国美股东大会倒计时 黄陈双方竞相拉票

http://epaper.nbd.com.cn/shtml/mrjjxw/20100826/1542974.shtml

　每经记者 谢晓萍 郎振 发自北京
国美控制权之争正式进入倒计时阶段。虽然黄氏家族、国美方面均未对外表示具体争取到了哪些投资者，但双方在接受《每日经济新闻》记者采访时均表示，已经在争取投资者方面获得了一定的突破。
据知情人士透露，黄光裕在香港的一位朋友已明确表态，愿意在9月28日的特别股东大会上动员中小投资者支持黄光裕。一位黄系核心人士对《每日经济新闻》表示，大股东方面近期还与一些具有资金实力的人士进行了沟通，但在对方同意和率先表态前，暂不方便透露更多。
据悉，国美方面也正在积极准备争取投资者。一位接近接近国美管理层的人士表示，“具体的投资者数量和名称现在肯定不能透露。”
陈晓的压力大于黄光裕？
原国美电器决策委员会发展战略研究室主任兼经营管理研究室主任胡刚对《每日经济新闻》透露，国美电器把临时股东大会的时间定在了9月底，说明陈晓在对黄光裕的投票决斗中还没有必胜的把握。
胡刚指出，虽然国美的半年报比2009年同期进步不小，但是国美的战略优势地位丧失殆尽也是事实，许多投资者并不买账。据他透露，部分机构投资者纷纷私下表示会在内部决策会上投票支持黄光裕。
业内人士对 《每日经济新闻》记者表示，相比苏宁31.9%的同比销售收入增速，国美交出同比增长21.55%的成绩单，并不能乐观。
“今年上半年家电零售行业的销售收入增幅在40%左右，在个别区域，一些小型渠道商的增长已达60%，当然苏宁和国美的盘子比较大，不能一概而论。但如果低于30%，也就意味着低于行业整体水平”，该人士告诉记者。
据《每日经济新闻》了解，根据国美电器的相关规则，任何一方如想获得最终胜利，只要参加临时股东大会的股东占到50%的比例即可。
上述业内人士指出，从目前的情况来看，黄光裕方面握有3成的股权，和陈晓及贝恩的差距还是很明显的。“这也意味着参与投票的股东比例越小，黄光裕的胜算 就越大，所以现在陈晓所要做的就是最大限度争取到其他机构股东，让他们去参加临时股东大会，同时给自己投票。”该人士认为，现在双方必然都很忙碌，“陈晓 的压力恐怕更大”。
国美方面则否认拖延时间一说，前述接近国美管理层的人士对《每日经济新闻》表示，每次业绩发布以后，国美的高管团队都要在 各地进行路演，这是一个惯例。同时，该人士还强调，“我们也要给广大机构投资者一个考虑时间，让大家对双方提出的方案等有充分的考虑时间，这也是客观公正 的体现。”
人事问题暗藏玄机
“国美中小投资者并没有长期持股打算，而中短期持股唯有股价上涨方可获利了结。”胡刚认为，国美董事会局势不稳则股价难涨。
此外，胡刚还指出，贝恩进行转股，会带来盘子变大以及每股收益摊薄等因素导致股价下跌，其他机构持股比重和表决权降低也会损害其他股东的利益。
业内著名并购专家冀书鹏认为，截至目前，此前陈晓利用7.3亿港元的股权激励方案 “笼络”105位高管，黄光裕方面完全可以也进行类似的激励政策重新拉回除去陈晓、孙一丁之外的103位高管的选票。
“事实上，无论是对于陈晓还是黄光裕，最大的敌人是苏宁！”冀书鹏指出。
胡刚分析，如果陈晓在特别股东大会获胜，以黄光裕的个性，必定卷土重来，而这也意味着这场控制权纠纷难以解决，最后拖累上市公司，这也是投资者最不愿意看到的。
一位对国美管理层颇为熟悉的行业人士表示，如果大股东黄光裕获得国美的控制权，高管团队离开的可能性并不大，“对于黄光裕来说，最大的挑战在于管理团队的重新组建以及未来的发展规划能否吸引投资者。”
“如果陈晓获胜，国美董事会的席位也同样会出现改变。”该人士补充道。

新足球生意——中國富豪競相天價買球員

響應政府號召，財大氣粗的地產商兼俱樂部老闆們紛紛砸下重金，重振中超。外籍球員順勢被炒成了天價，足球這樁生意本身的商業回報堪憂。但富豪們不以為然，因為「醉翁之意」不只在足球。

2012年7月14日19：25，上海虹口體育場。伴隨著數萬名球迷山呼海嘯般地倒計時，迄今為止中超歷史上最大牌外援德羅巴和上海申花足球俱樂部投資人朱駿一起進場。體育場4號扶梯下面，一名球迷甚至激動得裸奔了——這是上海球迷離「偶像」最近的一天。

已步入職業生涯暮年的科特迪瓦球星德羅巴年薪據稱達到1200萬歐元（約9400萬元人民幣），身價甚至超過了阿根廷球星梅西，是全球最昂貴的球星 之一。這位歐洲賽場最讓人望而生畏的中鋒，在過去半年裡，拒絕了多家歐洲頂級球隊拋出的繡球，來到足球醜聞不斷的中國，加盟目前積分在16支中超球隊中暫 居第13位的上海申花隊。

來到中超的大牌球星不僅僅是德羅巴。2011年7月，阿根廷籍中場球員孔卡以遠超其此前身價的1000萬美元，轉會廣州恆大隊，震驚世界足壇。隨 後，巴塞羅那球星凱塔、多特蒙德前鋒巴裡奧斯、塞維利亞射手卡努特、哥倫比亞國腳莫雷諾、尼日利亞中鋒雅庫布……過去中國球迷想都不敢想的球星紛紛搶灘登 陸。

