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漫步者变“退步者”:从轻资产转向“重资产”?


http://www.21cbh.com/HTML/2010-1-22/163325.html


1月21日,漫步者(002351)发布招股说明书,将发行不超过3700万股,于1月25日申购,登陆中小板。

公告显示,漫步者网下发行数量不超过740万股,即本次发行数量的20%,其余部分网上发行。

作为国内多媒体音箱品牌,漫步者轻资产模式似乎看起来很美。但如何能摆脱OEM之弊以及产能瓶颈,却是其未来要面对的挑战。

在对可比上市公司财务指标进行对比分析时,漫步者选取了歌尔声学(002241.SZ)、四川湖山(000801.SZ)、广州国光(002045.SZ)三家公司。结果显示,2008年,公司的净资产收益率和应收账款周转率均远高于同行公司。

但被选作比较对象的一家公司的高层则对此表达了不同的看法,漫步者着力于做品牌,一些产品实行外部委托加工的“OEM”模式,这种轻资产的模式使得其某些财务指标“看起来很美”。

按照漫步者公布的招股说明书,公司近三年又一期的净资产收益率较高,2006年、2007年、2008年和2009年1-6月分别为42.76%、49.59%、31.32%和19.02%。

上述公司高层称,净资产收益率较高得益于“轻资产”,但“轻资产”并不等于低风险,诺基亚和摩托罗拉均有大量的OEM业务,但去年同样录得亏损。

而这种外部委托加工的“OEM”模式也同样隐藏着弊端,缺乏自有生产线,容易导致经营风险。

以耳机业务为例,公司于2004年2月份开始运作耳机项目,目前已经具备耳机产品的设计研发能力,但由于生产场地的限制等原因,2008年10月份之前公司的耳机产品均是委托外单位OEM生产,公司仅配备总装生产线进行产品总装。

2008年10月份开始,公司自建的耳机生产线已正式投产,目前委托外单位OEM产量已逐步减少。记者注意到,作为公司此次募集投向的项目之一的“年产270万套高性能耳机系列产品项目”,公司就旨在“将OEM环节利润转为自有利润”。

但这种“去OEM化”效果如何,还有待观察。

而随着市场份额的扩大,漫步者的产能瓶颈开始凸现。

招股说明书显示,公司现有多媒体音箱产能约为650万套/年,已经构成公司业务发展的瓶颈,产能利用率和产销率水平一直在高位运行,产能不足是限制公司进一步发展的重要障碍之一。

漫步者希望借此次募资项目之一的“年产860万套多媒体音箱建设项目”,破解这一瓶颈,“增加自有厂房,降低经营风险”。

联合证券分析师龚浩指出,该项目的实施能够解决公司面临的产能限制,有助于公司扩大生产规模,提高成本优势,提升市场份额。

不过这一切都有待观察。



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把錢追加人生 漫步沙洲

http://blog.sina.com.cn/s/blog_675565470102dvq9.html

 

投資之外,我們是不是需要點別的。。。。。

 

大家來到這個市場都想在這裡能挖一桶金,最好再爭取個財務自由,去實現自己在工作上所不能實現的夢 想,可結果往往事與願違,成功者少之又少,就算那些留下來的精英份子在這個過程中過得也是相當辛苦,其背後付出了太多的艱辛與努力,實現的過程可能也是比 較漫長。所以今天政委講到:「不要追加股市,把錢追加人生」時,我感同身受,是不是可以我們在追求自己的財務自由的同時,一邊也追求自己的精神自由,兩個 自由一起追,同時也可以把時間和金錢多投入點給自己的親人(父母,愛人和孩子)和自己的愛好上,所以說,投資除了股市之外,我們還可以同時長期投資我們的 健康,孩子的教育,個人的愛好等等,來實現家庭的和諧與自己精神生活的富足。 ——紅一方面軍戰友 沙漫步洲

 

 

 

 

司空—軍部政委:我入市的時候是94年7月,那個時候持股1月的就是長線了,那時一天跌一半也有,追高買入的股票一日賬面損失25左右。

 

司空—軍部政委:在沒漲跌停板的年代 一天漲一倍的股票也偶爾有。

司空—軍部政委:股市的賺錢難度,越來越難。 這個難有很多原因

通訊—市場調研:關鍵是參與的博弈者水平越來越高

 

 

司空—軍部政委:企業也不用啥研究,就30-50家企業

司空—軍部政委:94年能到現在還在炒股的不多了,慢慢的幾經折騰,10幾年下來 沒賺到 倒是 越套越多 也就心思淡了年齡也大了、家事 單位的事也多 同齡人 那些聰明的 不是去做生意 就去忙著做官 很少去股市參合了。

 

司空—軍部政委:在股市 15年時一個階段,能在15年不虧錢的人, 就慢慢成精了第二個15年 多少能賺到第三15年堅持下來不賺都難。

 

司空—軍部政:或許是因為第一個15年賺錢了 ,期待第二個15年 多賺一點,自己就不知不覺耗費再股市裡面了。

 

首長—IT:幾十年 也能見到很多個輪迴了

司空—軍部政委:老股民 啥都懷疑的 呵呵

司空—軍部政委:經歷的騙局 太多了 上的當太多了

紫衣蝴蝶—地產:離的越近越看不清 

司空—軍部政委:如果說股市有個經常的策略 那就是每天 都 想想 自己是不是被 股票的某些假象欺騙了

 

司空—軍部政委:多謀多疑而果斷,幾經周折 自己對自己也更瞭解了  15年 應該想想第二個15年有必要在股市裡面混嗎?

