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賽維救不起

地方政府的數項救火舉措和窘迫的財務狀況，如今將江西賽維LDK太陽能高科技有限公司（下稱賽維）推至風口浪尖。

　　企業激進擴張遭遇行業景氣不振，銀行信貸大舉跟進目前風險難料，而地方政府從賽維落戶當地開始就給予各種優惠待遇，並不惜用地方財政為賽維救急。這種極具中國特色的政企關係此番被發揮到了極致。

　　從財新記者的採訪情況來看，目前賽維已經度過了第二季度的付息高峰，但企業運營情況仍不理想。地方政府一方面穩定各方債權人，力保賽維不致破 產，另一方面則在為賽維尋找接盤者。銀行方面看法頗有分歧，有人認為在與賽維的業務上，損失已經在所難免，還有人在期待光伏行業景氣好轉。

　　賽維接下來要面對9月的第三季度貸款付息和10月即將到期兌付本息的4億元短期融資券。對於牽涉其中的各方，比起該不該救賽維，能不能救活當前更為關鍵。

政府出手

　　7月12日，江西省新余市人大常委會網站上披露，該市第八屆人大常委會第七次會議審議通過市人民政府一份議案，將江西賽維LDK公司向華融國際 信託有限公司（下稱華融信託）償還信託貸款的缺口資金納入同期年度市人民政府財政預算。這一消息引發了應不應該用地方財政救助經營不善的民營企業的大討 論，批評者眾。隨後不久，這則消息在網站上消失了。

　　但政府對賽維的救助並沒有停止。來自華融信託的這筆5億元借款於今年6月28日到期，江西省政府已經先行代為償還。《每日經濟新聞》記者獲得的 《關於江西賽維LDK太陽能高科技有限公司向華融國際信託有限責任公司敘作（ 受理）5億元人民幣信託貸款的情況匯報》披露，「賽維公司已使用省財政『賽維LDK穩定發展基金』5億元先行償還，並擬以新的信託計劃發行成功後歸還省財 政」。

　　賽維總裁兼首席運營官佟興雪在接受新華社採訪時則聲稱，「本次信託還款來源由賽維公司經營所得進行償還，並以資產作為抵押，賽維公司法定代表人彭小峰提供個人連帶保證責任，不存在政府為企業負債買單的問題。」

　　然而，對於賽維此番借新還舊，華融信託的條件是新余市人民政府出具經市人大常委會會議審議通過的將該貸款還款計劃列入財政預算的相關文件，在賽維公司償還本次信託貸款出現資金缺口的情況下，將資金缺口納入年度財政預算，由市人民政府在財政預算內安排資金代為歸還。

　　外界普遍認為，前述「賽維LDK穩定發展基金」，就是今年二季度江西省財政組織的20億元資金。「銀行貸款要到期，就是怕到期還不了，所以政府 拿了20億元來，實際上相當於基金一樣，還給銀行後，銀行立馬再給新貸款，這樣貸款規模就沒有減少。」來自一家賽維主要債權銀行的人士對財新記者解釋說， 「有一個專門的賬戶，如果到期需要還貸款，從賬戶撥給銀行，銀行馬上又按這個錢給你轉貸，就是新的一筆貸款，同樣規模，這個錢又回到這個賬戶。那個賬戶就 是一個周轉。」一位江西銀行系統的人士向財新記者透露，今年5月，瞭解到賽維困境的江西省政府就已經召集各家銀行開會，一是通報情況，二是表態要拿出20 億-50億元，確保不會讓賽維「倒下」。

　　新余市政府也成立了駐江西賽維公司幫扶組，全面介入賽維的生產運營。一位新余市工信委的工作人員告訴財新記者，從工信委主任、主管副主任到新能源產業科負責人，現在幾乎每天都不在辦公室，而是在賽維。這種情況已經持續了兩三個月。

　　7月24日，《21世紀經濟報導》援引一份由幫扶組製作的專題文件稱，「7月10日賽維應支付2850萬元所拖欠的基建工程款。通過幫扶組全力 協調，已從新余市農商行預先貸出1700萬元。因離需支付的欠款額度尚有缺口，目前該筆資金暫未發放，待籌足資金後再統一發放。各基建商對此表示理解，暫 未採取過激行為，正等待觀望後續進展。」不過，新余市農商行行長劉智武向財新記者否認了上述說法，稱該行並沒有向賽維發放這筆貸款，並強調與最近陷入經營 困境的賽維LDK和新余鋼鐵都沒有業務往來。這並不是地方政府首次對賽維施以援手。2009年年末，賽維曾將旗下公司的部分股權以15億元的價格轉讓給江 西省屬的江西國際信託投資股份有限公司，以緩解當時金融危機帶來的資金困難，並在景氣好轉後又以15億元回購了這部分股份。

