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| 從 周一起策略從「趁低買」改為「趁高沽」，昨日即月期指開市時，以200點為止蝕開淡倉。當時外圍走勢仍勁，但基本因素不變，沿用舊策略應戰得手，並調低了 股票組合的持倉比重。香港現時對豬流感戒心不算很高，街上戴口罩的人不多。報紙評論仍然樂觀，預期對經濟及股市的影響是短期和有限的。從網上觀察，有些朋 友覺得很快會有像沙士過後絕世低位買貨的黃金機會。樂觀的原因是豬流感跟沙士比較，病毒毒性及死亡率較低，政府有特效藥存貨，及當年沙士對實體經濟的影響 只有一季，反而過後催生一個超級牛市。上面的假設並非無懈可擊，萬一證明是過份樂觀時，一旦轉成恐慌，力度會相當驚人。閱讀網上相關報道，關注豬流感是人 傳人，而禽流感只是動物傳人，所以前者的傳播範圍會比較廣泛。而豬流感比沙士的感染力更強，有機會比後者影響更多的人口。事實上，資訊及病毒的傳播，皆是 指數（exponential）增長而不是線性（linear）增長，超越臨界點後，增長數目極高。世衞快速將流行病警戒提升至第四級，是有專業考慮。由 此推斷，疫症的傳播不會在幾天內完結，應耐心等待絕世低位出現。 疫情爆發14400難守 如果之後幾天最壞情形出現，歐、美、 亞洲也大幅爆發的話，恒指現水位14400應該極難防守。現在疫症影響美洲為主，會繼續觀察美國的零售股，周一所見弱者已經先行回調，例如Best Buy（BBY），會用作風眼股感受大市氣氛。暫時想像不到大升的催化劑，操作上應首先減持高beta的股票，昨日已有基金撤出的迹象。建議用認沽期權為 工具，以恒指5月13000點認沽期權，以及高beta股票行使價比現價低15%的認沽期權為首選，博賺價又賺波幅。作者黃國英為證監會持牌人士電 | ||||||
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取其精华，去其糟粕。
（转帖）
投资的秘密往往是秘而不宣的。但这并不妨碍人们公开讨论投资的秘密。在对这个问题的公开讨论中，也可谓仁者见仁，智者见智。有没有带共性性质的成功的秘密 呢？据我十多年的股票投资经验，答案是有，而且我还认为还可以把投资成功的秘密简单地概括为四个字——眼光+耐心。当然，或许这只是占九成。也许还有一 层，那就是运气。
关于眼光
在西方的记载史中，最早因有眼光而赚得大钱的恐怕首先要数古希腊的哲学家泰勒斯。据亚里士多德的《政治学》载，泰勒斯因为精通天象，有年冬天发现来年橄榄要丰收，就订租了许多榨橄榄油的榨油器，来年又租出去，赚了一大笔钱。“泰勒斯眼光”也因此而名垂青史。
或许可以这样说，眼光就是对事物变化的洞见。
在股票世界中，我常常把眼光定义为“发现自己能把握的将会上涨的股票”。人们用很多种方法发现去“将会上涨的股票”，其中有基本分析方面的，也有技术分析 方面的，还有市场分析方面的。比如，认为股价低于每股股东权益，且愈低愈好。这里，每股股东价权益=每股净资产+每股资本公积金+每股未分配利润。也就是 说“两高一低”（两高：高净资产、高未分配利润；一低：低市价）的股票，具有投资价值。又如，股票总市值低于股票内在价值，且愈低愈好。还如，年投资收益 率高于银行存款利率的个股，且愈高愈好。每年的分红除以股价即可得到年投资收益率。这主要考察公司的分红记录后作出今后分红的预测。以上都是有可能上涨的 股票。显然，懂一点财会知识，可以帮助我们发现那些将会上涨的股票。在技术分析、市场分析中也还有很多种方法。
帮助我们发现将会上涨的股票，远远不等于就能发现将会上涨的股票。甚至于可以这样说，即使你把以上关于帮助我们发现将会上涨的股票的所有知识，即基本分 析、技术分析、市场分析的理论倒背如流，你可能发现的将会是长期盘整或者是下跌的股票，而不是将会上涨的股票。在我看来，发现将会上涨的股票更多的是靠个 人的直觉。这种直觉不是偶尔心血来潮的结果，而是长期实战经验积累后对市场的悟性或灵性。这里，“长期”是一个比较宽泛的概念：五年、十年甚至是十多年。 除非是超级天才，我想至少得需要五、六年以上。也就是说，一个人至少得需要五、六年时间，才有可能培养起自己对股票的直觉。不怕露丑，我对股票产生直觉起 码在十年以上，这还不包括我先前有二、三十多年学习和钻研财经的时间。当然，这可能是因为自己头脑太笨的缘故。
另一方面，在将会上涨的股票中，可以说很多都不是某个个人自己“能把握的”。在很多情况下，即使我们发现了那些将会上涨的股票，甚至重仓或满仓买进了会上 涨的股票，但在它上涨前或刚刚上涨时，我们就卖掉了它。这些都是不属于自己“能把握的”。我曾经有篇标题叫《黑马似梦》的文章，说的就是这种情况。如果世 界上真有缘分存在的话，那么这些股票都是属于那种有缘无分的股票。
椐我的经验，那种自己能把握的将会上涨的股票或者说有缘有分的股票，少得可怜。如果说，在所有的股票中，将会上涨的股票只占20%的话，那么，自己能把握的将会上涨的股票又只占你所发现的将会上涨的股票总数中的20%左右，甚至于还不足20%。
为什么呢？因为要发现“自己能把握的”股票，需要认识自己，特别是战胜自己，而这是很难的事情。俗话说，“人贵有自知之明”。我发现，在这个世界上，真有自知之明的人，是很少的，正因为少所以“贵”，即很珍贵的，很宝贵。人有自知之明就很贵，那就更别说有“自胜之明”了。
我觉得，“将会上涨的股票”，对于一位理性的投资者来说，是不难发现的。因此，在这个定义中，后者比前者重要得多，也困难得多。换句话说，在发现“自己能把握的”与发现“将会上涨的股票”中，我觉得最难的是“自己能把握的”。
关于耐心
最后老者开口了。他只说了一句话：在成功的道路上，你有没有耐心去等待成功的降临？如果不能，你只好用一生的耐心去面对失败了。
