ZKIZ Archives


國開行萬億PSL: 誰的彌天大謊? 陳紹霞

http://xueqiu.com/1876614331/30595150
    週末央行發佈的6月份資產負債表數據則進一步表明,萬億PSL很可能只是一個真實的謊言。沒有任何跡象顯示,央行2季度曾向國開行發放了1萬億元PSL。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_aa97ffd00102v07v.html 

      近期,國家開發銀行2季度從央行獲得1萬億元抵押補充貸款(PSL)的消息,成為財經媒體、各大券商和資本市場熱議的焦點話題:

      申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認為,央行此舉表明,未來的宏觀政策著眼點,將更多體現在"國內可自主決定的變量"上。

      第一財經日報刊載文章:「微刺激實為"中國版QE  央行萬億PSL放水意義更強」,該文引述境外銀行業分析人士評論稱,從1萬億的PSL貸款來看,中國政府本輪的微刺激應該去掉「微」字,升級為「中國版QE」。

     華爾街見聞則發表評論:「名為『微刺激』 實為強寬鬆」,認為央行萬億PSL啟動了中國版量化寬鬆(QE)。

      國開行萬億PSL的消息從何而來呢?有關媒體是根據國開行二季度資產負債表數據的異常波動來推導出這一數據的:

      6月末國開行資產總額9.9萬億元,比一季度猛增1.56萬億元,而今年一季度國開行資產增加1520億元,2013年全年則增加了6677億元,國開行二季度資產總額的驟增顯屬異常。

      媒體報導稱:國開行人士向財新記者證實,「目前國開行近10萬億元總資產中,其中增加的1萬億元就是來自央行的再貸款,二季度已到賬。」此後,相關媒體及機構則將這一信息視為事實加以評論。

      那麼,央行二季度是否真的向國開行投放了1萬億元PSL呢?通過對相關數據的分析,個人認為,其可信度存疑,並於上週撰文《國開行萬億PSL是否可信?》(發表於《證券市場週刊》2014年第57期)。

      截止7月30日,央行發佈的貨幣當局資產負債表只有今年1-5月份的數據。報表顯示,2014年5月末央行總資產為32.9萬億元,較一季度末僅增加了2376億元,其中,「對其他存款性公司債權」增加了1517億元,「對其他金融性公司債權」則下降了9億元。

      如果央行向國開行發放了1萬億元的PSL,那麼央行的總資產中應會反映出其相應增加額。而央行4-5月份總資產僅增加了2376億元,這至少表明,今年5月底之前,央行尚未向國開行發放大規模PSL。

      那麼,央行有沒有可能在6月份向國開行集中發放高達1萬億元的PSL呢?

      據第一財經報導,6月末,國開行數據顯示,國開行歷年累計發放棚戶區改造貸款5903億元,貸款餘額4553億元。其中,4月2日國務院常務會議以後發放貸款1593億元,為去年同期的6.3倍。

      根據這一報導,二季度國開行發放棚戶區改造貸款約為1593億元,截止6月末,國開行棚戶區改造貸款餘額為4553億元。以季度發放貸款1593億元的規模計,國開行要完成1萬億元貸款發放,需要1年半的時間。既然如此,央行有必要向一家上年末總資產不過8.19萬億元的政策性銀行一次性投放1萬億元再貸款嗎?

      從報導來看,PSL的利率雖然低於一般的央行再貸款利率,但畢竟還是有資金成本的(利率4%以上),如果國開行一次性獲得1萬億元的PSL,短期內並不能對外發放相應規模的貸款,則將因大量資金閒置而受損。作為政策性銀行,國開行或許不以盈利為目的,但如此行事,也不合常理。

      而從央行的角度來看,向一家上年末總資產8.19萬億元的政策性銀行一次性投放1萬億元再貸款,也難免有過於激進之嫌。即便是2008年底中央政府推出的飽受詬病的4萬億投資計劃也是兩年加一個季度間(2008年4季度至2010年底)分期實施的,央行有可能一次性向一家政策性銀行投放1萬億元PSL嗎?

      週末央行發佈的6月份資產負債表數據則進一步表明,萬億PSL很可能只是一個真實的謊言。沒有任何跡象顯示,央行2季度曾向國開行發放了1萬億元PSL。

央行2014年1-6月部分項目資產變動明細
查看原图數據來源:央行網站

      央行資產負債表顯示,2014年6月末央行總資產為32.97萬億元,較一季度末僅增加了3051億元,其中,「對其他存款性公司債權」增加了2173億元,「對其他金融性公司債權」則下降了9億元。

      如果央行向國開行發放了1萬億元的PSL,相應地會形成一項央行對國開行的1萬億元債權,並反映在央行相應的資產項中,央行的總資產也將相應增加。而央行2季度總資產僅增加了3051億元,「對其他存款性公司債權」僅增加了2173億元。這顯然難以驗證央行對國開行的萬億PSL。

      由於2季度央行「對其他存款性公司債權」僅增加了2173億元,6月末餘額14557億元,如果央行確實對國開行發放了1萬億元PSL,那麼,從央行的資產負債結構來看,唯一的可能性是,央行2季度大幅壓縮了對其他商業銀行的再貸款、並將壓縮的額度用於向國開行投放1萬億元PSL。這意味著2季度央行向其他商業銀行的再貸款餘額將壓縮近8000億元,個人認為,這種可能性幾乎為0。

      如果央行2季度曾發放了1萬億元PSL,那麼,央行對國開行1萬億元債權去哪兒了?為何央行資產負債表上難覓其蹤影?央行發佈的最新數據幾乎明白無誤地向市場傳遞出一個明確的信息,央行2季度向國開行發放萬億PSL純屬捕風捉影。至於國開行二季度資產規模1.56萬億元的異常增長,顯然另有原因,而不是由於獲得了央行的再貸款。

      我們的市場總是樂於接受一些似是而非的小道消息,並將其視為事實加以傳播和評論。消除流言最有效的方法是提高信息披露的透明度,央行準備好了嗎?

查看原图(13年4季度以來基礎貨幣餘額的增速回落至個位數,今年2季度基礎貨幣餘額增加5000億元、同比增加8.6%,國開行萬億PSL顯然無蹤跡可尋)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=107991

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019