平安2011中期策略會
(盛初諮詢專門從事國內酒類行業的調研諮詢工作，在業界具有很強的市場敏感性，對酒類行業的走勢，判斷具備前瞻性，對投資中國酒類上市公司有很強的學習參考價值)
中國高端白酒的幾個命題；高端白酒價格破千、限價令、三公消費的限制、對酒後駕車的打擊、消費健康、食品安全。
關於食品安全，隨著媒體的監督作用加強，其實在早年，各個行業的謊言逐步被擊破。三聚氰胺的事件早在10年前就存在行業中，乳品行業的人說從來不喝牛年， 只喝礦泉水。肉類的瘦肉精，都是行業共識。白酒行業是否具有這樣的潛規則？其實也有，但是與其他行業不一樣，包括全國化和區域深耕之間的矛盾。全國化與區 域深耕是白酒行業發展的兩個主要命題，但是目前出現了一些瓶頸，瓶頸是否制約了行業的發展，後邊會逐一的分析。
我們的觀點行業的整體增長趨於穩定，但是還是會高於社會的平均水平，白酒行業無論是增長速度還是利潤的增長都會在一定時間內優於傳統其他行業。無 論是終端供銷，從企業匯款來看，我們都可以找到最及時的數據，對於一般投資者因為不在行業內，只能看報表，找董秘。我們可能會提前半年左右獲得一些變化的 數據。我們目前來看，白酒行業並沒有出現大的拐點，消費品有很強的抗週期性。從終端購銷還是企業回款，截止到5月31號沒有大的變化，另外，白酒消費有很 強的獨特行，消費品不像投資品，無論外界宏觀情況如何變化，消費品本來有很強的消費剛性。白酒與其他酒水相比具備更多特殊性。我們知道，在通貨膨脹的環境 下，消費者對啤酒消費，黃酒，保健酒，紅酒相比政務消費的屬性更強。白酒消費市場就是國內市場，外貿對它的影響為0。白酒佔據產業高端，不受國際大環境的 影響。我們都知道原材料採購，啤酒影響比較大，因為啤酒是全球化市場，白酒在消費品領域不受這個的影響。另外，白酒行業整體競爭環境開始出現週期性的變 化，只有個別企業會出現超高速的增長，大多數企業會趨於穩定。整個行業齊頭並進的高增長將會很難出現。這個從09年就開始，2010年2011年這個特徵 在強化。在這些年份，上市公司中二線的表現比較好。例如，金種子，古井貢為代表。縱觀05年-10年大家都是齊頭並進。古井的增長，洋河，金種子的增長， 在整個白酒行業也不是特別的優秀。增速超過200%的比比皆是。從08,09年很多企業的高增長難以維持，但是穩定的增長還可持續，這裡邊整個白酒行業開 始出現週期性變化。上一波酒水行業的增長主要來源2個方面，第一是以省為單位的區域增長。第二是主要產品價位從30,40元，增長為100多元的中檔酒。 這2個動作出盡了05年-10年的高速增長。這個戰略佈局已經完成，下一波主要增長引擎就不是這兩個因素。第三產品結構的提升出現新的變化，上一波產品結 構提升主要來源高端白酒通過漲價實現，不斷打破或者創新中國白酒價格帶，從400-500元，到1000多。第二個來源於地方白酒從中檔酒提升到中高檔 酒。應該說下一波產品結構提升會出現新的變化，應該說未來這2點不會成為白酒產品提升的主流。次高端產品的價格提升分別給一線白酒，二線白酒帶來新的挑 戰，機遇是存在，但是不是通過簡單的提量的方式獲得。另外，渠道的開放性將明顯有利於有拉力優勢的名酒企業，從今年上市公司已經可以看出來。