我觉得，生活需要耐心，股市更需要耐心。在股市中，每年都有80%以上的人像舞台上的那些年轻人抡起几大锤之后便告放弃一样，这些人都只是股市中的匆匆过客。像那位老者那样简单而不失耐心地敲打的股民，也就是说能够打动股市这只“铁球”的股民，实在不多。
这里，有必要把恒心从耐心中分离出来。一般而言，恒心是指那种时间持续得长一些的耐心。据我的经验，别说发展，就是我们要在在股市中生存下来，似乎更需要恒心。
有必要讲一件真人真事。很久以前，在荷兰的一个小镇上来了一位只有初中文化的青年农民，他的差事是替镇政府看守大门。这个青年业余时间不下棋打牌，也不喝 酒聊天，而是选择了打磨镜片的爱好。虽然磨镜片又费时又费工，可他却乐此不疲。就这样他磨呀磨，在枯燥和乏味中一磨就是60年！在这60年中，他一直是做 门卫，一直是磨镜片，甚至从没有出过这个小镇，然而正是他的专心和锲而不舍，他磨出的复合镜片的放大倍数竟然超过了当地专业的技师。凭借自己磨研的镜片， 他发明了显微镜，揭开了当时科技尚未知晓的微生物世界的面纱。结果他名声大震，被授予巴黎科学院院士头衔。英国女王访问荷兰时，还专程到小镇去拜访过他。 他就是荷兰的著名科学家列文虎克。
没有接受过高等教育的列文虎克之所以能够取得成功，道理很简单，就是选择了自己的方向以后，用自己的耐心和毅力几十年如一日地走下去。其实股市投资又何尝不是这样呢？假如你有足够的耐心并能够持之以恒，你同样可以取得成功。
巴菲特讲过的几句话值得投资人永远记住：“钱在这里从活跃的投资者流向有耐心的投资者。许多精力旺盛的有进取心的投资人的财富渐渐消失。”他还这样描述过他的长期持有理念：“如果你没有持有一种股票10年的准备，那么连10分钟都不要持有这种股票。”“巴菲特购买一种股票绝不在意来年就能赚多少钱，而是在意它未来5至10年能赚多少钱。”他常说的一句口头禅是：“拥有一只股票，期待它下个星期就上涨是十分愚蠢的”。
事实上，很多股民拥有一只股票，期待它上涨的时间不是下个星期，而是明天，甚至于上午买进，期待它下午就能上涨。这种没有耐心或者缺少耐心的想法，几乎注定了一个人投资的失败生涯。
耐心：在熊市中筑就股市涅槃
耐心，我认为是在熊市中筑就的股市涅槃。
牛市是令人快乐的，这种快乐不仅不会给人带来耐心，往往会膨胀人的野心。也就是说，熊市才是股市涅槃的土壤，才是耐心存在的条件。
在股市的熊市中，股价一个劲地直朝下垮，人心会咋样？人心都是肉长的，我想开始都会很心痛。这有点象歌利王用刀割释迦牟尼佛或忍辱仙人那样。只不过忍辱仙人被割的是肉，而股民此时被割的是心。在这个时候，忍辱仙人不生瞋恨，而我们往往会生瞋恨，比如会骂天、骂地、骂人。这是一种经历，是一种体验，其实也是一种修炼，甚至可以说更是一种修炼。
据记载，释迦牟尼佛曾说：“我前生为忍辱仙人。那个时候歌利王出来打猎，带了不少宫娥彩女。他打猎之后睡了个午觉。这些宫娥彩女没有事就出来转转玩。只见 有一个青年男子在那里打座，很庄严很清净。有人过去问他在做什么，他就回答说打座。问他为啥要打座，他说了点道理。大家觉得他的话很有道理，便请教他，他 也给大家解释。这样一来，人越听越多，很多人都围过来，听他说法。歌利王睡醒觉后一看，宫娥彩女都不在了，唉！大吃一惊，于是去找，发现都围着一个青年男 子，坐在那听他说法。这时，歌利王作为男人的那种嫉妒心就燃起来了。
“你是干什么的？什么妖鬼？你敢调戏引诱我的妇女。”
“我哪里是引诱，是她们自己来找我，听我讲话的……”
“你是干什么的？”
“我在修忍辱，我是忍辱仙人。”
“你修忍辱？那我拉你一刀你忍不忍？”
“你拉我一刀，我，无我相无人相，不生瞋恨。”
于是歌利王给他一刀，拉下一块肉：“你恨不恨？”
“不恨！”歌利王再拉一刀，“不恨！”于是就开始了节节肢解……
《金刚经》里谈到了这个具体的事例。节节肢解之后，歌利王看这个忍辱仙人始终不生瞋恨，才明白佛真的是这样的大慈大悲。
怎样才不会生瞋恨呢？当我们经历过多次熊市后，也就是说经过多次修炼的我们，可能会与以往有些不同，比如说再也不会那样心痛了，这时我们也就不大瞋恨了。 有句股谚叫“新股民怕跌，老股民怕涨”，言下之意老股民是不大怕跌的。到这时，老股民就真的有点象忍辱仙人或释迦牟尼佛了。
为啥呢？我觉得是因为我们修成了股市涅槃。涅槃是佛学术语，大意就是彼岸，它不增不减，不垢不净。涅槃分为有余涅槃和无余涅槃。有余涅槃是罗汉境界，不彻底；无余涅槃是佛境界，是非常彻底的。在股市中，我们就是修成了不彻底的有余涅槃也很不错。
我认识一位刘姓股民，我估计他已经修成了股市涅槃。他在“网易”上市后不久满仓购买了网易股票，买价大概是15美元左右。买后网易股价就一路下跌，用他的 话叫“一江春水向东流”，不时还来点暴跌，他叫“飞流直下三千尺”，最低的时候网易股价还跌到过0.60美元，但刘姓股民还是哈哈连天，用他的话说叫“早 就习惯了”。今年网易股价狂涨到70多美元时，刘姓股民还是哈哈连天，无动于衷。这不是股市涅槃又能是啥呢？
筑就了股市涅槃的人多半是一个寂寞、孤独的人。或者说，一个有耐心的人，肯定是一个耐得住寂寞、耐得住孤独的人。“自古圣贤皆寂寞”，“从来高人多孤独”。 与多数人害怕或恐惧寂寞、孤独不同，《乌合之众》一书讲到要如何体会孤独的快乐。其实，我也觉得孤独是一种特殊的力量。如果你体会到了孤独感并且体会到了 孤独感是快乐的，那么恭喜你，你的心灵是一定是强大的。在股市这个嘈杂的市场里，是最应该自守孤独的地方。请记住：知止而后能定，定而后能静，静而后能 安，安而后能虑，虑而后能得。是否可以这样说，一个成功的投资人必须是一个耐得住寂寞、耐得住孤独的人。”
眼光和耐心谁更重要
其实，我觉得这个问题似乎没有多大的意义。因为，在我的眼里，眼光和耐心并不是截然分开的。眼光中的自己“能把握的” 含义中，实际上已经隐含了耐心这一前提。自己不能把握，怎么可能会握有耐心呢？而耐心似乎又必须以眼光为条件。换句话说，如果一个人鼠目寸光，他只会看重眼前的利益，这样的人会具有耐心么？
