2014年的諾貝爾經濟學獎獲得者正式揭曉,獲獎者是法國經濟學家讓·梯若爾,他到底做出過怎樣的學術貢獻可以單獨獲得這一殊榮呢?
《上海證券報》曾在7年前的一篇文章中形容梯若爾為當代的天才經濟學家。概括起來他在三大領域對學界產生過重大影響:
1.新產業組織理論
1988年,梯若爾的代表作之一《產業組織理論》出版,標誌著一個新理論框架的形成。學術界把這種用博弈論分析方法闡釋的產業組織理論體系,稱為新產業組織理論。新產業組織理論改寫了哈佛學派的SCP範式(結構、行為、績效之間存在著因果關系),幾乎重構了整個產業組織理論。
新產業組織理論的特點可以歸納為三個主要方面:從重視市場結構的研究轉向重視市場行為的研究;突破了傳統產業組織理論單向、靜態的研究框架,建立了雙向的、動態的研究框架;博弈論的引入,意味著對傳統的由市場機制決定的瓦爾拉均衡可行性的懷疑,如現代大公司可通過許多非市場的制度安排,如合謀、內部整合、組織結構調整等來解決問題,而不依靠市場。
2,新規制經濟學:破解壟斷行業競爭與規制密碼
20世紀80年代,世界各地在電信、電力、鐵路、煤氣、自來水等自然壟斷產業中掀起了“管制改革”的浪潮,放松管制、引入競爭、產權私有,由壟斷走向競爭已成為世界各地自然壟斷產業市場化改革的主導趨勢。
傳統的規制方法主要有兩種:基於服務成本定價的服務成本規制方法和基於拉姆齊定價規則的拉姆齊-布瓦德規制方法。由於忽略了規制中存在的信息不對稱問題而使得它們無法提供正當的激勵。一般地,被規制的壟斷企業擁有有關運營成本的私人信息,並且總是有積極性隱瞞這種信息,因而規制方很難獲得精確的成本信息。在這種環境下,上述兩種方法會帶來極大的激勵扭曲。
管制改革的實踐,迫切需要新的產業管制理論的出現。梯若爾和拉豐開始探索將信息經濟學與激勵理論的基本思想和方法應用於壟斷行業的規制理論的道路。
在批判傳統規制理論的基礎上,他們創建了一個關於激勵性規制的一般框架,結合了公共經濟學與產業組織理論的基本思想以及信息經濟學與機制設計理論的基本方法,成功地解決了不對稱信息下的規制問題。
梯若爾和拉豐於1993年出版的著作《政府采購與規制中的激勵理論》完成了新規制經濟學理論框架的構建,並奠定了他們在這一領域的學術領導者地位。
梯若爾和拉豐將新規制經濟學的基本思想和方法應用於壟斷行業的規制問題,分析各種規制政策的激勵效應,並建立了一個規範的評價體系。2000年,作為對十幾年壟斷行業規制理論與政策研究的總結,他和拉豐合著的《電信競爭》一書,為電信及網絡產業的競爭與規制問題的分析和政策的制訂提供了一個最為權威的理論依據。
3,不完全契約之爭:梯若爾成為爭論終結者
經濟學家很早就從契約或者合同的角度思考問題。完全契約是指,這些承諾的集合完全包括了雙方在未來預期的事件發生時所有的權利和義務。但在現實中,由於契約中的部分內容是第三方或權威仲裁機構(如法庭)可觀察但不可證實的,絕大部分契約都是不完全的。
不完全契約理論之爭由來已久,1985年,威廉姆森在其經典名著《資本主義的經濟制度》中指出,契約的不完備性所帶來的交易成本,是導致資源配置效率低下的重要原因之一;格羅斯曼和哈特在其經典論文中指出,產權尤其是剩余索取權的合理配置,可以消除不完全契約所帶來的交易成本。
但隨著機制設計理論的迅速發展,許多學者得出,通過設計一些激勵相容的機制,可以消除不完全契約的交易成本。
1999年,著名的《經濟研究評論》雜誌以專輯形式掀起了不完全契約理論之爭的高潮。以哈特和摩爾為代表的產權理論學派認為,當不確定性下的自然狀態足夠複雜時,從本質上不存在一個可行的機制來實現帕累托有效的資源配置,只有通過合理的配置產權等制度安排來恢複資源配置的效率。這就是哈特-摩爾-西格爾所證明的“不可能定理”。
