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| 仁寶與廣達的筆電代工一哥之爭今年將進入決戰的關鍵階段！執掌仁寶兵符的陳瑞聰，不惜割捨賠錢的轉投資事業，聚焦電子代工本業，企圖一舉超越宿敵廣達。陳 瑞聰讓仁寶擺脫萬年二哥的策略是什麼？他手上又有什麼祕密武器可以一舉擊敗廣達這個勁敵？ 撰文‧謝富旭、羅弘旭 廣達與仁寶，這兩家筆電雙雄的差距從來沒有這麼接近過。 即使只是筆電出貨量的迎頭趕上，財報上的營收、獲利數字還沒有真正超越一哥廣達，但在今年尾牙，仁寶總經理陳瑞聰已經高唱「We are the champions (我們是冠軍)！」這番引吭高歌，看表面，陳瑞聰彷彿對外宣示「ＮＢ一哥」已是囊中物；看內心，則似乎是壓抑好久的情緒終於找到了出口，即使只是出貨量的 超前，也要趁機宣洩個夠。又或者，激情演出的理由兩者兼有，陳瑞聰或許真有登上一哥的篤定，有一肚子不吐不快的積鬱。 這鬱悶真是積得夠多夠久了。從廣達上市後的過去十二年來，雙雄之間的筆電代工一哥之爭從未停過，只是每當仁寶營運逼近廣達時，一向自喻「烏龜」的林百里， 就是有辦法帶領廣達加速甩開這個緊追不捨的難纏對手。 揮之不去的二哥魔咒 除了二○○九年，廣達與仁寶差距最近的一次是發生在○三年。那一年，仁寶憑藉轉投資手機代工廠華寶以及面板零組件廠飛信兩家公司雙雙掛牌挹注獲利，與廣達 的獲利差距從原本的近五○％，縮小至一五％。那年的仁寶尾牙，陳瑞聰自是難抑激動，領頭高喊：「我們要讓最大的競爭對手睡不好覺！」只不過，即使睡不好 覺，廣達仍在○四年再度拉大與仁寶的差距。二哥的魔咒終究像是孫悟空頭上的緊箍一樣，死纏著仁寶與陳瑞聰長達六年的時間。 時間拉得更長，其實早在二十三年前，陳瑞聰與林百里的競爭已經堪稱白熱化。一九八七年十一月，仁寶電子發生大火，價值六億元的三千坪廠房設備化為灰燼，當 時擔任仁寶總經理的林百里，適巧在此艱難時刻決定離開集團，自立門戶成立廣達，甚至後發先至，成為筆記型電腦代工一哥，當時只是業務經理的陳瑞聰，站在火 線後端冷眼旁觀，心境可想而知。 因此，當陳瑞聰在○一年以科技人罕見的高調公開喊出「要做掉廣達」時，熟知內情的人其實不難體會，業務出身、身段柔軟的陳瑞聰，為何獨對廣達的恩怨情仇如 此難解。 終於坐上筆電出貨量的一哥此外，筆電代工圈子私底下流傳，林百里曾經批評陳瑞聰：「一輩子待在仁寶，永遠只是個打工仔」，雖然兩人都不承認有說過或聽到過 這句流言，但陳瑞聰也承認和林百里的競爭，從金寶時代就開始了：「我跟他從金寶就開始互相競爭了，那時他是我老闆，常因為研發與業務問題槓上。」競爭二十 幾年，積鬱二十幾年，○九年，機會來了！仁寶重壓宏碁，為宏碁代工的小筆電熱賣，○九年筆電出貨量高達三七五○萬台，超越廣達的三六○○萬台，坐上筆電出 貨量的一哥。在財務數字上，仁寶○九年自結稅後純益一九二億元，ＥＰＳ︵每股稅後純益)達四．九一元。廣達雖尚未公布去年財務數字，但市場對其稅後純益預 估中間值約二二○億元，換言之，兩家公司去年稅後純益差距可能縮小至一五％以內。 一五％，這樣的差距如同回到○三年的情況，陳瑞聰像是再度拿到了挑戰一哥寶座的決賽權，然而今昔相較，這一回，陳瑞聰有截然不同的戰略與風格，他的篤定， 或許也就來自於這樣的調整與轉變。 論戰略，轉變在於「捨得」之間。