譚新強﹕港股緩攀憂慮之牆 目標逐千點加
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GS(14)@2016-07-26 07:54:48【明報專訊】如我年初所料，恒指終在上周四重上22,000點。但今次的「成功」預測來之不易。中間經歷了年初人幣再次貶值引發的全球小股災，無數所謂「專家」對中國即將「爆煲」的危言聳聽，和當然最震撼的Brexit結果。
中國股市或現史上首次「慢牛」
我猜中的另一件事是今年恒指表現優於H股，更遠勝A股，跟去年情况恰恰相反。這當然是跟人幣的逐步貶值有關。
技術上恒指已進入牛市，但成交淡靜，昨天連500億都不到，一點牛氣都沒有。看牛熊分佈，大量熊證駐紮在22,200點至22,600點。但正是這樣才令我對後市更加有信心。老實說，連上證的圖形都非常「漂亮」，絕對有可能成為中國股市歷史上的第一次「慢牛」！
去年底，我曾「被預測」今年恒指將重上28,000點，但當時已解釋我其實未至於那麼樂觀，若要達標，需要外圍和中國因素配合，亦需適當的催化劑才能成事。
（1）現今的外圍市况當然是出乎意料的「好」。近兩周標普500和道指不停創新高。納指經15年的調整後，去年7月創出5218點新高，然後再花了一整年去消化升幅，非常健康。現今再上5100點，在科技龍頭股如FAG（Facebook、Amazon、Google），再加上半導體新貴如Applied Materials和Nvidia等帶領下，蓄勢待發，再創新高也應是指日可待。今周聯儲局再議息，但狼來了叫了太多次，公信力已失，市場已當耶倫「冇到」。今次肯定仍然加不了息，9月雖說仍是「live」，但有些大行如大摩已轉呔，估計美國將延遲到2018年才能加息，10年債息將跌到1厘。
Nintendo急回 料未炒完
歐洲經Brexit一役後，雖然政經前景更不明朗。英鎊大跌但反令富時指數帶頭挾上全年新高，其他市場亦反彈不少。投資者相信德國為首的歐盟將盡力安撫成員國，力挽他們留歐。就算真的要「違法」容許意大利政府拯救Monte dei Paschi di Siena銀行（全球最老歷史）的債券散户投資者，也就只可「隻眼開，隻眼閉」。
日本方面，雖然撒錢的「直升機」還未起飛，但最少還是會加碼20萬億的財政和貨幣刺激。日經似乎多了點生氣。Pokémon GO比預期早了點在日本開放，Nintendo股價曾炒上3.2萬日圓，但馬上掉頭。Nintendo宣布毋須「盈喜」，股票昨天跌停板（-18%），回落至2.3萬左右。此公布其實不意外，因Nintendo佔Pokémon GO的收入多少是一個謎，估計只約13%。但我覺得Nintendo仍未炒完（可參考開發Puzzles and Dragons的Gungho，2013年曾升17倍），亦有可能增持Niantic股。Pokémon GO的風潮來得快，很多人擔心去得也快，但因AR玩法太新，未來發展的可能性很多﹕跟fitness連結，更可演變成社交平台。
（2）今年中國經濟看似平穩，但其實仍充滿暗湧。6.6%的GDP增長主要還是靠更快的債務增長堆砌出來。唯一可說的是暫時泡沫仍未到爆發點。國企改革的進度不如人意，供給側政策的去產能成效亦非常有限。我仍然相信減稅和國企私有化是更有效的supply side改革。
國企改革緩慢 亮點在民企
民企仍是亮點。不單止科技板塊（如騰訊‧0700），連周期性的房地產（如富力地產‧2777），汽車（如比亞迪‧1211）等行業都有不俗的反彈。問題是民企能否拉動全國經濟？
（3）人幣的溫和貶值和資本帳的收緊就是對恒指最有效的催化劑。滬港通的南向額度已用了近九成，深港通的來臨變得更有迫切性，亦將是下一個重要的催化劑。今年雖然MSCI仍未納入A股，但不要忘記去年人幣成功加入SDR，但今年10月才正式執行。在現今多國的負利率環境下，不少資金對人幣債券及中國股市有興趣。上月外資已增持500億人幣債，此趨勢極可能繼續，亦有助穩定人幣。重中之重的仍是美元，如真的加不了息，DXY回落，那麼新興市場和油價都將受惠。
總結來說，仍然看好恒指，技術和contrarian的因素多一些，實體經濟和盈利預期仍未見底。所以我仍沒信心提高今年目標至28,000點。小心點，慢慢去攀此「wall of worry」，逐千點加上去吧。下一站23,000點！
（中環資產持有Applied Material、 Amazon、facebook、Google、Nintendo、Nvidia、騰訊及比亞迪的財務權益）
中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0564&issue=20160726