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頂新集團○九年衣錦還鄉,不僅成為台北一○一最大私人股東,並發行TDR募資逾百億元,引發熱潮。未來,集團將鎖定流通、食品、藝文、房地產等四大領域,持續對台投資、壯大集團版圖。 撰文‧羅秀文 讓國內民眾驚豔的台北一○一跨年煙火秀,贊助商頂新集團○九年回台發行TDR(台灣存託憑證)引起熱潮,成為去年台股最熱門的話題之一。 從一九九二年起,頂新集團靠著「康師傅」泡麵切入中國市場,之後搭著中國內需市場成長的列車,快速擴張。一九九六年在香港上市,先後在中國四十多座城市建立生產基地;目前年營收突破四十億美元,集團市值突破百億美元,成為兩岸最大的食品集團,集團市值排名也擠下統一,居食品業之冠。 除了較早切入中國市場,務實的管理是康師傅站穩腳步、快速成長的關鍵。此外,康師傅也積極尋求與外部資源合作,導入朝日、伊滕忠、三洋等外資企業的管理經 驗與開發能力。而在橫向連結方面,結合集團旗下味全食品、中國區的全家便利商店、連鎖餐飲的德克士、康師傅私房牛肉麵等,一起發展壯大。 ○九年大環境雖不景氣,頂新挾著中國龐大內需市場利基,集團市值成長逾二四○○億元,漲幅達一倍,不僅站穩食品業集團龍頭,也拉大與競爭對手統一、旺旺的差距。 要隨中國GDP腳步成長 展望未來,康師傅積極擴充中國泡麵產能,天津新廠三期工程預計今年初動工、五年內將達到年產四十八億包的產能。魏應州表示,目前康師傅在中國泡麵整體市占 率達五四.二四%,中高價泡麵市場市占率更達七成左右,未來成長將與中國的GDP連動,以集團預估未來五年內中國GDP成長率約八%至一○%,康師傅泡麵 成長率將達一六%至二○%。 而針對包裝水、即飲茶市場,魏應州也發下宏願,五年內要打敗可口可樂,奪下中國飲料總銷售量第一的位置。 康師傅在中國飲料市場主要鎖定包裝水、即飲茶與稀釋果汁,不做碳酸飲料。截至○九年三季為止,即飲茶與包裝水市占率分別為四七.五%與二二.五%,高居市 場第一,稀釋果汁則落後可口可樂與統一,在中國名列第三。據了解,今年度康師傅將大舉擴充飲料設備,後續市場排名變化,值得關注。 除了食品本業外,看好兩岸經貿往來日趨熱絡,將帶動台灣股市、房市往上走,頂新集團董事長魏應交近日表示,將鎖定流通、食品、藝文、地產等四大領域,持續對台投資。 頂新集團○九年七月斥資三十七億元,拿下台北一○一近兩成股權,進軍商用不動產市場。魏應交還與一○一董事胡定吾、宏泰集團總經理林鴻南等合資成立台灣鋒尚節能環保科技公司,引進節能環保住宅技術,為進軍國內豪宅市場作準備。 至於與頂新幾乎同時進入中國市場的旺旺集團,受惠中國廣大的內需市場,近年來市值成長快速,由於當時僅旺旺保一家掛牌,後來陸續併入時報、中視,再加上旺 旺中國在香港掛牌,因此市值由○七年的十二億元一路突破千億元大關,到○九年底集團市值逾三千億元,增幅超過二五○倍,市值大幅逼近對手頂新及統一。而○ 九年市值也成長逾千億元,漲幅超過七成,拉近與統一的差距。 統一○九年市值雖也成長近六成,但相對於頂新、旺旺,其爆發力略嫌不足,主因是其進入中國市場較晚,因此統一試圖一雪前恥,近年來積極西進,在飲料、泡麵市場都有不錯的表現,獲利大幅成長,預估○九年稅後淨利可望突破八十億元,一○年則可望超過百億元。 近年來,赴中國投資限制逐漸鬆綁,統一企業董事長高清愿曾表示不排除以購併當地企業方式,快速拓展市場,惟購併案尚未定案不便透露。先前市場曾傳中國匯源果汁就是目標,統一欲藉此擴充中國飲料市場的規模,並掌握果汁原料來源。 旺旺統一合作抗「康」? 此外,○九年市場也傳出統一子公司裕國冷凍,與旺旺集團洽談合作,計畫在中國成立新公司,整合冷藏、冷凍及常溫的三溫層技術,搶攻中國每年數百億元人民幣的低溫物流市場商機。後來裕國雖發布重大消息澄清,僅止於公司內部計畫,並未與旺旺做進一步協商,但仍引發業界關注。 統一去年斥資三千萬美元參與中國旺旺香港IPO(首次公開發行),本身就是旺旺股東,裕國則是統一重要的轉投資公司,裕國與旺旺聯盟,業界認為等同於統一與旺旺展開合作,未來關係值得密切觀察。 中國市場決定高低 統一、頂新、旺旺市值變化時間點 2007.10.30 大盤9859點,為2000年4月以來最高點 2008.11.21 台股跌至3955點,為近8年最低點 2009.1.21 大盤4164點,為當年度最低點 2009.12.31 台股達年度最高點8188點統一市值(億元) 3244 2470 2353 3725 頂新市值(億元) 2927 2315 2257 4670 旺旺市值(億元) 12 1830 1765 3032 | ||||||
轉眼A股進入5月交易時節,在小長假之後A股5月未能迎來開門紅,滬深兩市股指周二雙雙小幅回調,成交量也有所萎縮。與此同時,4月PMI也出現拐頭跡象,這使得市場人士越發謹慎起來,歷史上sell in May的規律是否會在今年再度重演呢?