 

翅下掠過—行政:政委說的不錯,其實現在股市裡的絕大多數人都不適合繼續做股票,不如去買些指數基金

司空—軍部政委: 這個牛市 給很多人留下的 印象太深了  但是下個10年慢慢會證明這個幻想  當年賺取的錢 會慢慢回到市場,每次大的牛市  之後的若干年 就是 股市回收你當年賺的那些利潤的日子。

 

司空—軍部政委:任何人追加都有極限  當追加的資本 比例小於 股市的投資資金追加的資金效率很低了。

 

是如—軍務部長:追加少了效率低,加多了把握不好會把之前的利潤吃掉,兩頭都難啊

 

司空—軍部政委:但是 當資金大了  增加的資金算下來  對成本下降 沒啥明顯作用了 這個時候  我認為最好的辦法 是:花錢!

 

司空—軍部政委:不要追加股市  把錢追加人生,用錢去做你 死前想做的事

 

司空—軍部政委:或者花錢 給老婆 兒子,還有教育  投資孩子的教育,只要對孩子確實有幫助錢就值得。

 

留侯—士兵:教育和健康值得長線投資

 

諾諾—群務秘書:堅決同意,教育不要講性價比,只要能承受,有幫助,就花

 

司空—軍部政委:有錢重要的 是 解放自己, 解放不了自己 就解放家人  呵呵

 

麥田-衛生事業:通過想從股市賺錢的 都是放不下的 要不放不下  特飯碗的工作 但是又想賺錢要麼放不下自己 恐懼下海或者不敢去拼

 

司空—軍部政委:人生短 多開心 多經歷 股市是個消磨時間的地方 但是不是啥好方式

 

木主人—橡膠:財務自由可能是群裡所有人的目標了

 

司空—軍部政委:財務適當的情況下 學會適當的自由  這個更實際!想追求徹底的財務自由  再求精神人生自由 多半是幻覺

 

木主人—橡膠:人生致此,夫復何求

 

金牛賀歲—上校:股市是人生最大的修煉場,參禪悟道最好的地方不是禪房,而是股市。


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[轉載]全民創富樣板 —— 恆生銀行 小兵漫步指数

按: 恆生銀行在1972年上市,不是1988年,特此更正,如果知這更多,可參看此文

http://blog.sina.com.cn/s/blog_624077750100yspz.html

恆生銀行1988年上市,上市後無融資,高派息,完全依靠內生性增長。
 
以2011業績計算,當前恆生銀行PE10倍,PB2.3倍,處於恆生銀行歷史上最低估的10%區域。
 
1. 上市23年派息投入收益率。
日期收盤股價每股盈利每股派息
派息投入
股份數
復權股價
198810.260.700.561.0010.26
198910.340.900.721.0510.90
199011.741.200.961.1313.24
199123.691.401.121.2228.91
199240.772.802.241.2852.10
199375.503.502.801.35101.79
199455.503.803.041.4077.60
199569.254.003.201.47102.13
199694.004.393.081.54145.03
199774.754.853.421.59119.11
199869.253.553.421.67115.39
199988.754.358.201.75155.19
2000105.005.244.801.91200.57
200185.755.294.352.00171.29
200283.005.195.402.10174.21
2003102.004.994.902.24228.01
2004108.005.945.202.34253.02
2005101.205.935.202.46248.51
2006106.306.305.202.58274.44
2007157.609.546.302.71426.79
2008101.707.346.302.82286.42
2009114.706.925.202.99343.04
2010127.807.805.203.13399.55
201192.709.136.083.25301.61
20123.47  321
 
1988年上市購買,價格是10.26港幣,2011年12月23日,價格是92.7港幣,派息投入累計股份數是3.25倍。算上2011年的年的前3季度派息(已發生)以及第四季度的派息(未發生),累計股份數是3.47倍。累計復權價格是321港幣。
 
上市23年,複合增長16%。這並非是股神級別的投資,這是全民造富級別的,正確的時點踏上正確的列車而已,而已。
 
 
如果從1988~2007年算起,19年,年複合增長21.7%。毫無疑問,這是股神級別的投資,不但要求正確的時點踏上正確的列車,還要在遙遠的前方另一正確的時點下車。股神並非要在2007年的最高點下車,僅在2007年的收盤價下車,差不多正確的時點而已)
 