如果硬要将眼光和耐心区别开来，那么我认为两者比较起来，耐心是最重要的。甚至于可以这样说，与眼光比较起来，耐心要占到七、八分以上，有时甚至要占到九分以上。也就是说，投资的成败与否，主要取决于一个人是否具有耐心。
还是在2001年，我在发现大盘见顶的同时，很容易地发现了上海机场的投资价值，并以此在“上海热线”网上发表过《买只股票跳舞去，管它冬夏与春秋》（上 海热线2002年5月15日），在《新证券》报纸和《金融市场》杂志上发表了《我的半次操作》，在我的《股市野狐禅》专著等书或文章中，都公开说过自己满 仓买进了机场转债，可以毫不谦虚地说，这是有眼光的。不过，只赚了百分之十左右，我就陆续卖光了它。但至今上证指数下跌了近千点，上海机场却翻了一倍多。 显然，这是缺少耐心的缘故。在我的股民经历中，我发现了不少牛股，但真有耐心持有者，很少很少。观察我身边的股民及股友，有眼光的不少，但有耐心的却很 少，有恒心者那就少得可怜了。这就是说，有十年以上股龄的股民，只是凤毛麟角的了。
如果你想投资，永远得记住这个公式：眼光+耐心。你当然得训练眼光，但更得筑就耐心。至于运气，那是可遇而不可求的。
http://foreverchan.blogspot.com/2010/08/blog-post_12.html
說起股神，大家都會想起70年代到80年代的Warren Buffet或Peter Lynch。然而，正所謂“江山倍有人才出，一代新人勝舊人”。從90年代到21世紀，多位元華爾街著名交易員和基金經理的投資歷史回報紀錄也足以使他們 可以當之無愧地被稱為“神”，有些股神的回報紀錄連大名鼎鼎的Warren Buffet都只能望其脊背。
對沖基金Reindeer Capital的創始人、基金經理Stuart Walton在從1992年到1999年的8年裡的投資年平均回報率為令人咋舌的115%（8年裡翻了456倍），其中最低的年回報為63%，最高的為 274%！這位仁兄在1999年因為和妻子鬧離婚，覺得不能集中100%的精力做投資，就把他的基金管理的1億5千萬美元都退還給了投資人，飄然離開了股 市。
Mr. Walton有兩件事讓人印象非常深刻。一個是他創立的基金只有兩個人：他和一個工作半天的秘書。二是，他的投資算是無師自通。他有MBA的學位，但他卻 只做過債劵交易員和股票經紀人。在他做股票經紀人的時間裡，他需要把公司的股票研究報告給客戶，和客戶討論市場，以促使他的客戶會通過他的公司交易。在他 工作前8個月，他的業績是讓人尷尬的0。他迫不得已，只好另尋出路，開始給他的客戶推薦他自己認為值得投資的股票。從那以後，他的業績才實現了“零的突 破”。直到有一天，他的一位元客戶給了他一筆錢管理，他離開了那家經紀公司，成為一名基金經理。
Walton把他交易策略的決定因素等分為4份：1）股票基本面，2）股票技術面，3）大盤走向預測，和4）股價對各種資訊（宏觀經濟和公司消息等）的歷 史反應。其中4）我覺得也很有價值。雖然Mr. Walton並未詳細說明，我想他的第四個因素應該指的是股價對消息的不對稱反應，比如壞消息來時股價不跌，或者跌了很快就反彈。好消息來時，股價就狂奔 而上，很難回檔。這種股就屬於好股了。
Walton的電腦上寫著這些交易規則：
1）耐心等待機會
2）按你自己的風格和想法交易
3）不要做衝動的交易
4）不要在一個公司或著一個事件上押寶太多
5）集中注意力，特別是市場大動的時侯
6）學會預期和等待，而非消息出來了才反應
7）尊重市場
8）買股之前認真思考各種可能性，包括賣價。
9）如果你對一隻已買的股票感覺不好或不確定，就賣了它
10）強迫自己做逆著大眾想法的交易
11）使用圖像識別進行交易
12）不要只看明天，要看6個月和一年的前景
13）股價先行於公司的基本面
14）如果市場對消息有不按常理的反應，這是個強列的信號
15）學會認錯
16）我們會常常犯錯，要快速識別winner和loser
17）每一天要從昨天的收盤價起算，而非你的買點
18）跌了買更多很容易做，但常常是錯的
19）強迫自己在勢頭極弱時買，勢頭極強時賣
20）要避免一切分心的事
21）保持信心 --- 機會總會來的。
Mr. Walton的交易規則雖然多了些，它們應該都是他用“血的教訓”換來的。我想任何一個認真對待投資的人看了以後都有會有所體會。關於第一條交易規則“耐 心等待機會”，華爾街著名交易員江平談他的投資經驗時，也講過“武林高手十年磨一劍”。“耐心”在投資裡的重要性可見一斑。
Walton講到“Sometimes the opportunities are so obvious that almost can’t lose when they come around; the only problem is that they don’t come around that often. The key is not to lose money in the times in between”。意思是講“有時好機會來時可以幾乎保證你的交易不丟錢。問題是它們並不常來，重要的是，在這些好時機來之前，你不要丟錢”。
有幾個例子能說明耐心可以等到好機會。在2000年美國科技技股泡沫的時侯，微軟的市值是6千億美元，為營業額的20倍。注意是營業額，不是贏利。這樣的 市值幾乎肯定說明微軟被高估了。當然，賣空股票時，時機和設置止損點很重要。當《華爾街日報》在2000年3月左右發表了一篇文章說“網路公司季度報表的 會計規則不合乎標準”後，科技股價便一瀉千里了。
另一個例子2004年下半年時中國股市的估值。中國公司的利潤在2004年的下半年開始大幅上升，上證指數的利潤回報率達到10.4%，比2004年上半 年的4.7%高了一倍都不止。中國證府在2004年的下半年開始加息，5年定期存款利率從2.8%上升到3.6%。雖然2004年不能稱之為中國經濟的復 蘇期，但對於新興市場而言，股市回報率為10%(對應於市贏率為10)是不可思議的便宜，是買股的絕佳時機。從那以後，上證指數就從2004年底的 1266上升到現在的5230。
