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獲Orbis巨額投資盛大文學上市窗口再臨近？

還在等待IPO中的盛大文學獲得了一筆新投資。

盛大文學最新披露的F1文件顯示，上月Orbis旗下基金向其投資1500萬美元，持有盛大文學1.875%股份。由此可推算盛大文學目前估值為8億美元。

Orbis基金總部位於百慕大，是投資中國互聯網行業的老牌全球基金，也是網易等企業的長期投資者。

盛大文學F1文件顯示，2012年5月，Orbis旗下7家實體組成的一組基金，共計斥資1500萬美元從盛大投資處購買了4899622股B類普通股，這是由盛大投資持有的4899622股A類普通股轉換來的。

盛大文學此前是盛大投資的全資子公司。盛大投資於2010年8月自盛大網絡手中接收盛大文學（Cloudary Corporation）的所有股權。此次Orbis旗下基金入股後，盛大投資持有盛大文學98.125%的流通股。

盛大文學籌備上市已有一年。最早他們於去年5月25日向SEC提交了IPO申請，但7月21日原計劃在7月29日上市的盛大文學宣佈，由於美國市況不佳，延期進行路演及上市。

此間，盛大文學還遭遇更換承銷商的風波。知情人士稱，盛大集團對融資額的預期與承銷商及資本市場的判斷差異過大造成不利格局。

事實上，自去年8月土豆網流血上市至今，TMT中概股只有今年初唯品會一家上市成功，且付出首日破發的流血代價，而土豆網也宣佈與優酷合併。

在資本市場低迷的眼下，Orbis入股盛大文學，對後者而言可謂利好，顯示其較為獨特的商業模式及市場價值得到了認可。

這或與盛大文學近期披露的最新財報表現不錯有關。此前，盛大文學F1文件修訂版顯示，其2011年全年營收7.01億元，2012年第一季度盛大文學主營業務收入為1.91億元，淨利潤為306萬元，公司首次扭虧為盈。

這被盛大文學視為其公司發展、商業模式接受市場檢驗的重大勝利。盛大也一直為盛大文學提供助推，自2010年推出E-ink電子書Bambook之後，近日它們又發佈Bambook智能手機，將成為盛大文學內容在移動終端的自有輸出口。

盛大文學自身也在爭取更多盟友。上月底，盛大文學旗下云中書城與微軟、諾基亞結成深度合作，這是微軟和諾基亞在全球閱讀類應用中少數重點合作的平台之一，其客戶端進駐微軟和諾基亞的官方商店，微軟和諾基亞將為云中書城提供技術和設備支持。

盛大文學沒有披露關於Orbis入股及IPO事項的更多信息。有觀點認為，這或許是在為IPO繼續準備有利條件。目前8億美元的估值作為基礎，將為IPO定價、融資提供依據，同時也可能促使pre-ipo階段盛大文學股權結構更趨合理。

它可能還在耐心等待時機。此前業內信息顯示，京東最快或將於9月IPO，資本界人士判斷，彼時可能會出現稍好的窗口期。

此外，此次融資或許也與盛大集團的整體步調有關。接近盛大人士說，從去年下半年起，盛大集團開始鼓勵旗下業務公司吸引外部投資。在盛大集團私有化之後，集團清理出售不少業務的同時表現出更明顯的集團後撤，讓具體業務板塊公司提升能動性的態勢。

讀「奇點臨近」 土著

高盛：PE的世界正在縮水 臨近「PE懸崖」

資產價格上漲之後，私募股權（PE）的圈子中一個最為普遍的主題就是：找到有價值的新投資的機會越來越少了。

高盛分析師針對這個問題對客戶發出警告，在投資大規模公開交易的替代性資產管理基金的時候要小心「PE懸崖」，這些基金經理從投資者那裡得到的巨額管理費用正在遭遇著風險。