 
忘記股神吧,我們只需要在全民造富的時候,參與進來,享上一杯羹。
 
 
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恆生銀行的歷史估值。(缺少部分數據,派息率 = 當年的派息/收盤價位)
 
日期高PE低PE高PB低PB派息率ROE
198814.714.75.5%
198913.58.57.0%
199010.27.98.2%
199117.08.24.7%
199216.27.85.5%
199321.911.43.7%
199421.212.65.5%
199517.410.44.6%
199622.015.33.42.43.3%15.6%
199724.311.34.32.04.6%17.7%
199822.010.13.31.54.9%14.9%
199921.813.34.62.89.2%21.0%
200020.012.44.93.14.6%24.7%
200120.413.64.63.15.1%22.4%
200218.115.64.23.66.5%23.0%
200320.815.05.03.64.8%24.1%
200418.816.05.24.44.8%27.7%
200518.316.84.94.55.1%26.6%
200616.914.94.33.84.9%25.6%
200717.810.95.83.54.0%32.3%
200822.910.66.22.96.2%27.2%
200918.49.73.92.14.5%21.3%
201016.912.93.62.84.1%21.3%
201114.79.23.32.06.6%22.1%
平均18.612.04.53.05.3%23.0%
 
恆生銀行歷史平均PE15倍,平均PB 3.75倍,平均派息5.3%,平均ROE23%。利潤的80%用於派息。
恆生銀行歷史最高PE24倍,最低PE7.8倍,最高PB6.2倍,最低PB1.5倍。
 
平均23%ROE的恆生銀行,1.5倍PB就是極度低估,僅僅在香港回歸後,房地產崩盤時瞬間出現過1.5倍PB。
除此以外,從未跌到2.0倍PB以下,目前2.3倍PB,屬於歷史上最低估的10%區間,確切的說,是最低估的5%區間。
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小兵一直以來對弱週期股的判斷標準就是:如果長期ROE平均在20%左右,1.5倍的PB就是極度低估的位置。
對於長期ROE平均在20%左右的興業招商杭汽輪B江鈴B,1.5倍PB就是極度低估的位置。
 
注意:要確保長期ROE平均在20%左右,最低ROE也要高於10%,如果不能確保,一切免談,因為只需要一次50%的淨資產虧損,也許就需要10年或者20年的股神級別的收益才能翻身(追上平均收益)。
 
 
如果公司融資後仍能確保15%的 ROE,那麼融資是中性的。如果公司融資後仍能確保20%的ROE,那麼歡迎融資。但有個前提,管理層是否值得信賴,是否今天的高速增長能換得明天的高回 報(高派息),如果招商銀行高速增長到2025年,派息一直很少,而2025年一場突如其來的經濟危機讓招商銀行倒下,投資者將顆粒物收。而恆生銀行的投 資者,早就回收了成本。
 
 
也許有人說,招商銀行高增長過程中,股價也會持續高增長,我只要提前賣出就行了。你 說的沒錯,但你需要牛市兌現,比如現在招商銀行高增長,但估值遠低於恆生銀行,你如何提前兌現呢。即便是港股極度低迷的今天,恆生銀行仍然享有10倍 PE,2.3倍PB,背後是6.6%的派息率的支撐。
 
 
熊市就是擠泡泡的過程,讓一切泡沫,疑似泡沫都擠掉。比如熊市的時候,股份制銀行的估值大多低於4大行的估值,而牛市的時候,股份制銀行的估值一定高於4大行的估值。
 
 
記住:熊市會將疑似泡沫擠掉,這就是目前股份制銀行的投資價值所在。儘管有模糊不清的地帶,但熊市已經將之視為泡沫,提前擠掉。
 
說明:小兵持有興業銀行/招商銀行,任何投資都是賭博。由於目前內銀股估值低,這場賭博贏面比較大。僅此而已。 而真相大白的那天到來之前,都是推測。推測而已。
我希望,10年後,興業和招商進入低增長時期,屆時20%的ROE,派息率達到60%。而在這期間,興業和招商沒有遭遇到大的危機,大的資產虧損,最低谷時也能有10%的ROE。
 
所以有人說,招行民生比恆生銀行估值低的多,增速快得多,投資價值大得多,有道理,但恆生銀行貴也有貴的道理。國際投資者遠比A股投資者理性,儘管也時常犯錯誤,我希望,現在就是他們犯錯誤的時候。
這就是投資,風險和收益並存。所以巴菲特喜歡百年老店,對於非控股的公司喜歡分紅。
所以,我不敢將所有資金押在貌似一類投資機會的銀行股上。
 
 
而目前內銀股貌似超級低估的估值,我認為選擇那些管理層更誠信更實在的銀行,要比單純分析公司的業務發展意義大得多。而等到銀行股回到合理的15倍PE的估值時,那些分析才更有意義。
 
另外我也不反對銀行保險融資,因為銀行保險現價融資要比現在發行的99.99999%的新股吸引力高10000倍!
 
