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金管局總裁任志剛警告金融海嘯第二波將臨,到底第二波的殺傷力有多大?何時來襲?多次成功捕捉經濟趨勢逆轉的瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區)陶冬表示,刻下除面對海嘯衝擊,三個隨時爆破的「炸彈」正來襲。 他認為,若處理不好正在醞釀的信貸危機,破壞力將相當驚人;而所謂信貸危機,背後隱藏著三大炸彈:歐洲經濟崩圍、新興市場淪陷,以及美債泡沫爆破;一旦藥引被燃點,炸彈爆破結果如何,難以想像。 到底陶冬的預言會否實現暫且不得而知,或許讀者會問,海嘯中真的沒有幸存的綠洲嗎?陶冬指,全球唯一能在海嘯中站穩住腳的國家,就只有中國。他更樂觀地表示,中國一定能管好自己,達成2009年經濟增長保八的目標。 ---------------------------------- 陶冬剖析經濟重點 ˙歐洲國債違約風險正在上升,連續有歐洲國家被調低評級,對歐元體系穩定性有很大衝擊 ˙新興市場國家將面臨資金斷流危機,隨時爆發新一輪金融風暴 ˙美國財政已瀕臨破產,但投資者避險取態令國債釀成泡沫,若資金從國債流走便會爆破 ˙中國金融信貸功能正在恢複,今年經濟前景會好起來,中國將是唯一仍可站得住腳的地方,內需消費市場長線看好 ---------------------------------- 他,曾經準確推測中國經濟過熱,並將實施宏觀調控、人民幣將進行滙改;去年6月,預告美元將轉強;早在雷曼還沒倒閉前,警告中國經濟增長將亮起紅燈,第一個站出來說:「中國政府將再次為保八而戰」。 他,一直堅稱自己並非預言家,卻是一次又一次成功預見經濟逆向大趨勢的經濟學家。 他,是陶冬。 這天來到瑞信辦公室,陶冬穿上棗紅色棉襖迎來記者,一番新年祝賀語後,隨即送上「三枚炸彈」,本來一臉嚴肅的他突然笑著說:「2009年,全球金融,股市是上落市,今年有太多不確定性,太多炸彈要爆,帶來大喜大悲……有那麼多炸彈,我估計你會嚇得今天晚上睡不著覺。」 陶冬分析環球經濟問題一向透徹,見解精闢,這次接受本刊獨家專訪,他預警在金融海嘯下,今年環球經濟、股市、樓市都不會好。那麼海嘯背後隱藏的三個炸彈會如何爆發?他微笑地說:「不要問一個經濟學家不會答的問題。」 金融業最壞時刻已過 陶冬以三個「火藥桶」比作金融海嘯面臨的三大危機,藥引由歐美國家燃點,卻要其他國家幫忙撲熄。 金融海嘯的第一波,始于去年一場「火燒連環船」。3月貝爾斯登被摩通收購,9月雷曼兄弟倒閉,同日美銀並購美林,複有聯儲局向瀕臨倒閉的AIG注資,此 後房地美、房利美、華盛頓互惠銀行相繼出事,連高盛、摩根士丹利都由投資銀行變為商業銀行……。滔天巨浪席卷歐美,以至全世界。 陶冬以「衍生產品垮了,石油商品垮了,利差交易垮了,行業信譽垮了。銀行突然收緊信貸,令猝不及防的對沖基金潰不成軍」來形容這場金融浩劫的威力。霎時間,金融行業變成夕陽行業,金融從業員亦從雲端掉落凡塵。 他說,金融海嘯來得急且快,沒有一個國家可以招架。別說國家,連金融從業員也當災。「去年11月中旬,我到美國路演,有一天到曼克頓中區見客,選擇步行前往,卻竟然在馬路上碰上5位剛失業的對沖基金經理朋友,這個或然率著實令我震驚。」 今天,距離海嘯來襲已有3個多月,情況可有惡化?他在Blog上寫道:「未來信心最重要,剛收到紐約友人電郵,他被美林裁掉後已找到工作,你猜他去哪? 雷曼。諷刺的是華爾街到處裁人,就雷曼在招人,幫助清盤,一年的活兒,也許剛好等到金融市場稍微穩點,到時候能找到好工。」 陶冬相信,希望在明天。正因為對未來懷抱信心,他預言:「金融體系崩潰的最壞時刻已過。」人人都說第二波(詳見48頁來龍去脈)將到來,連香港金管局總裁任志剛亦如是說,陶冬卻認為任總的言論值得關注,但是何時出現第二波?有沒有第二、第三波?他本人不懂得分類。 實質經濟影響剛開始 「還記得雷曼兄弟未出事前,金融企業喜以高杠杆吸納資金。一旦金融機構的信用遭到市場的質疑,投資銀行被催還款,那怕再穩健的金融機構也沒法幸存。一家 銀行出事可能影響一系列銀行,一個接一個產生骨牌效應,最終導致整個金融體系出問題。」他認為,因為各國明確無誤地表明,會以國家信用來支持銀行的企業行 為,換句話說,金融企業是靠國家信用來進行運作,所以他認為金融體系崩潰的機會不大。 話雖如此,他卻提醒:「對實體經濟的影響還剛剛開 始。這次經濟危機,一定比過去任何一次都要嚴重。」他說,2009年實體經濟面臨兩大問題,分別是信貸緊縮及就業惡化問題,他以美國就業數據為例,「我們 已看到連續3個月,美國非農業就業人數劇減,每月大概減少50萬人,這是很大的數字,但是勞工市場卻只不過收縮1.4%,過去9個經濟周期,美國勞工市場 最少要收縮2.1%,這並不成比例,因此我認為美國的失業率年內將達到8.5%至9%甚或更高。」 就業一旦出問題,連鎖反應可大了。「就業出問題,消費一定下跌,消費出問題,企業盈利一定出問題,企業倒閉,回個頭來,又成為銀行不良資產,這是惡性循環。盡管多家銀行得到國家資金拯救,但是銀行並不願意把資金再貸出去,這樣又給實體經濟帶來問題。」 實體經濟惡化,各國的GDP卻又未必如大家預期的那麼差。陶冬說指出,金融海嘯出現很有意思的現象,就是所有的國家都不願意永遠衰退,今天干預經濟不再 是可恥的事情,出現衰退反而是可恥的事,但各國都採取極端的措施,來制止經濟下滑,所有國家的央行都比賽向零利率衝刺,大多數國家都推出天文數字的財政國 策,這是人類歷史上從來未有出現的,若果要看GDP的話,下半年GDP就可能穩住,明年GDP的增長可能比預期要強。 「但是這是財政興奮劑釋放出來的,是人為的增長,民間不願消費、投資,讓政府來投資、消費。銀行不願借錢,就讓政府來借吧!政府通過發行債券來籌錢,這是各國政府在做的事情,這對GDP是有好處的,然而這是虛假的增長,民間消費到底何時得以重新啓動才是關鍵?」 他更以人工心臟搭橋手術來比喻各國政府所幹的事情,「銀行業這個心臟栓塞了,血液不能流動,這威脅到人的生命,政府就在心臟血管外另辟途徑,讓其出現循環,並且將各種藥物輸到各器官,這是不正常的,問題是何時會爆?」 政府干預致「虛假增長」 陶冬愛寫Blog,若讀者有興趣看他的文章,可登入他的Blog,但登入前可要有長時間閱讀的心理準備,因為他的粉絲實在太多,每篇文章的回應都多達十 版以上。陶冬吸引網民,是因為他會與網民互動,不論是晚上十一、二時或早上七時他都在線,回應網友的提問。他亦早已應粉絲要求,在博客中教網友如何拆解當 前經濟困局,亦教路如何防避,但是詳細而深入剖析將臨的信貸危機,及背後潛藏的三大炸彈以及其緣起及解救方法,卻是頭一回。 ---------------------------------- 炸彈1︰歐洲經濟 陶冬相信未來會有更多企業倒閉,而該些企業所發行的債券都會變成廢紙,而主要由保險公司發行、為這些債券再擔保的CDS(信貸違約掉期)都會作廢,後果 堪虞。