外幣存款是台灣人喜歡的配息型金融商品之一,尤其是澳幣、紐幣、南非幣及人民幣。 考量到現階段的全球經濟情勢,專家建議應考量避險,把外幣資產核心放在低利的美元。 撰文•黃瑋瑜 高利率的外幣,如澳幣、南非幣、紐西蘭幣與人民幣,一向是配息型投資人鍾愛的標的。然而,隨著美國升息箭在弦上、原物料市場步入空頭格局、全球經濟復甦遇上亂流,匯差波動的風險是否造成匯兌損失而吃掉利息,甚至侵蝕本金,值得投資人精打細算。 全球經濟疲軟 短線著重防禦型貨幣相對之下,低利率的避險型外幣︵如美元與瑞士法郎︶看似利率很低,沒有配息效果,相對新台幣卻有持續升值的潛力。一來可利用匯兌收益補低利率的不足,二來可作為資金停泊避險的避風港,俟全球經濟回復平穩,原物料止穩向上後,再轉移至高利貨幣上頭,不失為一條穩中求富之道。 著有《未來十年最好的投資機會》,外幣投資經驗豐富的理財達人盧冠安分享他的經驗說:「其實外幣投資很簡單,如果你感覺全球經濟開始復甦,那就買高利率的原物料出口國貨幣就對了,如澳幣、紐幣、南非幣;如果你感覺經濟要走下坡了,不太對勁了,那就把資金往低利率的避險型貨幣移動,如美元、瑞士法郎,日圓也可以。」以美元為例,美元指數是國際資金流向的重要指標︵編按:美元指數愈高,代表相較其他一籃子貨幣升值愈厲害,反之則是貶值愈厲害︶。○八年金融海嘯時,美元指數一度推升到八十九點;一一年爆發歐債危機時,美元指數也同樣又上升到八十九點,顯示市場動盪期間,資金將流向美元尋求避險,使得美元匯率上升,從近期美元指數來看,也已到九十七點的高點位置。 外匯部落客JOE也認為,在未來一年內應該繼續持有美元,他強調美國現階段景氣持續復甦樂觀,在聯準會升息前,投資美元是不錯的好選擇。 另外,若是以日圓、瑞士法郎作為避險貨幣,富邦銀行財管商品處資深協理黃致淵則提醒,日圓雖為避險貨幣,但因資金停泊時間較短,在市場震盪時間拉長時,避險功能會隨之降低;瑞士法郎則是因瑞士央行不時進入匯市干預,使得瑞郎避險需求降低。 至於歐元,由於歐洲央行加入量化寬鬆行列,加上希臘債務危機紛擾,歐元匯率恐長期維持下跌趨勢,投資人最好也要小心避開,歐元的避險性也因希臘債務危機而失色不少。 屬於高利率的貨幣,像是國人最愛的澳幣、紐幣、南非幣定存,在高利的背後,往往也具有高匯率波動風險,投資人又該如何投資? 澳洲是煤礦、鐵礦的主要出口國,過去因中國工業化高度發展,使得澳幣匯率兌美元曾突破一.一元的高點,但近一年來受中國經濟成長放緩影響,匯率目前已回跌至○.七二,今年更已貶值近一一%。對此,盧冠安指出,「未來澳洲工業原物料需求,可能會由菲律賓、印度接手,但目前礙於其成長規模,仍無法與中國相比,使得澳幣價格尚無支撐,短期內仍應避開操作。」除了澳幣,同樣受原物料價格影響的紐西蘭幣,面臨乳製品價格崩跌,以及紐西蘭央行企圖刺激農產品出口的弱勢貨幣政策導向,經濟面、政策面皆不利匯率上升,不排除仍有續貶風險。 匯率波動高者 長線注重資產配置至於定存利率最高的南非幣,近期美元兌南非幣匯率已跌破金融海嘯低點,來到十二.六四兌一美元。此時是否適合投資人進場低接? 投資南非幣長達十幾年經驗的外幣達人饒允武表示,從一二年高點的七.五元南非幣兌一美元迄今,跌幅已近七成,若資金充裕者則可考慮逢低分批進場。以三個月定存利率三.八%來看,將近新台幣定存利率的四倍,還是可用時間換取匯率回升空間的划算投資。 南非是高失業率、高通膨以及治安不佳的國家,但整體來看仍屬於BBB信用評級︵屬投資等級︶的國家。因此他也強調,若要降低投資風險,還是要著眼在長期投資及資金的分配。一般而言,他會把資金分為二十等分,其中五等分會放在風險大,但價格便宜時進場低接,其他十五等分則拿來作為風險控管,當作未來攤平或是加碼時的運用。 全球經濟環境詭譎多變,各界關心是否有黑天鵝事件發生時,外幣匯率波動難免加大,這當中雖有危機,但機會也同時出現,就看投資人能否把握。 短期看防禦型貨幣,以美元為首── 外幣定存利率、兌台幣升貶幅度 種類外幣今年來 兌新台幣 升貶幅度3個月 定存利率1年期 定存 利率風險操作策略 防 禦 型 貨 幣美元-0.59%0.40%0.80%美國股市、債市價格過高,風險升高。