　　甚至不只是在江西，前述江西銀行系統人士還透露，由於賽維在安徽合肥亦有產能，合肥市也已經開始採取一些幫扶措施。

　　但這位銀行人士對政府出手救賽維亦有不同看法，「像是縱容賽維，我們已要求賽維不能再像之前那樣大舉投資」。

政企關係樣本

　　地方政府為何一定要救賽維？「大而不能倒」是一個解釋，但遠非全部。追根溯源，在賽維為代表的當地光伏行業做大之時，地方政府就扮演著十分重要 的角色。新余因鋼設市，在賽維之前，新余鋼鐵是這個面積不大的地級市最重要的企業。但在新余市前任市委書記汪德和看來，鋼鐵沒有太大吸引力。正是在其任 內，賽維落戶新余。

　　賽維甫一落地，新余市就以信託擔保和財政支出的方式為其籌措了2億元，這是賽維起家的資本。賽維的管理層曾表示，這2億元對賽維的發展是雪中送 炭，而且工商註冊和各種手續申報都是市領導出面協調，「他們提供的這種保姆式的服務，是新型的政企關係」。這種保姆式的服務，至今還為新余市的各級官員所 津津樂道並引以為豪。

　　除了資金、審批以及在土地和電價政策上的優惠，新余市還爭取到了海關落戶當地，並在離賽維總部不遠的地方建起了太陽能技工學校。

　　汪德和曾表示：「不實行跨越式的發展，就不可能抓住這麼多好項目。新能源附加值非常高，也有很大的成長空間，可以做得非常大，而且也可以大大提升新余的城市形象，提高地方的知名度。當然，如果未來能夠發展成為硅都，綜合效益不得了，地方財政效益也會非常好。」

　　抱著成為硅都的希望，新余市出台了《關於加快光伏產業發展的若干意見》，把發展太陽能光伏產業作為全市工業發展的「一號工程」，目標是到 2010年全市光伏產業銷售收入達到500億元的規模，成為地方經濟發展的支柱產業。在這樣的產業政策引導之下，中材太陽能、瑞晶光伏等陸續來到新余。今 年4月，新余市高新區管委會作為大股東力推的中國光伏交易市場開張，並提供三年免租金和稅收方面的減免政策。遺憾的是交易市場開張三個月仍門可羅雀。一位 光伏交易市場的工作人員直言：「這主要就是政府工程。」

　　實際上，地方政府與賽維的關係又是微妙的。接受財新記者採訪的數位人士都提到，2010年賽維在合肥投資新的組件工廠之前，曾與江西省進行過討論，但最終江西省並沒有滿足其開出的苛刻條件。對於賽維轉投他處，江西省自然是「不太高興」。

　　光伏行業在經歷了2010年的爆髮式增長之後，2011年下半年便開始陷入整個產業鏈供大於求的局面，晶硅、硅片和組件價格全面跳水。賽維開始 嘗到之前激進擴張的惡果。根據新余市統計局的數據，今年上半年該市光伏企業稅收銳減，整個光伏行業實現稅收4608萬元，同比減少7.61億元，下降 94.29％。其中，江西賽維1月-6月申報銷售收入16.5億元，同比減少51.8億元，下降75.8%；留抵增值稅3454萬元，企業虧損達10.2 億元，沒有實現增值稅和企業所得稅，僅入庫代扣代繳企業所得稅149萬元，同比減少2.56億元，下降99.4%。2011年，賽維納稅逾10億元，還是 新余市的第一納稅大戶。

　　有熟悉賽維的人士告訴財新記者，賽維員工最多時曾達到27000餘人。今年5月初，賽維宣佈進入今年以來公司已裁員5554名，裁員比例約為 22%。前述債權銀行人士則表示，裁員數目已近萬人。直到7月24日，還有賽維員工表示5月、6月兩月工資仍被拖欠。到7月26日，不少員工表示工資已經 發放。「不穩住賽維沒辦法，之前還有200多名工人去高新區鬧過。」一位高新區的商戶告訴財新記者。

