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揭秘深改領導小組陣容：涵蓋幾乎所有重要領域負責人

中央深改小組為何要讓媒體改革“插隊”？

18號下午5點左右，新華社、人民網等央媒先後發布消息，標題為《習近平：著力打造一批形態多樣新型主流媒體》：（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)  

中央全面深化改革領導小組第四次會議審議通過了《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》。習近平強調，要著力打造一批形態多樣、手段先進、具有競爭力的新型主流媒體，建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團。

由此解開了18日傳媒股飆漲的謎底：率先漲停了的人民網、浙報傳媒、粵傳媒以及表現不俗的中文傳媒、出版傳媒、中南傳媒一水的國有傳媒大盤股，帶動不少民營傳媒股一起披紅戴花。

政策力度和背景之強

審議通過《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》的中央全面深化改革領導小組，簡稱“深改組”，可謂是當下中國黨政軍權力的中樞。習近平為組長，副組長分別為李克強、劉雲山、張高麗，核心組員囊括了國務院、人大、政協、軍委、政法系統等部門負責人，中宣部部長劉奇葆也是核心組員之一。

小組成立於2013年11月中共十八屆三中全會閉幕之際，此前的三次會議分別召開於1月、2月、6月，前兩次會議分別通過了下設6個專項小組的決議、2014年工作要點的決議，解決了職責與架構，工作計劃的問題。第三次會議則重點審議了財稅體制改革、戶籍制度改革、司法體制改革的三個意見和方案，進入三個關系到國家前途的關鍵方向的議題。

出乎意料的是，作為下半年的首次會議，文化傳媒領域的議題成為深改組的第四次會議的焦點之一，並且集中在“推動傳統媒體和新興媒體融合發展”上。

回顧本屆領導層主政後一方面加強對傳統主流媒體的管理監督，另一方面成立國新辦，嚴打網絡非法傳播行為，近期還通過“微信十條”對新媒體工具“立典”，就不難理解高層推動新舊媒體融合的良苦用心。

為何要“插隊”媒體改革？

華泰首席策略師徐彪分析，因為習總說了：“改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效”。

董事長已經充分意識到輿論的重要性，這麽重要的事情，最後靠誰來落實呢？“建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團”。

中國證券網認為，此高度已經超過了對一般國計民生問題的關註程度，可見最高決策層已經將對媒體的發展和管理放在了何等重要的位置上。

傳統媒體or新媒體 新政利好誰？

徐彪認為，新老媒體融合的受益方向以老媒體為主，這點必須關註。

中國證券網的觀點是：對於部分背景深厚的國有文化傳媒企業和有意投靠“大樹”的市場化傳媒企業來說，這是十七大“文化產業大躍進”以來的最好政策機遇，有可能扶持出市值上千億的巨型國有傳媒航母。

其預測，強勢央媒和傳媒央企、一線傳媒國企在新媒體領域將通過“砸錢”、建“綠色通道”加速發展，獲得更大的話語空間和發展空間。

人民日報、新華社、中央電視臺等當然一馬當先，上海廣電、湖南廣電、南方報業、浙報集團等強勢地方媒體平臺背景的媒體集團也有先發優勢。已經折騰出來的，人民網、東方明珠、百視通、電廣傳媒、浙報傳媒、中南傳媒，都可能在新媒體的路上揚帆而去，還沒有動作的，也未必不會有“逆襲”之舉。

另外，互聯網巨頭BAT和360，其他已經小有氣候的互聯網企業們，在業務和資本上有望和國有傳媒文化企業發生越來越多的“關系”。如果你聽說樂視網“牽手中宣部開辦黨建輪播頻道”並對之一笑置之的話，如果你對小馬奔騰原董事長李明去世後引入國字頭的華人文化產業基金入股也感覺順理成章的話，相信未來幾年內會有更多的文化傳媒圈的“混搭”和“混合所有制”。

最後，圍繞傳統媒體和新媒體的融合，國有傳媒企業和民營企業的融資，將會出現眾多的新模式、新機遇，當然也有新陷阱，下一代傳媒人的成功模式將既不同於傳統的“新聞人”模式，也不同於逐漸傳統化的“IT男”模式，而是尋找融合期轉瞬即逝的更多間隙與窗口。

附中宣部部長劉奇葆在人民日報上發表的《加快推動傳統媒體和新興媒體融合發展》。

中央深改小組第四次會議透露的重大信號

昨日習近平主持召開了中央全面深化改革領導小組第四次會議，會議聚焦國企負責人薪酬、傳統媒體與新媒體的融合發展以及考試招生制度的改革。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App）