應作為現階段外幣資產的核心。 瑞士 法郎2.67%0.001%0.001%瑞士央行出手干預匯價,壓制瑞郎升值。傳統的避險角色弱化,宜觀望。 日圓-3.88%0.001%0.05%離通膨目標還有距離,短期內可能繼續量化寬鬆。 高 息 貨 幣澳幣-11.45%1.60%1.80%中國經濟成長衰退,導致相關工業物料出口下滑。經濟基本面短期內恐難好轉,匯率恐繼續探底,宜暫時避開。 紐西蘭幣-15.33%1.80%1.95%面臨乳製品價格崩跌、央行態度由鷹轉鴿。 南非幣-8.73%3.80%3.50%政經環境差、匯率波動大。可分批低接,但須留意資產配置。 註:數據統計至7月27日 資料來源:台灣銀行 |
峰瑞資本創始合夥人李豐對VR圈獨家透露,目前完成交割的所投VR項目共四個,包括Unity,Insta360,RockVR以及Mintmuse
李豐透露,目前完成交割的所投VR項目共四個。
在5月26日的VR產業發展論壇上,峰瑞資本創始合夥人李豐在《VR投資新賽道前景與現狀》的主題演講中,首次披露了日前峰瑞資本在VR領域所投項目,並指出,現階段消費層面的應用還遠沒到爆發期,現階段主要關註能解決關鍵技術節點的公司。
就此,VR圈也對李豐做了更為詳細的專訪,探尋其投資邏輯。
以下根據李豐演講及專訪整理:
為什麽不投應用
應用最根本的商業模式就是占用更多時間。
而目前,無論是VR固有的特點,還是人體機能的適應性,關鍵技術的遠未突破,都導致VR設備不可能長時間占用人的時間。
而技術想要突破門檻並不那麽容易,這是一個聯動的過程。
舉個例子,在顯示技術上,4k就是一個坎。
並不是說沒有4k屏幕可用,而是即便用了4k屏幕,其他相關的問題也解決不了。
比如,使用4k屏幕,那就意味著每一幀的計算量都會以平方級的量級增加,而計算量的增加又產生兩個需求:
第一,需要信息采集的敏感度和精度大規模
第二,後臺的計算能力需要大幅度提高
只有這兩個問題解決了,使用4k屏幕才變得真正可行。
推而廣之,想要真正呈現更精細的VR畫面,就需要更強大的信號處理能力和圖像計算能力。另外,還有賴硬件傳感器精度的提高,包括動作、位置、方向等傳感器的技術成熟。
這是事物進化的邏輯,只有A具備了,才有B,B具備了才有C,同樣的道理。
只有等所有的關鍵性技術都解決了,才有可能使得用戶長時間在VR里停留,長時間停留才為大規模爆發提供了基礎。
因此,從這個層面看,目前離應用離爆發還有比較長的距離。
由於投資應用隨機性比較強,離爆發越近越好。應用投資就是,投中了就是1,投不中就是0,賭的成分很大,賭贏了就贏了,輸了就輸了。現階段不做重點考慮。
我認為,至少明年上半年之前,都不會出現爆發。
現階段的投資邏輯
目前,主要會從兩個方面進行投資:
第一,平臺
第二,關鍵性技術節點
平臺已經所剩不多,僅有的也搶得厲害。我們以6000萬美金領投了全球最大的遊戲引擎平臺Unity的C輪融資。
關鍵性的技術節點包括展示技術、圖像拼接、傳感器技術、音頻、對焦、捕捉等。
目前峰瑞資本已在這方面布局兩家公司:
一家是做VR視頻播放技術的公司,解決圖像飄移等問題,其創始人曾在Oculus工作;
另一家為球形聲場的公司,與現階段的2D聲場不同,這是VR世界里的聲音解決方案。
看好真正有技術儲備,做過很長時間的技術研究的團隊。
大疆是典型例子。早在無人機變成商業模式前,大疆的創始人就已經在飛行控制上做了非常長的努力和研究。
就VR來看,技術其實並不僅限於軟硬件技術,還需要結合生物、心理、人體機能生理做研究。Oculus目前的研發人員就有不少來自其他領域,結合VR做研發。
將目光聚焦在這兩個領域,也更容易看清楚當下整個行業的發展狀況,以及技術的發展階段,這樣就能感知到,是否到了應用快要爆發的階段,為投資應用做鋪墊。
唯一投過的消費應用
目前,峰瑞唯一投的消費應用只有做消費級相機的Insta360,從天使輪開始,一直到B輪,峰瑞均有投資。
之所以投資這家公司,從投資邏輯來看,目前全景圖片及全景視頻領域已經具備了應用的條件。
為什麽這麽說?
