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《今周刊》日前接獲一名對理財投資「小」有研究的讀者回響，這名年僅十五歲的國中生，自十四歲開始從事投資，更是本刊發行人老謝的忠實讀者。

我們特別安排雙方會面，交換彼此對投資的心得。

撰文‧鄭淳予

面對鏡頭略顯靦腆，臉上掛著稚氣、說自己不好意思上鏡頭、希望能以「小粉絲」化名現身的這位男孩，現在就讀國三。十四歲那年，把歷年來長輩給的壓歲錢買了五張統一超的股票，這一進場，就對投資產生了濃厚的興趣。

陪 伴兒子與老謝見面的劉爸爸說：「我兒子可能創下台灣出席股東會年紀最輕的紀錄！」原來去年統一超開股東會，「小粉絲」還特地向學校請假，拿著開會通知書搭 高鐵遠赴台南。然而，統一超股東會卻在半小時內草草結束，讓這名小股東好生失望，在回程的路上，他甚至考慮要全部賣掉統一超的股票。

劉爸爸給具有投資天分的兒子五十萬元進行操作。為了好好守護老爸的血汗錢，小粉絲不僅勤讀老謝的文章，還針對每天發生的財經大事做筆記並寫下自己的心得。老謝在《今周刊》、《財訊》與《先探》的每篇專欄文章，他都不放過，甚至連老謝主持的電視節目，他也一定按時收看。

志在成為﹁巴菲特﹂

十五歲國中生對財富具企圖心身為統一超的股東，小粉絲更懂得肥水不落外人田道理，不管買飲料還是買雜誌，寧願多走幾步路到7-ELEVEn購買，希望對自己投資的公司獲利有一點小小貢獻。而統一超的OPEN小將則長期盤踞在他的電腦桌面。

星 期天冷風颯颯的早上，老謝特地趕赴辦公室與小粉絲見面。一開場，鬢髮灰白的老謝問他：「孩子，你對將來的人生有什麼想法？」小粉絲無所畏懼地回答：「我想 不斷投資，擴大自己的財富，然後總有一天要成為像股神巴菲特那樣的投資大師！」老謝用一貫充滿幽默與智慧的口吻說：「投資很有意思，你可以從很年輕，一直 做到你死為止。人生最高境界，就是到臨死前那一剎那，還可以下單買賣股票！」科斯托蘭尼正是曾達到這樣境界的人，比起許多事業，投資永遠可以不必退休。

以下是小粉絲向老謝請教幾個當前重要財經議題的摘錄，小粉絲心中的疑問，或許也是許多對財富有企圖心的年輕人目前心中的共同疑問。

小粉絲問：繼二○○八年金融危機後，下一個全球金融危機會是什麼？我們該如何觀察？

老謝答：○八年金融海嘯雖已遠颺，但留下的餘毒卻可能為下次金融危機埋下伏筆。以美國政府為主，包括歐洲甚至日本，各國大量印鈔票，企圖挽救瀕臨崩潰的經濟體系。大量印鈔票的後遺症，就是造成世界各國通貨膨脹。

舉 凡印度連續升息八次，韓國ＣＰＩ（消費者物價指數）已達到四．五％，中國大陸達到四．九％以上；原物料指數從貴金屬如銅價、錫價，或是棉花、石油等等，無 一不創下歷史新高。美國房地產崩盤後的通貨緊縮現象，就像是自己患了感冒，再用他國通貨膨脹的熱度來祛寒；如今美國的經濟好起來了，全世界通膨的火卻難撲 滅。

目前世界經濟版圖存在有五個不穩定因素。首先，中東與利比亞的動盪，油價居高不下看來是個沒完沒了的局面。其次，日本海嘯後造成嚴重的 產業斷鏈危機，台灣與日本剛好是上中下游，日本是龍頭，台灣是龍身，中國是龍尾；這個龍頭一斷，台灣電子業五窮六絕的現象很可能會提早發酵。

第 三則是歐債危機。繼去年希臘之後，現在輪到西班牙告急，葡萄牙也將向歐盟請求紓困，整個歐洲的債信問題勢必會越滾越大。第四，中國從打房開始緊縮，也會帶 來全亞洲資金緊縮的壓力。連帶地第五點，就是台灣的打房與內需危機。台灣的房地產之所以會漲，都是因為政府鈔票印太多惹來的麻煩，政府種下此因，鈔票相對 氾濫地存在，房地產當然非漲不可。

全球通膨難解？

世界經濟版圖存在五大不確定因素要是這一回日本為賑災也加入印鈔票的行列，全世界很有可能會陷入失控性的通膨，把所有一切都徹底毀掉。所以現在可以說是到處都灑了汽油，那一把火看誰去點，點了以後我看就不可收拾，長期來講大概會這樣。

老謝問：你怎麼看這次日本大地震，投資上你怎麼做？

小粉絲答：我覺得這只是短期現象。在台股大跌四百五十五點的那天，我問父親能不能進場了，在他同意下，一進場全部下單金融股，只有金融股跌最慘，是最佳時刻。

老 謝答：日本值此天災、核災齊發，人人爭相逃竄的時刻，或許是研究日本房地產的好時機。外資在上周共買進了一百多億美元的日股，正是危機入市的最佳寫照。所 有的波動都是突發性的大利空，很多人逃之夭夭，但對手上有現金的人來講，那永遠是逢低進場的機會。最大利空消息出現的一剎那，市場會呈現恐慌，但恐懼完之 後，還是要回到原來的軌道。

小粉絲問：中國會不會成為全球下一個金融危機的源頭？

老謝答：未來中國最大的壓力就是房地產的泡 沫吹破。中國現在有幾個壓力都還在進行中，一個是社會貧富差距懸殊，另一是中國這三十年來幾乎沒有什麼用創意創造出來的價值。中國財富的形成，簡單說，就 是從加工創造出口，以及土地的增值，假使有一天中國房地產崩盤了，那就是一個很大的炸彈。

中國的房地產會不會泡沫化，就要看人民幣。人民幣升值的過程就像日圓一樣，升到盡頭後，就變成貶值，貶值後資金外流，屆時，中國整個局勢可能反轉。

中國是下一個經濟亂源？

關鍵在人民幣兌美元匯價趨勢如今中國積極追求均富社會，又為了不要讓人民幣升值得那麼快，當局便把壓力反映在調薪的政策上，工資一調整，就變成成本推升，造成全世界惡性通膨的一個推手，問題當然更大了。

中國會不會成為下一個世界經濟亂源，觀察重點應放在人民幣兌美元匯價的趨勢上。就如同當年日圓自二次戰後以一美元兌換三百六十日圓，到一九八五年《廣場協議》升值到兩百六十三日圓，今天已來到七十六日圓。

美國未來若要讓中國有什麼「三長兩短」，就讓人民幣一直升值，升過頭以後再貶回來，泡沫就吹破了。中南海很多人在研究這項金融作戰策略，就是不想步上日本後塵。

小粉絲問：那麼中國的十二五規畫能不能扭轉以出口為主的中國經濟，變成以內需為主？

老 謝答：「十二五規畫」中，最核心的精神就是中國不再做廉價生產，要從過去的生產導向轉型為質量並重。中國一方面要求產業升級，一方面力求在均富社會中增加 消費；另外，中國也嘗試導入一些新產業，像是替代能源或環保節能，中國原先計畫建造的七十五座核能發電廠，在這次日本核能事件爆發後重新檢討評估。而在這 當中，台商的定位便要重新調整，過去習慣使用廉價勞工的台商如今勢必開始碰壁，接下來就要看誰能在中國的內需主流市場中脫穎而出，許多產業會在「十二五規 畫」之後逐漸被淘汰。

小粉絲問：所以中國有機會出現像美國沃爾瑪︵Walmart︶一樣的通路商嗎？哪一家通路商最有可能成為中國的沃爾瑪？

老 謝答：我去參觀中國的沃爾瑪和家樂福，比較裡面產品種類，到它的空間擺設，還有規畫的狀況，發現中國大潤發都遠遠超過它們。目前沃爾瑪與家樂福都是由外國 人擔任經營者，這使得他們與中國消費者習慣略有距離，但中國大潤發是由台灣人站在第一線經營，似乎更能掌握消費商機與偏好。所以下一個中國的沃爾瑪，我覺 得是中國大潤發。

