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脫險與否 CUP


http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=21971


 


要達到財務自由,最重要是明白風險的存在、風險的程度,並盡量減低風險。


 


股票市場是一個動盪的市場,以後亦會繼續十分動盪。我們可以漠視一些日常的正常波動,但卻不可忽視重要的趨勢升起伏 (major movement)。例如忽視一些重要的金融危機引至的熊市滑波,損失可以十分嚴重。


 


有網友計數,由2000年3月恒指浪頂開始定時每年買入同等金額的盈富基金,再加股息不斷投入,大約10年後的今天回報是73%。


 


1) 10年時間只得73%的回報率是否吸引,能否致富?要自行判斷。(這回報率唔知有無計手續費)


 


2) 達到以上的回報率,主因是在低位不停有買進的操作(包括股息再投入)。回報的關鍵是在波幅的低位有買進的行為,而不是長期持有。


 


3) 這種做法要達致合理回報,假設了盈富基金長遠會不斷升值。機會都幾大,但世事有否絕對呢,尤其是為期十年以上的頂測.......實在很難說。


 


4) 假設了投資者能像機械人般每年都能儲蓄和把固定金額投入股市,進行 dollar cost averaging。但這是頗為不切實際,正所謂人有三衰六旺,最需要錢的時候經常就在你最缺錢的時候,你最多錢而身痕的時候往往就在投資回報率最低的時 候。而往往被推介進行這種投資法的對象,卻通常是儲蓄和收入不多的階層。即是可能突然出現什麼突發事情,就要局住沽出資產吐現的階層。能不能持之以恒地供 也十分成問題。


 


我個人認為,散戶投資者最需要的教育,是好好認識資本市場的風險、什麼是榮枯的週期、資產價格波動的原因和意義、以及認識金錢管理和情緒管理的問題,最重要當然是認知參予資產投資是嚴肅和需要努力學習的事業,並沒有不勞而鑊以及一朝發達的事情。


一些看似簡單而不用學習的投資法,是風險認知的麻醉劑。
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格力電器:激進與否不是最重要 孫旭東

http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102e2o3.html

近日,有博友問我,「最近格力提出2012年銷售過千億,5年達到2000億的目標,另外要大力發展商用空調。不知 孫老師怎麼看,這個目標是不是太激進了呢?」我查閱了一些有關格力電器(000651)的新聞報導,發現這是一個算得上小熱門的話題,在此發表一下我的看法。

從歷史數據來看,格力電器過去10年的收入增長速度比這個目標高得多。2000年,格力電器的營業收入僅為61.78億元,而2010年為604.32億元,年均增長25.62%。格力電器尚未公佈2011年的年度報告,但營業收入超過800億應該不成問題,這樣算下來,2011年的收入增長在30%以上。

2012年營業收入1000億元、5年後達到2000億元的目標則意味著5年年均增長14.87%,這個速度比過去10年的速度低了10個百分點以上。

企業規模變大後,不可能一直維持過去的高速增長,但是,我們至少可以確定,2000億的銷售目標不會對格力電器的管理能力提出太大的挑戰。

我不認可市場上一些認為格力電器目標過於激進的觀點。例如,有人認為,商用空調專業性、技術性更強,短期內市場格局不可能改變——這種觀點未免太消極了,如果抱著這樣的心態,可能當初國內企業連家用空調市場也不敢進入。

從數據上分析,國內企業去年在中央空調市場上的表現相當出色——根據艾肯空調製冷網、《中央空調資訊》編輯部編撰的《2011年中國中央空調市場報告》,2011年中國中央空調市場總容量實現了近30%的增幅,而大金的銷售增幅只是略高於行業平均增長率,而美的和格力的保持了近50%的增幅。行業九大品牌中,大金銷售額80億,佔有率為15.9%居首;美的僅次於大金,銷售額74.6億元,佔有率13.4%;市場佔有率第三的則是格力,其銷售額為60.2億,佔有率11.1%。以上事實表明,格力已經取得了不錯的成績,至少是出乎了我的意料。畢竟,中央空調市場與家用空調市場不同,格力沒有在家用空調市場上那樣(以專賣店為主)的銷售渠道優勢。

我認為,企業在制定中長期計劃可以不必太在意短期的經濟形勢。誠然,2011年空調市場高開低走,一些人對經濟形勢感到悲觀,認為隨著國家大型建設的減少,政府採購也隨之減少,中央空調的市場前景不會太好。但是,一家企業如果在制定5年 甚至更長時間的計劃時,如果過於在意短期的經濟形勢,則有可能喪失良機。當然,這不意味著當短期經濟形勢不利時,企業仍然要嚴格執行計劃。董明珠不久前發 表文章稱,「現在國際整體的經濟形勢不好,格力到美國建廠的計劃可能要到明年了。」我認為從這可以看出格力管理層對如何執行計劃還是把握住節奏的。

其實,格力的5年計劃是否激進並不是最重要的,重要的是它對待這個計劃的態度。近 來,美的的裁員風波使得人們對其增長方式進行反思,我認為,美的錯在對收入的增長太執著了——如有報導稱,「在美的,考核制度頗為嚴格,以產品經理為例, 如果一個產品達不到市場佔有率前三強,不管是賺錢還是不賺錢,負責產品的職業經理人隨時有撤職的危險。」對企業而言,高質量的增長應該是有豐厚利潤的增 長。

