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給我一支足夠長的竹竿,我會舉起整個地球,甚至整個宇宙(一) paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3557

巴黎:

無所不能的上帝能否做一個它也不能舉起的石頭?!

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把一支足夠長的竹竿給一個普通人,他會舉起整個地球,甚至整個宇宙。


以 下是一張股票價值與利潤圖,圖表很簡單,假如企業只有普通股,所有資本都是由股東出資,企業愈賺錢,價值愈大,股價愈升。例如企業原本的資產價值 是$500,000,在這一年間賺了$50,000,它的總價值就累積到$550,000,股東的利潤就會是$50,000,然後它可能派息或累積滾存, 繼續賺錢,價值不斷上升,反之亦是。


圖表A)



現 在若你借了$480,000給這間企業做生意,這公司的股東只出資$20,000,並以它的所有價值$500,000做抵押,你收固定利息10%,你就是 定息證券投資人,這間公司的價值上升與你無關,相反,假如它賺的錢不足夠付你的利息,它就要挖倉底錢支付,總企業價值就會下跌,又如果它沒足夠流動資金還 息引致爆煲,它將被迫破產,你分到企業的最終清盆價值的錢與你的本金相差,就是你的損失,它的總價值愈低,你的損失愈大。

B圖 ).



學者說,你和沽出這間企業的認沽期權(Put Option)相同,賺有限,蝕無限。

一體兩面,向你借錢的企業,自已出資很小,企業在賺錢、價值上升超過一個最低利息額$48,000的限制後,股票的資本價值才會上升。

例子:    

資本結構:
股東資本               $ 20,000
債卷10%息         $ 480,000
                            -----------
總資本價值          $500,000

                                     年一          年二             年三              年四
付息前盈利             $ 50,000      $ 58,000       $68,000          $ 45,000

固定利息                 48,000           48,000         48,000            48,000
 
股東可得盈利            2,000           7,000          20,000            - 3,000

企業資產價值        502,000           507,000        520,000         497,000
                                                                                 
Graham說,買這間公司的債券是不智,因為他們不能享受企業可能賺錢上升的成果,相反卻要承擔賺不足利息而清盆引致資產惡性縮減,Graham說這就如正面是我勝,反面是你輸。

$20,000股票出資人是如何做到正面我勝,反面你輸?
為何Graham可以做到比$20,000出資更少? 更安全?槓竿更大?其更高明?


下回繼續!

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給我一支足夠長的竹竿,我會舉起整個地球,甚至整個宇宙 (二) paris

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=3575

巴黎:

"好的投資,必定也可以是好的投機"--------Graham
若閣下開始喜愛投機,那可能是你從來都未懂得好的投資是什麼------巴黎。
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現在我們可看看上回說以$20,000股票出資人,其股票的處境:
                               
                                  年一          年二             年三              年四
固定息前盈利    $ 50,000      $ 58,000         $68,000          $ 45,000
股東可得盈利         2,000         7,000             20,000           -3000
十倍P/E市值         20,000         70,000          200,000             0, 要清盆、毫無價值

Graham 說,股票投資人以如此少的資金,即使這個例子中付息前業績只不過每年上升複式17%,其控制的股東盈利卻能在年三達到年一的十倍。更甚是股票市場上,人們 以一種難以想像、不合邏輯或瘋狂的方法為它估計一個被認為是合理的十倍P/E市值,是它的原資金十倍或二十倍(P/B)。
這股票出資人就如同買入蝕有限,賺無限的Call (窩輪),當然是在年一的$20,000,而非散戶常處的年三出資的$200,000。

如 C圖:



Graham續說,這種不理性的估價,也會、並無可避免在經濟變壞時嚴重低估這支股票,例子中的股票因而在年四時被認為一文不值,變成一隻Cheap Call。

年四時的資本結構會變成:

資本結構:         原賬面      清盆前賬面  清盆前市價
股東資本               $ 20,000      $17,000                   $1
債卷10%息         $ 480,000     $480,000        $400,000
                            -----------     -----------       ------------
總資本價值        $500,000      $497,000        $400,001
資本比                    24:1                                 400,000:1

Graham說,若有理由相信這企業的虧損只是短暫,又停付利息不足以引致清盆,例如那些不是債券,而是優先股,那麼以市價購入這些股票,就是一支既沒有時限又沒有價限 、又在價內、400,000 比 1 的very cheap Call(或窩輪),較之於原出資者的槓竿比24:1更大,它未來的增長潛力可以更駭人。
這真是驚人的理論!