小粉絲問：你比較喜歡長期投資還是短期投資 ？

老謝答：有人適合短線作戰，有人適合長線，這要先看你的個性，沒有對錯。除了個性之外，就看資金實力。

資金實力強的人，覺得股票有價值的就買，你一方面可以隨時檢視，一方面也可以長期等待。長線投資者就像打拳擊一樣，一拳擊出去了，另外一手還有銀彈蓄勢待發。做長線的人通常會把獲利目標設定至少一倍以上，這就必須用等待創造高報酬。

而短線操作也有學問，若沒有長期經營，不會曉得一支股票的最佳出手時機；但對短線操作的人來說，通常也不太會受重傷，一見情況不對就脫手，比較不會有系統性的風險。

從傳統汽車零組件代工做起，歷經金融海嘯站起來，和大工業不但身居電動車大廠特斯拉最重要的代工供貨、協同研發夥伴，而且特斯拉的訂單一路爆量成長，成為和大的新財神爺。

撰文‧林麗娟

「平時做好準備，當機會來敲門時，還真是非你不可。」和大工業董事長沈國榮攤開雙手面帶微笑地說。

的確是會春風滿面。這家以汽車齒輪、變速箱為主要產品的零組件廠，自二○一二年拿到全球最火熱電動車大廠特斯拉（Tesla）首張訂單後，對其出貨量一路倍數成長。從第一張訂單的一年六千台變速箱，到今年，出貨量將達二．一萬台，不到兩年成長二．五倍。

不僅搭上最夯的電動車題材，重要的是，如同沈國榮說的，和大已讓特斯拉「非你不可」，成為它全球唯一的減速齒輪供應商，因此公司能忠實反映特斯拉近年以來的爆發成長。

然而，也不過是四、五年之前，沈國榮才剛剛經歷過一段「只求公司能夠存活下去」的苦日子。當時，他經常掛在口邊的話，不是大談如何抓住機會，而是一個聽來略感卑微的宣示：「和大絕對不能倒！」金融海嘯 公司遇空前危機在攻下特斯拉之前，和大的茁壯歷程與美國底律特三大車廠(通用、福特、克萊斯勒)有著密不可分的連結，幾乎可以說，北美市場就是和大的「生命線」。○五年，決定走向國際的和大，開始在美國底特律設置辦公室，陸續爭取到福特、克萊斯勒的零組件訂單後，○七年再攻下通用汽車。「簽約的當下，我心想，全世界三大車廠現在都是我的客戶，生意一定做不完。」然而，沈國榮的美夢很快就醒了。○八年金融海嘯爆發，通用、克萊斯勒聲請破產，以往每年給和大二十多億元的訂單，一夕之間掉到剩十億元；其他大客戶也受池魚之殃延後付款。除此之外，金融海嘯期間全球資金流動性吃緊，台灣行庫也開始縮減貸款額度；而在當時，和大才剛蓋好中科新廠，背負二十五億元聯貸所產生的龐大利息壓力。

「簡直喘不過氣來。」沈國榮坦承，當時曾經整整一個月六神無主，甚至想過不放棄就得籌資，最後，他篤定告訴自己「和大絕對不能倒！」從最細部的「節流」開始調整營運，「連隨手關燈都變得很重要。」撐過最難熬的時期，但沈國榮的風險意識未因此降低。「我告訴同事，一定要積極開發新客戶，而最有未來性的新客戶，就是特斯拉。」他首次談到打入特斯拉供應鏈的經過。原本，致力耕耘北美市場的和大，對特斯拉早已有所耳聞，只是不得其門而入；○九年獲悉美國政府大力支持特斯拉，首筆研發補助經費一給就是四億美元，和大自然希望成為它的供應商，派人到舊金山灣區特斯拉總部，卻見不到承辦主管，聽說他「在國外」，只得無奈作罷。沈國榮沒有料到的是，這個「國外」，其實遠在天邊、近在眼前。

不惜成本 通過特斯拉驗收一○年初，沈國榮再次指示下屬：「繼續追蹤特斯拉。」這才知道，原來特斯拉的採購中心暨研發團隊就設在台北；且當時特斯拉已與位在台中神岡的富田電機合作，完成全世界首輛電動跑車Roadster上市。沈國榮聞訊，立刻拜訪富田總經理張金鋒請託牽線，果然，特斯拉工程師很快地來和大工廠參觀。

「來台三年了，竟然到今天才認識你們！」這是特斯拉工程師參訪和大之後，對沈國榮說的第一句話。

相見恨晚的原因，就像沈國榮所說，「做好準備，當機會來敲門時，就非你不可。」原來，特斯拉這才知道，和大不但已有英國標準協會品保認證，主要客戶也幾乎包括一線大廠，從美國三大廠、日本豐田（TOYOTA）、富士重工，到德國的ＢＭＷ與全球最大渦輪增壓器業者BorgWarne。客戶名單一列出來，特斯拉工程師立刻表示：「我們可以協同研發。」話雖如此，特斯拉對和大的各項評鑑仍然從嚴考察，和大團隊舉例，豐田有向特斯拉採購電動車傳動機件，特斯拉為了一開始發單給和大就要做到無瑕疵，邀請豐田資深技術專家共同到和大考察；別人考察一、兩個小時的項目，他們考察四個小時以上。對於生產流程、品管良率細節的詢問，幾乎已問到內部機密的邊緣。

另外，特斯拉連幫和大代工的廠家也逐一檢測，包括颱風、地震、火災、停電時如何維持正常供貨。最後和大列出各家供應鏈的備胎方案，才於一○年底完成考察報告，和大躍升減速齒輪箱唯一供應商。

而特斯拉也表示，既然和大到位了，特斯拉在台灣的採購、研發拼圖已經拼上最重要的一塊，台北辦公室可以就此撤除。一一年二月，特斯拉向通過評鑑的和大拋出第一個要求：「半年後的八月，我就要貨，Model S九月初必須試車。」以往，變速箱光開模具就要三、四個月，特殊刀具的採購也要三、四個月，現在時間如此急迫，量也不大，「這擺明是一筆不划算的生意。」但沈國榮指示幹部，採購不及就自行製作刀具，必須不惜重本做出精品級的水準，接下來再趕緊接洽中鋼特殊鋼材量產供應。

交貨以後，特斯拉的評語是「齒輪運轉得很平順、無噪音，比我們要求的品質還好。」試車之後，和大在一二年拿下來自特斯拉的首張訂單，數量是每月五百台、一年六千台。

新品大單 業績將翻十倍特斯拉市場行情大爆發，訂單數量一路按季追加，和大今年交貨量將達兩萬一千台，而特斯拉又已傳話過來：「明年銷往香港、北京，供貨量再加倍。」和大上下士氣大振：「絕對可以把金融海嘯時流失的業績補回來！」和大能成為特斯拉倚重的最大供應廠，沈國榮指出關鍵，「因為我們把客戶的生意當作自己的生意看，做得既要精良，又要省本，一個小建議，就幫特斯拉節省上億元成本。」原來，特斯拉設計的齒輪箱，把刀具的公差(機械產品對規格誤差的容忍值，數字愈小愈精密)設定為高標準的六級，「但我對他們說，不妨先試試次一等級(公差設定為七級)的產品，和大有信心，即使設定在七級，品質也能達到六級的水準。」果然，這批一度讓特斯拉半信半疑的產品，經過檢驗，品質的確能夠符合要求，讓特斯拉能以七級的成本達到六級的效益，也讓其所生產的電動車價格更加親民。「我算過，這一個建議，已幫特斯拉至少省下新台幣上億元。」沈國榮說。

特斯拉因為對和大滿意，不但把訂單全部交給和大，甚至沒有找候補供應廠。「我們是長期夥伴，請務必不可斷掉生產線。」沈國榮說，特斯拉一五年起的Model X休旅車的減速齒輪箱訂單已交給和大，每月五千台以上，與當初每月五百台相比，是十倍以上的成長。沈國榮點點頭：「特斯拉說和大是長期夥伴，我們很欣慰。」