梯若爾和馬斯金在《不可預見的偶然性與不完全契約》論文中,運用機制設計理論的最新成果證明,不可預見的偶然性所造成的契約的不完全性,並不構成資源配置無效率的本質障礙,在當事人的效用函數不是非常限制性的情形下(即當事人沒有很怪的偏好),可以設計出一個激勵相容的機制,實現帕累托有效的配置。這就是馬斯金-梯若爾提出的“可能定理”。
1999年,梯若爾在Econometrica發表了《不完全契約理論:我們究竟該站在什麽立場上》。這篇論文被認為是對當時轟動整個學術界的不完全契約理論之爭的“終結者之聲”,同時也是關於該理論最經典的綜述。
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黃顯華的福邦證券沒有大財團背景,就只有1家號子,績效獲利卻足以和大金控旗下的券商並駕齊驅,更傳奇的是,年收4兆元的鴻海集團以及傳產一哥寶成集團,都把新股承銷與股務代理業務交給他。能讓郭台銘和蔡其瑞2名嚴謹挑剔的大老闆買單,黃顯華靠的不只是能力,還有義氣。 過去10年,在投資環境改變下,台灣證券商不斷整併縮編,福邦證券卻異軍突起,今年4月將申請上櫃,成為10年來唯一提出上櫃申請的券商。 下週一(一月二十六日),鴻海集團旗下做系統模組封裝的訊芯科技將掛牌上市,最高興的除了鴻海董事長郭台銘,就是福邦證券董事長黃顯華了。因為訊芯是由福邦證券負責承銷,去年訊芯賺進一個股本,被視為鴻海集團的小金雞,等於福邦證一開春就做到好案子。 擁大咖 單店海撈 「這次訊芯百面(閩南語,百分之百的意思)賺的啦!」黃顯華開心地說。除了收取上市的輔導費外,投資人參與新股抽籤的獲利也可觀。訊芯之外,鴻海旗下新孵出的金雞們,也都排隊陸續準備上市櫃。做觸控面板的業成控股最快上半年掛牌,鴻海轉投資的IC設計廠天鈺以及半導體設備廠京鼎,也緊跟著送件申請上市櫃;每一隻,都逃不出黃顯華的手掌心。今年五十九歲的黃顯華,是電子業投資人口中的「胖子」、證券業界公認的福將,他的福邦證券在業界也是個傳奇,雖然只有一間號子,但績效獲利堪比金控旗下的券商,去年福邦營收七.二九億元,每股獲利一.七四元,創下歷史新高,今年四月將提出上櫃申請。過去十年,台灣的證券業只能用「慘澹經營」形容,由於透過網路下單的投資者越來越多,證券從業人員持續減少,在一片低迷的氛圍下,福邦證券卻異軍突起,成為十年來唯一提出上櫃申請的公司。 鴻家軍 統包代銷 福邦知名度不高、沒有財團背景,卻能在證券市場的紅海中殺出重圍,因為黃顯華帶領的團隊,專吃鴻海以及寶成等大集團的承銷以及股務代理業務。去年,福邦證券總共輔導五家公司上市櫃,鴻海集團就占了二家(樺漢與榮創);今年,鴻海集團又有四家公司陸續要掛牌上市,也全讓黃顯華統包,能讓郭台銘這麼放心,靠的是雙方二十多年來建立的信賴基礎與革命情感。「這麼多年來我幫鴻海做的案子,從來沒有出過問題!」黃顯華信心滿滿地說,「郭老闆知道我的專業在哪裡。」事實上,他可算是鴻海上市的幕後推手。一九九一年,鴻海申請上市,就是由當時在金鼎證券任副總經理的黃顯華負責輔導。知情人士透露,鴻海上市的過程非常辛苦,因為當年大環境景氣差,時任證交所上市部副理的周康記根本不想審;而且在金鼎證之前,鴻海原本是由太平洋證券負責上市輔導,但由於太證才爆發達永違約交割案,承銷業務被取消,一波三折後,案子才轉到黃顯華手上。「那時候主管機關認為鴻海規模不夠大,當年營收僅有一七.八億元,平均每個月營收不到二億元,申請上市還太早,內控也可能有問題。」黃顯華回憶,但當他看到那時才四十歲出頭的郭台銘,雄心勃勃、企圖強烈,認定此人非吳下阿蒙,絕對有出人頭地的一天,因此決定全力推鴻海上市。 