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| 上星期，股市出現不少異動，期指及多隻股份先後在極短時間內被大幅舞高弄低，頓時惹來一連串嘜價疑雲。事實上，金魚缸內，大戶造市陰影幢幢，經常出現屈機景象，買了牛熊證更隨時中流彈身亡。其兇險程度跟金融海嘯前相比，有過之而無不及。 本週一恒指急升七百點，創今年最大升幅，一掃金融海嘯的頹氣。翌日還未開市，位於觀塘的中國銀行已聚集數十名散戶，在股票機前議論紛紛，「而家冇咩業績睇，都係炒消息啦！」 輾轉之間，散戶的話題扯到近期多隻股票臨收市前，出現大幅上落，一名阿叔即插嘴，「肯定係大戶造市啦，如果唔係點會咁反覆。」其他散戶亦點頭稱是。 散戶所指的，其實是上週東方海外股價插水事件。話說上週四，由前特首董建華家族控制的東方海外，全日股價一直平穩，但到收市前一分鐘，竟然暴跌三成以上，叫外間目瞪口呆。 在這死亡一分鐘之內，有接近十五萬股以低價成交，牽涉金額約三百三十萬元，僅佔全日成交百分之四，市傳有關沽盤牽涉歐資大行。 拖低結算價輸少當贏 股價急速插水，東方海外管理層立即解話，強調公司近期並無重大消息公布，更不明股價何以被質低。一名歐資大行分析員說：「睇來睇去，基本因素根本冇變，股價冇理由跌咁多！」事實上，翌日股市重開，東方海外股價急升五成，猶如沒事發生一樣。有證券行高層估計，這次插水事件，應與大戶的場外期權交易有關，「咁短時間跌咁多，肯定唔正常，分明係有人做手腳！」 去年十月，東方海外的股價曾低見九元，但上週三已攀升至三十三元水平，市值升至二百多億元。由於期權買賣如同對賭，若有投資者於去年十月，趁低位買入東方海外認購期權，碰巧於上週到期，便可賺個盆滿鉢滿，而期權發行人則蝕大本。 因此行內人認為發行人有很大誘因，於期權到期時，將當日的收市價強行推低，務求令自己的虧損減至最少，做到輸少當贏。 除了東方海外，生產運動鞋的特步國際，同日股價表現本來亦很平穩，但收市前三分鐘，股價急跌逾一成六，最後跌幅收窄至百分之七，翌日亦神奇地回升至原有價位。這兩宗同日出現的離奇插水事件，已惹起市場人士注意，港交所雖不作個別評論，但據悉已密切跟進。 嘜價情況過去一直存在，例如有部分對沖基金公司，為令基金回報看起來更豐厚，以便增加作為報酬的基金管理費，遂趁每季結算前，出招左右股價，早已成為行內公開的秘密。一名資深對沖基金經理坦言：「要做呢啲window dressing唔難，基金有足夠的槓桿，借錢買貨或者沽貨。」 U盤一年玩完 為 解決大戶嘜價的問題，港交所去年五月推出收市競價制度，可惜事與願違，股價波動的情況非但沒改善，甚至變本加厲。去年五月三十日，短短十分鐘的競價時段， 竟錄得一百四十多億元成交，佔大市總成交近一成七，最離譜是平日成交不多的中電，收市價竟然急升一成，成為升幅最大藍籌。同日蒙古能源及百麗國際，股價全 日大致橫行，收市竟雙雙升逾一成四。 本來競價時段的目的，是令收市價更為公平，但結果卻被揶揄為「勁假時段」。到今年三月，滙豐股價於競價時段急插至三十三元，令市場大為震驚，股評人胡孟青甚至激動得於電視直播節目中淚灑人前；最終港交所撤回新制，重用舊有的收市價計算方法。 信誠證券聯席董事涂國彬直言：「其實無論邊種機制，都總有漏洞，大戶嘜價的確好難避免。」採用競價時段的話，大戶嘜價成本較高，但股價可大幅嘜高或質低。至於現時的做法，要左右股價的成本相對便宜，惟只適用於成交疏落的股份身上。 程式盤扮㩒錯 股 價於收市前大幅波動，除了有心人嘜價之外，另一原因可能是大戶行使名為market on close的電腦程式盤。這種落盤方式的特點，是電腦會盡量於收市前最後一刻才落盤，務求成交價與收市價接近。例如有電腦程式盤，會指定買入某隻股票該日 三成的成交量，由於數量不少，故會在臨尾最後衝刺，為了達成交易，甚至抽高價錢，亦照樣落盤掃貨。有基金操盤人說：「盡量用收市價買貨，係好多基金的落盤指引，但證監唔鍾意，因為會令股價較波動。」 上週三，追蹤內地股市指數的標智滬深300，於下午三時開始無緣無故急升，最後由三十五元抽升至五十三元，升幅高達五成，翌日股價便打回原狀，情況與東方海外相似。 雖然港交所第二天接獲申報，指部分以高價成交的股份，實為錯誤輸入的買賣指令，但該名基金操盤人相信，這應是電腦程式盤不問價掃貨所致。而涂國彬表示：「無論係有人嘜價定出錯，證監會應該查清楚，俾公眾一個交代，如果唔係，投資者點可以放心？」 無論股價因何波動，無辜的投資者隨時中流彈受傷，最容易中招是買了牛熊證，事關一旦股價波幅觸及收回價，投資者便血本無歸。 其實牛熊證的發行商，亦有誘因左右大市；上週一下午，即月期指淡倉成交急增，拖累現貨恒指大跌四百多點，至一萬七千二百多點，即場令廿六隻牛證打靶，心水清的人便知道，這水平是多隻牛證打靶的重災區。 殺罷牛證，正當所有人以為大市走勢向下，週二下午，即月期指好倉在一分鐘內，由正常的五百張急增至三千張，令恒指掉頭大升六百多點，結果遍地眼鏡碎。 吸引散戶回頭買輪 事 實上，牛熊證發行人的利潤如何計算，一直非常神秘，記者向一名發行商查詢，對方竟回應：「呢點唔係咁方便答喎，以免教精咗啲人……」港大工程學院電子金融 服務榮譽助理教授徐燦傑解釋：「買牛熊證，發行商會先收取全期溢價，如果投資者到期前賣番俾發行商，發行商會退還多收的溢價。但若牛熊證打靶，發行商就賺 晒。」 此外，由於牛熊證結構較簡單，毛利遠遠不及窩輪，有業內人士表示，發行商或許合力炮製過山車現象，務求既殺牛亦屠熊，做出兇險景象，長遠是吸引散戶重投窩輪的懷抱。 | ||||||