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新世界發展本週五公布全年業績，原被市場一致看好，估計今年轉虧為盈；不過旗下市值不足七億元的新世界信息，因為要為互動電視（VOD）投資，一次過撥備五十五億元，將拖累新世界見紅，所以兩間公司上週二同時發出盈利預警，股價因而應聲急跌。令新世界「老貓燒鬚」的，是一間矽谷科技公司派威（Prediwave）。新信息自二千年起，向派威投資連購貨總額高達五十五億元，雙方未來銳意打入大陸市場，但最終不歡而散。新信息及派威各執一詞，分別入稟美國法院，預備對簿公堂。今次事件的關鍵人物，是深得新世界太子爺鄭家純器重的新信息董事總 經理陳永德，他既是鄭家純中學同學，新信息與派威之間的合約都由他經手。不過這位太子老友已在七月中，以私人理由辭職，令事件顯得耐人尋味。發出盈警後， 新世界與新信息股價應聲大跌，分別一度急跌百分之九及十七。以每股五元買入一萬股新世界的小股東陳小姐埋怨：「今年初才以每股五元多供股，以為今年公司可 以虧轉盈，上月股價升到差不多八元多，我都忍手不放，但一個盈警便打沉股價，不知何時再見八元。」截至週二，新世界每股股價七元一。鄭家純向來甚少為公事 亮相，但在新世界發出盈警後翌日，他親自出馬透過電話會議，向投資界「解畫」，強調有關撥備不涉及現金流出。雖然投資損失嚴重，但本週一，鄭家純如常在上 午十一時才返回新世界大廈上班，對記者所有提問都不予回答。新信息前身為新世界基建，主要業務以公路為主。九九年全球科網熱興起，新基建亦開始涉足科技投 資。新基建入股一成七的中華網（China.com）二千年在紐約納斯達克上市，○○至○一年，新基建套現中華網獲利超過七億六千萬元，中華網一役令新基建初嚐「新經濟」帶來的甜頭。新基建食髓知味，要定位成為系內的科技旗艦。不過做開基建的新基建，又何來科技業務？唯有靠四出發掘科技公司，以短時間谷大科技業務。就是這個時候，祖籍山東的旅美華人曲建平，便搭上新信息。

科 網熱潮種禍根曲建平創辦的派威聲稱是視頻點播（Video On Demand，又稱VOD，即可透過電視購物、選看電影等）寬頻傳輸技術的先驅。由派威研發的機頂盒的賣點，就是容許無限量的訂戶，同時使用視頻點播，不 會出現訊號塞車的情況，而廣播商又毋須花巨款提升現有的廣播系統。二千年五月，全球科技股狂潮之際，當時仍叫新基建的新信息，想變身科技股，斥資三千五百 萬美元，向曲建平購入派威三成股權。新信息在同年十二月向外公布入股派威一事，公司專程請香港傳媒到北京，示範派威的視頻服務系統。當日曲建平並無現身，只是由陳永德主持大局。陳永德當年在北京接受香港傳媒訪問時，對曲建平顯得充滿信心，認為與他合作是一個「沒有風險的投資」。他又表示，派威估值達五十億美元，計劃在○一年分拆到納斯達克上市。

投 資錯誤技術可惜事與願違，派威技術在內地根本難以應用。內地的有線電視採用的為單向的DVB制式，而派威所採用的制式為雙向的DOCSIS。據一名有份參 與交易的人士指出，新世界明知DOCSIS未成氣候，不過憑着新世界在內地人脈關係，相信可以說服內地政府改用DOCSIS。如果這個如意算盤打得響，派 威將可成為唯一可以提供DOCSIS制式的供應商。與派威業務相類似的香港公司天地數碼，在九九年開始在內地經營數碼廣播。該公司業 務發展及總部事務高級副總裁趙麗娟表示，天地數碼一打入內地市場，便沒有考慮使用DVB以外的制式，「因為行內普遍都相信，內地日後會將DVB定為標 準」。事實上，○二年六月，派威的機頂盒在福建試播失敗。同年年底，派威在廣州、福建及河北試播，都全部失敗收場。由於派威採用的制式無用武之地，所以其 生產的機頂盒未能做到互動電視的效果。再加上派威機頂盒會干擾其他廣播系統，用戶想看有線或免費的無線節目，要先關閉派威機頂盒，非常不方便。而且派威機 頂盒冷卻用的風扇嘈吵，失誤率又奇高，難以吸引內地廣播商使用。