有一點需要指出的是，上證指數從2004年底的1266繼續下跌倒了2005年6月的1081。不過大家都知道新興市場的股票價格震盪幅度大。我們也要看 到上證股指從2005年中期到現在一漲就是4.8倍。這在成熟市場決對不可能。所謂風險與預期回報率共存。不要太貪心，控制好你的風險和調整你持股數目的 大小吧。我們既然做長期投資，就把持股數目放在一個我們的心臟不會整天砰砰跳的地方。
投資的訣竅之一：耐心的投資人是最好的投資人。
不可否認，「嫌貴貪平」是人類普遍存在的一種消費心理，然而對於股票投資來說，人們可能需要換一種思路：股價低的股票並不代表這只股票就「便宜」，事實上，那些高價股也可能就是「便宜貨」。
高價股，顧名思義就是市場交易價格最高的
一類股票，也被視為市場中的「貴族」。而相對於中國市場，這類高價股在發達的西方市場則更是普遍。
美股中的「貴族」
據Wind數據，目前整個美國市場股價超過200美元的股票總共有19只，而目前，中國滬深兩市仍沒有股價超過200元人民幣的股票。
在所有上市公司中，伯克希爾·哈撒韋A以119000美元/股的高價位毫無懸念地拔得頭籌。
數據顯示，NVR、谷歌、拍賣網站Priceline、蘋果、手術系統公司達·芬奇手術機器人(Intuitive Surgical Inc.)、金融服務公司白山保險集團（White
Mountains Insurance Group)、保險公司Markel、萬事達以及物業管理公司亞歷山大（Alexander"s
Inc）則分別是以700~400美元不等的價格分列2~10位。
一般情況下，許多公司在它們的股價達到一定水平時，為了獲得更多投資者的興趣以及擴大股東基礎，往往會採取分股的形式降低股票價格。然而，以上這些公
司則顯然不在乎這些，任由它們的股價飆升至數百美元，甚至上萬美元。公司管理層確信他們的股票有足夠的吸引力，而且認為如果投資者真的很感興趣的話，那麼
他們只需購買更少的股份便能對公司進行投資。
其中巴菲特就是典型的案例。即使伯克希爾·哈撒韋公司股票以如此天價示人，但它仍是一隻受追捧的股票。巴菲特長期以來也一直認為，低價股將吸引那些不能與其共享價值哲學的「次優」買家。
「擁有一個價格高的股票很可能說明你投資了一個高質量的公司，一個都是精英的管理團隊。這些公司的表現往往要好於那些股價過低的公司。」美國一家對沖基金的主席兼市場策略師詹姆斯·哈迪斯蒂（James
Hardesty）這樣說道。
「在每一個市場週期中，都有領軍的股票。而這些"領頭羊"也會隨著時代的變化而改變。」「而這些高價股一般都是行業內的佼佼者，例如谷歌公司的股價目前高達600美元，市值也高達2000億美元。」加利福尼亞州一家投資研究機構的主管凱利·懷特(Kelley
Wright)解釋說。
為何領軍公司往往都是板塊內的相對高價股，這是巧合，還是一種必然？
實際上，分析人士指出，符合「領頭羊」潛質的個股，勢必會受到資金持續的追捧，那麼其股價必然是板塊內漲幅最快最大的品種，自然就會享受到高股價，而
且只有領頭羊公司被拉升出了高股價，才能夠引發市場更多的注意力，從而拉動板塊內其他品種的上行，通過價格金字塔的傳遞，更好地拉動整個板塊。
然而，懷特也指出，並非所有頂尖的公司都會遵循同樣的邏輯。如麥當勞公司就會定期分股。IBM公司的股價也曾一度高達300~400美元，但該公司已經建立了一個分股的政策，目前該股股價不到200美元。
有不少人，對一些高價股也提出了質疑：由於股價過高，從而導致這些公司的交易量過少。尤其是那些利用計算機進行快速交易的高頻率交易商，由於每筆交易利潤很小，所以他們避開需要大規模前端投資的高價股，但頻繁交易的優勢卻能夠實際降低股價波動性。
不過，巴菲特卻認為：「與短期投資者不同，伯克希爾·哈撒韋的股東思考和行為方式更像理性長期持有者，且對企業的看法與我和公司副董事長查理·芒格(Charles
Munger)相同。」
高價股的啟動=牛市來臨？
不得不指出的是，股價的高低只是一個相對的概念。因為每一股股份代表的是公司一份對應的資產，如果兩家公司的市值相同，但股價不同，只能說明這兩家公司的股價含金量不同，並不能說明股價較高的公司就會出現下跌的風險，而股價較低的公司則會存在上漲機會。
然而有分析人士指出，牛市行情確立正是高價股的活躍期。在整個市場的反彈初期和中期，由於整個市場走勢較為平穩，大量個股仍處於價值低估狀態，資金也會更青睞於高價股，因為高價股的整體走強對於市場的推動將起到事半功倍的效果。
與此同時，高價股位居市場頂層，高價股的大幅上揚會由於強烈的獲利效應為其他個股起到示範作用，因此在大盤進入牛市階段後，高價股的上漲帶動中低價股的上漲並提高市場整體的估值水平，從而打開整個市場的上漲空間。
金融危機過後，美國股市於2009年的3月才開始觸底反彈，而一些高價股，例如谷歌早在2009年底便達到250美元的低價，此後開始反彈。蘋果、萬事達等公司同樣早於大盤率先反彈。
然而，高股價也會令投資者產生恐慌心理，認為價格太高了就會有風險。其實則不然，由於有良好的業績和成長性支撐，長年處於高位走強的高價股依然受到資金的追捧，甚至在熊市中也是這樣堅定。
伯克希爾·哈撒韋公司A的交易價格於2006年10月5日在紐約股票交易所突破了每股10萬美元，隨後一直保持在這個水平線上，實際上就是市場對其價值的肯定。
分析人士指出，當風險來臨，市場中資金會競相出逃那些流動性比較差，以及暴漲暴跌特性強的個股。而那些績優高價股，雖然股價高，但由於其本身的業績穩
定性，就算市場風險來臨，也很少持續有資金大幅出逃，從而避免了連續下跌情況的出現。這樣就形成一個良性的循環，加上惜售心理，這類股票反而能夠吸引更多
的資金進入，從而形成一個「避風港」。