一個大背景是，中國政府對足球這個「扶不起的阿斗」日漸重視，一位國家領導人提出對中國足球的三大願望：入圍世界盃，舉辦世界盃，奪得世界盃。資金充裕的房地產商們（目前16傢俱樂部的老闆僅有3家不是地產背景）紛紛響應號召，對俱樂部和聯賽砸錢，提振中超聲望和人氣。

據《足球報》統計，2012年賽季，中超老闆們僅在外援身上就燒掉了令人咋舌的23.5億元人民幣。

但是，如果希望靠德羅巴等世界級球星幫忙打造出一支世界級的國家隊，並使之與中國在全球經濟或世界乒壇一樣具有舉足輕重的地位，仍然任重道遠。而足球大佬們如此大手筆的投入，背後的商業鏈條是怎樣的，又到底能給中超投資者和中國足球帶來多少回報？

「不如說是九城遊戲簽下了德羅巴」

網遊和足球本是兩個相去甚遠的行業，但朱駿卻通過簽約世界級球星德羅巴和阿內爾卡，製造了喧囂，實現了申花和九城的對接。

這幾乎是一筆不可想像的交易。就在2012年5月份，德羅巴還幾乎憑藉一己之力幫助切爾西登頂歐冠冠軍——這是該俱樂部有史以來奪得的一座含金量最大的獎盃。是什麼讓一個三奪英超冠軍、兩獲英超金靴的超級中鋒，甘願來到一個聲名並不好的聯賽及球隊踢球？

答案似乎只有一個字：錢。

加盟申花後，德羅巴回答BBC記者提問時說：「錢不是最重要的。」的確，德羅巴不缺錢，但絕非不想要更多的錢。2012年2月，德羅巴與切爾西談續 約一事，當時提出最少600萬英鎊（約6000萬元人民幣）稅後年薪的要求，切爾西遲疑不決。德羅巴的經紀人賽迪說：「哪兒給的錢最多，他就會去哪兒。」

朱駿開給德羅巴的年薪是這一數字的1.5倍還要多。德羅巴毫無疑問成為了中超收入最高的球員。在世界足壇年薪排行榜中，前五位的球員有兩位來自中超。除了德羅巴，另一名是阿內爾卡，也來自上海申花俱樂部。

在2011年12月之前，上海申花還在國際足壇寂寂無名。45歲的朱駿是這傢俱樂部的投資人，也是互聯網公司「第九城市」的創辦人，他的財富來自網 絡遊戲《魔獸世界》在中國的代理。2007年，他出手購買了申花隊，並把它與同城死敵上海聯城合併。然而在2009年《魔獸世界》代理權到期後，九城已經 連續虧損三年，股價也從50美元，一直跌落到4美元左右，朱駿身家亦大幅縮水。

曾經和朱駿有過合作的顏強這樣評價這位申花隊的老闆：「他是典型的上海小商人，投一塊錢要製造五塊錢的聲浪，迷戀媒體對他的曝光。」顏強是活躍的足 球評論員，曾任《體壇週報》副社長。過去的六個賽季，朱駿給球隊換了九位教練（其中過去二個月就換了三位教練，阿內爾卡臨時作為球員兼教練還不算在內）； 他還在自己的微博上威脅要賣掉球隊，將球隊主場搬到其他城市，以向上海市政府施壓。

當資金周轉不濟時，朱駿也常靠出售球員來支撐自己的其他業務。直到宣佈簽下阿內爾卡之後，整個申花俱樂部的形象發生了轉折——歐洲的足球經紀人突然發覺，中國球隊居然能吸引世界級球員加盟了。

繼阿內爾卡之後，和申花傳出「緋聞」的大牌外援名字個個響亮：德羅巴、馬丁斯、古蒂、小羅、卡卡、達利桑德羅……有意思的是，很多消息是朱駿自己放出去的。「申花」兩字，也在這層層聲浪中，為世界足壇熟知。

在一位足球經紀人看來，很大程度上，不是上海申花簽下了德羅巴，而是九城遊戲簽下了德羅巴。執拗的朱駿，將全部的賭注都押在了新款遊戲《火瀑》的成 功上。這款遊戲由他自己控股的工作室所開發，朱駿正整合其所能調動的所有營銷資源，這其中就包括上海申花。而簽約德羅巴和阿內爾卡，無疑為朱駿和新遊戲製 造了最大的關注度。

網遊和足球本是兩個相去甚遠的行業，但朱駿卻通過簽約世界級球星德羅巴和阿內爾卡，製造了喧囂，實現了申花和九城的對接——只是這喧囂大部分不屬於申花。

簽約阿內爾卡後，朱駿一度宣稱的雙贏並沒有出現——九城還在虧損，阿內爾卡在鬧退役，申花排名還在倒數。而這一切，僅靠德羅巴一個人，能改變嗎？

「不差錢」的中超

當這位經紀人和李正秀見完面，從韓國首爾的希爾頓酒店出來，他看到了恆大俱樂部總經理劉永灼走了進去，「劉永灼說，魯能給多少，恆大就在魯能的基礎上再加100萬美元！」

在越來越揮金如土的中超聯賽中，大手筆購買球星時，朱駿遇到的主要競爭對手是廣州恆大隊。廣州隊在2009年被降級，在地產大亨許家印入主後，用破紀錄的投入，在世界足壇迅速躥升。恆大隊目前高居聯賽榜首，平均每場觀眾多達5萬人。

恆大隊不久前以850萬歐元轉會費引進了多特蒙德著名射手巴裡奧斯。更早之前，他們還聘請到了意大利奪得世界盃的功勛教練裡皮。裡皮之前拒絕了來自烏克蘭、沙特和阿聯酋的邀請。

幾乎很少有人能夠抵擋住恆大隊的金錢誘惑。2011年8月，在歐洲豪門俱樂部皇家馬德里與廣州恆大隊的熱身賽前，皇馬前鋒伊瓜因遇到了在廣州恆大隊效力的阿根廷老鄉孔卡，他開玩笑似的問孔卡一年在恆大掙多少，孔卡說：700萬美元。