我們粗放的將中國白酒企業分為2類，一類是有拉力優勢，就是品牌血統比較好。一類是經營比較靈活，產品結構比較好，渠道策略比較先進。這兩類企業早10年 從營銷上都在喊，終端為王。但是我們看到渠道越來越開放。現在消費者購買產品的自主性越來越高。在這種背景下，具備品牌優勢的拉力型企業可能在未來的日子 裡在競爭上更加有優勢。講到這些觀點後我們在看這7個概念。「高端酒水破千」這個概念。高端酒水破千說明高端酒水已經進入奢侈品的概念。在這個命題裡，唯 一需要思考這個命題的可能只剩下茅台和五糧液。因為全國大多數酒企業高端酒並不是它的增長和銷售的主體。第二個來說是「限價令」。限價令是政府限制白酒行 業漲價，這是未來控制通貨膨脹一個很粗暴的做法。但是對於大多數白酒企業影響不大。因為中國大多數酒廠除了茅台，五糧液，都是通過新產品開發的形式來漲 價。不是通過老產品提價的方式。老產品提價對於他們來說幅度很有限。第三個來講就是「三公消費」的限制。三公消費只是一個現象，政府在這裡治標不治本沒有 什麼意義。我不認為中央下達的文件會影響這種消費。我們在微觀領域觀察並沒有影響，因為其中政府官員並不是消費的主體，只要他們手裡有權利，自然有人為他 們買單。第二個來說，政府上有政策下有對策，除非哪天我們的官員是靠老百姓選出來的，不是領導任命的。我才覺得會有意義。通過我對這些人群的觀察，並沒有 產生影響。
第四個就是「飲酒後限制駕駛機動車輛」。去年出現限駕令後，很多終端出現大面積的酒水消費萎縮，這個萎縮持續了差不多三個月。三個月後，通過我們調研人員 對終端的觀察，酒水消費從新復甦，復甦的原因是消費者對酒水飲用的方式產生了變化。高檔次的酒水消費者養成了喝酒帶司機的習慣。比如說中高端酒的消費者， 在飲酒前會提醒別開車，或者有一個人不喝酒開車，或者酒店提供代駕服務。限駕令階段性的打擊了酒水的消費，長期看只是改變了消費者的消費習慣，對酒水本身 的消費影響並不大。我們觀察那些發達國家早期對酒水消費就比較嚴厲的國家，酒水消費曲線只是階段性的影響。我們知道歐洲一些國家對酒後開車處罰想當嚴格， 包括新加坡等國家。我們發現只是在政策頒佈後有階段性的影響，過後只是影響了大家的消費方式。
「消費者健康意識的提高」。出現一個新的命題，就是量價齊升的局面會得到抑制，前幾年白酒行業確實出現了量價齊升的局面。我們仔細分析白酒行業的消費量是 怎麼上升的，主要有兩個；第一，從白酒消費者個人來說，飲酒量並沒有上升。主要來源於社交餐飲量越來越大，我們做一個簡單的分析，10年前一年365天， 除去早飯有700多頓飯，可能10年前有200-300頓在家裡吃，在家裡吃酒水消費很低。但是現在對於商務人士可能每年在家裡吃飯只有20-30頓，我 們碰到很多人，一年在家吃飯不到10頓。所以說外出就餐的頻率在提高。第二就是，你消費的酒精量沒有提高，但是消費的酒水量在提高，白酒行業這幾年出來了 很多降容，很多1斤裝變成9兩，8兩。第二個是降度，很多52度的變成40多度。其實你仔細想想以前你喝半斤，現在這個情況可能就要8兩，酒精量是一樣 的。這兩個大背景對白酒行業的增量有很大的影響。但是消費者對健康要求的提高，未來我個人認為白酒未來在增量上會受到抑制。白酒行業的總產量會受到抑制， 應該說紅酒對白酒有一定的替代作用，但是這種替代不是一種滅絕性的。因為白酒承擔的這種社交的需求是葡萄酒無法取代的。這裡邊與中國人社交方式有關，歐美 市場對葡萄酒消費是一種自飲。沒有什麼功利性質的朋友之間消費。而我們國家的白酒消費更多的是商務，社交方面的需求。很多時候一桌人坐在這裡吃飯彼此並不 是很熟悉，但是他們都是為了某些事，有功利目的來吃這頓飯，那這個局面坐在這裡，中國人天生又比較羞澀。如果沒有酒精的攝入，短時間內打不開局面。大家都 暈暈乎乎的才好談事。大家都知道，一頓飯如果不喝酒，除非是很熟悉的朋友，如果不喝酒這頓飯吃的很沉悶。葡萄酒解決不了這個問題，葡萄酒酒精含量太低，需 要1個多小時才會暈暈乎乎的，如果一頓飯是2個小時，無法短時間達到目的，只有40多度德白酒才可以讓人在半個小時內達到暈乎乎的目的，很多人無法理解白 酒的剛性需求是什麼，白酒對於社交消費依然是一種剛性的需求。對於大多數中國內陸省份來說，大量需要政商結合的行為，這種行為需要白酒這種載體打開局面。
