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女生投資周記:發盈喜不代表值吸 王雅媛

2010-03-08  OD





瀚 宇博德(00667)公布了二月的數據,旗下瀚宇江陰和HannStar Samoa於二月營收淨額分別為3,400萬美元及1,629萬美元,合共約5,030.6萬美元,比一月份的營收淨額6,938萬美元明顯下降,主因是 在二月農曆新年假期,公司把生產都逼到一月去,故兩個月的營收淨額相差甚遠。

維達盈利睇原木漿價

上周維達國際(03331) 發盈喜,料截至去年底的年度綜合純利將較○八年大增,我認為盈喜九成原因還是因去年原木漿價格大跌。以○八年為例,原料成本本身佔了維達的銷售成本超過 80%,一升一跌都足以大幅度影響公司盈利。維達的投資者要留意,原木漿價格已經從低位回升不少,而維達在去年低位吸納的木漿只是足夠集團使用至今年首 季,因此二○一○年維達的盈利料較○九年下降,單是看○九年市盈率去炒維達是不對的。

筆者還留意到十二月中集團發出通告,建議向公司主席李 朝旺售出743.8萬份購股權,分三年,可合共按行使價每股5.732港元認購,相當於已發行股份總數之0.822%。一月中時公司的獨立財務顧問向股東 建議,認為授出購股權是一舉兩得,既能保留現金流,又可激勵董事及主要管理人員。不過到了股東特別大會那天,議案卻被維達獨立股東以約75%的大比數反對 票否決。

據集團○八年的年報,主席李朝旺一年的基本薪金連其他津貼約200萬元,對一間年賺逾2億元的公司來說,並不算過分。而購股權的行使價及數量也不算不合理,因此,有點奇怪議案竟被大比數反對。

申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(Victoria)

(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)

我的投資博客︰http://wangyayuan.qzone.qq.com



PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=14622

勝利管道CEO口中的"上半年業績應該不俗" 原來等於要發盈警 精工窮人


http://www.aastocks.com/tc/ltp/LTP_RT_Quote_Stock/HK6/NOW.395373.html

勝利<01080.HK>5月增10萬噸產能,擬拓深海油管
2010-06-18 16:04:58

 
 
勝利管道<01080.HK>執董兼行政總裁張必壯表示,上半年業績應該不俗,主要因市場需求旺盛,

由於中緬管道、西氣東輸二期及中亞管道等多個項目先後開工,相信今後數年管道項目會較多。去

年公司市佔率22%,相信隨著產能增加,市佔率會進一步擴大。

價格方面,預計相對較為平穩,惟比較波動的是原材料價格,但該部份的採購風險並非由公司承擔,

而工資所佔成本比例很少,相信工資上調對公司影響有限。

他透露,公司於5月底已將部份產能提升,令產能額外增加10萬噸,此外正在建設36萬噸的產能,

未來會逐步將產能增至100萬噸,屆時會成為國內最大的SSAW焊管生產線企業。

他又表示,有意拓展深海油管,會繼續物色併購對象,但現時並無可以公布訊息。(ia-su/w)

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23/07/2010  21:27   盈利警告 
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20100723/LTN20100723642_C.pdf
 
本公佈乃根據香港聯合交易所證券上市規則第13.09條而作出。勝利油氣管道控股有限公司(「本公司」)

董事會(「董事會」)欲知會本公司股東及潛在投資者,基於董事會之初步評估及根據管理賬目,預期本

公司及其附屬公司(「本集團」)於截至二零一零年六月三十日止六個月(「中期期間」)之未經審核綜合

純利,與二零零九年同
期相比,預期下跌約50%

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短短35日,由業績應該不俗至發盈警,雖然說生意本身就難於預測。
 
半年生意賺多少,到6月中一定心中有數,絕對不可能相差這麼遠。當中會否有人故意發放假消息誤導市場影響股價來謀利呢?
 
證監會應該有所行動!!!
 