伊瓜因驚愕不已——這位皇馬與阿根廷隊的主力前鋒，名氣及實力遠在孔卡之上，年薪卻才400萬美元。半晌，伊瓜因跟孔卡說，要不你跟你們俱樂部說說，給這麼多錢我也來中國？

自此之後，中國足球「不差錢」的形象便聲名遠播。而面對揮舞的鈔票，國際市場做出的回應是：將價格炒起來。足球經紀人邢健向南方週末記者稱，孔卡即 使頂著巴甲MVP的頭銜，在國際轉會市場上身價頂多400萬美元，卻被「中間人」硬生生炒到了1000萬美元，「現在國際經紀人一聽恆大都兩眼放光」。

而在中國法律上還處於灰色地帶的足球經紀人，亦成了時下最熱門的行業之一。廣州恆大俱樂部所信任的一位李姓經紀人，已然成為圈內最讓人羨慕嫉妒恨的人物。在利益驅動下，眾多足球圈內人士也紛紛涉足其中，或專職或兼職「中間人」。他們的存在，大大抬高了外援身價。

大連實德俱樂部總經理林樂豐訴苦，整個外援市場都被炒高了。在過去外援便宜，還能通過試訓去選拔。但如今「20萬美元的外援被炒到上百萬美元，還不試訓，范兒特別大，買過來沒幾個好用的，風險很大。」

恆大俱樂部就像一條鯰魚，攪動了中超的一池春水，逼得其他俱樂部只能不惜血本地「跟莊」。中超的門檻以及運營成本迅速水漲船高，從前一年投入幾千萬，如今已大跨步進入「億元時代」，錢少了似乎就上不了牌桌。

一名中國經紀人之前曾計劃運作韓國國腳李正秀到中超俱樂部，山東魯能俱樂部給出了一個幾乎無法拒絕的報價：2年540萬美元。然而當這位經紀人和李 正秀見完面，從韓國首爾的希爾頓酒店出來，他看到了恆大俱樂部總經理劉永灼走了進去，「劉永灼說，魯能給多少，恆大就在魯能的基礎上再加100萬美元！」 該經紀人搖搖頭說，「恆大就是去哄抬物價的。」

大連阿爾濱請來了巴塞羅那球星凱塔，廣州富力請來了上賽季在英超打進17球的雅庫布……經紀人周凱旋稱，就連過去最節儉的俱樂部青島中能，也花了100萬美元請了巴西乙級聯賽射手布魯諾——在過去幾年，青島隊頂多也就能請得起一年20萬美元的外援。

功夫在足球外

「這些富豪的投入，並不是基於足球做出的，這也決定了他們的投入不會長久。」

大手筆投入，多少能產出一些即時成績。所有球隊都在拚命尋找前鋒和後衛，更換幾個外援、重金招來能力超凡者，都想著像恆大俱樂部一樣升級後奪冠。

根據《足球報》做過的統計，中超本賽季共引進了94名外援，2012年賽季，中超老闆們僅在外援身上就燒掉了恐怖的23.5億元人民幣。一份《中國 職業聯賽價值報告》則顯示，中超把四成以上的薪資成本、八成的轉會費都支付給了外援，中國本土為職業聯賽提供的最大兩部分資金，最終都流向了境外。

這樣的中超聯賽，讓很多人想起上世紀90年代初期的日本J聯賽。當時，剛剛開始職業化進程的日本聯賽也曾引進濟科、斯基拉奇等過氣巨星拉動球市。

不過，聯賽俱樂部成績提高，並不代表這一國足球水平的提升。尤其與中國不同的是，日本俱樂部將大量的資金投入到了青少年隊伍的建設中，他們會在各個梯隊聘請巴西教練，複製他們的足球文化。

而在世界足球市場上，人們也能清楚發現兩國的差距。23歲的日本前鋒香川真司正面對著來自曼聯、阿森納、拜仁三支豪門的盛情邀請。反觀國內，足球經紀人Romain稱，想要買進一個外援很容易，想要賣出一個中國球員卻難上加難。

而各個俱樂部老闆投資中超，都是琵琶別抱，或將俱樂部當做市場推廣、品牌升級工具，或將俱樂部作為良好的政府公關工具，或另有其他企圖。超大手筆的投入，就算收入在上升，要達到俱樂部整體上的收支平衡，短期內的可能性並不大。

從門票收入看，中超連續兩個賽季平均上座率都在1.7萬人以上，亞洲第一，哪怕進行全球排名，也相當拿得出手，可是門票整體收入不高。即使是球市最好的北京和廣州，每年的門票收入亦不超過2000萬元。關鍵的癥結，是贈票過多，實際銷售球票的票價也相當低廉。

中超俱樂部們最重要的收入來源，依舊是商業贊助。仔細推敲一下各俱樂部的商業贊助收入，真正符合市場化條件的，同樣少得可憐。前大連萬達俱樂部總經 理石雪清對南方週末記者說，以其在三個俱樂部前後七八年的經營經驗，做足球投資，俱樂部肯定掙不到錢。但為什麼還有那麼多企業家前仆後繼爭先進入？「顯然 他們希望從足球獲得足球之外的利益」。

儘管足球不是一個純商業的市場，但如果投資人年年暴虧，勢必難以為繼，「這些富豪的投入，並不是基於足球做出的，這也決定了他們的投入不會保持長久。一旦這股熱錢撤離，帶來的災難性後果將很長時間存在。」足球評論員顏強說。

而石雪清則指出，經歷了十幾年風雨的中國足球如今正值重建，現有狀態下，多燒點錢，比錢攥在手裡摳門要好，「但熱鬧不代表健康。俱樂部一定要按市場規範辦事，把錢燒在點子上。」

