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普京以退為進：撤軍烏克蘭 超級軍演“指東打西”

來源: http://wallstreetcn.com/node/208605

北約稱俄軍已大批撤離烏克蘭，烏克蘭危機有緩和跡象。但俄羅斯總統普京並未放松對北約的威懾。近日俄羅斯遠東地區軍演規模罕見，出動海陸空部隊共逾15萬人。同時，代號為“快速三叉戟”的北約軍演正在烏克蘭西部進行。俄羅斯選擇此時遠東“舞劍”，警示北約的意圖明顯。

北約組織的媒體主管Jay Janzen中校發布聲明稱，烏克蘭境內的俄羅斯常規軍明顯撤離，仍留下了一些俄軍。從北約的評價來看，俄軍撤離是有助於烏克蘭政府與分裂武裝順利履行停火協議的好消息。但俄羅斯與北約對壘的火藥味仍未減少，說烏克蘭危機即將結束為時尚早。

本月19日起，為期六天、代號“東方-2014”的俄羅斯遠東軍演拉開帷幕。此次軍演規模驚人，共有4000輛裝甲車、632架飛機、84艘艦船參加，共計15.5萬俄軍參與，人數超過許多主權國家全國兵力。俄新社報道稱，俄羅斯國防部長Sergei Shoigu昨日表示，此次軍演的頭號任務是“展示俄軍的備戰等級已經上升。”

值得一提的是，俄羅斯此次軍演雖在遠東地區，不少參與部隊卻是從4000公里、甚至6000公里外的西部調遣而來。新華社采訪的軍事分析專家杜文龍指出：

“這種舍近求遠的方式實際上顯示了俄軍強大的機動能力。普京想告訴北約國家，這種能力完全可以放在西部使用，‘我可以讓北約國家、讓周邊國家感到異常恐懼。我的攻擊縱深不是你們想象中的幾百公里。而是橫跨歐亞大陸的距離。’”

遠東軍演的地點是“很有戰略威懾層面的選擇，在這個地區的演練活動肯定是劍指美日。”

聯系到上周烏克蘭總統爆出普京聲稱兩天內可攻占東歐五國首都的消息，不難發現，遠東軍演釋放了俄羅斯也可能將東部軍隊迅速調往西部的信號，6000公里都是可打擊範圍。

此前華爾街見聞文章提到，北約的軍演從16日持續到26日，地點接近烏克蘭與波蘭的邊境，將有200名美國軍人以及1110名來自烏克蘭、阿塞拜疆、英國、加拿大、德國、波蘭、挪威、羅馬尼亞、西班牙等國的人員。

本月初，俄羅斯宣布本月進行有關遠程武器的大演練，預計有4000余名俄羅斯現役軍人和約400支技術部隊參與，其中包括航空技術部隊。當時華爾街見聞文章援引外媒評論稱，俄方選擇北約威爾士峰會前發布軍演消息，指向意義明顯。

本月5日閉幕的北約威爾士峰會上，與會領導人就出臺“戰備行動計劃”和組建一支“尖鋒”快速反應部隊等達成一致。該快速反應部隊由數千精銳士兵組成，部署在東歐地區，將任命一位司令長官、設置一個指揮中心，並將得到北約空軍、海軍和特種部隊的強有力支持。

北約秘書長拉斯穆森強調，在任何時候和任何情況下，北約都會有效保護自己的所有成員國，向“潛在的侵略者”發出明確的信息，即

“如果你有意攻擊其中一個北約成員國，你將要面對整個北約組織”。

而就在上周，德國媒體《南德意誌報》報導，烏克蘭總統波羅申科向歐盟委員會透露，普京在與他對話時威脅，不僅是烏克蘭首都基輔，俄軍也有能力兩天內攻占波蘭、拉脫維亞、立陶宛、愛沙尼亞和羅馬尼亞五國首都。

除了烏克蘭，上述相關五國目前都是北約和歐盟成員。若上述言論屬實，就意味著普京首次威脅侵犯北約和歐盟成員國，任何俄軍侵入上述東歐五國首都的威脅對西方國家領導人來說都是嚴重的警報信號。

華爾街見聞文章提到，面臨新的威脅，波蘭等東歐國家不得不迅速為自身安全采取行動。昨日烏克蘭、波蘭與立陶宛三國國防部長簽訂了成立一支三國聯合維和部隊的協議，預計合計投入4500人左右，旨在增強三國的協作及信心，加強地區安全。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