 
 
但不分紅,高融資的公司,都隱含著龐氏騙局的可能,而貌似誠信的管理層至少讓你心安理得一點。
比如位列世界500強第一名的:(博文)小兵講故事 豬肉榮寰球實業公司

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海寧皮城和漫步者的想法 投資小石

http://xueqiu.com/3943247908/23039825
代表著生活品味,與富足、知性、美。
漫步者面臨的窘境是:太多的行業競爭者,從不可思議的山寨價格,到各類大型電器廠商蜂擁而至,市場被瓜分的厲害,而草根調研中,漫步者的音響不錯,但價格中被淹沒到鴻海之中,而且普通人根本區分不出來,漫步者的音響比其他音響要好多少,而消費者可能更趨向於大型、國外知名電器製造商,sony、松下、飛利浦,還有N多的山寨小品牌以超低價來蠶食剩餘市場。
皮草,產品價值含量高,資源具有一定的稀缺性,產品以手工縫製為主,因為產品成本與需求,所以產量不算太高,不會出現像音響那樣工廠大規模生產來攤薄成本造成低價供應,這麼貴的東西,貴婦人們在挑選的時候,肯定更看好款式、品質,而價格就排在其次,很多情況下,一個中層階級的貴婦一輩子只會花大價錢挑選一、兩件。
所有的原因造成,皮草成品擁有更大的價值量,就像其他的紡織品,窗簾,人們會根據自己的消費水平來選取,不是隨便就能換的東西,所以在挑選時候更注重品質,而擁有較高的產品品質(花型、材質、經典外觀)的窗簾能在競爭中獲取很大的優勢。

非快速消費品,產品價值量高,手工成本構成大,在人們的生活中具有不可或缺性,就像窗簾必須一樣,有錢了,皮草肯定要配,而音響價值量低,買了可以再換。
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一片迷茫中,如何看滬港通引領的未來 長線漫步者

來源: http://xueqiu.com/6981947864/32860215

     股市上漲了,股民的心理又開始複雜了,雪球上各種聲音開始發散,一方面希望股市上漲,一方面懼怕股市回調,這個心理絕大部分人都會有。那麽,如何才能盡量消除這種心理呢?我想最好的就是對自己所投資的行業或者個股有清晰的邏輯認識。知道你買入的這支個股,是屬於長線投資還是中短線投資或者是投機呢?不知長短,心理沒底。

      那麽現在面臨的情況是:進入股市資金和杠桿資金在不斷加大,市場漲起來了,但是因為如此,大盤也會震蕩幅度加大。但總體社會投資渠道變窄,股市已成為民眾考慮的較佳的投資渠道,這應該是長久慢牛產生的根基。所以股市慢牛的基調不變,但是震蕩幅度加大,這應該成為大形勢的判斷。
     具體的邏輯我9月4日因為參與@唯一幸存者遊戲,所以當時對股市有一個判斷並在雪球發帖:“這波上漲以及未來的上漲還會是由資金推動,房產正式步入熊途--資金尋找投機口,地方私人借貸風險日益暴露--資金不敢再由別人掌控,實體經濟不見好轉--資金對實體投資缺少信心,所以說這波牛市沒有理由和原因,未來股市的存量資金和增量資金的情況將決定股市走向。今年的小牛市基本可以判斷不是由經濟的基本面轉好而是由資金面轉好而帶動的,所以未來需要密切關註的是資金的流向,股市里資金的心理變量!

     那麽目前面臨的一個改變在於滬港通開通,在10月26日我的雪球貼里我表述過對滬港通的看法:“滬港通最初設立目的所為何來呢?無非是引導A股投資觀念和投資格局向外圍市場看齊。如果現在A股低估有投資價值,難道A股會缺錢嗎?從房地產及私人借貸跑出的資金正在湧入A股。如果A股高估,則滬港通開通豈不是引水入港嗎?此前媒體將股市上漲歸結於滬港通卻是錯誤的,上漲是資金流入的結果,滬港通只會引起A股結構性調整,即重成長重價值輕概念。”應該來說國內股市自滬港通為起點,正越來越向國際化靠攏。那麽面對這個改變投資者心理有什麽改變呢?我想,這個趨勢讓投資者不得不考慮如何選股,來面對即將到來的國際化思維而引起的投資邏輯的改變,這就像面對一條從未走過的路,不知道該如何走下去才是正確的,這也就是當前投資者面對的難題。

      這也就是當前的市場處於茫然狀態的原因。

      那麽是否還會存在確定性的投資邏輯呢?我想在此思維下,存在二種確定性:

      第一,在此思維下,即算投資者未有清晰思維來面對,但內心的第六感會讓投資者作出先於自身判斷的選擇,這個選擇就是拋棄績差拉圾股和爆炒的概念股,因為面對國際化,這個會確定被市場拋棄,所以中小創的這次下跌,只是開始,而且不可逆轉,這是第一個確定性下跌的邏輯。

      那麽第二,明確性上漲的機會在券商,國際化必然帶來股市制度的一系列改革和交易方式方法的一系列創新,加上股市長期慢牛,交易量上升,這個趨勢己經確定明顯並有可預見性。當然,由於券商股熊了很長時間,市場參與者最開始還是有很多猶豫的,所以券商現在處於第一階段,由投資者內心第六感推動上漲,隨著判斷越來越強化和清晰並被市場認可,第二階段上漲會加速。我將券商股的上漲歸納為:資產證券化、估值國際化、交易制度化、投資市場化,此“四化”帶來的券商機會。
      (在10月24日我的雪球帖子里,《券商股的春天來了嗎?》里我談到過這個問題:“ 我們可以看到,最近幾年以來,券商股的股價表現非常之差,甚至還不如巨無霸的銀行股,一直在低位徘徊。很多券商股即算從最低點算起,也上漲不過20%,這是一種什麽樣的情懷啊!股價堪比鋼鐵水泥這些處於行業飽和、無利潤的夕陽行業。但是券商到底是不是夕陽行業呢?我們從國外的發展情況來看,資本市場的發展離不開券商業的發展,而我國的資本上市還只能說剛剛起步,離規範都還距離較遠,更不用說離繁華有多近了。具體到券商股,我們還在靠傭金賺取利潤,最近幾年,傭金水平大幅下降,券商行業也陷入了業績危機,但是這種危機促使券商轉變思路,開展創新,最近,券商業績也有了好轉跡象,這一方面來源於股市交易轉暖,一方面也是券商自身轉變思路的原因吧。這屆政府上臺後,在各個方面開展了大刀闊斧的改革,但是無論何種改革,都必然離不開資本市場的改革。無論何種改革,都必然要體現在國內企業業績的增長和效率的提升,那麽這種改革也必然會引起資本市場的上市公司的改變。滬港通開啟、退市制度進入議題、註冊制即將到來、資本證券化、新三板突圍,這些都會是現在和未來的具體動作,這些動作最後都會對券商行業有重大利好作用。那麽,對於目前還處於歷史最低位,股價漲幅和鋼鐵水泥為伍的券商股,有什麽理由不看好呢?!”)

       至於其他大盤股,處於相對的不明確,但是前期在券商股的上漲帶動下,由曚朧的跟隨思維帶動買入,也正因為投資邏輯的不清唽和不確定性,所以此類大藍籌和低pb股的上漲持續性不強,往往由情緒推動,故成為一日遊或雙日遊。很多人認為大藍籌是否在轉向時,我認為這是不確定的。在股市國際化市場化該如何去應對的邏輯沒有明確前,大藍籌還會處於震蕩中。這種邏輯明確應在滬港通正式開通後若幹月後形成市場一致認同的邏輯後開啟新的一頁。那時我們才可以明確判斷未來的選股方向。

    至於銀行的上漲,則更加是由於券商的帶動。從邏輯上來說,未來受益資本證券化和資本項目對外開放和制度創新的,券商>期貨信托>保險>銀行,銀行處於最後一個。

     以上純屬從股市宏觀層面和股市微觀交易心理學的角度來作出的交易方向判斷。但我堅信,市場會給我答案,我是對是錯。@今日話題 @不明真相的群眾 @小小辛巴
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=118498

《漫步華爾街》作者展望2015年

來源: http://wallstreetcn.com/node/211953

《漫步華爾街》作者Burt Malkiel近日接受了彭博的采訪,並對2015年全球市場做出了展望。以下是采訪對話部分內容截取。

記者:現在已經到2014年末,許多人都開始預測來年的市場,您是怎麽認為的呢?

Malkiel:沒人可以知道明年哪個資產會表現最佳,也沒有人會知道市場到底會如何走。因此我覺得預測的意義並不大。

問:目前投資者最大的風險在哪?

答:股票市場的估值太高了。歷史來看,如果市場整體的回報比較低,那麽債市投資者也不會有好日子。考慮到目前的估值,如果出現一些突然的負面消息,市場很有可能明顯回落。即便沒有壞消息,我認為整體的收益也不應該預期過高。

問:看起來現在很難找到合適的投資品種?

答: 沒錯,現在很難找到便宜貨了。如果做出對比的話,可能會有些相對低估的品種,但是在絕對估值上,我覺得鮮有機會。舉例來說,美國市政債券並不便宜,但是他們免稅,因此也有一定的投資機會。

問:未來10年會有比較好的投資麽?

答:新興市場的債市風險很大,但是他們的回報也很高。墨西哥的基本面可能並不那麽理想,但是他們的十年期國債收益率高達6%。

問:美國經濟情況似乎在全球都不錯,這是不是意味著專註於美國市場會更好一些?

