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我在此先向各位《壹週刊》讀者，特別本欄的讀者，恭祝農曆新年快樂。希望大家在牛年活得更豐盛。 我熱切期待，象徵新一年的牛，是一頭驍勇善戰、勇於保護同伴的猛獸，而非被人馴服，甘於背負重擔的閹牛。我希望牛年大市豐收，恒指步步高陞。 今期我會繼續解答讀者問題，我樂於與讀者溝通，但這始終是公開的專欄，不宜談論私人事宜，例如我個人的投資組合。 問：港交所（388）現價已大幅下跌，甚至較香港政府入市價更低，你認為現價吸引嗎？ 答：港交所資產甚少，股價主要由波幅極大的盈利支撐，因此注定走勢反覆。當政府入股港交所的時候，我跟大部分人一樣，對如此高昂的作價一頭霧水，但政府就是政府！港交所的盈利，取決於大市成交量和上市公司繳交的費用，去年收入自然大幅減少，相信今年亦然。 在 六十五元價位，港交所市值七百億元，估計去年賺約四十八億元，市盈率十四倍半。但我相信，其盈利今年會減少至三十八億元，市盈率因此上升至十八倍半。若認 為現時大市成交量甚低，甚至已經見底，那未來盈利肯定會上升。以○七年賺逾六十億元來說，未來五年港交所的平均利潤，大約有五十億元。 港交所無須保留盈利，可作百分百派息，因此息率較其他股份高。若你認為市盈率十四倍，息率七釐已算吸引，可考慮在現價六十五元買入。但你必須將目光放遠一點，而非即將公布的業績，皆因短期盈利難有寸進。 問：我持有的股票，大多屬藍籌股，但賬面損失達三成半。由於我是長線持有，因此未算太擔心，但也希望趁此機會整固組合，尤其同時持有中行及中銀香港（2388），我欲賣掉其一，你認為怎抉擇？ 答： 在金融海嘯之下，持股組合僅跌價三成半，已經不錯，可說值得欣慰。經濟寒冬總有一天過去，在兩三年之後，春天勢將重臨，你會看見市場再次復甦。中銀香港在 海外的定息投資，遭遇重重挫折；它入股東亞銀行，更要飽受坐艇之苦。這看來是一場災難，但正因如此，若內地母公司借此良機，以低價將它私有化，我不會有半 點驚訝。此後中銀香港歸屬母公司旗下，管理更佳。 之不過，無論中銀香港會否私有化，也應只揀其一。身為母公司的中行，現時亦猶如籮底橙，股價同樣便宜。長遠而言，中國擁有強勁的增長動力，雖然中銀香港的管理質素亦有改善空間，但我寧願押注中行。 問：你曾說過，去年底若滙豐股價低於九十元，勢必打擊你的投資睇法。你刻下感覺如何？ 答：老實說，我現在感到心煩意亂，非但因為市場對滙豐的態度，更因環球金融機構的行為。事實上，滙豐受金融海嘯的打擊比同行小，現價亦很便宜。 滙豐即將公布的○八年業績，到底會向股東展示怎樣的一組數字，我實在茫無頭緒。我不知道尤其受到分析員質疑的派息政策，究竟何去何從。但滙豐已經向外重申，它是一眾國際銀行中，資本最為雄厚之一，惟這可能只是五十步笑一百步而已。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||