亦萬分同意WEBB的建議,所有上市公司每季度發放一次業績報告,以減少錯誤信息傳遞




雨潤食品發盈警證明其確有粉飾財報 歲寒知松柏

http://blog.sina.com.cn/s/blog_627a300f0102dwul.html

昨天,我的2011年傷心股雨潤食品出了盈利警告,內容如下:

由於(i)媒體持續多月之負面報導影響了集團的商譽和消費市場對於集團產品的信心,及 (ii)原材料(特別是生豬)成本大幅上漲,集團二零一一年下半年(特別是第四季度)的經營環境變得極度艱巨。董事會相信集團於過去數月已經採取一切可行的方法和措施恢復業務及維持市場份額,確保該等短期的挑戰不會對集團的未來發展產生長遠的影響。儘管如此,根據集團二零一一年度未經審核管理賬目之初稿顯示,集團二零一一年全年的淨利潤相比二零一零年仍然下跌約38%右。根據董事會現時獲得之集團未經審核管理賬目之初稿及最新營運資料,集團的營運狀況漸趨平穩。董事會有信心集團業務逐步恢復正常。」

從數據來推斷,2010年1068全年的利潤是27.3億,下降38%的 話,2011年全年利潤就只有17億,由於2011年中報利潤是16.1億,所以下半年利潤只有1億,幾乎是盈虧平衡。同時,1068曾在10月份公告3 季度利潤下降25%,由於2010年下半年1068的利潤是14.2億,假設我們把三四季度均攤的話,那麼它公告11年3季度下降25%,利潤就是5.3 億,則2011年4季度單季虧損4億元以上。這用媒體負面報導和成本大幅上漲是完全解釋不過去的,原因如下:

首先,1068所謂的媒體負面報導,主要集中在產能擴張閒置騙取財政補貼,以及大股東可能的關聯交易及激進的 會計處理方式上,雖然也報導過出現瘦肉精及火腿腸過期問題,但瘦肉精是沒有流入市場的,火腿腸是包裝問題還是過期再加工問題也沒有定論,媒體的焦點主要還 是在財務做假上,再說,1068的收入,71%來自冷鮮肉,16%來自冷凍肉,並且超市佔了60%以上,這些冷鮮冷凍肉針對最終消費者時,都是沒有打品牌 的(我們去超市買肉時,絕大部分是臨時切割包裝的,沒有標牌子,我們根本不知道那個肉是雙匯還是雨潤的),所以媒體的負面報導,對公司的銷售收入,打擊不 可能太大,這些報導對比雙匯是小巫見大巫,可以說完全不是一個量級。

其次,我們可以對比雙匯和眾品及得利斯的業績。雙匯業績預告是全年利潤下跌49.17%-52.62%,全年 利潤為5.5-5.9億元(2010年雙匯利潤10.89億,數據匹配有一點點出入)。過去8個季度,從10年1季開始,雙匯的利潤分別為2.2億、 2.8億、3.1億、2.8億、2.7億、-1.9億、2億、3億,我們可以看到,在11年3月15號晚上央視曝光雙匯瘦肉精後,雙匯僅僅是接下來的2季 度虧損了1.9億元,3季度已經基本恢復,4季度完全正常了。雖然雙匯的公告,也說了媒體負面報導和成本大幅上升,但它的利潤數據並不差,除非我們認定雙 匯粉飾了利潤。眾品的3季度顯示,收入增長65%,利潤增長25%,年報沒有預告,但4季利潤大降的可能性應該很小。得利斯3季度利潤增長9%,全年預告 是增長0-30%,也沒有說四季度業績會下降。媒體報導雨潤問題時,是三季度初,那麼,雨潤4季度巨虧4億多,邏輯在哪?