地方競相刺激，誰來提供「糧草」？

「這一次主要是以地方投資為主，他們什麼時候有錢開工，還是個未知數」。

一場新的「保增長」競賽，正在中國地方政府之間展開。據不完全統計，僅2012年7、8兩個月中，已公佈的地方投資計劃超過十萬億元。

在已公佈1-6月固定資產投資數據的28個主要城市中，增速超過全國增速（20.4%）的達到21個，其中貴陽高達57.9%，蘭州、海口超過40%，東部沿海的寧波、福州，亦在30%以上。

這些規模龐大的投資計劃，猶如一劑強心針，成為民眾眼中新版的投資救市行動。不同的是，這一次的大規模刺激力量來自地方。

地鐵售票機裡的秘密

實際上，缺錢，已經是各地政府的一個公開秘密。

廣電運通金融電子股份有限公司就明顯地感覺到了這一點。它是中國最大的ATM機製造商，也是地鐵售票機生產商。據其軌道交通事業部的一位負責人透露，他們的地鐵售票機銷量，幾乎就是中國地方投資情況的晴雨表。

一條地鐵，從獲批，到最終採購售票機，中間的週期大約是5-6個月。2009年「4萬億」救市計劃出台後，各地地鐵修建計劃急速上馬，因為有中央資 金支持，開工速度都非常快，公司業績隨之迎來爆髮式增長。但是從2011年開始，情況卻發生了變化，雖然各地的地鐵修建計劃有增無減，但地鐵售票機的出貨 量卻開始急速下滑。

原因是，一些地方的資金跟不上，開工速度明顯降了下來。這位負責人發現，「越是內地，開工的速度越慢」，售票機的交貨期普遍都延長到了10個月左右。有的地方，地鐵獲批了一年多，甚至都沒動工，談好的單子，也沒辦法兌現。

據其透露，他們一般都會提前拿到各地的地鐵規劃方案，預判銷量。但是2012年的情況讓他們「看不到底」，他向南方週末記者坦言，雖然很多地方出台 的投資規劃都涉及地鐵項目，但是不是真的是利好還很難說，因為，「這一次主要是以地方投資為主，他們什麼時候有錢開工，還是個未知數」。

2012年以來，各地財政減收已成趨勢。在中國最富庶之地，北京、上海、浙江和廣東，上半年財政收入增幅均從2011年同期的20%-30%，下降到10%以內。

另一個往往佔到地方收入三分之一的資金來源——土地，也在漫長而嚴厲的調控中毫不景氣，大幅下滑。中國指數研究院統計顯示，2012年上半年，全國三百個城市土地出讓金總額較2011年同期下降38%。

廣東省省長在7月召開的上半年經濟形勢分析會上坦言，「經濟下行壓力之大超乎年初預期。」投資、消費和出口三駕馬車全部疲軟，「面臨的困難甚至比2009年國際金融危機全面爆發時還要大」。

直接結果是，廣東全省公共財政預算收入僅增長8.6%，稅收收入僅增長4.3%，增幅同比回落18.8個百分點。增速均低於年度預期發展目標，也低於全國平均水平。

在內陸，GDP增速連續9年全國第一，人均GDP全國第一的鄂爾多斯，由於房地產市場崩潰、煤炭滯銷，經濟幾乎陷入停滯。

實際上，在上一輪4萬億計劃中，地方政府已經背上了沉重的負債。審計署公佈的數據顯示，截至2010年末，地方政府性債務餘額總計已經達到10.7 萬億元。其中，有78個市級和99個縣級政府負有償還責任債務的債務率高於100%。由於償債能力不足，部分地方政府只能通過舉借新債償還舊債，截至 2010年底，有22個市級政府和20個縣級政府的借新還舊率超過20%。

如此壓力之下，大規模的投資如何延續？

在一些供應商眼中，由於政府財政吃緊，他們原來爭著搶著要的政府項目，已經不是「香餑餑」了。

北京一位專做大理石生意的老闆告訴南方週末記者，兩年前，他承包了區政府一棟大樓的外牆裝修，但現在政府都入駐辦公了，幾千萬工程款還沒要回來。

畫餅充饑？

在上一輪四萬億資金來源中，中央所掏的部分不足當年GDP總量的5%，主要通過政府財政與銀行融資支撐資金來源；對比之下，地方版四萬億資金來源尚不明確，但刺激力度之高令人錯愕。

從2012年5月份開始，在湖南省建設設計院生產經營部工作的吳華就明顯地感覺到，市政（城市配套設施）這一塊的項目多了很多。上個月，他所在的設計院的項目可行性研究量達到了四十多份，而2011年只有十餘份。

但是，之前做得比較多的商品房住宅，卻是另一番景象。不但很多項目停掉了，甚至有些簽約的項目也被迫終止，業務量從原先佔總量的40%下降到10%不到。

7月25日，長沙市委、市政府對外發佈2012年重大推介項目195個，投資額達8292億元。然而，與龐大投資額形成反差的是，長沙2011年全年的地方財政總收入僅為688.11億元，不到這個投資額的十分之一。

長沙市政府和發改委相關網站信息顯示，上半年重點工程投資完成額僅為年度計劃的31%，重大商務項目累計投資額僅為年度計劃的21.78%。據不完全統計，截至6月底，重大項目2012年累計完成投資額僅56.04億元，不到8000億元的1/20。

同樣的疑問也存在於其他地方。

7月24日，貴州省政府網站披露《貴州省生態文化旅遊發展規劃》編制工作已取得中期成果。考察編制組歷時21天，篩選出總額約3萬億元的重點投資項目。但數據顯示，貴州省2011年財政收入僅為1330億元，不到投資規模的5%。

在已經公佈投資計劃的廣東、山西等地，幾乎每一個計劃，都是當地財政收入的數十倍甚至數百倍。

這讓本輪地方投資的有效性受到懷疑。廣發證券最新發佈的一份宏觀報告指出，2009年「4萬億」投資主要通過銀行信貸和地方政府融資平台籌資，而目前的融資規模和GDP佔比已經遠低於2008年時，這意味著政府大規模投資效應將顯著低於上一次。