沈國榮

出生：1949年

現職：和大工業董事長

經歷：和大總經理、新光創辦人吳火獅祕書學歷：台大EMBA、中興大學管理學系成績：國內齒輪製造業第一大廠，全球前十大車廠之傳動零組件供應商

和大工業

成立：和興工業社1966年創立，1975年沈國榮接手變更為和大工業開發，1990年更名為和大工業

負責人：沈國榮

資本額：20.03億元

主要業務：生產重型機車、汽車及產業機械之齒輪等傳動零組件

近三年獲利：

2010年EPS 0.59元2011年EPS 1.04元2012年EPS 1.42元

為了擴大經營版圖，騰訊與阿里巴巴集團各自拓展服務範圍，從叫車App、行動支付到基金投資，中國網路用戶的食衣住行正被兩大陣營逐步囊括。

撰文‧謝金河

就像金庸筆下《倚天屠龍記》裡的倚天劍與屠龍刀一般，進入馬年，中國十三億人都關注著雙馬之爭。這兩個馬，一個是騰訊的馬化騰，一個是阿里巴巴的馬雲，他們帶領了騰訊與阿里巴巴，從電子商務、社交、旅遊到學習，再由虛擬的互聯網一路打到實體世界，雙馬之爭串起了中國經濟的下一個未來。

最近中國各地流行一個笑話：馬雲把去年十一月一日光棍節人民幣一天三五○億元的消費，變成了馬雲的「淘寶節」；而馬化騰則把中國的春節變作微信的「紅包節」。前者指的是以Ｂ２Ｂ（Business to Business）起家的阿里巴巴在電子商務極高的市佔率，旗下天貓商城在網路零售市佔率逾五成，淘寶網在個人網購領域佔八○％，隨著中國智慧型手機的普及和移動互聯網的快速發展，二○一三年在中國的線上購物市場，手機支付席捲了全中國。

在中國城市的大街上，在地鐵站、咖啡廳，放眼望去都是低頭族，年輕人時時刻刻都低著頭在滑手機，他們正透過移動互聯網追看電視電影，玩微博、微信聊天或購物、繳費；單單是一三年阿里巴巴旗下的線上支付系統支付寶，以超過人民幣九千億元的手機支付金額，打敗美國PayPal，成為全世界最大的第三方支付。

馬雲創造「光棍」奇蹟 馬化騰「搶紅包」急起直追支付寶最近發佈「二○一三年全民年度對帳單」，顯示去年移動端的支付寶錢包用戶數年成長五四七％，用戶透過支付寶錢包進行轉帳、繳費、還款、儲值，服務總數量超過五億筆。去年光棍節、天貓、淘寶成交金額達人民幣三五○億元，有人稱這是馬雲淘寶節，值得正視的是，單單手機支付金額就超過人民幣一一三億元。

而從支付寶公佈的年度支付帳單和淘寶公佈的「二○一三年中國年度關鍵詞」，就構成了中國全民消費地圖，像去年一年，中國人均網上支出都超過人民幣一萬元大關；其中，浙江義烏的人均網上支出超過人民幣四萬元，而淘寶公佈的一三年關鍵詞，因為中國霾害嚴重，新上榜的「霾單」（指人民為防霧霾而支出的消費數據），成了淘寶一三年年度消費新的關鍵詞，這些都是馬雲改變中國的具體代表作。

至於馬化騰掀起的中國「微信紅包節」，指的是今年農曆春節期間，騰訊利用移動通訊平台微信推出「微信紅包」，藉著微信平台，派發春節時尚的紅包，使用者只要透過銀行卡連結微信帳號，便可向指定的朋友派發紅包，或向連結的朋友「群組」派發隨機金額的紅包，讓群組裡的朋友來爭搶。收到紅包的一方，只要有銀行卡帳號，便可拿到錢。

微信的派發紅包，只是一個簡單意念，有中國傳統節慶的習俗，又加上遊戲創意，完全符合遊戲的兩大特質：一是有爭奪的元素，二是令人感到好奇。發紅包是一個簡單的意念，但是用微信平台、群組概念演化成了社交遊戲，完全打中用戶胃口，讓微信平台暴紅。

微信派發紅包，讓每個人加入微信平台，必須使用銀行帳號。據統計，這次春節有八百萬人參與搶紅包，有超過四千萬個紅包在微信平台飛來飛去；有人民幣兩億元在微信平台流動，意外造就了微信支付系統，也讓騰訊搭建的互聯網金融逐漸成形。

微信發紅包，最後統計有超過兩億人的銀行資料被騰訊網羅到手，騰訊只花了幾天的時間，就達成了支付寶及餘額寶花了超過八年時間才達成的數字。微信後發先至，也讓人意識到這次臉書花了一九○億美元買下五十五名員工的WhatsApp，移動通訊應用平台的價值進一步浮現，而微信有六億人使用，含蓋了遊戲、支付、Ｏ２Ｏ(Online to Offline)等功能，價值遠遠在WhatsApp之上。馬化騰從ＱＱ開跑，下一個在互聯網金流可能掀起更大風浪。至此，中國經濟已完全籠罩在雙馬之爭的輪廓底下。

手機網民崛起 雙馬之爭讓中國經濟出現新形態其實雙馬之爭在數年前已經開始了，只是進入一四年，雙馬之爭更加白熱化，移動領域之爭才是關鍵。中國互聯網路信息中心（ＣＮＮＩＣ）最新出爐的報告顯示，中國手機網民首度突破五億大關，到一三年底止，中國的網民有六．一八億人，較一二年又增加五三五八萬人，約一成；但手機上網的網民超過五億人，比起一二年的四．二億人，又成長一九．一％。使用手機上網的網民佔總體網民比率七三．三％。這等於說，手機上網的網民一年增加超過八千萬，這等於是整個德國的人口。

手機網民的崛起，最大成長動能來自農村網民的快速成長。去年一年，中國農村上網的人口增加一．七七億人，比俄羅斯人口一．四四億還多，有了雄厚的網民大軍，讓中國的網購成為一股雄厚的力量。「雙十一」淘寶一天營業額達人民幣三五○億元，支付寶人均支出破萬元人民幣。而ＣＮＮＩＣ的數字也顯示，到去年底，中國網購用戶達三．○二億戶，年成長達二四．七％，而單是上網買東西的人數，就接近全美國人口三．一六二億。更可怕的是團購用戶規模也達一．四一億人，較一二年成長六八．九％，成為一三年成長最快的網路應用，團購和網購的高速成長，則與智慧手機的快速成長有關。

這兩年中國的智慧手機熱銷，滲透率大幅提升。根據資訊市調機構Gartner統計，一四年中國市場銷售的手機將達四．四三五億支，其中智慧型手機超過四億支，智慧型手機滲透率超過九成。在智慧型手機高滲透之下，智慧型手機創造移動時代的新商機，改變傳統商業形態。馬雲與馬化騰之爭，從網購延伸到物流、金流，讓中國經濟出現了嶄新的形態，連股市都出現了新生態。

網路雙雄大打購併戰 被併者股價「點石成金」一三年中國的上證指數下跌六．七五％，但資訊科技分類指數全年上漲六五％。香港恆生指數在一三年小漲二．八一％，但是香港人過去最不熟悉的科技股在一三年卻大漲六九％，最核心的目標是騰訊與金山軟件的大漲。馬化騰的騰訊是主導香港股市的漲勢核心，而馬雲與阿里巴巴主導的一輪商戰，更是串起港股漲勢的關鍵。

從去年以來，網路雙雄的爭霸焦點在購併，去年十二月九日，阿里巴巴斥資港幣二十八．二億元入股海爾電器二％，及海爾旗下的物流公司；有了阿里巴巴加持，海爾股價立即從港幣十．四二元大漲到二十四．九元。不久，阿里巴巴又與金蝶軟件合作推出商務企業財務管理軟體，也讓金蝶軟件股價大漲八成。而之前阿里巴巴也入股一三．三二％的擎天軟件，這是出口退稅軟體的公司，也讓中國擎天軟件股價從港幣一．三八元大漲到三．三元。