　　今天的新余市政府已經不再高調宣傳世界硅都的說法，而是把目光投向機械製造、生物醫藥等行業。在新余高新區，看到最多的是打造戶外照明之都和「城市礦產」示範基地的標語。

　　「今年也談了幾家光伏企業，但最後也沒成，現在就算是招商，光伏也基本上沒什麼意義了。」高新區的一位工作人員告訴財新記者。

　　在新能源的大旗下，他們把目光更多投向了動力與儲能電池、風力發電及節能減排設備製造等行業。新余市提出要傾全市之力打造千億級別的戶外照明產業，並已經向珠三角和長三角派出了30人的招商小分隊。此前，新余市並無戶外照明產業的基礎。

賽維被救活的可能性

　　7月12日，在2012中國光伏產業領袖峰會上，賽維董事長彭小峰原定要參加上午的討論環節，但他直到下午方才現身。「他現在主要就是負責公 關，讓人相信賽維還活著。」會場內一位行業人士打趣道。而稍早時候，彭小峰在接受媒體採訪時曾如此表態：「賽維這樣有品牌優勢、技術優勢、規模優勢和產業 鏈優勢的企業，春天很快就要來了。」

　　推遲數次後發布的賽維一季報顯示，春天還很遙遠。賽維當季硅片出貨164.4MW，電池和組件出貨153.9MW，營收僅2億美元，比去年同期的7.66億美元大幅下降，運營虧損1.36億美元，淨虧損1.85億美元。

　　這也引發了一些銀行人士的擔心：「現在難在賽維的生產很不好，一季度營業收入才2億美元。很多東西要運轉需要錢，而且現在財務成本那麼高，就是各家銀行都不撤，運營怎麼辦？」

　　即便是並不好看的財報也還引發了質疑。早在今年5月，Auriga USA的分析師 Hari Chandra Polavarapu就曾表示對賽維財務數據存疑，認為其數據與其公佈的業績預期、經營指標等無法吻合。

　　7月3日， 賽維LDK宣佈該公司執行董事和戰略執行副總裁邵永剛由於個人原因辭職。邵永剛曾任國泰君安證券管理董事，被公認為在資本市場為賽維立功不少。這一變動進一步引發了外界對於賽維更大的擔心。

　　在位於新余市高新區的賽維硅事業部，數位員工向財新記者表示，他們對公司的困難、包括拖欠工資能夠理解，但也對公司前景感到迷惘和擔心。一位硅事業部的班長表示，一度關閉的三期硅片廠房即將重開，但四期廠房自打建完一直沒開過工。

　　在南昌高新區東元路的江西賽維LDK太陽能高科技（南昌）有限公司門口，還掛著急招2000名普工的廣告，但門口的保安人員表示，招工已經是很早之前的事，目前廠區並沒有進行生產。

　　位於馬洪的1.5萬噸硅料廠被視作是賽維財務狀況惡化的加速器，其投資超過100億元。由於目前多晶硅價格已經逼近20美元/噸，賽維生產1噸便虧1噸，這家工廠已經停工數月。

　　「如果只做中間某一個環節，可能虧得少點。」一位與賽維有業務往來的人士認為，從目前的市場情況看，垂直一體化最為激進的賽維，在品牌、技術和成本上與每個環節的主要競爭對手相比，都缺乏優勢。

　　2011年初，國開金融有限責任公司（ 下稱國開金融）、建銀國際下屬投資基金以及另一家國內主要銀行的下屬投資基金，共同向賽維的硅料業務投資2.4億美元，獲得賽維LDK硅料及化學品科技有 限公司的18.46%少數股權。當時賽維亦向財新記者證實有將硅料業務放至海外上市的計劃。

　　「本來是自己的硅料賣給自己，很好包裝，現在沒辦法了。」前述江西銀行系統人士表示。

　　國開金融的一位人士談到這筆投資稱，彼時賽維正計劃在香港上市，誰也沒料到後來歐債危機深化、歐洲補貼下降、美國對光伏產業反傾銷等政策，「PE投資就是等一等，往後放一放，等行情好的時候盡快上市。」

　　賽維的好壞還關係到其上游供應商和基建承包商的命運。「自去年底起，我們被賽維拖欠款項共1500萬元，它要倒閉了，我們很多同行都會跟著倒 閉，直接和間接關聯的上游廠家就有好幾百家。」一家賽維的硅粉供應商在接受財新記者採訪時表示，從今年5月起，這家硅粉供應企業開始從賽維拿貨以抵消部分 硅粉賬款。

