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1999年，理大校方委任筆者為 大學策略發展委員會成員，參與制訂大學2001至2007年的發展計劃，任期直至2002年中。當時的校長潘宗光說為了客觀地制訂大學發展策略，故改由常 務副校長曾慶忠擔任委員會主席。這幾年在委員會內觀察及學習所得，令筆者畢生受用。

在整個制訂大學發展策略的過程中，很明顯見到個別大學 高層，主導着發展方向，導致日後大學出現種種管治問題。

曾慶忠來自商界，大學畢業於台北國防醫學院，取得不獲政府承認的藥劑學學士學位。之 後加入藥廠賣藥，曾經是特首曾蔭權的上司。

在曾慶忠的領導下，理大的策略性目標第一項，就是要提供全人教育，使學生具有進取精神和領導才 能。為了達到這個目標，理大便設立一個密集速成培訓發展計劃，加強學生領導才能。理大之後為這個名為「青雲路」的培訓計劃進行招標，由曾慶忠擔任招標委員 會主席。在單一招標的情況下，將合約批給展能學院（香港）有限公司。

這間展能學院的股東包括理大（投資200多萬元，佔35%股權）和I- Leap Int'l（佔65%股權）。I-Leap（Int'l）由BDG及CMI兩間公司持有，這兩間公司的股東包括曾慶忠的妹妹和他的前下屬黃麗施。1998 年曾慶忠將手上持有的家族生意BDG的股份轉讓給黃麗施，而BDG則提供汽車給曾慶忠及家庭使用，為期15年，以答謝他「離任前」對公司的貢獻。1999 年，BDG為曾慶忠更換新車。

雖然曾慶忠沒有持有I-Leap（Int'l）的股權，但卻出任該公司的董事，後來才向校長 潘宗光補辦申報利益的程序。一個人同時作為投標委員會主席、供應商I-Leap（Int'l）的董事，以及用家（理大副校長）的三重身份，實在可圈可點。 曾慶忠還十分熱心於增加「青雲路」的參加人數，甚至致函予另一招標委員會主席表達心聲。（見2006年1月23日理大新聞稿）根據報導，「青雲路」課程的 收費接近9,000元，校方提供九成的資助。筆者任教理大時所屬的工商管理學院，十分支持有關計劃，不時要求各學系派出學生參加課程。此外，當學院舉辦其 他活動（例如夏令營）時，亦會推介同事使用展能學院的服務。這間展能學院一直收取理大院系提供的金錢，舉辦培訓課程，金額數以千萬元計。即使在2005年 被《壹週刊》踢爆「青雲路」出現利益衝突問題，理大校董會仍沒有正視有關問題，繼續採用這間公司的服務，甚至獎勵曾慶忠給他多三年合約直至2009年底。

2008及2009年，理大分批將展能學院所有股權出售，賬面損失百多萬元，這還未計算過去多年來投入展能學院數以千萬元計的學費資助。 根據《明報》報導及公司資料，買家竟然是展能學院的高層麥一柱。不知理大今次出售股權又是否單一招標，大學高層有否清楚申報利益。其實經過2005年「青 雲路」事件後，理大校董會理應正視轄下各公司的種種管治問題。但以羅仲榮為首的校董會，卻容許四名校董和曾慶忠（當受薪董事總經理）合作成立理大精研賣 藥，結果損失數千萬元。校方還花費10多億元興建「五星級」酒店，令負債增加。據聞原先酒店的董事局主席一職是由曾慶忠出任，後來才改由羅仲榮出任。最後 筆者提醒曾慶忠，不要忘記在2013年將坐駕交還給BDG。（論理大公司管治之二）（按：關於理大附屬公司的管治問題，讀者可參考調查報告，見 http://www.polyu.edu.hk/cpa/IRP）

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監 （http://www.livingword.edu.hk）

由理大前常務副校長曾慶忠擔任主 席的策略發展委員會，在制訂2001至2007年度大學策略性發展計劃時，鼓勵教職員提出創新建議，由大學協助成立新公司將科研成果商品化，加強與業界的 合作。曾慶忠身先士卒，憑藉其過去賣藥的經驗，找來四名理大的校董，與大學一起成立「理大漢方精研所有限公司」（簡稱理大精研），希望藉研製和售賣中藥， 提高生活質素，「創造財富」。