有美的前車之鑑,我想格力不會犯同樣的錯誤。事實上,以朱江洪和董明珠的秉性,他們也不應該犯這樣的錯誤。

 

我們所要預防的是,格力為了完成計劃而做了不應該的事情。

首先是多元化。在一些人看來,空調市場容量有限,因此美的、海爾的多元化發展戰略更能支撐企業的長期增長。然而,多元化從來都不是一條好走的路,否則彼得·林奇也不會創造出「多元惡化」這個詞了。

分析新聞報導中格力領導人的言論,我認為現階段可以不太擔心多元化的問題。例如,朱江洪旗幟鮮明地表示反對多元化,「2003年左右,我們已經思考過這個問題。當時,別的家電企業都在做多元化,我們內部討論非常激烈,但最後我們決定還是堅持我們的專業化思維,把一件事做好做精。——曾幾何時,朱江洪在是否多元化這個問題上似乎有些鬆動。

再如,格力電器副總裁望靖東表示,格力電器將在製冷領域向深度和廣度上延伸。具體而言,在廣度上,格力電器將進軍更多的空調領域的細分市場,例如擴大商用 空調的研發、生產和銷售規模。在深度上,格力電器要在現有的核心部件和現有高利潤的零配件裡進行發掘。——以前我們擔心過格力會進入冰箱市場,現在來看可 以放心了。

其次是放棄對企業發展有利、但對收入增長無益的行為。分析格力高管的言論,我認為這在當前也不用擔心。做核心部件和零配件(如果不對外銷售)其實是不會增加合併報表中的營業收入的,但格力將其作為在製冷領域向深度發展的重要舉措,足以證明公司沒有唯收入增長是圖。據媒體報導,朱江洪透露,「在空調製造中的稀土和銅等重要原材料上,格力已經研發出全部和部分可以替代的產品。並且,這些使用替代材料的產品已經在國外市場上成功銷售」。

最後是打價格戰。格力前兩年有在出口市場上打價格戰的苗頭,我反對這種做法。

當然,目前不需要擔心的問題,並不意味著在幾年後也不需要擔心。因此,我們仍然需要時刻關注著格力高管的一言一行。

 

 

附:相關報導

 

http://tech.sina.com.cn/e/2012-02-17/02426734701.shtml

 

http://finance.ifeng.com/stock/roll/20120217/5616102.shtml

 

http://money.163.com/12/0220/10/7QMV7OVN00251LJJ.html

 

http://www.donews.com/it/201202/1099214.shtm

http://www.aircon.com.cn/news/htmfiles/45873.shtml

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牛市與否關鍵看建市宗旨 二月立春

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780101bp3z.html

今年世界股市的表現,充分說明一個道理:股市早已不是簡單的經濟的晴雨表,虛擬的股市和實體經濟一起成為經濟的重要組成部分,具有導引實體經濟的能力,那些實體經濟增長平平和深陷債務泥潭的國家,股市卻一路高歌向上,唯有中國這個全世界增長最快的國家,走出5年之久的大熊市,十年漲幅為負,相對於中國十年GDP增長近5倍的情況,股市之於中國,也根本不是什麼經濟的晴雨表,而這個市場的管理者和掌舵人,卻發表文章說,中國股市了不起,用二十年的時間走完了西方百多年的路,此大言不慚應該不是來自皮厚,而是來自他真實的認識。

 

中國股市的建市宗旨就是融資,就是圈錢,其他不管,這個其實最直接,最根本的和所謂的科學發展觀相衝突,新晉總書記習近平說,增長必須是實實在在和沒有水分的增長,是有效益、有質量、可持續的增長,不知郭樹清主席有沒有把自己的講話和這個新的宗旨對照期來看一看,所謂的二十年走完人家百多年的路,這種認識和做派更接近幾十年前的大躍進呢,還是更貼近國家所倡導的科學發展觀?

 

一個跟在先進後面學習的國家,是不可以用二十年走完人家百多年的路為標準來樹立成績與成敗觀的,這只能說明你理論水平差,知識層次低,放衛星很簡單,但那是要餓死人的,又不是沒有前車之鑑,走到今天,還不能汲取教訓,這實在是令人非常非常的痛惜。

 

成熟的股市有三大基本功能,一是融資,二是資源配置,三是獲得持續的投資正回報;這三個裡面,重視資源配置功能,重視回報體系的建設,則融資功能便是水到渠成;唯獨僅僅重視融資功能的市場,會淪為像中國股市這樣的連賭場都不如的市場,既無公平性,也沒有可持續發展的能力,更談不上配置優質的社會資源,一向就是劣幣驅逐良幣,機構的實力也培養不出來,因為長期投資就是死;而企業也不很重視資本運作和股價表現,成熟市場裡,企業做大很大程度上要靠不斷地收購優質企業,美國每一個大型托拉斯企業都是經歷了無數次兼併收購成長起來,資本市場是一個很重要的舞台,而這些,在中國股市還連影子都看不到。

 