在目前大盤整體不景氣的情況下，白酒行業作為配置還是很好的。在我所掌握的數據裡，上市白酒企業今年會很漂亮，最少會高出社會平均行業水平。能否找到超高速的增長?增長可以持續5-10年都不用擔心，這個就需要一定的技巧和鑑別力。
行業的發展機遇，我們選擇幾個話題，首先就是「高端酒水」。高端酒水價格破千後出現奢侈品化的一個傾向，所謂的奢侈品化就是一般老百姓開始喝不起了。對於 白酒行業是機遇還是挑戰存在一定爭議。我個人還是偏向樂觀，有人說一旦高端酒水價格幾千的賣對白酒行業是個機遇，整個白酒行業的價格帶再一次被打破。從奢 侈品行業的發展來看中國富人的消費能力依然強勁。一旦白酒跨入了奢侈品的行業就產生新的屬性，具備收藏價值。從我身邊很多有錢的朋友都一箱一箱的儲藏茅台 酒，這個量不小。我們看現在的藝術品投資是多麼的狂熱，完全進入瘋狂的地步。但是從這個角度來看中國普通老百姓投資渠道匱乏，如果中國高端白酒持續漲價的 情況下，投資需求也值得關注。第二個來說茅台的價格走勢對中國的酒業發展有重大影響。因為對大多數酒廠來說，高檔白酒 對他們來說沒有銷量，收入佔比也很小。只有茅台和五糧液對他們來說是主要的銷售主體。如果茅台在破千之後銷售依然很強勁的情況下，可以帶動整個高端酒業的 繁榮。茅台和其他一、二線酒廠存在著微妙的關係。我們都知道茅台的價格是被各級分銷商所綁架的。季克良在這個問題很苦惱。我們都知道茅台酒的出廠價格只有 619。零售價賣到了1400.其中有800塊錢被經銷商賺取，茅台的成本如果是在100-200塊錢左右的話，茅台只賺了400-500塊錢。這是茅台 所不想看到的。茅台期望到2015年的時候茅台酒價格不超過2000塊錢。茅台希望出廠賣1300，終端賣1800這樣最好。但是現在市場終端價格不可 控，因為茅台只能控制到它的專賣店和一級經銷商。對於整個酒水行業終端非常多，這些毛細血管茅台無法控制，所以導致一個現象，茅台出廠價格漲100，終端 零售價就漲300.茅台價格如果把619變成719，終端價格就會突破1800.這是茅台不想看到的，因為千元以上的酒是茅台的銷售主體，第二個政府有壓 力。茅台需要做到的是改變它的渠道控制結構，包括它的分銷結構。把終端價格壓下去，讓批發商，渠道商杜絕他們賺取不合理的利潤。在這個背景下逐步提高出廠 價。前一段有一個新聞，有一個網站叫酒仙網，它之前採購的茅台只能賣1380，當酒仙網逐漸有影響力的時候，茅台決定由茅台酒廠直接供應給酒仙網，酒仙網 就把茅台的價格調到980.茅台為這種局面付出努力，但是地方酒廠不想看到這種局面。地方酒廠希望茅台每年都漲價，當茅台的終端價格買到 2000,3000的時候可能對茅台的銷售有影響，但是地方酒廠做高端酒的空間就出來了。所以對終端價格，茅台酒和地方酒廠之間有一種微妙的關係。所以老 窖就不停的讚美茅台，把茅台與拉菲相比。因為茅台價格發展確實影響著地方酒廠做高端白酒。除茅台外地方酒廠發展高端的意義在於與次高端價格的銜接。我們認 為其他酒廠做高檔酒的目的不在取代茅台，而在於高檔酒做出一定的銷量後與中檔酒的銜接。「中國品味」未來如果做起來，對1573、瀘州老窖一定會有幫助。 我們思考一下為什麼水井坊做起來之後沒有很大的發展，因為無法形成良性互動，因為水井坊做的再好也無法帶動全興大曲。整個企業的銷售額上不去。畢竟不是每 個人都可以喝得起500-600的價位，所以企業形成不了良性互動。我們知道洋河做起來之後對洋河的系列都有幫助。我們需要觀察這些企業做高端酒，能否與 次高端形成良性的互動。