這一報告的撰寫者，廣發證券分析師陳果以貴州和長沙兩地的情況進行測算，結果顯示，在樂觀財政假設下，貴州的3萬億刺激計劃，將導致貴州的債務餘額 兩年內新增9000億（相當於1.8倍的GDP）；而長沙的刺激計劃，將導致債務餘額兩年內上升2500億左右（相當於0.5倍的GDP）。

「即使不考慮地方債務存量，這樣的債務增量也是不可思議的。」陳果說。他得出的結論是，地方版的「四萬億」，可能只是「畫餅充饑」。

為了保證這些項目能落實，地方政府使出了渾身解數。

「以前也有監督，但沒有這麼嚴厲。」在山西省太原市紀委工作的張林發現，2012年以來，省裡對招商引資項目的落實抓得特別嚴格，甚至專門定為「項目落實年」。

他注意到，現在每個項目都有責任單位和分管領導，年底考核完不成的話，取消評優評先的資格，嚴重的話領導定點談話，再嚴重，就地免職。

民資的春天？

「如果新版『四萬億』繼續實施，地方政府要麼繼續借債，要麼通過招商引資，引入民間資本，否則，這些投資根本無法落實。」廣東社科院教授丁力告訴南方週末記者，路無非就是這兩條，但借債風險太大，中央政府也不一定會同意，「最重要的，可能還是後一條——吸收民營資本」。

在一些分析人士看來，政府的財政危機和保增長衝動，為民營資本創造了一個難得的機會。

早在2005年，國務院就頒佈了《國務院關於鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》，即「非公經濟36條」，希望能破除阻礙民間投資發展的種種門檻。但幾年過去，門檻仍然高高，甚至引起了有關「國進民退」的疑問。

2012年3月，完善和修改「老36條」，再次被提上日程。截至7月上旬，根據國務院的要求，相關部委已經出台了二十多個「新36條」的實施細則， 鼓勵民間資本進入基礎產業和基礎設施領域，包括交通運輸、水利工程、電力、石油天然氣、電信建設以及土地整治和礦產資源勘探開發等。這被外界視為對民營資 本新的開放之舉。

危難時刻，政府比以往顯得更為熱情。

8月27日，弘毅投資2012全球年會在武漢開幕。湖北省政府高官幾乎悉數出席。當晚舉行的晚宴上，當地父母官公開表達了對投資的渴望，並熱情洋溢地宣稱「在湖北，企業家是老大」，而湖北下屬17市的主要官員們，則早早分坐在幾十張飯桌的每一桌，與同桌企業家捉對交談。

在煤炭大省山西，年初開始，省政府就掀起了招商引資總動員，並且準備做一件大事——舉辦首屆世界晉商大會。他們希望以此來吸引晉商回歸。

新聞發佈會是在人民大會堂舉行的，山西父母官親自擔任大會主席。據組委會一位不願透露姓名的負責人介紹，晉商大會最初確定的目標，是邀請1000個重量級客商，招商引資1萬億。這1000個VIP，分別指世界500強、民營企業500強的公司。

8月19日，開幕當天，來了1400多人，其中包括知名晉商——富士康的郭台銘、百度的李彥宏和海航的陳鋒等。不過，招商的結果，萬億的目標並未完成。

據這位負責人透露，原因在於，許多人對山西的投資環境有疑慮。

「以前山西的資本，幾乎全部流到了省外。開了這次會，即便沒有1萬億，能回去一半，也了不得了。」參加了此次晉商大會的昆明晉商商會會長常勝利告訴 南方週末記者，歷史上的晉商都非常懷念故土，他們這些在外地的山西人，其實非常想回去投資，但另一方面，在商言商，「回去也要看山西投資環境，有沒有回 報」。

他已經準備投資36個億，在朔州做旅遊地產。他所在的昆明晉商商會，有11家企業參加大會，但最終簽訂協議的，包括他在內只有3個。

「還是觀望的多」，常勝利告訴南方週末記者，雖然現在協議簽了，但實實在在的資金能不能投出去，還要看下一步的政策落實情況。

實際上，不只是在山西，就是在其它地方，這種擔憂同樣存在。

在浙江省浙商投資研究會工作17年、一直致力於為浙商和地方政府搭建投融資平台的蔡驊對此就有深切感受。他常年帶隊參加各地的招商會，久了就發現，這些會幾乎是千篇一律，「看上去項目很多，其實成熟的、可投的很少」，「與其說是參加招商會，不如說是來開捧場會」。

據他介紹，在內地，一些地方政府在介紹項目時，通常講的都是種種好處。「其實，講『關心支持』，不如講『我們依法辦事』；講『優惠政策一事一議』不如講『一視同仁』，但很多地方做不到。」

全球礦場競相出售　中國不買求救台灣

中國不會捲入競相貶值的「貨幣戰爭」

不要過多去看央行短期的操作，要看央行的年度目標和中期操作的目標，看社會融資規模和貸款進度，還有M2的增長情況，這樣會減少很多不確定性。

我們金融的監管理念就兩句話，玩自己的錢給他以自由；玩大客戶的錢適度監管，玩小客戶的錢要嚴格監管。

M2為貨幣政策的中間目標有爭議

中國的貨幣政策會主要關注國內經濟，盡力對沖外部環境對中國經濟的影響，推進匯率形成機制改革。

我想借此機會跟大家共享一下金融危機以來，中國金融政策的走向及對未來的展望。

先談一下宏觀金融政策。宏觀金融政策包括貨幣政策和外匯政策，貨幣政策從2009年的適度寬鬆到了2010年第四季度轉為穩健，穩健的貨幣政策一直延續到了現在。穩健的貨幣政策表現主要是對於M2的預期目標值的變化，通過對M2的預期增幅變化和對社會融資規模的引導，適當控制銀行貸款，促進直接金融的發展，這是我們的宏觀貨幣政策的主要導向。