結論:


上述的例子正說明,一個不好的、高風險的企業,也可以是個非常好的價值投資、或是個好的投機,重要是你有否計清楚機會是否站在你這邊,這機會率較之於成本有沒有非常大的差額,而你又能否分散!

很有人以為"價值投資"就是買入一些優質股長抱,所以如果在這些股長升之後大跌,他們會說:"噢,價值投資也不外如是!",另一方面,自認長抱就是價值投資的人也說:"它早晚會回升!"

他們完全不明白,天底下從來沒有一支股票的價值的平與貴會是靜止的,無論股票的質數是優或劣,都會存著這一刻是非常好的投資,那一刻是惡劣的投機之時候,一勞永逸的長抱,或自動式的機械計算買賣,都不會是價值投資。


學習價值投資的Blog友,不妨在一眾已跌至四腳朝天的金融股,或任何最近下跌很利害的內房股,或你想到的股票,循這個想法研究一下,並post上來你的發現吧!



Ref:

1) 總明的Blog友可能已經發覺:

A圖=  B)圖+ C)圖;

是的,Modern Option Theory 說:

100%由股東出資的企業的價值 =  Short Put   +    Long Call。
這是在Graham發現的40年後才出現。

2) Graham:

普通股股東經營中所使用的自有資金很少,卻大量使用高級證券持有人的資金;在股東和債券持有人之間,存在這一種「要麼我 賺錢,要麼你賠錢」的關係。普通股股東所處的這種承擔相對較少義務的佔便宜的地位,是所謂「利用股權地位」的一種極端形式。換句話說,他擁有對企業未來利 潤的「廉價要求權(cheap call)".

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京東商城舉起免戰牌

http://magazine.caixin.com/2012-11-23/100464411.html
就在阿里巴巴集團對外曬出「11·11購物狂歡節天貓和淘寶單日總交易流水(GMV)達到191億元」成績單的次日,京東商城以完成新一輪融資的消息「跳出來搶戲」。

  11月13日,一位京東內部人士向財新記者證實,該公司於近期獲得來自加拿大安大略教師退休基金(Ontario Teacher's Pension Plan,下稱OTPP)和老虎基金總計4億美元的新一輪投資。完成本輪融資後,京東的總體估值達到72.5億美元(約合450億元人民幣)。

  整個2012年,中國電商產業集體陷落於此起彼伏的價格戰和公關口水戰之中,混亂態勢令投資人望而卻步。因而,業內對京東新一輪融資內外評價比較一致:「能在這麼艱難的情況下拿到投資,實屬不易。」

  「這個行業現在已經是紅海了,最後當然會有幾家勝出,會賺很多錢,但我們也沒有把握能投上最後勝出的那一家。」一位投資界人士對財新記者說。

  京東商城的上一輪融資發生在2011年春天,京東商城董事局主席兼CEO劉強東曾對外透露,總體融資規模達到15億美元,參投機構包括DST、紅杉資本、老虎基金、沃爾瑪等。財新記者經多方證實,京東上一輪融資的整體估值已經達到70億美元左右(按當時匯率約合人民幣480億元)。

  時隔一年半後的新一輪融資雖然數額不菲,但公司估值較上一輪沒有增長,甚至有人認為還在下降。有關京東本輪融資的目的,內外解讀不一。「這輪融資更多的是解決安全感的問題。」一位京東內部人士對財新記者表示。但更多的外部投資人則認為,「京東對外尋找融資表明公司缺錢,從估值上也沒有太多進步,從其迫切性上看,不排除是一種『流血融資』。」

  向來充當京東「首席新聞官」的劉強東,已經從公眾視野消失了近三個月。在一手掀起「8·15價格戰」後,其微博營銷方式飽受外界詬病。現在,劉強東開始高舉免戰牌。這從一個側面顯示了目前資本對電商的看法——投資人不希望電商再以價格戰的方式擴大規模,轉而希望盡快看到公司盈利。