他愁眉深鎖地說:「企業倒閉後有可能使整個CDS市場爆掉,而CDS裡面,承保最大的金融機構就可能出事。CDS爆掉後又引發連串問題,如企業發不 出工資,引起失業問題,接踵而至的是消費信貸問題,雖然我認為金融體系崩潰最壞的時間已過,卻並不代表不會出現反覆。」 歐洲多國前景實堪虞 CDS問題不獨美國有,連歐洲亦同樣面對這炸彈。歐洲國債遺約風險正在上升,代表投資者都擔心歐洲國家無力還債。他指:「不僅是銀行出問題,我還看到其他潛在泡沫,譬如說歐洲銀行出事了,國家再將信用押上去,而國家有沒有能力擔保這些金融機構呢?」 「眼前已看到,西班牙、葡萄牙的主權評級被調低,法國的信用評級亦岌岌可危,這直接威脅歐洲的前景,如果這度『鐵板』不穩的話,會帶來連鎖效應,如歐元 體系的穩定性甚或歐元瓦解,今天歐元國家每人將一隻腳綁在一起跑,因為十多人栓在一起,跌倒的話危機很大,你看,西班牙、葡萄牙、法國都出問題了,而俄羅 斯盧布評級遭降亦令歐元滙價出現波動。」 沒有國家有足夠財力 在陶冬眼中,CDS危機以至歐洲國家經濟衰退是不容忽視,問 題是CDS真的會爆嗎?他回應說:「CDS共有62萬億美元(約484萬億港元),若企業大量倒閉,甚至是國家信用受質疑的話,CDS爆是非常有可能的。 但在刺破蜂窩前,政府一定會採取系列措施隔離,這是與雷曼最大的差別。雷曼出事前,沒人料到政府敢讓她倒閉,之後就出現資金斷流,銀行A不相信B,B不相 信C,這可以令整個銀行體系垮掉。」 「千萬不要輕視資金斷流問題,銀行就是經濟的杠杆,銀行資產的數量可能是經濟的幾倍,沒有一個國家 的財政可以真正擔保銀行的所有資產,只是沒有一個人敢喊出來說:『皇帝沒有穿衣服』,你說哪個國家可以擔保?這就是所謂的現代資本主義——只搭了一個臨時 防火牆,希望能夠及時止住,讓骨牌不要倒下。 投資者注意 歐洲不好香港不好 歐洲經濟形勢較美國更令人擔心,近年歐洲已超越美國成為中國出口比重最大地區,約占整體出口的26%,連同全球消費大國美國以及日本,合共占中國出口比重近半,中國出口目前已出現大幅放緩勢頭,中國不好香港經濟也難好。 另外,屬外向型經濟的香港,歐洲占香港整體出口約8.4%,去年12月份出口至英國貨值就下跌10%,歐洲經濟崩潰肯定會進一步打擊香港出口業。 ---------------------------------- 炸彈2︰新興市場 第二個炸彈是新興市場出現資金斷流。當前,許多國家面臨資金外流和舉債困難,新興市場國家中一半因商品價格暴跌而陷入困境,另一半則因出口下滑而現不景氣。能源和商品價格暴跌,令許多資源輸出國大失預算,新興市場正處於近10年來罕見的困難時期。 陶冬憂心忡忡地說:「若果說,2008年是發達國家的金融危機的話,2009年很大程度可能是新興市場的危機,因為新興市場將出現資金斷流。」此時記者想起有很多網友要求陶冬詳細解釋這個觀點,他笑笑口說:「你還有時間讀我的Blog?」 資金斷流及出口最致命 「依賴外債的多個新興市場國家最是致命。厄瓜多爾已出現問題,歐洲的新興市場都有一些國家面臨同樣問題,這不僅是體制比較弱的國家,還包括體制比較強的國家,過去靠石油出口、靠商品出口賺大錢,曾經非常財大氣粗的國家,將面臨財政困境。」 他知道傳媒愛問點解兼要舉例子解釋,他自覺地回答說:「以杜拜作例吧,這兩年許多人間奇怪的事情都在那裡發生,月球上可以看到棕櫚島,杜拜製造出人間仙 境般的環境,又製造出一家又一家不知道是六星級還是七星級的酒店,這些都是用錢堆出來的。這些錢建立在石油價格高企,讓他們有能力支付建築開支,惟一旦商 品價格大跌,問題會變得非常突出。」 「金磚四國」宣告幻滅 「大多數石油國家的財政預算,都是建基於石油每桶70美元至 80美元之上。油價暴跌不僅造成巨額財政赤字,還可能帶來動蕩,這是全球經濟一個新的定時炸彈。還有俄羅斯,她已面臨經濟上的破產,在我看來,『金磚四 國』的故事或是『新興11國』的故事已經完結,依賴外債的國家都面臨巨大挑戰,新興國家要靠自身的素質熬過這幾年困境。」 投資者注意 銀團撤資影響嚴重 陶冬預言新興市場出現資金斷流,事實上香港也可能出現相似的危機。 金管局總裁任志剛近日指出,本港今年到期的銀團貸款金額高達1,000億元,在金融海嘯衝擊下,部分外資銀行有可能不再續期並把資金撤出香港,對於企業而言將造成嚴重影響,他建議由政府直接貸款予用家,是值得研究的其中一個方法。 ---------------------------------- 炸彈3︰美國國債 第三個炸彈是美國國債泡沫爆破。「美國總統奧巴馬的刺激經濟方案,從5,000億美元到7,000億以至8,000億,我估計最後要到1萬億……你看,這是多少錢堆出來的?若加上設立壞銀行又需要多少千億?美國財政已瀕臨破產,有沒有償付能力是一個很大的問號!」 信用危機可觸發爆炸 更重要的是,「目前美國國債的價格與森姆叔叔自己的償付能力不成正比,美國國債收益率能夠維持這麼低的水平,當下只有一個解釋,就是外資要避險,除了避 險外沒有任何理由可以解釋,為何一個即近破產的政府可以如此低廉的成本舉債。國債仍被認為是相對安全的避險天堂,才會有吸引力。」 「但 是這塊綠洲的底子卻築在下層,任何一個觸發點,都會令市場對美國政府的信用產生懷疑,屆時國債炸彈也得爆發,而國債崩盤的機會,可能比許多人預期為高。」 如果有一天,資金真的從美國國債大量流出的話,要麼就是幾種資產價格暴漲,要麼就觸發國債危機,財富再次被摧毀,他說:「將何去何從?取決于那時候的經濟 是向上還是向下。」 投資者注意 美債港元唇齒相依 在聯繫滙率機制下,港元需要100%美元支持,最低風險的美元資產就是美國國債,因此香港外滙基金持有大量美債,因此一旦美債泡沫爆破令債價急跌,除了會令外滙基金蝕大錢外,更會嚴重影響港元的穩定性,而美債爆破也會引發美元大貶值,屆時港元不但要跟著貶值,更有機會出現超高通脹。 買滙豐後果自負 陶冬一向專注于研究經濟趨勢,極少評論個別股份,即使在今次專訪中,記者三番四次向他討教股市看法仍不得要領。然而,他在其個人博客內回答網友提問時,偶已也會談到某些股份,最近他就對滙豐(00005)提出一點個人看法。 自嘲獲反向指標大獎 有網友問陶冬應否入市買滙豐,陶冬說滙豐是少數還站著的跨國銀行,但投資在她身上則千萬要小心,因為花旗(Citigroup)20多美元時也有不少人 覺得便宜。他又說:「沙氏時我叫人60元買滙豐,但今天則不敢,不是因為她沒有反彈潛力,而是覺得風險回報還不太成比率。」不過,他自嘲曾榮獲「反向指標 大獎」,叫網友後果自負。 他對於近年滙豐營運模式也有一番見解,指滙豐近幾年在港關掉許多分行,剩餘分行也多數變成理財中心,對小存戶 趕得就趕;換言之,滙豐不想做息差產品,因為非利息業務回報更高:可是經過雷曼迷債及Accumulator事件後,投資者對銀行投資產品失去信心,滙豐 過去的存戶基礎又開始動搖,以往的盈利模式已被摧毀,過去的成就跟將來的盈利前景已沒有直接關係。 ---------------------------------- 中國是唯一站穩的地方 國務院總理溫家寶完成為期7天的歐洲信心之旅,出訪期間曾以強硬姿態指摘有人「唱衰中國」,又刻意不訪法國,明顯改變了外交政策,以示中國國力。經濟方面,溫總理依然認為要管好自己的事最重要,堅持實現2009年經濟增長保八的目標。 說到保八,2008年當一衆中央領導人仍然推行「一保一控」政策時,陶冬于8月已指出︰「中國經濟增長亮起紅燈。」 信貸數據顯示露曙光 陶冬當時看見7月份的採購經理指數(PMI)跌至48.4,連續3月急跌實在罕見,意味著有衰退的風險。到了9月,回看奧運期間旅客入住人數急降,消費力不繼,電力消費回落等連串數據下滑,陶冬率先表示︰「擔心中國經濟增長速度可能低於8%。」 他當時勸喻,中國領導人除關注出口、消費、投資三大引擎數據外,亦要關心領先經濟指標。他指出即使中央加大對基建的投入,也無法即時拉動經濟加速增長,著領導正視問題。 當領導們全力保八之際,陶冬于去年11月底再力排衆議,提出新論。「從11月底後,瑞信把中國的經濟增長預測向上調,那時幾乎所有同行都向下調。今天, 我們所看到的是,地方大量基建上馬,雖然市場上有一些懷疑,認為政府哪來錢,地產市道不好收入都沒有了,這是他們的理據。但是1月份的信貸數字恰好給我們 一個答案,基建的資金是從那裡來的。」所以他認同溫總理指中國經濟露曙光的觀點。 今年1月首20天,內地新增貸款達9,000億元人民 幣,過去幾個月新增的貸款,將投放到基建及民生工程。他說:「1月份數據很重要,大量資金進來代表中國的銀行開始貸款,其金融信貸功能正在恢複,這與世界 其他地方有很大的差別,我個人認為,中國的經濟前景會好起來,而相對於其他新興市場,中國將是唯一仍可以站得住腳的地方。」 內需消費持樂觀態度 著陶冬預測經濟增長,他說可以看領先指標,可以從數據中得出數據,加上對中國國情的熟悉,他每每能作出前瞻性的預測,他謔稱為「觀點製造者」。既然他捕捉趨勢最在行,記者問他,未來的中國大趨勢是甚麼? 「金融海嘯就是一個趨勢,未來一年相信這仍是主導人民生活,主導世界經濟、金融市場的最重要因素。長遠來說,我認為『出口黃金時代結束,消費穩步上揚』,應該是今後10年一個大趨勢。」他補充︰「我看趨勢一般要5年、10年,(經濟)今明年都會往下走。」 「長遠而言,美國人不再像往日般消費,這不僅改變了美國人的生活方式,也改變了亞洲的增長模式,包括中國的增長方式。中國很難像過去那樣,光靠賣產品給美國而有10%的增長,相對來說,我對於內需,尤其是消費持樂觀的態度。」 陶冬曾經說過要尋找中國的可口可樂,穀歌(Google)這類公司,並將之鎖進抽屜里,再將鑰匙扔掉,長期持有20年,為子孫留下一筆財富。 問他如何可找到這類具長線投資的價值股,他說:「企業正處於萌芽狀態,我當然不知道哪家是未來的可口可樂,20、30年前誰都不知道,你想,中國有13億人口,城市5.72億人口的收入正在大幅上漲,可支配收入在上升,農村消費又在起步。」 海嘯過後只剩下中美 那麼在內需股中,甚麼股份值得長期持有?他說不評個股,但深信中國的未來會更好,同時會有一批知名品牌被打造出來,「中國將會在不完全靠市場經濟主導下,產生自家品牌,而中國的消費市場最終亦將超越美國。」 關於捕捉趨勢,陶冬曾說過未來中港台只有一個股市,人民幣最後會見5兌11。記者問及這個看法可有改變?他回應道:「若是金融風暴有甚麼變化的話,那預 言實現的時機可能推前。因為全世界其他勢力正在向下走,中國國力在全球此消彼長下會加強,今天美國、歐洲、日本、中國為世界四大經濟重大區域,我相信金融 危機過後只剩下美國和中國。」 今年手持現金為上策 經濟大師看宏觀經濟在行,測大市卻時有失准。2007年下半年,陶冬仍 指A股「有過熱,無泡沫」,後來連A股都隨港股步入熊市,他被責測市失准,自那時起他鮮有再預測股市。記者問他如何看A股後市,他說:「我儘量不談市場, 若你真的迫著我,我認為2009股市會反覆,而牛年投資第一招是:『持有現金』,在一個通縮,盈利大跌,全球金融充滿不確定性的時候,我相信惟有持現金靜 候機會,今年之後的投資機會仍然很多。」 ---------------------------------- 後記:粉絲有利可圖 陶冬個子不高,身形亦不健碩,小小腦袋卻裝滿智慧,亦裝滿捕捉趨勢的「秘訣」。若讀者是他的粉絲,跟他的趨勢預言入市,一定有利可圖。 2005年他預視未來5年將踏入石油年代,油價會升穿100元;去年中又預告美元將大反彈。跟隨他的信徒,那怕是商品市場還是滙市,必有所獲。記者亦悔不早些成為他的粉絲。 2月4日(周三),他又告訴大家:「兩周前,大型散裝貨船還有60%停止運作,今天收到消息,幾乎所有運力已經全部啓動了,波羅的海指數還得漲呢!」作為忠實粉絲,定將金睛火眼,留意追蹤航運股的最佳入市時機。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 中國趨勢三大預言 預言一:中國消費力超美國 中國將會迎來消費「黃金十年」,在2020年超越美國成為全球第一消費大國,屆時內地消費額將占全球總消費21.1%,未來15年將出現「中國麥當勞」、「中國Google」等超級品牌。 預言二:人民幣兌美元見5算 隨著人民收入水平快速增長,中產階級的崛起,市場容量及購買力不斷提高,這種與世界其他國家之間的相對變化,必然會反映在滙率的長期趨勢上,而人民幣自2005年7月滙改後,預期10年內(即2015年)兌美元將升值至5兌1水平。 預言三:中國股市全球第二 再過10年,中國內地A、B股、香港、台灣股市將融合為單一股市,屆時市值將超逾日本,位列全球第二。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ Blog上無所不談 寫Blog不單單是現今潮人或青少年的專利,貴為瑞信首席經濟分析員(亞洲區)的陶冬自2006年9月起,開始在《新浪博客》區內當上博客 (http://blog.sina.com.cn/taodong),與網友分享他對中國以至全球經濟的觀點之餘,也記下他工作背後輕鬆旅遊的點滴,至 今瀏覽人次高達480萬。 這位大忙人寫罷一篇博客文章後,不會就此放下不管,若有網友在評論區回應,他便會偷空以博主身份作出回應。近日便有網友問他對鄉議局主席劉皇發為香港求得下簽有何看法,陶冬回覆說他並不看好香港經濟,認為企業裁員及投資大減將會反過來影響消費及樓市。 有時想到新點子,陶冬也會即時以簡短文字在Blog內與網友共享,如總理溫家寶農曆年間出訪時談到「有人唱衰中國」時,他便立即「挺身而出」在Blog內大抒己見。 愛在雲霄寫作 談吐溫文的陶冬,與其說他是分析師,倒不如說他更像一個文人。事實上,陶冬很喜歡寫作,除了寫Blog,近年他還著書立說,出版了兩本有關中國經濟的著作,分別是《中國經濟熱點透視》和《聚焦神州》。 