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盈利和現金流不正常-天業節水(840)



http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060221/08280/CWP115_c.pdf

2006年3月,在香港創業板上市,母公司為上海上市的公司

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060221/08280/CWP124_c.pdf

上市時會計師報告,存貨、機器及應收帳多於資本。現金流不太正常。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060310/GLN20060310017_C.pdf

2005年全年業績報告,存貨、機器及應收帳多於資本的情況仍然繼續,在原材料價上升的情況下,儘管營收下跌,但盈利保持上升的勢頭,應收帳仍然上升。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060707/GLN20060707017_C.pdf

中報公佈前,合資格會計師辭職。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060720/GLN20060720010_C.PDF

2006年中期業績,存貨下跌,營收少量上升,但應收帳仍上升,現金因上市上升,存貨、機器及應收帳多於資本情況得到紓緩。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20060720/GLN20060720016_C.PDF

委任新的合資格會計師

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20061228/GLN20061228014_C.pdf

年報前,因例牌原因(價格不合),唔用Big 4 的德勤,用信永中和做新的核數師

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070216/GLN20070216038_C.pdf

公佈2006年年度業績,營收上升,毛利下跌,但因稅務優惠,有大量稅項補貼,盈利保持上升。雖然有盈利,但現金因存貨、應收帳和票據上升致下跌,應付帳上升。

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070323/GLN20070323013_C.pdf

轉主板上市

http://gem.ednews.hk/listedco/listconews/gem/20070725/GLN20070725050_C.pdf

2007年中報,營收、盈利繼續上升,毛利少量上升,由於不用繳稅和有稅務補貼,盈利升幅大於毛利,存貨、應收帳和票據上升,吃光現金,並超過資本。但借貸上升和應收帳暴升一倍,所以公司業務仍能保持。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080116/LTN20080116294_C.pdf

正式在主板上市

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080214/LTN20080214076_C.pdf

2007年年報,仍能保持,營收、毛利營利上升的勢頭、但管理費用及需要繳納少量稅款,所以營利只能少量上升。

現金下跌,但是短貸及應付帳增加,成為淨借貸公司,主要因為存貨、機器及應收帳繼續續超過盈收數字比例上升,存貨、機器及應收帳更多於資本二億(4.3億+2.7億+ 2億 - 7億,上年較資本少5,000萬),若錢不能收回,銀行不借錢,公司好大機會破產。

greatsoup:

總的來說,公司盈利和現金流不正常,是公司有危機的特徵,以我的角度來說,公司意義上已經破產,因做完生意都無錢袋落袋,全靠銀行及拖數,公司才可以維持,但這家公司應該不久就會配股來解決問題,因表面業績太好,已經連續四年增長。

那些莊家打手及報紙,經常話這家公司受恵農業,但現在這家公司已經係危危乎,不能拿到錢就實玩完,一係就爆大嘢。
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=3869

天業節水(840)討論


http://vitus99.blogspot.com/2009/08/blog-post.html


greatsoup:


其實這家公司是賣節水系統,如那些水管、噴頭等等,並不是真的賣水。

這是小弟早期寫的文章,可以參考看看。
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/3869

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090814/LTN20090814273_C.pdf
上半年營業額起碼跌了40%,但是(1)存貨只微跌2.5%,(2)應收帳款跌20%,應付帳款增加40%。


首一項已可知他們存貨有問題,有造假的可能。如上下半年營業額一樣,即2009年營業額為4.7億,但存貨有3.9億,存貨竟佔營業額80%,那我寧願不做生意算了。

第二項是較為正常,但是細看預付款增加了,為甚麼自己的貨賣不出,要預付錢給供應商?

第三項,拖欠半年以上的款項增加了,但手上現金足以應付,為甚麼不付?另外欠控股公司應付款增加,最應該付的都不付,為甚麼?


talktalk:
還有些問題,希望解答:
第一項有關存貨的,我想知道根據你的意見,存貨佔營業額的多少才算合理呢?我見哈爾濱動力(1133)都差不多佔50%。
第二項我的見解同你一樣。
第三項,拖欠半年以上的款項增加了我都留意過,亦不明白點解,係我心中的疑問;不過我認為欠控股公司應付款增加呢項就無乜唔合理,控股公司特別照顧子公司唔算奇。
多謝師兄意見,我會慎重考慮投資呢間公司。


greatsoup:


1.一般工業股約三個月的存貨是合理,超過這個數可能會有問題,大致以全年營業額20%-40%為標準。

3. 為何不低價認購大量新股,注入資金,要用這樣奇怪的方法去「支持」呢?

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=10430

水汙染防治產業分析:市場化節水利器——水權即將起航

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=487

本帖最後由 Billy 於 2014-10-10 13:30 編輯

水汙染防治產業分析:市場化節水利器——水權即將起航
作者:王威、肖揚

水利部近期發布水權政策,水權再次成為市場關註焦點;水權政策推進將帶來更多水市場增量。

投資概要:

國家積極推進水權事業發展。從2005年1月到2014年7月,國務院、水利部相繼發布重要政策,積極推進水權事業發展;近期水利部發布《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點;

水權政策推進將帶來更多水市場增量。(1)在水權交易制度下,水資源配額用完後,新增水量將來自水權流轉或使用非常規水源,如再生水等;(2)水權制度推進後,寧夏、內蒙等農業大省的工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)為增加更多售水盈利,將驅動農業節水灌溉事業發展,滴灌等農業高效節水技術將可能由此受益;(3)水權制度的推進,將在經濟性、水質等允許的條件下,鼓勵用水方尋求配額以外的水資源,汙水深度處理的需求將增加。同時我們認為,在國家節水大背景下,汙水處理廠的回用廢水在未來很可能將得到國家確權並到市場平臺合法交易,建立水權制度將增加汙水處理廠盈利收入;

