一個投資人對真相的思考
過去十年，我曾經歷了中國史上最漫長的熊市和極度瘋狂的牛市。
2011年底，我們又一次站到了偉大牛市的前夜。
我猜想，它將帶來史無前例的高潮。
（為避免歧義,本文將隱去多數相關人士的真實姓名）
第一章
上任接手的第一項工作，就是準備年報披露。原則上，年報財務相關的內容由財務部準備，其餘文案和總協調由董秘辦負責。年報經管理層分級審批最終定稿 後，提交董事會通過，然後經交易所審核後披露，最終提交股東大會投票。董秘辦還要負責年報的印刷與披露媒體的安排，以及董事會和股東大會的召開。
整個年報的準備從會計師入場，到董事會公告，通常歷時數月。
年報裡的每一個數字，每一句話，都曾被反覆推敲。上市公司經營的真相，就隱藏在這些數字和文字背後。讀懂年報，就能接近事實。
年報厚厚一大本，該怎麼讀呢？我曾花了大量時間，學習同行的報告，並親自撰寫年報。發現這裡面大有學問。
每年，交易所都會預先發出定期報告披露指引，裡面極其詳盡地規定了年報的披露格式和要求。上市公司必須按照指引的規定，亦步亦趨地填上內容。有膽子大不嚴格按交易所要求寫的，那通常都是有什麼不願告人之密。所以要讀懂年報，不妨和董秘一樣，先學習定期報告披露指引。
年報的第一節是「公司基本情況」，這一節沒什麼特別要注意的，通常是把去年的內容直接拷貝過來。裡面的董秘信箱用不了多久就會被垃圾信息堆滿，所以幾
乎是無法使用的郵箱。至於披露的聯繫電話，對大多數公司來說，那最多是個總機。投資人要想找到公司董秘，得過層層關卡，一般得到的回答都是：「領導出差
了。」當然，我不是這麼幹的，這是後話。
第二節是「會計數據和業務數據摘要」。這一節是財務部準備的，要點在於對較上年變化幅度大的項目的解釋，還有非經常性損益的影響。有時候一家公司，淨利潤暴增，結果只是因為賣了些資產，而不是經營持續性轉好。從這節就可以看出來。
第三節是「股本變動及股東情況」。我們可以在這節內容裡，先看到公司歷次融資和拆細造成的股本變動，那都是剪刀+漿糊的內容。然後是前10名股東和前 10名非限售股股東情況表。一般來說，每家公司裡面都有「主力機構」駐紮，通過大股東的變動，能夠覺察到機構投資人的態度變化。不過定期報告一年只有四 次，而董秘每月可以收到交易所信息結算中心提供的前200位股東名錄。遇到特殊波動時，也可申請臨時打印當天的股東名冊。所以江湖傳說，某個股票誰買了多 少，莊家馬上就知道了，這不是不可能，但是有一定技術難度。在這節裡還有個有用的信息，就是公司實際控制人的介紹。公司治理最關鍵的核心，是誰控制這家公 司，以及如何控制？很多有趣的事情，都是從這個章節裡發掘出來的，一個被低估很多的股票，大股東會千方百計增持進來。而一個被嚴重高估的股票，大股東一定 想賣。搞清楚誰控制誰，非常關鍵。
第四節是「董事，監事和高級管理人員情況」，裡面有公司主要領導的履歷介紹，以及薪酬情況。我讀每個公司的年報，都特別喜歡這一節。而且我發現，董事 會上每個董事看的最仔細的，也是這一節的內容。人最關注的是自己，董事們總是把簡歷讀了又讀，改了又改。有一次，證券代表忘記更新一位董事的年齡，立即被 發現了，後來這一節我只好親自審核。高管的報酬和持股數在這節裡是個重點，另外，公司員工情況中的員工數量和專業與年齡結構值得特別關注。
公司報表造假，很少會把腦筋動到員工薪酬上來。一個快速發展賺大錢的公司，員工數量應快速增加，管理層薪酬應持續提高，員工年齡應趨於年輕。有的公司，靠與經銷商造假合同虛增利潤，從員工數量和薪酬上一眼就能看出破綻。
第五節是「公司治理結構」，這一節通常是用垃圾文字堆砌出來的官樣文章。可以直接撕下來給孩子疊飛機。
第六節是「股東大會情況簡介」，看看哪家機構派員來參加股東大會了，可幫助推算誰是這個公司的主力機構。有的公司還真的不想讓投資人參加股東大會，用 的招數有跑到西藏開會的，也有專挑與同行業更著名的公司同時開會的。基金研究員分身乏術，上市公司也就樂得清閒。我所在的招商地產，永遠是在蛇口新時代廣 場開股東會。好公司，當然不躲著股東。不過我也曾暢想，咱要是哪天也能到喀納斯開次股東大會，那該多好。
第七節是「董事會報告」，這一節是整個年報的精華所在。不看報表，也要看「董事會報告」。這一節的主要內容，是描述公司過去一年是怎麼幹的，幹得如 何，未來一年又準備如何發展。散戶是很少有人逐字逐句去看這些內容，但是機構會。所以這一節主要是寫給機構看的。這裡也是公司通過定期報告，傳遞關鍵信 息，並主動控制投資者預期的關鍵。這一節，由我主筆，每一個字，都經過反覆斟酌。每一句話，都暗含深意。
