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台灣發展ＬＥＤ產業超過二十年，如今才逐漸掌握關鍵藍寶石晶棒及基板材料，在今年未上市一百強調查中，就有五家居國內領先族群的藍寶石材料廠，未來一、兩年內都將陸續掛牌，預料這五家「興櫃藍寶石Ｆ５」，將吸引許多投資人的關注。

撰文‧林宏文

五月五日，全球第一大藍寶石長晶廠美商Rubicon，公布今年第一季財務數字，結果營收三千八百萬美元，較上月成長二九％，每股稅後純益（ＥＰＳ）達○．八美元，也較上季的○．六四美元增加二五％。這個令人驚豔的季報公布後，Rubicon盤後股價也因此大漲六％。

在全球發光二極體（ＬＥＤ）產業持續成長的驅動下，對於上游藍寶石材料的需求也不斷成長，尤其是台灣、南韓及中國客戶不斷擴充產能，讓Rubicon財務 長威廉(William Weissman)在法說會上興奮地說，「我們的業務人員，不斷被客戶追著跑。」也因此，威廉不僅預測第二季業績會再創新高，而過去Rubicon的營收 與獲利，也已呈現連續兩年、六個季度不斷創新高的情況。

在此次未上市一百強調查中，也一樣可以感受到台灣藍寶石產業的狂熱，包括即將於六月初掛牌、聯電董事長洪嘉聰投資的兆遠，還有鴻海、奇美集團投資的鑫晶鑽及兆晶，大同集團旗下的晶美，以及合晶科技投資的合晶光電，都已吸引許多投資人的目光。

這五家公司的規模，目前在國內都居領先族群，例如兆遠、兆晶與晶美是國內前三大藍寶石基板廠，至於鑫晶鑽也是僅次於台聚光電的第二大廠，五家公司都將於未 來一、兩年內陸續掛牌，目前每天在興櫃的成交量也都位居前幾名，若稱這五家公司為「興櫃藍寶石Ｆ５」，的確相當貼切。

鑫晶鑽：毛利率達六三％

從產品來區分，藍寶石長晶由於製程難度高，目前全球最大廠為Rubicon，其次為俄羅斯的Monocrystal、日本的京瓷及韓國的ＳＴＣ。至於在台 灣，除了越峰旗下的台聚光電產能與技術最為領先外，緊接其後的就是鑫晶鑽，至於尚志也開始積極投資，中美晶(將分割為藍寶科技)與合晶光電則以自用為主。

在下游藍寶石基板廠部分，目前國內基板廠的營運大致分成兩大模式，合晶光、中美晶是自長晶切片、研磨、拋光至圖案化藍寶石的一貫化垂直整合的廠商；至於兆晶、兆遠和晶美則以切片為主，晶棒則是外購或由策略廠商供應，例如台聚光電、鑫晶鑽與尚志。

在毛利率部分，長晶與基板廠也大不相同，去年晶棒大缺貨造成價格飆高，晶棒大廠Rubicon毛利率都已達五成以上，鑫晶鑽去年底毛利率也在四成以上。如今，Rubicon與鑫晶鑽公布第一季季報，兩家毛利率更進一步飆高到六三％。

至於基板廠部分，由於承受晶棒的高價原料，雖然可部分轉嫁給客戶ＬＥＤ晶粒廠，但仍有部分須自行吸收。以國內前三大基板廠兆遠、兆晶、晶美來看，去年毛利率在二五％至三五％，至於合晶光則低於二○％，都較長晶廠遜色。

兆遠：率先上櫃 聯電撐腰在興櫃藍寶石Ｆ５中，即將於六月上櫃交易的兆遠，是Ｆ５中的第一炮。兆遠是國內最老牌的藍寶石基板廠，董事長為聯電董事長洪嘉聰，公司最大股東則 是股市名人林滄海，至於晶電與聯電都是股東成員。由於聯電在ＬＥＤ產業上下游布局完整，兆遠不僅成為晶電最大的藍寶石基板供應商，也成為聯電集團發展 ＬＥＤ產業關鍵要角之一。