再次,屠宰業的增長非常有規律,豬肉價格大概是每隔三年上一個台階,但利潤增長平穩。1068過去10年的收入數據顯示,每三年裡有2年是高速增長的,超過50%,有一年是低速增長的,基本在個位數:02年收入15億,03年19億;05年45億,06年47億;08年130億,09年140。2011年預計300億,那麼2012年的收入,極可能低速增長,也就是說,今年的豬肉價格可能會有一個較大幅度的下跌。但 是,過去10年雨潤的利潤卻基本保持了50%以上的穩定增長率。在豬肉降價的03、06、09年,它的淨利潤率比之前的一二年要高,價格下降但銷售量增長 且毛利率增加。而在其它的漲價年份,雖然毛利率下降且銷售量低增長,但因為銷售額大增,所以毛利額和淨利額也並不少,即利潤仍然高增長。由此我們可以看 出,雨潤有著良好的轉移定價能力,盈警公告所說的「原材料成本大幅上漲」不能讓人信服。

所以我只能說,1068以前年度曾粉飾報表是很確定的了,按數據推算估計金額在10億以上,從盈警公告最後一句話來看,說「營運狀況漸趨平穩,有信心逐步 恢復正常」,那麼有可能在今年的中報好轉,即再有半年水份基本擠干。不過1068在去年股價初跌時,曾發公告說形勢一片大好,但2個月以後就180度轉彎 說受影響很大,所以現在還很難評估它的粉飾底線。

以前我曾和不少股友討論1068做假的問題,也曾列數據對比雙匯和眾品,並且從行業規划來論證屠宰業是有利潤且有發展空間的,用財務分析方法來論證雨 潤過去高增長的大方向不可能做假。但是,我確實不能證明雨潤沒有局部做假或者說粉飾,這其中包括可能的關聯交易(祝義材除1068外,還有非常龐大的商業 地產即地華集團、農產品養殖及物流集團、旅遊酒店和金融業務),激進的會計處理方法、固定資產增長快過收入即產能利用率低、毛利率偏高(售價低於雙匯和眾 品,但全產業鏈毛利率差不多)、高位套現50億元、善於資本運作並且對小股東並不友善等做假動機或造價的可能性。

關於騙取財政補貼的問題,我認為1068肯定是有收到財政補貼的,這說明它確實有投資擴張,但是這也存在大股東用1068的名義為他自己的其它產業做為一 個整體來與地方政府談項目,比如他的農產品集團,一個項目動輒上百億的投資額,然後他用1068來收取全部的補貼,以拉抬1068的股價,自己再高位套現 同時增發的可能。

也就是說,1068確實在高增長,但增長率和金額存在人為拔高的可能,比如有一二十億的累計利潤,但並不是全部90億利潤的可能。從邏輯上說,當然也存在 1068現在不是補以前虛增利潤的漏洞,而是現在虛減利潤來支持自己資金受困的地產物流業務的可能。到底是哪一種,大概只有時間才能證明了,也許今年的中 報能看出一些來。

不管怎麼說,當我回憶以前1863、3344以及1068大跌時,明顯可以看出自己的心態確實有問題,很多時候是在為辯護而辯護。理智往往會成為情感的奴 隸,我想這起源還是因為自己太貪婪了,喜歡去搞問題股,急於求成。這有我個性的因素,也有家庭經濟困局的因素,當然也有我自認為的能力圈優勢的因素。但問 題股票向下真是沒有底線的,也許有的時候確實有市場資金炒作的原因,使得索羅斯的反身性效果推波助瀾。但問題股本身存在的這種不確定性,不應該成為自己投 資體系中的內容。至少,我應該在價位和時間點的切入、組合配置和倉位控制、認錯出局和心態調整等方面做出改變。

複利確實威力巨大,但只有烏龜才能享用,兔子最終總是在搞折返跑,慢即是快,快即是慢,這大概就是簡單的自然規律。投資,需要勤奮,需要智慧,也許,對個 人而言,還有一點點運氣吧,不過運氣的作用,從概率上來說,可能真的和中彩票差別不是太大,至少從整個投資者群體來看應該是這樣。



華電福新能源(00816)或會發盈喜 stockbisque

http://stockbisque.wordpress.com/2012/08/03/%E8%8F%AF%E9%9B%BB%E7%A6%8F%E6%96%B0%E8%83%BD%E6%BA%90%E6%88%96%E6%9C%83%E7%99%BC%E7%9B%88%E5%96%9C/

由於跟蹤新天綠色能源(00956),所以最近留意到華電福新能源(00816)。

上市價為HK$1.65的福新能源,根據其招股書記載,公司業務包括開發、管理及經營福建省的水電項目煤電廠,以及全國的風電及其他清潔能源項目。按2011年底裝機容量計算福新能源是福建省最大的水電公司國內第五大風電公司(註:公司大部份的風電項目不在福建省內)。

公司2011年總收入為7,147.5 百萬元(人民幣‧下同),純利潤為638.5百萬元,折合純利潤率約為8.9%由於高負責導致高融資開支,公司的利潤率遠低於同期其他新能源公司(如龍源電力(00916))。上市以來福新能源成交量很低,以此推測公司業務或前景不太受投資者追捧。不過,如果公司盈利有顯著改善,情況會不會改變呢!