茅台價格破千之後，對500-600的價位也不忍心放棄，所以出了個水立方，五糧液也出了個六河液，事實證明效果不是很好，因為一旦不叫茅台，五糧液之後消費者都不認識了。
高端酒水的發展也將考驗酒水行業的研發和創新能力，對產品概念的研發白酒行業出現一個很尷尬的局面，沒有很好的產品概念，整個產品從幾個主流的概念，從窖 藏、綿柔、年份、原漿、最新的瀘州老窖出了一個「窖齡」。這可能都是很好的概念，但是你的品牌永遠不如茅台。但是你必須研發出有品質概念的產品，這裡就考 驗很多酒廠的產品研發能力。如果有人天才般的想到更好的產品概念，可能會獲得很好的發展。
對產品結構提升有三個觀點，第一產品多元化是產品結構提升的主要動力。次高端價位現在開始出現多元化，因為茅台的價格破千後，五糧液的價格也是800多。 從價格限制的角度看，壓力最大的就是五糧液。五糧液這麼多年在消費者心目中與茅台應該是一個齊頭並進的品牌。大家只是香型不同。以前五糧液比茅台貴一點， 再後來價格差不多，再後來貴一點，現在是貴3,400塊錢。再過兩年如果這個現象不改變，消費者就會把五糧液和茅台進行檔次之分。如果一旦出現檔次之分就 麻煩了，因為這兩家酒廠跟其他酒廠產品結構不一樣。五糧液現在漲價也很難，發改委把五糧液掐的很死，很多人看好五糧液，包括對專賣店自身繫統的一些改革， 對五糧春，五糧醇的改革都是好辦法，但是核心問題不解決，以後可能會有大麻煩。
次高端價位，200-600價位是酒廠發展最主要的空間，所以我們看酒企，就要看未來3-5年價位在200-800之間有多少產品，產品的增速如何。另外 在中低檔產品一直未受到廠家的重視，以前喝10幾塊錢的，現在喝40.50塊錢的。把以前的低檔提升到中檔，把中檔提升到中高檔。這兩個課題一直沒有受到 廠家的重視，因為廠家的資源是有限的，無論是傳播，人力資源都是這樣。既然我可以做中高檔酒，就沒有精力去做低檔酒。其中蘊藏著較大的商機，在高端增長乏 力，中檔增長有限的背景下，企業對該機遇的把握能力，同樣值得關注。
比如酒鬼對湘泉的發展，比如洋河對雙溝酒，小金花的發展，這些可能都會成為比較大的機遇。應該說這些產品的增速已經超過行業平均。關注在白酒消費弱省未來的增長機遇，所謂白酒消費弱省，比如廣東、浙江。所 謂的經濟欠發達地區，甘肅、青海、內蒙西南部一些區域、東北等。他們這些區域都是啞鈴型的消費結構。你到這種市場去看，最貴的酒賣的很好，就是茅台，五糧 液。最便宜的酒也賣的很好，就是10幾塊錢。但是中間50-100,100-300賣的不好。成熟市場例如江蘇的消費主體是100-300價位的酒。落後 地區是0-30， 500元以上。這些落後地區在產品結構調整的過程中變化比較慢。但是這些省份是有機會轉變的。例如浙江白酒消費比較弱，最好賣的就是茅台、五糧液、水井 坊、1573.以及泰山，伊力特。廣東也是這個情況。但是這些省份產品結構調整要比白酒消費強省要慢，但是有很大的潛力。
行業發展機遇三，我們就談一下區域擴張。白酒企業講自己的發展，縱觀12-5規劃，無非就是研究如何賣的更貴，或者賣到更多的區域。從本質上來看，全國化 對於大多數酒廠都是偽命題。中高檔以下價位，在很長一段時間內，區域化還是主流。本質上講，全國承載不了那麼多的品牌。我們知道在其他成熟行業，全國也就 3-5個成熟的品牌。現在至少有20家酒廠很認真的在研究自己的全國化路線，這個大多數最後都是泡沫。消費者根本記不住那麼多品牌。200塊以下的價位未 來還是區域為王。凡是在這個命題上沒有務實的提出全國化，是沒有很長的發展潛力的。但是板塊化和泛全國化會帶來增長動力。企業是否具備該能力主要考核企業 的組織變更能力和廠商關係的創新能力。我在去年年底提出了酒鬼這個企業。