http://blog.sina.com.cn/s/blog_6755654701017ec7.html
继5月30日双星新材002585中签率达到65.521%,创下这一伟大的发行记录后,本周新股发行又出现新现象:南宁八菱科技股份有限公司(简称“八菱科技”)在路演推介过程中,由于参与询价的机构还不到规定的20家而中止发行,这也意味着八菱科技成为A股首家中止发行的公司。如果发行制度不进一步完善,只管发行,不管死活,随着股市的低迷,估计今后这种“怪”现象会越来越多,从而成为正常现象,最终的结果很可能会造成新股的全面停发。
本周B股大幅下跌,欧美周边市场也是跌跌不休。许多人都在猜测下跌的原因,并对B股的下跌列了四大理由。觉得真的比较好笑,这种人还处于投资的低级阶段,不赔钱才怪。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102dsc0.html
同樣是價值投資,其定義多種多樣的,個人的總結是:
價值投資就是在正確的時間,在正確的國家,選擇正確的企業。
價值投資離不開時間、空間和企業三個要素,三者缺一不可。價值投資者一般都崇尚長線投資,遠離短線交易,這肯定是對的。跟兵器一樣,投資也是一寸短,一寸險。但是不是長線投資就意味著10年、20年,甚至永不賣出呢?
偉大的企業,是不能脫離時間因素獨立存在的。
秦統一六國,如果你像秦始皇一樣看好秦王朝的未來,但很不幸,傳到二世就崩潰了。蒙古鐵騎能征服歐亞兩個大陸,不可謂不強大,但如果你認為蒙古鐵騎將會一直是天下無敵,你又錯了:蒙古鐵騎已經伴隨著成吉思汗沉睡在地下,永遠不可能醒來。號稱「日不落」的大英敵國,當時可是天下無敵,目前差不多已輪為歐洲二流國家。還有目前帽似強大的美國,未來就一定很強大嗎?
歷史告訴我們,任何事物都有其自身的發展規律,盛極而衰,誰都無法阻擋歷史發展的車輪。國家和民族如此,企業更是這樣。
投資不要相信死了都不賣的鬼話。從長期來看,我們都會死。企業一樣會消亡,能活過50年的企業有多少呢?我可不願意提前與企業一起陪葬?
優秀只能代表過去和現在,並不代表將來。
將軍百戰死,壯士十年歸。鐵打的營盤流水的兵,從這個角度上說,股票池和投資標的想一勞永逸基本是不可能的事。各領風騷三五年,是很常見的事。歷史上的三橋二嘴,五朵金花都是昨日黃花,永不可能夕日重來了。
可口可樂,前面一直是巴菲特的最賺錢企業之一,但近10年來,浮虧30%左右,已經很難說近10年老巴持有其是成功的投資了。因為其發展已經遍佈全球了,歐洲市場佔領了,中國印度市場佔領了,非洲市場佔領了,再要大發展,只能到太陽系其它星球上了。
投資就是做生意的一種。對人是應該是要有感情的,但對企業,動感情是用不著的。不管你對企業怎麼樣,企業還是那個企業,企業該賺錢時就會賺錢,該虧損時就得虧損,不會因為你的態度而發生改變。
企業的發展是有生命週期的。
企業生命週期可劃分為四個階段:創業期、成長期、成熟期、衰退期。
創業期前景誘人,但風險也大。成長期是每個投資人的追求,成熟期的企業如果嚴重低估,也是投資人的目標,如果是衰退期,基本面發生改變了,也一定要賣。
即使是最誘人的成長期,如果估值太高,也是要賣出的。
花無百日紅,最美的玫瑰季節到了,也是會調謝的,穿越了時間的玫瑰,應該是化做春泥更護花。投資企業也一樣,市場是動態的,企業是動態的,高估了,基本面變了,該賣時還是要賣。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e098.html
http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e03i.html
複合增長率
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利潤倍數
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五年後目標PE
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對應當前投資PE
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10%
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1.61
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5
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8.05
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15%
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2.01
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5
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10.06
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20%
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2.49
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5
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12.44
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25%
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3.05
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5
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15.26
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30%
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3.71
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5
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18.56
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35%
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4.48