儘管現狀如此,我對中國股市還是很有期待的,這個期待不是來自建市管理者的主動求變,而是因為資本市場本質意志的強大,資本和資本市場一樣,他們都是個活物,不是靠堅持某個什麼主義就能框住的,你尊重它,它給你正回報,你扭曲它,它讓你萬劫不復,現在中國幾乎所有大型巨大型企業都已經實現證券化並已上市,如果國家繼續堅持在建市思想上維持現狀,那就等著慢慢完蛋吧,短期看部分利益群體會獲益,長期是不會有贏家的,其實這一輪熊市所表達的就是這個意思,銀行再低的市盈率也可以無人問津的,罕見的投資價值幾乎成了笑談,倒是外資憑著對資本市場的絕對熟知聞著血腥氣千方百計的衝殺進來,讓上漲成為不可迴避的事實最終讓國內人去高位接盤,然後他倒給你出貨走人,這種近乎賣國賊才做得出的破事在中國股市發生了多少次了?如果你的建市宗旨是正確的,那麼這種情況的發生幾乎是不可能的,因為價值認定會發生作用的,再說即便發生了,也不怕這些短線資金炒到一定高度把貨倒給你,因為長期回報率好的話,是不會在乎這點短期波動的,郭樹清主席是否明白,你用20年時間走完人家百多年的路,如果你這個市場不重視長期回報,不尊重資本意志,只玩市值大躍進,總有一天你是要放開金融壁壘的,到那時,外資可以用二十天時間把你二十年,乃至三十年時間積累的財富一卷而光,這種事情97金融危機不是沒有上演過,這種玩窩裡橫的股市制度,最後誤國誤民。

 

所以從新股發行到退市制度,到鼓勵分紅回報,一整套的制度創新都是迫不及待要做的事情,現代經濟真的沒有什麼姓社姓資的區別了,現代經濟姓科,科學的科,怎麼科學怎麼來,需要充分市場競爭的,就完全市場化,需要計劃的,就搞計劃;舉個例子,美國和加拿大這些國家為什麼能保持基本生活用品的價格超長期穩定?就拿在中國對CPI最敏感的豬肉來說吧,在北美,肉食動物養殖業實行嚴格的定額制度,絕對的計劃經濟,以加拿大為例,你想做養殖業,首先要去申請和購買定額,不是想養多少就可以有多少,這樣做的好處就是能保證供應價格完全的穩定,既不會價賤傷農,也不會因供應不足導致基礎物價的大幅度上漲影響整體經濟,所以,一切為整體經濟健康運作而服務,而不是從絕對意識形態出發來定奪一件事情該怎麼做。

 

對於今天的中國股市,好的一點就是至少在認識上,很多業內人士已經認識到了問題的核心所在,全世界都有經濟波動週期,到了中國,股市可以經濟好時走熊,經濟不好時大熊,全世界都有大小非,到了中國就變成談虎色變的東西,而完全忽視企業本身的價值,好企業他不但不想拋棄持股,還想更多的增加持有數量;這一切扭曲,經過這十年裡的指數負增長,已經表現的相當充分了,改不改,怎麼改,多大程度上來改,決定未來十年的牛市大小,改得好,改的徹底的話,中國將會迎來一次真正的牛市,中國經濟也可能完成轉型大計,成為一個內需拉動的自給型經濟;如果猶抱琵琶半遮面,扭捏前行,那就搞幾次脈衝式上漲,然後再次漫漫熊途吧。

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無私與否,重要嗎? 光明女樂

http://wongminglok.blogspot.hk/2013/03/blog-post.html
很多人都說,反國教之成功,全賴一群無私的學子和家長走出來,發揮帶頭作用,感動了香港人。

「你試下由政黨發起丫嗱,有無咁多人響應?」──是大部分人的論調。繼而推論,「佔領中環」若要成功,也必須有「無私」的帶頭者。

坦白說,我不認同這個想法,卻又不得不同意,這是一個現實。

如果某些行業,注定被標籤,政治這一行,必然是重災區。

某人對醫理有興趣,他學醫、行醫,賺取可觀收入,別人通常誇獎他一表人才。

但是,喜歡政治的人出來從政,抱負未必有人欣賞,卻往往惹來「利用民意上位」、「政客個個有私心」等指控。

究竟甚麼叫私心?如果是指利益回報,試問哪個行業是完全不求回報的呢?

而回報,又該如何介定呢?嚴格來說,推翻國教,免受洗腦,都是「回報」。去到極端,我們一樣可以說,家長為了「自己」的孩子,才走出來,也是「自私」,而非無私。

當然,我不認為反國教的參與者自私,因為猜忖任何人自私與否,於群眾運動來說,根本沒有意義。

有人行醫,為了利益。有人行醫,為了懸壺濟世。重要的,不是背後的動機。而是,他能不能把人醫好。

有人從政,為自己。有人從政,為社會。重點是,他爭取的,是不是你認同的制度,例如普選。

老老實實,對公共事務有興趣的人,已經不多。不問情由把這些人抹黑,對推動社會改變,有幫助嗎?

香港人常常強調對事不對人,其實大部分人都是對人不對事的。只要是政治人物提議的,一律覺得居心叵測。然而,無私與否,重要嗎?