筆者估計,基於以下消息/因素,公司或會為2012年中期業績發盈喜:

1. 在2012年3月,福建物價局上調水電上網電價0.021元/千瓦時,較2011上網電價上調約6.8%;福新能源36個水電項目中有24個受惠此上調。另外,由於近來利率下調,福新能源的融資開支理應輕微下降。

2. 國內媒體報道由於福建省持續降雨,今年1-5月份福建水電機組發電217.41億千瓦時(比去年同期增長90.7%)而火電機組發電388.95億千瓦時(比去年同期減少20.2%)。由於水電毛利是火電毛利的一倍,因此假如福新能源能以這幅度減少火電而增加水電,福新能源盈利將會大為提高。(註:於2011年,福新能源水電毛利率為30.6%而火電毛利率僅為15.4%)

3. 根據福建閩東電力股份有限公司(深:000993) 7月11日的盈喜公告,由於降雨量較上年同期大幅上升及水電上網電價調整,導致水電主業淨利潤較上年同期大幅上升,淨利潤上升幅度介乎50%~100%。(註:根據福新能源招股書記載按2011年底裝機容量計算,福建閩東電力乃福建省第四大水電營運商。)

其實,福新能源已在招股書預測2012年中期利潤不少於776百萬元,高於2011年的全年638.5百萬元利潤,因此招股書已間接發盈喜了,不過這純屬管理層的預測。可是,現在基於以上三點消息,筆者認為管理層的預測可信程度很高,所以公司大有機會發盈喜。

而且,可能是近期唯一一家發盈喜的新能源公司。



英皇娛樂酒店發盈警

這是10月30日英皇娛樂酒店出盈警當晚筆者在雪球的貼文:

英皇娛樂酒店發盈利警告, 預計截至 2015 年 9 月 30 日止 6 個月(「本期間」)之綜合溢利淨額將錄得顯著減少.

該綜合溢利淨額下調主要由於﹕

(1) 澳門物業市場下滑引致酒店物業價值錄得虧損淨額。然而,該虧損淨額為非現金項目,將不會對本集團之業務構成直接影響;

(2) 2015 年 8 月人民幣突然貶值引致本集團持有之離岸人民幣存款錄得滙兌虧損。然而,銀行利息收入抵銷了部份該滙兌虧損之影響;

(3) 經濟下滑引致收入出現溫和下調。

筆者意見: (1) 和 (2) 是意料之中, 幸好, 人民幣最近已經回升了不少, 而酒店物業重估損失是非現金的變動. 筆者原本最擔心的是第3項 (收入), 管理層的評語是"溫和下調", 這個盈利警告反而令筆者比較安心. 事實上, 從最近其他澳門賭股公佈的第3季業績, 貴賓廳收入跌幅較中場大. 不過, 英皇娱乐酒店的強項是貴賓廳, 相信跌幅溫和甚至有機會平穩. 如果中場的跌幅能夠控制在20%水平, 已經相當不錯.