京東財報透視：Q2以退為進 它在置換什麽？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0816/164657.shtml

來源 | 誇克點評（ID:Quark_media）

文丨王如晨

Q2財報中，GAAP與Non-GAAP準則下的數據差異，反映出京東正處於一個關鍵轉換周期。

對劉強東與京東董事會來說，這比之前持續虧損更考驗經營耐心與戰略落地。

2016年Q4，誇克點評曾斷言，2017年，京東將迎來實質盈利財年。主要依據是：開放平臺效應持續釋放；三大業務分拆或獨立帶來成本縮減效應、強勁的平臺效能、強勁的經營性現金流等。

這倒不是說京東會創下多耀眼的利潤紀錄，它仍須平衡成長與獲利、季報與年報的博弈。

一些自媒體人對GAAP準則下京東Q2的虧損、季報日股價大跌發出嘲笑。不過，2017年Q2之後，我們仍堅持上述整體判斷。這建立在財報隱含的季節差異以及更大更豐富的生態維度上。

刻意辨析兩種財務準則下的數據，其實沒多大意義。

真正導致Q2虧損的原因，主要在於，季節性差異、快速的開放生態體系構建（當然也包括部分資產處置）導致銷售成本大幅上升。

Q2財報顯示，京東當季營收成本、履約成本、技術與內容成本、總務與行政開支等增幅，明顯低於營收增幅。而營銷成本高達41億元，同比增長63%。

一個無法繞過的因素是618。你只看到京東GMV短期因此壯大1199億，而沒看不到它隱含的成本要素。618前的熱身，之後的履約，都渲染了價格的要素。這里面的讓利很高。

更要看到，京東為提升這一盛典的影響力，2016年年初就已開始籌備。到了Q2，它的動作可謂眼花繚亂，尤其集中在高端品牌的落戶上：從時尚、服飾、日化、零售、食品飲料、生鮮，諸多群體性的合作案接連達成，而京東3C板塊更是合作頻頻。此外，多個國家的政要也開始訪問京東……

這些大牌落戶，京東都要伺候好它們，為此儲備的營銷資源非常深厚。這確實也無可厚非。尤其是價格層面，如果不能有諸多讓利，脈沖式營銷不會有太大效果。

如此龐大的年度盛典，它的整個集團資源、供應鏈、基礎設施支撐體系、前端體驗，都難以得到鍛煉、沈澱及提升。你能看到，這一周期，京東物流集團成立，並攜手西安航天基地打造首個全球性物流總部 ；推出高端定制化配送服務“京尊達”；推出“天工”計劃，成立品質溯源防偽聯盟等。它們都力爭趕在618之前，一是提升影響力，二是借助這一舞臺快速沈澱自身。

很多人只是將618看成一次營銷，GMV的角逐。其實，面對618，京東不惜血本也要完成一場全球性狂歡。因為，短暫財務面壓力，會為它沈澱下技術、數據、物流、金融等基礎設施服務體系，還有前端體驗等，這一切都會成為未來一年或多年京東常態營銷的支撐。

而2017年的618，具有更多象征意義。在京東發展史上，它屬於一次戰略變革的揭幕戰：當天，劉強東的內部公開信，首度從長期願景、重新定位、文化與價值觀等層面揭示了第四次零售革命的來臨。

所以，2017年Q2財報里，銷售成本的高企，尤其營銷費用較上年同期增加了16億，一點都不意外。整個營銷成本確實很大程度上拉低了京東當季毛利，對沖了部分利潤，導致GAAP準則下再現虧損。

但這一次，在我們看來，Q2是對巨大機遇的主動適應，京東犧牲了短期利潤，完成一段鋪墊。因此，若要認為京東將再度回到連續虧損局面，那就無視了過去兩年基本面的變化：

1、如此巨大的GMV體量，它不但依舊保持著40%以上的年度增幅，業務的結構也發生了巨大的變化。

這背後，也促成了京東利潤結構的變化。與去年以前連續多年虧損相比，差異在於，過去，京東更多是以虧損更多換取規模壯大，換取基礎設施沈澱、品質與效能的提升，當然，它也訓練出一支強大的團隊。而今，它更多是以短暫的財物壓力，換取一場結構轉換。這也是我2016年說京東是在時間賽跑的原因。