智利、澳大利亞、美國西部均為水資源相對短缺的國家及地區,水權是緩解水資源短缺的重要制度。在上述國家及地區,水權被認為是用水戶的財產權,受國家法律法規保護;水權分配方面,各州負責分配水權,公民獲取水權的標誌是獲取正規的用水許可證或在正規的公共登記處註冊;水權交易方面,上述國家及地區將水權和地權分立,允許水權轉讓,並對水權轉讓程序、方式、範圍進行明確規定;

後續措施猜想:推進水權確權登記+建立水權交易規章制度+加強培育水權中介機構。國家將對水權交易主體、水權類型、轉讓目的、交易方式、交易價格等信息建立水權確權登記系統;將在試點省區建立水權交易所平臺,由水權交易私下協商過渡到公開掛牌交易;國家可能將考慮成立相關水權協會或咨詢服務公司等中介機構;

推薦碧水源:有利政策環境+異地布局擴張+業績成長保障。水權政策環境有助於再生水等非常規水資源、汙水處理事業向有利方向發展;水權政策將與即將出臺的“水十條”一起為公司帶來更多市場機遇;公司多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。我們維持公司2014-2016年盈利預測,預計EPS分別為1.14、1.60、2.20元,目標價40元,維持“增持”評級。

1.核心觀點

近期水利部發布了《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點。《通知》要求7個省區開展水權試點工作,其水權工作類型將各有側重。

我們研究了水權制度的參與主體、價格機制、國家近期水權政策等因素,同時分析了智利、澳大利亞、美國西部等國家或地區的水權交易制度,我們判斷水權交易制度對我國市政水務等市場的影響是:水權政策推進將帶來更多水市場增量,主要體現在再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面;同時,我國水權制度發展滯後,主要體現在法律缺乏具體規定、初始水權體系尚不完善、計量成本過高等,可借鑒國外水權經驗,進行逐步探索。

我們認為,管理層後續工作重點可能是:推進水權確權登記、建立水權交易規章制度、加強培育水權中介機構等。我們預計:

(1)在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉獲取水資源,在水權價格較貴的地區,用戶可能根據用水目的,在合適的情況下積極使用非常規水源(再生水利用、海水淡化、積蓄利用雨水等);

(2)在寧夏、內蒙等省,在發展工業的過程中,水權制度推進後,工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)增加更多售水以獲得盈利的動因將驅動農業節水灌溉行業獲得發展,滴灌等農業高效節水技術將由此受益;(3)水權制度的推進,將在經濟性、水質等允許的調價下,鼓勵用水方尋求配額以外的水資源,汙水深度處理需求增加;同時,我們認為,在國家節水政策引導下,汙水處理廠的回用廢水(即再生水)在未來將可能得到國家確權並能在市場平臺進行合法交易,水權制度的建立在未來將增加汙水處理廠的盈利收入。我們認為,水權制度與即將出臺的“水十條”政策一起,將共同致力於建立全國範圍內的節水大環境,水權試點省區將在水權登記、交易、制度等方面做進一步探索與嘗試。

2.水權政策推進將帶來更多水市場增量
2.1.水權制度本質是市場化節水機制

水權制度的本質在於運用市場化機制進行節水,將水資源配臵最優化,最終達到節約用水、提高經濟效益的目的。不同於之前的政府之間水量轉讓非標嘗試案例,即將推行的水權交易是在國家賦予水資源總量、水資源配額以及水資源使用權轉讓權利的基礎上,利用市場化機制公開交易水權,實現節水目的。




水權參與主體:主要分為政府間水權交易、終端用戶間水權交易。政府包括中央政府、地方政府等水資源所有者;終端用戶包括國有企業、事業單位、農村集體經濟組織、私人企業和家庭、個人等水資源使用者。在水權交易初始階段,政府占據主要地位,隨著水權改革深入及逐步完善,終端用戶將成為水權交易主體。



2.2.水權轉換價格總體上比自來水水價高,能夠促進用戶節水

水權轉換價格=水權轉換總費用/水權轉換總水量。根據寧夏水利科學研究所所做測算,以寧夏引黃灌區的水權轉換價格為例,水權轉換總費用主要包括節水工程建設費、節水工程運行維護費、節水工程更新改造費、農業節水灌溉風險補償費、生態補償費;水權轉換總水量是水權轉換年限與年轉換水量的乘積。一般情況下,幹渠的節水效果較高、水權轉換價格較為合理,較易被交易方接受,我們在此引用寧夏引黃灌區幹渠工程水權轉換價格案例以做參考。






水權轉換價格總體上比自來水水價高,能夠促進用戶節水意識。仍以寧夏引黃灌區為例,根據寧夏水利科學研究所,在寧夏開展的水權轉換試點項目中,總水權轉換耗水量5390萬m3,節水改造工程估算投資14654萬元,單位投資2.72元/m3(此處僅計算了一次性的工程建設費用,尚未計算其他費用)。而根據寧夏物價局發布的《自治區物價局關於調整銀川市自來水價格的通知》,調整後的價格:(1)居民生活用水:一級水價1.70元/m3,二級水價2.80元/m3,低保戶生活用水1.30元/m3,學校及公用事業用水1.70元/m3;(2)非居民生活用水:工商業用水及行政事業用水2.60元/m3。通過比較可見,水權轉換價格總體上比自來水水價高(若將運營費用等成本全部計算在內,水權轉換價格將更高一些),能夠在一定程度上促進用戶節水。

2.3.國家積極推進水權事業發展

國家積極推進水權事業發展。從2005年1月到2014年7月,中共中央、國務院、水利部等相繼發布重要政策,積極推進水權事業發展。



2.4.水權政策推進將帶來更多水市場增量

水市場增量主要體現在再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面。在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉或使用非常規水源,如再生水利用、海水淡化、積蓄利用雨水等;在寧夏、內蒙等農業大省,在發展工業的過程中,水權制度推進後,工業企業將在用完水資源額度之後,購買更多農業水,農業用戶(包括地方政府及其地方農業用水協會)為增加更多售水盈利,將驅動農業節水灌溉事業獲得發展,滴灌等農業高效節水技術將可能由此受益;水權制度推進後,將激勵水資源賣方進行汙水處理。