此外，會議還通過了一個總結式的文件《關於上半年全面深化改革工作進展情況的報告》和一個指導性的文件——《黨的十八屆三中全會重要改革舉措實施規劃（2014－2020年）》。

深改小組的每一次會議都是值得好好研讀的，那麽如何解讀這次會議透露出的信號呢？華泰證券首席策略分析師徐彪提到了三大看點：

1，新聞稿居然沒有肯定上半年改革工作的成績，這是很罕見的。

因為按照慣例都會首先肯定前半段工作，然後布置下半段工作。習總只是說了這麽一段話：“今年是黨的十八屆三中全會提出全面深化改革的元年，要真槍真刀推進改革，為今後幾年改革開好頭。各地區各部門要狠抓工作落實，實施方案要抓到位，實施行動要抓到位，督促檢查要抓到位，改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效，引導廣大幹部群眾共同為改革想招、一起為改革發力”。

只有要求，沒有肯定。這是啥情況？這是董事長急了的節奏啊，一季度光顧調結構，二季度光顧穩增長，三季度終於可以騰出手來促改革（穩增長的事情，交給總經理頭疼去吧。什麽新型城鎮化、降低實體經濟融資成本，全是李總在抓），時不我待。

徐彪認為，未來幾個月，改革將提速！

但問題，未來幾個月，哪些改革會提速呢？他根據深改小組2014年將推進60項改革舉措列出了各項改革措施以及投資點評：

不出意外的話，國企改革、土地改革、生態文明將成為下半年的熱點方向，政策頻出而且熱點不斷。尤其是如果某兩個方向疊加，比如土地改革和國企改革一旦交叉（國有企業收購農村集體經營性建設用地後上市或者資產重組），可能在資本市場掀起驚濤駭浪。

2，對於例外，要高度關註

改革部署並非一成不變，如果完全按照年初規劃來的話，考試招生制度改革就不會出現在深改組第四次會議上，傳統媒體和新興媒體融合也不會出現在深改組第四次會議上。對於新出現的事物，有必要高度重視。打個可能不恰當的比方，一萬個人在排隊等公交車，眾目睽睽下有能力加塞插隊的，最好別惹他。

至於為何要把媒體改革加進來呢？因為習總說了：“改革成果要抓到位，宣傳引導要抓到位，讓人民群眾感受到實實在在的改革成效”。董事長已經充分意識到輿論的重要性，這麽重要的事情，最後靠誰來落實呢？“建成幾家擁有強大實力和傳播力、公信力、影響力的新型媒體集團”。

因此，招生制度改革的受益方向或為在線教育，值得關註；新老媒體融合的受益方向以老媒體為主，必須關註。

3，國企改革加速度

會議提出“對不合理的偏高、過高收入進行調整”，聯想起不久前冒出來的國安集團國有資產流失案，是不是意味著國企改革將停滯甚至開倒車了呢？

我個人看法是：非但不是停滯的節奏，反而是踩油門的節奏。

國企改革一旦開啟，或多或少會各種資產流失。老板心里最擔心的，也是一旦跑起來就會有慣性，如果沒有事先規範好的話，國資流失問題就成為老大難問題。所以呢，在正式啟動之前，各種劃紅線變得很有必要。

第一根紅線，激勵機制方面，不允許借國企改革大規模提高管理層待遇。但是，大家想過沒有，你把固定薪酬搞的高高的，那叫“不合理的偏高”。你把浮動薪酬，尤其是實現盈利增速目標後的薪酬定高一點，是不是就不算“不合理”呢？簡言之，高固薪有問題，低固薪高激勵就沒問題吧。

第二根紅線，混合所有制的實現途徑方面，盡量通過“公允”定價完成。啥叫公允定價？公開市場競價形成的價格，就算公允。其他方式，大家掂量著辦，殷鑒不遠。

下半年，國企改革，包括下一階段可能出現的各種試點（可能的類型：國企改革整體方案試點、壟斷行業混合所有制項目試點），是必須牢牢抓住的方向。不容有失！

以下是中央深改小組4次會議的成果：

第一次會議1月22日

審議通過了《中央全面深化改革領導小組工作規則》、《中央全面深化改革領導小組專項小組工作規則》、《中央全面深化改革領導小組辦公室工作細則》、中央深改組下設6個專項小組名單、《中央有關部門貫徹落實黨的十八屆三中全會‘決定’重要舉措分工方案》