2、京東的生態已經不是所謂自營電商了。它不但有開放的有形商品交易平臺，更有無形的O2O化的到家或到店服務，而開放的物流、金融、京東雲以及種種智能技術，也會發展成為全新的業務版圖。當然，它跟阿里一定有類似，但絕不可能是同一路徑。

這種形態下的京東，雖然電商業務繼續會扮演最核心的交易支撐，但是，京東變現的通路會遠比現在豐富、通暢得多。偌大版圖中，今日看上去一些成本中心，未來，會變成一個個利潤中心。

3、第四次零售革命，當然也包括阿里倡導的新零售，很多人還在爭論它的概念合理不合理，其實這個時代已經開始了。京東通過3C零售體驗店，阿里通過盒馬等形態，正在快速落地。它們都有沒有理想的藍圖，都建立在一步一步的實踐中。

討論眼前的虧損還是盈利，爭論GAAP與Non-GAAP準則帶來的財務面差異，其實已沒多大意義。京東仍在以眼前短暫的季度利潤犧牲，換取2017財年乃至更久周期的成長價值。

寫到這里，又想到了京東股價。季報發布日，它的盤前、盤中表現確實有些掛不住。許多人發出了嘲笑，並再度將它拉出來與阿里、百度對比。其實若說股價，京東財報日的表現，並沒有超出我們的判斷，你肯定沒有看到最近一些中概念以及美國科技股財報日的股價表現，大部分都很難堪。

前幾天，業績甚好的微博，開盤非常出色，盤中卻快速跳水，盤後雖有收複，仍讓人感覺到沒有反映出業務面。

除了部分明顯屬“見光死”邏輯外，也有整個科技板塊回調動向。過去一段，絕大部分科技股都經歷了一段不錯的行情。BAT、京東都是如此。京東2017年Q1業績確實相當出色，應該說大幅提高了外部預期，一定程度上，它的股價也有提前反映。而今，全球科技板塊行情有些謹慎，或有回調或震蕩。京東的股價也少不了波動，這一切都很正常。

到了這個階段，再用一年甚至兩年前的邏輯分析京東，已經明顯不合理。在我們看來，京東確實持續會有壓力，但已不是單季利潤，而是在零售革命的背景中，京東持續開放的半徑，開放的速度與節奏，以及多重生態構建，會與整個公司運營成本、平臺品質、組織管理乃至文化之間之間形成博弈，也會對整個京東的全球化人才、技術、視野帶來挑戰。

我相信，劉強東眼下操心最急的應該是戰略貫徹與落地成效、組織管理、全球化生態等層面。接下來，京東除了直接的業務推進外，它很有可能通過組織變化或者資本手段打破一些寧靜。

京東財報透視：Q2以退為進 它在置換什麽？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0816/164657.shtml

來源 | 誇克點評（ID:Quark_media）

文丨王如晨

Q2財報中，GAAP與Non-GAAP準則下的數據差異，反映出京東正處於一個關鍵轉換周期。

對劉強東與京東董事會來說，這比之前持續虧損更考驗經營耐心與戰略落地。

2016年Q4，誇克點評曾斷言，2017年，京東將迎來實質盈利財年。主要依據是：開放平臺效應持續釋放；三大業務分拆或獨立帶來成本縮減效應、強勁的平臺效能、強勁的經營性現金流等。

這倒不是說京東會創下多耀眼的利潤紀錄，它仍須平衡成長與獲利、季報與年報的博弈。

一些自媒體人對GAAP準則下京東Q2的虧損、季報日股價大跌發出嘲笑。不過，2017年Q2之後，我們仍堅持上述整體判斷。這建立在財報隱含的季節差異以及更大更豐富的生態維度上。

刻意辨析兩種財務準則下的數據，其實沒多大意義。

真正導致Q2虧損的原因，主要在於，季節性差異、快速的開放生態體系構建（當然也包括部分資產處置）導致銷售成本大幅上升。

Q2財報顯示，京東當季營收成本、履約成本、技術與內容成本、總務與行政開支等增幅，明顯低於營收增幅。而營銷成本高達41億元，同比增長63%。

一個無法繞過的因素是618。你只看到京東GMV短期因此壯大1199億，而沒看不到它隱含的成本要素。618前的熱身，之後的履約，都渲染了價格的要素。這里面的讓利很高。