陶冬童年時期,媽媽就告訴他︰「你長得姥姥不疼,舅舅不愛的樣子,現在只要好好讀書。」幸好父母都是書中自有黃金屋的信徒,酷愛閱讀,尤其陶父更一字一 句把童話《小王子》繙譯給他看。3、4歲時候的小陶冬每晚就跟著父母坐在小椅子上享受讀書樂,慢慢培養出一股文人氣質,長大後在北京外國語大學主修日文。 在大型投行工作,陶冬曾表示每年有八成的時間花在公務旅程上,不停穿梭于中國、美國、歐洲之間,而機艙就成了他的第二個工作間,他更愛在萬尺雲霄上暢懷 寫作,他曾在著作中有這樣的描述:「思緒徜徉在起落架折起與放下之間的片刻寧靜中,筆尖馳騁在飛機小桌板的方寸世界上。」 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 一分鐘經濟學 自由經濟已死? 在金融海嘯肆虐下,歐美政府不惜違反自由經濟原則,以天文數字注資銀行助她們脫困,這種政府干預商業市場運作的舉措,被外界評為自由經濟主義已死。 所謂的自由經濟,是指一個不受到政府干預和調控的市場,政府只行使最低限度的職能,如維護法律制度和保護財產權等,自由經濟的代表人物有已故美國經濟學者佛利民(Milton Friedman)。 紐約大學著名教授魯賓尼(Nouriel Roubini)認為,今次金融危機反映歐、美等地對自由經濟存在誤解,強調過去的自由經濟過分依賴金融體系的內部風險管理,以及行業欠缺規例監管,最後造成對全世界經濟的大規模破壞。 ﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏ 陶冬簡歷 學歷 ˙北京外國語大學學士(主修日文) ˙美國猶他大學博士及經濟學碩士 工作 ˙1998至今,瑞信董事總經理兼首席經濟分析員(亞洲區),主管亞洲區經濟研究,但側重中國經濟研究 ˙1994至1998年,寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管 |
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當你最近覺得可以再次信任滙豐 (0005)的時候,你會發現,朽木不可雕也。滙豐行政總裁歐智華的說話不應誤導我們,滙豐在2011年第1季的盈利,其實少於52%。撇除稅務、非核心 盈利及壞賬,滙豐每股盈利少於24%,經營盈利是下跌24%,不是增加52%。如果歐智華以為股東是笨蛋,他就大錯特錯了。 現時他要面對幾個可怕的事實:1. 營業收入下跌5%,成本上升17%,其成本/收入比例為61%,滙豐有可能是全球最低效率的銀行。2. 稅前盈利方面,滙豐的歐洲業務下跌65%,美國地區下跌60%。3. 作為亞太區第二大市場的香港,滙豐只做到收入平平。4. 本來預期第一季可收回$150億美元貸款及信用卡賬項,但現時只收到$50億美元。現時放在資產減值準備的成本,會為股東帶來極沉重的負擔。 歐智華應面對現實 歐智華應先面對以上4點,才去棄置非核心業務的資產。但我認為,歐智華並不想面對那些問題。不過,我們應該沽滙豐嗎?我心裡說「是」,但我意志叫我「不要 賣」。點解?因為現時股東權益約$1,520億美元,今年底或可升上$1,620億美元,以1.1倍市賬率計算,現時是過低的。但,如在現時$2.6萬億 的資產負債表上再次出現狡猾的借貸,所有賭注都要玩完。如果股東等不及滙豐出售資產或減低成本,那你們最好在情況變壞之前沽貨離場,雖然我認為這情況不會 出現。天下第一倉是記得東尼所說的:靜候和等待。滙豐有一個解決方法,是沽售非核心資產,如平安保險、交通銀行、或13%的恒生銀行(現持有 62.14%)等,並將每年開支由$420億美元,節省至$250億美元。另外,我建議列出每隊管理層以看清工作。沒有投閒置散的工作,沒有高昂開支,甚 至沒有行政總裁或者總部都無問題。 港交所合併即升 另外再說港交所,營業額升17%,但首季盈利只提升10%,主要原因是高開支和稅項。不過,關鍵的是,他們現時有能力去為人民幣證券、股票、債券等上市。 眼見海外的交易所的併購,將來港交所、上證和深交所肯定會合併。港交所回到$150便可收集,現時每股盈利只得$4.5是偏低。不過,假如3個交易所將來 合併,此公司的每股盈利可隨時升上$15。讀者們,請盡快閱讀阿里巴巴(1688)只有9頁的首季業績報告,裡面講到每季正持續增長。如果你因為阿里巴巴 訂閱人數增幅減少而沽貨,記住此公司仍有淨現金$110億港元。以此數字計算,加上預計阿里巴巴今年的每股盈利增加25%(首季已增加41%),及每股盈 利交易少於26倍。長遠睇,現在並不算昂貴。另外,Yahoo!最近賣走Yahoo!日本和阿里巴巴的控制性股份,對於阿里巴巴來說,可算是個好消息。祝 君好運!艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。 |
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台北市忠孝東路四段,是台北市的 黃金地段。但你可能沒想到,這裡除了Sogo百貨、微風廣場、明曜百貨,竟然還有傳統農業市集。 那是在忠孝東路四段二百四十八巷內,一塊六十坪不到的空地,架設的248農學市集(簡稱248),從這裡,日租金七百五十元的攤位,竟創造了年營收八百萬 元的效益,三年來,協助了三百位台灣小農,一路打進百貨通路、攻向歐美市場,它的魅力,甚至連法國米其林三星廚師都慕名而來。 一元租地創市集:不懂行銷,三個月快倒 打造市集的,正是楊儒門。 曾是「白米炸彈客」的楊儒門,特赦出獄後,二○○八年,在這裡架起帳棚,繼續尋找幫助台灣農民的方式。「那時候我們去香港,看到他們有農業市集,我們也想 做看看,」他說,建立一個讓農夫直接與消費者的對話窗口,成為他促進農業的新戰術。 「你剛好卡在一個大家夢想的起點,這個很重要,」楊儒門說,將無化學肥料、對環境友善的耕作理念做為核心,正好符合社會近年來對「吃」的期待,也說服了太 平洋建設總經理章啟明,將黃金地段的土地以一元租金借給楊儒門。有了地,楊儒門找來農戶,二十二座綠色帳棚,就這麼在台北市中心立了起來。 從社會運動轉作通路經營,楊儒門對成本收支的概念,卻是一片空白。而台北東區雖然人來人往,卻沒有人知道這些帳棚下,賣的是什麼名堂,沒有消費者願意踏 入,最後也沒有農戶願意參與。「整個市集最少的時候只剩八個人啦,工作人員只有兩個……,三個月後就快倒了!」他回憶。 面臨倒閉,楊儒門這一次選擇向現實妥協,接受朋友幫助,進到電子公司擔任農業顧問角色。「其他顧問都是經營人才啊,就說要成本概念、收支表、未來目 標……。」楊儒門表示,從大公司的身上,他開始學習管理和行銷概念。 一鍋粥救回市集:試吃活動,打破買賣隔閡 決定用資本主義方式推動社會運動的楊儒門,加強成本管控,刪去聘用樂團等不必要開銷,並訓練農戶們行銷、溝通技巧,建立品牌。但真正讓農學市集起死回生的 最大關鍵,來自於一鍋粥的行銷。 