“是通貨收縮，不是通貨緊縮” 訪北京大學國家發展研究院副院長黃益平

目前我們還處於通貨收縮的階段，不是通貨緊縮。也就是通脹率下來了，但價格還沒有。

為什麽現在通縮的壓力比較大，還是經濟相對比較疲軟，制造業的過剩產能非常嚴重。

至於貨幣供應量，不是錢發的不夠，也不是錢沒有下去，而是錢下去了沒發揮作用。

通縮沒到，但壓力在增大

產能過剩、貨幣低效

無需大力放松貨幣

黃益平：P2P平臺備案制蘊藏風險

黃益平：P2P平臺備案制蘊藏風險

一財網 王玉鳳 2016-01-17 20:51:00

現在監管方提出來的建議基本是不設門檻的備案制，在各地方金融辦備個案就可以註冊P2P平臺，這會導致“上午10點鐘註冊，下午4點鐘跑路”的極端案例。 此外，地方金融辦的監管能力差別很大。

【達沃斯】“保增長”與“去產能” 相矛盾?聽黃益平、李稻葵怎麽說

作為今年供給側改革五大任務之首，去產能在中國早已成為“進行時”。然而，將GDP增速維持在合理區間仍是一個重要的目標，且GDP仍是地方政府的重要考核指標，因此中國究竟要如何進一步推進去產能目標?保增長和去產能究竟是否矛盾?

去產能有益於長期增長

在6月26日的新領軍者年會(下稱“夏季達沃斯”)上，北京大學國家發展研究院教授、央行貨幣政策委員會委員黃益平表示，如果按照短期的各個時點來看，GDP和去產能可能是矛盾的，但如果中國能夠保持可持續的增長，繼續推進去產能、破除僵屍企業、實現資源利用效率的提升，那麽去產能就有利於促進中國中長期增長目標。

清華大學中國經濟研究中心主任李稻葵則稱：“GDP之外，一定還要有兩到三個不一樣的指標。當前中央政府已經將去產能作為一個重要指標，包括河北政府也將去產能納入工作目標之中，因此去產能對相關地區來說的確是一個指標。”

在此前的第八輪中美戰略與經濟對話(S&ED)中，去產能也是中美討論的核心。“比如說像過剩產能問題，這不光是中國國內的問題，像鋼鐵、鋁等過剩產品對於全球市場都有很大的影響，產能過剩導致全球市場出現扭曲，”美國財政部長傑克•盧(Jack Lew)指出。

據估算，2012~2014年間全球增加的產能有41%來自中國。美國總統經濟顧問委員會前主席薩默斯指出，中國在2010年至2013年澆築的水泥數量超過了美國在整個20世紀澆築的水泥數量。

據穆迪測算，中國全國鋼粗鐵產能約為11億~12億噸。2015年8億噸鋼產量，產能利用率70%左右。預計2016年國內需求延續去年小幅下降趨勢。出口繼續攀升，但隨反傾銷調查壓力增大而減緩。鋼鐵去產能目標為五年內淘汰1億~1.5億噸。

GDP增速對中國仍然重要

值得註意的是，下一階段，GDP增速對中國而言究竟還是否重要?

黃益平表示：“GDP增長十分重要，尤其是對於低收入國家，GDP增速代表著更好的生活條件以及更強的購買力。例如，印度GDP增速超過7%，全球領先，因此其各方面的表現也比GDP增速黯然失色的俄羅斯好得多。”

此外，GDP對中國的意義在於，“當中國的社會福利尚不夠好時，GDP增速代表著更強的創造就業能力。盡管有聲音指責中國過度註重GDP增速，但GDP對中國的確有一定重要性。”不過黃益平也強調，過度關註GDP可能會造成一定問題，如環境汙染等，“因此我認為，我們需要對增長目標做出一些平衡。”

至於究竟如何進行平衡，李稻葵表示，GDP至今對很多部門而言是最重要的績效(KPI)，用以衡量各地政府的業業績，“GDP不是個完美的績效指標，中國應該用GDP作為一個基準，並且還要扣除例如環境危害造成的損失，例如以PM2.5為指標。GDP的結構問題才是重點。”

中國社科院人口與勞動經濟研究所鄭真真也表示，過去人口紅利對GDP做了很大貢獻，但隨著人口紅利將不斷下滑，人口老齡化是未來30年的大趨勢，“因此我們更需要思考人口的結構，以及GDP增長如何能夠造福全人類?尤其是老年人口。”

薪資增速是消費動力

此外，消費在中國未來增長中扮演的地位愈發突出，李稻葵也表示，服務業、消費等在GDP測算中通常未被充分測算，投資項的確報高了。“根據我的研究，消費占GDP的46%，資本形成只占37%。”

黃益平稱，如果看一下官方的GDP數據，中國去年GDP增速為6.9%，但如果扣除金融部門的貢獻，GDP可能只有6.2%。之所以很多人們都認為經濟增速慢於官方6.9%的GDP數據，主要是很多人並不在金融部門之中。”

李稻葵認為：“如果藍領工資能夠持續提升，消費對GDP的比重就會提高，因此最重要的就是要保證藍領工資增速超過名義GDP。”

但是，中國今年的數據也出現了一些令人不安的跡象，“工資增速和GDP持平了，但目前不能妄下結論。如果未來連續兩三個季度工資增速都出現放緩，中國就應該進行適當的改革來保證工資增速。”李稻葵建議。

中國經濟放緩拖累全球?