阿里巴巴的點石成金是與雲鋒基金入主中信二十一世紀，這家原由王軍主導的企業，以電子監管軟體服務為主。在阿里巴巴入主之前，股價是港幣○．八三元，阿里巴巴與雲鋒基金以每股港幣○．三元拿下五四．三三％股權；消息傳出阿里巴巴準備以中信二十一世紀借殼上市，一月二十四日股票一開盤就是港幣五元，股價瞬間大漲五倍，馬雲果真發揮威力。這些在香港上市的企業，都因為馬雲的點石成金股價飛漲。

馬雲的購併版圖又進一步延伸進入美國股市，去年五月，阿里巴巴以二．九四億美元入股網上地圖繪製公司高德二八％股權；今年二月又進一步以一一．三六億美元全資收購高德剩餘七二％的股份，每股作價較十個月前上漲五成之多。阿里巴巴購併了高德，有助於高德在地圖及導航業務提升競爭力。

而另一邊，馬化騰也沒有閒著，騰訊在一月十五日宣佈入股華南城九．九九％股權。騰訊宣佈這項消息之前，華南城收盤是港幣二．一七元，消息曝光後，華南城股價跳空開出港幣四．九九元的高價。華南城以批發商業用的交易中心為主業，是物流營運開發商，有了騰訊加持，威力大增。

緊接著不久，騰訊又斥資四億美元入股中國消費訊息與團購網站「大眾點評網」二○％。騰訊入股「大眾點評網」，可由「微信支付」將龐大的線上用戶資源引入線下最終實現消費，而這也讓中國最大的團購網「美團網」立刻受到巨大威脅。目前阿里巴巴持有一○％「美團網」股權，而去年八月百度也以一．六億美元收購「糯米網」五○％股權。這一輪團購網又有雙雄逐鹿。

同時推出叫車服務 大打優惠價格戰從買殼、入股到「打車軟件」，阿里巴巴與騰訊都纏鬥在一起，最早是騰訊推出「嘀嘀打車」，每名乘客可得人民幣十元優惠；不久，阿里巴巴又推出「快的打車」，除了乘客優惠人民幣十元，司機還可分得人民幣十五元，騰訊與阿里巴巴在App叫車殺得火熱，乘客與司機也樂得分享這個商機。

有媒體報導，上海的計程車司機從去年四月起就開始安裝「快的」、「嘀嘀」、「大黃蜂」、「打車小祕書」四個系統，不到一年，他拿到的獎勵金達人民幣四萬元，而阿里巴巴與騰訊的「打的軟件」大戰，也在中國頻生怪現象。

這個情況在今年初，阿里巴巴的馬雲原本聲稱打死也絕不做遊戲股，後來也跳下來在手機遊戲參了一腳。而且，馬雲也挑戰了騰訊行之有年的行規，過去遊戲開發商上了騰訊的平台，只享一成利益，騰訊獨享九成；現在阿里巴巴打破這項遊戲規則，由開發商獨享七成利益，阿里巴巴分兩成，一成捐給中國貧童。阿里巴巴逆襲，也帶動香港手機遊戲股大漲，包括ＩＧＧ、雲遊、博雅互動，股價紛紛大漲。

最後決戰在移動通訊 騰訊的微信佔上風阿里巴巴與騰訊的戰爭最後聚焦在金流，阿里巴巴的「餘額寶」顛覆中國基金市場，讓過去沒沒無聞的天弘基金，搖身變成全中國第二大的基金管理公司。阿里巴巴在「支付寶」、「餘額寶」已累積六千一百萬用戶；而騰訊也推出微信支付，騰訊以理財通分銷華夏基金產品，威力也十分大。元宵節前後，騰訊再推「佣金寶」及「定投寶」，前者與國金證券合推，特點包括○．○二％的特低股票買賣佣金，還包括客戶資金在不買股票時，可用於投資貨幣基金，獲得更高報酬。

而「定投寶」則打出「申購和贖回費率零」的口號，這是與銀河基金合作推出的商品，全名是「銀河定投寶中證騰安價值一○○指數型基金」。「定投寶」一推出，阿里巴巴也立刻以「二代餘額寶」應戰，與珠江人壽合力推出「萬能險」。

阿里巴巴與騰訊的大戰一直延續到金流系統，騰訊下一步可能申請銀行。不過勝負關鍵，很可能是騰訊擁有的微信（WeChat）平台。騰訊由ＱＱ起家，連同微信提供Ｃ２Ｃ（Consumer to Consumer）服務，賺終端用戶的錢。挾著微信數億用戶，縱然馬雲極力反攻，包括阻隔來自微信的介面，不能在淘寶、天貓購物。另一方面，阿里巴巴也推出自行研發的通訊App「來往」，透過員工動員，註冊用戶終於站上一千萬，但是和微信相比，威力仍相差甚遠。

阿里巴巴與騰訊之爭，最後一哩路可能是移動通訊的即時應用App，騰訊擁有的微信，或許是打贏阿里巴巴的關鍵。

雙馬網路之爭 進入貼身肉搏戰騰訊、阿里巴巴擴大版圖的佈局

阿里巴巴 騰訊

電子商務 淘寶、天貓、聚划算 易迅、QQ商城、大眾點評社群網路 新浪微博、來往 微信叫車App 快的打車 嘀嘀打車網路金融阿里小貸、餘額寶 財付通、現金寶結盟基金公司 天弘基金 華夏基金雲端計算 阿里雲 騰訊雲地圖導航 高德地圖 騰訊地圖線上遊戲阿里手遊 騰訊遊戲註：*嘀嘀打車、快的打車為投資項目，騰訊與阿里集團未掌控全數股權。

**阿里巴巴於2013年10月收購天弘基金51%股權，2014年2月收購高德地圖全數股權。

資料來源：騰訊、阿里巴巴雙馬楚漢之爭 京東扮韓信！

在中國網路界，如果馬雲和馬化騰是項羽和劉邦，與阿里巴巴業務相近的京東商城，董事長劉強東就是現代韓信的不二人選。當市場盛傳京東倒向騰訊陣營，劉強東如何表態，可能決定這場競爭的勝負，地位舉足輕重。

1月30日，農曆除夕當天，京東商城向美國證監會（SEC）遞交上市申請，此舉震撼業界，也讓市場對同樣準備掛牌的阿里巴巴有更多聯想，話題十足。

分析京東公開說明書，去年前三季營收人民幣492億元，超越2012年全年的413億元，毛利率9.8％；這雖然低於亞馬遜的27％，蘇寧的15％，但代表本業經營的營業利益率，縮減至負0.64％，幾乎損益兩平。在利息收入和政府補貼挹注下，前三季小賺人民幣6000萬元。海通證券分析，京東掛牌後，除了將搶進三、四線以下城市，還將調整商品內容、拓展便利商店等物流通路，藉此提高獲利能力。

京東創業10年，已有多家知名基金搶先入股，掛牌後，持股約24％的劉強東身價勢必暴漲；人稱中東股神的沙烏地阿拉伯王子阿瓦裡德（Al Waleed Bin Talal）、曾投資臉書的俄羅斯DST基金、知名創投紅杉資本（Sequoia Capital Funds），及加拿大安大略省教師退休基金等大股東，預料也將荷包滿滿。

（周岐原）

這次選舉變天，政治舊世代殞落，新世代崛起；同樣的，傳統鑽營政商利益掛鉤的老企業，未來會跌落舞台，而在政黨身邊當啦啦隊的企業家，將被具創新力的新企業家取代。

撰文‧謝金河

號稱史上最大規模的九合一選舉揭曉，選舉結果出乎預料，國民黨六都輸到只剩一都，民進黨攻下十三個縣市，過去十拿九穩的離島——金門、澎湖也變天，國民黨創下史上最慘烈紀錄。

選後很多媒體評論也很傳神，像《中國時報》說國民黨「輸到只剩總統府」，這是一九四九年以來，選舉最大潰敗；有的電視台評論，說國民黨像遭到滅門血案，只留下一個活口（新北市）；也有人形容，選民原本只想給總統馬英九打兩個巴掌，卻不小心打斷了兩條腿。