行動,比動機重要。何必揣測背後的「為什麼」,反正咱們永遠不會知道真正答案。(佔領中環.三)
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馬雲致投資者信:阿里巴巴成功與否要看給世界帶來什麽變化

來源: http://wallstreetcn.com/node/207900

阿里巴巴,Alibaba,IPO,馬雲,生態系統,電商

當地時間本周五,阿里巴巴向美國監管機構遞交的IPO招股說明書,含提供承銷商股份在內最高融資額243億美元,創美股史上最高IPO融資記錄。招股書中還有一封阿里巴巴執行主席馬雲致投資者的信。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

信中說,過去十五年阿里巴巴以給中國帶來什麽變化來衡量自身成就,未來將以讓世界發生什麽正向變化來衡量。

信中稱,阿里巴巴的創始人渴望成立由中國人創辦、但屬於全世界的公司。阿里巴巴不是拓展技術邊界的科技公司,是既推動技術進步又拓展商業邊界的公司。

信中27次提到“生態系統”一詞,直言阿里巴巴不是靠幾項技術創新或幾個神奇創始人造的公司,而是一個由參與者們“共同投入了大量的時間,精力和熱情建立起來的一個生態系統”。

而且,信中正告阿里巴巴會堅持自我,“一定會頑固的堅持我們的理想,堅持做自己”,“一定會堅定不移的捍衛阿里巴巴生態系統的長遠和健康利益。”

信中馬雲重申,“阿里巴巴信奉‘客戶第一,員工第二,股東第三’的經營管理思想”,強調阿里巴巴的戰略決策將徹底貫徹長期發展規劃,渴望的不是短線炒家,而是長期投資者。

信中介紹阿里巴巴的治理機制是合夥人制度,合夥人在公司戰略方向和文化上有很強的發言權,建議仔細閱讀招股書中關於阿里巴巴合夥人制度的描述。

以下是信件全文

  尊敬的投資者:

  當您打開這份阿里巴巴上市招股書的時候,您也許在考慮投資我們,參與我們未來發展的旅程。我希望能在這封短短的信里與您分享一些我們對未來的信念和看法,以便您做出最終的選擇。

  我們的使命和願景

  阿里巴巴是一家真正相信並踐行使命驅動的公司。15年來,我們固執的堅守了“讓天下沒有難做的生意”這一使命,幫助中小企業解決生存,成長和發展的問題,我們與成千上萬的小企業一起靠理想,靠努力,靠市場成就了更好的自己。未來我們將一如既往與客戶共同努力,成為一家生存102年,也就是橫跨三個世紀的公司。

  與其他高科技公司有所不同,我們不是一家拓展技術邊界的科技公司, 而是一家通過持續推動技術進步,不斷拓展商業邊界的企業。我們不是靠某幾項技術創新,或者幾個神奇創始人造就的公司,而是一個由成千上萬相信未來,相信互聯網能讓商業社會更公平,更開放,更透明,更應該自由分享的參與者們,共同投入了大量的時間,精力和熱情建立起來的一個生態系統——正如今天你們所看到的。

  很多年前,我們公司的創始人就渴望成立一家由中國人創辦,但是屬於全世界、屬於這個時代的公司。過去十多年,我們一直以中國因為我們發生了什麽變化來衡量我們的成就感,未來,我們將會以世界因為阿里巴巴發生了什麽正向變化來衡量我們是否是真正的成功。這會是巨大的挑戰,但更會是一個難得的福報。這要求我們每一天都做到最好,但是更重要的是,需要我們堅持長期的投入,規劃和完美的執行。

  我們基於生態系統的商業模式

  阿里巴巴的使命決定了公司不會成為一家商業帝國。我們堅信只有打造一個開放,協同,繁榮的商業生態系統,令生態系統的成員有能力充分參與其中,這樣才能真正幫助到我們的客戶,也就是小微企業和消費者。作為這一生態系統的運營者和服務者,我們傾註了我們所有的心血、時間和精力,用以保障和推動這個生態系統系統及其參與者更加蓬勃發展。我們取得成功的唯一方法是讓我們的客戶,我們的合作夥伴成功。

  我們一直堅信,身處21世紀的企業必須以解決社會問題為己任。阿里巴巴集團的發展從一開始就植入了社會責任的基因。我們相信一個健康繁榮的生態系統是我們商業模式的根基,而這需要通過持續解決社會問題和承擔社會責任來實現。

  互聯網給了我們一個“千年一遇”的機會,讓我們能在中國建立一個全新的商業生態系統。然而,這個變革性的工作並不容易,它要求我們必須保持一致,跨領域合作,並且始終聚焦在打造我們生態系統以及生態系統參與者的長遠利益上;它要求生態系統最大程度的公平、透明和高效。這不僅是我們道德上的責任,也是我們自身生存和發展的基礎。這個複雜的生態系統註定了不會呈現簡單的商業模式。同樣,因為我們的複雜系統,也讓競爭者不容易輕易模仿。

  假如您購買了我們的股票,您也會成為我們生態系統里的一部分。在全力保障您的利益的同時,我們也會希望並請您和我們一起努力確保生態系統更加持久健康的發展。

  我們將如何面對挑戰

  過去的15年,我們走的並不容易,在一片的爭議和挑戰中,走到了今天。盡管天天如履薄冰,我們還是常常發現必須面對複雜局面,平衡與協調各方利益,並做出艱難選擇:買家賣家的利益,賣家間的競爭關系,創業精神和監管者的關系,開拓創新和穩健保守的關系,諸如此類。任何一次巨大的創新和進步背後都會有與保守和既得利益群體的角逐,有人支持也必然有人反對。

