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中國百貨零售股是否長線投資的好選擇??? 維斯手記

Fromhttp://hk.myblog.yahoo.com/iam-waise/article?mid=2092铜锣湾时代广场


中 國百貨零售股,一直以來都為市場所喜愛,因此它們亦較其他類別的股票享有更高的P/E估值。原因之一,這是中國內部消費市場越來越強勁,剛巧現時中國百貨 零售股的Business Model完全可以食正這個利好商機。再加上歐美經濟衰退對它們影響不大,而且人民幣持續升值亦給予那些在香港上市的中國百貨零售股享有雙重盈利上升的優 勢,這幾年它們的盈利持續上升表現亦給予市場很強的信心,因此各主要的中國百貨零售股一直跑贏香港大市。


圖表


中 國百貨零售股的Business Model,主要是將百貨店內空間拆開不同位置,然後把這拆開的位置即是飾柜租予不同品牌種類的零售商。一般而言,這些零售商除了需要支付定額的租金外, 另外它們還是需要繳交一定百分比的飾柜銷售額予百貨店。假如某些租戶的飾柜銷售額未能達到百貨店的要求,那麼百貨店便有權利將其他更有實力的租戶頂上,從 而保持店內飾柜銷售額持續增長。

如是這樣,百貨店的Business Model除了賺取穩中有升的定額租金外,亦可以分享旗下零售商租戶的利潤,從而盡享強勁的中國內部消費市場和國內物價持續上脹的優勢。

根據上述分析所得,中國百貨零售股的Business Model看似是Perfect,完全可以無憂無慮地食正這個利好大環境。不過,情況亦是否如此樂觀呢?

其實大家都可以想想,八十年代開始百貨公司曾經獨佔香港的主要零售市場,家家戶戶都是喜歡到百貨公司購物,不過直到今天此情此景已不復在了。

究其原因,首先大家一定要緊記百貨公司只是其中一個貨品銷售渠道,它們並非會自行出產獨特兼具市場競爭力的貨品,因此百貨公司並不享有市場壟斷即是不可替代的競爭優勢。

百 貨公司所面對的威脅,除了是越來越多的百貨公司進入中國市場所形成的同業競爭外,最致命的是萬一市場突然出現一個可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,從而把 國內消費者的消費習慣轉向這個新的貨品銷售渠道時,那麼國內不少百貨公司便會在短期內兵敗如山倒了,香港不少獨當一面的大型日資百貨公司最後陸續退出香港 市場亦是這個原因。

這些可以替代百貨公司的貨品銷售渠道,可以是各大主題商場如香港的Mega Box、大型購物廣場如香港的時代廣場、屋苑旗下商場、網上商店、各大品牌商的自設門市、以及其他全新概念的銷售店如國內的ITAT等,因此可以說是變幻 莫測。尤其是國內地產市場的高速發展,假如各房地產商為旗下每個屋苑都興建一個購物商場,那麼這便會對中國百貨公司構成一個強勁的競爭威脅了。

亦 是如此,假如大家是中國百貨零售股的投資人,那麼必須要經常監察該百貨公司的最新消息,以及國內零售市場的最新變化。因為當國內市場突然出現一至數個可以 替代百貨公司的貨品銷售渠道時,百貨公司的盈利大倒退是會在短時間內顯現出來。再加上因盈利大倒退而引至市場收回百貨公司所享有較高的P/E估值時,那麼 中國百貨零售股的短期跌幅是可以嚇壞人的,例如這是好像今天2689因盈利增長大幅低於預測和Profit Margin倒退等問題,即時令市場收回其較高P/E估值而引致出現40%單日大暴跌的嚇人情景了。

因此,中國百貨零售股的潛在風險是真的不可不防,敬請留意!
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张玉明现身南宁百货:边被追债边忙收购

http://finance.sina.com.cn/stock/s/20081122/02285539983.shtml
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一眾百貨業股分析 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman?suc=1

百貨同超市相當類似,因此一併分析

3368百盛集團   3308金鷹商貿    825新世界百貨  848茂業國際

1833銀泰百貨   1212崇光百貨    984吉之島          8277物美商業

980聯華超市     1832 時代零售   814京客隆          602佳華百貨

個人認為,無論百貨定超市,賣的東西都一樣,同質性很高,毛利率都一定很低,正確的來說,會因為退貨,高買,破損,過期,積壓,促銷等原因令本來單 個毛利率高的商品的利潤最後降下來,如果10個毛利率20%的商品成功賣出7個而2個退回1個廢棄,毛利率最終會低於5%,如果退回的兩過不能回本就會蝕 死,所以無論百貨定超市,毛利一低就好快比其他人迫死,現在首先由競爭力開始分析

                    營業額(億港元)  毛利率(%)

百盛集團*         7-30                29-38

金鷹商貿*         4-12                  6-54

新世界百貨*     5-16                 22-40

茂業國際*       10-17                 13-31

銀泰百貨*         3-10                 36-57               

崇光百貨        13-31                 25-37

吉之島            40-48                2.4-7.9       

物美商業        17-78                5.9-6.4

聯華超市      100-200              1.5-2.5

時代零售*        22-37               3.6-4.3

京客隆*            36-62               2.0-4.5

佳華百貨*          6-9                 8.6-9.8

有*的是最近上市的公司,除左時代零售同京客隆之外毛利率高得異常,崇光百貨雖上市較耐,但它每年都有集資,其超高毛利率令人覺得意識不良

比較合常識的公司中,聯華超市完全是無技術可言的低價戰術,其200億營業額等價於物美商業的78億,先不管百貨業令人驚嚇的擴張速度,這批公司中,吉之島,物美商業,聯華超市,時代零售,京客隆的這樣規模先值得深入研究

其他蚊型公司,如果它們的毛利率魔術不能一直變下去,遲早會比大公司迫死,當然它們主要是賺股東的錢而不是消費者的錢就另計

這類公司我不打算繼續研究

在剔除部分公司之前,先簡單說一下崇光百貨的觀感

崇光百貨在營業額上升18億期間,多左26億長債,新股集資29億,另外可以用6000萬的存貨做到31億營業額,都算是商界的一大奇蹟

現在開始深入分析:

吉之島

營業額5年間由40億升至48億,而回定資產毫無上升,即吉之島完全冇打算擴張,而改為從內容挖潛,毛利率由2.4%升至7.9%就是証明,存貨一直保持在營業額一成左右,因此吉之島係通過改善效率來提升盈利的

盈利由8500萬升至2.8億,股價自然飛升,但是內容挖潛是有限度的,要盈利再升一倍,總不會挖到16%毛利率出來掛?學會有效率的經營對將來擴張有很大幫助,但現在吉之島實在太胸毛大痣,市值24億,盈利有2.8億而且應該保持到,算平,但唔係很好的選擇

物美商業

營業額5年間由17億升至78億,非常恐怖,而毛利率比正常稍高,當係地點有利,問題是固定資產,03年固定資產1.5億11倍對應於17億營業 額,現在固定資產急增至19億,對應78億的營業額,即4倍,咁即係代表一係以前太有效率,一係是現在效率不彰,同比的存貨對應營業額的比率卻由8.1% 跌至6.7%,表現出相反的結果

另外要注意的是佢長期有5億的現金的基礎上,又集資又借錢,令人擔憂

其盈利成長比吉之島更好,考慮到它的財務結構及奇低的派息,我不對其價值作評估

聯華超市

人海戰術一般低水平的作戰沒有好感,而且又係一間派息奇低的公司,公司積存巨額現金,非常姑寒

存貨比營業額為一成,固定資產同營業額亦算成比例,但折舊率高達15%,又一奇景,而且現金流一直高過毛利N倍,而且實際稅率遠高於法定稅率,非常有理在相信公司在壓低盈利數字唔派息,賺到錢收收埋而唔益小股東

這公司的股價低得可怕(可能是真實價值的10%),但這僅指公司受狙擊揮走大股東的時候

時代零售

新上市冇得講,只是存貨水平比同業高得多,真實盈利應該有1.5-2億而不是8400萬

京客隆

存貨比率在同業正常水平,但債務高於同業正常水平,而營運效率低於同業正常水平

相比起黎,京客隆派息很慷慨,因為派曬比優先股股東

稅額增加速食比較搞笑,5年增7倍,而毛利只增加4倍,鄧家失勢嗎?