  「老劉對內指示了,明年我們一定要打不還手罵不還口……」前述京東內部人士透露,新一輪融資絕不會用於價格戰,京東將在2013年一改以往的競爭策略,「既不燒錢、也不挑事」,規模增長放緩同時,提升毛利率是公司上上下下的頭等大事。多輪外部融資的壓力,加上2014年IPO時間表的倒逼,使得2013年京東的核心關鍵詞就是盈利。

攪亂電商行業的老虎基金

  2011年春天完成的那輪融資,成為京東自己也難以超越的記錄——70億美元估值,基於當年公司銷售額預期的2倍。

  「現在肯定估不到2倍的市銷率(電子商務領域常用估值指標,即公司價值/銷售收入)。」一位接近京東融資交易的消息人士向財新記者透露,京東對投資人表示,公司2012年的銷售流水(含自營收入和POP平台交易流水)有可能達到600億元 ,其中自營收入規模應該會接近500億元。

  以此為基準,新一輪4億美元融資完成後的公司估值,其依據的市銷率尚不足1倍。

  談及融資經過,多位京東內部人士皆嘆不易。今年7月,市場傳聞「京東曾於一個月前向美國證監會申請上市、數日後又中止轉而尋求D輪融資」,劉強東當時對財新記者否認了這一說法。但財新記者從多位消息人士處得到證實,今年5月京東商城的確曾經在香港召開推薦會,為秋季上市詢價,但買方基金給出的估值低於京東預期。彼時,一位參與融資談判的京東內部人士就曾對財新記者表示,「京東不會排除在上市前尋求新一輪私募的可能。」京東內部人士證實,新一輪融資的談判進展數月。OTPP這次參與的投資額達到2.5億美元。在過去幾輪融資中進入京東的投資者,只有老虎基金一家繼續跟投。

  老虎基金從2009年起便與京東商城接洽投資事宜,於京東15億美元C輪融資中進入。2010年1月,京東對外宣佈,老虎基金整體1.5億美元注資計劃中的首期7500萬美元已經到賬,彼時京東的估值尚不足10億美元;其第二期7500萬美元則於同年12月到賬。

  此外,消息人士向財新記者透露,2011年初,隨著多家PE機構踴躍加入京東商城投資人行列,老虎基金亦在京東估值一路飆升至接近70億美元的階段參與跟投。

  截至目前,老虎基金對京東的總體投資規模至少達到3億美元,一心寄望在12個月以後京東完成IPO時收網。

  事實上,老虎基金在中國電商產業的投資佈局,遠不只京東一家。從2003年開始,老虎基金便深入中國電商產業,並以「亂投」著稱。盤點其已進入的公司,有中國第一批電商企業——卓越網、噹噹網,2010年起還參與凡客誠品多輪融資,同年6月投資樂淘網超過千萬美元,同年年底又成為「夢芭莎」6000萬美元融資的領投機構。此外,老虎基金還是阿里巴巴的大股東——雅虎的投資人。

  外界有傳說稱老虎基金的每筆投資決定都做得極快,比如投卓越只用了四天,而投京東也只不過是跟劉強東單獨見了一面。但事實上,老虎基金的謹慎也在業界出名。

  一位投資人告訴財新記者,老虎基金在約談某家企業前,事實上早已做好了充分的準備,在一個項目上通過各種渠道做盡職調查的花費高達一兩百萬美元亦屬正常。

  而那些獲得老虎基金投資的電商創業者,談及它的心態卻常常是「愛恨交加」。「你們知道李國慶為什麼煩老虎基金嗎?就是因為老虎基金在2003年的時候,先投了卓越網,接著又投了噹噹網,就是為了讓這兩家掐,誰掐出來他都能得利。」

  2012年11月16日,凡客誠品創始人兼CEO陳年在2012年財新峰會「電商:死而後生?」分論壇上說,所謂「資本助力」就是投資人借「亂投」形成產業內的對衝勢力,以降低自身的投資風險。2003年,老虎基金向卓越網注資750萬美元持股20%,次年又向噹噹網注資1100萬美元獲得18%的股份,並超越IDG成為手握噹噹網股權最多的機構投資者。