這個領域既可以通過2D的屏幕用裸眼來觀看,也可以通過VR 設備來看。並且,這個領域不需要強烈的交互,這在很大程度上減少了暈眩感。
而從創始團隊來看,其有著比較強的技術基因,一直埋頭在視頻和圖像拼接領域,也推出全景相機。全景和全景設備的本質,就是拼接技術。
目前,Insta360已經在內容上與各大視頻平臺建立了聯系,解決內容從產生到落地的問題。
總結來說,我對VR新賽道投資的觀點是:
一、應用現階段不會暴發
二、關鍵技術節點值得關註
三、VR周邊、交叉領域可以關註
7月14日,銀監會在“2016年上半年全國銀行業監督管理工作暨經濟金融形勢分析會議”上提出下半年促進銀行合規經營的工作部署。近日,銀監會再次召開推進銀行業合規管理長效機制建設座談會,要求各銀行加強合規管理。
“由於內外部環境變化,現階段銀行業合規管理壓力有所上升。”銀監會主席尚福林在總結銀行業合規管理成效時指出。
尚福林稱,銀行合規管理建設初見成效,主要體現在合規文化建設深入推進、合規管理架構持續優化、合規制度體系初步建成、合規人員素質有所提升、合規系統建設不斷加強等方面。
在銀行業合規管理壓力有所上升的背景下,銀監會要求銀行一定要正確認識到推進合規管理長效機制建設的重要意義,並從幾個方面推進合規管理長效機制建設。
一是樹立“合規從高層做起”、“合規人人有責”的理念;二是實現“三個重要轉變”,即將短期問題整改轉化為長效機制建設、將事後補救轉化為事前防控、將外部合規要求轉化為內部管理動力;三是進一步明確“三會一層”合規治理職責分工;四是突出重點,梳理、整合、優化現有規章、制度、流程,查漏補缺,紮緊制度籠子;五是制定更加全面、系統的問責制度;六是加強保障支持,科學設置合規管理部門考核指標和考核方式,建立有效的合規激勵約束機制等;七是切實做好“兩個加強、兩個遏制”回頭看工作,實行一把手負責制;八是加強境外合規管理。
對於銀行加強境外合規管理,尚福林稱,銀行要科學合理地制定境外發展規劃,確保合規管理能力與業務範圍、經營規模、風險特征以及監管要求相適應,保障國際化戰略實施。同時,深入了解、全面融入東道國環境,加強與監管當局的溝通,及時準確掌握當地監管規則,嚴格遵照相關法律法規開展業務。
對於加強銀行合規管理,銀監會部署下半年工作時就表示,“回頭看”是今年下半年的一項重點工作。銀監會也提出要重點嚴查以下十大行為:
一是落實中央宏觀政策和監管要求不力的行為。
二是考核激勵機制不科學,重發展速度、輕風險內控的行為。
三是違規收費,增加企業融資負擔的行為。
四是熱衷當通道、做過橋、加鏈條,資金“脫實向虛”的行為。
五是違規辦理票據業務、簽訂抽屜協議、貸款“三查”執行不力等行為。
六是違規私售飛單和代理銷售,誤導或誘導購買投資產品的行為。
七是充當資金掮客,參與民間借貸和非法集資的行為。
八是操作風險管控不力,有章不循、違規操作的行為。
九是內外勾結、違法犯罪的行為。
十是瞞報或遲報重大風險案件、對相關責任人查處問責不力的行為。
日前從中國駐澳大利亞使館官網獲悉,澳大利亞總督彼得·科斯格羅夫已於近日簽署法令,對該國《1994移民法》進行修訂。根據修訂後的法律,澳方將對中國公民實行10年多次“常旅客簽證”。這是澳大利亞首次對外國公民發10年多次簽證,現階段只對中國公民實施。
根據新法令,澳大利亞將為來澳從事旅遊、商務活動的中國常旅客簽發此簽證,以減輕有需要的旅客申請簽證的負擔。持該簽證者可在10年有效期內多次入出境,每次最多可在澳停留90天。該簽證收費標準為1,000澳元(約合5100元人民幣),將視情調整。