2005年3月31日，理大高調地發出新聞稿，成立理大精研進軍現代中藥健康產品市場。理大和四名校董合共 投資4,300萬元，理大是大股東，投資2,500萬元（現金加科研成果），佔58%股份；四名校董持有其餘42%股權，合共投資1,800萬元。曾慶忠 出任公司的董事局主席兼總經理，額外獲得薪酬。

2005年4月14日，《壹週刊》報導曾慶忠在審批理大「青雲路」計劃給展能學院時，涉嫌出 現利益衝突情況。校方成立的三人小組，經過調查後亦認為曾慶忠確實有違反大學監管教職員參與校外工作的指引。當時如果校董會肯嚴肅正視理大的公司管治問 題，相信可以避免日後出現的巨大虧損。2007年，理大再注資350萬元，令理大精研的持股量增加至59.2%。

由羅仲榮擔任主席的校董 會，不單沒有正視校董會成員與大學高層一同做生意所產生的管治問題，更認為曾慶忠一面收取副校長人工，一面收取理大精研給予的酬金是合理的做法，認為此舉 可以避免由大學津貼曾慶忠為理大精研提供服務。

理大教職員參與校外工作有嚴格的指引（由曾慶忠負責制訂），除了需要作出利益申報外，還視乎 工作性質需要上繳校外工作收入的20%至45%（部分用作高層的額外酬金）。校外工作不應影響校內的正常工作，教員參與校外工作不會因此而獲減免教學及研 究的工作量。

但不少理大的高層教職員，不用教學，又毋須從事研究工作（或者找人代勞合作研究），只專注行政工作。他們除了收取大學的薪酬 外，還透過校方成立的公司或學院多賺一筆。美其名說是為了避免大學津貼他們的「校外」工作，但當他們要兼顧這麼多「校外」工作，又如何有足夠時間應付「校 內」工作？而這些所謂「校外」工作，其實是理大自己一手創造出來的。

及至去年8月，理大新校長唐偉章成立的調查小組發表報 告，更有驚人發現。大學與合作夥伴簽訂為期十年的中藥開發及商品化協議，分期支付400萬元，之後再支付1,300萬元，但簽約前完全沒有進行過任何投資 回報的評估和預測。大學與中醫師簽署十年協議前，沒有經過相關的大學委員會進行討論，沒有商業計劃，亦與理大學系的科技轉移無關。理大精研使用大學名稱作 品牌，佔用大學內的地方作產品陳列室，又可以向大學教職員直接推銷。雖然公司享有上述種種競爭優勢，又有資深的藥品推銷員出任總經理，但依然虧損連年。到 2009年理大以110萬元賤價將股份出售給曾慶忠的好友陳宇齡（今次沒有發新聞稿）。陳宇齡是維特健靈老闆陳曦齡胞弟，曾慶忠在理大退休後，出任東華學 院校董會副主席，而主席恰巧是陳宇齡妻子文綺慧。理大在投資展能學院上虧蝕了至少百多萬元（未計投入數以千萬元計的學費資助），投資理大精研則虧蝕了 2,000多萬元。這兩間公司的成立和出售，都存在着不少問題。校方不單沒有吸取教訓，還繼續大舉投資，甚至向銀行舉債，動用10多億元投資興建酒店。日 後若出現虧蝕，很容易便數以億元計。（論理大公司管治之三）（按：關於理大附屬公司的管治問題，讀者可參考調查報告，見 http://www.polyu.edu.hk/cpa/IRP）

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監 （http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

今年九月開學前，理大的工商管理研究院突然解散（dissolved）。近日，有報章報導研究院前院長徐林倩麗，涉隱瞞校外工作收入和拖延向大學上繳部分收入，情況與港大醫學院高層林兆鑫及黃健靈案類似。

徐林倩麗是在2002年由城大過檔理大，出任工商管理學院院長一職。筆者有幸，和徐太共事了9年，直至去年八月提早退休為止。徐太上任後，隨即重整工商管 理學院架構。一年後，成立新的會計及金融學院、酒店及旅遊學院、管理及市場學系、物流學系，以及工商管理研究院。架構重整後不到幾個月，酒店及旅遊學院便 脫離工商管理學院而自立門戶，不再聽命於徐太。

徐林倩麗特意成立的工商管理研究院，負責統籌及營運所有授課式及研究式的碩士及博士課程。她兼任研究院院長，把原先由各院系負責的課程歸入她管轄，並增聘數十名職員負責行政及教學工作。但研究院成立後，員工流失率特別高，影響到各課程的行政和教學工作。