「有成本概念不見得會有人來,而且大家是不團結的,」楊儒門解釋。還好救星意外來到。當時有位家中開日本料理店的郭姓顧客,被市集的理念感動,自動的帶了 簡便廚具,拖著一只皮箱來到市集,從各農戶產品中挑選米、蔬菜、調味料等食材,在市集中現買現煮,將248農戶們的食材熬煮成一鍋粥。「開火才像家的感 覺,然後就給大家對話的動機和機會,它救了好多人一命喔!」市集廚房如今已成為248固定活動,農民間散發出的人情味,讓248在城市,特別吸睛。 「吃了東西,隔閡就沒了。」248經理李建誠觀察,市集的氣氛開始熱絡,農民與消費者間窗口的角色,終於發揮。路過的消費者被試吃吸引,透過嘴巴認識食材 之外,吃的同時,耳朵也聽進了農友的故事,農學市集的魅力,開始在城市串流。 「市集裡,消費者買的是你認識的這個人,故事和信任。」綠藤生機共同創辦人郭華仁表示,這裡的農友都有自己的故事,透過面對面的溝通,讓消費者真正的了解 農產品背後的理念,也讓回客率高達五成以上。綠藤生機才進駐248七個月,接連遇到了各百貨通路的主管匿名上門,其生產的芽菜,陸續出現在Sogo百貨、 新光三越百貨、微風超市,七個月內業績成長超過四倍。 背後效益更驚人:農民接大單,不再靠擺攤 「塑化劑事件之後,他們所有的農友卻都沒被影響,因為民眾會更要求生產者自己的保證,更想知道你是怎麼種的。」同樣經營市集的中子文化品牌發展部總監王鵬 凌分析,248中,人與人的互動,增加了消費者對農戶的信心,引發消費動機。 此外,要進入248,必須經過產品衛生檢驗、產地拜訪、生產過程考察,最後是理念溝通,過程相當繁瑣,卻也樹立了無人能及的品牌價值。 「在248擺攤,是指標性的存在。」果醬品牌商在欉紅代表林哲豪說,○八年底進駐的他們,當時還只是一群剛創業的大學生,三人團隊生產的果醬,連包裝都沒 有,但因在248擺攤而受矚目,半年內就被誠品簽下,成為合作廠商,陸續接到日本、法國、土耳其的訂單,如今年營收已達八百萬。 不到五坪的小攤位,現已成為小農們最有力的跳板。李建誠表示,攤位營收最多只占總體的一成到兩成,真正重要的,是小攤位背後的效益。以九月三日誠品的活動 為例,來自248的農友就有十個,還有華航空廚、五星級飯店的粽子,其背後的食材和料理團隊都與248有關,「還有主廚直接跟農友長期下單了……,他們甚 至不用再來擺攤啦!」儼然是新富農經紀人的楊儒門,滿意的笑。 從一塊水泥地種出新商機的楊儒門,現將目標轉往廢棄的猴硐國小舊址,「這裡就是傳說中最早發現金礦沙的地方。」楊儒門指著校門前的大粗坑溪說,下一步要發 展生態教育觀光的他,要將農業從一級產業轉向服務業,繼續為農民們挖出新金礦。 |
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早前內地銀行業「錢荒」憂慮升溫,觸發恒指一場小股災。中央急急「出口術」撲火,股市雖喘定,但內地「畸形」的金融系統,炸彈隨時陸續有來。上週三,中國銀監會要求內地信託公司上報下半年到期的信託項目,並列明還款方法。這是繼今年三月銀監會的八號文件後,銀監會再次出招整頓影子銀行。如此着緊,皆因角色如「二叔公」的信託公司,在影子銀行中,資產規模僅次於內銀發售的理財產品。而向來以高回報做招徠的信託產品,不少其實「掛羊頭,賣狗肉」,資金輾轉流到「垂危」的企業,又或「渴水」的地方政府手中。上星期,本刊北上雲南普洱及江蘇鹽城,揭開這場信託抽水亂局。現時離開內地金融問題大爆煲的日子,已愈來愈近。 內地所謂信託產品,聽落陌生,「玩法」其實很簡單。「手緊」的企業找來信託公司幫忙,將公司股份﹑應收款或千奇百怪的「項目」,包裝成產品來集資,企業給予信託公司利息十多釐,信託公司再轉以年息八釐以上的豐厚回報吸引散戶。近年來內地這類賺息差的信託公司,增長之快如雨後春筍,儼如一部民間抽水機,資產管理規模由一○年的三萬億元人民幣(下同),爆升至今年第一季末的八萬七千億元,成為僅次於銀行業的第二大金融機構。本刊挑選出兩個現時最熱門的信託產品,揭出當中的糊塗賬。 無回報公路 信託產品簡介︰一月中開始分三期推出,由中信信託發行,共集資十億元,助普洱市政府修建連接緬甸的公路,年息九點五釐,投資期兩年。現場實況﹕普洱市位於中國雲南省西南部,有「中國茶都」之稱,人口約二百六十萬人,少數民族佔六成。全市每年人均收入低於二千三百元的貧困人口,達三成四,但政府卻十分「大手筆」,斥資三十三億元興建一條二級公路,其中十億元就透過這個信託集資。該公路全長約一百公里,連接瀾倉縣及孟連縣,通往緬甸。 地方政府好大喜功 瀾倉縣和孟連縣之間其實早有一條舊路,記者包車沿途觀察,發現來往車輛疏落。當地政府資料顯示,孟連縣去年交通流量只有十四萬五千架次,即平均每日僅四百架次。建多一條公路經濟效益存疑。普洱市公路經營養護有限公司的艾先生解釋︰「原來的路多彎較窄。不過,孟連縣只有一個口岸,人口不多,汽車也不會多到哪裡,你也知道緬甸是很窮的國家啊!」事實上,去年地方財政收入只有七十五億元的普洱市,債務餘額高達七十三億元。該市全國人大代表羅金玲今年初曾表示,普洱市因為修建公路,負債高達九十三億元。不過,高負債似乎無損普洱市投資基建的「熱情」。當地一一年才落成的普洱文化中心,投資額五億多元,包括一個佔地二萬平方米的普洱大劇院,當地一名的士司機稱︰「這個大劇院的設備比上海的還要好,但平常不開放,留給領導開會和搞活動。」 走偏門吸水 究竟公路建好後,會否賺大錢?記者向負責是次項目工程招標的普洱市公路經營養護公司查詢,負責人蘇先生指項目招標完畢,已經開工,但聽見記者提及這條公路的信託產品,每年回報率接近十釐時,顯得十分懷疑﹕「哪裡有這麼好的事?這個項目是公益性的,建好以後不收費,不經營,根本沒回報!」原來,去年初,雲南省已取消全省二級公路的收費政策,金融機構不再對二級公路的建設提供貸款。是次集資興建的公路,早前更曾因資金不足而停工。地方政府為重開項目,竟透過發信託吸水。幫忙「抽水」的中信信託,就是中信集團的子公司。而是次抽水的普洱市國有企業財務部經理紀小姐透露﹕「已有七個多億到位,我們自己也買了三千萬,要給投資者信心!支付給中信的佣金約百分之十三。」問及公路不收費,何來回報?她強調﹕「政府包底,如果政府埋不了單,就用抵押的土地來還。」不過,信託文件中提及作為抵押品的土地,只有路名,沒有寫明地段及面積。更甚是,文件指地皮位處市中心,但其實全屬市郊地,十分荒蕪。 法式小鎮無影 信託產品簡介︰五月中推出,由中融國際信託發行,集資三億六千萬,作為江蘇鹽城市地產項目「依雲小鎮」的後期發展資金,發展商為「天和置業」,年息平均約十釐,投資期兩年。現場實況﹕正牌的「依雲小鎮」位處法國南部,是依雲(Evian)礦泉水產地,而位於鹽城的「A貨」小鎮,同樣以法式風情街作招徠,更指會有中央湖景及處處種有珍稀植物。鹽城距離省會南京約五小時火車。到達市中心後,再坐二十分鐘的士,才到項目所在地。但落車後,卻赫然發現依雲小鎮已「消失」,眼前的是「財富港」,由多幢兩、三層高的建築物組成,中間有一個湖,後面是一大片爛地,鋪滿廢鐵。 