  在噹噹網上市一年後,老虎基金於2012年初徹底清空了其持有的全部34.5%股份。

  2010年12月,噹噹網在紐交所上市,創始人李國慶在紐約舉辦的慶功宴會上中途退席。事後他在自已的微博中解釋其退場原因是,對老虎基金針對企業中早期投資採用的這種「對沖玩法」表示出強烈不滿。

  「就是他,掌管著80億美元的對沖基金合夥人,我不幸六年前接受了他們的投資。對沖就是還投我們的競爭對手!我不但拒絕讓他們進董事會,六年來還從來不見他們。」李國慶在微博中稱,看著這些投資人的收益比當年的投資翻了近30倍,令他「很生氣」。

  其實,李國慶所氣惱的老虎基金投資的競爭對手,並非僅指卓越網,還包括2007年以後羽翼迅速豐滿的京東商城。「當當網2009年時的走勢很不錯,準備要上市了,給老虎基金匯報情況時,順帶提到了競爭對手京東,結果兩個月後老虎基金就變成了京東的投資者。」啟明創投合夥人童士豪在財新峰會上向財新記者透露了噹噹網與老虎基金這段糾葛故事的續集。

  「我覺得資本真的是一個特別好的東西,風險投資在整個互聯網產業所起的推動作用永遠都要尊重,但這個力量太大了,加劇了競爭,改變了很多事情的走向。他們時刻在這裡面對衝來,對衝去,一會兒投這個,一會兒投那個……這才是推動中國B2C平台競爭的根本力量。」在陳年看來,電商創業者不應該迴避資本助力的另一重本質——推動行業競爭。

京東很難不燒錢

  圈內皆知,京東最燒錢的地方是物流基礎建設。「今晚下單,明天中午之前就要買到一部iPhone。你敢在淘寶上下單嗎?那京東就做得非常好。淘寶能做到嗎?能做到就真的很了不起,但我判斷不是那麼容易。」啟明創投合夥人童士豪也對財新記者分析稱,在阿里巴巴系電商平台的強大威懾下,京東的優勢在於購買正品貨物的同時,在配送環節的用戶體驗上可以做到「次日達」甚至「當日達」。他認為京東堅持亞馬遜模式,應該行得通,但如何提高毛利率是大問題。

  為追求高品質的用戶體驗,京東對於物流的投入不敢懈怠。劉強東已多次公開透露京東商城規模龐大的物流基礎建設規劃——未來三年內,京東商城會投資100億元人民幣打造全國性倉儲和配送服務。其中,在2014年底之前,將在全國投建六個實用面積達100萬平方米的「亞洲一號」中心倉庫,每個中心倉的造價高達10億元。

  2012年3月劉強東在接受媒體採訪時又稱,2012年將是京東在硬件設施方面「花錢最多的一年」,總投入預計接近36億元,因為這一年六個「亞洲一號」項目同時開工,併力爭在年底開通三個城市。現在,時間已接近年底,財新記者從京東商城內部人士處獲悉,劉強東年初透露的「六個『亞洲一號』同時上馬」的計劃並未如願。目前,位於嘉興地區的首個「亞洲一號」中心倉已經基本完成土建,明年上半年有望完成內部設施搭建,目前仍有一半的中心倉建設項目只是完成了拿地,而開工計劃則推至今年年底或明年年初。

  「有幾塊地都卡在政府那塊了,不是紅線出了問題就是拆遷出了問題,但現在看也未嘗不是好事,避免了缺錢的時候大量投資。」該內部人士告訴財新記者,對於京東來說,「亞洲一號」中心倉的規劃價值,在現階段考量更多的是「土地資源的儲備」。

  京東的倉庫佈局包括六個中心倉,50-60個以存放大家電為主的二級倉,和以一二線城市為據點的FDC小件倉。前述內部人士對財新記者解釋稱,現階段建倉項目主要集中的FDC小件倉,以提升小件暢銷貨品的配送效率和城市覆蓋率。這些FDC小件倉全部自建,單個倉庫面積約2萬平方米。

  與倉儲及配送相配套,京東商城的員工總數也在迅速膨脹。今年夏天,劉強東在接受財新記者專訪時曾透露,到2012年底,京東員工總數將會擴大至4萬至4.5萬人的規模,其中物流配送人員佔到三分之二,而到2013年底,公司僅配送團隊就會擴展至4萬人之眾。