未加入理大前，徐林倩麗是城大會計系主任，出掌理大工商管理學院後，自然對會計及金融學院的發展特別關顧。2004年，她的博士論文導師 Ferdinand Gul，亦由城大過檔理大，出任會計及金融學院院長，成為我的上司。自從架構重組後，會計及金融學院的教員人數不斷膨脹，由80多人增至接近130人。學 院內印籍同事數目大增，當中包括一名全職客席教員（visiting fellow），名叫Abdul Majid，以及Gul教授的兒子。理大近月發表的內部審計報告，工商管理研究院的評級是「D」級，而會計及金融學院的評級是「C」級，兩者的評級都偏 低。工商管理研究院的評級更是21個接受內部審計的部門中評級最低的。若個別教職員的表現被評為「D」級，早已被大學「炒魷」。理大審計報告揭出內部賬目 極之混亂，會計及金融學院人數過多，有28%教員工作量少於校方指引，個別教員更毋須負責任何授課工作。有全職教授及客席教員花費大量時間教授有額外收入 的研究院課程，擔任上市公司董事和顧問，卻沒有向校方申報和上繳部分收入。一名教授在研究院與其他人「合教」一個科目，竟然獲得超過60萬元的酬金，是正常酬金的十倍。

理大對全職教職員從事校外活動（包括參與大學的自資課程）有嚴格管制，要求員工切實遵行有關守則，守則是前常務副校長曾慶忠在1996年所制定。員工要申 報校外工作及上繳部分收入，違反守則者可被視作行為失當（misconduct），可被革職（dismissal）處分。此外，守則清楚指出理大屬公共機 構（public body），受《防止賄賂條例》約束，員工收受利益除了要報稅外，還應向校方申報，避免出現利益衝突。院長及系主任不時發出通告，提醒同事遵守申報守則。 理大已成立三人獨立調查小組跟進事件。作為理大的退休員工，筆者期望小組應全面審核自2003年以來，工商管理研究院數以十億元計的學費收入的去向，以及 解釋工商管理研究院為何突然解散。這除了要向過萬名研究院學生作個交代外，亦可給予當事人一個申辯機會。今次事件，是一個關於公司管治（corporate governance）和商業道德（business ethics）的個案，這方面的專家和學者不妨研究一下。

林本利曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作者網誌 - http://lampunlee.blogspot.com

過去一星期，香港股民坐立不安。港股大時代乍暖還寒，這邊廂，師奶、攝記扑中一個「冧巴」，賺十萬八萬話咁易。另邊廂，丁蟹效應似層層，週日阿爺減息撐市，翌日恒指仍急挫五百六十點，週二又拗腰反彈七百點。冷熱交煎點算好？時機瞬間即逝，事不宜遲。本週一，本刊專訪基金公司惠理集團（806）的兩位創辦人，包括有股壇「金手指」之稱的主席謝清海，以及作風低調、但多次成功預測股市走勢的「長勝將軍」葉維義，二人分析如何在波動市況中賺錢。今年以來，惠理股價最多升了九成，這對拍檔的身家亦暴漲六十億！謝清海明言，恒指有望上三萬二千點，現時股市由阿爺話事，散戶想贏錢，要識：「Cooperate（合作）and enjoy（享受）！」

惠理集團是今次大牛市中的雙重贏家，集團既是基金公司，亦在香港上市。今年以來，惠理股價最多升了九成，最近一個半月已急升七成，股民間接為基金揸弗人謝清海投下信任票。另外，截至三月底，惠理旗下管理資產近一千一百多億港元（下同），是香港數一數二的土炮基金。時光倒流至九三年，基金創立時，公司只有葉維義、謝清海及一位秘書，管理資金只有四千多萬。馬來西亞出生、只有中學畢業、做過記者的謝清海，與「香港仔」、出身老牌建築商家族的富二代葉維義，一同打造了一個基金界神話。本週一，本刊分別與二人做了專訪。兩人出身不同、性格迥異，各有一套投資心法，謝清海主動進取，葉維義則穩中求勝。但他們不約而同看好後市，認為散戶仍然可以在現階段入市。記：記者謝：謝清海葉：葉維義