總括而言,公司經營良好,但財政不好,倒是股價夠平,市盈率估計5倍左右,只要公司唔出事就幾買得過

永安百貨

永安百貨是客串的,由於它有業務有炒樓收租,因此不能直接比較

間接分析其存貨,存貨一直在7000萬左右,用同業的一成存貨水平計算,百貨營業額7-8億左右,規模小得可憐,倒是固定資產有很多,已繳稅項3000萬,香港稅率16.5%,即稅前賺1.8億,當中應包括一d租金收入,因此永安來自百貨的收入應在1億左右

收資產計,永安好平,而佢好似有拆骨的打算,年年都出售資產派息,但永安的業務冇乜前途,唔值得幾多錢

 

最後總結,暫時所有百貨同超市股,只要要求稍高的人都會覺得買唔過
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郑志刚洗牌百货


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http://www.21cbh.com/HTML/2009-9-15/HTML_C2N3V5MQE8KI.html


从北京到上海、从天津到杭州等地,五天辗转于六所城市,郑志刚9月的第二周颇为忙碌。

作为新世界百货(0825.HK)中国有限公司执行董事,他和他的团队这段时间频频暗访同行百货门店。在暗访的背后,有两个主要目的:一是为新世界百货门店整合借鉴经验,二是寻找适合的收购目标。

一个明细的例证是,9月9日新世界东北区百货业的整合正式启动,郑将其沈阳的三家门店全部划分为生活和时尚两大主题。而划分的标准是客单价。

9月14日,曾供职于新世界百货的逸马国际顾问集团总裁马瑞光,对本报记者表示,新世界百货提出的“时尚店”、“生活店”的概念是对国内百货业有益的尝试,不过,国内百货业地区差异较大,这种尝试推广起来存在风险。

新世界百货在内地有33家门店,在上海有6家以“巴黎春天”命名的百货店。竞争对手包括百盛、太平洋百货及各地区域型百货连锁公司。

门店整合

“新世界百货的门店整合将持续两年时间。”郑志刚在谈到门店整合的时间表时表示。

以沈阳为例,在沈阳太原街商圈,分布着新世界百货的沈阳南京街店、太原街店和中华路店,同一商圈的三家门店成“品”字排列。

这种“一市多店”的战略,一直为新世界百货推崇,同一商圈多店共存的集约作用是明显的。据郑志刚介绍,三家门店在促销上可以形成协同效应,每一个促销季,最多时候三家门店可以节约1/3的人力资源成本。

但此布局下同一商圈的自我竞争就不可避免。为了达到门店整合的目的,新世界百货将以时尚、生活的概念,将新世界全国的门店划分为“生活馆”和“时尚馆”两大品类。

门店整合完成之后,南京街店的定位是35-55岁,客单价500元以上的时尚国际名品馆;太原街店的客单价是210元,人群是20岁左右的少女时尚折扣馆;中华路店定位则是25- 45岁的人群,客单价是300元以上的一站式购物生活馆。

新世界百货门店整合有着现实的背景。据了解,在新世界百货过去近17年的发展过程中,收购和自建物业的面积并不统一,有的百货门店的面积达到了4万平米左右的水平,而更多门店却只有1万多平米。

郑志刚担心1万多平米门店的竞争力偏弱。他表示,4万平米的门店商品门类比较齐全,而小面积门店则产品品类肯定不齐全,这样面积越小的门店正常来讲竞争力越差。“为此,只能走差异化之路。”

区 别于普通的百货门店,以模糊的中高低端的概念来定位百货门店,新世界百货的“生活馆”和“时尚馆”将以客单价为标准,实现对消费群体的细分。“生活馆”的 客单价将定位在200元—400元,以“一站式购物”的理念运营;生活馆分为“折扣店”和“国际名品店”等,其中国际名品店的客单价最高可达1500元。

对于此次门店整合,郑志刚介绍称,“整合的方案是在新世界百货上市之初就已经确定的,之所以做此整合,目的在于品牌输出。”

另外,据新世界百货内部高层透露,危机对百货零售商的冲击也是有的,由于跟厂商共同承担危机下的风险,毛利因此会有所下降。

对于经验的异地复制,郑志刚认为可以从品类管理的角度克服,“我们走到每个城市会保证有60%以上的品牌是这个城市最受欢迎的,这也是我们坚持本地化经营的一部分”。

据了解,新世界百货门店整合总投资将超过1亿元。

扩张之路

“我们今年还会保持每年两三家的开店水平。”在谈到新世界百货未来的开店速度时,郑志刚非常谨慎地表示。

不过,据上述新世界百货内部高层透露,新世界百货目前选定在建的物业已达7家之多,“今年不急于扩张,原因在于大环境的制约”。

而郑志刚并不讳言未来的扩张心态。据其透露,“新世界百货现在有30亿港元的资金,现金流比较充沛。而实际上,我们之前已经收购了郑州和沈阳的两家门店,我们未来还会收购更多的门店。”

在郑志刚看来,在此时推出门店整合,还有更为深远的战略意义。“整个危机带来了很多的冲击,有些百货业被淘汰或者上市受阻,在这个全行业整合期的阶段,我们开始做内部的整合,这对于未来的扩张是有帮助的。”

而马瑞光对新世界百货门店整合的解读为,“打破区域百货零售商的身份是每家都在做的,新世界百货肯定也是出于将盘子做大的目的;之后,必定是提高自有商品的份额,破解国内百货业盈利模式的瓶颈。”

事实上,郑志刚一直对并购国内零售业以及相关制造业的相关资产很感兴趣。2008年10月22日人和商业(01387.HK)在香港挂牌,作为国内最大的私营地下商场运营商,其上市的背后推手就是二股东新世界。据了解,新世界策略投资以及关联公司对人和的总投资为16亿元。而郑志刚即为新世界策略投资的总经理。

在自有品牌收购方面,2008年郑志刚的主导下,通过由其管理的周大福收购了大陆著名的手表品牌“海鸥”,并将“海鸥”品牌引入了香港。

在谈到目标收购目标群体时,郑志刚表示,在零售领域,主要会考虑被收购门店所在城市的人口、商圈面积、内部回报率等,购物中心、百货店都会考虑。关于品牌,新世界百货在做一个品牌的代理,不过,未来的趋势是收购一些品牌,但要选择在国内有成长性的。



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高雄百貨天王 反攻台北再掀風雲 國揚侯西峰的傳奇人生

2010-04-19  今周刊





長長的隧道,終於,走到了盡頭。

從四十多歲就近1000億元的身價,一瞬間雲端墜落,從此展開負債500億元的還債人生。

這是國揚實業創辦人侯西峰傳奇的前半生。

如今,不僅沉重的重擔終於卸下,而且他手上的企業,包括高雄百貨業與飯店業龍頭——漢神百貨與漢來飯店,近期之內都有反攻台北的大計畫,令所有台北業者嚴 陣以待。

侯西峰不但回來了,而且將再掀風雲!