大家可以看2010年、2011年和2012年，貨幣政策對於M2的預期值是在逐漸降低的，實際的執行情況，2012年沒有達到預期值，超過了預期值，而2011年和2012年都低於預期值，之所以逐漸遞減，我們天量放款的特殊政策以後是難以為繼的，但天量放款之後突然緊急剎車經濟也是受不了的，所以給出了逐漸遞減M2的政策引導。但是2011年和2012年沒有達到預期目標值，是不是就說貨幣政策就過緊了呢？實際上我們不能這樣來看這個問題，因為是不是用M2來作為貨幣政策的中間目標，或者作為中間目標的有效性，這幾年以來是有很大的爭議的。

中央銀行也瞭解到這些問題，因而也看到社會的資金除了銀行信貸之外，還有很多的直接融資工作，如果直接融資工作做得好的話，對於企業的資金需求是能夠滿足的，因而央行在不斷地引導社會融資規模。大家看看社會融資規模的總量從2009年之後是在上升的，而且上升得比較多。間接融資的比重是在降低的，從這個角度來說，我們的貨幣政策不能夠說是過緊的，而且M2的統計口徑現在也有不同的爭議。就是把M2作為中間目標有爭議，第二M2的統計口徑其實現在也是有爭議的。那麼多的金融機構，特別是銀行，用理財產品沖時點，實際上就讓M2的準確性發生了很大的疑問，動輒幾千億甚至上萬億的存款的波動，對於中央銀行來瞭解貨幣的情況實際上是有一種干擾。這裡頭更深刻的原因還沒有分析清楚，但是我認為M2里不含非銀行金融機構和銀行之間的同業存款的往來，這是一個極大的遺憾。人民銀行內部其實是有這個統計的，它叫M2+，沒有對外公佈過，也在關注這個問題，這也是我們需要研究的問題。我們來看，我們的中間目標目前只是M2，但是中央銀行也在引導著大家要觀察社會融資總量。

短期內央行調節銀行頭寸工具的運用不代表貨幣政策的轉向。現在很多人老覺得看不懂央行，因為央行不斷地在做各種各樣的市場的操作，在美聯儲和歐央行，社會公眾對它的預期是比較穩定的，為什麼呢？因為它們現在面臨的主要問題是社會金融機構不肯往外放貸，所以央行，不管是美聯儲、歐央行還是日本央行，都直接在一線上操作，向社會吐出融資量，它們的行為基本上是一邊倒的，一致性的。但是中國的央行面對的環境不一樣，因為中國的央行在外匯儲備這個問題上，受外匯佔款波動的影響，中央銀行一直處於被動吐出基礎貨幣而產生的多餘市場流動性的影響，因而當外匯佔款多的時候和外匯佔款少的時候，中央銀行往往短期操作是反向的。而且中國是個現金社會，當社會上用現金多的時候，中央銀行就要比較多地向社會吐出流動性，而當現金回籠的時候，央行又要收回流動性。為了保持這種主動性，現在已經到了外匯佔款到了邊際量的時候，中央銀行沒有再動用存款準備金率手段，而是用正回購和逆回購來調節外匯流出的變化。社會上不太瞭解背後的東西，為什麼中央銀行一會兒吐頭寸，一會兒收頭寸，市場感到很困惑。我認為市場不要過多去看央行短期的操作，要看央行的年度目標和中期操作的目標，看社會融資規模和貸款進度，還有M2的增長情況，這樣會減少很多不確定性。

在外匯政策方面，我們已經加大了外匯波動的幅度，從0.5%到1%，央行也主動地順應市場需求，推動了人民幣跨境結算和簡化外匯管理程序，應該說到去年為止，外匯管理局完成了非常大的改革，在經常項目下的結售匯已經不是一單一單地申報和核銷了，而是在總量控制之下，你的總體的貿易量用匯量和你結售匯的量要匹配就可以了，只有對那些不守規則的人才一單一單地去核，應該說邁出了很大的一步。而且對於外匯投資來說，如果真的是實體的經濟投資，儘管現在不如人意，還要一單單地審，但是路是開通了的。

中國的貨幣政策會主要關注國內經濟，盡力對沖外部環境對中國經濟的影響，推進匯率形成機制改革，不會捲入競相貶值的「貨幣戰爭」。日本過去就是量化寬鬆，現在實行超量化寬鬆的貨幣政策，想來推動經濟的復甦，我個人認為，不進行結構改革，而通過貨幣來改變結構是不可能的。如果要採取這樣的貨幣政策，必須配置深刻改革的經濟政策和結構政策。中國會順應經濟發展的需要，穩步推進資本項目可兌換，資本項目可兌換它的目標並不是說寬和松，它的最主要的著眼點在於我們能不能夠有效地瞭解和控制資本的短期無序流動，如果能夠有效地及時地控制短期的資金的無序流動，那麼資本項下可兌換的進程就會加快，我們看到人民幣跨境貿易結算帶來的推動效應，我們的資本項下可兌換近幾年來已經發生了很大的變化。

強化資本金約束

我們金融的監管理念就兩句話，玩自己的錢給他以自由，玩大客戶的錢適度監管，玩小客戶的錢要嚴格監管。

第二個，金融市場的發展政策。我認為近幾年來主要是這幾個方面。

一是清理整頓不合規的場外市場，發展多層次資本市場，是資本市場政策的主導方向。以市場化方式推進債券市場，規範政府債券市場的發展，這也是我們的多層次資本市場和資本市場當中一個非常重要的內容。這是債券發行的總量，企業債、政府債發行的情況。

二是規範財富管理行為，發展大資產管理市場，已經成為各類金融機構創新的主要領域。廣義的大資產管理分為傳統類和另類兩種。我們金融機構替客戶做了資產管理，資產管理有實物狀態和貨幣狀態，那麼貨幣狀態的資產管理它的投向主要是兩類，一個是傳統類的資產，包括存款、固定收益類和權益類，另類的資產就是房地產、黃金、商品類和藝術收藏類，這些都可以作為金融機構替客戶進行貨幣政策管理時候的不同的投資方向和不同的匹配。