在雲林敗選的張麗善，她的哥哥張榮味選後十分感慨地說，「再會游泳的人，碰到海嘯也會沒命，一句馬英九就輸了。」八年前在阿扁執政後期，民進黨遭到的重創，現在發生在國民黨身上。兩周前，我在《今周刊》說今年選舉必有重大變化，如今這個變化比我預期的還大。

選舉是透過眾人意志來決定台灣方向，每一次選舉結果都代表了台灣的未來，尤其是這次柯文哲颳起的旋風，其重要性正如三十七年前許信良掀起的中壢事件、一九九四年阿扁拿下台北市長般，都是台灣政經情勢的重要轉捩點。二○一四年的九合一選舉，也是台灣出現巨大變化的新起點。

新世代崛起

柯文哲超越藍綠舊選舉思惟 選民照樣買單我們必須注意幾個新變化，其一是新世代崛起，老世代殞落，這是後浪推前浪最激烈的一次。上回我們說三一八學運是世代交替的重要轉捩點，先前從大埔案、洪仲丘案，一直到太陽花學運，年輕世代透過網路串聯，形成一股巨大力量，執政當局渾然不知，甚至把他們當成洪水猛獸，如今新世代終於推倒了老世代築起的高牆。

年輕世代這次積極參選，都有很好回報，像是綠黨參選桃園市議員的二十六歲年輕人王浩宇，在臉書成立粉絲專頁「我是中壢人」，他沒有競選宣傳車，也沒有選舉看板，居然在中壢選區第二高票當選市議員。二十九歲、新當選南投集集鎮長的陳紀衡，打敗長期經營地方的老鎮長，為「樹黨」掀開新紀元。另外，二十五歲的台大研究生薛呈懿當選宜蘭縣議員，很多新世代年輕人扳倒傳統政治人物。

反而是老世代大家族紛紛殞落，這次連勝文敗選，恐怕會終結連家在台灣政壇的勢力；吳志揚意外落選，也終結吳伯雄家族在桃園政壇的三代執政地位。而這次鴻海董事長郭台銘「欽定」的四位候選人全部落選，過去無往不利的大企業家牌也全告失靈。

這是一場新舊世代板塊的大位移，新的力量崛起，舊的勢力式微，這也是台灣生命力再起的轉捩點；以前的選舉必須大撒錢、滿街宣傳車、競選旗幟，還有聲嘶力竭的選舉造勢吶喊，現在看起來都可以不需要。這次選舉中凸顯出來的柯文哲現象，將深深影響未來台灣政治文化。

柯文哲素人參政，他堅持理念、立定目標、全力以赴，帶給很多有志參政的年輕人希望，在這場選舉中，他標榜錢夠用就好，率先關閉選舉帳戶，他用健走取代掃街，最後一場造勢，用音樂會取代選舉造勢催票，他囊括了八十五萬張選票，已經打破傳統藍綠界線，為首都帶來新的改變。

經濟牌失靈

郭台銘用「投資權」拉票 支持候選人全落馬新舊世代交替，是今年選舉結果發出的第一個訊號。從這場新舊交替中，我們看到台灣正悄悄崛起的新力量，一是網路世代將成為社會主流，這次柯文哲悄悄掀起的寧靜革命，其實是來自網軍的力量。選前兩天，柯文哲用打卡的方式走遍台北七個地點，臉書成為最有力的傳媒，傳統的媒體如報紙、電視，主導力都下降。

網路世代崛起，讓小蝦米可以推倒大鯨魚，沒有政黨奧援的年輕人也可以有翻身的機會，在網路的世界，人人都可以發聲，公民力量成為推動時代往前走的一股最重要力量。

第二個訊號是深耕的力量。這次林佳龍打敗胡志強，證明了他在台中深耕十年得到選民回報；林右昌贏得基隆市長，也是他從大學畢業後投身基隆政壇，屢敗屢選，終於開花結果；鄭文燦深耕桃園，這回也意外開花結果，選區是經營出來的，這場選舉給所有政治人物都上了一課。

三是兩岸關係可能有新變化。這次選舉國民黨大打經濟牌，財金經首長連袂上電視，大打恐嚇牌，引來選民反感；還有企業家配合演出，頻頻恫嚇選民，像郭台銘頻頻高喊：「沒有投票權，我有投資權」，以投資為訴求，號召「經濟選民」，但選民偏偏不買帳；選舉結果發現，被認為在兩岸取得重大利益的家族，如吳家、連家都敗選。過去很能感動選民的企業家牌也都失靈，背後意義十分重大。

馬英九自二○○八年執政以來，以改善兩岸關係為首要目標，訴求的是兩岸關係改善，台灣經濟大好。但六年多下來，兩岸關係少了扁政府時代的劍拔弩張，台灣經濟卻沒有大好，反而是雪上加霜。

而今年被年輕世代質疑的是，兩岸交流最龐大利益落入政治買辦集團及財團之手，過去遊走兩岸的政治家族都在中國取得重大利益，很多企業家以台商的身分在中國批地、在中國招商，他們拿到獎勵投資的優惠，這些兩岸交流的利益全都落入財團及政治買辦集團手裡，是標準的寡頭利益壟斷形態。他們沒有回饋台灣社會，反而壓低台灣薪資，他們投資在中國，卻沒有給年輕人機會，而且動不動還有企業家恫嚇年輕人連二十二Ｋ都沒有、會掉到十五Ｋ，這次選舉等於新世代選民給了這些政治買辦集團及壟斷兩岸交流利益大資本家大大打了巴掌，也可能令中國領導當局重新思考未來兩岸政策及傳統招商模式。

這場選舉也凸顯出台灣世代不正義的底層反撲力量。像遨遊在兩岸天空取得利益的「空中飛鳥」，對上長期留在台灣、苦無就業機會的低薪「植物人」；還有本刊不斷提醒的年金問題，被壓縮到的年輕世代未來命運，年金制度背後潛藏的世代問題，這可能才是台灣未來最大爭議。

這當中還有高房價引來的世代相對剝奪感，台灣高房價問題，政府始終束手無策。馬總統的第二個任期，開始面對貧富差距的問題，祭出的證所稅重創資本市場，引來極大民怨，可是對房地產實價課稅卻是再三閃避，終於引來這次滔天巨浪反噬。

藍綠重洗牌

馬英九成票房毒藥 蔡英文可望問鼎大位大選結果醞釀台灣變革的巨大契機，首先是藍綠板塊位移，傳統藍天變綠地，民進黨版圖變大了。

其實這次選舉並不是民進黨大勝，而是選民不滿馬政府施政，要給馬總統一個教訓，結果下手太重，民進黨意外成了贏家；像新北市長朱立倫差點馬失前蹄，游錫堃只輸兩萬多票，這是不可思議的，原因是新北市民沒有柯文哲可以投，只好移情游錫堃，差一點讓朱立倫落馬。這次選舉，馬總統像個超級助選員，全台跑透透，他自以為是超級吸票機，卻不知自己變成票房毒藥，像選前他到嘉義市助選，陳以真避不見面，結果民調瞬間暴增。但隔了兩天，他來輔選，陳以真民調又掉了將近二十個百分點，怪不得落選的胡志強宣判馬英九政治生命已結束。

國民黨敗得如此慘烈，可能輸掉二○一六的江山，未來這一年，國民黨恐陷入無窮無盡的惡鬥之中，一直到產生下一位新共主為止。

而贏得九合一選舉的民進黨，距離二○一六年的大位又更靠近一步，這次柯文哲獨力撐起台北市選局，讓主席蔡英文全力輔選中台灣，終於拿下台中市及彰化縣，已奠定二○一六年的候選人地位，黨內恐無人能敵；不過選總統難度比地方諸侯難度更高，蔡英文恐怕要有更進一步的修煉，才能划向大位。

這場九合一大選，重新洗牌政治人物，台北市長柯文哲在未來政局變化中將成為重量級人物，一六年的大選，兩黨都必須看他臉色；他在這次選舉中所掀起的「另類」選舉手法，也將影響未來選舉文化，最顯著的是可能帶動醫師參政的風潮。