申請人需按要求在指定醫療機構體檢,不得是結核病患者,並在澳境外提出申請。同時,簽證持有人還需遵守以下要求:24個月內累計在澳不得超過12個月:不得在澳就業;在澳學習培訓不超過3個月;在澳期間不可申請轉換其他種類簽證;在簽證允許的停留期滿前離境;在個人信息發生變化2個工作日前報告移民與邊境保護部。
中國駐澳大使館提醒希望辦理此類簽證的中國公民留意澳大利亞駐華使館網站公布的具體實施時間和方案。
中國駐澳大利亞使館官網截圖
據了解,2015年訪問澳大利亞的中國遊客人數已超過100萬,中國已成為澳大利亞最重要的海外遊客來源國。新推出的10年簽證目的是進一步簡化中國公民進入澳大利亞的程序,以吸引更多“回頭客”來澳旅遊或進行商務活動。
新華社的一組有關日本福島核電站輻射量爆表的新聞再次引起大家的關註。我們需要的不是恐慌,而是如何應對。
根據東京電力公司最新對福島第一核電站2號機組內部拍攝的視頻圖像分析估測,2號機組安全殼內部最大輻射值可能達到每小時530希沃特(1希沃特為1000毫希沃特),人若暴露在這種輻射中幾十秒即可致死。而在近日,繼中國外交部發布赴日旅遊安全提醒後,2月12日,中國駐日本大使館在其官網也建議在日僑胞及赴日中國公民妥善安排出行計劃。
時至今日,關心核汙染的不僅僅是日本國民了,有報道稱,美國海岸已經檢測到福島核電站泄漏的核物質,說明核汙染物已經進入全球的環境大循環。而對於公眾而言,無論是30年前的切爾諾貝利事件還是6年前的福島核電站事件,核事故一旦發生,公眾的健康就可能受到威脅。
軍事醫學科學院放射與輻射醫學研究所研究員朱茂祥在接受記者采訪時表示,此次2號機組雖檢測出很強的輻射量,但只是原子爐融穿處的放射量,而不是周邊地區,更不是東京和日本全國的平均放射量。由於沒有放射性物質釋放,不會造成廣泛影響。“核輻射好比兇猛的老虎,只要關在籠子里,再兇猛也無需害怕。”朱茂祥說,也正因此,日本福島的核輻射不會對中國產生直接影響。
亞洲通訊社社長徐靜波在其官方微博稱,2月8日晚,用北京核儀器廠制造的檢測儀,在東京市中心赤阪、歌舞伎町現場測試發現,輻射量分別為00.14希沃特、00.13希沃特,而這一劑量的放射量可忽略不計。
第一財經記者在和多位常住日本的友人溝通後了解到,盡管日本人民對此事也比較關註,但並不恐慌。“相比較核汙染,現階段我更關註今年流感的預防,目前流感在日本已經有200多萬人感染,它比核汙染更讓我害怕。”其中一位好友表示。
不過她也透露,現在她的日本朋友們也會比較留心食品安全,買農產品等時會仔細查看產地,盡量不挑選福島及周邊產地的產品。來自日本農業部門的相關數據顯示,從2011年到現在,產自福島、茨城、宮城等城市的農產品、乳制品銷量依舊低迷。
在前段時間央視有報道一起來自福島海域的海鮮走私案件,一度引起熱衷海鮮消費的群眾擔心。但事實上,中國官方對日本入境的海產品、農產品、化妝品等把控一直非常嚴格,如果是在正規渠道買到的正規食品,沒有必要擔心有核輻射殘留。
從事出境遊日本線路多年的金姓導遊告訴第一財經記者,日本國內不管是官方還是民間都有對核輻射的檢測。其中在原子能監管委員會網站更是能看到日本全國的每小時放射性物質檢測結果,除緊鄰福島核電站的大熊町、浪江町檢測到輻射量超過10μSv/h外,其余地區輻射量基本屬於正常範圍。
他表示,放射性物質泄漏的問題是存在的,不過並沒有報道所說的發生大規模泄漏,也暫未發現地下水受到汙染。日本國內媒體對於核電站事故和放射性物質泄漏也是一直都有報道。近期前往關西、四國、九州等離福島縣較遠的地區還是沒有問題的,“不過遊客自身有顧慮的話還是暫時不要去吧,畢竟旅遊還是應該帶著快樂的心情出發”。