  在2013年,京東商城一定會不惜代價來確保自己的這一核心競爭力,而圍繞物流基建的各種燒錢項目仍將繼續。

拼盈利勢在必行

  在京東的前方,是2010年以來迅速崛起的天貓,其後則是步步緊逼的蘇寧易購。

  「誰也沒想到淘寶轉模式可以轉得這麼快,再加上蘇寧,現在整體的形勢讓大家對市場的判斷也在發生變化……」如陳年這樣的當局者所形容的那樣,「異型天貓」迅猛壯大,儼然一堵大牆擋在所有競爭對手的面前,令人不得不仰視;而蘇寧憑藉巨大的資金後盾,在平台化競爭紅海之中「突然殺到」,令整個產業格局的發展變數叢生。

  亞馬遜從自營B2C到打造開放平台,通過自營模式樹立穩定流量,又將流量導入開放平台,通過滿足用戶更多長尾需求來賺取穩定的交易佣金收入,花了九年才終於盈利。眾多的中國電商企業緊緊跟隨亞馬遜的模式一路發展至今,但中國電商的燒錢過程很可能要遠遠長過亞馬遜。

  一方面,第一陣營各自獲得資本助力後,紅海競爭未來還將持續很長時間,想在短期內拼掉對手的希望非常渺茫;另一方面,如蘇寧電器副董事長孫為民在財新峰會上所分析的那樣:導致電商遲遲不能實現盈利的一個主導原因是,和互聯網這種新工具新模式相匹配的資源建設還不到位。而所謂資源建設從時間到資金的投入都是巨大的。

  如今,尋找另一種生存路徑、另一種打法的凡客,已經退出平台之爭,全力打造一個品牌性垂直類電商。而距離啟動IPO計劃僅餘一年時間的京東商城,在這樣的競爭環境中該何去何從?

  前述京東內部人士告訴財新記者,進入2013年後,京東商城不會再像以往那樣積極參與價格戰,不會再與對手爭執「全網最低價」,而開始強調平均底價和客戶體驗的進一步提升,開始追求「把單均成本壓下來了,才是最大的成功」。從三個月前挑釁式地掀起價格戰,到現在高舉免戰牌,背後的核心問題是盈利,顯然京東的內部盈利壓力越來越大,所以希望避開價格戰對其毛利的巨大損傷。在確認訂單總量增長的同時,希望通過提升運營效率來降低均單成本。劉強東給京東設計的IPO時間表是2014年。這意味著,年度盈利、哪怕是單季盈利,對於京東都勢在必行。■

  本刊記者朱以師對此文亦有貢獻


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舉起槍,戴上眼鏡 12碼

http://xueqiu.com/1722423554
近期大事頻頻,連碼哥工作的樓裡都開始戒備森嚴,雖然壞分子只是一小撮,但也不得不防啊。其實美國也好不到哪裡去,前段時間是華盛頓的槍案,就這兩天是紐約的槍案,看來全球都有進一步安防的需要。

碼哥於是很現實地再次想到了安防產業,前期給大家貢獻了一個橫跨安防和可穿戴設備的安霸,今天我們來談談另一個橫跨安防和可穿戴設備的上市公司——泰瑟國際(Taser)。

說起這公司,老牛了,自創了所謂的電休克槍,即「泰瑟槍」,它是一種非致命武器。泰瑟槍沒有子彈,它是靠發射帶電「飛鏢」來制服目標的。槍裡面有一個充滿氮氣的氣壓彈夾。扣動扳機後,彈夾中的高壓氮氣迅速釋放,將槍膛中的兩個電極發射出來,命中目標後,倒鉤可以鉤住犯罪嫌疑人的衣服,槍膛中的電池則通過絕緣銅線釋放出高壓,令罪犯渾身肌肉痙攣,縮成一團。這東西最早出現在 20 世紀的科幻小說中,現在成了現實。