　　賽維的三氯氫硅供應商河南尚宇新能源股份有限公司一位銷售主管接受財新記者採訪時表示，公司與賽維合作時間已經有一年多，自去年9月起，被拖欠的款項達到3000萬元，目前除了等賽維情況好轉外，也沒有其它辦法。

　　新余當地一家生產自動化設備的企業負責人告訴財新記者，即便是在運營情況比較好的時期，佔款也是賽維常用的一個手段。「只要跟賽維做生意，沒有 不被欠錢的。」這位企業負責人稱自2009年開始與賽維業務往來，當時的設備尾款還有30%尚未拿回。現在賽維沒有現款，他不會再為其提供設備。他同時證 實，的確有不少供應商在賽維總部鬧過，「鬧總比不鬧強」。

　　今年6月，因賽維違反設備採購合同約定，多晶硅反應爐生產商北京京運通科技股份有限公司（601908.SH）提起仲裁申請，要求賽維支付終止履行違約金3.13億元及相應的利息損失。京運通能夠上市，很大程度上依靠的就是賽維的訂單。

　　「新余市中級人民法院都懶得接（案子）了，有過法院一天全是開與賽維相關案子的盛況。因為來要求立案的實在太多，標的金額沒有1000萬元以上，我看不會受到接待。」一位供應商稱。

銀行仍在觀望

　　根據2012年一季度的財報，賽維的流動負債總額為231.48億元，長期負債總額為61.98億元，總負債達到293.46億元，佔總資產的87.1%。國內大約有25家機構與賽維有信貸往來。

　　彭小峰在今年Intersolar展會期間接受國外媒體採訪時強調，賽維的貸款大多是來自國內銀行，是「可持續的」，因此並不需要過多擔心。這句話的「底氣」或許就來自江西省政府對所有債權銀行不能撤貸的要求。

　　有債權銀行人士向財新記者透露，賽維的國內銀行負債約為一百四五十億元，其中約120億元來自江西省省內，一年的利息就要10多億元。今年5月 江西省政府向各家銀行通報賽維的情況時，「當時銀行都懵了」。這位人士還透露，北京銀行南昌分行已經從對賽維的貸款業務中退出了，但其貸款規模只有個把億 元。「政府肯定不高興，但也能理解。退出來是最好的。」

　　賽維去年發行中期票據時披露，截至2011年3月，中國建設銀行對賽維的授信為44億元，已經貸出15.13億元。建行是較早與賽維開始貸款往來的銀行之一，但財新記者從建行內部瞭解到，其風險部門認為光伏行業風險太大，要求收縮，因此對賽維的授信壓縮了一半。

　　亦有其他國有大銀行已經注意到了原材料抵押品，特別是硅料的貶值問題，並將賽維的貸款調至「關注」。

　　多位接受財新記者採訪的銀行人士表示，賽維二季度付息尚算正常，現在的策略是只收不貸。

　　在江西省和新余市政府的積極斡旋和資金支持下，賽維目前尚可依靠20億元的穩定基金進行倒貸，但利息支付主要依靠出口退稅等來源，短貸長用和付息壓力仍然很大。前述江西省銀行系統人士表示，一旦倒貸出現問題，20億元是不夠的。

　　在對賽維的貸款中，國家開發銀行以超過30億元的金額居首，招商銀行亦有逾30億元。目前各債權銀行由國開行牽頭與政府協商。一位國開行內部人士向財新記者表示，賽維並沒有外界評論的那麼糟糕，仍然是專注於光伏主業，「主要是規模上得比較快，債務結構不合理」。

　　「賽維300億元負債中，國開行的中長期貸款只佔30多億元，佔比並不算多，問題是十幾家商業銀行的短期貸款，期限都是一兩年，導致賽維後續應 對市場波動的能力非常脆弱。」他表示，國開行對賽維的中長期貸款，也是出於其一貫扶持中國戰略新興產業的戰略目標，「畢竟賽維是國內前列的光伏行業，規模 和體量已到一定程度，後續新的市場參與者也很難追上來。賽維也是江西支柱企業，涉及大量銀行貸款，這樣的企業，應給予一定空間」。