  此外,現實商業社會里的很多弊端也會在我們的生態里出現,假貨,知識產權,以及那些試圖利用我們的生態系統獲得不公平收益的行為。如同今天所有的公司一樣,我們必須解決這些棘手的問題,因為即使是建立在互聯網上的生態系統也無法不受傳統經濟問題的影響,我們的生態系統及其參與者是無法從現實世界中分離出來的。處理好這些問題絕對不容易,因為從來就沒有一個完美的方案和答案。同時,生態系統不是計劃出來的,而是自然演進的,因此阿里巴巴的發展必須隨時跟著現實與網絡環境的變化而快速變化。

  我們這次在美國成為公眾公司以後,以前的所有爭議性難題不僅不會減少,而且可能增加更多的挑戰。當一家來自東方文明古國的大型互聯網公司闖入全球視野,其產生的文化、價值觀、法律、甚至地緣政治等因素的沖撞,會導致很多問題複雜化。另外,我本人就是一個充滿各種爭議的創始人,圍繞我也一定不會缺乏許多令人頭痛的話題和爭論。。。我們希望這些爭議是建設性的,可以為全球化的討論貢獻新的思路。

  當然回避挑戰不是我們的做事風格。假如您是我們的股東,您一定也會因為我們而增加不少困惑。但我在這里清楚的告訴大家:不管發生任何事,我們一定會頑固的堅持我們的理想,堅持做自己,堅持做未來,堅持誠信透明的公司治理原則。我們一定會堅定不移的捍衛阿里巴巴生態系統的長遠和健康利益。您的信任和支持將會是我們最大的資產,不辜負信任是我們的信條。

  我們解決問題的優先級

  我在很多場合上指出,阿里巴巴信奉“客戶第一,員工第二,股東第三”的經營管理思想。很多投資者初次聽見這個觀點可能很難理解。

  我在這里向您表明:阿里巴巴只有堅持“客戶第一”,為客戶創造持久的價值才有可能為股東創造價值。在新經濟時代,讓客戶滿意的最主要因素是我們的員工,沒有勤奮,快樂,激情敬業和富有才華能力的員工,給客戶創造價值就是一句空話。沒有滿意的員工隊伍就不可能有滿意的客戶,沒有滿意的客戶絕對不可能有滿意的股東。

  我們非常尊重和感恩投資者用自己的錢表達對我們的支持,希望我們的投資者不僅僅能獲得財務上的回報,更能和我們一起分享完善社會的成就感。15年來的時間證明,我們的投資者包括軟銀,雅虎。。。。,任何一家長期投資者都獲得了豐厚的回報,並且參與了阿里巴巴為社會增加就業、鼓勵創新、促進公平競爭、推動社會經濟增長模式轉變的過程。

  我在這里還會強調公司不會根據我們收入和利潤的短期波動而做決定。我們的戰略決策會完全徹底貫徹執行使命驅動的長期發展規劃。一切人才,資本,技術、資源的運用將會用來保障阿里巴巴生態系統的長期健康發展。我們渴望的是長期的投資者而不是短期股票炒作者。

  我們的治理機制

  為了確保公司長期健康的發展,確保客戶,員工,投資者和各方參與者的長期利益,阿里巴巴做任何決定都需基於共識、協作和承擔責任的原則,阿里巴巴合夥人制度正是這種運營思想的體現。我們相信,這樣跨領域合作的機制能促進管理者們去除官僚主義和等級制度,實現團隊協作,從而更好地提升公司業務。

要運營好一個阿里巴巴這樣大而複雜的生態系統絕對不能依靠一兩個創始人或管理層,不論他們多麽有能力,我們必須借助一個機制並選拔更多在各自領域出類拔萃並有共同信念的人。合夥人保障的不是合夥人的利益,而是要用一套制度來保障我們的使命感,價值觀,願景和文化。我們通過吸納新的合夥人,來平衡堅守核心信念和保持開放性,確保我們的生態系統和運營機制隨著時間和規模發展而不斷演進。

  為了建立一個健康、可持續增長的商業生態系統,我們的公司章程授權阿里巴巴合夥人在公司戰略方向和文化上有很強的發言權。我們用長時間的思考和實踐,強烈的責任感,來建立和完善這個架構,我們對合夥人的選擇異常謹慎。我希望各位能在招股說明書中仔細閱讀關於阿里巴巴合夥人制度的描述,以了解更多關於我們對這個公司治理結構的獨特性以及在其背後我們關於管理的建設性思考。

  各位尊敬的投資者,阿里巴巴上市以後,我們每年的年報里都會有這麽一封由我們合夥人輪流寫的信和大家進行溝通匯報。

  再次感謝您考慮投資參與阿里巴巴的發展。我和同事們向大家保證,我們一定會全心全意的服務好阿里巴巴生態系統,以及系統內每一個組成部分的利益。

  馬雲

  阿里巴巴集團執行主席

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美股神反轉! 華爾街激辯美聯儲加息與否

來源: http://www.yicai.com/news/2015/08/4677357.html

美股神反轉! 華爾街激辯美聯儲加息與否

一財網 葛唯爾 2015-08-26 10:48:00

對中國經濟增速放緩及其溢出效應的擔憂觸發華爾街對於美聯儲是否會在今年底前加息的辯論。

受中國人民銀行宣布“雙降”的消息提振,隔夜早盤美股三大股指均高開,道指盤中攀升442點,納斯達克綜合指數一度上漲接近3.5%。下午1點左右,漲幅逐漸收窄。但在收盤前1小時內,道指急挫530點,收盤下跌205點,跌幅為1.3%。在記者截稿時,道指期指又下跌逾百點⋯⋯