從股指全天的走勢來看,滬深兩市股指在低開之後基本呈現窄幅震蕩走勢,全天未能翻紅,但也未出現加速下跌,雄安概念股盤中走勢相對較強,但板塊內部也有所分化。上證指數最後報收3143.71點,下跌10.95點,跌幅0.35%,成交1764億元;深成指報收10223.97點,下跌10.68點,跌幅0.10%,成交2252億元;創業板指數報收1850.85點,上漲0.12點,漲幅0.01%,成交576億元。兩市全天合計成交4016億元,較上一交易日小幅減少。
光大證券策略分析師趙揚認為,4月PMI指數51.2,相比3月出現拐頭跡象。生產旺、需求弱的結果就是產品價格下降和庫存上升,這預示著自2016年7月開始的企業主動補庫存階段漸近尾聲,企業即將進入被動補庫存階段。2017年一季報數據顯示,A股(非金融)53.2%的業績增速低於2016Q4的66.6%,A股業績增速已見頂回落。隨著地產調控以及貨幣政策收縮的負面影響逐步顯現,以及PPI低基數效應的消退,A股盈利增速亦將逐季回落。
另外,當前A股估值水平所隱含的投資回報率與債券市場收益率相比,其投資吸引力處於歷史低位。拋開A股在5-6月份往往表現較差的歷史規律不談,單就當前而言,A股市場環境亦難言樂觀。考慮到地產調控導致房地產下行的不利影響將逐步顯現,以及貨幣政策環境的“內憂外患”,市場在二、三季度可能將同時面臨“盈利向下+利率向上”的不利組合,趙揚對市場看法仍較為謹慎。在配置上仍然建議偏重防禦,方向上更多偏向銀行、非銀等低估值價值藍籌以及電子、醫藥、通信等業績和估值較為匹配的消費和成長股。主題方面建議關註國企改革。
國金證券策略分析師李立峰也認為,今年年初至4月底,市場整體賺錢效應明顯,公募機構中“偏股型基金”收益率中位數1.5%,“股票型基金”收益率中位數1.9%。大消費板塊由於業績確定性強,同時符合“監管方向”,且受益於去年年底深港通開通後“北上資金”的入市,使得其獲得估值溢價,並引發市場資金抱團取暖,出現連續上升趨勢。
驅動2017年市場春季躁動的因子主要歸結於“①經濟高景氣度、②兩會、③季節性高信貸投放、④監管政策相對友好”等,市場曾一度由最低點的3044點上行至3295點附近。站在當前時點,前期市場偏暖的因子有所弱化,如:國內經濟景氣度高位小幅回落,政策由“微幅刺激經濟”轉向“加強監管”,銀行間回購利率中樞上移等。由此,對5月份A 股市場策略整體建議是適度降低預期回報率,熬過這一段“氣流期”。
行業配置上,適度提高“大金融”等板塊配置,無論從業績的確定性,還是從機構的持倉比例(低配),以及估值的合理性來看,“大金融”板塊在5月份是值得關註的配置方向。其他配置方面,主要圍繞“區域規劃、消費升級、產業政策”這三條思路來進行。主題方面建議重點關註“雄安新區、PPP、央企混改、大飛機、新能源汽車產業鏈”等。