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Barry Norris:舍牛肉而取三文魚者也

http://wallstreetcn.com/node/22471

Telegraph:最近在食品業中所發生的「掛牛頭,賣馬肉」的醜聞並非史無前例,沒有任何經濟依據的。早在1866年,法國政府已將其合法化,同意在困難時期,當法國人無法承擔牛肉的價格時,可以利用馬肉作為替代品。

所有賽馬俱樂部的負責人都知道,喂養和照顧馬匹花費巨大。在正常情況下,沒有人會僅僅為了馬肉而喂養馬。被食用的馬通常是那些無法完成他們原來的使命的——就像1986年肯塔基賽馬冠軍最後變成了寵物食品一樣。

飼料轉換率(Feed Conversion Ratio)表示生產每單位重量的產品所耗用飼料的數量。牛增長1千克需要的飼料是8千克,豬則需要3千克,雞需要2千克。但是轉換率最高的是三文魚,每增長1千克只需要1.2千克的飼料。這主要是因為三文魚是冷血動物,因此不需要能量為身體供熱,同時三文魚大約三分之二的部分都是可食用的。相比之下,雞和豬可食用的部分分別是1/15和1/10。另外,三文魚也因為富含歐米茄3和氨基酸而成為公認的健康食品。

自1988年,牛肉價格從1.13美元每磅漲到1.95美元每磅,而三文魚的價格卻從8.47美元/千克降到6.25美元/千克。其原因是生產牛肉所需要的飼料多了(用於喂養牛的穀物的價格也因此水漲船高)。另一個因素是養殖三文魚的用水量更少——生產每千克三文魚需要1500升水,而每千克的牛肉則需要14000升水。

水資源的稀缺意味著畜牧群更容易遭受乾旱的侵襲。從1988年起三文魚相對於牛肉的價格下降了三分之二,也因此更被人們所接受。在過去30年裡,全球魚類的消費量翻了一番。由於野生捕撈收到限制,三文魚的養殖產量從1980年起增加了600%。

雖然三文魚養殖業是一個朝陽產業,它卻有很強的週期性。當三文魚價格升高,其產量就會隨之增大,導致供大於求,價格下降。過去幾年的情況就是如此:養殖三文魚的全球供給在2011年增漲了12%,在2012年增長了20%。

2012年的大部分時間三文魚的價格都徘徊在25挪威克朗/千克左右,許多生產者都努力保持收支平衡。在這個時候,那些沒有資金的養殖戶不得不縮減產量,三文魚的價格也因此反彈。事實上,自2012年十月份三文魚價格已經上升了30%,從24挪威克朗/千克到36挪威克朗/千克。

我們相信三文魚的價格在近幾年內會繼續上升。第一,挪威政府已經停止發放三文魚養殖的許可證。這意味著今年挪威三文魚的產量(佔全球產量的60%)將會下降,而全球三文魚的產量只會有小幅上升。就像上圖中,2010年三文魚的供應量減小導致價格曾達到了43挪威克朗/千克。第二,即使明天就增大三文魚的養殖量,供給量也只能在兩年過後才會增長(三文魚的養殖期為18個月)。最後,之前任何一家公司只能控制25%的三文魚生產許可的限制在最近被挪威政府廢除了,意味著企業可以開始進行聯合生產,這種變化通常會導致價格的上漲。

因此與其他產業相比,我們認為三文魚產業和挪威的三文魚股票有很大的升值潛力和利潤空間。

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