高價股能買嗎？
從以上分析中不難看出，高價股的價格雖高，但確實是高質量的投資選擇。很多成熟投資者在對比高價股和低價股之後，也會更傾向於選擇高價股進行投資。
某投資者就曾這樣說過，質地好的股票價格高了還會更高，質地差的股票低了還會更低。高價股如果被套住也只是一時，低價股被套牢則可能是一世（一個週期）。
不過，還是要提醒投資者，要仔細辨別一隻高價股的真偽。如果搞不明白一隻高價股是干什麼的，為什麼值那麼多錢，那它就是個偽高價股。
哈迪斯蒂也提醒道：「公司的估值是否過高也是判斷一個高價股公司是否值得買入的依據。如果這家公司的高股價對應的市盈率達到65倍，那麼也面臨著股價急劇下跌的風險。」
數據顯示，目前美國市場中股價最高的10家公司中，除了達·芬奇手術機器人公司的市盈率達到41.14倍之外，其他公司的市盈率皆處於30倍或30倍以下的水平。其中，蘋果公司的市盈率僅為14.71倍，伯克希爾·哈撒韋公司A的市盈率也不過16.94倍。
——摘自《第一財經日報》
郭台銘最近有點煩。6月13日，又一名富士康（成都）員工再跳樓自殺；5天後鴻海（富士康母公司）的股東會上，郭台銘談及台日關係時一句「願意出資買下釣魚島，與日本一起開發」在民間特別是在中國內地引起爭議，郭台銘很快成為眾矢之的。
真可謂「禍從口出」。暫且不論郭台銘所言釣魚島話題的真偽，如果他是內地的企業家，早就被口水淹死了（當然大陸企業家絕 不會在股東會上談政治）。幸虧他代工的是蘋果公司的產品，罵他們的眾網友們不可能也舍不得抵制iPhone或iPad。事實上他說這句話是順著鴻海參股日 本夏普的話題一時興起說的，而他再談夏普，則是通過描述未來圖景以給鴻海的投資者們打氣，要知道鴻海第一季度毛利率只有6.64%，創下歷史新低。
但這些都不會太過影響郭首富的心情。他最為記掛或說最在乎的，是以馬英九為首的台灣當局的所作所為是否符合自己當年投票時的預許，而這也是鴻海這艘大船能否順利航行並走得更遠的關鍵因素之一。
現實是令人沮喪的。6月中旬，據台灣智庫公佈的民調數據顯示，69%的台灣民眾認為馬英九已經「失去民心」，連任才一個月的馬英九因為在美國瘦肉精牛肉、油價和電價上漲、證券所得稅（證所稅）等民生問題上的拙劣表現而導致這一結果。
郭台銘此前一直是馬英九的忠實支持者，尤其在台灣超級富豪們因擔心被外界貼標籤及政治獻金等話題而對「站隊」問題很是避 諱時，郭台銘最早公開支持馬英九，且稱「選情絕對不會有變數」，令馬英九小小感動了一把。當然郭氏也有自己的算盤，即一如既往深信「穩定壓倒一切」。關鍵 是他賭對了。
現在馬英九的民意支持率降到冰點，郭台銘應該怎麼做？當年他的前輩、台塑集團創始人王永慶在遇到此類問題時的作法是：沉 默。另一個大佬、香港首富李嘉誠在今年香港特首選舉伊始即支持唐英年，當唐大勢已去時李仍然聲援。當然他也有自己的考慮，一來這樣做彰顯氣節，二來馬上就 要隱退，兒子們以後和新特首梁振英相處融洽就行了。
郭台銘最後選擇的是批評馬英九。所謂「哀其不興，怒其不爭「，在鴻海股東大會上，郭稱「學者沒有實務經驗，學者治國一定 誤國，現在（台灣）是律師治國，做事思維沒有彈性。「說完後他回頭看了一下身邊的律師，說「你不姓馬」，繼而稱，「台灣面臨內憂外患，大家都知道『笨蛋， 問題在經濟』，但是『問題也得要笨蛋聽得懂。」這種非常直接地嘲諷和揶揄馬英九的事無鉅細與死板，於郭台銘而言是第一次，這令台灣各界投來讚許目光，興許 一些先前看不慣他和馬英九「走得近」的其它富豪這會兒豎起了大拇指。
這樣便不難理解6月初的時候郭台銘提出「富人稅」（又稱「分配正義稅」）的初衷和含義。 他的意思是，別征什麼證所稅了，對我們這些超級富豪開刀好了，而據其方案，對全台灣前300名富人徵稅，依比例每年即可徵得180億元新台幣的所得稅。
台灣前「財政部長」劉憶如指責當年郭氏套現鴻海股票10個億才繳了348萬元的稅。但我們卻不能簡單地認為郭氏提議「富 人稅」是「良心發現」。要說良心發現，早在2008年他宣佈將捐出自己九成的財產做公益時就開始了，今年2月他又聯合張榮發、尹衍梁和戴勝益等台灣超級富 豪宣佈捐款共3000億新台幣的高調豪捐，行為。
一切與政治有關。彼時3000億新台幣的豪捐決定更像是在駁斥民進黨「國民黨代表大富豪利益」之戲謔之辭，而如今的「富 人稅」從召開新聞發佈會等形式來看像是在「救馬」——「立法院」有三個證所稅的版本，討論到最後成為一鍋漿糊，甚至劉憶如因此而辭職，馬英九事倍功半、一 籌莫展。
但仔細想一下，簡單粗暴的「富人稅」壓根不具有可行性，暫且不論富豪標準的釐定和其它一些富豪「被代表」後的情緒，而如果當局就此採納，可能會被認為是接受「施捨」而更為凸顯出自己的無能。
如果真的是在「救馬」，那麼郭台銘應該學習下巴菲特在美國呼籲和推進「富人稅」（又稱「巴菲特稅」）的策略和有條不紊的 風格。巴菲特甚至在《紐約時報》發文，標題赫然為《停止寵愛富豪們》，並透露他繳稅的稅率是17.4%，比他秘書甚至公司其他僱員的稅率都要低。2012 年2月13日，美國總統奧巴馬順應「巴非特規則」，提議向年收入達到或超過100萬美元的美國人，施行至少30%的稅率，取代之前15%的收益所得稅率。
當然我們也可以理解為，郭台銘等不了那麼久了，他急衝沖地想把跌入谷底的馬英九一把拽上來，同時使鴻海投資者們不必為證 所稅所驚慌。但沒想到拽上來的只是一件衣裳。而「證所稅」從提出至今不足一月，台股市值已蒸發超數萬億元。現在證所稅沒有開徵，人們卻擔心更大的驚慌還在 後頭。
而郭氏的行為透露出來的一個重要信號是，他現在對馬政府的信心幾乎全失。未來四年，鴻海或會未雨綢繆，無論在海外還在中國大陸，頻有大動作，以便早日完成全球化產業佈局。
而就提議「富人稅」事件本身而言，也不必斥責其「幫了倒忙」，一個國家或地區拯救中產階級，富豪「自殘」雖說治標不治本，但如果整個富豪群體都「選擇性沉默」，更是一種不健康的生態。從這一點來說，郭台銘的高調和急躁有其可愛和可敬之處。