水權對汙水處理廠的影響方面,我們認為,在國家對節水空前重視的背景下,汙水處理廠的回用廢水(即再生水)在未來將得到國家確權並到市場平臺進行合法交易,水權制度的建立在未來將增加汙水處理廠的盈利收入。目前再生水水價相對較低,原因是國家為了推廣再生水應用,實行政府指導價格;目前,國家對再生水(汙水處理廠廢水經二級、三級、深度處理後的水)沒有確權制度。我們認為,在節水領域政策的推動下,從中長期來看,汙水處理廠的回用汙水將得到確權認證,並逐步引入市場化交易。屆時,再生水價格將由市場交易雙方共同決定,更多體現出十八屆三中全會提出的“資源稀缺性”和水資源市場供需狀況,而不是采取現在較低的政府指導價格。同時,我們認為,在對再生水確權後、用戶到交易平臺購買水資源時,是否更多采購再生水非常規水資源,將主要取決於用途——生活用水等對品質要求較高的用途,水權交易過程中將使用常規水資源;綠化、景觀等要求相對較低的用途,水權交易過程中則將使用汙水回用等非常規水資源。我們認為,再生水等“非常規水資源”將得到國家更多重視;“經濟發展中亟需水資源、具備經濟支付能力及支付意願”的城市中的用水戶將在特定領域更加傾向於使用性價比較高的汙水處理廠回用廢水,由此,水權制度的建立在未來將有可能增加汙水處理廠的收入。

3.國外水權經驗:水權分配交易有效緩解水資源短缺智利、澳大利亞、美國西部均為水資源相對短缺的國家及地區,水權制度是緩解水資源短缺的重要方法。在上述國家及地區,水權被認為是用水戶的財產權,受國家法律法規保護;水權分配方面,各州負責分配水權,公民獲取水權的標誌是獲取正規的用水許可證或在正規的公共登記處註冊。水權交易方面,上述國家及地區將水權和地權分立,允許水權轉讓,並對水權轉讓程序、方式、範圍進行了明確規定。



3.1.智利:水權交易完全市場化

水權分配方面,智利由國家分配用水配額,登記制度完善。由於水資源相對短缺,智利早在1981年頒布的水法規定:水的所有權歸國家所有,政府負責初始水權分配,並向個人、企業授予永久性水權(用水配額以內)、以及可交易水權(用水配額以外)。法律規定,水使用者可以免費獲得地表及地下水財產權利,新的、未分配的水需通過拍賣向公眾出售;無論何種形式水權,必須在公共登記處註冊。

水權交易方面,智利水權完全市場化,可以自由交易;且水權完全財產化,可以作為抵押物獲得貸款並用於水利建設。一般情況下,水權可以自由買賣、抵押、繼承、交易、轉讓;且水權還可以作為抵押品和附屬擔保品,即不僅存在水權出讓和轉讓市場,還存在水權金融市場;用戶擁有的水權可以作為抵押標的物進行抵押,從相關金融機構獲得抵押貸款,用於水利建設等其他用途。

3.2.澳大利亞:州政府管理水權交易

水權分配方面,州政府起到重要管理職能作用。最初水權分配制度為濱岸權制度——不適合國家水資源相對缺乏現狀(距離河岸近的用戶享有水權,距離河岸遠的、需水量大且有能力購買水權的用戶卻享受不到水權);聯邦政府進而通過立法,將水權與土地所有權分離,明確水資源屬公共財產並歸州政府所有,由州政府調整和分配水權,出讓給具有灌溉和供水職能的管理機構、電力公司以及個人;在出讓過程中,由州政府委托自然資源和環境部組織調查組,對授讓人進行調研研究,決定批準或不予批準。

水權交易方面,由於內外驅動,澳大利亞水權交易經歷了多年發展,並取得一定成效。由於政府面臨財政壓力,加之水資源供需矛盾日益嚴重,澳大利亞於1980年代開展水權交易,並經過多年發展,澳大利亞水權轉讓管理制度不斷完善,許多州已形成固定水權交易市場,大大提高水資源配臵效率。


3.3.美國:創造性提出“水銀行”制度

水權分配方面,美國西部(幹旱缺水)采取優先占用制度。與美國東部氣候多雨、水權采用濱岸權制度不同,美國西部的幹旱及半幹旱地區較多,水權采用優先占用制度,州法律法規規定,實行占用水權體系的州,水權占用必須合理,包括在合理的時間內對水進行有益的利用。用水戶獲取占用權必須填寫占用水權的書面申請,並經過一定行政程序或司法程序獲取。

水權交易方面,美國西部創造性提出“水銀行”中介機構,對水資源合理配臵。美國西部由於多年幹旱造成用水緊張壓力,1991年,美國加利福尼亞州創造性提出“水銀行”應急措施:“水銀行”負責購買自願出售水的用戶的水,然後銷售給亟需用水的用戶;“水銀行”帶來了較大經濟效益,並合理進行了水資源配臵。



4.我國水權事業即將起航
4.1.我國可借鑒國外水權經驗

我國水權事業發展滯後,可借鑒國外水權經驗。我國水權事業發展滯後主要體現在法律缺乏具體規定、初始水權體系尚不完善、計量成本過高等。




4.2.後續措施猜想

近期水利部發布《關於開展水權試點工作的通知》,水權再次成為市場關註焦點。通知要求7個省區開展水權試點工作,其水權工作類型各有側重。



除上述7省份試點外,新疆也開展了水權交易工作。新疆水權交易中心的運作方式:農民用水協會將農戶定額內的節約水量,以現行水價6倍價格在交易大廳統一出售;節約水量通過“水銀行(水庫)”調蓄,政府統一回購,最後由塔西河供水工程供給工業園區企業,實現工業反哺農業的良性發展格局。