撰文‧劉俞青

﹁天漸漸光,雲慢慢在散,溫暖的土地,咱永遠袂孤單??﹂台上歌手黃國倫,正在輕唱這首名叫﹁天光﹂的歌,台下,國揚集團創辦人侯西峰坐著,他認真傾聽, 眼神中透著複雜的情緒。

這一天,在高雄的漢神百貨正對面,國揚建設正式推出十年來最大力作﹁國硯﹂,一舉把高雄房地產推上史上最高每坪七十萬元的寶座。當天晚上,侯西峰特別在漢 來飯店十二樓舉辦晚宴,招待VIP貴賓客戶。

風雲

從破產到帶大案重回市場

當受邀演唱的黃國倫,在台上娓娓唱出這首「天光」,裡頭的歌詞說道:﹁咱的青春,是一首勇敢的歌,咱的名,惦惦寫在土地的心肝……﹂時,原本坐在台下說說 笑笑的侯西峰,突然正色起來,當演唱到﹁天漸漸光,雲慢慢在散,……溫暖的土地,咱永遠袂孤單﹂,只見侯西峰低頭沉吟,再抬起頭時,目光看向遠方,彷彿這 十幾年來的低潮,都隨風而去,未來,牢牢地掌握在自己手裡。

如今,侯西峰風光在高雄推出第一豪宅,四月九日正式公開當天,侯西峰親自跳上第一線,白天他親自向上海來的看屋團介紹產品。晚上的宴會上,個子不高的他, 拿著酒杯,周旋於賓客與媒體之間,還一併帶上難得露臉的太太李宛瑩與漂亮的女兒,這一晚的侯西峰,自信與開心全寫在臉上。

這個場景,對很多國揚的員工,以及當天出席的諸多侯西峰老友而言,都久違了!從以前漢揚建設時期就是侯的員工、兩人交情超過三十年的北投水美溫泉會館董事長周水美就說:﹁很久沒看到侯董這麼開心了。﹂因為過去十年,為了像天一樣高的負債還沒全數償 還,他鮮少公開露面,頂多就是出席自家國揚集團的內部活動,例如開工、團拜等場合,連侯西峰自己都說,﹁十幾年來,我不曾出來主持過。﹂這一次,他不僅大 方現身會場,甚至還上台致詞,大動作等於向外界正式宣告:﹁我回來了!﹂侯西峰是回來了!但回來的,再也不是當年那個毛躁、追逐眼前近利的侯西峰。這一次 他不僅帶著﹁國硯﹂這個超級大案重回市場,而且,在經過長時間的審慎評估之後,包括名下的漢神百貨、漢來飯店都已蓄勢待發,在近期之內即將北上,重回台北 主戰場。而今年下半年以及明年,國揚建設也還有大案分別要在北縣汐止、北市南港推案,所有能量一併啟動。如同國揚建設總經理彭邵齡說:﹁三十年的功力,傾注一擲。﹂國揚建設董事長林子寬親口證實,今年年底前,漢神百貨北上的計畫就會拍板確定;目前為止最可能的地點選在遠雄 集團主導的台北大巨蛋,也就是松山菸廠的舊址。

遠雄集團透露,這個合作案兩造已談了一年多,其間國揚曾經派出百貨團隊專程北上評估,而遠雄也曾派員南下介紹。根據了解,國揚與遠雄本來為了百貨到底要蓋 在這塊地上的哪個區位,稍有爭執;國揚希望能夠面忠孝東路,遠雄則希望蓋在光復南路邊。但最近兩邊慢慢達成共識,一旦明年遠雄與台北市政府的歧見整合完 畢,侯西峰有可能在不久的未來,就能在忠孝東路四段旁的黃金地段,掛上﹁漢神百貨﹂的金字招牌。

而無論是營業額、或是百貨業最重視的坪效,漢神百貨早已穩坐大高雄百貨業的龍頭寶座,而且是遙遙領先;如今挾著高雄的成功經驗北攻一級戰區,屆時面對原已 戰火連天的台北百貨業,肯定還是一場硬仗。

北上

帶百貨與建案重回台北

聽聞侯西峰對台北市場的躍躍欲試,台北的百貨業者也全數嚴陣以待,包括近期仍身陷SOGO經營權之爭的原始經營者章啟明也證實﹁知道此事﹂,但他也說﹁台 北市場的飽和度會是侯的最大挑戰﹂。

而另一方面,漢來飯店則確定落腳台北南港,目前規畫是一棟有二百房的商務型酒店,和國揚明年的重頭戲﹁大南港案﹂共同開發。

對今年已經五十六歲的侯西峰而言,這其實是一場第二回合的人生競賽。

十二年前,一九九八年四月,國揚在出事前,股本一百零八億元,股價最高來到八十二元,市值高達八八五億元;那一年侯西峰才四十四歲,如果再加上個人名下其 他資產,等於擁有將近千億元的身價,不可一世。

但因為過度的轉投資,當時他手上包括南企、利陽水泥、漢神百貨與漢來飯店,全數虧損連連;加上最後關頭,侯西峰幾乎動用全數的現金下去護盤,孤注一擲最後 一夕崩盤。同一年的十一月七日,他個人名下投資公司確定跳票,他差一點跳樓;隔天,他召 開記者會,除了選擇面對之外,也懇求大家給他時間,他願意傾全力還債。

困頓

從千億身價到負債

所有的璀璨一瞬間風雲變色,從雲端墜落,從此開始他看不見盡頭的還債人生。

不過,國揚的資深員工強調,﹁從頭到尾,跳票的都是侯西峰個人,國揚至今沒有跳票紀錄,也沒欠銀行一毛錢利息。﹂侯西峰堅持守住國揚的完整性,因此國揚沒 有暫停交易、也沒有下市,儘管股價慘跌仍讓股東受傷慘重,但至少沒有變成壁紙。

出事時國揚名下負債共一百九十八億元,而他個人名下負債究竟有多少?眾說紛紜,但研判大約是在三百億元之譜,合計大約將近四、五百億元。

直到今天,當時國揚帳上的負債已經確定全數還清,而他個人負債也清理掉二百多億元,即使是最難搞定的貸款業者,基本上都願意認同他的還債態度。

但即使把這幾年來的國揚推案總銷數字加總起來,恐怕都還抵不過這些負債,這有如天文數字般的負債究竟是怎麼還的?事實上,自從出事以來,侯西峰的諸多好友 陸續對他伸出援手,包括東南水泥的陳敏賢(已故)、三商行陳河東(已故)等等,都讓他銘感五內。但當然也有一些人態度丕變,侯西峰說,﹁這場猶如電影情節 的大災難,讓我認清很多事情,也看清很多人,現在很多人在我面前是穿透過去的,是透明的,我看不到他。﹂但細數下來,所有幫忙的朋友當中,對他實質幫助最 大的,當屬第一時間以實際動作力挺的遠雄集團董事長趙藤雄。

相對當時市場上很多人冷眼旁觀,甚至要等著看侯西峰完全倒下,到時可能可以用最低的成本坐收其名下的資產。但趙藤雄憑著多年交情,答應願意用國揚帳上成本 價、約四十八億元買下位在台北市南港路上的南隆案土地(後來遠雄在此推出﹁新天地﹂案,也順利銷售)。這筆錢對當時的侯西峰而言,是﹁救命的錢﹂,等於是 在一團毫無章法的毛線團裡,終於理出的第一個頭緒。