目前，聯電已積極赴中國山東地區投資ＬＥＤ產業，主要合作對象也是晶電，雙方在山東濟寧合資成立元鴻光電材料，去年七月已成功完成第一座藍寶石長晶爐，並拉出一根重達八十九．五公斤的藍寶石晶棒。

兆遠去年每股稅後純益五．三三元，今年第一季則只有一元，主因是高價晶棒使成本提高，此外，也認列了子公司元鴻光電虧損六百多萬元。不過，公司預估第二季毛利率可望提升，獲利可望比第一季好。

至於兆晶與鑫晶鑽兩家公司，主要大股東是鴻海與奇美集團。在國內ＬＥＤ產業布局中，鴻海與奇美很明顯是後來居上的廠商。除了鴻海轉投資的封裝廠沛鑫，以及 奇美電投資的ＬＥＤ磊晶廠奇力光電、ＬＥＤ封裝廠啟耀外，過去兩年也入股兆晶與鑫晶鑽，讓集團在ＬＥＤ的布局一氣呵成，形成上下游完全整合的形態。

兆晶：營收連十五月創新高兆晶去年每股稅後純益達八．○六元，比兆遠的獲利還要好，單月營收與兆遠的差距也逐步拉近，且營收已連續十五個月創新高，在產能持續擴充下，加上鴻海集團龐大的下游出海口，預料未來成長空間仍然很大。

至於四月二十五日才在興櫃掛牌的鑫晶鑽，則是另一顆受矚目的新星。由於目前藍寶石晶棒仍然供貨緊俏，鑫晶鑽很早就掌握來自俄羅斯的技術來源，也成為目前少數能夠供貨的國內晶棒業者。

其實，大部分投資人都只知道兆晶與鑫晶鑽是鴻海與奇美電轉投資，但兩家公司董事長謝建福與郭莉莉夫婦，才是實際的大股東與經營者。早在奇美電與鴻海入股前，由於ＬＥＤ產業歷經多年不景氣，兆晶也是虧損累累，兩夫婦就不斷拿出個人資金挹注公司，如此苦撐了好幾年。

謝建福與郭莉莉夫婦早年從事營建、遠洋漁業及銀樓等事業，十多年前開始投資電子業，兆晶就是其中的一家，原本只想當股東，卻因為公司大幅虧損，只好被迫跳下來接手。後來兆晶因為有多次拿不到晶棒材料，為了以後不再受制於人，因此又決定成立以長晶為主的鑫晶鑽。

晶美：大舉擴廠 產能激增郭莉莉說，早年做銀樓時，就知道有藍寶石做的人造鑽石，也知道俄羅斯在此領域有深厚技術，因此鑫晶鑽初期引進俄羅斯的技術團隊，讓生產良率逐步拉 高，如今，鑫晶鑽的技術實力已經建立，可以生產的晶體重量及良率都大幅提高，營收及獲利也跟著跳躍成長。

例如在晶體重量部分，成立於二○○七年三月的鑫晶鑽，當年十月就成功產出第一顆二十五公斤的藍寶石晶體，隔年十月又產出五十二公斤級的產品，去年十一月則進一步產出達八十公斤的藍寶石晶體。

在營收部分，○八年達二五九六萬元，隔年達四五八七萬元，去年則提升至二．九億元並轉虧為盈，全年稅後純益六四一一萬元，ＥＰＳ一．五二元。今年首季營收 更達一．四億元，毛利從去年四八％躍升至六三％，稅後純益達○．七三億元，以目前股本六．三七億元計算，ＥＰＳ為一．一六元。

此外，晶美由於股本比兆遠及兆晶小，雖然產能比較少，但去年每股稅後純益達九．六一元，比兆晶及兆遠都要高。由於大同集團也加緊布局藍寶石長晶業務，旗下 的尚志已決定投資七．六億元，大手筆擴張藍寶石長晶設備，預計年底新廠完成後，晶棒產能將大幅增加六成，也讓晶美未來可確保晶棒來源。

合晶光：可生產長晶及基板至於目前產能最少的合晶光電，則是從合晶科技切割出來的公司，目前長晶及基板都做。合晶光電去年每股稅後純益一．一五元，今年第一季營收為一．八億元，稅前純益為○．二二億元，以股本五．五億元計算，每股稅前盈餘○．四元。

