C系和D系
C系公司第一科技(第一=?軍)和睇透國際(睇=看,透=?),較不為人知的那家是數位香江(創業闆股票,編號8007)、D系公司有秦國置地、米海國際(米=飯=諧音是…)和米海酒店。8業 績看來不俗,年年增長,但是一有人炒就供股,年年都派低價輪,不停攤薄每股股東權益,跌得很低時就合股,之後又不停繼續此循環,使股東的資金大降。D系的 米海酒店先博命由兩毛錢炒上一塊多,然後暴跌,無知的人一層又一層地接貨,等所有人買曬貨後,來一招供股,使小股東的錢無聲無息地消失…..
尤其是第一科技和睇透國際的盈利的手段,極像焦堡六式、超少古法濃業、舊蠔世界等的美化業績的行為,盈利都流向固定資產去了,造成資產空心化,公司慢慢變得不值錢。今年終於爆啦,要把資產大撇幾億,造成盈利倒退。
米海國際剛宣佈供一次,秦國地產在半年前又供一次都是2供1,看來小股東的權益又消失了。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=3909
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080328/LTN20080328449_C.pdf
看通集團遭上海實業入股過多之公告。
上海實業不停在市場上收購該公司的股份,現在達14%,並持有大約數量的認股權證,現在使公眾持股量少於25%,看來不是善類。我想他們甚至想全面收購,但大股東和基金不肯被他收購,所以公司/大股東出此下策。
其 實老千股是要這樣才能對付到他們,有一個有錢的股東,不停購入股份,才能阻止他們亂發認股證的行為,他們的盈利及認股權證所集資金,全部流入資產上面去, 如廠房及電訊等的資產,現在已經佔資產20%-40%,約有20億,其實這些資產是甚麼來的,無人知道,這可能就像超大及高寶等美化帳目的手段。
明天若有機會再解說其收購過程及供股:
兩家公司去年業績、中期業績及供股公告:
92:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081027/LTN20081027297_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090323/LTN20090323424_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090417/LTN20090417141_C.pdf
1059:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20081024/LTN20081024611_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090323/LTN20090323405_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090324/LTN20090324333_C.pdf
冠軍(92)在1993年上市,是一家出售傳呼機往大陸的公司,後來進軍高的科技市場,把業務擴至多個國家,並於1997年及2000年分拆看通(1059)及數碼香港(8007)上市,盈利連年增長,直至去年因資產減值才有倒退,但營業現金流仍然強勁。
以下是看通2004-2008年上半年盈利及現金流
Kantone | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
Revenue | 1,014,640 | 1,127,326 | 1,346,894 | 1,426,505 | 1,613,048 |
Net Income | 154,867 | 267,928 | 332,700 | 412,018 | 143,010 |
非營運減值及收益 | 48,831 | 58,104 | 7,997 | 55,781 | 334,904 |
Net Income Exclude 減值 | 203,698 | 326,032 | 340,697 | 467,799 | 477,914 |
Operating Cash Flow | 361,855 | 344,984 | 466,197 | 582,860 | 791,573 |
近年,公司進行很多收購,但是只用股票,很少用現金。
冠軍: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20011130/LTN20011130042_C.doc
以1.19億元收購訊號偵察及干擾業務CRL 95%權益,發行5.92億股,每股0.2元新股支付。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031031/LTN20031031019_C.pdf
公司以代價1.75億元收購New Atlantic,New Atlantic主要業務將為設計、開發、許可他人使用有關汽車安全電子儀器之知識產權,即酒精監控系統、視野提升系統、行人監察系統、道路信息系統。發行1億新股支付。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20060208/LTN20060208115_C.pdf
收購Easy City。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080423/LTN20080423686_C.pdf
公司收購Big World全部已發行股本,代價總額為370,000,000港元,其中50,000,000港元以現金支付,320,000,000港元發行268,000,000股每股作價約1.19港元的股份支付。Big World擁有Briar全部已發行股本。Briar為有關綜合物流及智能港管理系統的專有軟件系統若干知識產權的實益擁有人。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080813/LTN20080813566_C.pdf
收購大股東看通股權,作價188,553,096.27元,以可換股債支付,利息1%,換股價1.09元。
看通:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050829/LTN20050829063_C.pdf
購入彩票業務,看清楚是由證券商介紹。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080730/LTN20080730971_C.pdf
收購體育煤體業務,作價3.906億港元,以6.2億新股支付,每股0.63元。
亦有多次集資舉動。
冠軍:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20020524/LTN20020524013_C.pdf
發行條件辛辣的可換股債。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20031203/LTN20031203079_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20040218/LTN20040218016_C.pdf
配售股票。
看通:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050408/LTN20050408039_C.pdf
發行條件辛辣的可換股債。
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20050926/LTN20050926074_C.pdf
以0.73元配售2.4億股。
這樣現金應該很多才是。
但是,從經濟通可見,冠軍自2001年,看通自2003年開始派息,但是常常以股代息,又大派紅利輪,是缺水公司的象徵,這為甚麼呢?