更要看到，京東為提升這一盛典的影響力，2016年年初就已開始籌備。到了Q2，它的動作可謂眼花繚亂，尤其集中在高端品牌的落戶上：從時尚、服飾、日化、零售、食品飲料、生鮮，諸多群體性的合作案接連達成，而京東3C板塊更是合作頻頻。此外，多個國家的政要也開始訪問京東……

這些大牌落戶，京東都要伺候好它們，為此儲備的營銷資源非常深厚。這確實也無可厚非。尤其是價格層面，如果不能有諸多讓利，脈沖式營銷不會有太大效果。

如此龐大的年度盛典，它的整個集團資源、供應鏈、基礎設施支撐體系、前端體驗，都難以得到鍛煉、沈澱及提升。你能看到，這一周期，京東物流集團成立，並攜手西安航天基地打造首個全球性物流總部 ；推出高端定制化配送服務“京尊達”；推出“天工”計劃，成立品質溯源防偽聯盟等。它們都力爭趕在618之前，一是提升影響力，二是借助這一舞臺快速沈澱自身。

很多人只是將618看成一次營銷，GMV的角逐。其實，面對618，京東不惜血本也要完成一場全球性狂歡。因為，短暫財務面壓力，會為它沈澱下技術、數據、物流、金融等基礎設施服務體系，還有前端體驗等，這一切都會成為未來一年或多年京東常態營銷的支撐。

而2017年的618，具有更多象征意義。在京東發展史上，它屬於一次戰略變革的揭幕戰：當天，劉強東的內部公開信，首度從長期願景、重新定位、文化與價值觀等層面揭示了第四次零售革命的來臨。

所以，2017年Q2財報里，銷售成本的高企，尤其營銷費用較上年同期增加了16億，一點都不意外。整個營銷成本確實很大程度上拉低了京東當季毛利，對沖了部分利潤，導致GAAP準則下再現虧損。

但這一次，在我們看來，Q2是對巨大機遇的主動適應，京東犧牲了短期利潤，完成一段鋪墊。因此，若要認為京東將再度回到連續虧損局面，那就無視了過去兩年基本面的變化：

1、如此巨大的GMV體量，它不但依舊保持著40%以上的年度增幅，業務的結構也發生了巨大的變化。

這背後，也促成了京東利潤結構的變化。與去年以前連續多年虧損相比，差異在於，過去，京東更多是以虧損更多換取規模壯大，換取基礎設施沈澱、品質與效能的提升，當然，它也訓練出一支強大的團隊。而今，它更多是以短暫的財物壓力，換取一場結構轉換。這也是我2016年說京東是在時間賽跑的原因。

2、京東的生態已經不是所謂自營電商了。它不但有開放的有形商品交易平臺，更有無形的O2O化的到家或到店服務，而開放的物流、金融、京東雲以及種種智能技術，也會發展成為全新的業務版圖。當然，它跟阿里一定有類似，但絕不可能是同一路徑。

這種形態下的京東，雖然電商業務繼續會扮演最核心的交易支撐，但是，京東變現的通路會遠比現在豐富、通暢得多。偌大版圖中，今日看上去一些成本中心，未來，會變成一個個利潤中心。

3、第四次零售革命，當然也包括阿里倡導的新零售，很多人還在爭論它的概念合理不合理，其實這個時代已經開始了。京東通過3C零售體驗店，阿里通過盒馬等形態，正在快速落地。它們都有沒有理想的藍圖，都建立在一步一步的實踐中。

討論眼前的虧損還是盈利，爭論GAAP與Non-GAAP準則帶來的財務面差異，其實已沒多大意義。京東仍在以眼前短暫的季度利潤犧牲，換取2017財年乃至更久周期的成長價值。

寫到這里，又想到了京東股價。季報發布日，它的盤前、盤中表現確實有些掛不住。許多人發出了嘲笑，並再度將它拉出來與阿里、百度對比。其實若說股價，京東財報日的表現，並沒有超出我們的判斷，你肯定沒有看到最近一些中概念以及美國科技股財報日的股價表現，大部分都很難堪。

前幾天，業績甚好的微博，開盤非常出色，盤中卻快速跳水，盤後雖有收複，仍讓人感覺到沒有反映出業務面。

除了部分明顯屬“見光死”邏輯外，也有整個科技板塊回調動向。過去一段，絕大部分科技股都經歷了一段不錯的行情。BAT、京東都是如此。京東2017年Q1業績確實相當出色，應該說大幅提高了外部預期，一定程度上，它的股價也有提前反映。而今，全球科技板塊行情有些謹慎，或有回調或震蕩。京東的股價也少不了波動，這一切都很正常。