對於藍寶石未來的價格走勢，國內最大的ＬＥＤ廠晶電董事長李秉傑說，由於下游ＬＥＤ磊晶廠的MOCVD機台投資量實在太多，對藍寶石的需求依然很大，因此 藍寶石價格欲小不易。目前晶電已與藍寶石基板廠談定一年的供貨合約，七成供應量將以合約價進行，三成則以市價交易，至於合約價部分將逐季調降，但調降幅度 並不高，從年初到年底大約降了一五％。

以目前第一季藍寶石基板在二十八美元計算，即使逐季下降一五％，年底前仍可維持在二十美元以上，比前波低點五美元仍高出許多，只要市價不出現大幅崩跌，今 年對很多藍寶石廠來說仍有高額利潤，預料將是豐收的一年，隨著ＬＥＤ產業的應用日益擴增，從背光再擴大到照明市場，興櫃的藍寶石Ｆ５，也將吸引更多投資人 的目光，成為聚焦興櫃投資不可或缺的一個重要族群。

台灣藍寶石「F5」都是高獲利族群！

基板

兆遠

月產能：50萬片

主要股東：

林滄海、聯電、晶電

股價：71.57 元

兆晶

月產能：45萬片

主要股東：

謝建福、奇美電(元奇投資)

股價：69.5 元

晶美

月產能：35~40萬片

主要股東：

何素珠、張謙敏、尚志

股價：82 元

晶棒

鑫晶鑽

月產能：5~10萬毫米

主要股東：

郭莉莉、鴻海、

奇美電(元奇投資)

股價70 元

晶棒及基板

合晶光

月產能：10萬片

主要股東：

合晶科技

股價：44.6 元

註：1. 藍寶石基板月產能以約當2吋計算。

2. 股價為5月6日收盤價。

當美股創下新高之際，什麼股票還有極大上漲空間？答案是金融股，原因很簡單，因為華爾街高層決定給員工加薪。

在過去五年美國政府嚴格管制下，金融業不論獲利或股價都表現平淡，許多公司還因金融海嘯期間的銷售糾紛，被聯邦檢察官或證監會起訴，前後付出賠償金額高達數百億美元。

景氣好轉，大銀行忙留人

五年來，公司獲利不好，連帶影響員工待遇，但根據彭博報導，高盛從明年開始將提高各部門新進員工待遇，特別是大學畢業生，加薪幅度大約兩成，獎金部分依舊是按照員工和公司績效表現而定。

去年高盛營收中，只有三七％拿來支付薪資，是過去三年來最低，但今年上半年比重已來到四三％。據紐約人力顧問公司Johnson Associates估計，高盛給新到職分析師年薪約八萬五千美元，若加上獎金可能達十四萬美元。此外，摩根士丹利也傳出將初級經理等基層員工薪資調高二五％。

除了加薪，為了避免人才跳槽至私募基金等對手，華爾街銀行業一直在縮減資淺員工的工作時數，例如瑞士信貸、美國銀行等投資銀行，鼓勵員工週末休假，而摩根士丹利還針對中低階員工推出時間管理指南，希望藉由改善工作條件來留住員工的心。

由於金融業靠的是腦力，高薪才能招攬最好的人才，對業績有加分效果。而這些華爾街高層會選在這時間點，應該也跟金融業景氣好轉有關。

據聯準會統計，在一九九五年到二○○五年間，美國金融業股東權益報酬率維持在一五％上下，但這幾年連重回兩位數報酬率都有困難，背後原因當然跟歐巴馬上任後，對金融業加強監管、去槓桿、改革肥貓和祭出鉅額罰款有關。

但情況的確有在好轉，隨著聯準會今年十月可能結束量化寬鬆，並於明年重新啟動升息，過去六年因利差不斷下滑，導致金融業獲利能力被侵蝕的現象，可望就此改變。

同時，從股價表現來看，金融股的確有極大補漲空間，因為它不僅是美股中還沒突破金融海嘯前的類股，若統計近五年數據，會發現金融類股漲幅僅六三．三％，對比生技股大漲二五○％，科技類股也有九○％，漲幅落後不少。希望搭上美股多頭的投資人不容忽視。