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我們組合持有三千股宏利，其股價上週跌至一百二十元以下，總市值只剩三十五萬元。但在○七年股市暢旺之際，其價值逾一百萬元，是現在的三倍。當中究竟發生何事？ 宏利上週公布全年業績，第四季的虧損頗為嚴重，蝕十八億七千萬加元，差過早前盈警所估計的十五億加元。皆因其組合包含了一些價值急瀉的利率掉期產品，導致虧損有所擴大。 宏 利的投資組合中，少於一成是股票，其餘九成是債券，不過債券也受大市拖累。無疑大家很想知道跌市何時停止，惟沒有人能保證已經見底。去年，宏利的投資組合 有近一成半是股票，但加拿大對保險公司的監管特別嚴格，故逼令要減持。不過這些投資的相關保單有排才到期，宏利主席更明確表明在七至二十年到期，假如經濟 在這段期間復甦，公司更可因回撥而獲得特殊盈利。 加碼買一千股 投資者應該因宏利能增加保費收入而高興，不過這可能歸功於加元兌美元或港元貶值所至。但無論如何，這仍然值得嘉許，因為刻下正值是保險業的寒冬，畢竟大部分人都不知該如何投資，寧願保留現金。 我相信宏利最差的時間已過去，來年業績沒可能較去年更差。而且即使上季虧損，該公司照樣保持每股派息二十六仙加幣，相信董事也抱相同看法。假若宏利今週的股價低於一百二十元，我會替組合加碼買一千股。 沒有人能保證宏利的投資組合明年必然升值，又或許事與願違，其日後業績須作出更多的撥備，甚至保費收益也不進則退。我只是憑常理及一點點運氣，來維持我對這公司的信念。當然，它的財政狀況非常穩健。 假 如一個人對市況太過悲觀，便像霧裡看花，錯失最佳的入市機會。當身邊大部分人都是淡友的時候，我傾向看好；相反，當全部人看好時，我會變得看淡，情況有如 ○七年中，我曾警告投資者中資股的價格偏高，買入存有風險。當時，我被奚落，指我危言聳聽，因為我唱淡大受歡迎的中資銀行股和保險股。 擔心中資保險股 本 欄讀者應該記憶猶新，當我認為中資銀行股的價格已跌過龍，我率先站出來表示值得買入，即使其後它的價格繼續下跌，我依然信心十足，認為不單止值得買入，更 加是超值。但我不認為中資保險股有同樣的投資價值，故還是靜候未來數週，等它們派成績表才再作決定，因為我擔心其業績教人失望。 投資者可以把股票分類，歸為應沽還是應買；但這種分類須隨着股價及公司盈利而變更。經過上星期的研究，我認為三元以下買入工行是超值，四元以下是便宜；六元以上沽出是合理，八元以上則是好價，值得慶祝。不過，我仍會等業績公布後再決定。 同樣地，我認為一百一十元以下的宏利是超值，但有誰知道是否最低價？ 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。 他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||
2010-9-9 NM
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耐性是投資者一項重要特質，因為股市不會按個人喜好而行，很多時甚至會背道而馳。如果一個人試圖與市場對抗，並能從中獲利，他必定是非常幸運，或擁有高超的投資技巧。惟大部分抗爭者最終都會損手，就算不是一次過輸大錢，也會一點一滴越輸越多。 現 時大家都主張止蝕，這個建議在過去三年，市場崩潰時，可能保護了我。當我看着美國國際集團（AIG）、滙豐及宏利相繼倒下，我開始懷疑止蝕似乎是輸家的唯 一出路。我曾想過應否調節投資策略，儘管我仍然認為跌市時別人沽貨便是我入貨的好機會，幸運的話，買得越多平均成本價便越低。當然，入貨之前我已決定了買 什麼，及評估值得買入的價位，然後嚴格執行。 中石油愈跌愈買成正果 止蝕的問題在於價位，一成還是兩成呢？因為如果止蝕位定得 太高，如一成，你可能會失去獲利機會，因為當市場進行一個普通整固時，你已離場，畢竟香港股市非常波動；如以兩成作止蝕位，又可能在跌浪中已蝕到盡。另一 個問題是何時買入股票，例如是否應該在股價升了一成或兩成才買入？因為這時你才可確認股價已見底回升，這個邏輯跟止蝕同出一轍。 當任何一隻股票股價跌了一成，投資者都要非常小心，如果這是超出預期的，便應該沽貨。但不知是幸還是不幸，固執如我，每次跌市時總是入貨，因為我着重降低平均成本，多於止蝕，這可能是我的缺點。 無 論如何，這個策略令我獲益良多，若不是與大多數學者理論背道而行，組合絕不可能取得現時的利潤。我的策略是買入，跌得低再買以降低平均成本，而不是設定一 個止蝕價。組合一開始已是實行這個策略，十年前我以每股兩元開始買入中石油，之後股價跌至一元二角仍繼續買入。中鋁、國壽、中移動都是採取這策略，利潤均 非常可觀。 考慮沽華電 用這個策略買入的股票，輸錢的不單止滙豐和宏利，另一隻令我很失望的是華電，它不單只不能夠在○七年大 牛市中獲利，之後更未曾真正復甦。正如我幾星期前說過，這間公司不斷擴張但沒有考慮後果，令負債如雪球般越滾越大，我已把它列入沽售名單。對於美國國際集 團，我無能為力，我曾推介這隻股票，所以責無旁貸，但我仍未放棄滙豐及宏利。滙豐最艱難的時期似乎已經過去，前景尚算平穩。儘管當宏利遇到可能令它受到嚴 重損害的問題時，部分人不認同我的意見。 瑞房是我另一隻正出現虧損的愛股，公司中期業績令人滿意，雖然大部分盈利都是來自物業重估。下半年，公司的可售物業樓面面積為三十三萬四千平方米，較上半年多逾一倍，但成本較低故應能獲得合理盈利。無論如何，我對這隻市值只有一百八十億的小公司，仍然充滿冀望。 東尼Tony Measor 在證券界有五十年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 |
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