下圖就是高盛所說的「PE懸崖」：

圖中深藍色快代表2010年以來PE基金經理籌集的資本（單位：十億美元），高盛估計2013年總融資將達到450億美元，比2012年的370億美元有所上漲。

然而，淺藍色快顯示過去的PE投資資本向股東返還的速度超過了這些基金融資的增長速度，主要原因就是資產價格的上漲。

換句話說，PE所管理的資產規模正在縮小，這就意味著通過所管理的資本來賺取的費用就會相應的縮小。

高盛分析師Marc Irizarry表示，「隨著越來越多的資本抽離出去，我們預計資本管理的費用將會承擔一定的風險，與管理費用相關的一些盈利也會遭遇潛在的挫折。」

雖然PE融資規模處於回暖階段，但是遠遠不及金融危機前的水平，從下圖中可以清楚地看到這一點，如今的PE融資速度只是金融危機前的一半左右：

然而，融資速度的下降，並沒有限制住尋求融資的PE基金數量，下圖顯示，2010年以來試圖融資的PE和房地產基金上漲了25%：

上述三個因素加在一起，就能夠基本上得出一個結論：PE市場正在縮水。

Marc Irizarry表示，「在價格和估值都更高的市場中，我們預計基金經理將會變得更為挑剔，更為謹慎地去部署資本。信貸投資者、來自OAK資本的Howard Marks和來自FIG的Pete Briger都對高盛表示，現在以合理估值來部署資本的機會越來越稀缺，這樣一來，遵守規定的基金經理們融資的規模就縮小了，從而推延了他們的投資週期。」

那麼，要想讓「PE懸崖」來得更平緩，PE公司都在用什麼辦法呢？Marc Irizarry指出：

首先，這些公司推出了規模更小、目標更明確的基金（30億美元以下的基金更為普遍，目前佔比46%，以往該比例為29%）。

其次，PE公司都在尋求更具永久性的資本來源，而不再是以往典型的PE投資者的資本。

最後，規模較大的PE基金都在給小規模的基金投資，以此獲得一些潛在的與管理費用相關的盈利。

明年到期債務創紀錄 中國臨近首例違約？

據彭博報導，中國非金融企業在2014年有2.6萬億元人民幣（約4270億美元）的債務到期，這一規模比今年高出19%，而且是中國國際金融公司（CICC）自2008年開始收集該數據以來的最高值。

今年以來10年期AAA級企業債券收益率已經飆升89個基點至6.18%，接近11月27日創記錄的6.23%，與此相對比，全球類似等級債券上升了70個基點至2.68%。

中國央行行長周小川此前表示，央行將採取措施避免過高的槓桿率，這一表態推高了借貸成本，迫使很多公司延遲融資計劃。上漲的利率可能會引起局部債務危機的暴露。

平安證券固定收益部執行總經理石磊認為，

隨著到期債務達到創紀錄的規模，明年違約的可能性也會明顯提高。而且央行控制槓桿的政策可能會持續很長一段時間。企業將會承壓。最後此舉可能會幫助調整經濟結構。

明年上半年企業債券的收益率可能會升到更高的水平。

CICC數據顯示，這2.6萬億元的債務包括2.13萬億元的到期票據和4700億元的利息，投資者也可以選擇出售2000億元的債券給發行人。

法興的經濟學家姚煒稱，

如果政府打算讓市場力量扮演重要角色，就應該會允許公司破產或者違約。在產能過剩領域，例如鋼鐵和造船行業，債券違約的可能性更高。

黃金與美股：三年輪回的時刻臨近

本文由“黃金頭條”網站供稿。黃金頭條是專業貴金屬網站，為廣大黃金、白銀投資者提供最優秀的市場資訊。

眾所周知，黃金是避險資產的代表，其走勢與股市大致呈反向關系，見下圖：

所以我們可以通過判斷美股的頂部來摸清黃金的底部。在過去的三年里，貴金屬價格表現在各種資產中堪稱最差，美股卻獨領風騷。但問題是隨著經濟周期的循環變化，兩者不可能一直維持這樣的趨勢，總有一天，投資者將對美股失去信心，資金將流入其他資產領域，尤其的是最近，身處高位的美股已經進入了“步步驚心”的階段：

從歷史角度看，標普500一般很難連續三年以上提供非常良好的回報：

而從黃金表現情況來看，如今已經跌至了歷史低位，近50年來都很少出現這樣情況，即使黃金後市會進一步下跌，但下行空間也可能很有限：

同時，我們看到上世紀70年代黃金出現兩次大漲，其價格按三年滾動時間框架計算，有兩次翻了3倍，這才是金價泡沫真實的樣子，而2011年大家所認為的“泡沫”相比之下是小巫見大巫了。

最後期限臨近，巴以會談毫無進展

停火協議即將到期，以色列和巴勒斯坦之間的談判毫無進展。上周，以色列與控制加沙地區的哈馬斯武裝力量達成長達5天的停火協議。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

以色列總理內塔尼亞胡昨日在內閣會議上表示：

只有對我們的安全邀請給予明確的回複，我們才能達成一致。如果哈馬斯認為它可以用外交手段來掩蓋其軍事上的損失。那它就錯了。

停火協議暫停了此前一個月來的沖突。此前的沖突導致了2000多名巴勒斯坦人死亡，其中包括數百名平民。停火協議旨在達成更持久的協議，解決爭端。

作為談判的中間人，埃及已經提出了11點計劃，包括開放與加沙的邊界、與西岸巴勒斯坦當局合作重建該地區、並致力於阻止激進分子修建隧道攻擊以色列。

哈馬斯發言人Sami Abu Zuhri昨日表示，以色列可以獲得安全的唯一方法就是“首先讓巴勒斯坦人感到安全，解除長達八年的包圍。”“包圍”是指在2006年哈馬斯贏得巴勒斯坦大選後，以色列對加沙地區的封鎖。