國揚的員工說,這筆為數可觀的錢入帳後,先還掉這塊土地原來帳上約三十幾億元的銀行負債後,剩下的十幾億元,就成了其他工地復工的工程款。等於一台故障暫 停的大機器,從核心的齒輪開始慢慢運轉開來。順利引入這筆十幾億元的活水後,緊接著好幾塊工地陸續復工、推案銷售,資金才慢慢流進來。

援手

來自趙藤雄的保命錢

而趙藤雄此舉或許讓市場對侯西峰稍稍安了點心,也起了帶頭作用。緊接著包括位在台北市建國北路、南京東路附近的土地,原本國揚和富邦各持分一半,後來富邦 也答應願意仿效遠雄,以成本價買進。不過這筆賣土地的現金沒有直接回到侯西峰的口袋,富邦把這筆錢直接轉進另一個工地,當成北縣中和後來推案﹁天琴﹂的工 程款,而天琴順銷,又有了活水進帳。

就這樣一點一滴,原本烏雲密布的天空,彷彿看到了一點點的曙光。不過,也有極資深的地產人士分析,侯西峰還債最艱困的時期,大約是從一九九九年到二○○四 年之間,這段期間剛好是台灣房地產業最暗無天日的谷底,大跌一跤的侯西峰竟然可以在此時逆勢而行,大舉清債,其實應該與後來他透過好友陳敏賢引薦,結交認 識當時陳水扁的重要帳房林文淵有關。

透過林文淵的幫忙,加上當時的國揚已經略有起色,讓債權銀行團對侯西峰個人及公司的債務﹁適度鬆綁﹂,應該也是他能重新再起的重要關鍵。

但無論如何,在最困難的時候,朋友伸出援手,侯西峰除了感念之外,事過境遷,他也曾自嘲:﹁我人緣算不錯。﹂什麼是好人緣?侯西峰說,﹁在你最困難時,不 要奢望人家幫你,但至少不要趁機推你一把,也沒有落阱下石,就叫好人緣。﹂這段一般人不會也不想有的人生經歷,改變了侯西峰很多處世觀念。以前成功來得太 快,他接受媒體採訪時,整個人陷在沙發裡蹺著二郎腿,戴著名表的手揮舞著,眼睛卻不太看著對方的態度,讓來訪的記者印象深刻。但如今的侯西峰出現人前時經 常是一套胸前印著﹁國揚﹂的休閒POLO衫,整齊乾淨卻樸素;北市新生南路巷子裡十幾年的老房子,一住多年也沒換。

後來,國揚一度和當時還在尋覓合作對象的宏國集團,優先簽下經營BR4(就是現在的SOGO復興館)的意向書,等於是第一順位的經營者。如果當時侯西峰堅 持不讓,現在漢神百貨的招牌,恐怕早就樹立在台北市復興南路、忠孝東路口的燙金地段了。

但遠東集團的徐旭東半途殺出,開出了一個﹁夢幻價格﹂,讓宏國心動不已。侯西峰固然可以選擇不讓,但當時宏國的財務狀況非常不好,手上唯一最值錢的資產, 當然就屬這塊黃金土地,有類似經驗的侯西峰,深刻了解宏國﹁迫切的需求﹂。

最後,侯西峰告訴宏國﹁以自家公司的立場,我應該要堅持下去;但以朋友立場,我勸你半夜就趕快去簽合約吧!﹂國揚選擇成全由遠東集 團向宏國買下這塊土地使用權,但侯西峰自己的漢神百貨,也因此與台北戰區擦肩而過。

侯西峰事後曾向朋友回想這段還債的歷程,有三大關鍵促成他能夠逐漸清償債務。首先當然是許多朋友的情義相挺。第二則是出事當時,公司與個人名下都還有一些資產,侯西峰充分發揮創意,靈活運用這些資產價值,也清掉不少負債。

此外,在出事五年之後,也就是○三年,侯西峰才意外地被遠東銀行向法院申請破產,當時有一說是遠東集團為了爭取BR4的主導權,刻意讓他因此記上一筆破產 的紀錄。

脫身

二年後將再披國揚董座戰袍但無論真相如何,儘管他本人極度不願意留下這個紀錄,但他周邊的員工和朋友們,都因此大大鬆了一口氣,因為如此一來,侯西峰名下 的許多銀行負債一筆勾消。而根據《破產法》第一百五十條規定,破產人可以在破產終結三年後,申請復權之規定;換句話說,當時遠東銀提出破產申請,但直到去 年、也就是○九年,才真正走完所有破產程序。因此,只要等上三年,也就是二○一二年、侯西峰五十八歲那年,他就有機會正式浮上台面,重新坐回暌違十四年之 久的國揚董事長寶座。

長長的隧道,終於,走到了盡頭,曾經壓得人喘不過氣的重擔總算是放了下來。但今年年初,一次集團內部會議上,一向樂天派的侯西峰突然語出驚人,跟大家 說:﹁我得了躁鬱症,最近只要是一點小事就大聲小聲,不要來跟我計較。﹂原來,一路以來一直被債務壓得太ㄍㄧㄥ的侯西峰,在壓力釋放之後,反而開始和自己 心裡過不去。他ㄍㄧㄥ到什麼程度,侯西峰曾經跟朋友說,出事之後,十幾年來他沒有掉過一滴眼淚。朋友說當時召開記者會宣布跳票時,你明明就有摘下眼鏡拭 淚,當時讓很多人印象深刻,但超ㄍㄧㄥ的侯西峰堅稱「那不是擦淚,是擦汗。」是汗還是淚都不重要,重要的是,走出了這一道幽長的人生隧道之後,此時,侯西 峰真的需要喘一口氣,釋放自己也善待自己。

但他也沒能歇息太久,因為所有的事業已經蓄勢待發,很快,他不高的身影又要活躍在台灣的市場上,只是這一次的他已經大不相同,他準備充分,而且懂得拿捏分 寸踩煞車,還特地跑去把原本已經灰白的頭髮染成黑色。或許,稍停下來就要得躁鬱症的他,只要加足馬力認真工作,帶著他的得意之作——漢神百貨與漢來飯店, 重新反攻台北這個一級戰區,就是治療他躁鬱症最棒的特效藥。

侯西峰再度揮軍北上

建案

地區地點案名推出日期總銷台北市士林區中山北路六段37號國揚天母2009.1116億元台北縣汐止汐止市新台五路旁新汐止案 2010.4

(預計)32億元

(分得18 億元)

台北市南港區南港路三段 大南港案(國揚、工信與和桐合作)2010.Q4(預計取得建造)500億元,其中國揚占比重四成,約200億元

百貨

● 2006年,台北景美漢神百貨因規模太小,被迫退出市場,吹熄燈號● 侯西峰有意重返台北,一度想搶標忠孝復興捷運站的BR4,後讓給SOGO ● 與遠雄集團協商多時後,規畫將在台北大巨蛋建地臨忠孝東路四段邊興建

旅館

規畫將在南港路三段的「大南港案」中,興建一棟200房的商務型酒店。

侯西峰的三段人生

巔峰

1989年推出新店安坑「黎明清境」建案,總銷金額上百億元,侯西峰因而冠上「侯百億」封號1997年 以20億元現金,接手高雄漢來飯店與漢神百貨

谷底

1998年 國揚跳票,負債高達198億元,龐大負債讓侯西峰興起自殺念頭,並被捕入獄1999年以500萬元交保,暫時恢復自由之身,10月將集團公司減至3家,國揚建設並減資50億元

再登巔峰

2008年還清198億元債務,高雄漢神巨蛋開張2010年國揚與葉國一合作推出「高雄國硯」,親自現身介紹推案,再創人生新局



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=15299

歲寶百貨(312)招股書資料研究

(按: 如資料有問題,請詳細告知,謝謝!)