如果說，仁寶在○三年一度逼近廣達的關鍵是轉投資(如華寶、飛信與統寶)開花結果的「得」這個字，那麼，○九年，仁寶拉近 與廣達獲利差距的關鍵字，莫過於「捨」。 處分轉投資、布局液晶電視過去一年，陳瑞聰做出了讓外界吃驚的幾項重大決定：把連年虧損的統寶賣給群創以及放棄飛信主導權，將其與頎邦合併。處分這兩家績 效不彰公司並進行換股後，仁寶反而擁有將晉升台灣面板一哥的新奇美股票十五．九萬張，以及台灣驅動ＩＣ封裝一哥頎邦股票五．八萬張。 陳瑞聰的一捨一得，不僅讓仁寶擺脫了賠錢的包袱，未來還可能坐享新奇美與頎邦的股價上漲之利。 仁寶財務長呂清雄說，處分統寶與飛信兩個轉投資背後有一個重要策略思惟：「對於產業地位排名在第三名之外的轉投資，我們將不惜割捨，以集中更多資源在本業 發展身上！」然而，光靠重整仁寶旗下的轉投資事業還不足以「ＫＯ」廣達。仁寶去年雖在筆電出貨量超過廣達，但主要的功臣是低單價的小筆電，因此營收規模上 仍與廣達有一段差距。陳瑞聰深知，要靠筆電代工扳倒廣達不是短期間內做得到的。但是，如果把戰線擴展到液晶電視的代工，仁寶即可能以迂迴前進方式超越宿 敵。 ○六年，廣達與三洋策略聯盟合作生產液晶電視計畫生變，給了陳瑞聰一個反擊的機會。幾乎在此同時，仁寶積極擴展液晶電視代工布局，深耕日本電視品牌訂單， 幾年下來，已陸續爭取到Sharp、Toshiba、日立甚至Sony的液晶電視代工訂單；○九年仁寶液晶電視出貨高達三百萬台以上，今年則上看六百萬 台，規模幾乎等同瑞軒。反觀廣達，液晶電視代工仍處於原地踏步，實力已遠遠被仁寶拋在腦後。 在行事風格上，陳瑞聰過去像是「為爭一口氣而被逼急」的強硬作風，似乎也已有所改變。 陳瑞聰不服輸的強悍性格，在球場上最是鮮明。他的高爾夫球球技頗佳，有一次，他和同樣予人硬漢形象的郭台銘賭上了，那場球，輸贏的賭注不過只是萬把塊錢， 但兩人卻是你追我趕，爭到臉紅脖子粗，陳瑞聰說：「當然要贏，這可是面子問題。」自律甚嚴的陳瑞聰，號稱每天八點進公司，直到深夜才下班返家休息，因此更 無法容許員工達不到定下的業績目標，據聞，在陳瑞聰初掌仁寶總經理的階段，仁寶主管們幾乎沒有周末，星期六、日全都得進公司開會。「他凶起來時，拍桌罵得 很難聽是正常的。」同屬金仁寶集團的華寶員工，如此形容陳瑞聰的管理風格。 從強悍性格到柔軟身段 但在這幾年，員工眼中的陳瑞聰似乎多了幾分柔和線條，雖然自己依舊維持早早進公司的慣性，但面對員工，他已不拍桌子，改以鼓勵的方式要求進步。除了對內， 對外在爭取訂單時，陳瑞聰也開始把源自業務性格的柔軟身段發揮至極。 同業透露，當年宏碁分家時，台灣的筆記型電腦代工廠多半不看好宏碁未來發展，因此當年宏碁董事長王振堂是比照接待國際客戶的規格，找陳瑞聰懇談，更向陳瑞 聰保證：「絕對不會讓仁寶成為緯創的墊腳石。」這樣才打動了仁寶和宏碁的長期合作關係。 但多年之後，宏碁和仁寶強弱互易，陳瑞聰的身段也隨勢調整，去年底宏碁供應商大會以及年終尾牙上，陳瑞聰都親自到場參與，和王振堂、宏碁總經理蔣凡可．蘭 奇互動熱絡，更可見到陳瑞聰的業務性格。 身段放軟，除了反映在企業內部管理與爭取訂單之外，或許也讓陳瑞聰填補了自身最大的弱點。 去年，仁寶一方面大刀斬斷轉投資事業的沉重包袱，同時間，也開始意識到產品開發總是落後對手的長期問題，開始對產品設計更加重視。 