巴勒斯坦民族權力機構主席阿巴斯向彭博新聞社記者表示，埃及的倡議是唯一可行的解決方案。阿巴斯的法塔赫運動控制了西岸部分地區，6月與競爭對手哈馬斯組成了聯合政府並參與了巴以雙方的談判。

哈馬斯要求以色列允許在加沙開設海港和機場。以色列官員表示，這些問題只能在與巴勒斯坦達成最終和平協議後再處理。

8月5日，以色列開始從加沙撤出地面部隊。以色列表示，派出地面部隊是為了結束多年來的火箭彈襲擊，並摧毀武裝份子所建造的隧道。

以色列TA-25基準股票指數仍然基本未受沖突影響，今天幾乎沒有改變。而以色列貨幣謝克爾並未開市。以色列的五年期信用違約互換(CDS）在八月升至今年以來最高位。

大選臨近 巴西一個月內兩度出臺經濟刺激方案

隨著總統大選的臨近，巴西政府為了刺激經濟，在不到一個月的時間里再度出臺刺激計劃，向銀行系統註入數十萬億美元的資金。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

本周三，巴西央行下調法定準備金率，這令銀行獲得了45億美元的資金可以用於信貸投放。僅在三周前，釋放銀行儲備金，調整部分貸款風險計算規則等，為銀行系統釋放了約200億美元的流動性。

周三稍晚時候，巴西財政部長還宣布發行一款新的免稅債券以刺激抵押市場的發展。

目前巴西正在經歷嚴重的“滯脹”，即通貨膨脹與經濟增速放緩並存，一方面，經濟增長緩慢或停滯，失業率上升；另一方面，通貨膨脹加劇，物價持續上升。

據巴西國家統計局數據顯示，巴西2014年一季度增長率為令人失望的0.2%。摩根大通將巴西二季度增長預期從之前的1.2%下修至0.3%。

本月，巴西的通脹水平有所下滑，但依然達到6.49%，高於4.5%的年度目標。

巴西大選將在10月進行總統大選，巴西現任總統羅塞夫希望能夠成功連任第二個4年任期。

民調數據顯示，羅塞夫依然是最受歡迎的候選人，但上周總統候選人Eduardo Campos意外墜機身亡令選舉形勢更為緊張。有分析稱，他的遇難可能改寫巴西10月總統大選的政治格局，令大選成為10多年來競爭白熱化和形勢複雜化的一次。

英國央行行長卡尼：加息時機臨近

英國央行行長卡尼周四表示，英國央行正在接近於升息，但是具體時間還是要依賴於經濟數據。

卡尼說，英國的經濟前景已經有了很大程度的改善，加息將只是一個時間問題。

“利率開始正常化的時間點已經更加接近了。在過去幾個月中，關於何時開始提高央行利率的判斷已經變得越來越均衡。雖然總有圍繞未來的不確定性，你們也可以預期，利率就要開始提高了。”

絕大多數經濟學家預期，英國央行會在2015年年初升息，不過也有小部分市場人士認為，加息最早會在2014年11月進行。英國央行貨幣政策委員會中就有兩名委員在本月決策會議的決議表決中投票希望盡快加息。

英國經濟有望在2014年有超過3%的增長率，這樣的速度將超過幾乎所有其他大的發達國家；英國的失業率也已經降低到了2008年以來的最低水平。

不過目前的通貨膨脹率依然是低於央行2%目標的1.5%，薪酬的增長速度甚至更緩慢，這也是英國央行所列出的，需要維持利率在當前低水平的一個原因。

卡尼稱，當加息時點真的到來時，他預計步伐將是漸近的，並且利率將在危機前水準下方達到峰值。

“經濟所面對的逆風可能需要一些時間才會消失，我們主要的出口市場，需求依然低迷。公共資產負債表的修複還在進行中。一個債務負擔過高的私營部門可能對於利率的改變尤其敏感。”

卡尼強調，即使是在這些問題都過去之後，緩慢的全球生產力增長和銀行業需要持有更多資本的要求也可能導致各國央行維持利率在相比而言較低的程度。

滬港通臨近 港股相對滬股溢價被抹平

截至9月30日收盤，香港恒生指數跌至三個月新低，抹平了滬港兩地雙重上市股票的溢價。恒指三季度下跌1.1%，相比之下，上證綜指三季度大漲15%，這是兩地股市自2009年以來最懸殊的表現。