今年四月決裂不過新信息無視以上種種問題，繼續向派威慷慨泵水。○二年至○三年間，新世界繼續購入曲建平旗下共八間公司的 股權。其間新信息又向派威購入數以百萬計的機頂盒，涉及金額超過六億美元。以上入股及購貨合約，都是由陳永德代表新信息簽署。獲得新信息注資的曲建平，並 沒有加快改良機頂盒的質素，反而先將錢以分紅形式派發給自己，袋了九千五百萬美元。他又將物業轉售派威套現，又買車給自己，涉及金額達八百萬美元。不過據 一名與曲建平熟稔人士反指，花紅及有關支出，是由陳永德主動提議給予曲建平。事實上派威原本與新世界關係良好，大老闆鄭彤裕○三年飛往派威視察業務，鄭家 純最近一次到派威，是今年一月。真正令兩間公司關係變差，是在今年四月。新世界在○一年 至○三年間向派威購入過百萬個機頂盒，支付五千萬美元訂金，尚欠派威五千八百萬賬款未付。新世界在四月游說派威，將欠款投資在新項目，開拓台灣市場。派威 拒絕有關要求，雙方談判破裂，之後，新信息向派威發信要求取消所有購貨協議及已支付的訂金。其後曲建平入稟美國法院，指控新信息撻訂及毀約，要求新信息賠 償五千八百萬美元。新信息再入稟反控派威誤導，索賠投資賠償七億美元。預計聆訊將於十一月初進行。

舊同學突然辭職正當這單官司如火如荼，關鍵人物陳永德卻在七月突然離職，原因不明。現年五十五歲的陳永德，與鄭家純是中學同學，亦是鄭家純的心腹。陳永德在加拿大溫莎大學讀商科學士，在當年取得會計師資格。八八年回流香港，便加入鄭家純持有的亞洲電視的董事局，同年又出任新世界保險服務的董事。九五年新基建上市，陳永德調入新世界權力核心，出任副董事總經理兼總理。有熟識他的分析員指出，陳永德因為管理基建業務出色，深得鄭家純歡心，因而扶搖直上，九六年開始升任新基建的董事總經理。九九年中華網一役為公司賺 錢，鞏固陳永德在新基建地位。今次他的離任，代表新信息投資科網的時代告一段落。新世界本週五將會公布全年業績，證券行幾乎一面倒將盈利預測，由盈利調整 為虧損。美資證券行雷曼兄弟更估計，最壞情況是新信息索償七億美元不成，還要賠償派威五千八百萬美元的追討。摩根大通更將原先估計盈利十五億元，調為蝕十 五億元，維持跑輸大市評級。德銀更將虧損金額預測為二十三億元，但維持買入評級。

新世界與派威結怨過程5/2000新信息（前稱新基）陳永 德搭上派威主席曲建平，投資$3,500萬美元入股派威三成股權，打算將其互動電視及機頂盒技術引進內地。10/01至6/03新信息多次與派威簽約購入 共約150萬套機頂盒和軟件設備等，共涉資金約$6.6億美元（約$51.5億港元）。3/5/04新信息發信予派威，指雙方之前所簽訂的有關合約無效， 要求退款。13/5/04派威入稟美國加州區域法院，控告新信息違反合約，及未能為派威的機頂盒做好內地及亞洲區內的銷售，要求賠償合約餘款不少 於$5,800美元（$4.52億港元）。19/5/04派威入稟加州高級法院，控告新信息派駐入董事局 的Jimmy Li及符史聖二人違反誠信責任及進行不公平競爭。25/5/04新信息入稟加州高級法院，控告曲建平及派威，申請禁制令阻止派威在未取得新信息同意前於戶 口提錢；及狀告曲建平在派威戶口提取$9,500萬美元用作花紅、動用派威$800萬美元收購他的私人資產等。新信息要求派威賠償逾$7億美元 （$54.6億港元）。16/6/04新信息發信予派威，要求終止雙方之前訂立的所有合約及合作。5/10/04新世界發展及新信息同時發出盈警。