隨著核能發電的迅速發展以及放射線技術在工農業、醫療領域的不斷運用,放射事故時有發生,那麽,面對突發的放射性事故,我們該做些什麽?《中華放射醫學與防護雜誌》曾做過有關說明,一旦突發,建議人群在放射性汙染物到達以前躲在室內,關閉門窗。必要時可用磚、土坯、沙袋將窗戶加以屏蔽。與此同時盡可能快速撤離:撤離的人群應是受照劑量較高、可能發生確定性損傷效應的較小人群。此外,可在專業醫生的指導下服用碘化鉀片以作必要的防護。
此外針對突發事故,軍事醫學科學院放射與輻射醫學研究所研究員、博士生導師彭瑞雲也表示,在個人防護中應做到以下幾點。呼吸防護:可用防塵口罩,也可用手帕、紙巾、餐巾、衣服等捂住口、鼻。如果將口罩或其他防護材料浸濕,其防護放射性物質效果更佳。體表防護:可用任何著裝用品如帽、頭巾、雨衣、手套和靴等,並可翻起衣領、圍上圍巾、紮緊袖口和褲腳等方法,可減少體表放射性物質的沾染。消除放射性物質沾染:皮膚除沾染的最好方法是淋浴,在沒有淋浴的情況下,可用水洗身體裸露部位,如臉、手、頸部等,特別應註意有油泥的部位以及耳、鼻、眼周圍,應進行徹底擦洗。一旦發現有異常放射性物質或上述不適癥狀,應盡快到專業醫療機構進一步檢查和治療。
(第一財經記者陳姍姍對此文亦有貢獻)
近期,過去流動性充裕期間瘋狂湧入資管市場的委外資金出現了回流趨勢,引發了金融市場的大幅波動、股債雙殺。
第一財經從多家資管機構處獲悉,近日個別產品已經出現了委外機構贖回的跡象,但市場傳言的贖回潮則“言過其實”。國內某大型基金公司內部人士向記者解釋道,該公司4000億資管規模中機構贖回7億,顯然委外贖回的占比並不高。
業內人士看來,在銀行流動性收縮的大背景下,一些委外產品漸近贖回或是到期不續均是正常現象,但監管的本意是防止金融風險而非打壓市場,在委外贖回引致市場暴跌、各種風險得到釋放之後,新一輪的投資機會亦將顯現。
委外回流效應乍現
風聲鶴唳,草木皆兵。中國金融市場最近的表現有點淒慘,股債雙殺、期現重挫,其中A股上證綜指下挫逾百點,截至上周五跌破3200點至3173.15點。
追本溯源,市場把這種頹勢歸因為部分銀行委外資金從資管產品中抽離從而引發恐慌效應。銀行委外顧名思義,便是委托外部管理機構進行投資。據西南證券估計,截至2016年末委外資金余額在3.7萬億元左右;據普益理財整理的數據,截至2016年三季度,委外部分占理財產品總資產比例為12.8%。
在資產配置荒時代,銀行通過同業拆借等渠道低成本融資,借道資管產品投向以固定收益為主的低風險品種,從而間接完成類似於套息交易的投資行為。很長一段時間,這種模式被認為行之有效,但在經歷逾30個月的債券牛市的“狂歡”後賺錢效應則大幅收縮。自去年10月底債市巨震發生後,銀行委外業務的一帆風順被打破,其中一些成立時間較晚的產品甚至出現了虧損而被“套牢”。以公募為例,去年下半年以來成立的669只債券型基金(A、C等份額分開統計)中,運營至今仍有180只基金出現不同程度的虧損,最高的跌幅為6.66%。
銀行委外業務遇冷,除了市場層面的因素外,還有監管的基調陡然轉向。一季度央行推行MPA(宏觀審慎評估體系)政策,將表外理財納入廣義信貸,引導金融機構加強對表外業務風險的管理。而進入4月份,銀監會監管文件密集出臺,對銀行理財和同業業務的監管又間接成為近期銀行委外贖回的導火線。
