚遠。
此是一項給大股東拆出資金的買賣，先拿一筆大錢，不足盈利以現金補足，實是還給公司錢，剩下的錢可以自己袋，然後和別人分錢。
股票在賣殼後，股本隻得4億多股，派息後及完成賣殼後，股價應隻約0.3元，可以計出市值隻1.4億元，加上大股東將會持約60%股權，街貨隻數千萬元，所以這個價錢是非常合適炒作的，不過在賣殼一年後也不能注入業務，所以建議大家在2009年中可以開始留意這股。
其後，中國水業和菱控公佈兩單交易，戴兆兄講述如下:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090514/LTN20090514502_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/gem/20090505/GLN20090505146_C.pdf
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=8070
中國水業（1129）連續公布兩項協議，分別由佔股權84.98％的菱控（8009）及全資附屬公司作出非常重大收購，雖然所收購的業務完全不同，但意義一樣，是股權起顯著變化。 菱控協議有條件收購至福國際全部股權，總代價9億元，包括承兌票據1億元、新股價值1230萬元、可換股債券2億元及可換股優先股5.877億元。發行 新股價0.2元，可換股債券五年期，無息，換股價0.2元；可換股優先股面值0.2元，發行價同為0.2元，全部換股可換為二十九億三千八百萬股，不贖 回，並無限制。各項定價0.2元，較公布前菱控股價0.23元折讓13％。 所收購的至福國際，剛於今年1月成立，暫無業務，將與康沃資 本訂立管理協議，這份協議便是唯一資產。康沃資本於2007年在中國成立，註冊資本2億元人民幣，其業務主要從事創業投資及相關服務，投資資金規模超過 10億元人民幣，已投資在新材料、電子訊息、節流環保、連鎖消費及新傳媒等高科技和高成長行業，2008年的稅後純利為1015萬元人民幣。 至福所獲的管理協議為期十五年，可全權續期五年，康沃資本不得終止管理協議，而康沃資本須向至福支付相當於其淨利潤70％的年度管理費，並已保證管理協 議起，首年純利不少於1億元人民幣，次年不少於1.5億元人民幣，第三年不少於2億元人民幣，將提供抵押品，以擔保有關保證責任。目前康沃資本在二十家被 投資公司中，預料將有十七家於2009至11年在深圳、德國、美國及香港交易所招股上市。按市場可比較公司的O參考，預期平均投資回報約為四點五倍。儘管 2008年純利隻有1015萬元，康沃資本有信心對三年利潤作出保證。 管理協議是為此項收購而設，相信股權受規管而未能轉讓，因而以管 理協議，相當於康沃資本把其業務外判及下放經營職責予至福，使至福獲得收益而成為有價值公司（公平市值不少於9.5億港元）；收購代價折讓5.26％，收 購O約七點五六倍。但康沃資本仍保留其行政功能及繼續為創業投資公司的控股公司。換言之，至福隻有管理權，獲保證三年利潤，並不擁有資產。但畢竟是為收購 而作安排，完成收購後，以債券及優先股全部換股計，賣方所佔的菱控股權已達87.6％，而中國水業所佔股權已攤薄至10.54％，實際是股權轉移的安排。 中國水業收購九個供水或污水處理項目，除兩個項目外，其餘均佔全部權益。收購代價6.6億港元，將支付現金6000萬港元、新股代價1.392億港元、 可換股優先股3.608億港元及可換股債券1億港元。新股發行價、可換股優先股及可換股債券的換股價均定為0.182港元。可換股優先股為期五年，不贖 回，全數可換十九億八千二百萬股。可換股債券於2012年8月3日到期，無息，可由公司以本金117％贖回。 上述收購的相當部分原已於 去年8月協議，其後因金融市場劇變，有關公司亦涉及索償3000萬人民幣的民事訴訟，因而終止。現在雙方正在庭外和解，因而再作協議收購，但以毋須受產權 負擔為準，亦為先決條件之一，還有是獨立估值對收購權益估值不少於8億港元及利潤保證等先決條件。 收購各項目獲賣方保證三年利潤，以完成收購後計，第一年保證利潤不少於4000萬港元，第二年不少於6000萬港元及第三年不少於9000萬港元。並把可換股債券1億港元託管，作為保證利潤的擔保；如有不足，將從債券扣除，如仍不足，要求以現金補足。 有關項目大部分位於廣東省各區，其中八間經營污水處理，每日處理量二十六萬噸，在經營中隻有兩間，其餘六間均於2009年年底開始經營業務。另一間位於 河北，每日供水二十七萬四千噸（2010年年底完成），佔權益39％，收購代價按保證利潤平均計，O十點四二倍，估值折讓17.5％。於完成收購及優先股 與債券全部換股後，賣方佔中國水業股權為63.55％，而目前最大股東曲學生所佔股權則由16.4％，攤薄至5.98％。 中國水業前身 為天鷹電腦，轉型至供水業務，去年年初更收購菱控，亦安排其業務由金融業務轉型至供水相關業務，已作出收購，產銷陶粒污水處理材料。中國水業現在經營七間 供水能力每日二百三十萬噸，三間污水廠每日處理量十三萬噸污水，業務位於江西、安徽、山東、河南、海南等省份。中國水業的拓展目標是，明年的供水能力每日 一千萬噸，以及污水處理每日二百萬噸。儘管已在收購，但仍與目標有相當距離。 中國水業安排菱控收購，再度轉型，相當於反向收購使股權易 手；而收購菱控不過一年多，已安排股權轉移，相信當時買殼已預備賣殼。至於中國水業的收購，表面上是持續發展，而最大股東股權亦明顯攤薄，亦存在股權轉移 可能。因此，中國水業的兩宗收購，雖然水務與創業投資管理是完全無關的業務，但實際同樣達到股權轉移的效果。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090527/LTN20090527466_C.pdf
兩天之前，中國水業(1129)主要股東出讓股份共5,500萬股。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090529/LTN20090529587_C.pdf
今日，佳訊的大股東宣佈，以97.75仙，出售20%，即份93,376,000股份，套現9,100萬，取回一半成本，加上售予菱控的公司淨套現 5,500萬，而收購的成本約1.39億(0.3992 x 466,886,000 x 75%)，扣除要付的保證盈利600萬，可見已全數取回成本。現時大股東想金蟬脫殼，根本就是賣1元賺1元。為出貨，應該好快有消息出來，股價亦會炒上一段，但這一段應該不會有上一段升得多，量也會很大。如果想貪的話，請小心留意風險，不要在消息發佈後炒上買入，現時買應該有少少賺，不過我不會貪這些錢。
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