銀行理財產品它的餘額是1.7萬億，和2007年比已經漲了13倍。信託產品7.47萬億，保險理財，就是投連險的投資賬戶已經到了7.35萬億，公募基金是2.76萬億，公募基金應該說在現在大資管市場形成的過程當中，它在萎縮，這個其實是公募基金面臨的很大挑戰。券商理財產品還有陽光私募產品，整個所有的各類金融機構所進行的理財產品或者是代客資產管理都是我們資產管理的大的範疇。這是第二個方面。

第三個方面，就是防止地方融資平台風險和讓房地產市場理性合規發展已經成為金融機構風險管控的重要方面。這幾年金融監管當局所發的文件當中基本上是在控制地方融資平台風險還有房地產市場，讓房地產市場理性合規發展。我認為房地產市場不發展是不可能的，它未來還是有很長的發展時間和很大的空間，但是它必須是理性合規的發展。這是剛才面對市場的幾個主要方面。

金融政策就是要強化資本金約束和增強金融機構的抗風險能力，這是銀、證、保三監會的共同取向，近年來三個當局發的文件都強調資本充足率和償付能力，對於中國要不要實行巴塞爾三，實際上是有爭議的。因為巴塞爾三在世界上發達國家，它們都不太願意實行，包括美國都不太願意實行，但是中國又比較認真積極地推動巴塞爾三的落實，有些市場上的人士在討論，中國有沒有必要這麼積極主動地用巴塞爾三來約束我國銀行的行為。我認為在中國的特殊情況下，是必要的。

中國的特殊情況在哪些方面呢？第一，中國的銀行的資本構成和歐美不一樣，歐美因為有發達的金融市場，因而歐美的銀行的資本結構當中很多都是債務性的結構，真正核心的資本的比例要達到巴塞爾三的要求，它有一個痛苦的去槓桿化的過程，這也是最近幾年歐美的銀行社會放貸量不大，一個重要的原因，就是金融機構的資本構成質量不高，要去槓桿化而影響了它的貸款能力。

但是中國的銀行由於我們的金融市場不發達，沒有債務性的資本，沒有債務性的結構化的資本，我們的核心資本量是非常高的，因而中國如果要達到巴塞爾三不存在去槓桿化的問題，而是要把我們的核心資本比例可以適當降低一點，我們現在核心資本的比例遠高於巴塞爾三對我們的要求，我們可以更多地來金融創新，適度地用一些債務化的資本工具來改善我們的資本充足率，中國的銀行業是有這個餘地的，這是第一個原因，就是我們的資本結構和歐美不一樣。

第二個，貸款的衝動不一樣，歐美的銀行受到這些約束，它貸款的衝動已經非常地低了，它是能力不足。而中國的銀行業貸款衝動極其強烈，在政治約束和市場約束這兩方面的選擇上，我個人認為中國的銀行業市場約束太低，特別是我們要搞城鎮化，全社會都擔心，以城鎮化為藉口，就會有新一輪的投資膨脹和無序擴張。那麼什麼東西能夠更好地約束我國銀行的理性發展呢？我認為就是資本充足率。它們現在都是上市銀行，資本充足率的約束是硬槓桿，因此中國目前實行資本充足率對銀行業沒有什麼大的壞處，我個人認為反而在硬化市場約束方面是有利的。

金融監管政策在銀行方面是以監管政策引導銀行業機構增強為小微企業服務。

以信息真實性和充分披露為重點，增強資本市場的公開、公平、公正，這是證監會在努力做的事情，包括這一次對申請上市的公司，要求它們對自己的財務報表的真實性做認真的自查，然後要做抽查，這些實際上都是以信息真實性和充分披露為重點在進行工作。

以規範保險中介行為為切入點，規範保險市場，保護投保人的權益。這是保監會做的，保險市場的推銷狀況的混亂局面，保監會一直在清理。

鼓勵民間資本進入金融業是國家政策，但怎樣有效防範風險和加大金融業對內開放，認識尚不統一，因而政策力度與市場期望有差距。我認為我們國家現在有大量的資金存在，他們有投資的慾望，也有大量的企業需要發展，他們有籌資的慾望，投資和籌資不能夠匹配是我們國家現在金融壓抑非常重要的一種表現，而這裡我個人認為我們的監管當局在理念上還有很多地方有些滯後，社會對這些問題的認識也有不統一的地方，因而我們的金融政策還不能夠適應市場想進入金融業和願意讓金融業更加發展的期望。

實際上我在多個場合都講了，我們金融的監管理念就兩句話，玩自己的錢給他以自由；玩大客戶的錢適度監管，玩小客戶的錢要嚴格監管。我們的金融監管當局，所有的金融政策應該圍繞著籌資這個環節來展開，不要在資產利用方面過多地介入。資產運用的範圍取決於你玩誰的錢：玩自己的錢愛幹什麼幹什麼，但是不能夠違法亂紀；玩大客戶的錢，取決於大客戶，就是委託人和受託人的合約；玩小客戶的錢要受制於國家法律法規的約束。如果我們秉承這樣的理念來清理所有的金融政策的話，我們的金融才能夠很好地發展。

產能過剩且需求不振 原油多頭競相離場

美國10月原油期貨價格隔夜再度走低，盤中逼近16個月低位之後收於92.92美元/桶。持續下跌導致油價自2014年年內高點下跌已經超過13%。全球性的產能過剩和需求疲軟使得油價在過去幾個月一直跌跌不休。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

需求方面，墨西哥灣煉油公司年檢所引發的需求降低導致俄克拉荷馬州庫欣庫存大增(美國最主要的原油存貯地，影響並代表北美油價)。該地的庫存在過去7周增長了14%。而在出口方面，270萬桶/日的表現和去年12月310萬桶/日也相距甚遠。經濟不景氣以及國際油價同步走弱讓美國的原油出口舉步維艱。