仁寶設計中心副總陳禧冠描述他進入仁寶時，和陳瑞聰開會的對話：「總經理問我仁寶的產品還缺什麼，我很直接的回答，仁寶缺設計」。陳禧冠話說得直，而從仁 寶建立自己的設計與研發中心看來，顯然，陳瑞聰也聽進去了。 陳瑞聰、林百里，二人競爭二十年的因緣，究竟是會以仁寶旺年會口號「鷹揚天下」為終結，還是林百里的「雲夢成真」勝出？結果實在難以預料，但以二人都自比 烏龜的特質來看，絕對又是一場精采的馬拉松戰役。 外資眼中的NB一哥之爭 在外資分析師眼中，廣達與仁寶今年的展望均頗佳，但重整轉投資事業，聚焦代工本業，而且產品多元化有較明顯成果的仁寶，反而是分析師眼中最佳的NB代工投 資標的。外資法人預測仁寶今年的EPS中位數為5.5元，目前本益比僅約8.3倍；而對廣達今年EPS預測為6.8元，本益比約9.5倍。目前仁寶股價看 起來也比廣達便宜。 廣達今年的展望雖不錯，但產品出貨成長的重心仍是筆電、一體成型電腦及伺服器等領域。麥格理證券分析師張博淇指出，廣達太依賴NB，隨著鴻海、偉創力以及 和碩在NB代工領域的崛起，產品多元化不足已構成廣達的長期性風險，反觀仁寶，其液晶電視代工將扮演未來成長動能。 陳瑞聰 出生：1949年 現職：仁寶電腦總經理、 華寶通訊董事長 學歷：成功大學電機系 經歷：金寶電子執行副總 | ||||||
鴻海集團董事長郭台銘在外商採購圈的外號，叫作「low cost（低價）郭」，因為鴻海的強項，就是擅長精打細算，成本永遠比對手更便宜。 但為什麼在夏普購併案上，他卻成了「high price（高價）郭」？幾乎不計代價的墊高出價，對拿下夏普經營權展現強烈的意志，讓所有人看不懂他的算盤究竟是什麼！ 「只要你眼睛看得到的，都有顯示器產品，顯示器的零件（面板），是我們的戰略性物資，很重要、很重要。」這段話，是郭台銘二○一四年在NHK為他拍攝的紀錄片中所說的一段話，也透露了他對面板的重視程度。 為什麼郭董如此重視面板？ 先吃夏普技術，補千億元訂單 第一個理由，是錢。五千四百億元，這是泛鴻海集團旗下面板相關轉投資公司最保守的合計營收金額，規模雖然不及鴻海去年超過四兆四千億元的代工主力艦隊，卻是郭台銘帝國的第二戰艦。 燒錢的面板業，也是郭台銘本人為了鴻海集團發展，唯一願意從自己口袋裡掏錢投資的產業。第一次，是二00三年鴻海成立群創，郭董個人持股五成力挺：第二次，就是二0一二年出資一百九十九億元，取得夏普旗下十代面板廠堺工廠近三八％股權。 第二個理由，是技術。即便投入了郭台銘個人與鴻海集團大量的資金，但一位台灣面板大廠高層指出，鴻海坐擁全球第三大的面板產能，但在新技術的開發與其後的量產上，還需要國外大廠的技術奧援。 而這，就是夏普對鴻海最重要的意義。有了夏普，它將給郭台銘的面板大軍安裝上最強勁的引擎，並且用其獨步全球的量產經驗，幫鴻海帝國築起無人能及的競爭優勢屏障(詳見左側效益分析表)。 二0一五年，蘋果首度在iPad Pro等新產品上，全面採用了氧化銦鋅(IGZO)技術，這個技術最大的特性就是省電，耗電量只有普通液晶面板的二0％到三0％，能夠讓可攜武產品電池效能更長、外觀更輕薄，因而被公認為未來顯示器技術的標竿，將應用在MacBook筆電等產品上。 夏普，就是全世界目前在I G Z O這個技術上，量產經驗最豐富、效率最好的廠商。 