答:降低風險的最好方式就是多元化,這就意味著僅盯住美國市場並不是一個好主意。新興市場的估值更合適一些,投資者應該去那找些機會。許多公司都已經全球化,到底是哪個國家並不重要。西門子之於德國和通用電氣之於美國是一個道理。

問:你在投資領域已經久經沙場,投資界現在和過往有什麽區別麽?

答:在投資領域,所有人都是小學生,我唯一可以肯定的是:哪個品種交易/投資成本越低,那麽相對的收益就可能越大。所以我基本上是大盤指數的粉絲。很多投資顧問/基金經歷會向你索取1-2%的管理費,在當下的收益回報下,是一筆較大的成本。所以作為Wealthfront的首席投資官,我倡導0.25%每年的管理費。

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思考的碎片--20160630隨機漫步的反思 Nainital的碎片哥

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0102wiyu.html

有效市場假說(EfficientMarket Hypothesis)認為,如果股市具有弱式有效性(Weakform efficiency),那麽股票價格的變化服從隨機遊走:

這個理論最早出現在1863年,法國的一名股票掮客朱利·荷紐(JulesRegnault)出版的書中。1900年,法國數學家路易·巴舍利耶(LouisBachelier)在他的博士論文《投機理論》(the Theory of Speculation)中也討論了類似觀念。

1953年,莫里斯·肯德爾(MauriceKendall)在他的論文《經濟的時間序列分析,第一部:價格》(The Analytics of Economic TimeSeries, Part 1: Prices)中,提出股票市場價格的變動是隨機的主張。1964年,史隆管理學院保羅·庫特納(PaulCootner)出版了《股票市場的隨機性質》(The Random Character of Stock MarketPrices)。1965年,尤金·法馬發表了《股票市場價格的隨機遊走》(RandomWalks In Stock Market Prices),正式形成這個假說。1973年,在普林斯頓大學伯頓·墨爾基爾(BurtonMalkiel)教授出版《漫步華爾街》一書之後,這個假說開始為人所熟知。

從Wikipedia上抄襲了這些背景資料。


可以看到 這個理論是1950年代的。

我目前的反思是 股價並非隨機漫步 股價的50-80%的波動背後可以被解釋或者可以解釋甚至是由相關邏輯的。

這個反思是機遇時代背景和親身體驗


1950年代 上市公司的股價卻是應該隨機漫步。因為無法有效 why?

因為當時 只能給你資產負債表和損益表 甚至只給你年報。當然肯定沒有現金流量表。現金流量表我記得是70年代危機才被發現很有價值的。才被規定必須提供。

換句話說如果只提供年報,大部分時候公司就是一個黑箱 無論如何沒發有效,所以一定是隨機漫步。


現在是2010年代! 信息時代。市場趨向有效的速度是秒級的。

特別是美股 有效的速度毫秒級。

我朝的大A股信息有效速度稍微慢點 不過也是秒級對可以操作的題材,對財務數據的有效 按照天算比較合理。往往之後半個到一個交易日。


2010年代對上市公司的研究和分析 遠遠超過 1950年代

所以2010年代的市場更趨向有效 1950年代必然是隨機漫步


這里我用恒順醋業做例子

恒順醋業有很多關鍵價格

18.24元
18.95元
21.78元
19.45元(均價)
20.75
恒順還有很多關鍵時間點
1.11
1.15
1.29
2.29
3.1
3.17
4.18
4.27
5.5
6.16
6.20

這些日子 都是有價值的 可以直接影響股價的日子。
如果你理解一家公司 一定會理解這些閃亮的日子。也一定不會相信股價是隨機漫步的
舉例而言5.26 股價打穿 19.45 僅僅1個多小時的交易時間就修複
難道是隨機漫步?我看更多是有心人跌破19.45之後的修複吧
這個有心人包括我!
我相信新的時代 隨機漫步的時間段很小很小
我相信新的時代 價值投資者會推動股價更有效的運作這個就是價值投資的作用!
我堅信我是價值投資者。我更傾向挖掘價值