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特首梁振英早前在《南華早報》的專訪中炮轟領展，指公司薪酬不應與租金升幅掛鈎。筆者之前的文章，已指出特首搞錯事實，領展的董事及管理高層的薪酬其實是與股價（即基金單位價格）掛鈎。最諷刺的就是領展管理層千方百計催谷股價，營運模式變質，禍根竟然是出於梁振英放寬規管的政策。

港台今年7月10日播放的時事節目《鏗鏘集》，題目是「一紙之諾」，內容除了提到過去兩年領展及炒家何以能夠分拆停車場車位出售，還分析證監會為何會放寬對領展這類房地產投資信託基金的規管。原來2012年7月梁振英上台後成立金融發展局，金發局在2013年底發表研究報告，建議香港發展成為房託基金的集資中心。有份參與研究的包括領展行政總裁王國龍。之後證監會放寬規管，以致領展可以投資土地買賣，而投資的限額亦有所放寬，可以多達數十億元進行買買賣賣。領展在2014年起便由「裝修佬」和「收租佬」，變身成投地建屋的「發展商」，物業買家和炒家，甚至透過舉債百億元，進軍內地市場。去年初，領展（佔60%）與其他發展商斥資近60億元以高價投得九龍灣商業地，日後能否取得合理回報仍屬未知數，又以過百億元在內地購入兩個商場，每年租金回報只得四釐多。過去年多，單是人民幣貶值一年內已損手約7%，還未計商場估值是否下跌。今年初，又獨自斥資近60億元購入旺角商廈。領展是本地物業發展市場的新丁，投地及競投商廈時能夠擊敗一眾歷史悠久的大型地產商，很大機會出現「贏者詛咒」（Winner's curse），因出價過高而受損。至於進軍內地市場的策略則更令人費解，過去幾年大地產商李嘉誠從內地（及香港）撤資，撤資速度之快更被官媒炮轟，領展竟然在這個時候接貨，確實勇氣可嘉。

公司董事及管理層在市場上多番動作，買買賣賣，無非是為了刺激股價，令手上持有的基金單位，以及在長期獎勵計劃下將會得到的單位，價格大幅攀升，便可以獲利套現。可是，即使管理層動作多多，又進身恒指成分股，股價依然沒有多大起色，要公司動用30多億元托價，避免跌穿40元關口，到近月股價才大幅攀升。根據《鏗鏘集》的報導，領展與房委會簽訂的買賣契約中，清楚列明商場店鋪只能整體出售，卻刻意地容許停車場分拆出售，只要停車場位處的屋苑，房委會已經分拆住宅單位出售。換言之，居屋和租置計劃下的屋苑，它們的停車場全部可以分拆出售。領展的獨立非執行董事、港大講座教授王于漸，過去一直建議特區政府出售公屋，甚至免費將公屋送給租戶。若然政府接納王教授的建議，日後領展便可以把更多停車場出售給炒家，又和炒家互相交易及分租，由炒家分拆車位及商鋪炒賣，把車位出租給非公屋住戶，到時居住在公屋的居民及車主肯定遭殃。領展年報披露大部分的董事（包括所謂獨立非執董）都持有基金單位，而負責貸款給領展及協助發債的銀行，負責估值的估值師，以至負責物業管理及出租的管理公司，不少是關連人士，除了持有基金單位（或代客戶及強積金持有）外，還收受巨額費用（包括中介費）和利息收入。領展以近三釐的息率在市場舉債，購入租值四釐多的物業，息差只有一釐多。過去一年，零售物業的售價向下調整（根據差估署資料），領展的投資物業估值卻上升百多億元。筆者在此提醒小股民，領展業務已變質，股息只有三釐多，實際市盈率（不計特殊利潤及物業升值）超過25倍，近月高追領展的股民隨時接了火棒。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com