到了這個階段，再用一年甚至兩年前的邏輯分析京東，已經明顯不合理。在我們看來，京東確實持續會有壓力，但已不是單季利潤，而是在零售革命的背景中，京東持續開放的半徑，開放的速度與節奏，以及多重生態構建，會與整個公司運營成本、平臺品質、組織管理乃至文化之間之間形成博弈，也會對整個京東的全球化人才、技術、視野帶來挑戰。

我相信，劉強東眼下操心最急的應該是戰略貫徹與落地成效、組織管理、全球化生態等層面。接下來，京東除了直接的業務推進外，它很有可能通過組織變化或者資本手段打破一些寧靜。

筆值一哂：以棄為進

1 : GS(14)@2016-09-06 04:39:25

近年舉凡有社會或政治議題爭拗，或不過是資源和權利分配不公的情況，總有人衝出曉以港人大義。其中強辭自是一切「民享」、「民治」的訴求，以至爭取行為，皆無視大局或該是大國為重，且會削弱香港競爭優勢，到頭來只有損害整體利益。這似是而非，蠱惑人心的表面歪理，卻又總有人稱和。其實所謂的「整體」利益，受惠最多的還不是現有的既得利益階層。分配不公，雨露未能均霑，貧富差距只會越見懸殊。至於「大局」，又是誰的局？富的？貴的？官的？京的？或不過就是「大大」的局。自此每見「整體大局」一詞皆敬而遠之，然立會選舉關鍵之時，也是危急之秋（惟本文見報卻已塵埃落定），不得已亦要打倒自己，借用呼籲，各位自知勝算未及，也不好說根本就是心存僥倖的候選人，倘仍有政治識見和良知，應為大局着想，自行告退棄選保席，不然只有「攬炒」，實在沒比這更貼切的形容詞，且讓建制共敵（難道不是嗎？）得逞，坐收漁人之利。往後議會行事更是肆無忌憚，予取予携。而這只繫於一念，放下方見天空，不然且連頑抗的一隅亦拱手斷送。事實上，在不公的政治制度，甚至整個社會環境下……當個別候選人陸續宣佈退選，該晚大台新聞卻竟隻字未提。難道有關外國生產了一枱按摩機械，又或一位過街大哥得獎的消息都比此城往後由誰監察施政，為民發聲的新聞重要？珍貴的公共大氣電波，傳播媒體淪為保駕護航的工具，刻意混淆選民視聽亦實太着迹，亦太可惡……而我們尚可顧全的不過是個小局，而要維護的且不是甚麼既得利益者，而是僅有的抗爭者。我明白有候選人會以民調不可盡信，既參選就應奮戰到底來說服自己。然民調若不可信，那麽請問閣下是基於哪方面的數據自行「告急」，憑空想像嗎？再者勝算相近的堅持一拼還可理解，只能祈盼在長期徘徊的底線抽擊，急流中仍不言退，那只是匹夫之勇。參選前自視過高並不為過，然今日仍不自量力卻不可恕。至於擔心如何向助選團隊和支持者交代。首先，不要低估他們的判斷力，他們不是盲目的崇拜者；也請不要高估自己的魅力，你亦不是金正恩。志同方會道合，若你的心志最終還是為香港市民造福，捍衞港人應有的權益，而這件事或需暫由其他同道代行，我信你的團隊自會明白。又或者，其中有人早想坦然相告，只是你這位當局者未作好心理準備俯聽罷了。同時要交代的又何止他們，還有這麽多年堅信要守住立法會議席，和直選過半這退無可守底線的選民，怎麽不好好向經常含淚投票的諸君也交代一下？少不了的責難還有早知今日，何必當初不先作好協調再而參選？事實上，經新東補選一役，已知本土派氣勢，泛民陣營仍拒協調、不合作，再者還要化整為零，又怎怪此刻兵凶戰危。既然咎由自取，痛定思痛「救由自取」又何必冷言相對，意氣且不能挽狂瀾。無論如何，勝數沒望的能以棄為進，慷慨過票成人之美，起碼為己執番身彩，再為所屬政團贏回掌聲，贏回尊重，也為四年後贏取籌碼（若選超區，我定票債票還必投閣下），總較「袋住先」，然後通賠要划算。王利民康宏金融集團主席
mailto:[email protected]




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20160905/19760090

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