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台北，一月中旬的寒冬裡，難得出現陽光。抬頭看，灰色天空仍舊布滿低矮雲層，是背後的太陽趁機從間隙穿透下來，給了大家久違的暖陽。 這一天，走在台北火車站前補習班戰區裡，迎面都是緊鑼密鼓準備學測的學子。「劉主任好！」「主任好！」三不五時聽到學生招呼聲，劉駿豪面露笑容揮揮手，內心湧起陣陣溫暖。 「這群學生，是我現在最大的成就感。」得勝者文教補習班的創辦人劉駿豪說。他穿著簡便polo衫、白色布鞋，平實親切的模樣看起來就像這群學生的大哥哥。就在前一個晚上，他和一位沉迷電玩的學生深談到半夜；雖然是補習班老闆，他卻以年輕人導師自居，額外花再多時間也不覺得可惜。 你很難想像，就在五年前，劉駿豪過著與現在截然不同的生活。在創立得勝者之前，他是全台最大補習班「選才赫偉」的班主任，補教名人沈赫哲、吳岳背後的招生高手就是他。每學期他經手幾千萬元資金，「從來不覺得賺錢很難。」劉駿豪每天和老闆吃香喝辣，過著有錢人的生活。 到底賺多少錢，劉駿豪算不清楚，因為賺進來現金，一下子就被他投入股市賠掉或花掉。但他記得在二○○六、○七年最巔峰的那段時間，他和老闆每星期至少吃三次頂上魚翅，去高級鐵板燒餐廳，菜單一拿來，不管三七二十一，就從最後面一道菜點起。「不是因為它好吃，而是因為它最貴。」劉駿豪說。 然而，在他近四十歲時，在股市摔了一大跤，人生變調。他在○九年一月十九日的日記裡寫到一段話：「明天是補稅的最後一天，九萬多元。我很害怕，因為我只剩下九千五百元。」劉駿豪的太太邱競慧回想，即使在這麼艱苦時候，有一天他們在路邊等公車，劉駿豪卻好像突然醒過來大聲問：「我們在幹什麼？」太太說：「等公車啊！」劉駿豪說：「怎麼可以！被別人看到多丟臉！」隨即招手攔計程車走。對劉駿豪來說，沒面子的問題比沒錢還嚴重。 少年得志 招生高手「從不覺得賺錢很難」由奢入儉難，其中的苦澀辛酸，要不是靠著宗教信仰，劉駿豪恐怕無法分享這段歷程。回頭再看，原本應該一帆風順的人生，為什麼有這麼大起落，其實和他的個性與生命態度有很大關係。 如果人一出生就從上帝那裡拿到一副牌，劉駿豪手上拿的就是一副好牌。 他出身在優渥外省家庭，爺爺在美軍顧問團裡任職，爸爸是輪機長，身為長孫的他，得到家中長輩最多的寵愛。小時候，他每天的零食就是可樂和箭牌口香糖，「我媽媽就說，如果我以後沒辦法賺很多錢，一定會去偷去搶。」因為無法想像過著少爺般生活的他，將來如何能吃苦。 除了家庭環境不錯外，劉駿豪還有另一張好牌就是聰穎機伶，能言善道。他在師大附中的數學老師胡天爵回憶：「劉駿豪腦筋動得很快，很聰明。」在附中，他當吉他社社長、當班聯會幹部、交女朋友，是學校風雲人物。 劉駿豪有辦法在高中前兩年成績很差，卻只用最後一年時間念書，就讓自己數學從零分進步到全國前五十名，並考進當時文組前十名的台大經濟系。「在谷底之後，一下子又拉起來，很刺激，感覺自己無所不能。」劉駿豪說。他之後在股市殺進殺出的手法其實在這裡就能看到端倪，因為他喜歡在最後一刻全面翻盤的感覺。 大學時期，劉駿豪喜歡四處打工，他發現補習班是賺快錢的好工作。畢業後就到補習班當班主任，負責招生管理。 追求刺激 年薪四百萬在賭場輸掉一半當時，他年薪三、四百萬元，但從來不存錢。「我都對人家說，賺錢這種事不難。甚至，我還放話，如果我對一個高中生講完，他不報名，那一定是他有問題。」劉駿豪認為他業務能力一流，每年一定有高收入，所以從來沒有存錢的念頭。 四百萬元怎麼花？「差不多就兩百萬元花在賭場裡。」他第一次出國就到美國雷諾賭場，之後平均一年出國七趟，全部以賭場行程為主。別人覺得輸錢很可惜，他自己卻還沾沾自喜。 劉駿豪回想說：「我覺得這是我控制的局，一方面，我沒有輸到傾家蕩產，跑去借錢，所以自制力很強；另一方面，在賭桌上，我都贏過，只是沒有在贏錢那一刻收手。」言下之意，他認為只要有一天他贏錢收手，錢就回來了。 從念書到工作，他從來都不是「一分耕耘、一分收穫」，因為聰明總讓他比別人用更少的時間達到更好的結果。即使在賭場中輸錢，他都認為，「那是因為我要輸。」人生都在他的掌握中。 ○一年，他第一次出來創業，設立「選才補習班」，在沒沒無聞下，就收了六百多個學生，一瞬間就進帳六百多萬元現金。「我本來以為創業會辛苦一陣子，結果卻出乎意料順利。我想：『啊！就這樣了。』覺得還有多餘時間，所以又跑去開一家網路公司。」○五年底，他的補習班和當時的赫偉合併，國文名師吳岳加上數學名師沈赫哲，是當時補教界大新聞。這個合併很成功，讓招生數破新高，短短時間有上億元資金進來，也開始他幾乎天天吃魚翅的生活。 ○六年，太太生第二個小孩，老闆到坐月子中心探望，「老闆走後，我們打開禮盒，裡面就是一百萬元紅包。」除此之外，老闆每年招待他出國旅遊四、五次，「一定搭頭等艙，且不是我一個人，而是全家四個人。」補習班賺錢很快，但就在這時候有朋友告訴他：「股市賺錢更快。」想要快速致富的劉駿豪下定決心鑽研股票。每天晚上看美股開盤，上午再睡眼惺忪起床看台股；所有與股票有關的報紙和雜誌都買來看，從技術線形到消息面選股，操作手法就是搶短搶快。 為了增加資金，劉駿豪把公司股權賣掉，再賣掉一棟房子，把資產換成近兩千萬元資金。當時合夥人不解，明明公司前景大好，為什麼他要賣出股權？「現在想起來，應該是覺得股市賺錢更快更容易吧！」如果說股市裡有人失心瘋，這時候的劉駿豪恐怕是其中一位。 搶賺快錢 賣房炒短線賠掉數千萬元賺少賠多從來也不知道虧多少。○七年十一月，他認為大同一定會出手旗下一支跌跌不休的福華電子；他把所有錢全部集中到這一檔，還融資操作，最後全部在十一月二十三日出場認賠。 他一路從高點四十多元進場，出場時只剩二十九．○五元，所有錢都沒有了，還欠朋友三百萬元。算算，這幾年間，他賠掉了一棟房子，也賠掉所有賺來的錢，總計至少有幾千萬元。 劉駿豪的人生順風車到此為止。