在中信建投證券看來,同業和委外的收縮是未來趨勢,短期內會對流動性好的利率債和高評級短久期信用債形成拋壓。理財資金中大部分配置信用債,相關監管加強會使得銀行自營和委外減少信用債配置比例,對信用債帶來比較大的影響。據東方財富Choice,中債信用債總凈價(3~5年)指數已經連續7個交易日走低,累計跌幅1.02%;中債銀行間債券總凈價(總值)指數連續10個交易日走低,累計跌幅0.7%;國債期貨主力合約連續兩周下跌,累計跌幅0.86%。
興業證券對此分析稱,市場的下跌看起來更多是由於大行贖回的事實或者傳聞引起的,而這可能又導致了3月下旬開始買入利率債的交易盤止損,從而加劇了市場的下跌。而方正證券分析師楊為敩則認為,去委外的空間會很大,目前基金持有國債3563億、企業債3.52萬億,假設托管量恢複成之前的常態的話,國債需要砍到1000億附近,企業債需要被砍到1萬億附近,後面是深深的懸崖。
不過在絕大多數業內人士看來,監管政策引發的委外回流效應應該是適度或者漸進式的。從銀行層面來看,經歷去年四季度的債災後,銀行委外普遍面臨浮虧,提前贖回意味著虧損兌現,對銀行特別是部分中小行來說是難以接受的。
贖回跡象顯現
實際上,銀行委外抽逃效應已經引起了一些資管產品凈值異動。這也是截至目前,最為明確的委外贖回資管產品的跡象。
據Wind資訊統計,截至4月21日一周內,至少有13只基金(AC)凈值在單一交易日出現了暴漲行情。其中,中融新經濟A在4月19日一天凈值就暴漲113.7%。
中融新經濟A年報顯示,13戶投資者持有的略超2億的份額中,機構投資者持倉19999.9萬份,個人投資者僅持為數不多的23247份,機構占比99.99%。有接近中融基金的人士對第一財經稱,這是機構資金在大規模贖回,產生的部分贖回費用計入基金資產使得基金凈值翻倍;另外贖回時的凈值計算時小數點的保留方式也對凈值產生了一定的推升作用。
中融新經濟A成立於2015年11月,其招募說明書顯示:持有期限少於30天至1年的份額贖回時,征收0.5%的贖回費;持有期限長於6個月的,其贖回費的25%歸入基金資產。另外,無論是贖回費用還是贖回凈額均是四舍五入,保留到小數點後兩位,產生的誤差計入基金資產。
值得註意的是,盡管中融新經濟A是一只普通類型的主動管理的混合型基金,但上述13只凈值暴漲的基金中,多數是推行打新策略的靈活配置型基金。國泰君安證券認為,由於受到贖回影響導致凈值出現了明顯波動,這部分打新基金的股票底倉大約7億~10億元。考慮到目前市場上存量的打新基金超過400只,被贖回的打新基金比例並不高。
2016年基金年報顯示,這些打新基金主要配置在銀行、公用事業、食品飲料、家用電器等防禦性行業。在過去一周A股市場大幅下跌的市況下,這些板塊走勢平穩,部分還走出了逆勢向上的態勢。國泰君安稱,(由此可見)目前贖回比例不高,所以銀行委外贖回打新基金而帶來的股票拋售壓力相對有限(更多還是集中於債券市場),但未來委外贖回打新基金對股票底倉的影響還需繼續觀察。
“整體來看,銀行對主動贖回委外並未發展成一致行動,當前委外的贖回也主要集中於比較容易贖回的基金,預計大規模贖回潮也不會出現。”中信建投分析師黃文濤稱,從當前委外贖回情況來看,部分大行由於委外絕對量較大,主動贖回委外資金響應監管;而部分風格較為激進的銀行,則面臨監管超標而主動贖回。
第一財經從多家基金公司處獲悉,從目前的情況來看,由委外回流而引發的基金贖回的跡象確實已經顯現,但並未引發大規模的贖回潮。
上海一家基金公司內部人士稱:“統計了從去年6月份以來各只基金成立以來的數據,僅有一只基金的規模相較成立時出現了大比例的贖回,其他總體變動不大,部分出現了相較首募數倍體量的增長。”