經過這場選舉，民進黨悄悄完成了世代交替，除了蔡英文領航外，這次在台南市大勝的賴清德，在高雄贏五十多萬票的陳菊，及打敗胡志強的林佳龍，將成民進黨中流砥柱；尤其是年紀較輕的賴清德、林佳龍未來潛力雄厚，擠進六都首長的鄭文燦前途看漲，他收回民進黨失去很久的「民主聖地」桃園，如何好好耕耘，大家矚目。

至於被海嘯襲擊的國民黨如何在絕望中重生，未來的政治重建工程可能十分艱鉅，但是民意翻臉如翻書，現在國民黨的處境正如同八年前紅衫軍崛起要推倒阿扁那時的局勢。阿扁執政到後期已經天怒人怨，但阿扁仍不自知，最後把自己關進監牢，馬英九是搭乘阿扁的順風車扶搖直上。

過去他批評阿扁的每一件事都回報到自己身上，這次選舉，選民充分表示了對馬英九總統執政無能的憤怒；也許他還沒有感受到這個嚴重性。國民黨敗選當晚，馬總統批准了國民黨祕書長曾永權及行政院長江宜樺的辭呈，但對自己的敗選責任卻輕輕掠過，留下黨內更大的鬥爭伏筆。

從○八年狂勝民進黨、邁開完全執政之路的馬政府，短短六年把雄厚本錢玩完了，眼看這艘船艦即將沉沒，有人急著跳船，有人開始丟石頭，馬總統本人已難挽回頹勢，下一位共主會是誰？這是國民黨翻身的關鍵。

十一月二十九日大選當天，在國家音樂廳的巴伐利亞廣播交響樂團的音樂會上，一位深藍的企業家夫人頻頻拭淚，面對這個空前慘烈局面，她簡直嚇呆了；但是，三十日清晨，我登上七星山頂，山頂上擠滿了人，大家揮手叫好，彷彿台灣又見到了希望。同樣的選舉結果，大家各自解讀。

企業換腦袋

政商關係不是獲利保證 創新才是硬道理在我看來，這是台灣新力量崛起的起點，這場選戰告訴我們，有理想的人，都可像柯文哲一般，用自己的力量，開創一個新的局面與未來。過去要參政，必須有政黨奧援，要有權貴巨富背書，現在都不要了，網路的世界，提供年輕人肥沃的養分，這是老世代無法想像，也運用不到的新力量。

在網路的世界，每個人都可以自己發聲，隨時可以表達自己的意見，這是一個開放社會最基本的起點；公民力量崛起，每個人都可為自己的未來打拚，政治人物必須為人民服務，如果背離這個目標，很容易被公民力量趕下台。

而這次政治的變天，也會催化未來企業經營的新生態，過去遊走兩岸，靠著營造政商利益，靠著中國廉價勞力代工，或從中批地取利的財團成為顯學；未來這條路會愈走愈不通，台灣必須重新回到世界經濟的競技場，創新才是硬道理。

政治上，舊世代殞落，新世代崛起；同樣在企業舞台上，傳統鑽營政商利益掛鉤的老企業，會跌落舞台，在政黨人士身邊當啦啦隊的企業家會消失，取而代之的是具創新力的新企業及企業家。這次選舉，對郭台銘是個當頭棒喝，凸顯了他對巨大潮流的轉變不夠敏銳！

中國為化解過剩產能壓力，希望壓低匯價，幫助調整產業結構，這個算盤能否撥得通，尚待考驗。但是人民幣這一跌，促發了境內資金外逃，這才是中國經濟最嚴厲的挑戰。

二○一六年開紅盤首日，中國滬深股市在午盤過後下跌逾五％，立刻啟動熔斷機制，不到十五分鐘跌幅逾七％，停止交易到終場，滬深股市大跌引來全球股災，我以在《今周刊》九九四期專欄「惡兆！盯住中國」為題，說明中國是牽動一六年投資大局的最重要關鍵。

慘跌！

中國股災 全球都在風暴核心果不其然，一六年中國啟動了「熔斷」機制，只上路四個交易日，元月七日，滬深股市開盤只有十五分鐘，立刻又觸及熔斷機制，不到半小時即暫 停交易到終場，證監會趕緊叫停匆匆實施的熔斷機制。一六年開盤後四個交易日，滬深股市只開市一五五分鐘，A股因暴跌，市值蒸發了六．七兆元人民幣，平均每 位股民損失十．五萬元人民幣，股民陷入極度恐慌，即使是停止熔斷機制，也喚不回多頭信心。進入一六年第二周，第一個交易日，上證又大跌一六九．七一點，跌 幅達五．三％，上證再度面臨三○○○點關卡保衛戰。

中國股災也衝擊到全世界，全球股市在一六年開年第一周，只能以慘字形容，中國滬深股市處在震央的中心，上海股市重挫九．九七％，市值蒸發了四五三二億美 元，深市更是重挫一四％，市值少掉五二二七億美元，兩市加總，市值減少九七五九億美元，大約是一．三個台股市值。跟在中國周邊的香港國企股大跌八．四 四％，香港恆生股市也大跌一四六○．六三點，跌幅達六．六七％；台股下挫四四四．○九點，跌幅是五．三三％。

全球股市都處在風暴核心，日本股市大跌七．○二％，歐洲的德國跌八．三二％，法國跌六．五四％，英國跌五．二八％。

經濟基本面最強大的美國也難攖其鋒，道瓊指數大跌六．一九％，那斯達克跌七．二六％，標普五○○也下挫五．九六％。一六年開年第一周，追蹤全球股市表現的 富時全球指數（FTSE）大跌六．一％，是該指數九四年成立以來，單周最大跌幅，市值蒸發二．三兆美元，MSCI全球指數也下挫逾六％。除了滬深股市市值 蒸發近一兆美元，美國股市市值也減少一．三六兆美元，全球股市市值減少約四兆美元。

怪不得在斯里蘭卡參加論壇的投機大鱷索羅斯稱：中國正面臨一次大調整，中國正在苦尋新的成長模式；但中國存在一些調整問題，危機正在聚積，人民幣貶值進一步將危機傳染到全球各地。他認為，這次全球金融市場的危機，與○八年金融海嘯會十分神似。

過剩！

調整產能 是未來艱苦挑戰索羅斯點出兩個重點，一是中國成長模式正面臨巨大調整，二是人民幣貶值會進一步將危機傳染到全球，前者指的是中國經濟結構的轉變與調整。一 五年中國國務院總理李克強將經濟發展目標鎖定「互聯網＋」及「中國製造二○二五」，很明顯是要向新經濟之路挺進，但是中國舊經濟卻面臨轉型的困難。

中國在元月初公布的一五年十二月財新製造業PMI為四八．二，低於十一月的四八．六，十二月的財新服務業指數五○．二，也創下十年來第二低的紀錄，克強指 數更是每況愈下，反映了經濟的疲態。《二十一世紀經濟導報》更指出，到一五年十一月底止，鋼鐵、水泥、平板玻璃、汽車、筆電、粗鋼、發電機組、金屬切割機 床都出現負成長，其中還包括二十個產業面臨產能過剩的問題。

開年第一周，李克強到山西太原召開鋼鐵、煤炭行業化解產能過剩的工作座談會時堅定表示，要繼續堅持以壯士斷腕的精神，化解產能過剩的問題，要求市場設定鋼鐵和煤炭全國總量「天花板」，並依法關閉全國十三類小煤礦場，這個過剩產能的調整是艱苦挑戰。

索羅斯點出的另一個大問題是，人民幣貶值可能為全球帶來新危機。九四年朱鎔基在總理任內發動匯改，將人民幣與外匯券併軌，人民幣從五．七六狂貶到八．七兌 一美元，黑市價更一度跌到十一至十二元。人民幣大力貶值造成原先南進的資金改成西進，東南亞國家面臨資金外逃壓力，到了九七年就爆發了亞洲金融風暴危機。 這次人民幣貶值風潮再起，會不會帶給亞洲周邊國家更進一步傷害，值得關注。

一五年八月十一日，人行調整人民幣中間匯價，人民幣從六．二左右連貶三個交易日到六．四四八九，後來人民幣加入SDR［特別提款權］，大家以為全球必須布建人民幣部位，人民幣易升難貶；沒想到一五年十二月起，人民幣快速貶值，成了亞洲最弱勢貨幣。