我不是說這個企業一定就很好，這個企業的基數比較小，酒鬼的品牌經營的也很好。它 現在就出現了泛全國化，什麼是泛全國化？就是說，嚴格意義上來說它基本實現不了全國化，但是這個企業肯定會出現一個階段在每個省都可以賣酒。我們想想在每 個省都可以賣酒是什麼命題。在每個省如果都賣2000-3000萬的話，根本在市面上看不見酒，太少了。因為白酒的強省至少有100億以上的市場結構。如 果只銷售5000W根本不顯，但是在10個省做出這樣是什麼概念？就是5億的銷售。今年酒鬼的表現可能比前兩年要好。我當時就是發現這個企業的組織在變 革，成立了北方營銷中心。營銷中心的成立，對它的泛全國化肯定是有很大的幫助，現在正在驗證我的觀點。所以說我們要看那些品牌經營比較好的企業，如果說它 在組織經營出現重大的變革的話，可能對它的版塊化和泛全國化都有一定的幫助。比如說古井貢近期成立的北京營銷中心、深圳、鄭州營銷中心。這就是是典型的組 織變更。組織變更的最大的意義就是在區域擴張中實現區域的版塊化和泛全國化。會在2-3年內提升業績的增長。
第三個就是在省內結構變化不穩定的區域，區域深耕和區域壟斷後的產品結構提升依然是企業的發展動力，主要考察企業重點市場競爭環境。就是說全國化實現不 了，在各地的根據地市場能不能深挖呢？要看當地的競爭環境。有的省競爭環境出現了鬆動，品牌格局出現變化，其中蘊含著重大的機遇。比如安徽，很多人對古井 的發展有一些爭議。怎麼去保持100%的增長？我覺得2-3年內沒問題。因為安徽的品牌格局出現了很大的變化，在變化中新品牌出現了很大的機遇，安徽市場 跟河北比較，河北市場就非常穩定，很難有機會。
每個企業都有自己的優勢省，在優勢省的競爭格局有沒有出現新的變化。是未來考慮的重點。
第四個行業發展機遇講一下資本併購。應該說洋河的併購不是真正意義上的市場行為，是國資委強迫式的收購行為。但是白酒行業資本併購前景無限，上市公司資產 有限，資本市場外存在大量的優質資產，中國按照出廠價有3000億以上的規模。按照零售價市場規模肯定超過10000億，很多公司出廠價格到了零售翻了三 倍。上市公司佔出廠價不到500億。上市公司所佔份額16%左右，非上市公司有大量的優秀資產，利潤率很高。但是其中也有一些問題，包括白酒行業的財務不 規範，有些酒廠去收購最後不了了之就是看不懂報表。老闆本身都提供不了真實的銷售數據，他自己都不知道賣了多少。沒法提供，為了避稅，賬都做的亂七八糟。
另外就是白酒行業自身的特點，是一個能忍的行業，銷售不好也不緊張，因為其他行業產品一積壓就很麻煩。白酒行業積壓5年最後變成優質的原酒，成為資產。其他行業設備折舊很麻煩，白酒主要是窖池，窖池越老越好。白酒行業的併購期要等到三大泡沫的擠壓。
二線酒廠銷售在20億左右的，獨立上市的幻想破滅以後。今世緣，河套，宋河糧液，口子窖，西鳳都想獨立上市。但是我們都很清楚，國家不會讓那麼多白酒企業 上市。第二，等到三線發展放緩，很多小酒廠，1個億、2億的可能還保持20-30%的增速，他們都在做一個計算如果保持幾年30%的增速，再過幾年銷售也 有20億，20億可以上市，那不如我自己上市。後來發現再過幾年這個三線增速降到8-10%。如果是被動上市被收購，可以給它8倍的市盈率。如果按照 8-10%的增長可能要干100年。這個時候可能就出現鬆動。現在小酒廠都非常的傲氣，市盈率高的嚇人，很多酒廠利潤3-4000萬，要價很高，有個財團 出價6個億都買不到一個小酒廠20%的股份。當資本併購形成規模之後，那些沒上市的就開始感受到壓力，比如今世緣就感受到洋河的壓力。洋河收購雙溝後把省 內的穩定局面打破了。今世緣目前競爭的壓力很大。