北京一家大行系基金公司內部人士稱:“近期確實收到了機構的贖回申請,但通過與機構的協商,最終還是挽留住了客戶。盡管外部機構資金可能趨緊,但它們也有能力拆東墻補西墻。”
華南一家大型基金公司人士則表示,公司旗下有一只基金遭遇了7個億的“贖回”,使得凈值發生大幅波動。但按照4000億的公募規模,7個億的占比並不高。而且其中的4個億是轉換成貨幣基金的。“機構減少部分債券型或者權益類資產配置並不一定是資金緊張的緣故,它們也可能是基於風險的考量對資產配置進行調整,近期股債雙殺,但貨幣基金收益率普遍都在3%以上。”
市場風向轉變
總體而來,委外瘋狂入市的日子已經一去不複還。伴隨著貨幣政策轉向中性,監管政策的趨嚴,委外規模縮減以及產品到期不續在業內人士看來將會是正常現象。基於此,專業的市場人士重新審視投資風向。
黃文濤認為,大跌之後仍要堅持防禦,未來判斷監管政策會繼續趨嚴,並逐步落實,這對信用債的需求是較長期的利空;信用風險方面,二季度較一季度經濟會回落,企業利潤高點過後高收益債行情也會結束。而現在短期高評級信用債調整已經較大,未來低評級長久期會面臨更大的調整壓力。
在債市不確定性較高的背景下,委外資金過往秉承的“固定收益+”策略或將發生變動。華南一家大型公募基金經理稱,作為替代,機構會選擇PE、PB較低及股息率較高的權益類標的,其中以港股通標的為主。該基金經理向記者分析此類投資組合道:“按照每個月重新篩選標的方式回測,三年組合收益近50%,在95%概率下三年最低收益為1.54%,風險較低。”
債市大跌之際,具有債性的分級A產品則出現了持穩的跡象。據Wind資訊統計,上周五有統計的159只分級A產品中,74只分級A出現下跌,84只上漲。有券商人士稱,分級A與債市反向背離,可見分級市場情緒明顯回暖,“五一”30萬底倉新規臨近分級A的配對價值凸顯。
對於股票市場,多數業內人士認為市場整體風險並不大,在市場調整的過程中,業績穩定、估值低廉的白馬股更是獲得追捧。不過,國元證券策略團隊提出了動態看待價值投資的理念。它稱,價值投資並不簡單的投資藍籌、白馬,更不是特指投資白酒、家電,也不能有偏見地打擊科技股、高成長股。當前的中小創板塊中部分個股估值水平降到30倍左右,投資價值已經顯現。
一般來說,擁有藍天白雲的國家都維持比較低的煤炭消費比例,中國需要大幅度減少煤炭消費在一次能源中的占比,才能真正擁有藍天白雲。一方面,“清潔”煤炭技術需要推廣,但受到高成本和難以減少二氧化碳排放的約束而難以大規模擴展。另一方面,目前發展潛力比較大的清潔能源占能源總量的比例較小,難以在滿足能源消費增長的同時替代煤炭。因此,只有比較低的能源需求增長才能順利進行煤炭替代,使排放減少。一般來說,滿足一定能源需求的資源配置最優,是能源生產供給和節能的投入的邊際收益相等;然而,由於無法“內部化”能源的外部成本(包括環境汙染、資源稀缺、能源安全、代際影響),節能和能源供應不是一比一的關系,能源政策設計需要更多地向節能傾斜。
中國仍然處於經濟中高速增長階段,能源需求大起大落,“站高言高”的規劃和投資使得產能大過剩大短缺難以避免。由於中國能源消費高度集中,2017年重工業消費了62%的能源,但工業整體只貢獻了34%的GDP。由於中國重工業對經濟運行狀況最敏感,因此重工業波動會放大經濟狀況對能源消費的影響,使得能源消費大幅度波動,也使得能源消費與GDP的大幅度偏離成為可能。因此,除了穩定的GDP,還需要比較穩定的耗能產業結構,才能使能源需求波動縮小。因此,基於能源需求假定的相關指標模擬和預測需要謹慎。