冠軍:
財政年度 | 事項 |
2009/06 | 四供一,供股價10仙 |
2009/06 | 中期息0﹒25仙,以股代息,可選擇現金 |
2008/06 | 末期息0﹒15仙,以股代息,可選擇現金 |
2008/06 | 中期息1﹒35仙,以股代息,可選擇現金 |
2007/06 | 末期息2﹒5仙,以股代息,可選擇現金 |
2007/06 | 5﹒47股送一份2009年認股證 |
2007/06 | 中期息1﹒3仙,以股代息,可選擇現金 |
2006/06 | 末期息2仙,以股代息,可選擇現金 |
2006/06 | 中期息1﹒1仙,以股代息,可選擇現金 |
2005/06 | 末期息1﹒1仙,以股代息,可選擇現金 |
2005/06 | 中期息1仙,以股代息,可選擇現金 |
2004/06 | 末期息0﹒65仙,以股代息,可選擇現金 |
2004/06 | 中期息0﹒6仙,以股代息,可選擇現金 |
2003/06 | 末期息0.6仙,以股代息,可選擇現金 |
2003/06 | 不派中期息 |
2002/06 | 不派末期息 |
2002/06 | 不派中期息 |
2001/06 | 不派末期息,一送一紅股 |
2001/06 | 不派中期息,一送二紅股 |
2000/06 | 不派末期息 |
2000/06 | 不派中期息 |
看通:
財政年度 | 事項 |
2009/06 | 四供一,供股價10仙 |
2009/06 | 中期息0﹒25仙,以股代息,可選擇現金 |
2008/06 | 末期息0﹒15仙,以股代息,可選擇現金 |
2008/06 | 中期息1﹒35仙,以股代息,可選擇現金 |
2007/06 | 末期息2﹒5仙,以股代息,可選擇現金 |
2007/06 | 5﹒47股送一份2009年認股證 |
2007/06 | 中期息1﹒3仙,以股代息,可選擇現金 |
2006/06 | 末期息2仙,以股代息,可選擇現金 |
2006/06 | 中期息1﹒1仙,以股代息,可選擇現金 |
2005/06 | 末期息1﹒1仙,以股代息,可選擇現金 |
2005/06 | 中期息1仙,以股代息,可選擇現金 |
2004/06 | 末期息0﹒65仙,以股代息,可選擇現金 |
2004/06 | 中期息0﹒6仙,以股代息,可選擇現金 |
2003/06 | 末期息0.6仙,以股代息,可選擇現金 |
2003/06 | 不派中期息 |
2002/06 | 不派末期息 |
2002/06 | 不派中期息 |
2001/06 | 不派末期息,一送一紅股 |
2001/06 | 不派中期息,一送二紅股 |
2000/06 | 不派末期息 |
2000/06 | 不派中期息 |
網絡、電訊資產佔資產比例:
2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
78.88% | 81.90% | 86.35% | 97.59% | 102.60% |
看通:
網絡資產佔公司資產比例:
2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
75.42% | 75.35% | 75.14% | 86.04% | 86.98% |
假設這是一隻老x股,派息及盈利為吸引人的手段,所以派息應是列入營運開支之一,賺錢是賺在發行新股、行使紅利輪及可換股債券,加上正常的營運開支,這樣你可以看到這家公司的資金缺口如下:
冠軍:
Champion | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | |
營運所得款項 | (56,640) | (60,431) | (19,944) | (1,005,812) | (93,980) | |
(經營現金流+系統網絡、電訊淨支出款+利息支出+派息) | ||||||
投資淨套現 | 14,736 | 23,460 | (38,405) | 20,916 | (49,969) | |
匯率影響 | 762 | (59) | (180) | (11,875) | 2,468 | |
資金缺口 | (41,142) | (37,030) | (58,529) | (996,771) | (141,481) | |
獲得資金 | 270,403 | 55,619 | 72,250 | 422,989 | 116,911 | |
(行紅利輪、認股權、發新股及可換股債及貸款淨所得) | | |||||
其他注資 | 0 | 0 | 169,748 | 0 | 0 | |
現金變化 | 229,261 | 18,589 | 183,469 | (573,782) | (24,570) | |
看通:
Kantone | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
營運所得款項 | 71,878 | 35,043 | (14,809) | (115,324) | (90,767) |