泰瑟公司成立於 1993 年,由史密斯兄弟創立,說起兄弟倆創建公司的初衷,緣於一樁事件。1991 年,瑞克·史密斯(現泰瑟公司執行總裁)的一個朋友在開車時被失去理智的乘客殺害,這件事情對史密斯兄弟來說是一個很大的震動。為了防範於未然,兄弟倆為他們的母親購買了一支手槍用於自衛,然而善良的老人怎麼也不肯使用這支可以打死人的武器,從那時起史密斯兄弟就萌生了製造非致命武器的念頭。1993 年,一個偶然的機會,他們遇到了泰瑟槍的發明人傑克·卡沃(Jack Cover)。當時傑克·卡沃正在研製和推廣早期的泰瑟槍,於是 3 人一拍即合,於是就有了這公司。

公司命水也好,「911」之後美國各地安保要求大增,公司發展也就如日中天,不光警察紛紛訂購佩戴,航空公司的訂單也大增,公司的股票一度非常誇張,2003 年到 2004 年股價一度大增超過 100 倍,它應該是美國安防的一大受益公司。

但是公司的故事並沒有就這樣結束了,就現在來看,公司可能會經歷第二個發展高峰。公司在此後的槍型中加入了記錄功能,不僅如此,公司在可穿戴設備熱中推出了帶有 Axon FLex 這種相機的眼鏡(有興趣的朋友可以去公司網站看看),以及云存儲服務功能,即把攝像的內容保存在云端,電擊槍加酷酷的眼鏡加云服務,警察哥們三位一體,真有點像湯姆克魯斯的《少數派報告》中的裝扮了,So Cool!

近期有個調查,有 82.5% 的警察朋友們完全同意配置攝像功能,這將有助於進一步公正地監督警察執法,同時云端的服務也將進一步完善泰瑟槍的記錄功能。公司三季報完美地體現了這一點,從報表看,公司 video & evidence.com 這塊的收入比二季度增長了 111%,而預訂量則比二季度增長了 3 倍。

當然,目前市場有分歧,特別是針對現在公司的一大舉措。前不久股價有一次回撤就是因為公司宣佈帶攝像功能的 AXON FLEX 相機大降價,從 $949 直接降到了 $499,所以市場非常擔心這塊利潤的削減。碼哥的看法大大相反,我認為這塊降價反而有利於這項功能的盡快普及,而且我相信所謂的「缺失的利潤」一定會從云端服務的收費中完全補足,甚至還會大大超過。

硬件賣一個就是一個,但是服務費用可是空間很大。所以即使目前 Taser 50 多倍的 PE,但是跟它未來預測的年增長超過 30% 比起來,碼哥覺得還是相當不錯,要知道 Taser 跟 90% 的美國警察機構合作,而且到 2015 年超過 5 年以上的產品達到了 48% 以上,,武器升級的迫切性也很強。除掉這些,本身電擊槍的增長也還不錯,三季度增長了 16%,另外最最重要的是這種槍和這種裝備和服務還有極其巨大的海外市場,正如碼哥開頭說的那樣,現在哪兒也不太安全。

寫到這兒,碼哥又開始發散了,不知道安霸跟這時髦的眼鏡相機有無關係?不知道國內有沒有同類的公司?記得當初某事件發生的時候,國內的晨光生物居然因為製造辣椒粉還漲了一陣子,A 股真是毫無技術含量啊,現在 Taser 可是提供了一個很好的思路。可惜啊,暫時還沒看到 Taser 對華出口,否則 Taser 的市場潛力將會更大了。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=81702

俄羅斯舉起能源大棒的背後:天然氣危機潛伏

來源: http://wallstreetcn.com/node/79125

繼軍隊挺進烏克蘭克里米亞半島之後,俄羅斯又揮舞起能源大棒,取消了對烏克蘭的天然氣折扣優惠,還威脅將斷供。然而,俄羅斯能源大棒背後也有隱憂:該國對原油和天然氣高度依賴。支撐俄羅斯50%財政的油氣市場也將因斷供而蒙受巨大的利益損失。更為嚴峻的是:俄羅斯油氣市場危機潛伏。

當前,俄羅斯對能源的依賴性甚至高於14年前普京初次掌權時期。根據PFC能源數據,2012年,原油和天然氣出口創匯支撐了俄羅斯超過50%的財政收入,以及70%的出口。

因此,失去任何較大規模的國際市場,俄羅斯都將承受不起。對於俄羅斯來說,歐洲是較大規模的出口市場。俄羅斯向歐洲日均出口原油高達600萬桶,外加數百萬桶石油產品。俄羅斯有近1/3的天然氣被歐洲市場消化。