在沉迷股市之時，他早就感覺到工作不像以前得心應手；過去，他會親自想招生策略、做宣傳，後來都交給部屬做，慢慢就抓不到市場的脈動。以前，他誇說別人聽他的話術沒有報名是對方的問題，這句話成了胸中之痛，「每天都擔心招生，每天都被這句話打巴掌。」劉駿豪說。 有一天，老闆終於找人下通牒告訴他：「給你企畫經理位置，但不能管事，一年給兩百萬元，沒有其他多餘的錢。」原本是老闆愛將居然被打入冷宮，愛面子的劉駿豪終於第一次認輸，嘗到人生失敗的滋味。 「股市賠錢不會影響我，因為我認為自己賺錢能力很強。但是，當工作也出問題，自信心就被徹底瓦解。」然而，處在低潮的劉駿豪不是悲傷痛苦，而是到處找藉口把過錯推給別人，「我曾經對我太太說，都是因為你和孩子讓我不敢奮力一搏，才會有這個下場。」劉駿豪最後選擇離開公司。就在他四十歲那一年，事業、財富都回到原點。 在人生最谷底時，他想起：「教我做股票的朋友曾經告訴我，股市是忍耐的報酬；如果把股票當遊戲，那成本就太高了。」他最喜歡的金庸小說人物就是令狐沖，逍遙快活，確實，人生前四十年，他以玩得盡興、體驗刺激為目標，最後嘗到苦果。 現在，他遠離股市，用他之前輕易就能賭掉的兩百萬元資本重新創業，這規模和他過去無法相比，但卻是他開創事業新局的機會。他說：「我終於知道，不只股市是忍耐的報酬，人生也是，很多事情需要等候。」以前，他只想招生策略，設計招生話術，學生對他來說只是客戶；現在，他把學生當家人，花很多時間輔導他們，耐心等候好結果。 每個人出生就從上天得到一份禮物，劉駿豪得到的是聰明與天分。四十歲前，這禮物讓他活在虛幻假象裡，以為凡事靠包裝就能快速成功，靠豪賭就能迅速致富。四十歲後，「套句股市的話，我現在回到基本面。」劉駿豪說。在財富信心歸零時終於體會：無論武功再高強，人生終究沒有捷徑。 劉駿豪 出生：1969年 現職：得勝者文教創辦人 經歷：文成補習班班主任 學歷：台大經濟系 豪賭慘敗後 劉駿豪的 3個人生體悟 30歲 補教界的超級業務員，享受有錢人生活。 38歲 搶賺快錢，在股市中輸光現金。 30歲 被迫離開原來工作後重新創業。 體悟1：努力 天資再好，也不可能有賺快錢的捷徑。 體悟2：耐性 努力未必立刻有回報，要耐心等候結果。 體悟3：謙虛 別以為自己很行，沒有做十幾年的事都是門外漢。 | ||||||
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沒錢、沒膽、沒耐心的小資上班族很難在險惡的股市中賺到錢；然而，投資部落客「麥克風」卻找到了一套方法，讓存股也能「攻守兼備」。 撰文‧謝富旭 「進入股市前，第一項最重要的功課，就是了解自己！」三十歲，戴著一副黑框眼鏡，在某大電子公司擔任專案經理，同時也是「市場求生手冊」部落格板主的「麥克風」，接受本刊採訪時，劈頭就說了這句話。 小資存股的「三不政策」 「我就是因為不了解自己只是個小散戶的本質，所以剛進入股市時，就慘遭滑鐵盧！」讀高三時，麥克風就對投資產生濃厚興趣，當同儕朋友忙著玩樂時，他總是泡在圖書館裡勤讀投資理財書籍；即使「練功」練了二年，大學時第一次闖蕩台股，卻以大虧收場。 「書上教我們要投資績優股不是嗎？」於是一九九九年，當時就讀大學的他，把存了好幾年的零用錢與打工薪水，總計二十幾萬元，以二十幾元價位買進食品股績優生佳格（買進時，佳格每年每股稅後純益ＥＰＳ約在三至四元），以及近三十元價位買腳踏車零件績優生利奇（買進時，利奇每年ＥＰＳ約在二至三元），結果買進一年多後，兩檔皆跌破十元面額成雞蛋水餃股，讓他不得不忍痛認賠。 ○三年嚴重急性呼吸道症候群（ＳＡＲＳ）疫情告急期間，麥克風逢低買進華固、長虹與日勝生，獲利近三倍出場，打了一場投資大勝仗。但隔年總統大選年，他形容自己如中了邪一般，看到媒體口徑一致地看好藍營勝選行情，作多十四口大台指，又慘賠二百多萬元，導致資金腰斬。「人多的地方，千萬不要去，這是我從『兩顆子彈』學到的教訓，學費二百萬元啊！」麥克風感觸良深地說。 雖然今年才三十歲，但長達十三年的「股齡」讓麥克風深深體會，在存股這件事上，小資一定要遵守「三不政策」：一、不要追逐熱門股。成交量大、本益比即使看起來還很「合理」（過去三年平均ＥＰＳ已到十五倍以上）以及經常出現在券商與媒體推薦名單的熱門股，千萬不要投資，因為超漲的股票，拉回幅度通常也極為可觀。「小資階級資金有限，沒錢就沒膽，一旦被嚴重套牢（帳面虧損超過二○％），不但已無資金再加碼，持股意志也會鬆動，最後在情緒崩潰下，往往殺在最低點。」麥克風說道。 二、持股不要太集中。小資上班族的時間有限，研究資源也不若擁有雄厚資本的有錢人豐富，選錯股票的機率不低；所以，每一檔股票最好不要占投入總資金的一○％，以防萬一看錯，損失金錢的比率不致讓你抓狂。 三、不要太鐵齒。即使講究長期投資的存股，也要懂得停損認錯。如果股票下跌是因為基本面惡化所致，最好及早停損。因為不像白手起家的創業家或企業家，小資最欠缺的，就是東山再起的生命韌性與意志力。 小資存股的「四要政策」 麥克風目前的存股名單計有伸興、瑞鼎、松翰、研能、協益電、海韻電、鈊象、鎰勝等，這些股票預計今年將可為他帶進五十幾萬元的現金股利，等同是好幾個月的年終獎金；而且帳面上的價差獲利平均約在二○％。能有此成績，主要歸功於他存股的「四要政策」。 一要冷門股。成交量每日不到五百張，最好只有一百至二百張，皆被麥克風視為是冷門股。「冷門股中很容易找到市場機制不效率的股票，講白話點，就是找到超跌的股票機會會大一點。」「要撿便宜貨，就要去成交量低迷的冷門股中尋找，就像家庭主婦要買便宜的菜，不要去人聲鼎沸的早市，而是要去黃昏市場，或等菜市場要收攤前一刻一樣。」二要處於利基型市場，且高股東權益報酬率的股票。雖著眼於撿便宜貨，但品質卻不能打折，所以挑股最好從利基型市場著眼。比如縫紉機代工的伸興；電源線的鎰勝；在電腦玩家心目中有口碑的高價電源供應器海韻電；應用在電子辭典、玩具、家電、電子磅秤語音ＩＣ的松翰等等。