http://realforum.zkiz.com/thread.php?tid=5719

(1)

該公司的主席是一位楊祥波先生,其資料如下:


47歲,我們的董事長兼執行董事。楊先生於2008年11月5日獲委任為董事。楊先生為我們的創辦投資者,負責制定我們的整體業務發展策略及 提供整體管理方向。

於1984年至1990年間,楊先生於廣州及深圳從事日需品及建材等產品貿易業務。於1990年,楊先生成立歲寶集團有限公司(不屬於本集團旗 下)。於1992年,楊先生在深圳成立名為大江南商場的百貨店並經營至1995年末,其間認識了楊筱妹女士及李作霖先生。於1995年末,楊先生 不再擁有及經營大江南商場。

於1992年至2006年間,楊先生擔任哈爾濱哈投投資(自1994年起在上海證券交易所上市,其主要業務為熱電供應)董事。於1995年末,楊先生利用 積蓄成立歲寶百貨(深圳),並於1996年1月在深圳開設首家百貨店。於2000年2月至2006年8月期間,歲寶百貨(深圳)部分股本權益由哈爾濱哈投 投資持有。楊先生於1993年至1995年擔任中國招商銀行董事1995年至2003年間擔任中國民生銀行董事。楊先生為第八、九、十屆中 國人民政治協商會議全國委員會委員。


看來他很早就創業,並成立了歲寶集團,並擔任過地方及民營銀行的董事實力還好像不小,但是我翻過深圳市的工商紀錄,其實沒有這家公司,現時
根據此前的報導,這家公司已易名為深圳惠好集團,但招股書卻沒有提及,其工商資料則如下圖,現時股權由一家香港歲寶實業持有90%,深圳江南經濟開發總公司持有10%股權,和最初深圳歲歲寶百貨(深圳)股權分佈相同。



根據香港登記資料,確實有一家歲寶實業有限公司,在1990年4月20日成立,但和招股書稱上市附屬「香港歲寶」的歲寶百貨投資有限公司有甚麼關係,我們不知道,但從法定代表人是主席來說,應該他仍對該公司有主導權吧,況且持股股權亦非常巧合。



(2)

但是有稱,其發家史如下:



http://www.21cbh.com/HTML/2002-6-17/5505.html

身为岁宝集团及数家关联企业董事长的杨祥波,今年不足40岁,上个世纪80年代他20多岁时从广东陆丰乡下移居香港,90年代初再回到广东时已成了青年港 商。有人说,他真正发家是90年代初在房地产泡沫时期,与深圳城建集团合作以后。

但是據報導,其實力則甚有質疑,甚至可能有一定我們不知道的東西:

 


而且这些核心资产是否属于岁宝集团还有疑问。记者在深圳调查得知,位于深圳东门的江南大厦本由深圳奥康德集团与深圳城建集团合建,深圳城建集团所拥有的那 部分,由城建集团与岁宝所成立的合资公司进行经营,这就是所谓的大江南酒店,至于这部分房子产权是否归岁宝,城建集团并不肯定这一点;也有人说,是岁宝集 团买了城建的楼,但购款并未清付。


 


消息人士指,岁宝集团以城建的部分房产作抵押,贷款4亿元,购入深圳发展中心大厦的房产。这笔贷款一直未还,加上其他从建行贷的款,迄今本息已近9亿元。


而且有待证实的消息指,岁宝百货的经营场所,所谓滨江大酒店2号楼,产权也并非岁宝集团所有,而是城建集团房产,由岁宝百货入租,而且开业至今一直拖欠租 金。

 


据悉岁宝集团欠深圳城建集团款项总计达17.5亿多元,另有一个数字指,岁宝集团拖欠多家银行贷款总额可能高达10多亿元。消息人士指,这两个10多亿元 有重合的地方,比如岁宝集团1993年前后从招商银行贷款2.5亿元,由城建集团担保,城建集团被迫替岁宝还了这笔钱,从而成为岁宝对城建集团的负债。


...


从1998年起(当时城建集团现任总经理李新芳走马上任),深圳城建集团开始清理与岁宝集团之间的恩怨,发现其中一些合作根本没有合同,而只是当时集团领 导签字的协议。2001年深圳市主管城市建设的副市长王炬案发,已公布的牵连进来的处级以上干部中,就有城建集团前董事长李育国,涉嫌受贿730多万元。

(3)

從此文中發現,其還持有一家歲寶熱電(600864,現稱哈爾濱哈投投資)的股權,在(1)段中,招股書也承認他曾為該公司董事長,原來該公司未上市前,因當時歲寶熱電母公司缺乏資金,故楊先生可以入股該公司,但因為後台倒下,其手上股票曾被抵押:

早在1998年,广东省高院就依深圳城建集团的要求冻结了岁宝集团所持岁宝热电的全部股票,当时这批股票还是4255.8万股,占岁宝热电总股本的 31.52%。

然而令人称奇的是,一直没有解冻的这批股票,却在2001年9月份被发现少了709万多股。岁宝热电当时发布公告称,根据上海证券中央登记结算中心发来的 截至2001年8月31日的股东名单,发现第二大股东岁宝集团(深圳)有限公司比原来减持5.1929%。有消息人士对本报指,这批股票原来是被另一个地 方法院强制拍卖抵债了。

更有意思的是,1999年12月14日,岁宝热电10配3增资扩股,发起人法人股岁宝集团(深圳)实业有限公司以现金350万元认购50万股,过了几个月 后,岁宝热电2000年年报就显示,中国旅游国际信托总公司诉岁宝集团一案,后者所持50万股岁宝热电股票被北京市高院查封。

(4)

另外,招股書稱,該上市公司曾持有歲寶百貨的股權,此文亦有談及購入過程如下:

1998年10月29日,岁宝热电决定以7209.6万元的价格从英属维尔京岁宝百货有限公司手中购得深圳岁宝百货13.3%的股份,其控股子公司黑龙江 岁宝热电有限公司购得4.5%。

2002年2月6日,岁宝热电再从维尔京岁宝百货手中收购深圳岁宝百货20%股权,出价1.08亿元,收购作价采用收益现值法。至此杨祥波已把合共 37.8%的岁宝百货的股份卖给了岁宝热电,而至2001年底,岁宝集团仍欠岁宝百货应收账款2.387亿元,而且岁宝热电董事会还宣称,“为了培育新的 利润增长点,壮大公司的实力……吸纳优良资产……拟继续收购深圳岁宝百货有限公司的股权。”

這代表當年歲寶熱電購入歲寶百貨(深圳)合共37.8%股權的估值是約5.4億人民幣,後更取不到歲寶百貨的數據,並錄得虧損,根據
歲寶熱電2005年年報,其資產價值約1.67億:

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後來大股東哈爾濱國投決意利用股改的時候處理該部分股權,以電廠業務置換該部分資產,根據
2006年年報,處分價格約2.25億,該交易約在2006年4月完成。此外,大股東哈爾濱投資集團亦趁股改購入歲寶一派的股權,成為該公司控權大股東:

经中国证监会《关于哈尔滨岁宝热电股份有限公司重大资产置换方案的意见》(证监公司字[2006]43号)批准,公司完成了重大资产置换暨关联交易,即 公司及控股子公司黑龙江岁宝热电有限公司以合法拥有的对深圳岁宝百货有限公司(简称"岁宝百货")的股权投资、对岁宝百货及其关联方的相关债权,经审计总 帐面价值225,073,271.68 元的资产与公司控股股东哈尔滨投资集团有限责任公司合法拥有的在建中的热源工程、哈尔滨哈投供热有限公司 100%股权,经评估合计净值286,643,208.87 元的资产进行置换,差价61,569,937.19 元形成公司对哈投集团的负债。

(5)

1.
該文中亦有小插曲,稱一家瑞卓投資曾向大股東哈爾濱石化擬購入歲寶熱電的股權,後來,根據內地傳 媒所載,一家神祕的恆大投資拍得歲寶熱電的股份。

招股書亦稱,這家瑞卓投資亦向深圳江南經濟開發總公司購入瑞寶深圳的股權:

於2002年7月,江南公司按代價約人民幣8.8百萬元轉讓所持歲寶百貨(深圳)10%股本權益予瑞卓投資。

(招股書 pdf p.99)

即是在2002年7月,歲寶百貨(深圳)的估值只是8,800萬人民幣,但在兩年前及5個月前售予歲寶熱電的估值是5.4億人民幣,相差達83.71%,這是國有資產賤賣,還是蓄意以泡沫價售予股東?