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5
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22.42
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40%
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5.38
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5
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26.89
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45%
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6.41
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5
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32.05
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50%
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7.59
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5
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37.97
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55%
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8.95
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5
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44.73
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60%
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10.49
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5
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52.43
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70%
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14.20
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5
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70.99
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e041.html
2011中國最佳商業模式案例剖析
個人註解:好的創造性的商業模式能為企業形成比較好的利基,哪怕只是一個傳統的競爭異常激烈的洗衣店,也能做出大文章,走出一條與眾不同的盈利之路。
(轉)
榮昌科技:「騰訊」洗衣
張榮耀希望榮昌的商業模式能跳出洗衣業,做一個家庭服務的集成商。
榮昌科技,成立時間:1990年
榮昌科技服務有限責任公司董事長兼總經理張榮耀試圖翻新這個傳統行業的商業模式,他在2001年就開始思考如何破解「一店一(洗衣)機」的複製和擴張方式。到了2008年,他名片上的公司介紹悄然從「榮昌洗衣」變成了「榮昌科技」。這時,張榮耀希望榮昌的商業模式能跳出洗衣業,做一個家庭服務的集成商。
「盛世」危言
有業內人士稱,當時幾萬元的設備可以賣到十幾萬元,因而步入新世紀後,洗衣業很是經歷了一段「盛世」,大家忙不迭地跑馬圈地,增長的動力主要來於吸引加盟商開新店的能力,而不是持續運營。
這些問題讓張榮耀如坐針氈,他形容自己當時的心情是:如果不攢設備的錢了,該怎麼辦?而且這裡面並不是只有一個難題,每個難題又都很難解決。
變現通路
雖然行業迥異,但還是可以參考騰訊做的一切,通過QQ直接接觸和抓住用戶,然後憑藉這種強大的、不可替代的通路優勢,輸送自己的其他產品,以此建立多樣化的盈利模式。簡單地說,就是企業既要有建設通路的能力,還要懂得如何增加用戶的黏性,更要有把其「變現」的意識和能力。
附:哈格爾在《網絡價值》一書中這樣說,隨著互聯網一同出現的是無數的「網絡中介」,這些中介既與傳統的公司一樣屬於公司,但其運營的方式卻大相逕庭。互聯網造就的是「由客戶制定規則的時代」,作為網絡中介的公司經營什麼業務,完全取決於客戶需要什麼服務。在這種情況下,一個公司再也不能用傳統的分類方式對自己的業務做出定義。它的業務常常是各種業務的奇特組合。以傳統產業的觀點來看,這樣的公司都是「四不像」的非驢非馬的公司。超限,跨界,成為公司業務內容的常態。在這種情況下,「所有的公司都不得不提出一個關於自身業務的最基本的問題:我到底在從事什麼業務?」如果你沒法回答或者不能在持續的追問中持續地回答這個問題,那你就會陷入戰略的迷惘。」
http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102e09x.html
Tiger--老兵 :
1.當你決定買時,你對成長性公司的買入點是如何計算的?
2.
聽風—上校:買入點,也只能是毛估估, 我從來買不到最低價, 只能是估值合理,向下分批建倉,攤薄成本
tigeryu—投資: 毛估估怎麼估?根據什麼
tigeryu—投資:是參考DCF,還是行業相對估值?
聽風—上校:快速增長到平衡增長,要看其擴張到了哪了階段,還有公司的報表數據也能透露許多信息
tigeryu—投資:成長股這種目的真不好估值
Tiger--老兵:
聽風—上校:按未來三到五年的PE,接合PEG綜合進行估值
Tiger--老兵:
聽風—上校:關鍵是未來三到五年成長的確實性要高
Tiger--老兵:按未來三到五年的PE,接合PEG綜合進行估值
-----這種估值方法,你實戰的成功率是多少,不分重倉和輕倉
聽風—上校:確定性越高的品種,倉位越高啊
tigeryu—投資:聽風一般要求PEG到多少水平比較合適?
Tiger--老兵:「聽風—上校(106805771)
快速增長到平衡增長,要看其擴張到了哪了階段,還有公司的報表數據也能透露許多信息」
----能不能用個公司,做個實例講解,謝謝!
聽風—上校:如目前的羅萊
一般要求PEG到多少水平比較合適?