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漫步輕井澤

2016年8月18日,筆者由日本返港後,看見QQ(00700:HK)收市報203港元。回顧拙文「騰訊上望300?!」,難道筆者的預言當真?!
因為颱風,已訂了的機位只有延遲。國泰(00293:HK)竟然可以完全無法接通,尚幸代訂機票的Travel Expert(01235:HK)旅行社職員Minnie自淘荷包入九龍站直接向地勤要位,才搶到2016年8月5日淩晨機位,到達成田後自駕往富士河口湖,尚幸可以趕及夏祭。當晚在河口湖煙花盛放,又剛好是太太生日,的確難忘!
這次到東京旅行,其實沒有什麼特別的計劃。不過到了東京城市人熱愛的渡假勝地輕井澤一趟。輕井澤並非一般外國遊客熟悉的旅遊景點,但這反而是吸引筆者舉家前往這個位於長野的東京人避暑勝地。輕井澤景點不多,筆者只是去了白絲瀑布、淺間山和高原教會。
明治時代時,輕井澤作為宿場町的功能沒落,但自1886年夏天加拿大傳教士Alexander Croft Shaw來訪,便開始了輕井澤作為避暑勝地的歷史新頁。之後西式小平房陸續在輕井澤建成,令這個高原宿場町宛如一個歐美小鎮,一躍而為關東日本人知名的避暑勝地。
自1918年西武鐵道進駐輕井澤,便以輕井澤駅為核心發展了一個大規模的休閒區塊。首先在在輕井澤駅旁有一個非常龐大的輕井澤王子購物廣場。除了名牌林立外,這個廣場相當大的面積乃草地及優美的池景供人休憩。雖然在八月盛夏,但在這個位於長野高原的購物廣場漫步卻非常舒適。在廣場附近,西武集團還建了包括輕井澤王子飯店東館、西館及別館。而旅館外圍還有溫泉、兒童中心、高爾夫球場和滑雪場等設施。
筆者和家人下蹋的是西館,不過住的卻是小木屋。喜歡田野生活的筆者固然非常喜愛這種極受日本人歡迎的小木屋,可是內子及女兒卻投訴小木屋沒有空調和Wifi!無論如何,入夜後氣溫下跌至約二十度,涼風習習,非常清爽。作為一個西化的西式小町,輕井澤除了主打Fusion的日本菜,亦不乏有水準的西式甜品和餐館。輕井澤高原教會雖然只是密林中一間小聖堂,但在不遠的清溪卻興建了一個優雅的食街。這直把大嶼山大佛旁那些不論不類的商場比下去。

作為匆匆路過的過客,筆者婉息沒空仔細玩味這個沒有什麼旅遊景點的小町。不過能在優美的高球場旁和家人一起騎自行車,不亦快哉!



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淞滬鐵路江灣站舊址漫步隨想 xuyk的博客

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_610b154e0102whyw.html

   “淞滬鐵路江灣站舊址”位於上海市北部的江灣鎮街道。我小時候生長在淞滬鐵路幹線附近,每天都看到或聽到火車經過,火車的隆隆聲和汽笛聲伴我長大。昨天,陽光明媚,風和日麗,我特地去那個舊址漫步了一會兒。

   淞滬鐵路是中國第一條營運鐵路,系1876年英國商人擅建,距今140年。一個多世紀以來,很多進出吳淞海口的物質都通過這條鐵路運輸,作用甚大。如今,這條鐵路早已停運,全程鐵軌也都幾乎不複存在。這個當年非常重要的江灣站,現只保留了原來100多米長的鐵軌,顯得彌足珍貴!上面放著一部舊式蒸汽火車頭和兩節綠皮車廂,周圍配置了一些仿舊景物和雕塑,還設立了一個陳列館,於是構成了一部濃縮版的中國鐵路史。通過它還可了解到我國的殖民或半殖民史、抗日戰爭史、解放戰爭史、新中國建設史、改革開放史……意味深長。

   現今,沿著原來這條鐵路線,架起了現代化輕軌。每隔1至3分鐘就有一趟輕軌列車從這個鐵路站舊址上面風馳電掣般地駛過。這里,陳列的老式蒸汽機車與上方高速行駛的輕軌列車呈現出一幅縱跨三個世紀的畫卷:

淞滬鐵路江灣站舊址漫步隨想
(手機拍攝)
   世事變遷,一日千里。這條淞滬鐵路上最早燒煤的蒸汽火車最高時速只有30公里,而現在電動輕軌列車時速可達幾百公里。如今已是火箭時代,高科技讓列車變得更快、更穩、更舒適……似乎什麽都變了。然而,我看著殘留的那一小段舊鐵軌,想到在它上方的輕軌,盡管將近一個半世紀過去,但軌道寬度仍然絲毫未變,依然都是1435毫米,即4英尺8½英寸,屬於國際標準軌距。
   說到“火箭時代”,我不禁又聯想到一個有趣的“路徑依賴”事例:
   美國航天飛機火箭推進器的直徑為什麽就這麽大?就不能造的更大一點嗎?因為推進器需用火車從制造廠運到發射地,路上要通過一些隧道,而這些隧道的寬度只比火車軌道寬一點。
   那麽軌道寬度為什麽只有4英尺8½英寸呢?因為早在2000多年前,古羅馬軍隊駕駛這一寬度輪距的四輪馬車侵占英國,在各條道路上留下了這一間距的車轍,這樣,英國人為了方便四輪馬車行駛,也只能把車輪造成同樣的寬度,並沿襲成規。
   那古羅馬軍隊的馬車輪距為什麽制定這個寬度呢?原因很簡單,這正好是並行拉車的兩匹馬的屁股的寬度。後來,英國制造出了火車,鐵軌也就沿用了這個寬度。 
   我操!原來現代最先進的火箭竟然是由2000多年前兩匹馬的屁股決定的!
   說到“屁股”與“不變”,股票市場也有一些趣事,比如,巴菲特曾說:“我用屁股賺的錢比用腦袋賺的更多,因為我比別人都更能拿得住一只股票。我最喜歡持有一只股票的時間是:永遠。”為什麽能夠這樣?這實在是因為,幾千年以來,什麽都在變,唯有人性從來沒變。參見《是因為人性從來沒變》(2014-06-29)。
 