後來,在購入歲寶熱電手上歲寶百貨(深圳)股權4個月後,哈爾濱投資集團出售其手上的歲寶百貨(深圳)37.8%股權,招股書稱:

於2006年8月,哈爾濱哈投投資及黑龍江熱電決定出售所持歲寶百貨(深圳)股本權益以精簡投資組合。轉讓該37.8%歲寶百貨(深圳)股本權益予恒大投資的代價分別約為人民幣167.2百萬元及人民幣12.4百萬元,乃根據訂約雙方進行磋商後釐定,經深圳有關政府機關批准。

(招股書 pdf p.99)

根據歲寶熱電2006年年報所載,在2006年4月售出歲寶百貨(深圳)兩批股權的確實作價為167,162,455.22元(代表33.3%股權)及12,424,521.80元(代表4.5%股權),相等於4個月後平價轉讓,但當中與歲寶百貨的往來款呢,並沒有提及,可能有賤賣國有資產或有私下協議之嫌。



那為何恆大投資及瑞卓投資這兩家公司經常出現在這兩家公司的紀錄上?

(6)

根據國內的傳媒稱,恆大投資的資料如下:

记者得到的资料是,该投资公司注册地址正是在岁宝集团声称拥有的江南大厦,而董事长朱碧江(该公司由两名个人股东各控股50%,分别为朱碧江、朱碧辉姐 弟)于1992~1999年间一直在岁宝系旗下的大江南酒店及大江南商场工作。是否是岁宝的关联企业或代理人公司?这一点恐怕要由岁宝集团来排除。

根據深圳市的工商紀錄(詳下圖),現時有所變更,持有人變為陳先胖和陳劍峰,但是根據招股書稱「恒 大投資的股本權益持有人為楊先生的兩名姪兒。」,故可推論出,兩位陳先生都是關連人士,是楊祥波的姪兒。


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至於瑞卓投資,根據招股書稱:

瑞卓投資的股本權益持有人為朱碧江先生(他是我們的高層管理團隊成員及楊先生的姪兒)及其胞姊朱碧輝女士(為楊先生的姪女)。

因此,恒大投資及瑞卓投資的股本權益持有人有堂表關係。由於上述關係,我們的個人控股股東同意可委託瑞卓投資及恒大投資持有歲寶百貨(深圳)及歲寶連鎖的股本權益。

雖然其由不同親戚持有,但是根據招股書稱「根據四份日期為2008年10月20日的協議,恒大投資及瑞卓投資確認其所持歲寶百貨(深圳)及歲寶連鎖的股本權益乃為及代表我們的個人控股股東(分別為楊先生、楊筱妹女士及李作霖先生)持有。

故此,此前歲寶熱電的股權紛爭及神祕的公司購入持股之說,全部解開,可以說是楊先生的人頭公司在搞局。

此前,有國內傳媒引述「一位不愿透露姓名的分析家对记者指,岁宝集团的财富运作手法由两点支撑:缠上深圳城建集团从银行大量借款;通过岁宝百货和岁宝热电将财富进行转移。」

同文也有稱當年活躍一時的中科系L先生曾欲取得歲寶熱電,但消息人士指,最終給楊先生拒絕,但最後卻因政府壓力下出售此上市公司,也許就是因為此前因為股改關係失去了中國的融資平台,並因為要令別人找不出經營的資料,故此特來香港這特色的融資平台上市,以使一些不太懂以往的故事人士因為便宜購入此股,成功集資,並利用此個國際融資平台做他以往經常做的事呢。

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同质化百货业进入淘汰期


http://www.21cbh.com/HTML/2010-6-29/0NMDAwMDE4NDE0NQ.html


月26日,新世界百货有限公司(0825.HK)公告称,其位于北京的第5家门店将落户北京顺义区。

新世界百货执行董事郑志刚称, “一市多店”策略使得百货运营商在营销上和商圈占有率上有优势。新世界百货目前大陆共拥有35家门店,进驻了17个城市,其中,沈阳、武汉、北京、上海都 实现了一市多店的目标,上述地区门店数都在5家左右。此外,新世界百货还于5月份在崇文门刚开设了一家女子百货,该业态是为了打破同质同店竞争态势。从 2009年开始,新世界百货就开始了门店革新,该门店革新计划将耗费1亿元资金,耗时3年左右完成,此后,门店将分为生活馆和时尚馆,商品力争达到仅 30%重叠。

截至2009年,新世界百货营收150亿元,同比增长1.4%,门店数34家,同比增长3%。

国内百货业门店在 商品配置等环节,同质化的现象超过了80%。郑志刚称,“国内百货业不可能一直处于抄袭和模仿中,同质化的现象将会被创新取代,未来3—5年,百货业将迎 来淘汰期。”

新世界百货华东区经理洪迪称,“靠柜台租赁获取收益的传统百货运营模式,必须转变成增加自营销售的运营模式,自营销售的产品的 毛利和附加值会更高。”其统计数据显示,在2009—2010上半年的收入统计中,柜台租赁收入占总收入的58.2%,管理费收入占总收入的8.4%,自 营销售收入占27.5%,租金收入占到了5.9%。
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岁宝百货上市搁浅 杨祥波财路受阻


http://www.21cbh.com/HTML/2010-7-6/0MMDAwMDE4NTM0MA.html

核心提示:过去三年,岁宝百货虽然维持业 绩稳定态势,但其相当一部分利润盈利来自出售上市证券及金融产品投资的净收益。截至2009年年底,岁宝百货仅持有15.1万元的金融投资性资产。

 


完成招股的岁宝百货(00312.HK)离挂牌上市仅一步之遥,7月3日,该程序戛然而止。该公司在联交所声称,由于7月2日没有完成定价,决定搁 置上市计划。

岁宝百货于6月25日开始公开招股,据香港消息称,岁宝百货国际配售及公开发售均有超额认购,其中公开发售更获6-7倍超购。 该公司原计划7月2日定价,7月8日挂牌交易。

此时岁宝百货突然决定不上市,主要因为定价问题存在分歧。在目前的市场行情下,岁宝百货挂牌 价多数情况是以接近招股价的下限定价,管理层无法接受该价格,因此希望以后市场好转再重新启动。

自岁宝百货招股以来,香港恒生指数一直下 行,跌去近1000点,岁宝百货的招股价在每股2.11-2.82港元之间。

八折低价招股

据岁 宝百货招股说明书显示,该公司拟发行3.75亿股,IPO完成后总股本为15亿股。集资约8亿至10.5亿港元。

该公司去年净利润1.4亿 元,平均每股收益为0.0933元。2007年和2008年净利润分别为1亿元和8950万元,其上市保荐人是法巴的投资报告认为,岁宝百货今年盈利按年 增长63%计算,其上述招股价相当于今年市盈率的15至20倍,较同行业企业目前市盈率折让了20%,相当于市场价打了八折。