----會根據確定性,然後做一些調整,價值投資也是同樣的道理,沒有固定的方法。
聽風—上校: PEG到多少水平比較合適?這個確實沒有固定的簡單的公式可用, 我做過一些數據模式,但只能是理論上評估,實戰最重要的還是看未來的相對確定性
Tiger--老兵:
通訊—市場調研:他CEO自己都不知道
聽風—上校:就像興業銀行一樣,我給予過不同的未來增長進行評估,但在未來五年到來之前,你只能是評估,無法知道它將來的實際業績增長
Tiger--老兵:
飛鳥--小兵:如果連續兩個季度不
通訊—市場調研:我做過類似這樣的報表,每年做, 累死人, 忽悠人不償命, 還得把謊話編圓滿
飛鳥--小兵:淨利潤增速下滑,如果連續兩個季度,很可能跟這個股票說再見
聽風—上校:「CEO自己都不知道」確實如此,所以我的投資體系是允許出錯的,是有容錯功能的
通訊—市場調研:這是實話
聽風—上校:我沒有法肯定就是高成長,我只能大概率的評估
通訊—市場調研:大家都是度概率,賭
Tiger--老兵:
通訊—市場調研:行業,企業變化,就這
飛鳥--小兵:魔鬼在
聽風—上校:誰如果清楚地看到三年或者五年後的公司狀況,肥股市就是提款機了。
聽風—上校:
客棧裡我專門較系統地介紹過一次
(http://www.tfkz.net/forum.php?mod=forumdisplay&fid=96&page=4 中小板企業交流1-4)
聽風—上校:每個企業都有其特殊性,確定沒有固定的公式,更多的是對企業的理解,這是一個非常具體個性化的東西,就像人家寫巴菲特的書至少有幾十本子,但 到目前為止,也不能找到最有價值的東西。,當人家說巴菲特長期幾十年不變持有時,許多企業持有幾年就出手了,當人家說巴菲特遠離高科技股時,卻出手了比亞 迪和IBM
裂痕-銀行餐飲:
聽風—上校:看菲雪的成長股投資,說的都是一些大白話,似乎什麼都沒有說, 而且說話的語言還沒學好,文字也不通暢,如果人家不說費雪是巴菲特的老師,如果你是第一次看到他的成長股投資,估計能看完一半的就是牛人了
通訊—市場調研:我先看的第2本,再回頭找第一本看的
聽風—上校:但是,你如果看到三遍以上,你的感覺就完全兩樣了
通訊—市場調研:好像是他孩子寫的
聽風—上校:他的思想是非常具有穿透力的
聽風—上校:功夫在文字之內
老五—人事主管::聽風
牛心熊眼—少校:拈花一笑,自得其樂
重陽—少校:聽風厲害
http://blog.sina.com.cn/s/blog_713b76a10102e0iz.html
護城河理論強調:企業需要優質產品、高市場份額、有效執行和完美管理;結構性競爭優勢的4個來源是無形資產、客戶轉換成本、網絡效應和成本優勢。
護城河理論確實為尋找偉大企業指明了系統性方向,但如 何理解和投資偉大的企業卻並沒有那麼簡單,否則這個世界上永遠不止一個巴菲特了。尤其是國內許多投資者選股唯護城河是論,似乎如果沒有護城河的企業,永遠 不能算價值投資。對投資來說,果真如此嗎?對護城河理論的理解真的應該這樣嗎?