(經營現金流-系統及網絡開發付出款-付利息-派息) | |||||
投資淨套現 | 39,901 | (20,629) | (34,171) | (86,198) | 82,368 |
匯率影響 | 762 | (59) | 164 | (3,875) | (465) |
資金缺口 | 112,541 | 14,355 | (48,816) | (205,397) | (8,864) |
獲得資金 | (88,364) | 46,186 | 161,909 | 53,549 | 14,661 |
(行紅利輪、認股權、發新股及可換股債及貸款淨所得) | |||||
現金變化 | 24,177 | 60,541 | 113,093 | (151,848) | 5,797 |
公司真正營運現金只有兩年為正,套現所得根本不足以支撐「擴張」,所以利用外來資金是公司的擴張方法,但是公司在2006年成功集資後,2007年花錢多了很多,2008年因為市場不佳,根本集資不了現金,可以看到資金缺口大減,但是從上面的系統及網絡開發的現金流出,可見公司「在在需財」。自然,公司供股是必要的,不然就會爆煲玩完,這個正像我的大文「發上市大夢」:
http://realblog.zkiz.com/greatsoup/7334http://www.inv168.com/phpBB3/viewtopic.php?f=21&t=51742&p=1255907#p1255907今日看到上市公司有兩年營運歷史、二千萬營運現金流入,加上其他人造的東西,如市值、股東數目等,加上上市科審批,就可以上創業板。
有一天,我想到如果找一家自己開一家離岸公司,由欲上市實體購入/入股19.9%股權,其餘由關連空殼公司持有其餘股權,然後離岸公司向上市公司借錢,跟著離岸公司把這些現金派息,上市公司收回部分現金,然後空殼公司又把這些現金用服務收入放入公司,收回其餘現金。
這樣Balance Sheet現金無變,可收回借款,資產淨值多了。
Income Statement多了營業額、股息收入,順帶的還有盈利。毛利率、純利率亦可以推高。Cashflow方面,把貸款的東西放入投資現金流,營運現金流根本看不見破綻,不過用蔡東豪兄的老方法,一定看到問題。
這時盈利做幾多有幾多,造埋盈利增長都仲得。然後千D基金,配股票給他們,派息少少,之後自己慢慢減持,完成全套動作,哈哈。
早我二十年想到這個方法,簡先生果然是天才:http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=738
唔少商界富豪細個都捱過世界,冠軍科技(092)主席簡文樂(圖)係其中一個,咪睇佢家吓身家豐厚,又係大馬主,原來佢細個嗰陣,同好多人一樣都試過喺街度排隊輪米。佢話喺50年代出世,當時戰後冇耐,糧食短缺,唔係有錢就一定買到嘢食,家家戶戶都要配給,佢細細個就拎住「米票」去買米,屋企有7個兄弟姊妹,買得米嚟,就冇乜錢買餸,餐餐都係得一兩碟餸咋。
喺咁嘅環境下,當時讀天主教學校嘅簡文樂一心諗住大個做神父打救世人,點知因為朋友嘅幾句說話改變主意,後尾仲信埋佛教。簡主席話:「朋友知我想做神父,就話我未見識過呢個世界,最緊要係連女仔都未識過,拖又未拍過,第日有人因為感情事要你輔導,咪撞闆!」年少嘅簡主席,聽到呢番話覺得好啱,所以放棄做神父。
到咗十幾歲佢迷上科技,屋企嘅收音機、洗衣機,都逃唔過俾佢「支解」嘅下場。60年代末,佢見到當時嘅政府請人寫電腦程式,仲有在職培訓,未學過電腦嘅佢,膽粗粗走去報考。佢話:「當時有幾千人考,主要考IQ同計數,我唔單止考到,仲係第二名。」其後講講連環供股。附錄:Editgrid 92,1059詳細財務分析http://www.editgrid.com/user/greatsoup/92%2C1059 /* Style Definitions */table.MsoNormalTable{mso-style-name:表格內文;mso-tstyle-rowband-size:0;
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080813/LTN20080813566_C.pdf
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090330/LTN20090330370_C.pdf
故我大膽推斷,冠軍的供股主要是用來派息及來替大股東換回高價可換股債券。
大股東包銷的目的是用來替自己解套,簡而言之,以之前高價賣看通換來高價冠軍的CB,換成低價的冠軍股權。如有人跟供,就能把公司集資的現金據為己有,真是一箭雙雕,正如之前988一樣。
http://realblog.zkiz.com/viewpage.php?tid=6585
但這次供股的結果,令公司攤薄更嚴重,股東受損更大。據往績來看,亦令公司有空間再發供股,繼續抽水之旅。
總結而言,我對此次供股持中性態度。短炒輪的人更不應該,最後結果一是變廢紙,一是跟供輸得更多。
希望我猜錯。