弱勢！

人民幣急貶 造成金融市場恐慌一五年人民幣全年貶值約四．六％，相對於新台幣貶值四．○八％，這是歷史上罕見新台幣強過人民幣的現象。到了一六年離岸人民幣（CNH） 跌幅大過在岸人民幣（CNY），人民幣在元月三日進一步寫下六．六三四八的新低價。人民幣跌不停，這是全球金融市場恐慌的源頭之一。

北京清華大學中國與世界經濟研究中心主任李稻葵直指，人民幣貶值最大問題是資金外流速度驚人，他推算，一五年中國約有六五○○億美元透過資本帳戶流出去，扣除約一五○○億美元是正當對外投資，剩下來的五○○○億美元是不能完全統計出來的。

這顯示，單是一五年第四季，外匯存底就流失約一五○○億美元，八月流出九三九億美元，十一月八七二億美元，十二月進一步增加到一○七九億美元。中國的外匯存底最高一度超過四兆美元，如今剩下三．三三兆美元，一五年全年外匯存底流失五一二七億美元。

李稻葵認為，中國外匯存底應設定一個目標值，即一六年目標不能低於三兆美元，他說，三兆美元是一個「坎」，一旦跌破三兆美元，人民幣恐將出現「自我循環的 預期」。人民幣趨跌，各大金融機構紛紛下調人民幣目標價，高盛預測一六年底CNY目標價由六．六下調至七，明年底由六．八下調至七．三，彭博對五十九家金 融機構預測的CNY中間值是六．七。

中國為化解過剩產能壓力，希望壓低匯價，幫助調整產業結構，這個算盤能否撥得通，尚待考驗。但是人民幣這一跌，促發了中國資金外逃，這才是中國經濟最嚴厲 的挑戰，尤其是中國追求穩定壓倒一切，一五年習近平的「中國夢」才響徹雲霄，中國不但希望是政治強權，也希望是經濟大國，一六年卻出現股匯市雙跌，且雙雙 煞不住車的「失控」局面，這是中國「治理」的一大危機。

一直以來，中國人民相信政府是萬能的，大家都相信政策可以主導一切；如今，股市、匯市都不聽使喚。這次中國證監會的「熔斷」機制，就成了眾矢之的，市場對中國證監會主席肖鋼的去留有很多不同版本的說法。

元月七日深夜，中國證監會宣布暫停熔斷機制後不久，《人民日報》即在官方微博發表微評：「中證監剛暫停運行僅四天的股市熔斷機制，讓幾日來屢嘗熔斷滋味的股民和機構頓感驚訝。

這也提醒，當我們脫離社會運行，去談論一種看起來很差的制度時，都必須意識到理論與實際之間的距離。」顯然《人民日報》對一六年開市四天熔斷了七兆元人民幣，也很有不平之鳴。

證監會本來是希望透過「熔斷」維持股市穩定運作，卻沒想到中國股市散戶比率高，一旦跌幅達五％，很多擔心賣不掉的會持續加入追殺行列，很快會將跌幅推到 七％；一旦到了七％就停止交易到收市，政府即使想護盤反攻也沒有機會。所以，熔斷不但沒有穩定市場機制，反而加大市場恐慌。

曾任證監會副主席的李劍閣，九日就公開批評熔斷措施是倉卒的、粗糙的，他認為，證監會監管部門的人才危機不解決，A股的危機還會一波波到來。他透露，一四 年證監會有不少處級人員投入企業，而一四年迄今，證監會也有六名官員落馬，造成了人才內部的損耗。他並批評，證監會沒有在元月八日「減持大限」前做出政策 預警。

所謂的減持大限，是一五年六月底爆發股災時，中證監在七月八日發布《十八號文》，規定公告之月起六個月內，上市公司控股股東和持股五％以上股東、董事、監 事及高級管理人員，不得通過二級市場減持股份。元月八日正好是禁制半年到期日，市場擔心大股東拋股加重市場壓力，這也是這次股市下跌很大的心理因素。為減 輕壓力，證監會再頒布緊急規定，規定大股東減持，三個月內不得超過總發行股數一％。

補強！

雖頒布緊急規定 仍挽不回信心但是，所有補強機制已喚不回市場信心，上證在元月十一日再跌五．三三％，指數最低收在三○一六．七點，若回探一五年股災新低點二八五○．七一點，態勢就會更加嚴重。

也就是說，一五年股災上證從五一七八．一九一點跌到三三七三．五四點，市場正待築底卻遇上歐美新股災，股市又多跌一段。

這次卻由滬深股市引爆全球新股災，跌幅重的都是新經濟股，像創業板一六年第一周大跌一七．一四％，中小板更是下跌一四．二二％，很多台灣股民耳熟能詳的公 司股價都重挫，如紫光股份一六年開年即從九十八．五跌到六十六．○一元人民幣，市值縮水一半到一四○億元人民幣，本益比也從一六○倍縮水到九十二．八九 倍。

曾經漲到一三八元人民幣的四方精創跌到五十六．五元，鼎捷軟件從一三八．五跌到三十九元，曾經漲到五十四．一八人民幣的環旭電子跌到十．一七元，市值剩下 二三○．三六億人民幣，本益比降到三十四．六五倍；很多大家熟悉的企業如京東方、三安光電、歌爾聲學、歐菲光電、德賽電池、立訊精密等，這一波股價跌幅都 十分驚人。

這兩年，中國滬深股市大漲，衝高了市值，也拉大了本益比空間，很多陸企像紫光股份頻頻來台喊話，購併之聲不絕於耳。但是這一波股災，紫光股份市值縮水一 半，本益比大幅下滑，也許會減弱購併的聲勢，減輕對台灣電子產業的壓力。不過，兩岸產業競合，最後仍要回歸基本面。

這次滬深股市因熔斷機制造成市場的恐慌賣壓，但追本溯源仍是中國股市過高的本益比，中國股市靠政策作多衝高，如今留下很大後遺症，未來調整之路恐怕會很漫 長。股市下挫，挫傷的是心理，但人民幣貶值則影響大家對中國經濟長期的信心，未來中國經濟的考驗，似乎才正要開始。

撰文 / 謝金河

深、滬、港股去年重挫，台股相對抗跌，影響兩岸三地一千大市值排名， 台積電雖然順勢成為台灣上市公司首度擠進前十大的企業； 但台灣占千大企業排名的家數卻再度減少，凸顯了台灣企業競爭力的不足。

每一年拿到《今周刊》「兩岸三地一千大排名」，第一個動作是先看看台灣的企業，在兩岸三地排名的消長。去年此時，深滬股市正賣力往上衝，中資企業排名一直往上，今年陸股緩步下滑，最顯著的第一個特色是台灣的上市公司排名大幅度躍升。

以進入排名前二○○大企業為例，去年排名第十二的台積電，今年以超過四兆元新台幣的市值擠下中國人壽、中國石化，成為兩岸三地市值排名第十大企業，這是台灣上市公司首度擠進前十大的新里程碑，是值得標記的一個記號。

台灣市值第二大的鴻海依然維持一．二兆元左右市值，但排名由四十二名躍升到三十三名，與中國中車相當，打敗過去一直領先鴻海的嘉能可、中信證券及中國太保等大企業，也算是難能可貴。台灣企業搶進兩岸三地前五十大的只有台積電及鴻海，再往下是台塑石化與中華電信，這次台塑石化以八六七八億元市值，從八十三名晉升到五十一名，關鍵是油價反彈到接近五十美元，台塑石化有了低成本原料，獲利急升，股價也從六十三．一元彈升到九十四．五元，成為台灣第三大市值企業，排名也領先渣打集團與光大銀行。

中華電信去年淨利四三七億元，配出五．四八五二元股息，因為息率很高，股價從九十元漲到一一一．五元，市值拉升到八五三三億元，在兩岸三地排名從七十八名跳升到五十二名，今年兩岸三地電信股排名都明顯躍升，最醒目的是中國移動超越中國石油、四大銀行，成為最大市值的企業，中國電信也以一．九兆元市值排名第二十一，中國聯通也排在第四十八位。

