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「東施」效美推量寬 本末倒置

1 : GS(14)@2015-06-29 17:45:56

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20150629/news/eb_ebb1.htm



「東施」效美推量寬 本末倒置
2015年6月29日

【明報專訊】這一輪A股牛市被廣泛視為「政策市」，牛市合理的根據在於央行行長周小川今年兩會期間的一句「資金流入股市也是支持實體經濟」。瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬為中國經濟把脈，認為中國是QE(量化寬鬆)的遲來者，「仿效美國，通過貨幣擴張來刺激實體經濟是胡扯」。

資金滯留金融市場 未進實體經濟

QE必然推高股市，股市強勁是否可以拉動實體經濟呢？「《人民日報》和新華社一周發9篇文章來唱好股市，很明顯可以看到北京的政策意圖在哪裏。」陶冬認為，當前實體經濟運行「還在往下滑落」，這反而為資金市場帶來了利好。寬鬆的流動性並未進入實體經濟，多數資金滯留在金融市場，拉動了金融資產價格的上漲。

2009年、2010年間中國經濟曾經被財政刺激拉起來一次，到現在，常規政策山窮水盡，要動用「非常規」。在QE的世界大潮中，中國是後來者，「仿效美國，通過貨幣擴張來刺激實體經濟是胡扯，是本末倒置」。

解決結構性問題 靠結構改革

陶冬認為，解決結構性問題要靠結構改革。但全球政府卻不約而同繞開改革，避免觸及利益和帶來社會痛苦，走向了貨幣擴張。陶冬指出，美國經濟復蘇，不是靠QE，而是因為美國放手讓勞工市場一跌，「跌出來了一個均衡價格」；加上美國一流的科技創新能力和頁岩氣革命帶來的製造業回歸。「如果看不到美國結構上的改變，只關注QE，那就是東施效顰」。

陶冬指出，美國的QE1把全球金融市場從金融海嘯中拯救出來，是成功的，但QE2、QE3和扭曲操作並不成功，主要問題恰恰是銀行的金融中介功能沒有真正復蘇，聯儲局的流動性也滯留在金融領域，把股市債市炒起。

民間不做實業 核心問題之一

在陶冬看來，中國經濟面臨兩大核心問題，一是民間投資實業的興趣消失，二是銀行金融中介的功能喪失。民營企業最擅長的製造業，在成本大幅上漲之後變得無利可圖。中央給出的解決方案是「我來投資」。但政府不是企業，「賺錢能力有限，判斷能力更差」，投資不賺錢積聚違約風險。

與此相關的就是第二個問題「銀行不借錢了」。陶冬指出2010年以後，中國銀行借貸意欲愈來愈低。經濟下行和政府越俎代庖式的投資，觸動了銀行的風險意識。但是政府沒有從周期下行角度來看，而是硬要把錢打去實體經濟，「在銀行之上，搞出來一層影子銀行。這些年的信託，理財產品，非銀行的金融業務爆炸性增長，成了支撐經濟增長的主要動力，但又隱藏很大的風險。」

他認為，政府推高股市的邏輯是激活資本市場，企業在資本市場融資，可以繞過銀行的「腸梗阻」。但「新三板的企業拿了錢，沒有進入實體經濟，反而用於股市二次炒作。股價升沒能幫助實體經濟，反而產生虹吸效應。愈來愈多的企業8成9成的資金來自資本運作，這會出事！」

打破銀行壟斷 方為上策

陶冬認為，打破銀行壟斷是把中國經濟重新推向繁榮不可缺少的一招，但「新的救星暫時沒看到」。新興的網絡銀行是否是前途所在？陶冬指出，關鍵要看，第一，網絡銀行是否把錢借給了實體經濟，還是集資在貨幣市場炒作一把？第二，風險控制能力如何，「經濟上升期違約風險不明顯，一旦到了平穩或下行周期，風險誰來承擔」。

(封面故事)

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赴美推一帶一路董建華：中國盼美續領導氣候議題

1 : GS(14)@2017-06-18 21:45:03

前香港特首、在美國有深厚人脈的董建華，在紐約出席「一帶一路」會議。他在開幕致辭上表示，特朗普率美國退出《巴黎協定》，中國當局未有如外間猜測般「感到高興」；相反，北京認為美國應留在氣候協定內，而且擔任領導角色，直指「（美國退出）對阻止全球暖化有嚴重影響」。駐紐約記者：鄭柏齡中國全國政協副主席董建華，在紐約出席「一帶一路」會議，遊說美國政商界加入由習近平提出的經濟戰略。他舉例，中美兩國在2008年時，首次在全球層面合作對抗金融海嘯，效果顯著；其後，由美方提出、邀請中國加入氣候協議合作，同樣具歷史意義。不過特朗普月初宣佈，美國決定退出《巴黎協定》後，外間普遍認為中國可望取代美國，在環境保護上作出貢獻，「中國理應感到高興？這絕對是一個錯誤說法」，與習近平關係密切的董建華強調，中方不但希望美國遵守《巴黎協定》，而且「繼續擔任領導角色」，他坦言，美國退出對全球帶來非常嚴重影響，「我們非常想念她」。有份出席開幕儀式的中國駐美大使崔天凱透露，中美兩國下周在華盛頓展開「外交安全」高級別對話，為習近平、特朗普4月會面後的成果之一，雙方亦將就加強經貿關係，7月份再舉行雙邊會議，「（習特）兩人會面成果遠較外界預期成功」。他呼籲美國企業在一帶一路上與中國合作，「在雙贏局面，或零和遊戲上作出選擇」。下午記者會上，有份隨團到紐約參加會議的前中國國務院新聞辦公室主任趙啟正則表示，「一帶一路」不是二戰後歐州「馬歇爾計劃」（The Marshall Plan）「翻版」，「因為一帶一路對受助國不設政治前提」。他坦言，「一帶一路」最終需要多少資金，目前連中國也沒有具體概念，「要逐個項目來算，資金可能來自中國，也有可能來自海外」。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20170616/20058186

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