從國家的政策導向來看,我國在努力建設水權市場,由於我國缺乏水權市場經驗,所以盡管我國國情與智利、澳大利亞、美國等國家不盡相同,但是我們可以借鑒國外水權市場經驗,從試點開始積累,逐步探索。我們認為,我國的後續工作重點可能是:推進水權確權登記、建立水權交易規章制度、加強培育水權中介機構等。

推進水權確權登記工作。水權交易登記制度有利於掌握水權交易信息,降低交易方的交易成本,避免因信息不對稱而導致的交易不公平,防止水權交易對第三方造成損失,避免不必要糾紛。國家將對水權交易主體、水權類型、轉讓目的、交易方式、用水目的、用水方式、交易價格等信息建立水權確權登記系統;建立水權交易規章制度。國家將在試點省區建立水權交易所平臺,由水權交易私下協商過渡到公開掛牌交易。交易平臺重點:

(1)可交易水權範圍:設立水權分級監控目錄,保障農業水權等弱勢水權相對穩定,禁止向高耗水行業交易水權;(2)明確水權交易規則,為買賣雙方交易提供行為準則;加強培育水權中介機構。根據國際經驗,中介服務機構在水權交易中不可或缺。國家可能將考慮成立相關水權協會或咨詢服務公司等中介機構,為交易雙方提供信息及技術服務,幫助交易雙方解決交易糾紛,為政府調控監管市場提供必要信息;在水權交易基礎較好的流域及省區,探索建立“水銀行”,吸納、存蓄水權人的富余水量,並向其他需水主體進行轉售或轉租。

4.3.再生水銷售的影響測算

水權交易廣泛開展後,預計達標排放的生活汙水的資源屬性將日漸強化,在價格低於自來水的情況下,景觀用水、工業用水將更傾向於使用處理合格的再生水。盡管實際需要綜合考慮用戶需求量、管道鋪設、不同再生水品質帶來的不同處理成本和價格等許多因素,但我們盡量將這些條件簡化,嘗試定量分析再生水銷售對市政水務公司的影響。

假設條件:

不考慮管網鋪設的資本開支;
再生水單位投資統一按照1500元/噸計算;
再生水建設規模相當於汙水處理能力的80%,產能利用率假設80%,假設全部實現銷售;
再生水單位處理成本1.5元/噸,單位銷售價格2.5元/噸;

結果非常明顯,汙水處理能力大、業務占比高,並且目前水價較低的公司,如首創股份、武漢控股、洪城水業、重慶水務等公司,對於再生水的業績彈性高。但是需要明確的是,以上測算假設條件極為理想,沒有考慮管網投資、下遊實際需求、水質要求提高帶來的成本增加等因素,現實中難以達到。




5.公司推薦

水務產業鏈主要包括上遊的水處理設備類公司、中遊的工程類公司、下遊的水務投資運營類公司。其中,水處理設備類公司的相關標的包括碧水源、津膜科技、萬邦達、巴安水務、中電環保等;工程類公司一般同時涵蓋了下遊的投資運營業務,相關標的主要包括首創股份、創業環保、洪城水業、重慶水務等,這些公司是區域性或者全國性的水務工程及投資運營類的龍頭公司。

在上述水務產業鏈的公司中,我們認為,最重要的推薦標準主要包括“公司是否符合水權等節水相關政策的走向”。目前,市場對環保部三大行動計劃之一——《水汙染防治行動計劃》(以下稱“水十條”)的期望較高。我們認為,“水十條”很可能將節水作為重要內容之一,水權作為重要的節水利器將被國家高度重視。我們認為,“水十條”及水權政策的推進將帶來更多水市場增量,再生水等非常規水源供水、農業節水灌溉、汙水處理等方面的公司受益最為明確;相關受益標的包括碧水源、國中水務、大禹節水等。基於水權市場的良好發展前景,推薦碧水源。

5.1.碧水源:有利政策環境+異地布局擴張+業績成長保障

水權政策環境有助於再生水等非常規水資源以及汙水處理事業向有利方向發展。在水權交易制度下,水資源配額用完的地方或企業,新增水量將通過水權流轉獲得水資源,而在水權轉讓價格較貴地區,用戶根據水資源用途,將在合適情況下更多使用非常規水源,如再生水利用等;水權制度推進後,將鼓勵水資源賣方進行汙水處理(不可以將汙染的水賣給水資源買方,否則即屬侵權)。公司抓住政策機遇,以多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。公司在北京、雲南、江蘇、內蒙古、湖北、湖南、新疆、山東、廣東、山西、吉林等已有市場的基礎上,2014年又通過投資設立雲峰碧水源環保科技有限公司成功進入上海水務市場、投資設立天津市碧水源環境科技有限公司成功進入天津及環渤海水務市場,投資設立西安碧水源水務有限公司成功進入陜西水務市場,投資設立貴州碧水源環境科技有限公司進入貴州水務市場,並通過投資設立武漢水務環境科技有限公司進一步加深華中已有市場的合作,繼續延續獨特的混合所有制“PPP”模式,推動公司膜技術進入了新的區域水務市場。2014年上半年,公司實現營業收入9.9億元,同比增長20.8%;實現歸屬於母公司的凈利潤1.4億元,同比增長33.0%,取得了較好的業績增長。


公司業績增速將保持現有水平。市場擔心公司的業績體量難以維持過往高增速。我們認為公司仍將保持以往的增長水平,理由:1、公司傳統業務區域潛在需求可觀;2、水務市場高度分割,潛在合作區域眾多;3、公司合作區域的膜更換將是常態化貢獻;公司業務模式屬低資本消耗,且資金雄厚,可保障高速成長。公司業務模式以工程、設備銷售為主,較少涉及BOT等重資產模式,對資金的占用主要為EPC、BT等工程占款。公司經營規模經過快速發展後,負債率仍處在較低水平(36%),且獲得國開行200億元授信額度,融資潛力巨大。