恒指見三萬二

記：如何看待是次中港股市瘋潮？港股變了政策市？謝：中國政府明顯想谷起股市。我由八十年代尾開始留意內地股市，經驗話我知，如果中國政府想股市升，你最好和他站在同一陣線（on the same side），配合（cooperate）及享受（enjoy）﹗上週五，中證監出手收緊融資（即孖展），限制股民借錢炒股。但星期日，又突然宣布降低人民幣存款準備金率。一來因為中國經濟疲弱，二來政府不想市場對限制融資反應過度，所以選擇在星期一開市前宣布。葉：年初我話港股及A股會起碼各升一至兩成，唔係馬後炮，但當時個個都當我戇居。你話依家係咪變咗政策市？以前香港跟住美國息口走，唔係政策市咩？其實股市萬變不離其宗，就係講公司的價值。買股同買樓買電視機一樣，都係要睇價值。「政策投資」即係唔理價值，係睇中國政府做嘅嘢，咁係投機唔係投資。你點知政策幾時變？政治係最難睇嘅嘢，香港政治大家都未睇得透，更何況大陸政治？政策一改，個市可能會跌三成。記：現時港股是否進入牛市？預計年底恒指點數？謝：港股將會好波動，但已進入牛市，預計今年恒指仍有一成五的上升空間（約四千點，即恒指可見三萬二千點）。葉：A股咁升法，恒指仍係偏低，今年見三萬都唔驚奇。記：A股走勢成為恒指後市指標，目前升市仍否持續？謝：○七至一四年間，中國經歷了長期熊市，現時股市只是在復甦期的中段（in the middle of recovery）。在中國政府支持下，A股重返○七年高位並不出奇，即六千一百點。如果A股成功被納入MSCI指數，今年可能見五千點。

撐港股H股年內升三成

記：港股及A股，你會如何選擇？謝：目前惠理基金最有興趣的不是A股，而是H股。相比之下，H股的市盈率只有十一倍，十分便宜。其中一個原因是中國逐漸開放資本市場後，AH股的差價最終將會收窄至睇齊。葉：最誠懇嗰句，我自己的錢，唔會擺落A股，會擺港股。A股可能賺到好多錢，你賺到錢我恭喜你，但我唔肯賭呢一鋪。好多人跑馬仔都賺好多，但我唔會做。記：港股H股中，推介哪些股份？謝：香港經濟增長慢，我只會揸小部分香港公司。H股中，我會揀受惠中國政策的股票，包括環保概念股，還有基建、鐵路股，有利中國推行一帶一路政策。醫療、健康有關的股份亦好有興趣，中國醫療系統落後，如同一個貧窮國家，我相信以後會有進步。最後會選改革後的國企，因貪污的管理層被拘捕，公司運作變得更有效率。葉：好多港股未必同大陸有關，但都值得投資。好像滙豐有五釐息，每年（股價）再有百分五升幅，一年有百分之十的回報，係每年喎，好難o架。地產股都唔錯，公司NAV（資產淨值）折讓大，而且香港地產都唔差呀﹗再唔係，簡單啲，買盈富基金（2800）。記：現階段可以買入嗎？謝：當然，今年H股起碼仲有兩至三成的上升空間。葉：依家恒指便宜，我仍會繼續揸住手上的股票。未有貨的股民，如果係打算長線投資，都可入市。

中央谷市激活經濟

記：中央政府為何要千方百計谷起股市？

謝：這與主席習近平的改革政策目標一致。他想國家更加開放，市場更規範，提升民企的角色，減少依賴出口。現時中國主要依賴銀行來分配資金，造成壞賬高企及貪污等問題。銀行只借錢予國企，中小企難以融資。習近平希望建立一個健全的股票市場，就可以分擔部分銀行的功能。

記：中國現時經濟狀況如何影響A股走勢？

謝：這次升市，主要原因是內地市場有很多流動資金找不到出路。經濟放緩，地產市場亦放緩，加上政府支持，A股才突然彈起。過去幾日，上海市民要排三小時隊，才開到證券戶口。中國人鍾意炒賣，過往一窩蜂炒賣樓市，當樓市沉靜，加上習近平打貪，地下經濟亦被打擊，中國整體氛圍亦變得沉靜，連政府官員都失去動力、無所適從，對經濟會帶來很大的負面影響。因此，中國政府要提供一個市場，去刺激國民的投資意慾，那就是股市。

記：何時要離場？爆煲前有何徵兆？

謝：當政策改變時就要離場。中國政府不會永遠撐股市，當他覺得市場過度膨脹及過度借貸，令經濟過熱，或影響到社會和諧時，就會推出新政策。這時就要離場。另一個潛在風險是經濟硬着陸，例如企業破產、債券違約，甚至連中國政府都無法控制。不過，硬着陸的機會不高。