　　2010年9月，國開行與賽維LDK簽訂總額達600億元人民幣的戰略合作協議，天合光能、無錫尚德、英利、晶澳太陽能等其他光伏企業也都從國開行獲得過授信。

　　但在另一位商業銀行人士看來，脫胎於政策性銀行的國開行沒有上市銀行的利潤壓力，以中長期信貸為主，與其他短期信貸為主的商業銀行差異很大。他 還透露，國開行有意繼續支持馬洪硅料廠的技改工程，耗資將在15億-20億元。一位曾經在江西省內銀行工作的人士向財新記者分析，各家銀行之所以在對賽維 的貸款上較為激進，原因之一就是看到了地方政府在背後的大力支持。

　　上述人士還告訴財新記者，江西省政府前不久曾就賽維的問題開過一個協調會，表示有央企對賽維表示出了興趣，仍會推動戰略重組，銀行方面的焦慮情緒較6月也有所緩解。

　　不過，賽維還要面對9月份的第三季度貸款付息，以及10月即將到期兌付本息的4億元短期融資券。一位接近銀行間市場交易商協會人士表示，眼下4億元短期融資券就要到期，江西省政府對其非常關注，壓力很大。

　　據瞭解，交易商協會已經派人去調查賽維的具體情況，並正在督促其及時披露信息，針對有可能出現的市場連鎖反應，協會已向地方政府進行風險和責任提示。

苦覓接盤者

　　賽維最終能否化險為夷？目前尚無人可知，關於接盤人的傳言則已經沸沸揚揚。來自銀行和新余當地的消息源均將接盤者指向了中國節能環保集團公司（下稱中節能），稱其已經在與賽維和江西省政府進行討論，尚未有最終結果。

　　中節能的前身是中國節能投資公司。2010年3月，經國務院批准，中國節能投資公司與中國新時代控股（集團）公司實施聯合重組，但其光伏業務主 要集中在下游電站開發領域。中節能太陽能科技有限公司是其控股子公司，目前已建設運營的光伏裝機約300MW，計劃今年達到400MW-500MW的建設 量。

　　中節能太陽能副總經理張會學7月中上旬曾透露，已經完成了戰略投資者引進，引入約30多億元的資金規模。他還向財新記者表示，中節能太陽能已經在計劃上市，預期「大概是在兩年內」。但如果要繼續上市計劃，此時接手賽維這個包袱顯然不是個明智的選擇。

　　江西省政府也向省內的企業提及接受賽維一事。有銀行人士透露，江西銅業集團公司曾明確表示過不願意。江西銅業董事會秘書潘其方對財新記者表示， 對外併購以及託管都構成重大交易行為，必須通過董事會討論，但目前並沒有進行過任何相關討論，也沒有任何董事向董事會提出過相關提案。他補充說：「光伏行 業不是江西銅業的熟悉領域，公司不會貿然投資這個領域。」

　　亦有說法稱，江銅集團可能以財務投資者的面目出現，不過江銅負責投資事宜的一位人士表示並沒有聽聞此消息，「賽維的問題是行業性問題，也是系統性風險。」

　　一家股份制銀行高管向財新記者表示，現在還在找接盤的企業，外地央企的可能比較大，會在政府主導下進行談判、重組。資產和債務打折是不可避免的，銀行肯定要承擔部分損失。

　　江西當地相關銀行人士則認為，幾個月以內，可能很難看到重組的實質性進展，有意向進入的會希望價格更低，但江西省政府還是不會賤賣。不過他仍寄希望於行業景氣好轉，以及硅料廠的技改完成能夠給賽維帶來更好的資金流動性以渡過危機。

　　前述國開行人士認為，以目前賽維的負債現狀，任何一家企業都不可能在這個時候介入，行業外的無關聯企業也不可能收購，「最簡單的方法就是銀行都給它一個展期，讓它渡過這個危機。」

　　渡過危機談何容易。美國投資銀行Jeffries近期發佈的報告認為，光伏行業的復甦要到2014年才會出現。儘管中國上調「十二五」期間光伏 裝機目標至21GW，但是並網難和補貼政策的不明朗仍困擾著下游電站開發商。組件生產商試圖通過自建電站去庫存、帶動產品銷售的做法，則需要面對高額墊資 和投資回報期長等方面的風險。

　　前述銀行間市場交易協會人士認為，目前地方政府讓不讓賽維倒閉並不是關鍵問題，關鍵是地方政府有沒有能力不讓賽維倒閉——這取決於市場相關參與方包括債務人，能達成何種協議。

　　從目前銀行的反應來看，要債權人全部同意展期幾無可能。如果江西省政府方面無法持續實施救助，最終解決賽維危機的仍只有市場化重組。

　　本刊記者於寧對此文亦有貢獻