一、護城河是不能離開時間、空間和人的因素獨立存在的。
任何事物的存在,都離不開一定的時間和空間,更離不開人的主觀能動性。
時間要素:黃河天塹曾阻擋住了李自成的幾十萬大軍,但當冰封期一來,卻是一馬平川,成為李自成大軍馳騁的疆場。在傳統領域,柯達的護城河不可謂不深,但卻倒在了數碼時代。
空間要素:可口可樂護城河可謂強大,當在全球擴張基本到位時,失去了發展的動力,10餘年間股價卻下跌了30%。
人的要素:兵熊熊一個,將熊熊一窩。最好的企業如果管理者是扶不起的阿斗,哪怕你蜀道難於上青天,對魏國來說,也如履平地。
所以兵法云:天時不如地利,地利不如人和。如果真要說護城河,人才是最寬的護城河,但人一定是會退休的、是有生老病死的,最寬的護城河又有多寬呢?(作者:聽風)
二、護城河有寬有窄、有深有淺,是可以相互轉化的。
首先,雖然個人不認可「存在的即是合理的」觀點,但仍然認為,任何一家企業都存在一定的護城河,只是有寬窄深淺之分。即使是要倒閉的企業,也曾經有過護城河,只是這個護城河現在已經淺了、窄了,甚至是干涸了。
其次,護城河的寬窄、深淺並不是一成不變的,是動態的,是發展的。藉以一定的條件,護城河寬的可以變成窄的,深的可以變成淺的;同樣,窄的也可以變成寬的,淺的也可以變成深的。(作者:聽風)
曾經我一高中同學,高中考大學考了570多分(當時重點分數線是520左右),因為其看好當時的郵電專業,所以選擇了專科的南京郵電學院。但郵電和電信分家後,如今郵電行業已經只能慘淡經營了。當然,還有一二十年前,最差的幾個專業是:農醫師、地礦油,但如今醫師和地礦油均是分配和待遇最好的專業之一。
緣何?世易時移也。
所以護城河現在的寬和深,並不代表將來也一定是寬和深,而投資投的就是未來,以今天的眼光看將來,是要吃苦頭的。
三、無論多強大的護城河,最終都會被新對手攻破。
偉大的護城河從來都不能阻擋住敵人的入侵,而且還會招致更多的敵人的攻擊。
在遇到比較弱小對手時,護城河是可以保命的。但由於有護城河的保護,往往又讓城內的人安於現狀,不思進取。尤其是遇到更強大的對手時,護城河往往卻會成為制約自己的枷鎖,甚至是困住自己最後逃命的天塹。
君不見:秦滅六國,不可謂不強大,但最終卻被天下所滅;歐洲的城堡、中國的萬里長城,從來沒有真正阻擋住敵人的進攻;中國各大古城下面的護城河已經沒有任何軍事價值,如今也僅是供大家參觀旅遊劃划船之用。
又如柯達之與數碼像機,柯達是最先擁有數碼像機技術 的,由於其在傳統像機領域形成的巨大優勢,躲在護城河內不思進取,最後優勢變成鎖住自己的劣勢,並最終倒在數碼時代。同樣的情況也曾出現在諾基亞身上,比 較早擁有智能手機技術的諾基亞,卻陶醉在自己普通手機敵國的護城河內「享清福」,最後造就了蘋果、三星和宏達電的崛起。(作者:聽風)
四、沒有強大的護城河的企業,並不代表沒有投資價值。
對投資來說,強大的護城河的企業確實是可遇不可求的標的。但放眼市場,有強大的護城河的企業屬於珍稀動物了,更要命的可能只是表面的強大,而且價格貴得驚人,甚者,一朝看錯終身錯了(投機賭錢,投資賭命,估計說的就是這種投資者了)。
再說,相對於投資來說,並不一定只有高貴的牡丹是花,而其它花都不是花。至少在本人看來,牡丹花是花,狗尾巴花也同樣是花;百花園中的花是花,沙漠戈壁上的花也是花。花開一樣美麗,花謝同樣化泥。
企業的分類也是有多種的,投資的方法也是多種多樣,除了帽似強大的護城河的企業,還有逆境反轉型的、隱蔽資產型的、快速成長型等等,如果用護城河理論來看,永遠會錯過這些好的投資標的。
談了這麼多,但並不代表本人否定投資中的護城河理論,但任何理論都只能是理論,只是一種工具而已,但過於唯心的崇拜,都是對事實的不尊重,也是對自己的不負責任。(聽風)
以上僅是個人觀點,歡迎探討。
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巴菲特關於企業的「系統規則」