具慧眼 義氣交陪 「我到處找人拜託,四處去吵。」在任職金鼎證券之前,黃顯華曾在證管會工作六年,他硬著頭皮找人打點,最後郭台銘要求黃陪他一起進審議會說明。那是首度有輔導券商陪業者一起進去說明,好不容易才以七比六驚險過關。黃顯華慧眼識英雄,當初被嫌棄的小公司,如今坐大成年營收四兆元的全球科技龍頭。而郭台銘對黃顯華的義舉也銘感在心,爾後,有投資案都不忘找黃顯華參與。一九九五年,郭台銘從連接器跨入準系統,另外成立鴻揚創投,幫大客戶戴爾電腦採購石英晶體並組裝其他零組件,又找上黃顯華擬了鴻揚的計畫書,同時由黃接首任總經理。後來,全球最大的高爾夫球場觀瀾湖邀郭台銘入股,郭董也是一通電話就找黃顯華一起前往中國評估,「當時觀瀾湖創辦人朱樹豪派了一堆女祕書來接機,我就負責幫郭台銘擋酒,讓他在聽完報告後,還有餘力繼續和對方周旋。」黃顯華豪爽地說。儘管觀瀾湖算是郭董個人的投資,鴻海當時的規模也不大,黃顯華依然全力相挺,讓最重視「義氣」的郭董點滴在心。二十多年來,不論黃顯華在哪裡,郭台銘都把股務和承銷業務交給他處理。 入官衙 職涯巨變 而和郭台銘交情深厚的黃顯華,原已一隻腳踏入鴻海家族,但他的另個大客戶寶成總裁蔡其瑞找上他幫忙,主導寶成集團切割寶成與裕元的計畫,並投資設立倍利證券時,黃顯華又被找去擔任總經理。儘管黃顯華投靠蔡其瑞,仍不損他和郭台銘的好交情,他在倍利證券的第一個案子,便是郭台銘弟弟、郭台強的正崴工業上市案。一路有貴人的黃顯華,卻在二○○○年那次的台股崩盤的風暴中受傷慘重,造成他職場生涯大轉彎。當時台股一路下殺,政府要求券商共同負擔護盤責任,黃顯華在八千點附近二度賣掉的股票,都被財政部強制要求回補,後來指數跌到三千四百點,倍利也從原本的獲利十六億元變成倒賠三億元。之後蔡其瑞決定脫手賣給兆豐金控,黃顯華將此視為人生中最大的挫敗。在倍利併入兆豐金控後,黃顯華不覺大樹底下好乘涼,反有被綁手綁腳感覺,於是離職到北京大學念博士班。二○○四年,剛成立的金管會看中他在券商的人脈與證管會的經歷,請他擔任金管會專門委員。二○○六年他卸任公職後,礙於公務人員旋轉門條款限制,無法到證券業任職,知情人士透露,無事一身輕的黃胖子就自己看盤、研究各公司的基本面和線型,在股市殺進殺出,結果竟然賺了十幾億元。 立門戶 舊屬歸隊 「X!那時候我早上看盤、下午爬山,日子過得真的很開心!」黃顯華說,旋轉門三年限制時間到了以後,正巧福邦證券要出售,他便把在股市賺的幾桶金拿來自立門戶。由於個性土直、不斤斤計較,黃顯華入主福邦之後,過去的部屬很快歸隊,就連鴻海和正崴的股務代理,也轉到福邦手上,黃顯華於是在證券業建立一個完全屬於自己的招牌。二○一二年政府強力推動證所稅,敢言的黃顯華不怕得罪當道,主動跳出來大聲反對,不論在電視螢幕或公聽會,都可以聽到他力抗政府的熱情言論。為了吸引大戶到福邦下單,黃顯華還會邀請專業投資人到公司喝咖啡,分享自己對股市的看法,甚至攤開自營部進出的股票報表讓對方看,拉攏客戶的手腕,都可見當初讓郭台銘隨傳隨到的柔軟身段與海派作風。最近油價崩跌,黃顯華提醒周遭的朋友要非常小心,九千點以上要注意風險、降低持股。不過,在接受我們採訪後隔天,敢言的黃顯華竟後悔了,深怕自己談了太多鴻海的細節,讓郭董不高興,要記者淡化報導。此刻,大砲性格的黃顯華,腰桿子彎得比任何人都低。 黃顯華 小檔案 現職:福邦證券董事長出生:1956年學歷:政大財稅所、北京清華大學法學博士肄業經歷:金鼎證券副總經理、倍利證券總經理家庭:已婚,育有1子1女 福邦證券 小檔案 董事長:黃顯華總經理:鄭更義入主時間:2009年資本額:23億元門市:1個主要客戶:鴻海集團、寶成集團2014年EPS:1.74元獲利排名:第三 |