淞滬鐵路江灣站舊址手機散拍:
淞滬鐵路江灣站舊址漫步隨想

淞滬鐵路江灣站舊址漫步隨想
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【旅遊籽】清萊大草原度假 漫步森林 與象同行

1 : GS(14)@2017-01-06 02:08:20

象伕用獎勵化訓練代替傳統用象鈎、電棒等處罰式訓練,所以這裏的大象特別精靈調皮,常常用鼻子向我們噴水。



【旅遊籽:浪迹遊蹤】大象馬戲表演、騎大象,一向都很惹爭議。象是泰國的國寶,象徵祥和、神聖,惟部份當地人視大象為生財工具,令大象發狂攻擊人的新聞不絕於耳,想和大象做好朋友難道無方法?



不再種植鴉片和走私毒品,近年越來越多五星度假村在金三角地區插旗。位於泰北清萊的Anantara Golden Triangle就是其中一間。度假村與「金三角亞洲象基金」合作,以保育為目的,是大象的桃源。這裏的大象沒有鐐銬,亦不懂甚麼馬戲表演,牠們可以自由地在度假村內的私人森林行走。沒聽錯,的確是私人森林。本身設計是依山而建,但園主沒有刻意破壞郊外的面貌,反而保留了原始森林作大象的活動地方。從房間窗戶看去,就是一望無際的大草原,偶爾還可看到大象在散步。



比起騎大象,和大象森林漫步更能自由自在與牠們互動,全程大約個半小時。

走了一小時,大象都要喝口水,沖沖身休息。

我們吃早餐的同時,也可以餵大象吃早餐。


任攬任錫 自拍擺甫士

基本上,大象就是體形比較大的住客。我們有游泳池,牠們都有大水池;我們吃早餐,牠們同樣在餐廳外露天空地吃早餐。嫌太小兒科,想和大象有更多互動,還可參加酒店的「與象同行」體驗活動。圍繞森林走一圈,大約需時個半鐘,漫步前需填寫生死狀,但全程有象伕和兩位動物學家陪伴,過程安全。一同散步的是兩頭雌象,5歲的英拉(YingLuck)和30歲潘拉(PoonLarp)。象伕說,大象的壽命長達70歲。正值壯年的潘拉比起英拉更加活潑,一時橫衝直撞,一時用鼻子逗我們玩耍。雖是首次見面,但牠們完全不怕人,又攬又錫都有求必應,連一起自拍都懂擺甫士,非常可愛。不過玩到得意忘形之際,都要格外留意遍地「黃金」,而且不要大叫和奔跑,免得嚇親大象。同行動物學家Dr.Megs指,以往馬戲團或度假村需要大象,它們會向象伕買斷大象的擁有權,結果象伕便會失去工作,又要於森林裏捕獵另一頭大象。Anantara就反對這種做法,決定以租借的形式,每月付租金給象伕照顧大象,令他們不會失去工作。有的象伕一生中只照顧一隻象,已經變成好朋友,感情深厚,而潘拉和英拉都有專屬象伕。有時候調皮的潘拉會自行離隊,四處找尋食物,象伕輕叫指令,潘拉又乖乖回來,這種默契是長時間培養的。走了一小時,象伕示意我們替大象沖沖身降溫。一見水池,原本乖巧的英拉都忍不住和潘拉一起玩水,更用鼻子向我們噴水。溫馨提示,記得穿着深色或者不易弄髒的衣物,因為頑皮的大象會弄得我們渾身濕透。



今次同行的大象是YingLuck(右)和PoonLarp,牠們完全不怕人,還時常四圍走找食物。

工人把香蕉混合新鮮咖啡果給大象食用。

牠們最愛吃竹葉、芭蕉葉和薑。


Anantara不向象伕買斷大象的擁有權,反向象伕租借大象,令他們不會失去工作。度假村內亦有象伕們的居住地方。

度假村依山而建,沒有刻意破壞原來的面貌,反而保留了原始森林作大象的活動地方。

TRAVEL MEMO簽證:持有效特區護照或BNO毋須簽證機票:HKExpress香港至清萊,來回經濟客位機票連稅約$1,142起貨幣:HK$1約兌4.6THB,文中價錢已折算為港幣記者:劉芷晞攝影:伍慶泉編輯:劉曉丹美術:楊永昌




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