對於中國來說,順利的低碳清潔轉型需要關註能源成本。轉型的短中期主要靠天然氣,長期則可以依靠光伏、風電、核電和儲能。中國缺油少氣,近年來油氣對外依存快速提升。為了保障中國能源安全,中國頁巖氣發展和風電光伏發展同樣重要,政府需要營造有利於頁巖氣技術進步的環境。美國頁巖氣產量從2008年的600億立方米上升至2016年的近4800億立方米,增長8倍。而中國2017年的天然氣消費量僅為2400億立方米,大約為美國的天然氣總消費的四分之一,頁巖氣產量的一半。美國工業天然氣價格從2008年7月0.37美元/立方米下降到2016年6月最低點0.10美元/立方米,最大降幅為78%。如果美國頁巖氣的成功可以在中國複制,則中國的清潔轉型除了有資源的支撐,還可以降低能源成本。
在未來的清潔能源系統中,光伏由於其靈活性,占比例可能最大。電動汽車不僅有益於清潔發展和石油替代,還將成為智能電力系統的組成部分。智能微網(分布式電源)將與大電網並存。而儲能是未來的清潔能源系統的關鍵。提高化石能源價格(即“內部化”化石能源成本)和對新能源的補貼都是為了解決新能源成本過高的問題。由於“內部化”化石能源成本在現實中很困難,而新能源補貼是不確定、不可靠、不可持續的。只有依靠技術進步和創新來降低新能源成本才是確定、可靠、可持續的。因此,政府需要改變目前的補貼設計和補貼方式,使其更有利於技術創新。
能源發展的三大目標包括支持經濟增長、保障環境可持續性和滿足普遍能源需求和能源安全。在不同的經濟發展階段,政府會強調不同的能源目標,經濟起飛時期能源發展以支持經濟增長和滿足普遍能源需求和能源安全為重,經濟收入達到一定水平時,能源發展則需要關註環境保護,這基本上符合環境庫茲涅茨曲線。由於能源發展目標和能源的“外部性”,能源市場化是相對的,政府不會遠離能源市場。政府一般采用能源價格和能源補貼平衡三個目標,但需要盡可能采用市場化的方式幹預能源市場:比如說如果可以通過交易解決,就盡量避免采用稅費。
“一帶一路”倡議下能源行業將起主導性作用。在2013年至2016年間,中國能源企業在“一帶一路”相關國家已經承擔了60多個項目,主要包括天然氣輸送、發電站和電網建設等。一方面,“一帶一路”相關國家有豐富的能源資源,中國有廣闊的能源市場,比如俄羅斯已經成為中國主要的石油供應國。另一方面,其他國家缺乏能源基礎設施,中國有建造能源基礎設施的巨大產能和建設能力。許多“一帶一路”相關國家都處於工業化和城鎮化進程中,對能源基礎設施的需求巨大,例如:中亞國家天然氣資源豐富,但缺乏基礎設施和市場。“一帶一路”倡議可以實現互補、共贏、合作。
現代化生活需要現代能源支持。技術進步可以提高能源效率和節能,歷史經驗說明,產業革命與能源技術的關系密不可分,未來能源清潔系統依賴於儲能和可再生能源技術革新,以及智能微網的廣泛運用。能源生產和消費技術正面臨著重大的調整,核電、風電、光伏等非化石能源的發展,以及電動汽車技術的進步,開始顛覆傳統的能源供給和使用結構。
中國的能源行業正處於改革的關鍵攻關期。深化能源體制改革,有效地設計並減少能源交叉補貼,加快市場化的能源價格機制形成,破除市場化改革的障礙,引導能源資源優化配置,所有的這些問題,都需要更深入有效的能源經濟和政策研究。
在全球範圍內,能源使用技術以較快的速度提升,中國與高發展水平國家在能源效率上依然存在差距。因此,中國除了應該以更加開放的姿態融入國際經濟體系中,通過加強國際產業分工,並學習引進先進技術,還應該通過自主創新來提升自身的能源利用效率。
(作者系廈門大學中國能源政策研究院院長)