中華電信的市值，在兩岸三地同業中排在第四，競爭力有明顯提升。

前百大企業 台灣較去年增加一席台資企業在百大排名中，台塑、南亞搶到最後兩席，其中，台塑、南亞市值都跨過五千億元門檻，台塑排名從一二三名進步到九十七名，南亞也從一○五名進步到九十八名，台化則以些微之差，從一四七名進入到一○三名，兩岸三地前一○○大，台資企業取得六席，相較去年只有台積電、鴻海、中華電、台塑化及國泰金五席，今年多搶進一席，而台塑集團四寶從台塑化、台塑、南亞到台化名次都超前，這是值得正視的現象。在油價殺低，中國石油、中國石化及中國海洋石油排名都下滑的狀態，台塑石化排名大幅趨前，這是很不容易的成績。

百大之後，台灣進榜的企業是由一○○名退到一一一名的國泰金，一○六名退至一二五名的富邦金。其他還有一三七名進步到一二七名的台達電；一○一名退到一三二名的聯發科；還有一八七名進步到一三五名的台灣大哥大；從二五五名進步到一五一名的統一企業；一六二名進步到一三七名的中鋼；還有從一五九名小進一名的大立光；由二一一名進步到一五九名的兆豐金；還有從二○二名進步到一七五名的中信金。

這麼一算，搶進兩岸三地一千大企業的前二○○大企業，最後一席是排名第二○一名跳升到一八九名的日月光，台灣得到十八席，比去年多兩家，不過除了富邦金、國泰金、聯發科外，大多數企業排名都明顯攀升。

從產業別來看，中國的金融業排名都下調，例如中國銀行從第五名變第八，農業銀行從第六變第七，建設銀行從第四變第六，只有工商銀行維持第二名的平盤。

其他如保險業的中國人壽、中國平安、中國太保都受到中國股災波及，香港滙豐控股、渣打銀行排名明顯往後，台灣的富邦金控、國泰金控股價大跌也影響市值排名。

另一個排名大幅向後的是原物料相關產業，像最大市值的中國石油，從去年十五．三六元人民幣跌到今年六．九九元人民幣，市值從第一掉到第三；歐洲來港掛牌的嘉能可從五十八港幣跌到七．八一港幣，市值一度跌破一兆新台幣大關；最大煤業上市公司中國神華在香港從三十六．四五港幣跌到十．一二港幣，排名從十八名變成二十七名。

另外，鋼鐵產業面臨過剩產能壓力，像寶鋼排名從八十六名退居一○八名，相對台灣的中鋼還能從一六二名進步到一三七名，已算是難能可貴。貴金屬的福建紫金礦股價從三．六三跌到一．六七港幣，最近終於穩住陣腳，市值從五十六名急掉到一五五名，過去一年，有色金屬算是多災多難的行業。

百度市值第15名 超越招行、交行今年兩岸三地一千大企業最大的突破是把中國在美掛牌的企業，一起拉進來評比。在兩岸三地一千大排名，阿里巴巴以六．五五九兆元新台幣市值打敗騰訊的六．四兆元新台幣，不過這兩天在美國掛牌的阿里巴巴從八十美元以上，跌到七十六．九四美元，市值剩一九二三億美元；相對騰訊市值仍有一．四九五兆港幣，顯然騰訊市值已超越阿里巴巴。

百度也搶進到第十五名，百度在美國市價一九四．三美元，市值六七二．四億美元，約新台幣二．一七兆元，超越招商銀行、交通銀行，這也是一個新里程碑。

阿里、騰訊、百度是BAT（中國互聯網三巨頭百度、阿里巴巴、騰訊的英文字首縮寫）前三強，排名都在前十五名之內，這是中國資本市場靠傳統金融、原物料、傳統產業及電信、電力產業外，在資本市場崛起的新力量，而這些在美國掛牌企業也漸占有一席之地。

例如，迄今尚未產生盈利的京東，市值比鴻海還大，在兩岸三地一千大中排名三十一。網易排名八十五，攜程網排名一一七，奇虎三六○排在一七○名。

不過不管在哪掛牌，中國的新經濟已嶄露頭角，像是由北京樂視星空化身的樂視網在創業板，去年股價一度大漲到一七九元人民幣，現在股價剩下三分之一，但市值仍從一五七名挺升到九十名；在中小板掛牌的萬達院線本益比一度超過一百倍，排名也從一五八名挺進到一○九名。還有以金融信息服務及互聯網廣告為主的東方財富，股價一度大漲到一○二．八四，如今跌到二十．七五元人民幣，市值仍領先台灣在港掛牌的中國旺旺。

台灣的高科技股，除了台積電、鴻海外，聯發科這三年市值逐年下滑，可以看到華為的海思崛起，及紫光集團整併展訊、銳迪科之後的壓力。與手機零組件有關的電聲媒體瑞聲科技，今年股價從三十四港幣大漲到六十．四港幣，市值排名從二八七名躍升到一八一名，也是中國手機零組件產業的另一個亮點。

另外像觸控面板歐菲光電，市值仍達二六三億元人民幣，本益比五十六倍，股價淨值比四．二九倍；台灣的TPK宸鴻、介面、洋華幾乎毫無招架之力。LED的三安光電最近股價大跌，但市值仍達四九六億元人民幣，台灣的晶電便顯得小巫見大巫。像面板的京東方去年排名七十一，今年退居一二一名，但京東方市值八四○億元人民幣，台灣的友達與群創，市值加起來仍輸京東方，可以看出台灣面板產業吃力的一面。

目前紅色供應鏈的成員市值尚不大，但是本益比高，融資能力強，像紫光股份一出招，聯發科立刻感受沉重壓力。

相機鏡頭的大立光，今年首季EPS（每股純益）只有二十七元，股價一度跌破二千元大關。反而是在汽車鏡頭搶先機的舜宇光學去年淨利七．六一億元人民幣，市值拉升到二六三億港幣，這是未來很可能進入兩岸三地一千大的黑馬。

紅色供應鏈市值不大 本益比高從兩岸三地一千大的排名也可以看出兩岸未來競爭的態勢，最具代表性的是食品產業，這是很傳統的產業，但是台灣的中國旺旺、康師傅、統一集團在中國的市占率正在下滑。今年食品集團爆出一匹黑馬，去年十二月才在創業板掛牌的廣東一家肉品加工廠廣東溫氏食品集團，今年成為兩岸三地一千大第五十三名的黑馬。

溫氏食品集團從事養殖業、肉類加工食品廠，去年營收四八二．三七億元人民幣，稅後淨利是六十六．三六億元人民幣，EPS一．七一元人民幣，目前股價是四十六．六元人民幣，本益比是二十七．一一倍，這是中國人口優勢下創造的奇葩。

類似溫氏食品集團，二○一四年在港掛牌的萬洲國際也以生豬養殖及肉品加工為主，市值已超越聯發科，排名從二二二名跳升到一二九名。

台灣食品集團榜上列名的是中國旺旺一四一名，統一集團的統一企業中國，去年淨利約四十二億元新台幣，比一四年成長一九二％，股價從四．八九港幣大漲到七．四三港幣，市值爬升至三一二億港幣，也讓台灣統一企業股價穩定走高，兩岸三地排名進步到一五一名；反觀災難不斷的康師傅，市值跌到二一四七億元新台幣，已經退出兩岸三地前二○○大排名行列，這個中國食品集團崛起，台灣食品業下滑訊號，也值得留意。

從這份兩岸三地一千大企業排名中可以看出，資本市場興衰對企業排名的重要性。去年中國股市暴漲，企業市值水漲船高，到了六月泡沫吹破，中國企業市值急轉直下，迄今上證仍徘徊在三千點附近，港股在去年一度大跌萬點，香港上市公司市值也大縮水，台股加權指數去年也一度上萬點，但只曇花一現，目前在八五○○點上下，台股表現相對抗跌，這是台灣上市公司在兩岸一千大排名大躍升的關鍵。

此外，每年兩岸三地一千大榜單迭有消長，只有競爭力保持不墜的公司，是企業永續長存的硬道理，像台灣的台積電今年挺進到前十名，正是台灣企業最亮眼的標竿。

撰文 / 謝金河