過境烏克蘭進入歐洲的俄羅斯天然氣總量,對於俄羅斯來說,佔其出口至歐洲天然氣總量的50%;對於歐洲來說,佔其進口俄羅斯天然氣總量的15%。

圖:2012年,俄羅斯天然氣主要出口國家

事實上,俄羅斯油氣產業多年來面臨歐洲市場需求逐年下滑的窘境。英國《金融時報》文章稱,歐洲天然氣需求過去十年間下滑了10%。法國興業銀行能源市場分析師表示,歐洲2013年天然氣需求已經下滑至1999年以來的最低水平。當前,歐洲市場中俄羅斯天然氣佔比不足30%。英國天然氣消費量降低至12年最低。而這次事件當中的主角——烏克蘭,早已將國內天然氣需求降低了40%。該國來自俄羅斯的天然氣進口量下滑近半。

隨著德國等國家逐步轉向可再生能源,歐洲天然氣需求預計還將進一步下降。新舊能源之間的競爭將給俄羅斯天然氣市場造成威脅,並打壓市場價格。

與此同時,俄羅斯擴展新的天然氣出口市場的選項非常有限。短期來看,即使俄羅斯對歐出口量保持穩定,——實際上,對歐能源出口甚至在冷戰時期也並未減少——俄羅斯進一步刺激歐洲進口需求的能力還是相當有限的,天然氣市場尤為如此。長期來看,歐洲可以從其他地區擴展能源供應源。俄羅斯每一次的能源威脅都將刺激歐洲國家早做應變準備。

此外,美國頁岩氣繁榮意味著俄羅斯將與美國展開能源競爭。歐洲正安裝更多的專業終端以進口來自卡塔爾等國家的天然氣。挪威國家石油公司(Statoil ASA)也在增加對歐洲市場的天然氣供應,且增量高於俄羅斯Gazprom。

《金融時報》稱,若果真打出天然氣這張王牌,那麼俄羅斯天然氣寡頭級供應商——Gazprom銷往歐洲的天然氣中,有超過1/3都將蒙受損失,俄羅斯有可能就此自掘墳墓。而Gazprom近期對烏克蘭提出了斷供警告。Gazprom為烏克蘭提供了超過50%的天然氣。為歐洲提供了30%的天然氣。

圖:俄羅斯各大天然氣供應商2012年排名,

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“專利大棒”舉起 高通在中國對魅族提起訴訟

來源: http://www.yicai.com/news/5033109.html

隨著國產手機份額市場上的進一步提升,作為基帶芯片制造和移動通信專利雙料老大的高通開始行動了。

2016年6月23日,聖叠戈 ——高通 Incorporated(下稱“高通”)宣布其已向北京知識產權法院提交對魅族的起訴狀。

高通請求法院判決高通向魅族提供的專利許可條件符合《中華人民共和國反壟斷法》的規定和高通所承擔的公平、合理和非歧視的許可義務。該起訴狀同時請求法院判決高通向魅族提供的專利許可條件,構成高通與魅族之間針對移動終端中所實施的高通中國基本專利的專利許可協議的基礎。前述高通中國基本專利包括與3G(WCDMA和CDMA2000)及4G(LTE)無線通信標準相關的專利。

高通方面對第一財經記者表示,為了與魅族達成專利許可協議,高通始終秉持善意,向魅族發起了多輪交涉,試圖通過誠信談判與其達成協議。

高通提到,目前向魅族提供的專利許可協議的內容,與高通在2015年向中國國家發展和改革委員會提交並得到國家發展和改革委員會同意的整改方案的條款一致。雖然高通更希望無需付諸訴訟就能與魅族解決爭議,遺憾的是,魅族始終缺乏通過誠信談判與高通在前述整改方案條款的基礎上達成專利許可協議的意願。與此同時,魅族繼續不公平地利用高通的創新來拓展其業務,並拒絕向高通支付使用其有價值的技術的費用。與此形成鮮明對比的是,目前已有超過100家中國公司接受了上述整改方案條款,其中包括中國最大的幾家手機廠商。

