從細價股談清算價值 hiking
http://hk.myblog.yahoo.com/kl424/article?mid=3999
過去兩年，當有多餘錢，想買股票時，不是買永利控股就是和記港陸。印象中，第一次買和記港陸超過2年，永利控股則更早開始。持有不少街舖的永利控股，這一年隨海嘯漲退，曾出現‘比超值更超值的股價’，即「低處未算低」，若非資金為「多餘」錢，恐怕成了‘比悲傷更悲傷的故事’ 。2009中期業績顯示，永利控股凈資產5.68億，發行股數3.56億，每股凈值~$1.59，有大幅折讓。一向認為，廠房設備存貨除時變垃圾，計算資產值時，只包括非流動資產中的投資物業及可供出售投資，以及存貨以外的流動資產，然後減去所有負債，得出每股$0.84凈值，這是我眼中的價值，價格是我付出的，價值是我得到的，當格價低於價值，買入才化算，即物有所值。邏輯上最大的問題是時間差，價值是2009年6月30日 的資料，其後變化，外人只可猜測，就永利控股而言，我定義的凈資產中，最大部份（六成多）是投資物業，變動需要通告投資者，做假騙過核數師的機會微，店舖 主要在灣仔及中環區，只要在網頁翻查附近的地區的成交價及租價，對其資產變化已有六成多把握，因此，猜測永利控股的資產變化準確性會比較高。和記港陸資產值中，現金比例高得嚇人，至2009年6月30日，為港幣58.95億，當中包括上半年買入11億母公司和黃的附屬公司債券，也因此，在金融海嘯中，股價波幅比較溫和。扣除負債凈資產值為63.57億，每股$0.71，若果用計上述方法計算，每股凈值$0.59，由於幾乎所有成份是現金，只要管理層信得過，在這價格以下成為股東，對買家非常有利。去年十月，最後一次買和記港陸〈2009-11月供指示〉的價格是$0.55，即係付出$0.55，得到一張$0.59價值的憑據（當中超過$0.58是現金），並且免費獲得和港的所有業務。這種計算方法，是參考價值投資之父Benjamin Graham，在其著作Security Analysis證券分析中的方法，實際上可說有過之而無不及。以最苛刻的手法計算，可以算出利己的價值，從而以「平價」買入，這種方法不難，只要有時間，人人可以做到，包括少量尋找計算的時間，以及大量耐心等待的時間。寫了幾年Blog，一直注重買入的條件，希望減少做錯。在賣出方面，篇幅很少，而且多是泛泛之詞，近期和港上升，令我想起這方面的不足。
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