去年以來，“中國經濟增速放緩拖累全球”成為全球各國津津樂道的一個話題。但事實並非如此。

黃益平分析稱：“中國經濟放緩的過程，就是從過去的經濟增長奇跡走向未來常規增長的正常過渡，這是必須走的路，中國對全球增長的相對貢獻的確在減少，但未來長期中國仍是一個重要的貢獻國。”

不過，需要向全球明確說明的一點就是：“中國經濟下行何時會見底?這還是要靠改革。”李稻葵稱。

黃益平進一步分析稱，中國經濟發展經過了30多年，目前到了重要階段，舊產業很難再支持中國的下一步發展，因此要培養高附加值、高技術的新興產業，其需要在高成本下仍然能產生價值，因此中國需要去產能、去杠桿等改革動作，讓舊的、失去競爭力的產業退出，讓新產業進來，這樣才能保持穩定增長，這也會為全球經濟帶來更多增量。

黃益平：僵屍企業能不能退出是當前經濟關鍵問題

從去年10月開始，M1、M2剪刀差不斷擴大。M1的增長速度遠超過M2增速，很多投資者都願意持有短期流動性而非長期流動性，對於造成這一現象的原因眾說紛紜。

日前，央行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平在中國(深圳)綜合開發研究院深圳年會上對M1、M2剪刀差做了三種理論上的可能性的解釋，即收益率曲線倒掛，對金融體系不信任或者預示某個領域資產價格將大漲，但他表示到底是哪一種可能解釋造成目前的狀況，需要進一步討論。

同時，黃益平表示，目前中國經濟的最大挑戰還是新舊產業更替問題。一部分是讓沒有競爭力的企業快速、平穩退出，同時鼓勵和支持新興產業形成。現在能看到的是，新興產業已經在形成、發展，但還不足夠大。更大的一個問題是，舊的產業退出不平穩、不快速，而且有很多所謂的僵屍企業，僵屍企業使得非僵屍企業的融資成本增加、投資率下降。

三種可能原因

黃益平對M1、M2做了解釋，M1通常指狹義貨幣，一般來說就是“現金+活期存款”，M2是廣義貨幣，就是“現金+定期存款或其他”。黃益平表示，M1增速大幅超過M2，大家都說不確定是不是該投資，現在的問題是，為什麽大家都持有短期的流動性，而不持有長期的流動性，這不能簡單的用現在形勢不好，大家不想投資來解釋。

黃益平介紹了三種理論上的可能性。他表示，第一種，為什麽短期的流動性直線上升，長期的流動性反而沒有出現明顯增長?有可能是收益率曲線倒掛，或者是持平了，也就是說在銀行持有長期存款或者短期存款，回報上沒什麽差別。但是客觀來說，現在並沒有出現這樣的情況。

第二種理論上的原因，很多國家出現短期內短期流動性增加的原因是對金融體系不信任了，就是不願長期把錢放在金融部門，寧願自己拿著短期，或者可以隨時流動，這是值得特別擔憂的現象。

第三種，是過去發生過的，經濟不是很好，投資也沒有太多地方投，但是有人賺了錢準備幹一票大的，這個指標的出現也意味著有一些資產價格要大漲了。“到底是不是這樣的情況，我也不知道。”黃益平說。

拋開M1、M2剪刀差的原因分析，黃益平認為，在現實的問題中，更值得擔心的是企業杠桿率的“國進民退”。

他解釋說，國企和民企在2009年以前杠桿率的波動大概是同幅度的，但是2009年以後出現了明顯分化。如果把國企和非國企的一些財務生產率的指標做一個比較，平均來說國企都不如民企，相對來說績效比較差的企業的杠桿率在明顯上升，效率比較好的企業在去杠桿，這種狀況比總的杠桿率更令人擔憂。

僵屍企業使得非僵屍企業融資成本增加

對於出現企業杠桿率“國進民退”的原因，黃益平表示，其中一種解釋，可能是經濟政策不確定導致了分化。經濟政策或者經濟形勢不確定的時候，正常的企業會變得保守，會延遲投資和雇用的決策，所以杠桿率可能不會快速上升甚至下降。但是如果有一批軟預算約束的企業，或者受到政府擔保的企業，其實不太關心有沒有不確定性，只要能借到錢，就會繼續借。所以在2009年以後出現杠桿率的分化，一個很重要的原因是政府對不同的企業存在不對稱的擔保。在這個基礎上，政策不確定性一上升，兩類企業對政策不確定性的反應不一樣，導致出現了這樣的情況。

最後，黃益平表示，無論增長減速也好，投資下降也好，杠桿率上升或者總體投資不好，今天碰到的最大挑戰還是做一個新舊產業更替。一部分是讓沒有競爭力的企業快速、平穩退出，同時鼓勵和支持新興產業形成。

黃益平說，現在看到的是新興產業已經在形成、已經在發展，但是還不足夠大。但是現在更大的一個問題是，舊的產業退出不平穩、不快速，而且是有很多所謂的僵屍企業。僵屍企業，是市場條件下本來應該退出了，但由於某種原因，政府或者銀行，或者其他機構繼續給他支持，沒有退出。

黃益平表示，為什麽投資率下降了，為什麽杠桿率這麽高，沒有去杠桿，其實很多問題都在這兒，僵屍企業的存在使得非僵屍企業的融資成本增加、投資率下降，它不但降低資源平均的利用效率，更重要的是對非僵屍企業、對新興產業、對民營經濟有極大的傷害。

“今天碰到的一個最大的問題，經濟結構改革所有的問題，歸根到底就是僵屍企業能不能退出。能不能做，我覺得現在還需要很多觀察。”黃益平說。