岁宝百货在深 圳最大竞争对手之一茂业百货之港股公司茂业国际(00848.HK)7月4日收盘价2.77港元每股,而茂业国际去年每股收益0.091元。若岁宝百货以 2.81元定价发行,其市盈率26.5倍,与茂业国际相当。而其另一竞争对手深圳天虹商场(002419.SZ)目前价格每股34.88元,其动态市盈率 还不足25倍。

岁宝百货在内地拥有十一家大型百货商场,其中九家位于深圳,另外两家分布湖南长沙和广东汕尾。

该公司此次募集 资金主要用于未来门店扩张,其中3.5亿港元用于收购;2.6亿港元用于开设8家新店;3000万港元用作老店翻新;其余款作一般营运资金。

其 董事长杨祥波表示,岁宝百货今明两年会新增八至十家新店,经营规模几近于现有基础上翻番。

杨祥波介绍,今年7月和9月,岁宝百货将先后在深 圳新开两家百货门店,每家店面的投入量约为4000万-5000万元不等,该公司行政总裁杨筱妹透露,大部分新店可在半年时间内达到收支平衡。

但 很显然,在深圳百货零售市场,岁宝百货无论从规模、品牌档次,还是店面地理资质都不如茂业国际和天虹商场。岁宝百货定位于社区购物中心,除了最早的东门 店,岁宝近几年扩张的新店面基本都远离商业中心,而是偏安于社区。

据国元证券香港公司研究报告显示,最近三年,岁宝百货的直接销售额与特许 专柜销售的比例一直维持在1:1左右,其直接销售收入占营业额的比例也一直保持在80%以上,并呈逐年上升趋势。从业态上讲,岁宝百货更类似于超市。

而 超市业务的营业利润是要低于百货业态的,因此2009年,岁宝百货的营业利润率为12.05%,远低于行业平均约37%的营业利润率。

杨 氏套现阻力

尽管面临如此严峻的市场经营竞争压力,岁宝百货管理层仍然坚持停发,等待时机将企业在资本市场卖个好价 钱。

为此,杨祥波未雨绸缪多年。

杨祥波系哈投股份(600864.SH)前身岁宝热电之董事长、第二大股东。1995年底, 杨祥波在岁宝热电改制上市后第二年成立深圳岁宝百货。此后多年,该公司并无业务扩张,只是杨祥波在岁宝热电进行资产交易套现的工具。

在 1998年10月和2002年2月,岁宝热电和其控股子公司以2.02亿元购得岁宝百货37.8%股权,当时仅有一家租赁门店的岁宝百货估值达到5.4亿 元。

此后,岁宝百货成为岁宝热电的主要利润贡献方。2002年、2003年带来的投资收益均超过岁宝热电合并净利润的50%。但2004年 后,杨祥波控制的岁宝集团所持岁宝热电股权被法院拍卖,杨离开岁宝热电,从此拒绝向岁宝热电提供岁宝百货的财务。

2006年,杨祥波通过恒 大投资,以7146万元拍得的岁宝热电22.26%股权置换出岁宝百货37.8%股权,此时岁宝百货作价1.92亿元。杨祥波此番转手岁宝百货股权获利约 1.5亿元。从此,杨祥波专心于岁宝百货连锁扩张,绸缪第二次资本套现。

杨祥波在近五年多的时间里,使岁宝百货从一家门店扩张到目前的11 家,若以每家店面3500-5000万元的投入计算,总投入量不到5亿元。

目前,初成规模的岁宝百货恰逢国内百货零售连锁扩张高峰,资本市 场对国内消费概念充分看好,岁宝百货此时上市是杨氏套现的最佳时机。

据记者估算,若岁宝百货下次能以2.81港元/股发行价计算确定挂牌, 其发行后市值为42.15亿港元,杨祥波通过岁宝BVI持有岁宝百货66.1%股权,其持股市值将达到28亿港元。

过去三年,岁宝百货虽然维持业绩稳定态势,但其相当一部分利润盈利来自出售上市证券及金融产品投资的净收益,其中2007年、2008年和2009 年该部分收益分别达到1110万元、490万元、3270万元,分别占公司当年总利润11%、5.5%及23.3%。

此外,岁宝百货现有的 十一家百货商场中,十家是长期租用物业。据该公司副总裁李作霖透露,岁宝百货商场的租金成本占总成本的百分之八,通常租约期为二十年,首两年是免租期,其 后每年租金递增百分之一至百分之三。

目前,岁宝百货可出售的金融资产已经大幅降低,截至2009年年底,仅持有15.1万元的金融投资性资 产。而岁宝百货的店面大多是近5年扩张的,前几年的免租期已过,接下来其物业租金将逐年增加。





整合新华百货收官:物美西进


http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-5/xMMDAwMDE5MDUxMw.html


历时4年,北京物美商业集团有限公司对新华百货(600785.SH)的整合,进入收官阶段。

8月4日,物美商业集团股份有限公司高级副总裁蒙进暹透露,8月6日,物美商业(08277.HK)将对新华百货旗下的大卖场银川良田店完成改造升级。9月初,物美将完成对第二家超市卖场的整合。同时,物美商业将在银川开设第一家自有门店。

新 华百货是宁夏唯一的商业类上市公司,旗下拥有新华百货购物中心有限公司、新华百货配送中心有限公司等六家子公司。业务涵盖百货、商超、家电连锁。物美对新 华百货的整合主要采购、信息系统、门店升级等。以采购为例,物美将自身供应商进行遴选,并且将它们纳入新华百货的供应商的版图。

从今年8月开始,物美商业将逐步完成对新华百货旗下商超业务的整合,同时,完成对百货、家电连锁业务的业绩提升。

年报资料显示,物美介入新华百货运营管理之后,2009年业绩比2008年增长超过50%。2009年,新华百货营业收入为32亿元,位居西北商业企业第一位。

银 川新华街是银川乃至宁夏的第一核心商圈。新华百货在新华街建设新华百货大楼、新华百货东方红广场店、新华百货购物中心三家门店,而国芳百盛、苏宁电器已经 在过去两年在该商圈开店。此外,北京华联已经进入该市场,今年8月,华润万家即将进入该市场,11月,沃尔玛也将在银川开店。

当地竞争激烈程度不亚于一线城市。竞争最激烈的地方,两家超市卖场的间距也就在0.5公里左右。而2006年物美商业入主新华百货之时,新华百货占据当时宁夏零售渠道10%的销售份额。

蒙进暹称,物美在今年也将物美的的卖场开到宁夏,该卖场是当地最大的单一卖场,面积达2万平米,还将在宁夏周边的陕西、甘肃等地扩张。





许春茂内幕交易事件全解密 疑涉新华百货

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-23/1NMDAwMDE5MzQ1NQ.html

距离上海1600公里的银川市,最繁华的街道名曰新华东街,占据当地商业垄断位置的新华百货正是位于这条街的核心地段,该公司也是宁夏的商业龙头,于1997年上市。

两周前,发生在上海基金业的一场“地震”或许就同这家上市公司有关。据知情人透露,原光大保德信基金公司投资总监,现拟任中欧基金副总经理、投资总监的许春茂因涉嫌“内幕交易”被上海证监局调查,其事发公司正是这家千里之外的新华百货。