改頭換面無人知 鹽城南面是新發展區,人流疏落。去到銷售中心,職員萬小姐落力推銷︰「項目帶有法國風情的建築風格,是建在公園裡的商業街。第一期共五百三十五個店面,全都封頂了,總共有二期。」問及為何改名,萬小姐承認﹕「這個盤賣過一次,只賣了幾家,以前叫依雲小鎮,人家以為是住宅,所以重新包裝再賣。」中心內的招商總監王先生更直言,中融信託公司是來收拾「爛攤子」﹕「是市政府邀請中融過來重新接手這個項目,你理解我的意思吧?就是原來的開發商資金量出現問題,停工一年,中融是去年下半年接手,收拾局面。」 信託公司變發展商 項目的信託用高息吸客,無非是「搏」成功賣鋪套現再還錢。但翻查資料,原來這項目早於一一年八月開售,其後多次改名,仍未能催谷銷情,至今只售出三成商鋪。鹽城市一間地產中介公司的客戶經理卞小姐就直言項目「先天不足」﹕「城南還在發展中,沒有成形,依雲小鎮在城南邊緣,偏遠得多,再怎樣發展也不會去到那裡。兩萬多一平方米買一個鋪,一點也不划算,你倒不如選城北。」原來中融公司曾是發展商天和置業的大股東,後來再賣盤予一間濟南公司。但項目爛尾,中融幫濟南公司集資收拾爛攤子,如果連中融信託都只是想「甩身」,投資者的資金認真凍過水。 「騎呢」信託遍全國 近年,各式各樣的信託產品在內地「熱銷」,民生銀行鹽城市分行的私人銀行部經理,直言每次推出信託產品都被「秒殺」。除了上述兩個產品外,坊間仍有不少「騎呢」產品。其中,中融信託發行﹑一款集資三億元的信託產品,竟然翻炒已爆煲的「鬼城」鄂爾多斯市,借錢予當地國有企業興建道路,回報率高達九釐至十釐。此外,有信託產品則大玩「防災」概念。今年初,市面流通的一款信託產品,規模二十五億,年息七點五釐。資金是給予甘肅省國企酒鋼宏興,用作重建該省省會蘭州受地震破壞的地區,及收購一間鋼鐵廠。產品並無抵押品,而最「離奇」的,是蘭州過去多年,都未有發生重大地震災害。 九十倍槓桿 產品真實度成疑,但內地信託業管理資產規模卻屢破新高,一躍成為金融業第二大巨頭。群魔亂舞,與銀行「收水」不無關係。中國社科院金融所專家安國俊解釋﹕「○九年以後,國內銀行開始收緊信貸條件,拒絕貸款給高危的行業,如民營企業、中小型房地產開發商或地方政府融資平台,大家只好尋找其他融資渠道,包括借助信託公司發行信託產品集資。」現時,內地有近七十間信託公司,爭相吸納民間「熱錢」,充當銀行機構以外的放水機器,槓桿之大令人咋舌。於信託公司工作十年,○四年創立信託理財網的李晹亦承認信託行業的槓桿過高,他透露﹕「成立一間信託公司只要三億註冊資本金,但大部分信託公司都有央企或地方政府背景,六十九家信託公司,它們的資本金和淨資產加起來只有一千億和二千二百多億,但受託管理資產卻逾九萬億。」以業界龍頭中信信託為例,註冊資本只有十二億元,受託資產卻突破五千億元。另一邊廂,中銀監對信託公司的監管度不足,雖然信託產品要有抵押品,但所謂抵押品的估值卻十分馬虎。一旦爆煲,火燒連環船,隨時拖垮金融系統。 年底爆贖回潮 除了高槓桿,信託資金流到高風險項目,亦大大增加爆煲危機。中國的地方債問題一直引人詬病,因此去年底,中國財政部已叫停地方政府與信託公司合作籌集資金。但中國信託業協會數據顯示,今年第一季末,信託資金投向政府主導的基礎設施餘額有增無減,規模超過二萬億。這些產品很大部分是去年發行,以信託產品平均兩年左右的贖回期,今年底後,將會是贖回高峰期。其實,過去一年,內地已有逾十宗信託產品爆煲的例子。最「轟動」的,要數一一年底中信發行的「三峽全通」信託計劃,集資逾十三億元,用於向宜昌三峽全通塗鍍板公司發放貸款。但今年一月,中信信託發公告「自爆」,指三峽全通公司未能按時向中信信託支付兩批信託貸款本金及利息,合共逾億元。中信將抵押品(住宅及商業用地)公開拍賣,但最終流拍,最近才聲稱已找到第三方「接貨」。另外,中融信託去年十一月,因三億八千萬元的信託貸款未能還款,提請拍賣青島凱悅中心部分資產,能否如期還款予投資者仍是未知之數。內地中金公司經濟學家彭文生早前警告,今年信託產品將有三萬二千億到期。信託再加上不少同時到期的理財產品,對正鬧「錢荒」的金融市場來說,絕對是另一個深水炸彈,隨時引爆新一輪信貸危機。 信託亂吸水埋炸彈 |
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七月十八日,台灣證券交易所(以下簡稱證交所)延後五十分鐘傳送收盤資訊,這是證交所創立以來,首度發生收盤價、成交量資訊延遲傳送現象;七月十二日,也就是四個交易日前,台灣期貨交易所(以下簡稱期交所)發生盤中「當機」二十三分鐘事件,讓以「秒」做為買賣單位的投資人憤怒不已。這兩個事件,受到影響的都是買賣期貨的投資人,總計損失超過千萬元。究竟發生了什麼事? 主管機關一貫的各說各話,「接單網路塞車」、「收盤前啟動備援系統」,或是說下單連線的設備故障。側面了解,期交所沒說出口的真相是,電腦的「晶片故障」。如同二○○六年五月,期交所曾因電腦主機的磁碟故障,緊急啟動備援系統情況類似。 程式設計疊床架屋隨時會塌,像不定時炸彈 證交所則把收盤資訊延遲傳送的責任,全部推給權證,「部分權證收盤資訊延遲傳送所造成的。」證交所董事長李述德說。雖然暫時平息外界猜疑,但真相是什麼?「現在還在調查,」證交所總經理林火燈說。證交所資訊部週末加班,反覆模擬當天的情況,仍然找不到讓資訊「卡」住的原因。關鍵原因沒找出來,交易系統出包,絕對不會是最後一次。萬一發生在盤中,後果將不堪設想。 這兩起事件,共同點是交易系統出問題,源頭則是疊床架屋式的程式設計。「譬如,政策說要調整漲跌幅,證交所就要馬上加上程式,但這都不在原來程式設計的範圍內,」財團法人證券投資人及期貨交易人保護中心董事長邱欽庭說。如同在只能興建四層樓公寓的地基上,不斷往上、往旁邊加蓋違建,遇到地震,就有可能倒塌,甚至影響到主建築物。證交所、期交所加上去的程式系統,好比加蓋的違建,猶如一顆不定時炸彈,隨時可能會干擾主程式運作,讓系統停擺。 獨創系統速度比香港快維持二十八年的驕傲破功 不斷增加的新商品,是讓交易系統運轉負擔加重的第二個元兇。以宏達電為例,目前,發行的相關權證有三百零六檔,選擇權有四十餘檔,加上期貨部分,大約有三百五十檔。也就是說,只要宏達電報價每波動一次,背後就有三百五十檔報價要跟著變動。當報價標的從原本的一變成三百五十時,程式運轉速度與記憶體負荷量,多了三百五十倍。以目前國內一千多家股票掛牌公司計算,每天至少有數十億筆的資料,在開盤期間內快速的變化著。此次證交所事件,就是因為收盤前最後一盤,來自權證的單筆或多筆的交易量瞬間放大,過多的資料量讓程式運作「卡」住、盤面停住動不了。 證交所曾自傲,交易系統延遲秒數僅五十毫秒,比香港的一百五十毫秒、韓國的八十毫秒還少。這套證交所獨創的交易系統,速度快的關鍵,就是把交易資料全部放入記憶體內運算。只是,維持二十八年的驕傲,在七月十八日破功了。 