最重要的是，過去三年平均股東權益報酬率高於二○％以上，代表公司獲利能力有一定水準。 三要配得出現金股利，每年現金股利平均維持二元以上，在股價跌到殖利率至少在八％以上時買進。即使買進後住進套房，但豐厚的現金股利，一是可自動攤低持股成本，加速解套；其次，領到現金股利心理上也會比較踏實，持股耐心無形中就會增強。 四要公司長期負債要低，最好趨近於零。自由現金流量（營運現金流扣除投資現金流）大於零，這意味公司不需要向銀行借錢經營，也不需要把賺到的錢全用來再投資，代表體質較穩健，成為地雷股機會就低很多。 每年第一季，上市櫃企業公布年報時，總是麥克風最忙碌的時候。他會把股東報酬率（ＲＯＥ）高於二○％以上的公司一一整理出來，作為投資候選名單，然後再依上述的標準進行篩選。「篩選完後，就是等了，等到本益比（過去三年平均ＥＰＳ）跌至十倍以下，就先小買一至二張，跌至八倍以下就大買，或跌至殖利率八％以上再進場。」「這種方法當然不是萬無一失，去年我就在茂訊賠了錢，但還好有分散持股，不會覺得太痛！」「但我不得不說，這套方法勝率還滿高的！」麥克風稚氣的臉龐自信地說。這個小資因為找到自己的存股之道，正穩穩地朝向財富自由的方面邁進。 麥克風 出生：1982年 現職：上市電子公司專案經理 學歷：台大政治系 麥克風「攻守兼備」 買賣方法 a 過去３年平均每股稅後純益（ＥＰＳ）低於10倍時，先買２～３張試水溫，跌至８倍以下則將規畫好的資金買完；或殖利率高於６％以上，少量買進，高於８％以上大量買進。 b 買進後如果股價下跌，且主要是業績惡化所致，停損賣出。如果是非經濟因素，則應加碼攤平。 c 成交量放大至月周轉率高於20％以上（成交張數大於股本20％），如有獲利可停利賣出；否則，繼續持有領股息。 麥克風存股實戰 成功案例： 伸興（1558） 於2011年第３季以86元買進，持有至今。 買進理由： 1. 家用縫紉機的代工大廠，產品具利基性。 2. 2011年前半年ＥＰＳ為4.4元（自行粗估2011年全年為4.4×2＝8.8元），2010年為12.4元，2009年為11.28元。因此，３年來平均ＥＰＳ推算為10.8元（8.8＋12.4＋11.28╱３＝10.8）。持股成本86元，等於以本益比7.9倍（86╱10.8＝7.9）買進。 3. 伸興2011年現金股利８元。86元買進價，等於殖利率高達9.3％（8╱86＝9.3％）。 海韻電（6203） 於2012年第4季，以30元買入，持有至今。 買進理由： 1. 電源供應器製造商，在電腦玩家族群具口碑。 2. 2011年前３季ＥＰＳ為2.6元，自行粗估全年為3.4元（2.6╱0.75＝3.4元）。2010年ＥＰＳ為3.9元，2009年為6.5元，故過去３年平均ＥＰＳ為4.6元。30元買進等於以6.5倍本益比買進（30╱4.6＝6.5）。 3. 海韻電之前雖有主力炒至200元以上，但長期負債為零。近８年自由現金流均大於零。連續12年來均配現金股利。過去５年來平均股利甚至高達３元（今年配2.8元，含0.5元股票股利）。 失敗案例： 茂訊（3213） 2011年８月以52元買進。 買進理由： 1. 強固型筆電設計製造大廠。 2. 2011年上半年ＥＰＳ為2.5元，估全年為５元。2010年ＥＰＳ為６元，2009為７元，故估過去3年ＥＰＳ為６元。52元買進等於以本益比8.6倍買進。 3. 2011年股利4.5元（含0.5元股票股利），買進時殖利率高達8.6％。 停損理由： 1. 買進後股價一路下跌，曾一度失守30元大關，帳面虧損42％。 2. 2012年獲利嚴重衰退，顯示基本面出問題，決定30幾元停損賣出。 | ||||||
三中全會之後，我寫了兩篇關於股市大勢研判的文章：《「註冊制」是未來一段時間的行情主線》和《妥協方案助力牛市》。只是在寫第一篇文章的時候對註冊制的到來樂觀了一點，不過，我還是堅持認為：註冊制是未來一段時間的行情主線，最終將帶來牛市行情。
2005年，中國股市有過一次股權分置制度改革，當時，證監會主席尚福林說的一句話給我留下深刻印象：「開弓沒有回頭箭」。股權分置制度改革是中國第一次股改，它也是2006-2007年牛市的重要基礎。現在，中國股市將迎來第二次股改：註冊制。兩次股改的重要程度和難易程度可以相提並論。經歷兩次股改後，中國股市的頑疾才可能得到根治。
那麼，第二次股改期間股票市場是不是也會重複第一次股改前後的走勢呢？
第一次股改是在股市屢創新低的背景下進行的，屢創新低為改革提供了支持。第二次股改也差不多，市場相當低迷，唯有不同的是「冰火兩重天」：創業板市盈率高出藍籌股十倍。如果用「陰謀論」來說事兒的話，那麼，第二次股改也到了「開弓沒有回頭箭」的份上。
2004年1月31日，國務院文件明確提出「積極穩妥解決股權分置問題」，2005年4月，股權分置制度改革開始試點，9月全面鋪開，2006年底基本完成。如果一定要進行比較，三中全會提出註冊制的時間點類似於股權分置制度改革所處的2004年初，亦即在中央文件中明確說法，之後，還需要出具體方案，試點，然後全面鋪開。
呵呵，讀到這裡，恐怕有人要去看2004年的上證指數了。看到沒有？慘不忍睹。
前段時間，有人提出「改革無牛市」的說法，雖然我不完全認同，但覺得有道理。註冊制改革跟股權分置制度改革一樣，會經歷非常痛苦的過程，陣痛時要股市牛起來，難！陣痛過去，一般會牛。中國股市跟十年前相比，有很大進步，各方面特別是中央政府對股市呵護有加，顯然不願出現2004-2005年「跌跌不休」的情況。我以為，第二次股改期間的股市走勢有可能拷貝十年前，但這種拷貝侷限於高估值的創業板、中小板和概念板塊。現在，藍籌股已經走牛，只是這種牛市需要耐心：牛角尖露出一點點後，可能會縮回去，然後再露出來，再縮一點，慢慢地往前走……
耐心是投資的必修課。我又想到那位朋友說的長波理論了，難道牛市真的要等到2017年，十年一個輪迴？