受“占中”事件影響，香港股市回調，而市場對中國政府出臺刺激措施的預期推動A股。彭博社報道，這表明在“滬港通”臨近前，市場越來越偏好中國內地的股票市場。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝表示，可以想象，在“滬港通”開啟後，海外投資者可能通過做空香港股市，作為做多滬股頭寸的對沖。

用來衡量在香港和上海雙重上市股票價差的貿易加權指數——恒生AH股溢價指數升至100.36，為4月份當局宣布“滬港通”計劃以來最高。

AH股溢價指數高於100，表示A股相對H股的溢價越大，相反，AH股溢價指數低於100，表示A股相對H股的折讓越大。

彭博統計的數據顯示，自6月30日以來，上證綜指平均每天交易160億手，幾乎是二季度的兩倍，為紀錄最高水平。而恒生指數的交易量則下滑不到1%，至14.6億手/天。

AMP Capital Investors動態資產配置主管Nader Naeimi表示，中國A股市場顯示的所有跡象都表明，A股最終邁入牛市了。現在只是開始，A股還有更多增長潛力。

根據此前的文件，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元；港股通總額度為2500億元，每日額度為105億元。

中國希望滬港通能幫助實現金融體系市場化，增加人民幣的使用。現行的規則限定海外資金只能購買以美元計價的B股，只有被批準的合格境外投資者（QFII）才能投資以人民幣計價的A股市場。

法國里昂證券上月針對401名內地投資者進行的調查顯示，77%的人對滬港通不感興趣。對普通投資者來說，50萬元的最低賬戶資金要求是其投資滬港通的最大障礙。

“將近一半的受訪者表示門檻太高。如果沒有資金門檻，潛在投資者的人數可能會擴大至90%以上。”

西部證券分析師Wei Wei表示，A股市場有大量小企業從事服務行業，創造了一系列主題投資。但在香港很難找到類似的目標，這也是為什麽A股市場更活躍，表現好於香港的原因。

據中國證券登記結算公司的數據，截至9月19日當周，中國投資者新開股票賬戶21.7萬個，為兩年之最。

Naeimi表示，金融環境的收緊導致美元強勢走高，這正對香港股市構成負面影響。我們繼續認為，未來一到兩年中國A股市場表現要好於H股。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App) 

壓力測試臨近，美國銀行業拋售垃圾債

當美聯儲檢查全球幾大銀行的交易賬簿的時候，他們可能發現這些銀行對垃圾債這一高風險市場的敞口低得驚人。

在美聯儲開展一年一度的壓力測試之前，華爾街最大幾家債券交易商在以有史以來最快的速度拋售投機級債券（垃圾債）。美聯儲10月23日公布的數據顯示，在截至10月15日一周，這些機構把垃圾債持倉減少了68%，垃圾債市場當周下挫1.5%。

研究公司Portales Partners LLC駐紐約銀行業分析師Charles Peabody 說，銀行縮減與投機級信貸有關的風險是有道理的，因為監管機構將重點關註這類債券，測試”當垃圾債收益率之差，尤其是流動性較差的債券收益率之差大幅擴大時的情形，”。他說，投資者可能在未來一年左右看到信貸周期進入下行階段。

多家銀行一直在清理它們的資產負債表，為監管機構即將進行的新一輪測試做準備。這些測試旨在預防造成雷曼兄弟倒閉的金融危機再次上演。

“我們認為交易商風險偏好最近一直很低是大型銀行在美聯儲即將進行的壓力測試前對其交易賬簿進行評估造成的，”美國銀行分析師Priya Misra和Shyam Rajan在10月15日的報告中表示。”這可能加劇了市場價格的波動。”

美銀美林指數顯示，美國垃圾債9月份下跌2.1%，是2013年6月份以來的最大單月跌幅。隨著一些投資者為了追逐更好的收益率返回垃圾債市場，這類債券10月份以來上漲了1.1%。

美聯儲把矛頭對準投機級公司債券，主要是因為此類債券和貸款在市況不佳時的表現往往比大盤更為糟糕。

根據美聯儲10月23日發布的報告，在美聯儲最近一輪壓力測試模擬的最糟情境下，“美國公司信貸質量大幅下滑”，高收益率債券和貸款的相對收益率會“升至可與2007-2009年經濟衰退期間觸及的峰值相當的水平。”

美銀美林指數顯示，垃圾債與美國政府債券當前的收益率之差為4.38個百分點，只是2008年12月份觸及的21.8個百分點的五分之一。

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