盈利預測與估值。政策環境有助於再生水等非常規水資源、汙水處理事業向有利方向發展,水權政策將與即將出臺的“水十條”一起為公司帶來更多市場機遇,公司多地布局、異地擴張的獨特市場與商業模式保持膜處理行業領先地位。公司所處的水務工程設備行業中,可比公司包括津膜科技、萬邦達、巴安水務、中電環保等。我們維持公司2014-2016年盈利預測,預計EPS分別為1.14、1.60、2.20元,給予公司2015年25倍PE水平,目標價40元,維持“增持”評級。




6.其它受益標的簡介
6.1.大禹節水:受益於水十條節水條款可能性大

公司是全國專業化高效節水灌溉的龍頭企業。公司地處甘肅酒泉,上市前生產基地集中在河西走廊、甘肅及新疆地區,上市後全力拓展全國市場,新增內蒙古、陜西、廣西等多個省份市場,實現全國戰略布局。截止目前,公司市場份額已達20%,僅次於新疆天業節水灌溉股份有限公司居第二位,在河西走廊市場份額居首位。

公司營業收入及凈利潤增長幅度較大(2013年凈利潤除外)。2007-2013年,公司營業收入由2007年的1.5億元上升至2013年的7.2億元,平均年複合增長率達31%;2007-2012年,公司凈利潤由2007年的0.15億元上升至2012年的0.32億元,平均年複合增長率達17%。由於公司處於快速發展階段,新設子公司和並購的設計院處於費用大增、未產生利潤的階段,因而2013年度公司成本和三項費用增幅較大;同時公司對部分應收賬款加大了計提比例。所以2013年度公司保持了收入穩步增長、利潤出現大幅下降的局面。這一過程屬於公司發展過程中的特殊時期,不影響公司整體發展良好的態勢判斷。



2014年上半年,公司新簽6億元訂單,國內國外齊開花。與2013年1-7月份新簽訂單6.46億元(若按月平均計算則2013年上半年新簽訂單5.54億元)、2012年上半年新簽訂單4.45億元相比,公司訂單保持穩步增長,平均年複合增長率15%。

(1)國內:公司緊盯全國規模化節水灌溉增效示範項目、全國高標準農田建設總體規劃項目、中央財政小型農田水利建設項目、東北節水增糧項目、敦煌水資源合理利用與生態保護綜合規劃項目、廣西崇左高效節水灌溉項目等重大項目、重大工程帶來的市場機遇,積極參與招投標,市場營銷取得一定成效。截止6月底,公司新簽訂單5.88億元。

(2)國外:2014年上半年,公司分別同泰國、蒙古等簽訂銷售合同,取得了2000多萬元的國際貿易訂單,同比大幅增加,打破了公司多年來外銷額度徘徊不前的局面。

2014年下半年,全國節水灌溉市場形勢喜人。國務院先後安排部署東北地區加快推進節水供水重大水利工程建設工作,項目涵蓋重大農業節水工程、重大引調水工程及重點水源建設工程等多個領域,敦煌水資源合理利用與生態保護綜合規劃項目已獲國務院批準實施,廣西50萬畝“雙高一優”糖蔗料示範基地建設、500萬畝高效節水灌溉工程項目及甘肅省內的河西千萬畝高效節水灌溉工程都將全面鋪開。以上將為公司下半年及今後幾年的業績提升提供市場機遇。

公司作為農業高效節水灌溉領軍企業,受益於即將出臺的“水十條”的可能性大。目前我國處在節水大背景之下:水權交易工作通盤展開,居民階梯水價制度將全面實行,國家要求加快汙水再生利用等;即將出臺的“水十條”很可能把節水作為重要內容之一;我們認為,公司作為農業高效節水灌溉領軍企業,受益於即將出臺的“水十條”的可能性大。

假設“水十條”提出“到2020年新增高效節水灌溉面積1.5億畝”(即與《國家農業節水綱要(2012-2020年)》提出的目標保持一致),噴灌、滴灌等高效節水灌溉技術每畝初始投入按700元計算且2012-2020年保持不變,則2012-2020年,高效節水灌溉市場規模將由2012年的1309億元增長至2020年的2359億元,增量1050億元,平均每年增量130億元(該估算數據不包括節水灌溉面積中的非高效節水灌溉面積)。



(本文作者供職於國泰君安)





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藝康集團董事會主席兼CEO道格拉斯•貝克爾:工業節水的全球經驗提升中國價值

水資源是人類賴以生存和發展的基本條件,事關產業的可持續發展。在當前“供給側改革”和“互聯網+”的大背景下,實現環保達標,提升水效,增加企業競爭力,實現基業長青是當下熱議的話題之一。

藝康集團是一家以食品安全管理而聞名的環保企業,近年大有擴展水處理領域業務之勢。2011年7月,藝康宣布收購水處理與能源服務企業納爾科(Nalco Holding Co.),目前的 Nalco Water是全球水處理和工藝服務的領導者。2015年,藝康正式成為國內知名水處理公司江海環保的主要控股方,此舉完善了藝康旗下子品牌Nalco Water 的工業水處理業務,進一步擴大了藝康在水處理方面的市場份額和業務覆蓋領域。目前,藝康的解決方案每天可為大中華區的客戶節約18萬噸水。

近日,在中國化工學會工業水處理專業委員會、藝康集團旗下子品牌納爾科、江海環保共同舉辦的第36屆中國水處理技術研討會暨第四屆水管理高層圓桌會上,藝康集團董事會主席兼首席執行官道格拉斯•貝克爾(Douglas M. Baker, Jr.)接受了《第一財經日報》記者的專訪,暢談了在“互聯網+”趨勢下藝康的水管理技術、中國如何提高工業用水資源利用效率以及中國水處理的市場前景等。

藝康集團董事會主席兼首席執行官道格拉斯•貝克爾

第一財經日報:在“互聯網+”技術趨勢下(如物聯網、雲計算、大數據等的出現和應用),藝康會有哪些應對策略?水處理行業將面臨怎樣的機遇與挑戰?

