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民生證券: 央行降息 宜將剩勇追窮寇

來源: http://wallstreetcn.com/node/214675

中國人民銀行決定,自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月下旬中國央行時隔兩年首度降息後,在三個月內第二度降息。

民生證券宏觀研究團隊點評稱:

①緣何降息?經濟下行、物價低迷,全球貨幣寬松大潮愈演愈烈,競相向鄰國輸入通縮。央行降息可緩解債務風險,緩釋通縮壓力。
②負債端成本未顯著降低,銀行讓利實體。存款利率浮動擴大至1.3倍,以一年期定存為例,上浮到頂存款利率為3.25%,負債端成本降幅不明顯,考慮到貸款利率已市場化定價,降息後銀行利差收縮。
③能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息後,一線城市房地產銷售企穩確立,但全國房地產銷售能否企穩還需觀察,房地產投資企穩最早需要三季度確認。城投剝離地方政府融資職能,赤字口子不大,反腐高壓下,地方政府主導的基建投資不一定能反彈。終端需求不足,制造業依舊主動去庫存。經濟下行壓力不易緩解。
④人民幣匯率波動加劇,趨勢略貶。降息後經濟不會立即企穩,貨幣寬松預期,人民幣貶值預期仍存。但問題不大:歐元區負利率,熱錢有進有出,不會有不可控的風險發生。此外,實際有效匯率太強,壓抑出口輸入通縮,人民幣匯率貶值也不是壞事。
⑤股債雙牛還會延續。本輪降息不是貨幣寬松的終點,不必擔心債市高開低走。過去囤積於地方、地產和產能過剩行業的流動性湧入權益和債券市場趨勢沒有改變,維持股債雙牛的判斷。 

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