研究機構wits View資深研究協理邱宇彬估算，目前蘋果iPad所需的I G Z O面板，夏普供應比重就高達九成，另外一成則由韓國三星供應。 因此，娶到夏普對鴻海而言，代表一年至少再增加一千億元的訂單金額。 以去年蘋果iPhone iPad兩大產品的出貨量估算，蘋果在面板與觸控模組的採購金額超過三千五百億元，而夏普目前供應蘋果約三成的面板所需，換算下來，就等於是一年訂單金額超過一千億元。 再擴代工範圍，讓蘋果離不開鴻海 不過，讓郭台銘願意一擲千金的理由，可不只是一年一千億元的面板訂單;他最終目的，是讓蘋果「非鴻海不可」、無人能及的競爭優勢。 蘋果，始終是「鴻夏戀」背後最重要的影武者。 外資估算，鴻海去年超過四兆四千億元的營收中，來自蘋果訂單的占比高達約五成，是郭台銘最重要的客戶。夏普掌握的面板技術，攸關蘋果未來產品能否順利推出，以及能否有更輕薄簡約的外型，持續吸引消費者，因而具有高度的戰略地位。 對郭台銘來說，蘋果的這個需求，也正是他提振自身價值的契機。 研調機構HIS分析iPhone 6的成本結構發現，鴻海組裝一支iPhone手機的價值僅約新台幣一百三十元，更不妙的是，蘋果這幾年不斷分散代工訂單，過去幾乎是鴻海一家獨拿，但現在包括和碩、仁寶等都來分一杯羹。 去年的iPhone 6S訂單，更首度出現由鴻海與和碩均分的狀況，因為訂單遭到和碩搶食，鴻海營收年增率只有六.四二％，遠不及和碩的一九％，這也讓郭台銘對自家地位的關鍵性，開始著急起來。 想要提振鴻海在蘋果面前的重要性，郭台銘勢必要提供更多別人沒有的服務。根據HIS估算，一個iPhone的3D觸控面板模組價格高達五十二.五美元(約合新台幣一千七百五十元)，足足是組裝價格的十三倍多，在整個iPhone 6成本結構中占比超過二二％，是比重最高的關鍵零組件。 一旦掌握了夏普的面板技術與產能，將讓郭台銘在蘋果生態鏈中，從面板到最後組裝幾乎全數掌握，成為全世界產品與服務涵蓋面最廣的代工廠商。這樣的競爭優勢，和碩、仁寶目前都做不到。 屆時，不只是蘋果離不開鴻海，任何一個手機、平板電腦等品牌廠商，想要「一站購足」的第一優先選擇，只會是鴻海。 耒來兩年疑慮： 股價、獲利變數大 娶夏普對鴻海的確有多重意義，然而，夏普是一個大錢坑，就在鴻夏戀簽約當下，又爆出一項「或有負債」高達三千五百億日圓(約合新台幣一千零三十九億元)的黑洞，夏普員工約兩萬人，其內部問題錯綜複雜(詳見第一百零三頁)。 因此鴻海購併夏普後，從債務、管理制度、產品線的調整等，勢必是一場長期的「抗日戰爭」，鴻海將近六十萬名小股東，要不要跟郭台銘賭這一把呢？ 如果就未來兩年，鴻海的股價走勢與股息發放角度來看，答案，恐怕不是肯定的。 以夏普二0一四會計年度為例試算，當年總計虧損逾新台幣六百六十億元，如果鴻海順利取得夏普約六六％的持股，表示必須認列夏普約四百三十五億元的虧損，等於吃掉鴻海當年度約三成獲利，每股稅後盈餘約減少新台幣二.八元。 而這樣的調整期並不會只有一年，以郭董入主夏普位於大阪的堺工廠為例，整頓至轉虧為盈，花了一年多的時間，鴻海若要整頓財務黑洞並組織更龐大的夏普總社，所需時間恐怕只會更長、不會更短。 就算夏普技術能讓鴻海吃到更多蘋果訂單，但技術整合到訂單的投入也需要時間，因此在未來兩年，夏普勢必將成為鴻海獲利能力的不確定因素，進而影響鴻海的股價與本益比。 撰文者王毓雯 | ||||