「期交所與證交所系統出問題,很有可能是因為不斷的增加新功能,」大富資訊程式設計師黃家興說。七月一日起,證交所實施了兩個新措施,一是對權證報價系統異常開始控管,另一項是縮短撮合秒數。前者,單一權證成交量波動變大,就會出現警訊通知,讓證交所立即監管。代表目前一萬多檔權證的行蹤,隨時都在被監管著。 急就章、過度操練電腦晶片壽命縮短一半 在「縮短撮合秒數」方面,從今年的七月一日起,盤中集合競價撮合循環秒數從二十秒縮短至十五秒,到二○一四年二月份將縮短至十秒,預計二○一四年下半年還要縮短到五秒。秒數縮短看似簡單,卻牽涉到複雜的程式調整。簡單的說,當撮合的秒數從二十秒縮短到十五秒,代表每一分鐘原本要撮合三次,現在要增加為四次,多了三三%的工作量。配合新功能,國內的券商與資訊廠商除了要修改程式,還要投資讓機器設備升級,需要投資的金額因券商的據點多寡,從數百萬元到上億元都有,才能跟上主管機關的改變。 「主管機關每推出一項新功能,我們只有兩個月的時間去修改程式,理論上至少要半年,」黃家興說。急就章的推出新商品,不僅讓下游的券商、資訊廠商疲於奔命。過度的操練,讓期交所電腦系統中原本可耐用八、九年的晶片,才使用四年多就提前停擺。 七月三十一日期交所準備推出「小型臺指期貨加掛一週到期契約」(小台週期貨)新商品,券商、資訊廠商正剉著等,唯恐「當機」歷史重演。 「期交所會負起保障投資人權益之責,」董事長范志強拍胸脯保證的說。「投資人如果有權益受損,可和證交所聯繫,」董事長李述德豪氣的說。可是當交易系統出問題時,大多數的解決方式是要券商「吞下去」,或投資人自認倒楣。 當機若發生在券商,主管機關會以記缺點等方式來懲罰。證交所與期交的失誤,甚至導致投資人損失,誰能對他們開罰,替投資人討回公道? 【延伸閱讀】系統擺烏龍,今年最密集!—證交所與期交所系統出包事件 時間:2002/10/21事件:期交所因部分期貨商無法委託下單,歷時約30分鐘 時間:2002/12/02事件:證交所電腦擺烏龍,成交量自動翻倍 時間:2003/04/04事件:期交所發現檢核程式逾時,無法輸入委託單,約10分鐘解決 時間:2004/03/15事件:期交所交易系統委託遲緩,歷時約30分鐘 時間:2004/07/08事件:期貨委託單大增,造成期交所大塞單,無法交易與撮合,歷時約40分鐘 時間:2006/05/09事件:期交所選擇權交易系統因主機硬碟故障當機,延至10:20才開盤 時間:2013/07/12事件:期交所盤中「當機」23分鐘 時間:2013/07/18事件:證交所延後50分鐘傳送收盤資訊 資料來源:證交所、期交所 |
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金管局近期罕有地連續兩星期,對銀行貸款情況表示關注,尤其是當局管不着的財務公司(俗稱財仔),懷疑銀行借錢予財仔再濫借出去,令已收緊的按揭風險加劇。 自從辣招一出,銀行按揭生意無啖好食。本刊調查發現,原來近期銀行界新興了一種叫「sub-mortgage」(再按)的按揭模式。當業主把物業抵押給財仔借錢後,財仔會將手上一籃子物業捆綁,再抵押予銀行借錢擴展業務,形式就如「按中按」。其中在物業一按市場極進取的財仔康業信貸及GIC環球信貸,大造這類「再按」;幕後泵水者,竟是東亞銀行(23)。亦即東亞兜個靚彎,便繞過了金管局,大模廝樣在樓按市場搵食。 現時猶如「港版影子銀行」的財仔,已開到成行成市,名字千奇百趣,如「疊水」、「醉瓊樓」等,辦公室是唐樓天台或商場死場一角。究竟底子是否豐厚、財政是否穩健,往往爆煲才知。 記者翻查土地註冊處資料,發現部分經由財仔造一按的物業,註冊記錄上出現「sub-mortgage」的字眼,記者問過多名資深銀行家,及前線的按揭職員,大都表示聞所未聞。一名不願透露姓名的財仔說,sub-mortgage(又或sub-charge,再按),近期才在物業市場上出現。與二按不同之處,是「二按」經由業主,將一按後的物業向財務機構抵押借錢,但「再按」卻是由借出一按的財務機構,再抵押物業給同行借錢,猶如「按中按」,業主不涉其中,可以毫不知情。 業主懵然不知 在眾多sub-mortgage中,以東亞銀行造得最多。記者在西貢一獨立別墅找到業主Gloria Law,她今年三月以一千五百多萬,買入這個背山面海的別墅一個單位自住,並於同月向財仔GIC借一千二百萬元樓按。根據金管局按揭指引,這類千萬豪宅,銀行最多只可借五成,不受監管的財仔,則借幾多都有!羅小姐便借足八成。只有三十多歲,打扮入時的羅小姐說:「搵GIC都係貪方便,夠簡單。見佢賣咁多廣告唔會有咩古怪,但利息貴銀行六釐!」按土地註冊處資料顯示,GIC在今年六月,再將這物業連同豪宅紀雲峰及元朗工廈等,共七個由其他不同業主持有的已抵押物業,再抵押予東亞銀行,亦即sub-mortgage。記者向羅小姐透露此情況,她驚訝地表示毫不知情:「真係o架?」她更乘機向記者投訴GIC:「我唔知!而且我一直同佢哋講想借一千萬,點知到簽約時,先知佢哋預備咗一千二百萬,氹我借多啲﹗」 ○八年才成立的GIC,創辦人是只三十歲出頭的王瑤,本來在摩根大通做banker的她,向親友借來一千萬創辦GIC,幾年間總貸款額已逾三億,更計劃上市。對毫不知情的羅小姐來說,「大鑊」之處,是若果GIC走佬或財困,東亞銀行有權收樓。翻查GIC與東亞簽訂的sub-mortgage合約,其中一項寫明,假如GIC違約,作為借款人的東亞,可要求物業業主即時還清按揭,或由東亞把該按揭賣出。持有抵押品(物業)的東亞,身份便如物業擁有人,最終要買要賣,由東亞話事。大律師陸偉雄說:「普通嘅按揭,業主只有一個債權人,再按就變咗兩個債權人,一齊凌駕於業主。銀行有需要,絕對有權沒收物業,當然情況較少見。」記者找到GIC的王瑤回應,她聽到sub-mortgage字眼即表示:「唔答呀,你都睇到啦,我只可以講唔否認。」但她表示大家不要一刀切:「大家聽到物業按揭,就覺得我哋係壞人,政府又覺得係我哋support咗個樓市,我可以講借錢嚟炒樓嘅人,少過百分之五,好多人都係要借嚟生意周轉。政府喺中小企方面做得唔好,叫HKMA(金管局)同我哋傾吓!」 形同次級債 另一間大造「再按」的,還包括財仔康業信貸,同樣是把手頭一按物業「再按」予東亞銀行。債仔的「身世」更複雜,部分業主曾把物業三按甚至四按。其中觀塘裕民中心低層的業主郭先生最誇張,物業曾按予財仔及時雨、匯龍、GIC、康業等,一個單位前前後後、反反覆覆按足十次!最終財仔康業「再按」予東亞;若果樓市掉頭加息,東亞就形同攬住一批「次級債」,而這正是金管局關注所在。再加上東亞與財仔的再按合約中,並無寫明貸款形式,原來銀行若以工商貸款(commercial loan)形式,收下抵押品借錢予財仔,便可繞過金管局對住宅物業按揭的規定。據一名財務公司老闆說:「東亞有問過我要唔要錢。我借幾多出去俾個客,東亞可借出其中八成。一層樓值一千萬,我借足十成俾客,東亞就借八百萬俾我,利息只係高過同業拆息少少!」