第二次會議2月28日

審議通過《中央全面深化改革領導小組2014年工作要點》、《關於十八屆三中全會‘決定’提出的立法工作方面要求和任務的研究意見》、《關於經濟體制和生態文明體制改革專項小組重大改革的匯報》、《深化文化體制改革實施方案》、《關於深化司法體制和社會體制改革的意見及貫徹實施分工方案》。

第三次會議6月6日

審議了《深化財稅體制改革總體方案》和《關於進一步推進戶籍制度改革的意見》。

審議通過了《關於司法體制改革試點若幹問題的框架意見》、《上海市司法改革試點工作方案》和《關於設立知識產權法院的方案》。

第四次會議8月18日

審議《中央管理企業主要負責人薪酬制度改革方案》、《關於合理確定並嚴格規範中央企業負責人履職待遇、業務支出的意見》、《關於深化考試招生制度改革的實施意見》。

審議通過了《關於推動傳統媒體和新興媒體融合發展的指導意見》、《黨的十八屆三中全會重要改革舉措實施規劃（2014-2020年）》、《關於上半年全面深化改革工作進展情況的報告》。

解讀：第五次深改會議到底說了什麽

昨日習近平主持召開了中央全面深化改革領導小組第五次會議，這次會議上通過了三個文件，《關於引導農村土地承包經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》、《積極發展農民股份合作賦予集體資產股份權能改革試點方案》、《關於深化中央財政科技計劃（專項、基金等）管理改革的方案》。

其中最引人關註的是前兩個，這是中央深改會議首次審議土地流轉等相關意見和方案。會議具體內容請點這里查看華爾街見聞的報道。

如果要翻譯一下，這兩份文件實際上就是聚焦兩大問題：1，農地流轉和規模化運營；2，搞活農村集體經濟。

關於第一個問題，長江農業認為，實施土地流轉是國家新型城鎮化建設的必然需求。土地流轉解決農民工帶資進城問題，加速戶籍改革進程，是中國新型城鎮化建設推動經濟發展的必要條件。

華泰證券的分析師徐彪說的更明白：

未來幾年，中國最大的問題在於潛在增速持續下行。怎麽樣才能穩住或者緩解潛在增速下行的壓力呢？很簡單，保證工業企業和服務業的勞動力供給就行。劉易斯拐點出來後，中國勞動力總人口開始見頂回落，放開單獨二胎到形成新勞動力供給需要時間，唯一的辦法就是有中國特色的“圈地”運動。

而這里的圈地並非貶義，其特色在於習近平在會議上提到的“所有權、承包權、經營權三權分置、經營權流轉的格局。”

徐彪稱：

在這里，所有權是虛的，承包權才是實實在在的東西。你甚至可以把承包權部分等同為所有權，哪怕農民進城了，這個東西依然在農民手里。經營權也是實實在在的東西，現在鼓勵農民租出去。

國家對農地的政策可以概括為一句話：可以租，不許賣。從不鼓勵出租，到大規模出租，租金上漲是一定的（再次搬出安徽阜陽的數據，農地轉讓之前，300-400塊錢每畝每年租金，大規模轉讓三年後，租金上漲至800-900元）。但是呢，鼓勵出租不等於會很快一股腦兒被租完。這次會議提出：“發展農業規模經營要與城鎮化進程和農村勞動力轉移規模相適應，與農業科技進步和生產手段改進程度相適應，與農業社會化服務水平提高相適應”。潛臺詞：悠著點，別走得太快太急，慢慢持續穩定地土地集中，慢慢持續穩定地釋放勞動力。所以，農地價值重估的過程或許會持續較長一個時間段，比如說5-7年。

接下來是集體經濟的問題。隨著民營經濟和國有企業的發展，集體經濟嚴重滯後。但在2013年新型城鎮化思路提出後，發展中小城鎮受到重視。

徐彪提到：

中小城鎮和就地城鎮化，靠什麽呢？

鄉鎮企業和集體經濟，否則你讓農民離開田間地頭後吃啥？

但是，經過幾十年的發展，農民們想搞集體經濟，最缺一樣東西：資本。

農民手中有的東西，無非那麽幾樣：宅基地和農地。但是我們都知道，這些東西基本上是不怎麽值錢的。

怎麽辦呢？很簡單，給農民手里財產一個價值重估的機會。

農地價值重估靠租金上漲，租金上漲通過流轉和規模化經營實現；宅基地重估靠集體建設用地入市。

他建議，未來一個季度的投資上，建議加大對宅基地和集體企業土地價值重估的標的關註力度。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中央深改小組第六次會議：上海自貿區可複制可推廣經驗要盡快推廣