貝克爾:在“互聯網+”技術趨勢下,物聯網、雲計算、大數據等在水管理行業肯定會有非常廣泛的應用。在這方面,藝康有一個非常有名的技術叫3D TRASAR。

結垢、腐蝕、沈積和微生物滋生會對冷卻水系統造成威脅,增加水耗和能耗,並降低生產效率,從而對工廠的其他工藝產生關鍵而複雜的影響。3D TRASAR 技術可為集團客戶分布在多個地區的現場提供全方位互聯網雲端數據管理和就地系統的控制平臺。無論工廠位於何處,都能通過該平臺實現系統控制和數據管理的進一步擴展和標準化,並為現場生產系統運行提供高效決策。通過這一技術,工廠運營也變得可視化了。

目前,我們全球有5萬多個客戶的工廠已經在使用這一技術,通過該技術,你可以在網站上看到在全球範圍內我們幫客戶實時節水的情況。現在,這個技術在不同行業都有應用,包括食品飲料行業、鋼鐵行業、能源以及酒店等行業。通過不同行業的應用,我們可以把一些好的經驗在各行業里更多地進行分享,從而進一步節約用水並提升工廠生產運營效率,減少人力成本的投入。“互聯網+”水處理模式提升了行業智慧,加速了科技發展,並促使水處理行業逐步走向網絡化道路。通過“互聯網+”技術,我們可以監測全球幾百萬客戶現場的服務、運行情況。在這樣一個大背景下,未來我們在水處理行業會有非常多的機會。但我們也面臨挑戰,即如何把這些大量數據經過整理、匯總,再產生有用的信息,最後根據這些信息來采取相應的行動,更好地為各行業服務。

第一財經日報:中國工業用水比例增長較迅猛,遠高於美國,美國在提升工業用水效率方面主要是怎麽做的?美國的做法對中國有哪些借鑒意義?

貝克爾:在美國解決很多環保問題有立法手段,有行政手段,但最主要還是通過經濟手段,因為跟工業用水有關的處理方法,歸根結底還是要能有效節省用水。去年加利福尼亞州的旱災在美國引起很大的轟動,因為水價便宜,所以引起用水量過大。旱災過後,政府通過提高水價來鼓勵居民和企業節水,目前加州是美國水價最高的一個州。

在很多工業環節里水都是能源的載體,省水的同時也是在省能源,至少到目前為止,能源的成本比水貴。所以,通過節水可以節省能源,節省處理廢水以及生產所消耗的能源,以此來幫助企業節省開支。現在中國也漸漸有這個趨勢,要解決環保問題、水資源短缺的問題,主要還是要通過經濟手段來解決,不能只是一味地靠行政手段。

經濟桿杠在中國和在美國是一樣的,在市場化方面中國跟美國其實差不多。中國水價目前相對較低,但當前更重要的是要讓社會,包括企業和消費者意識到這個經濟桿杠的效果,要讓大家知道,節水其實是在省錢。同時,政府也要認識到,最好的辦法不只是法規,可以同時通過調節水價和能源價格來促使企業做環保,所以主要還是需要在社會共識方面不斷提高。

第一財經日報:未來,藝康將如何幫助中國企業提升工業用水效率?

貝克爾:藝康將更多地在提升社會共識上幫助中國企業提高工業用水效率。讓大家真的願意投入去運用一些新技術,讓大家意識到對水處理的技術投入其實在經濟上的回報是很大的,節水的同時還可以賺錢,兩者是不矛盾的。

就比如我們在美國幫助客戶了解一些經濟上的成本,在哪些領域還有哪些機會可以減少成本支出,然後我們可以幫助客戶的整個工廠和一整套設備找到一些可能會減少水使用的一些點,找到了以後,我們可以用我們的工具來量化它的投入和產出比。

現在很多時候大家往往會覺得投入很大,但產出還不確定,因而不願去嘗試和投入。這是各個市場在成熟的過程中都會經歷的一個階段,目前中國更多地還處於這樣的階段。但是每個成熟的市場最後都會發現它的產出是巨大的,大於它在環保方面的投入。

在中國,我們會通過很多方式來提升這一意識,比如今天開的這樣的論壇和圓桌會議,另外我們還在全國範圍內通過與不同行業的合作來倡導這樣的理念。

第一財經日報:作為美國的跨國企業,你覺得,在水處理方面,你們的產品與服務的優勢和競爭力在哪里?你們在尋找中國合作企業時會基於哪些標準和考慮?

貝克爾:在技術方面,我們有3D TRASAR技術,可以保證有效、及時地了解水的使用情況,保證水的重複利用和水的循環利用,這是我們曾經獲獎的專利技術,在業內比較知名。

2015年,藝康太倉工廠成為全球首個獲得《國際可持續水管理標準》認證的工廠。藝康集團和全球領先的自然資本評估機構Trucost 攜手研發的,可供免費使用的“水風險成本計算器”從 2014 年推出至今,已經幫助許多本土客戶和水資源使用者改變了原有和水價掛鉤的評估水價值的方式,讓水資源回歸它真正的價值,協助企業做出更好的商業決策。

在中國我們有兩種合作企業,一種是合作夥伴,一種是客戶。我們的合作夥伴一般都是跟我們有相同的、類似的環保核心價值觀,或者在技術上跟我們有互補的企業。

在客戶方面,我們有全球客戶,自進入中國後,由於我們的技術和品牌,我們吸引了更多的中國客戶,現在我們80%以上的業務都是國內客戶,比如國內的大中型企業,國內的民營企業等。當然,我們自己做銷售也會去做開拓市場,在這方面,我們更多地是從幫助客戶解決問題的角度來考慮,我們要在幫客戶解決水、食品安全或者能源等問題的過程中打造雙贏、互利的局面,而不是簡單地從賣產品和服務的角度來考慮。

第一財經日報:藝康把全球第三大研發中心設在上海,去年藝康成為國內知名水處理公司江海環保的主要控股方,藝康是否在加快布局中國水處理市場,對中國的水市場前景怎麽看?藝康之前以食品安全管理知名,目前在水處理業務上加大擴展力度是出於怎樣的考慮?