未來具備優質資本併購的企業有兩種，一種具備資本的盤活能力，所以我一直說五糧液、茅台最後不是中國最大的酒廠，因為他們不具備資本的盤活能力。白酒併購 不像啤酒可以降低成本。白酒併購不能消除被併購的品牌。所以併購後並不能降低成本，五糧液、茅台主要收購的是賣100塊錢酒的中型酒廠，關鍵是五糧液、茅 台本身不賣100多塊錢的酒，這些酒廠對它來說沒有意義，無法盤活資本。為什麼說洋河收購雙溝還是有一定意義的，洋河可以告訴雙溝，你們100多塊錢的酒 存在很多銷售的問題，洋河銷售很強，可以教導雙溝賣酒。第二個就是體制化，民營的競爭優勢，就是做事快。很多酒廠還是國營作風，行政效率太慢。皇台酒業現 在做的這個事情，汾酒就做不了，打個報告都要兩年。民營可能1個月就可以解決。具備這兩點競爭優勢未來在資本併購會有一定的競爭力。第三個來講資本併購會 來帶什麼樣的增值？併購後可能會對灰色利潤產生擠壓，很多非上市企業，也是國有企業，一把手，二把手陽光下的收入都很低，也沒股份，只能從灰色收入中獲 得，很多酒廠銷售額10億，費用6個億，這6個億裡肯定有5000-1億的利潤，一把手只能靠這種方式洗錢。一旦併購後，灰色利潤擠出來，可以形成增值。 另外就是股權激勵，酒廠被收購後，可以規劃很完善的股權激勵，不用換人，積極性完全不一樣，以前可能每天工作4個小時，現在工作8小時，以前70%的時間 在思考如何洗錢，現在都可以放在銷售上。同樣一個人，都可能產生完全不同的生產力。洋河在併購雙溝後，雙溝在治理渠道方面都有很大的進步。
營銷創新，也能帶來生產力，後終端時代的到來，從關注渠道到關注消費者，以消費者利益為導向的，提高產品附加值，將考驗企業的營銷創新能力。對專賣店，定 製酒，散酒的營銷創新。我們通過調研發現散酒的利潤比中高檔酒都要高。包括電子商務渠道的合作。中國早年出現大範圍商超的時候，酒廠怎麼跟商超合作會讓企 業脫穎而出，典型代表是金六福。當出現大量酒店的時候企業與酒店的合作也會讓酒廠脫穎而出。白酒行業與電子商務的結合確實有非常大的難題，這個難題確實考 驗很多的企業，但是未來有一定變化。另外就是連鎖化的酒類超市，企業與它們怎麼進行合作，諸如此類的營銷課題，在考驗著酒廠的創新能力。
現在大環境出現變化，更多的是關注消費者利益導向。為什麼出現很多定製酒，定製酒也是創新的一方向，早期出現的促銷員，開瓶費，是關注終端的利益。專賣店和定製酒是在關注消費者的利益，有些企業在這方面的創新，也會對企業未來的發展和業績的提高有很大的幫助。
近期很多人諮詢紅酒方面的市場變化，我們的觀點是紅酒市場未來是一個溫和的增長，紅酒不會出現爆發性的增長，但是這個溫和的增長潛力很大，主要是中國消費 者紅酒消費很薄弱，區域消費不均勻。紅酒行業沒法通過大幅度提價的方式獲得利潤的增長。紅酒與白酒不一樣，紅酒是一個舶來品。茅台可以無限制的提價，它不 用擔心競爭，替代，消費價值認知。唯一需要擔心的就是消費者的接受能力。紅酒不一樣。如果紅酒5000,10000，消費者就去買拉菲了。第二是紅酒行業 基礎還很薄弱。還有紅酒消費者需求很多元化，白酒行業從來沒有做消費者調研報告的，但是消費者調研在紅酒很普遍，消費紅酒很多元化，老人也喝紅酒，出於健 康原因也喝紅酒，農村也喝，城市也喝，商務也喝，自飲也喝。所以消費者需求變化很多。所以我的觀點就是紅酒增長是溫和的不是爆發的。張裕在國內沒有競爭對 手，張裕在與進口紅酒會長時間的博弈，但是誰也不會打敗誰，從本土企業來看，營銷，渠道不會出現問題。張裕就像保健酒的勁酒，白酒的茅台一樣。沒人可以打 敗它。但是張裕的增長是溫和的，如果你抱著買一個比10年定期存款收益要高一點的收益買張裕問題不大。
2011/6/16 余曉光