標普500指數在收盤前的半小時內再次跌入盤整區間,並自2012年7月以來首次遭遇六連陰。過去的一個半禮拜,標普500指數市值蒸發近2萬億美元,光是本周一和周二就跌掉9000億美元。

不過,也有分析師認為,隔夜美股早盤的上漲更大程度上是由於周一的超跌,與中國央行的“雙降”關系不大。畢竟在此消息公布之前,道指期指漲幅已經過百點。

穆迪分析首席經濟學家約翰•朗思基(John Lonski)在接受第一財經記者專訪時表示此輪美股波動更深層次的原因可能來自於對價格通縮的擔憂——已經從最初原油和大宗商品價格的走低,波及到更大範圍內國際貿易和服務品價格的下跌。全球產能供過於求很有可能導致工業品繼續承壓,並進一步阻礙美國國內勞工薪資增長。朗思基表示:“如果工業產品價格不能迅速反彈,股市很有可能將繼續走低。”

對中國經濟增速放緩及其溢出效應的擔憂也觸發華爾街對於美聯儲是否會在今年底前加息的激烈辯論。

隔夜,花旗和摩根大通的經濟學家均預測美聯儲仍將可能在9月16-17日的公開市場委員會會議上加息。摩根大通經濟學家麥克·費羅利(Michael Feroli)表示雖然9月加息的可能性已經下降至50%,但較其他時點相比,可能性依然最高。

周一,巴克萊預測由於金融市場波動和新興市場增長的不確定性,美聯儲首次加息時間將推遲到明年3月。美國前財政部長勞倫斯•薩默斯(Larry Summers)在接受CNBC采訪的時候認為在當前形勢下加息是不明智的。而全球最大對沖基金(Bridgewater)創始人雷•達里奧(Ray Dalio)更豪言:比起緊縮政策,美聯儲下一步更有可能是再出寬松!

朗思基認為,美聯儲主席耶倫或許會聽取薩默斯的意見。在他看來,中國股市的大幅波動和新興市場的疲軟對美聯儲的貨幣政策存在影響。他以1998年為例,時年亞洲金融危機令多國受創,原油價格下跌導致俄羅斯經濟遭受嚴重打擊並發生債務違約,為應對一系列不良影響美聯儲采取了降息的舉措。而當年美國GDP增速甚至超4%,失業率維持在4.5%,與當前不可同日而語。

朗思基解釋說:“美聯儲不希望給美元匯率造成進一步的升壓,並加大國際貿易和服務價格的下行壓力。我預期短時間內不會加息。”

周二,芝加哥商品交易所作為預測加息工具的聯邦基金期貨數據顯示,當前投資者和交易員認為9月美聯儲升息的概率從數周前的50%下跌到21%,對今年底前加息的預期從一周前的73%降低至不足50%。

編輯:仇芳芳

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上海自貿區管委會主任沈曉明:自貿區成功與否 還要企業說了算

來源: http://www.yicai.com/news/2015/12/4733052.html

上海自貿區管委會主任沈曉明:自貿區成功與否 還要企業說了算

一財網 胥會雲 實習記者 徐慧珍 2015-12-30 21:41:00

11月25日國務院總理李克強調研上海自貿區時也表示,自貿區擴區以來的數據說明,自貿區要在審批上做減法、責任上做加法,最終檢驗是市場和企業出現乘數效應。

已經運行2年多的上海自貿區,給企業帶來了不少紅利,也需要解答企業更多的問題。

12月29日和30日,中國(上海)自由貿易試驗區管理委員會主任、上海浦東新區區委書記沈曉明先後赴勃林格殷格翰(中國)有限公司和平安國際融資租賃有限公司走訪,與企業交流上海自貿區建設情況,並聽取企業關於下一步自貿區建設的意見建議。

而企業提出的,則是一連串的問題。

比如,勃林格殷格翰總經理殷雪林提出,在引進國外一些先進的藥品到中國公司做臨床試驗時,因為尚未上市,進口時沒有一個標準價格,等過幾年做過了臨床試驗藥品上市,海關會要求按照市場價對當時進口的藥品征稅。“進口產品到底該如何定價?在征稅上有沒有什麽好的方法?”藥品研發時,需要進口很多品類相對繁雜且數量很小的試劑和產品,如果完全按照國家正規流程去審批、報證,速度完全得不到保證。“能不能在海關的制度上有所創新?”

平安國際融資租賃董事長兼CEO方蔚豪則提出,融資租賃在幫助中國企業“走出去”中可以發揮很大作用,但是企業可以享受出口退稅,而融資租賃企業則享受不到直接的出口退稅。

“是不是可以通過承諾書的形式保證這些產品是出口的,就可以讓融資租賃企業也直接享受到出口退稅?”