葉：中國經濟仍可支持股市，現在A股主要炒起細價股，大股嘅市盈率唔高。另外，中國有外匯管制，資金難以流出，唔會因為資金流出中國而觸發大跌市。個個都以為爆煲係有徵兆嘅，其實係無，覺得風險高嘅，就唔好去馬。

土炮基金靠阿爺食胡

謝清海與葉維義的投資取態略有不同，惠理基金現時由謝清海打骰管理，葉維義則主力做私人投資。在馬來西亞出生，中學畢業，做過記者的謝清海，七四年來到香港，先後在香港英文《虎報》及《亞洲華爾街日報》等任職。八九年出任香港摩根建富集團中港股市研究部主管。在一次處理企業的上市事宜中，認識葉維義。當年葉維義無意接手父親葉謀遵的建築公司新昌營造，反而與謝合作，於九三年創辦惠理。集團成立二十二年，旗下管理的資產升了二千多倍。並於○七年以招股價七元六角上市，成為香港第一家上市的資產管理公司，現時股價接近十二元。謝清海及葉維義現分別持惠理集團三成及一成六股權，市值分別六十六億及三十五億元。兩人曾表示，公司成立初期，曾密集拜訪企業，每年造訪上市公司的次數多達二千五百次，專門研究中小型股，有別於當年股市的主流選股方向。二千年，葉維義出任聯交所的上市委員會委員，開始淡出惠理，但仍活躍於基金界作私人投資。而有「股壇金手指」之稱的謝清海，接力打理惠理基金，葉維義亦向記者說：「關於惠理嘅嘢，你問清海啦！」謝清海最為人所知一役，是於○六年，發掘出比亞迪（1211）的價值，一路買貨，比「股神」畢菲特還早了兩年，並於○七至○九年分批賣出，累計獲利超過六億。

港股揸頸就命

股市自復活節後升了個多星期，本週一終於回氣，暴跌近六百點，但本週二又反彈七百多點，如此波動，買錯邊好易被夾死。散戶想睇水位炒股，不如睇阿爺的政策。因為過去兩星期中港股市的走勢，全掌握在阿爺手中。由本月中，中證監公布允許公募基金參與港股通開始，萬億規模的資金湧港。港股復活節復市即大升近千點，成交額最高近三千億元。有「基金教父」之稱的雷賢達分析，相信將來中央會再減息，有利推高股市，刺激消費，「消費同經濟增長、收入增長及前景睇法息息相關。股市上升唔多唔少有利消費，啲人賺咗錢，自然會使多啲錢。」人民銀行減存準金率，目的就是刺激經濟增長，提高銀行貸款能力，「幾年前內地收緊存準金率，係因為好多熱錢流入，好多外國直接投資，令外匯儲備上升，中央唔想借晒出去。但呢年人民幣唔再只升不跌，累積儲備下跌緊，對內地整體流動性減低，資金流入減少，所以要減存準金。」不過他認為銀行能否提高貸款，主要視乎實質貸款利率，現在利率仍然過高。

紅籌爆煲前車可鑑

近月內地及國際基金，已密密部署將資金泊港，吸納港股。這個月港匯已七次觸及強方保證，金管局共注資五百三十多億元，反映有大量資金流入。而內地方面，投資公司景順已發行首隻主動型滬港通基金，且反應熱烈，已獲足額認購。基金初發規模近一百四十億港元，初期約六十億港元將投向港股。另外亦有基金開始草擬更改章程，又或成立新基金，令基金可以投資港股，預計通過證監會批准亦要六個月時間，屆時有大批基金錢殺入香港。不過，始終一句，阿爺為達目的可以反口覆舌，聽阿爺話未必「贏晒」。以九十年代的紅籌熱潮為例，九二年鄧小平到深圳考察時講一句：「你們要搞快一點」，意指經濟要加速，企業要走出去。當時見阿爺「出口術」，香港股市迅速有反應，大炒「中國概念熱」、「紅籌企業熱」。一些被紅籌公司相中的「染紅」股，股價炒到衝上雲霄，市盈率高達千倍，當時廣信企業在港招股，上市獲近九百倍超額認購。但至紅籌泡沫後期，廣信企業過度擴張、內部管理混亂，被揭公司資不抵債，九八年十月反被阿爺勒令關閉，由人民銀行等機構接管。不少借錢予廣信的銀行均要剃頭（Hair cut），股民更蝕到渣都冇。事件觸發紅籌信託危機，紅籌泡沫爆煲，自此甚少人再談論紅籌，故前車可鑑。