據了解,去年年底,包括小米公司在內的幾家手機品牌廠商就相關專利與高通達成了協議。

第一財經記者聯系魅族方面,相關公關負責人表示,“我們一直在和高通保持接觸和談判,但是這件事沒有任何提前通知,還在確認中。”

市場調研機構Counterpoint的數據顯示,魅族在2016年第一季度實現了同比39%的銷量增長,外界也開始關註在高速增長的背後,魅族面臨的隱憂。

盡管魅族這麽多年從未在自家產品上使用過高通驍龍的SoC,但是實際上在高通的聲明中表示,魅族手機所使用基帶芯片支持的WCDMA以及CDMA2000的標準並沒有拿到高通的授權專利,這也是此次訴訟最大的問題點所在。

高通Incorporated執行副總裁、總法律顧問唐·羅森博格表示:“高通的技術是所有移動終端的核心組成部分。魅族選擇在未獲得許可的情況下使用這些技術,不僅違反法律,而且對那些誠信經營、尊重專利權的被許可廠商更是不公平的,最終必將損害移動生態系統和消費者的利益。”

“高通一直是中國的良好合作夥伴,樂於見到中國移動生態系統的蓬勃發展。中國智能手機廠商正在國內和全球市場中獲得成功,高通致力於助力中國廠商取得更大成果。高通期待著能夠繼續不斷提升對中國無線通信和半導體生態系統的投入和投資。”唐·羅森博格說。

事實上,專利問題一直是中國廠商國際化發展的門檻,此前也有多家中國手機企業已經因專利問題栽過跟頭。

有專家認為,高通、蘋果這類美國高科技企業,往往願意花上幾十年,持續進行資本和人力的投入,以打造基礎性的技術優勢。高通和英特爾代表了全球半導體的核心競爭力——硬件的專利高墻與制造能力;蘋果和谷歌則代表了智能手機的核心競爭優勢——高階的軟件操作系統(IOS和安卓)。這些底層的核心領域積累就像創新的土壤,是衡量一個國家能否成長出引領型企業的根本。

遺憾的是,相比於美國的巨無霸企業,中國的半導體行業與軟件操作系統領域,整體都非常落後。一個明顯的原因是,與動輒去納斯達克上市的互聯網企業或傭金豐厚的金融行業相比,這些基礎行業往往投資規模巨大,回報周期長,收益率也有限。

“以前量小的時候也許對方不會註意,但現在隨著市場份額的擴大,手機廠商應該提前做好準備。”手機中國聯盟秘書長王艷輝對記者表示,過去國內知識產權訴訟比較少,往好處講是消費者受益,其實是以傷害企業創新為代價,隨著中國內地知識產權保護體系的完善,可以肯定未來內地知識產權保護的遊戲規則會向歐美靠攏,從這方面看,越早適應海外遊戲規則,未來就越容易應對市場的變局。

通信專家項立剛則認為,以前大家都認為反正在中國,我不出去就不怕,可能是這種思想,魅族才不和高通談,也不簽協議。但在尊重知識產權的大背景下,專利將會越來越受到企業的重視。他舉例稱,華為一年付3億美元專利費,在自己的技術積累下,收入和回報遠不止3億美元。對待專利問題,企業更應該以長遠眼光看待。

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舉起雪糕相機食先「悲劇」臨頭都唔知

1 : GS(14)@2017-04-04 08:55:57

「相機食先」是互聯網世代的指定動作,但美食是不等人的。美國加州一位女大學生就受到了慘痛的教訓。20歲網民「@youngweonhi」就讀於加州大學,上周她趁春假到加州聖巴巴拉(Santa Barbara)海邊欣賞美景,在和暖的天氣下,買來一支雪糕享受一番,她伸長手臂舉起雪糕,讓美食和美景相結合,準備拍下完美的照片。「悲劇」卻就此發生了。正當她拍攝時,一隻可惡的海鷗乘虛而入,抓住雪糕筒邊沿毫不客氣便啄下雪糕,大快朵頤,然後更悲慘的是,整個雪糕跌入大海中。她上載海鷗「犯案」的照片並寫道:「我不敢相信這竟然發生了,安息吧我的雪糕。」網民看罷照片,寄予同情之餘又忍不住大笑。英國《每日鏡報》




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170404/19979692
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