如何界定貸款性質,屬銀行內部指引,亦即又是銀行自己話事。本週一,本刊把sub-mortgage情況告知金管局,發言人罕有地發出聲明:「銀行如果提供資金予財務公司進行按揭,而這些財務公司又不依金管局指引進行貸款,可能減低審慎監管的效力。這做法並不理想,所以不鼓勵銀行提供資金予這類公司進行按揭。」上週四東亞銀行公布中期業績,個人樓按業務按年增長百分之零點二,然而香港工商金融的借貸增長卻高達百分之十,金額逾一千億,記者於業績會後,詢問副行政總裁李民橋有關樓按的表現,他說:「樓按業務固然無增長啦!」記者再問他有否借錢俾財仔造樓按,他表現謹慎:「我哋有嘅,不過唔係造二按嗰啲囉。」本刊本週一再向東亞查詢「再按」情況,發言人表示:「不論那一類型機構,均會詳細評估財務狀況、前景等,會嚴守金管局指引。」 財仔門檻低 事實上,金管局多番出招收緊物業按揭成數,令銀行生意大減,客仔轉而幫襯財仔,令後者開到如雨後春筍。根據公司註冊處的財仔名單,財仔名字光怪陸離,如「疊水發展」、「醉瓊樓」、「香港城市貸款集團」及「蛟龍集團」等。其中一間華泰財務,註冊地址為深水埗唐樓六樓,上到去該唐樓原來只有五層,六樓是空空如也的天台;喜喜財務的報址是元朗一個商場鋪位,但鋪位枱櫈鋪上厚厚灰塵,另外的財仔老闆由報住山頂到粉嶺公屋都有,相當參差。跟財仔借錢買樓原來很簡單;記者曾以客人身份,致電GIC環球信貸,表示將買入一層五百多萬的住宅單位,並佯稱這是第二層樓,銀行最多只借五成,但記者希望可以借足八成,職員答道:「無問題o架!我哋亦無須入息證明,你只須要交住址證明,同臨時買賣合約,一個星期就批到o架喇,利息約十二至十五釐。」GIC近來在各大媒體大賣廣告,標榜「用心為你做好物業貸款」,還有「八分鐘即批熱線」,幾分鐘就知初步審批結果,雄心壯志搶佔樓按。另外亦有財仔,標榜內地人不用有香港樓作抵押,亦可借貸。近年放債人牌照數目逐年上升,由兩年前的只有七百多個,至今有逾一千個牌照。根據金管局數據,有四、五十家財務公司與銀行有貸款業務往來,截至三月底,財務公司的貸款總額為三百億元,其中八十億元屬於樓按。做財仔,只需要申請放債人牌照,並由警方進行背景審查。牌照批出後,警方的監管只在於財仔是否涉及高利貸,對於註冊資本或資本充足率等,都沒有規定,即是注資一蚊都可以做財仔!又沒有相關機構進行持續性監管,令財仔如內地的影子銀行。若遇上樓市急跌,勢將成為香港金融的一個大炸彈。 按揭解碼 一按(First Mortgage)即業主把物業作抵押,向銀行申請貸款。一般業主只會把物業按揭一次,稱之為一按或首按,按揭成數通常是物業市值五至七成。二按(Second Mortgage)又稱加按,即業主獲得一按後,再申請額外的貸款。貸款利息亦會較一按為高。再按(Sub-Mortgage)貸款機構把客戶抵押的物業,再抵押給其他機構如銀行,以獲得貸款。轉按(Transfer Mortgage)將現有貸款由原來的貸款機構轉到另一間,一般情況貸款剩餘金額和攤分年期不變。通常轉按是貪新機構利息較低。不過要注意,如提早還款可能給原來的貸款機構罰息。 放債人牌照申請SO EASY 負責部門由三個部門分掌,牌照法庭負責就牌照申請作出裁定及發出牌照,公司註冊處旗下的放債人註冊處,負責牌照續期及在牌照上簽註的申請,並備存放債人登記冊。警務處審查放債人牌照、續期及簽註的申請和投訴。申請程序向放債人註冊處及警務處遞交申請書後,由警務處就申請進行調查,以決定是否有理由反對有關申請。並會查看申請人經營放債業務的處所的租約、公契及財務狀況等文件。如無反對,便交由牌照法庭發放牌照。申請費用申請及發牌分別繳交$8,800及$1,910。最低資本要求沒有。申請續期牌照有效期12個月,如要續牌可在牌照期滿前3個月申請,需時2至3個月。 新興網上財仔 銀行無生意,銀行職員亦要走佬謀出路。曾任渣打銀行東北亞地區主管的龍沛智,今年跳出銀行,成立財仔WeLend,目標是在網上籌集資金,再matching(配對)及借出去,參與各方無須見面。「我哋賺嘅,係促成交易嘅手續費;唔似一般財仔,由銀行低息借錢,再高息借給債仔賺息差,所以我哋嘅息口一定較低。」龍沛智說。WeLend若網上集資,或違反香港《證券及期貨條例》。陸偉雄大律師表示:「一切籌集資金未經證監許可,均屬違法。即使資金係海外戶口(即成立BVI公司)籌集,再匯返香港;抑或話係『朋友間』借嘅,但如出資者對上述財產管理並無日常控制,出資行為是持續,而目的是獲利,仍屬集體投資計劃,須經證監審批。」無申請就會如長實雍晴軒,最終腰斬。 | ||||||
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香港宜家家居(Ikea)的一隻野狼玩偶路姆西(Lufsig)因為粗口諧音,在二○一三年年底被示威民眾拿來丟擲香港特首梁振英,一夕暴紅。網友對路姆西名稱大肆取笑惡搞,香港Ikea被迫接手這顆行銷專家眼中的公關炸彈。 路姆西之所以一戰成名,是因為其發音近似廣東話粗口,與台灣所用的「草泥馬」有異曲同工之處。而梁振英一向被反對人士諷稱為「狼振英」,此舉以狼丟狼,又暗含貶損之意,示威意味濃厚,路姆西成反梁象徵,被網友封為「新社運神獸」。網路上甚至出現以港幣六百八十九元標售的路姆西,諷刺以六百八十九票當選的梁振英。 反過來看,路姆西暴紅對香港Ikea而言卻是把雙面刃。路姆西原是香港Ikea助學毛公仔系列中的一隻野狼玩偶,每賣出一隻,Ikea便捐出港幣十元給救助兒童會與聯合國兒童基金會,幫助兒童上學。 路姆西一丟成名,立刻造成港民瘋搶,等待補貨的民眾甚至目擊路姆西在上架十五分鐘內又再度售罄。路姆西不花分毫便為香港Ikea做盡宣傳、募得善款。但同時,也因路姆西的粗口諧音,各式惡搞紛紛在網路上出現,香港Ikea成為笑柄。 跳脫死板的「嚴正聲明」 面對日益失控的網路局面,Ikea以輕鬆幽默的手法正面回應網友留言,在不得罪網友的情況下漂亮贏回品牌發言權。 像是主動分享香港媒體網站新Monday設計的取笑對白——小朋友:「媽咪我要買個路姆……,」媽咪:「呃……,」Ikea幫小朋友接文:「媽咪,我每買一隻Ikea毛公仔,Ikea基金會就捐出港幣十元給救助兒童會與聯合國兒童基金會,讓更多兒童有書讀,別啊了啦。」順勢將一場親子間的尷尬時刻轉化為溫馨助學行動。 此外,Ikea還在社群網站的粉絲團公開承認,乍看內地譯名時「的確嚇一跳,然後跟住得啖笑(跟著覺得好笑)」。這種把自己的立場調整成和網友一致,藉著自我解嘲,化解網友可能更強烈的攻勢。 香港行銷專家徐緣分析,宜家高明之處在於掌握人性:路姆西諧音巧合,網友大玩特玩乃人之常情。宜家迎合網友惡趣味,借題發揮、幽默回應,巧妙將每次惡搞轉化為公益助學的宣傳,彰顯群眾管理能力,成功化解品牌危機,奪回發言權。 Ikea跳脫「嚴正聲明」這種死板回應,以幽默的互動正面迎擊,是漂亮的公關手法;網友則在大讚品牌落落大方之餘,也給出善意回應:「做善事,一定支持路姆西!」 |