比如某家上市公司，計劃作重大資產重組，他有可能在這裡面含糊地提一句：「公司繼續積極研究如何借助資本市場，通過兼併重組等方式，進一步做大做強公 司主營業務」到年中，公司股價出現大幅度拉升，隨後停牌重組。若交易所怪罪下來，公司完全可以解釋為，事項已在年報中進行過預先披露。
當然，寫年報的要點是，含而不露，留足餘地。該說的事情說了，不該說的一字沒露。而投資人要做的，就是反向解碼。揣摩這字裡行間到底是啥意圖，公司的戰略規劃和戰略實現情況可都在這裡。值得仔細讀兩遍。
第八節是「監事會報告」，那段文字也可以不看。
第九節是「重要事項」，涉及重大訴訟，重大重組，關聯交易等等。凡是有大量關聯交易的公司，在這裡都是要看的重點，需要和往年的數據仔細對比。如果這節裡有撤換會計師事務所的情況，那就要格外小心。沒有人願意輕易撤換會計師，除非不能「得心應手」。
最後面是「財務報告」，整個財務報告的分析也是個專業問題。該怎麼分析我是以後才學會的。
當時我把全中國像樣的上市公司年報讀了個遍，發現有兩類公司的年報最漂亮。一類是像萬科這樣的，字裡行間都透著進取精神和領袖氣質。一類就是中石油， 長江電力這樣的大央企，那文字公司都是部級水平，可謂力透紙背。以上兩類公司成為我初期模仿的榜樣。在同事們的幫襯下，年報就那麼寫出來了，此後越寫越規 範，不久就被深交所評為信息披露優秀企業。此為後話。
年報寫好，接下來該準備股東大會了。想到要面見投資人，我又是頭頂冒汗，心裡著急。咱得現學點術語，別到時候露了怯。於是開始苦讀各類炒股秘籍。
有一段時間，我每週都要至少跑一次深圳書城，這個書城恰好就在交易所旁邊，很熱鬧的一個地方。那年月，市場上最雷人的是莊家，書城財經類幾個書架上滿 眼淨是《散戶跟莊秘籍》，或者《擒莊高手》之類。我反正什麼也不懂，一開始也沒高人指點，乾脆來者不拒，見一本買一本。當時咬牙看了差不多有一人高的雜 書。而且一邊看，一邊對著行情琢磨。
看了一陣子總算瞧出點門道來。那時候，國內作者寫的很多書套路都差不多。基本上就是弄一堆K線圖，每張圖再給起個「三線開花」「九陰白骨抓」之類特娛樂的名字。然後舉個例子說：「看，出現三線開花的買點後，股票又翻倍了多少多少。」
我一開始真是覺得很神奇，就跟著死記硬背了不少花樣。後來發現這玩意不大好使。真按書裡的圖形到現實裡去找，簡直大海撈針，就算好不容易等到十分相似 的圖，然後買進去，一個不知什麼原因的調整就給套住了。在大熊市裡，什麼花都沒用。再到後來就更明白了，這些書八成是倒著寫的，先選出已經上漲的股票，稍 作總結後再截個圖，取個好聽的名字，就當教材了，純種馬後砲。在實戰中，照本宣科成功的概率不大。
不過這些書裡舉的一些例子，也不完全沒用。其中一個俗名「上吊線」的走勢，在後來多次的大周期頂部都見到過，幫我逃了好幾次頂。還有個自稱「纏中說禪」的操盤手，反覆介紹的底背離的抄底方法，也是十分有效。說起來，書哪怕寫得再爛，還是開卷有益。
相比當時國內作者拼湊的作品，翻譯出版的國外書籍質量就是天上地下了。華爾街畢竟積累了上百年，那些外國祖師爺寫的書比我們這裡才見過10年股票的人 寫的東西確實深刻不少。(多說一句，又過了十年以後，見過二十年股票的中國人，寫的書就強多了。最近張化橋寫了本書就很好，最先進的是他在書中顯示出的歷 盡滄桑的心境和謙和的態度。)
有位在銀河證券管自營的師兄，和在鵬華當基金經理的校友分別推薦了幾本書給我。印象最深的是《股票作手回憶錄》，是描寫美國二、三十年代股神李弗莫爾 的。這本書故事講得非常精彩，裡面連一個難懂的術語都沒有，堪稱新手入門第一參考書。最絕的是，書裡描述的雖然是近一個世紀前的事，但是裡面的很多場景， 在以後的十年中我幾乎樣樣都親身經歷過。真所謂「華爾街沒有新事物，人性永不會改變。」
還有一套書以《客戶的遊艇在哪裡》為代表，寫得也不錯。看看今天很多基金根本跑不贏指數，還收那麼高的管理費，真是為客戶感到悲哀。
那時候還買到了彼得林奇的《戰勝華爾街》，還有一本《巴菲特選股方法》，在技術分析方面的書包括《專業投機原理》，至於江恩和艾略特的書看過都忘記了，價值投資鼻祖格雷厄姆的《證券分析》則壓根沒讀。
我當時的目的，就是想搞明白股票是什麼，並沒打算真去投資。所以該學的沒怎麼學，不該看的卻都看了。很久以後我才明白，只有拿錢真刀真槍的干，才知道該學什麼。
就這樣，腦子裡武裝了些「三線開花」，我頂著那快開花的腦袋，迎接股東大會的勝利召開。
（下一章預告：門可羅雀的股東會）