在投資過程中,我們意外的發現企業有一種看不到的巨大影響力,稱之為"系統規則",在學校時沒有人告訴我們這種規則的存在,而我也不是一開始進入商業世界就知道有這回事,我以為任何正當、聰明有經驗的經理人都會很自動的做這樣的決策,但慢慢地我發現完全就不是這幺一回事,相反的理性的態度在系統規則的影響下都會慢慢地變質。
一、拒絕改變。就好像是受牛頓第一運動定律所規範,任何一個組織機構都會抵抗對現有方向做任何的改變。安於現狀,拒絕改變,失去憂患意識,缺乏危機感,這幾乎是任何發展到一定程度的企業內部都會遇到的問題。失去激情的企業如同一潭死水,在長線投資過程中,需要引起我們足夠的重視。(聽風)
二、有錢亂花。就像擁有會有工作來填滿所有的時間,企業的計劃或購併案永遠有足夠的理由將資金耗盡。沒錢時巴不得將一個銅板分成二個用,有錢時花錢卻不心痛,盲目多元化,很少有企業有錢時想著沒錢的日子。開源還要節流,節流如果做不好,就是一個敗家的無底洞。(聽風)
三、盲目崇拜。任何一個崇拜領導者的組織,不管有多離譜,他的追隨者永遠可以找到可以支持其理論的投資評估分析報告。這種例子太多了,管理者不是神,過份崇拜領導者,一般最終都會是一場悲劇,因為這有兩大隱患:一是領導者自身犯致命錯誤,但卻沒有相應的制約機制;二是領導者過於強大,不易培養下屬和繼承者。(聽風)
四、同行跟風。同業的舉動,不管是做擴張、購併或是訂定經理人待遇等都會在無意間彼此模仿。榜樣的力量是無窮的,但如果是壞的榜樣,其帶來的破壞力也是驚人的。這往往也是一種無意識的行為,不知不覺地就被別人牽著鼻子走。(聽風)
是組織的動力而非腐敗或愚蠢,誤導他們走上這些路子,也因為我忽略了這種規律的力量,使我為這些所犯的錯誤付出高昂的代價,之後我便試圖組織管理伯克希爾儘量讓這種規律降低其影響程度,同時查理跟我也試著將我們的投資集中在對於這種問題有相當警覺的公司之上。
以上摘自巴菲特致股東信1989,並加以個人歸納總結。
作為投資者來說,大家關心的東西很多:利率是否寬鬆,人民幣兌美元比率,大綜商品的漲跌,房地產的未來,還有實體經濟的表現,等等。
不過,本人並不是隨時關注經濟的宏觀面,對宏觀面的觀察,只集中到一點:中國經濟的未來。信則投資,不信就遠離。而宏觀面的具體或細節問題怕是所有的經濟學家也研究不明白的,我們又怎麼能研究得清楚呢?
如果整天提心擔膽地懷疑這,懷疑那,心情就是十八個水桶打水——七上八下。以如此心境投資,怕很難有什麼好收成。
由於創業板下市政策的出台,這兩天創 業板、中小板可謂是風聲鶴唳。一個規範化的市場一定是有利於投資大眾的,按理說這是一個長期有利的因素,卻被市場解讀為重大利空,而這卻正代表了我們市場 的整體水平。作為一個理性的投資者,面對一個非理性的市場,我想除了是為我們提供更多的機會之外,怕沒有更好的解釋了。但隨著市場的逐步成熟,這種機會將 是越來越少了。
所以,任何一次非理性的大跌,都有提供加倉或者換倉的良機。
資本市場從成立的第一天起,市場上一根筋的投資者就很多。何謂一根筋呢?具體來說,就是單向思維,要麼一味看多,要麼一味看空,不管客觀事實,認死理。
不管你是技術分析,還是基本面分析,如果是一根筋思維,就很難長期在市場生存。市場的基本規律是漲多了必跌,跌多了必漲,即使如美國過去幾十年的大牛市,也是螺旋式上升的,而不是一蹴而就的;企業成長的規律更是盛極而衰,因為樹長不上天。
長期投資者,並不代表一定要像巴菲特一起,數十年持有一家企業,因為這種持續幾十年增長的企業幾乎是鳳毛麟角,而99%的企業都是走向衰亡,所以一旦投資失敗,幾乎就是賭命。再說,這個世界上只有一個巴菲特,這意味著你幾乎永遠成不了巴菲特。所有長期投資時限是有一個度的,是以企業成長週期為前提的,是以合理的時間去賺取合理的利潤;既不是暴利,也不是隨便就可以買進就可以躺著睡大覺。
對任何一個在資本市場的投資者,辯證思維是確保長期生存的必要條件,而一根筋式的單向思維從長期來說,是非常危險的。
單向的看多或看空,總會有一個巨大的錯誤在前面等著你。