作為上海自貿區擴區範圍內的企業,勃林格殷格翰和平安國際融資租賃都已經享受到自貿區制度創新的紅利。

目前,勃林格殷格翰已被選定為藥品上市許可持有人制度(MAH)試點企業。這是當今國際社會普遍實行的藥品管理制度,從11月5日起,在我國十個城市開展。

藥品上市許可持有人制度實行藥品上市許可與生產許可分離的模式,改變了現行藥品管理法規定,只有藥品生產企業才可以申請藥品註冊,取得藥品批準文號,以解除產品註冊與生產許可相捆綁的管理制度。在業內人士看來,該制度將使我國的藥品資源配置最大化,同時為藥物創新註入活力。

方蔚豪也表示,得益於FT賬戶、負面清單管理、跨境融資租賃、融資租賃企業可兼營保理業務等自貿區政策,成立3年的平安融資租賃得到了快速發展。但是,“希望在融資環境、人才引進、跨境業務、飛機租賃等方面能得到進一步扶持。”

上海自貿區管委會副主任朱民在回應時也表示,自貿區目前最大的需求是跨境業務的創新,現有的政策做國內業務順風順水,但做跨境則不夠用,需要征集企業的需求大膽試驗。

“上海自貿區成立以來,中央和市委對各項工作總體是滿意的。但我們認為,上海自貿區成功與否,還要企業說了算。”沈曉明說。

11月25日國務院總理李克強調研上海自貿區時也表示,自貿區擴區以來的數據說明,自貿區要在審批上做減法、責任上做加法,最終檢驗是市場和企業出現乘數效應。

為“千方百計提高自貿區服務企業的能力,千方百計提高企業的感受度,千方百計放大自貿區試驗的正面效應”,自2015年12月9日起,上海自貿區管委會組織開展了“走千家企業、聽萬條意見”活動。在三周左右的時間內,涉及自貿區政策創新和企業服務的15家單位的百余名處級以上的幹部,集中上門走訪1000多家企業。這些企業覆蓋了自貿區5個片區和各種行業類型,其中外資(含中外合資、中外合作)企業492家,占比約為49%。

統計顯示,截至12月29日,已走訪各類企業900余家,完成計劃的90%左右,其間共收集到2000余條意見、建議,現場解決問題300多個,還有一些問題需進一步研究解決。

上海自貿區管委會方面表示,接下來將分門別類地梳理、匯總企業所提問題和意見建議,研究明確解決問題的責任部門和時間節點,爭取在一月中旬前再次上門“送答案”,對於新區層面不能解決或暫時不具備解決條件的問題,及時向自貿區領導小組辦公室反映,對每一個問題切實做到件件有落實、事事有回音。

同時,按照開放度最高、便利化最優的要求,研究制定自貿區服務企業和吸引企業參與到自貿區政策制定過程中來的長效機制。

本次收集到的意見建議也將做定量和定性研究,撰寫調查報告,對下一步全面深化自貿區建設提出全方位建議。

編輯:任紹敏

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心態正確與否?

分享的其中一個重要目的,就是把心中所想的好東西與大家交流,彼此提點及進步。工作坊之上,花了不少時間談心態,因為這是止凡覺得最重要的東西,除非你錢極多,或能力與青春都十分有限,否則心態對你將會有很大的影響,可能大得讓你意料之外,所以值得深思。




Kevin:

什麼心態才是最重要?怎知正確與否?
怎樣才可知道你口中的(Apple tree)投資是正確?


止凡回應:


這個問題不是三言兩語可以回答,因為定義對錯從來都不容易,尤其討論到什麼「心態」才是正確,我更沒有這資格去定義。

於我而言,投資是一個計劃,對於實踐一個合理的計劃,其操作都是合理的。在工作坊上,巴黎兄講解了資產的定義,制造現金流,拿這個自己有足夠能力去理解的東西去完成自己的投資計劃,這也算是合理吧。

不妨多研究學習各大富豪的致富經驗,你大概會得出一個結論,就是大部份人心目中的投資炒賣都不是致富之道,估市、預測、找熱門股、搭順風車、按勢之類,你很難發現富豪曾做這些事情而富甲一方。

未知你有否看過小弟的著作,對營造一個好心態很有幫助。


後記:

記得在工作坊之中,我曾經提過「蘋果樹」的概念,這是來自Secrets of Millionaire Mind一書的,這主要帶出致富心態的重要性。找個好心態,比起找個好方法來得更重要,想不到即場有參與者留下這個問題,到底怎樣才知道自己的心態正確?這真是考起了。

其實,這問題大家可以舉一反三地思考,好像人生觀、價值觀、道德觀等,怎樣才算正確?腳踏實地工作組織美滿家庭是否最有意義?及時行樂追求個人理想是否更有所獲?奉公守法還是挑戰法界去爭取民主更合理呢?這些觀點可能人人不同,我們怎去落墨?

價值觀,有點受每個人的背景教育所影響。從少受教育的一套,什麼是好人?什麼是壞人?好像有所定位,不知不覺成為一個標準了。追查下去,可能是西方宗教、邏輯,又可能是中國傳統儒家智慧,總有個源頭,總有個準則。

我相信要掌握致富心態更難,我們多數人自少沒有多少這方面的教育,我們沒有猶太人的羊皮書《塔木德》,我們可以做的,是向成功者偷師,看看成功者的概念如何。當你看幾個、10個、100個,你總會發現不少共通點,不是操作方法上的共通點,而是心態上的共通點,這就是我強調要著重的地方。

當然,這跟其他價值觀一樣,如果你心目中有很強的既定立場,要接受新的一套心態是很難的。還有,要好好學習別人的好心態,就要學會欣賞,這才能有效吸收使你能進步的知識。

我們生活在這個年代、這個社會,其實十分幸福,如果早幾百年或幾千年,富人的思想根本就不可能讓一般人知道。今時今日,若你有心想了解什麼是致富好心態,花點時間,看看名人傳記之類,又或者上網google、wikipedia一下,你絕對可以弄個明白的。

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退歐與否 美元美股難免一場“雞飛蛋打”

來源: http://www.yicai.com/news/5032262.html

英國退歐公投不僅在近期主宰了美國股市和匯市走勢,甚至成為美聯儲加息決議的考慮因素之一。全球外匯交易系統(Global Trading System)董事總經理兼外匯交易全球主管喬瓦尼•皮列特里(Giovanni Pilliterri)在接受第一財經專訪時表示,全球央行都在密切關註退歐公投的進展,並采取了一些預防措施。若英國退歐,美元匯率將大幅走高;即便投票結果是“留歐”,美元匯率出現回調的同時,基於其避險資產地位也將帶來大幅匯市波動,從而成為美股震蕩的催化劑。

第一財經:您如何預測這次的公投結果?