两周过去了,截至8月19日,当事人许春茂仍然不接外界电话。他的“内幕门”如疾风骤雨般来得快,去得也快。表面上,因为没有新的东西,舆论对此的兴趣已经告一段落,“现在好多了,来采访的记者少了很多,”中欧基金一人士称。

但是此事的暗流仍在涌动。许春茂、其任职的中欧基金公司和原任职的光大保德信基金都在等待调查结果。更重要的是,不管结果如何,此事件都第一次揭示出基金经理的另一种违规漏洞:“内幕交易”——在资本市场上,这比“老鼠仓”更为常见。

许春茂与新华百货

新 华百货这两年一直是资本市场的热点。多因为公司实际控制人,物美控股集团有限公司拥有香港上市的物美商业(该股曾因赵丹阳推荐给巴菲特而名声大噪),虽然 物美控股的实际控制人张文中仍在牢中,但物美商业多次表示要回归A股,不排除吸收合并新华百货,于是乎,从2008年11月6日起,截至今年8月19日, 新华百货复权后股价翻了4.4倍。

在这两年中,物美控股也多次做出即将回归A股的举动,其股价也跟随着这些举动尽情表演。回过头来看,如果能提前得知物美控股的行动,那么收益一定颇丰。

作为明星基金经理,许春茂对新华百货的投资确实都踩对了点。

5年前,许春茂担任泰信基金高级研究员、基金经理期间,泰信基金公司旗下的基金从未出现在新华百货历次披露的流通股名单中。

2005年,31岁的许春茂加入光大保德信基金,担任光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理助理。2006年7月,许春茂正式担任光大保德信红利的基金经理。

次年上半年,光大保德信红利的半年报中,就出现了新华百货的身影。据公开数据,2007年上半年,光大红利累计耗资669.9万元买入新华百货,卖出684.8万元该股。实现盈利14.9万元。

而正是当年的7月24日,新华百货公布了重组方案,向控股股东物美控股非公开发行2亿股,购买其持有的香港上市公司物美商业40.80%的股份,由此,新华百货将成为物美商业的控股股东。但由于市场原因,这一重组方案未能成型。

但新华百货在2007年上半年已经上涨99%。

这是有公开交易记录的,许春茂对新华百货小试牛刀。当年下半年,许春茂只少量卖出了该股。

2008年整年,许春茂未对新华百货进行明显的操作。他本人当年成为光大保德信的投资总监。

直 到2009年上半年,许春茂才再次大举进入新华百货。首先许春茂通过光大保德信红利在2009年一季度买入超过558万该股,持股比例占总股本 3.23%,成为该公司第三大流通股股东。此时他也是光大保德信新增长的基金经理,通过该基金,又买入了近430万股,持股比例占总股本2.486%,为 第五大流通股股东。

二季度,光大红利继续增持新华百货至602.55万股,占总股本比例为3.486%;光大保德信新增长则将持股数量下降至330万股。合计两只基金到2009年上半年共持有932.55万股。

当年上半年,新华百货就上涨了70.86%。

究竟是什么事情造就了新华百货的大涨?除了业绩的提升,三季度物美商业的一则公告揭示了谜底。

2009 年8月12日,物美商业在港发布公告,宣布与TPG(美国德克萨斯州太平洋投资集团)、弘毅投资及关联公司FS、联想控股达成协议,共引入约2亿美元(约 16.5亿港元)的战略性投资。物美商业同时承诺,若三年内无法在A股上市,将回购弘毅投资及联想控股认购的5000万股内资股。当时,物美商业CFO徐 莹称,物美将适时选择在A股上市,且不排除借壳新华百货的可能。

不巧去年8月12日,上证指数出现了4.66%的暴跌,新华百货也跟随下跌3.8%。但从8月20日起,该股走出了背离市场的大涨行情,并且截至近日,也未有止步。从2009年8月20日开始,截至2010年8月19日,新华百货大涨177.85%。

许春茂虽然踩对了建仓时点,但卖早了。去年三季度,他就开始陆续减仓,四季度末,新华百货的前十大流通股股东名单已经不见光大保德信系的身影。

值 得一提的是,2009年1月22日新华百货部分董事、监事、高级管理人员及子公司高管用个人自有资金从二级市场共计购入公司流通股57.4万股,其中上市 公司高管人员从二级市场购入本公司A股流通股31.91万股。2009年9月23日,再次从二级市场共计购入本公司A股流通股32.9万股。

谁是冤枉的?

2009年7月底,基金业就传出了许春茂被调查的传闻。后证实确有其事。不过此时的许春茂已经离开了光大保德信。

2010年3月,许春茂请辞光大保德信基金公司投资总监,旋即跳槽中欧基金,中欧委以其副总经理兼投资总监两大要职。

许 春茂为何遭遇调查,诸多说法中,唯一统一的标准答案是:许春茂被人举报。但举报方式版本众多。有人称为同行举报,上海一基金公司人士判断,“这比较不靠 谱,同行这么做以后就没法在行业混了”;一说是前同事,但光大保德信内部人士认为也不太可能,“许春茂跟同事领导关系都不错,临走时,大家一起聚餐送 行。”

其中一种难以想象的举报方式却被许多人认可:传闻内地一家营业部总经理因包养情妇,关系处理不当,终因情妇告状而东窗事发。在相关部门的调查中,此老总将许春茂供了出来。近期,上海滩传闻,此营业部在湖南。

远在湖南的营业部何以同许春茂接上头,并且举报的更是远在银川的上市公司?

于是中国基金业传奇的一幕发生了。一个人、一个营业部、一个情妇、两家基金公司、两家上市公司勾画出上海基金业8月份缤纷复杂的故事。

这个故事尚未有结局,但却有些线索和推测。

8月份,湖南证监局召开了辖区防范与打击内幕交易专题会,湖南证监局局长杨晓嘉强调,内幕交易已成为当前影响资本市场健康发展的主要矛盾和问题,如果不严厉打击和严格防范,必将给市场、给社会、给广大投资者造成危害。湖南证监局此次会议同此案是否有关联不得而知。

至于两家基金公司,据上海业内透露,私底下他们都在喊冤。

对 于中欧基金来说,许春茂被调查的情况集中在他尚未来中欧的那段时期,应该跟此事并无关联,但对该公司的影响却是存在的。中欧基金本想通过引进人才实现跨越 式发展。并且在许春茂事发之前,团队已经稳定,正是干事情的时候,“内幕交易门”一出,中欧进退两难:对许春茂是用还是不用。据中欧人士称,目前公司运作 平稳,没有受到此事件影响。

对于光大保德信来说,冤在程序上公司并没有什么差错。“我们对交易行为的监控是严格的。”光大保德信一人士称,公司对于基金经理的选股范围、持股数量等都有严格控制,并没有发现许春茂的异常现象。

一基金公司人士认为,对于许春茂而言,或许也觉得冤。目前许春茂是涉嫌内幕交易,但是并没有消息指许春茂有借助内幕信息为自己牟利。

但一基金公司人士认为,机构投资者要想获得超额收益,通过各种信息的收集和调研,往往能够获得一些多数人不知道的消息,又不可能对这些消息不加以利用。但若利用却容易构成内幕交易。

许 春茂一案不管结果如何,对行业带来的经验的确是可以借鉴的。上海另一合资公司人士称,基金公司相互之间的挖人比较频繁,此案让基金公司认识到,对人才的引 进需要细致地调查;而对于基金公司监察稽核部门而言,传统的交易流程监督是否要进一步升级值得考虑;而对于基金经理而言,作出一项投资决策如何避免内幕交 易也值得思考。

或许这一事件对某一个群体是受益的,那就是私募。日趋严格的监管,可能会促使更多的公募人士流入私募。


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