貝克爾:我們看到全球在水方面都有很多機會,但我們特別看重中國市場的發展潛力。我們相信中國的水市場從長遠來看還是處在發展態勢中的。這基於兩個原因,一是中國是最大、發展最快的市場之一,而且是用水量很大的國家;二是中國面臨的水資源的挑戰很大,中國擁有全球20%的人口,卻只有全球7%的水資源,所以我們認為,從長期來看,中國未來的水市場有非常大的發展潛力。

現在我們在水處理業務上的發力更多是業務的擴展,其實藝康原來在水方面早已有業務,只是我們現在更大地擴展了水方面的業務。在我們合並納爾科之前,不管是食品安全還是個人清潔領域都是藝康非常專註的領域。這些領域其實都是非常需要水的,你需要清洗,需要殺滅微生物,這都需要大量的水,所以現在在水處理方面的業務越來越大了,這是非常自然的業務擴張,我們的客戶也覺得這是非常自然的業務模式。

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節水、減肥成為“國家行動” 全國人大代表建議完善節水農業政策體系

農業在我國是用水大戶,農業用水量約占全國總用水量的63%。隨著我國社會經濟的快速發展,農業用水正逐步被工業和城鎮生活用水擠占,環境生態需水與農業分享用水的問題愈來愈突出。我國水資源嚴重緊缺,總量僅為世界的6%,旱地面積近10億畝,每年農業灌溉用水缺口超過300億方。

在2017年兩會上,全國人大代表萬連步稱,為解決或緩解農業缺水問題,我國農業必須從傳統的粗放型灌溉農業和旱地雨養農業向現代高效節水型灌溉農業、旱作農業和生態農業轉變。

2017年中央一號文件明確“把農業節水作為方向性、戰略性大事來抓”。加快發展節水高效農業,不僅是解決我國水資源短缺、實現水資源高效利用的有力保障,同時也是保障糧食安全、生態安全和水資源安全的重大基礎戰略,可以大幅度增加農民收入,有力地推動農業和農村經濟可持續發展。

水肥一體化發展是實現節水、減肥、減少環境汙染和降低資源消耗的重要手段。提高水肥資源利用效率,大力推廣水肥一體化,實現水分和養分的綜合協調和一體化管理,對我國農業轉變發展方式,走綠色、高效及可持續發展之路具有重要意義。

節水農業技術在美國、加拿大、以色列等發達國家一直受到廣泛重視。以色列水肥一體化應用比例達90%以上,美國是微灌面積最大的國家,25%的玉米、60%的馬鈴薯、33%的果樹均采用水肥一體化技術。

中國作為農業大國,在糧食作物、經濟作物、園藝作物生產上均存在著水資源匱乏和肥料利用率不高的問題。近年來,節水農業雖然和發達國家相比差距較大,但發展迅速,取得顯著成效,已逐步從經濟作物向糧食作物拓展。

全國節水灌溉面積達4億多畝,水肥一體化面積已經超過8000萬畝,並形成了一系列水肥一體化技術模式及配套的農資、灌溉設備,大幅度降低了投入成本,基於信息技術的控制技術和控制系統也日趨成熟,為推廣水肥一體化技術、精準調控水肥管理奠定了基礎。

我國重視節水農業的發展,國家陸續頒布了諸多政策。水肥一體化也頻頻見諸國家文件。

2013年,農業部發布《水肥一體化技術指導意見》,提出到2015年水肥一體化推廣總面積達到8000萬畝以上;2016年,農業部發布《推進水肥一體化實施方案(2016-2020年)》,要求到2020年水肥一體化技術推廣面積達到1.5億畝,節水150億方,節肥30萬噸,增效500億元。

2017年中央一號文件提出,大力普及噴灌、滴灌等節水灌溉技術,加大水肥一體化等農藝節水推廣力度。因此,節水、減肥已經成為“國家行動”,水肥一體化在我國的實施條件已經成熟。

但是,目前我國農業節水還面臨一系列制約因素,重投入輕管理、重建設輕使用、重設備輕技術等問題普遍存在,阻礙了節水農業功能和效率的發揮,亟待進一步解決完善。當前東北節水增糧、河北地下水超采治理等國家重大項目中,節水灌溉和水肥一體化是重要的項目內容,但在項目實施中,普遍存在這些問題,個別地方十分突出。

在建議中,萬連步提到,國家要加強頂層設計,統籌考慮水利建設、農業基礎設施建設、耕地質量提升、化肥零增長行動、地下水超采治理等多方面因素,統一規劃,協同推進。不斷完善支持農業節水的政策體系,統籌安排資金、項目,形成節水農業發展的政策合力。如在東北節水增糧、西北節水增效、華北節水壓采、南方節水減排等節水行動中,統籌發展農業節水技術和配套的肥料等農資產品。

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水利部:2020年北方逾40%縣級行政區應建成節水型社會

水利部發布《關於開展縣域節水型社會達標建設工作的通知》。通知要求,到2020年,北方各省(自治區、直轄市)40%以上縣(區)級行政區、南方各省(自治區、直轄市,西藏除外)20%以上縣(區)級行政區應達到《節水型社會評價標準(試行)》。

附通知全文:

水利部關於開展縣域節水型社會達標建設工作的通知

為深入貫徹節水優先方針,落實2017年中央一號文件要求,全面推進節水型社會建設,實現水資源可持續利用,水利部決定在全國範圍內開展縣域節水型社會達標建設工作。現將有關事項通知如下:

一、充分認識開展縣域節水型社會達標建設的重要意義

在總結節水型社會建設試點經驗的基礎上,全面開展縣域節水型社會達標建設,是落實節水優先方針的重要舉措,對加快實現從供水管理向需水管理轉變,從粗放用水方式向高效用水方式轉變,從過度開發水資源向主動節約保護水資源轉變,具有十分重要的意義。通過推進縣域節水型社會達標建設,可以全面提升全社會節水意識,倒逼生產方式轉型和產業結構升級,促進供給側結構性改革,更好滿足廣大人民群眾對美好生態環境需求,增強縣域經濟社會可持續發展能力,促進社會文明進步。

各級水行政主管部門要切實增強責任感和使命感,認真貫徹中央新時期水利工作方針,加快推進縣域節水型社會達標建設,把節水型社會建設作為方向性、戰略性舉措來抓,將節水貫穿到經濟社會發展和生產生活全過程。

二、明確縣域節水型社會達標建設的目標任務

(一)總體目標。到2020年,北方各省(自治區、直轄市)40%以上縣(區)級行政區、南方各省(自治區、直轄市,西藏除外)20%以上縣(區)級行政區應達到《節水型社會評價標準(試行)》(以下簡稱《標準》,見附件)要求。

(二)主要任務

1.指導推動各縣級行政區開展節水型社會達標建設。各省級水行政主管部門,要按照《“十三五”水資源消耗總量和強度雙控行動方案》《節水型社會建設“十三五”規劃》《全民節水行動計劃》確定的目標任務,統籌制定縣域節水型社會達標建設工作實施方案,明確縣域節水型社會達標建設的總體目標、年度任務和實施計劃,落實保障措施,按目標要求推進縣域節水型社會達標建設,並於2017年6月底前報我部。

2.組織開展轄區內縣域節水型社會達標考核工作。各省級水行政主管部門要廣泛動員各縣級人民政府積極推進節水型社會建設,強化分類指導,組織實施技術評估和達標考核。

3.加強宣傳推廣。各級地方水行政主管部門要積極爭取當地政府及宣傳部門的支持,創新節水宣傳方式,積極營造全民參與節水的社會氛圍。各省級水行政主管部門要及時提煉總結轄區內縣域節水型社會達標建設經驗做法,加大培訓和宣傳工作力度,引領帶動節水型社會建設。

三、規範縣域節水型社會建設達標考核程序

縣域節水型社會建設達標考核按照自評、技術評估、驗收和備案的程序進行。

(一)自評。縣級人民政府按照《標準》進行自評,自評得分達到85分以上的,申請並提交相關申報材料。申報材料應包括:節水型社會建設規劃(或實施方案)、自評分情況及逐項說明材料、節水型社會建設工作總結和相關影像資料。

(二)技術評估。各省級節約用水辦公室組織有關單位和有關市級水行政主管部門進行技術評估,形成技術評估意見。

(三)驗收。各省級水行政主管部門對通過技術評估的縣級行政區進行現場驗收;對通過驗收且公示無異議的,認定其達到《標準》要求。

(四)備案。各省級水行政主管部門應於每年12月底前,將本年度縣域節水型社會達標建設工作總結、達標評定結果及通過評定的縣級行政區節水型社會建設相關材料報我部備案。

縣域節水型社會申報及評定工作每年度組織一次。各省級水行政主管部門可結合各地實際,進一步細化考核工作要求。

四、切實落實縣域節水型社會達標建設的保障措施

(一)加強組織領導,健全工作體制。各省級水行政主管部門要將縣域節水型社會達標建設納入重要議事日程,主要領導親自抓,及時研究和協調解決工作中的重大問題。各省級節約用水辦公室承擔日常工作,要進一步健全機構,加強監督管理和業務指導,為有序推進節水型社會達標建設提供有力組織保障。

(二)創新支持方式,加大資金保障。各級水行政主管部門要按照水資源費征收使用管理規定,加大對水資源節約、保護和管理工作的支持力度。大力推行合同節水管理等模式,形成基於市場機制的節水服務模式,鼓勵社會資本投入。各省級水行政主管部門要指導和督促縣級人民政府充分發揮公共財政在節水型社會建設中的重要作用,建立節水投資穩步增長機制。積極探索“以獎代補”等方式對縣級節水型社會建設工作給予資金補助。

(三)落實目標責任,強化考核監管。各省級水行政主管部門要會同有關部門建立縣域節水型社會達標建設目標考核機制,把目標任務逐級分解落實到各地區,並實行動態管理,三年一複驗,對達不到《標準》要求的,取消命名。我部將組織有關單位,對各地縣域節水型社會建設工作情況進行監督檢查,並在最嚴格水資源管理制度考核中,突出縣域節水型社會達標建設要求。

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中秋應節水果或加價

1 : GS(14)@2016-09-06 04:35:39

【本報訊】一場大火,多間果欄店舖連同大量水果付諸一炬,開業多年的進濤果欄鍾先生表示,臨近中秋,不少店舖會囤積大量貨品,將應節水果放入倉,擔心大火燒毀大量水果,令供應緊張,影響中秋水果價格。鍾先生指在中秋佳節,日本桃、蜜瓜及梨較受歡迎,果欄行家近日會陸續增加入貨,由於桃較難保鮮儲存,倘有大批燒毀,難免令價格波動,但最終還要看市民消費意欲。現場消息稱,起火欄檔位處果欄中間,過往下午時分該處人迹罕至,到晚上才有檔主開舖營業,近年果欄大轉型,不少檔口早上交由另一批檔主承租做零售,果欄人流較以往多,加上欄檔多是兩層高建築物,樓上做貨倉、樓下是店舖,為方便運送水果加裝升降台。另外,有欄商估計,大火可能波及升降台或雪櫃等,令火勢一發不可收拾。■記者黎家駒




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/news/art/20160905/19760436
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