產能方面，美國國內日產860萬桶的產能為30年來最高，環比增長了13%。與此同時，頁巖氣革命也讓油價難以擡頭。

在傳統消費旺季夏季結束之後，原油的供大於求的關系看起來更難以發生改變，未來數月需求進一步降低或導致油價更大的跌幅。

對於那些看好油價會走高的投資者/投機者而言，持續性的疲軟行情讓他們不得不削減頭寸。CFTC的數據顯示過去三個月，市場的多頭頭寸已經大幅減少了45%。此前一直看漲油價的Armored Wolf LLC首席投資官Brynjolfsson認為兩大因素導致了油價的低迷：全球經濟增長疲軟和頁巖氣的革命。在基本面情況變化之後，該公司也加入了平倉多頭的大軍之中。

周一美國平均汽油價格回落至3.39美元/加侖，環比下降幅度達到4%。油價走低對於美國經濟複蘇來說是一個利好消息。根據最新的商務部數據顯示，汽油價格降價促進了消費者在其他領域的花銷。

G20：避免匯率競相貶值 全球經濟增長目標艱巨

美國財長傑克·盧（Jack Lew）

匯率問題再度重返20國集團（G20）財長會議的議程，此外財長們還警告全球經濟風險在最近幾個月不斷增加。

包括美聯儲（Fed）主席耶倫在內的G20財長，希望在會中就多項政策達成共識，替11月登場的G20領袖峰會鋪路。

彭博引述南韓財長崔炅煥的話稱，由於各國貨幣政策如多頭馬車，可能導致外匯市場波動加劇，預料G20將在會後公報中強調匯率“協調”，避免競貶，呼應去年7月在莫斯科峰會的承諾。

隨著美聯儲（Fed）升息腳步漸近，美元近來步步高升，但歐洲與日本央行採取貨幣寬松措施，使日圓和歐元承壓。

美國財長傑克·盧（Jack Lew）在會中重申，各國不應為了取得優勢而幹預匯市。日本央行總裁黑田東彥也表示，匯率走勢應平穩，要能反映經濟基本面。

本次會議東道主澳洲財長霍基（Joe Hockey）也在開幕儀式上提出多項目標遠大的議題，包括促進全球成長、鞏固金融體系與彌補企業海外避稅的稅制漏洞等。

與會國家為達到成長目標提出超過900項建議，這些計畫包括加速基礎建設投資的改革、強化金融改革的步驟以及部分經濟體開放自由貿易。

霍基說：“我們有機會改變全球命運。”今年2月他曾在G20悉尼會議上提出2018年之前，讓全球經濟擴張2個百分點的目標。

然而，這項任務已變得更艱巨。最近數月包括中國大陸、日本、德國與俄羅斯經濟都遇阻。經濟合作發展組織（OECD）上周調降全球經濟成長率預測。

自今年2月悉尼G20會議以來，歐洲陷入通縮的跡象越發明顯，在全球範圍內抵消了英美等國經濟向好的積極力量。日本方面消費稅的提升也使得複蘇蒙山陰影，外界也有很多人擔心中國今年能否完成7.5%的增長目標。

德國央行行長魏德曼（Jens Weidmann）表示，當前一些國家增長緩慢，就業不景氣，在此背景下提出有野心的目標以刺激持續性增長是有利的。

印度財長Nirmala Sitharaman稱：“關於（整體GDP成長）2%的要求，當前，我們廣泛認為已經能夠達成（整體GDP成長）1.8%的目標。”

Sitharaman說：“根據昨天的討論，我會說多數人同意並認為可再額外推升經濟，所以應該可以達成（整體GDP成長）再成長2%的目標。”

另針對地緣政治問題，澳洲表示已徵求G20成員國意見，多數不反對俄國出席11月的領袖峰會。與會各國也可能就防範跨國企業避稅的通報機制達成共識。

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瘋狂一夜：全球央行競相寬松 市場已瘋

距離上一次全球央行攜手行動“搗亂”市場已經有一段時間了，今天全球市場終於又迎來了這樣一個歷史性時刻，各大主要央行紛紛爭搶頭條，讓市場亂得不亦樂乎。

除了中國央行降息之外，歐洲和日本也有重磅消息發出。今天早間，日本財務大臣麻生太郎在東京發表講話稱，日元貶值速度已經過快。隨後日元就出現較大漲幅。

下午時段，歐洲央行行長德拉吉表示，歐洲央行必須盡快促進通脹走高，為了達到這個目標，必要的時候歐央行將會擴大資產購買。“盡快讓通脹回到目標水平是非常重要的，不能拖延”，此外他還提到，歐元區通脹正在變得更加具有挑戰性，短期通脹預期已經跌到極低的水平。

關於經濟，德拉吉認為歐元區經濟在未來幾個月不大可能出現強勁複蘇，潛在的經濟增長動能依然疲弱。德拉基講話期間歐元下跌，美元指數上漲，歐股大幅上揚。但此時美股方面還沒有太大動靜。

直到北京時間傍晚，中國央行又出重大消息，宣布從22日開始降息，全球市場終於抑制不住開始沸騰了，澳元激增，美股上揚，黃金急漲突破1200美元/盎司：

與全球央行一起“爭頭條”的還有兩大國際石油巨頭——俄羅斯和沙特阿拉伯，周五，俄羅斯和沙特宣布達成合作意向，聯手應對疲弱的石油市場，國際油價也出現大幅上漲。

華爾街見聞早些時候介紹到，俄羅斯外交部今日發布聲明稱，沙特外長與俄外長會晤期間均表達了對能源與石油市場相關問題合作的意願。雙方一致認為，油價必須“以市場為本”。

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奢侈品哀鴻一片 LV、普拉達競相關店

奢侈品哀鴻一片 LV、普拉達競相關店

一財網 劉瓊 2015-08-05 17:45:00

香港零售疲弱以及租金的上漲，讓曾經在這一市場大賺的奢侈品牌頭疼。大中華區業績增速放緩，讓一些國際奢侈品牌正在降低或放緩在此的門店數量。

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