3 Feb 2016 - [香港八十前] 利基控股(240)發盈喜,看近三年半業績 + 財務分析數據

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(註:「香港八十前」即市值在80億港元下的港資企業或主要業務在香港的企業)

利基控股(240)(公司網址)現價$0.3,現時市值約3.7億港元(「香港八十前」成員),主要
從事土木工程建造業務集團昨天收市後發出正面盈利預告,預期2015年溢利按年大幅增加,應主要受惠於香港的基建工程去年業績將在下日公布,現在先看其近三年半業績加深了解。

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香港八十前 (按此)
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2 Feb 2017 - [盈喜盈警] 天彩控股(3882)發盈警但非表面般差

天彩控股(3882)昨天收市後發盈警(按此看公司通告)提到「董事會預計,與本集團於截至2015年12月31日止十二個月錄得的淨利潤相比,截至2016年12月31日止十二個月錄得的淨利潤將大幅下降超過72%」,不過分析後可見其實非表面般差

集團2015年純利$213.5M,2016年純利按年跌72%,即59.8M。

2015年上半年純利$96.4M,下半年純利$117.1M

2016年上半年純利$3.8M,即下半年純利$56.0M,數額上比上半明顯改善。

2016年上半年純利按年跌96.1%,下半年按年跌52.2%,跌幅上亦比上半改善。

另外,公司通告提到淨利潤之下降主要是由於截至2016年12月31日止十二個月來源於前任最大客戶的運動相機的銷售收入大幅下滑,以及本集團開拓虛擬實境業務而新增支出所致」,未有提及2016年有非核心業務收入及支出

只看此公司通告,可暫時傳釋為集團盈利狀況於2016年半年有谷底反彈跡象,但仍比2015年同期下跌不少。

照此推算,2016年每股盈利$0.073,按年跌76.2%,留意集團曾於2016年10月配售48M股集資,造成攤薄。昨天收報$1.83,2016年市盈率25.1倍。

若假設2017年全年純利相等2016年下半年純利的兩倍,預期每股盈利$0.112,以昨天收報$1.83,2017年預期市盈率16.3倍。

市場至今有兩個分析報告跟進天彩控股,平均預期2017年每股盈利$0.12,以昨天收報$1.83,2017年預期市盈率15.3倍。

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(以上資料及分析謹作參考)


6 May 2017 - [香港八十前] 迪生創建(113)發盈喜 + 財務分析數據

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迪生創建(113)發盈喜(通告),提到「預期於截至2017年3月31日止年度,相對於往年之重大虧損,將錄得盈利。此乃主要由於嚴格控制各營運層面致使成本及支出下降、投資盈利貢獻,以及並無往年就無形資產及若干零售店鋪之固定資產作出減值所致」。

不過,通告亦提到「於本財政年度下半年,香港、中國及東南亞之零售環境持續疲弱及不穩定。因此,本集團已嚴格控制各營運層面之成本及支出,並對其進一步擴充及發展策略採取非常審慎之態度」。

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7 May 2017 - [香港八十前] eprint集團(1884)發盈警 + 財務分析數據

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eprint集團(1884)發盈警(通告),提到「預期截至2017年3月止年度之淨溢利按年錄得不少於30%之下跌,主要由於(i)出售金融資產產生之虧損; (ii)出售物業、廠房及設備產生之虧損;及 (iii)缺少截至去年度錄得軟件銷售之一次性收益」。於上半年純利按年跌60%下,此
全年盈警顯示下半年表現實已有所好轉。

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6 Jun 2017 - [紅猴股評] 剛發盈喜的森信紙業(731)

森信紙業(731)於昨天收市後發盈喜,預期至今年3月純利增幅不 低於70%,主要由於集團紙品業務之收益於年度下半年有可觀增長 ,及零售業務之虧損減少所致。留意零售業務歸類在「其他業務」,而後者於年度上半年收入只佔整體3.3%,亦是持續虧損的範疇。

森信紙業今天成交大增,昨天收報$0.42,至今早10:00已高見$0.50,升19%。下列為集團過往三年的財務分析摘要,因其業績波動,我不打算作詳細分析,但可留意以下情況。

(1) 全年業績往往包含「投資物業之公平值收益」,過往兩年分別佔除稅前純利的60%及80%,是次盈喜的70%純利增長,是否也包含此項目?若非的話,其核心業務增長會非常強勁

(2) 過往數年毛利率及純利率持續偏低,業務應不具備規模效應,經營風險偏高,需看看是次業績有否改善

(3) 負債比率持續高企,逐步增加至130%水平,需看看是次業績有否改善 

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(資料來源紅猴研究公司年報) * 按下圖可放大





 

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