喬瓦尼•皮列特里:現在來看,留歐和退歐陣營所得票數可能勢均力敵。上周,議員考克斯遇刺的悲劇發生後,民調顯示“留歐派”支持率一路上漲。但總的來說民調顯示(投票結果)不分軒輊,且不確定性很高。這些都將反映到外匯市場和美股市場的波動上。

第一財經:我們假設最終投票結果是英國繼續留在歐盟,那接下去呢?是否一切就恢複如常?

喬瓦尼•皮列特里:目前英鎊/美元匯率在1.47附近,可以看出市場預計的公投結果是“留歐”。但我不認為一切會瞬間恢複如常。試想,如果開票結果異常接近,兩方難分高下,甚至可能需要再次計票,可能激發更多關於歐盟的討論⋯⋯在上述任何情況下,資金都將蜂擁入避險資產。因此,我會密切關註瑞士法郎和日元等的避險貨幣。此外,如果英國退歐,美元匯率將大幅走高;即便投票結果是“留歐”,美元匯率出現回調的同時,基於其避險資產地位也將帶來匯市震蕩。

第一財經:在您看來,圍繞英國退歐公投的紛紛繞繞會否令美聯儲再次作出推遲加息的決定?

喬瓦尼•皮列特里:美聯儲主席耶倫在出席國會聽證會時已坦陳退歐公投是美聯儲貨幣決議的影響因素之一。上月的非農就業報告不及預期,美聯儲由此放緩了其加息周期的步伐。

所有的央行都在密切關註退歐公投的進展,並采取了一些預防措施。畢竟,退歐公投是具有極大不確定性的風險事件,並將隨之引發各類市場震蕩。

第一財經:您認為美聯儲在7月加息的概率有多大?

喬瓦尼•皮列特里:我認為,7月加息已成泡影。就像美聯儲主席耶倫所說的(加息與否)很大程度上取決於經濟數據和退歐公投的投票結果。如果開票結果不分上下,將令市場充斥不確定性。

第一財經:對美國來說,哪些板塊行業將最受退歐影響?

喬瓦尼•皮列特里:要知道美元(走勢)對美國企業的盈利影響很大,特別是對那些在英國和歐洲有風險敞口的企業來說。很明顯的,美國的金融和保險企業都在英國和歐洲有龐大的業務。一旦退歐,這些企業的風險暴露極大。即便投票結果是留歐,若票數非常接近,這些行業也將在一段時間內承壓。

當然,也有一些企業對退歐完全免疫,例如消費者必需品和食品行業。但金融業、保險業和大型科技企業面臨的風險較大。

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不必在意人民幣貶值與否 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102we98.html

   上周五,央行貨幣政策委員樊綱表示,人民幣兌美元應當貶值,如同其它貨幣那樣。一石激起千層浪,引起人們很大反響。一位朋友轉來一則名家告誡:“如果你是股民,那就要當心了。人民幣與A股走勢存在高度相關性。如果人民幣近期貶值,則A股市場就要受到承壓,那些金融和不動產行業將受創最深……”

   朋友好心,我由衷感謝!其實,《股市不由貨幣政策決定》(2015-01-11)。為了直觀起見,青年朋友小安(他專註指數基金投資),特地幫助制作了4張人民幣匯率與股市的走勢對比圖表:

不必在意人民幣貶值與否
不必在意人民幣貶值與否
不必在意人民幣貶值與否
不必在意人民幣貶值與否
   從上4圖,我們一目了然地看到:人民幣漲跌與股市走勢確實無關。說“人民幣與A股走勢存在高度相關性”,依據何在?
   那麽,股市究竟與什麽有關呢?由於股市是預期收益及風險的函數,所以它永遠是面向未來的,從宏觀上講,它與整個經濟體的效率休戚相關。當市場認可宏觀經濟將要采取的增長方式,即市場預期到經濟體將比以往更有效率,於是就會給出更高的估值,推動股市上行;反之,則會下行。當前,經濟發展的重心正由穩增長向調結構轉變,推進供給側改革,具體是要改變以前所依賴的3大方法(貨幣寬松、信貸刺激、拉動投資),而轉向5大任務“三去一降一補”(去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板),從而轉變經濟增長方式,以期提高經濟效率。那麽,這些改革能否被市場真正的認可與接受呢?能否真正切實可行呢?若能,股市就會走牛;否則,則將熊途漫漫。
   一言以蔽之,經濟《唯有效率才是根本》(2016-07-17),而股市最為關註和關心的就是經濟效率,我們完全不必在意人民幣貶值與否。
 
   最後,特別感謝小安朋友制圖幫助!
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