中國國家主席習近平今日表示，上海自由貿易試驗區取得的可複制可推廣的經驗，能在其他地區推廣的要盡快推廣，能在全國推廣的要推廣到全國。

習近平今日上午在主持召開中央全面深化改革領導小組第六次會議時表示，

上海自由貿易試驗區成立以來取得了一系列新成果，為在全國範圍內深化改革和擴大開放探索了新途徑、積累了新經驗。

上海自由貿易試驗區取得的經驗，是我們在這塊試驗田上試驗培育出的種子，要把這些種子在更大範圍內播種擴散，盡快開花結果，對試驗取得的可複制可推廣的經驗，能在其他地區推廣的要盡快推廣，能在全國推廣的要推廣到全國。 

此前，中國政府在十八屆三中全會提出，要在推進現有試點基礎上，選擇若幹具備條件的地方發展自由貿易園(港)區。

華爾街見聞今晨提及，經濟觀察網報道稱，天津自貿區申報目前已獲得國務院相關部委原則通過，正等待國務院審批。這一消息得到天津市發改委相關負責人證實。

國務院日前正式批準天津港口岸新一輪擴大對外開放計劃，天津港下轄的東疆港區是天津自貿區的主陣地。

除複制上海自貿區的方案外，天津自貿區會以發揮融資租賃業務功能為重點，增加對內輻射效應。天津自貿區的投資負面清單可能更少，開放力度將更大，凸顯自由貿易港功能。

業內專家認為，和上海自貿區相比，天津自貿區的一大功能區別在於，更突出區域項目特色。

不過，對於金融創新和開放，央行上海總部副主任張新認為，有些對風險管理能力要求較高的金融改革措施不宜過早全國推廣，“上海自貿區金改值得借鑒的措施包括跨境人民幣資金集中運用、個人跨境貿易人民幣結算等，已在全國推廣實施，但是對於和實體經濟關聯度不大的短期資本流動，在開放時則持審慎態度。”

業內人士由此判斷，天津自貿區金融領域的嘗試恐怕初期力度也不會太大。

會議審議了《關於加強社會主義協商民主建設的意見》、《關於中國(上海)自由貿易試驗區工作進展和可複制改革試點經驗的推廣意見》、《關於加強中國特色新型智庫建設的意見》，審議通過了《關於國家重大科研基礎設施和大型科研儀器向社會開放的意見》，建議根據會議討論情況進一步修改完善後按程序報批實施。 

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深改小組第七次會議：推進農村土地改革 堅持三條底線

新華社官微消息稱，習近平今日主持深改小組第七次會議。會議審議了《關於農村土地征收、集體經營性建設用地入市、宅基地制度改革試點工作的意見》。會議指出，堅持土地公有制性質不改變、耕地紅線不突破、農民利益不受損三條底線，在試點基礎上有序推進。

作為深化改革的重要領域之一，土地改革關乎中國9億農民的利益，也是新型城鎮化建設的關鍵。

證券時報網報道稱，中央農村工作會議將於12月8日召開，中央經濟工作會議將於12月20日召開。此前市場預期中央農村工作會議，將討論土地改革等相關方案，中央經濟工作會議涉及電力、林業和鹽業改革，以及國企混改等議題。

中金還指出：

土地產權將一分為三：所有權屬於集體，承包權屬於農民，經營權由產權主體自主。土地確權主要是確定農村土地的使用權，包括農地承包經營權和宅基地使用權，類似於城市住宅使用權用房產證的形式確認下來。土地確權工程量大，但由於確權有利於保障農民利益，預計進展順利，五年內完成。

中金認為，土地市場化改革將提高土地利用效率，大幅增加農民財產性收入，調整政府征地行為，控制金融風險。土地規模經營效率大幅提升，促進勞動力轉移，真正實現農民變市民。上一輪部分城鎮職工福利分房分享了資產升值收益，目前價值13萬億元。而農民擁有使用權的45億畝土地價值更大，估計有50萬億元，人均近6萬元。

土改的法制建設上，大智慧通訊社11月中旬曾報道稱，新版《土地管理法》和《土地承包法》將於12月浮出水面,有望在12月召開的全國人大常委會上進行審議,法律的修訂將實質性加速這一輪土地改革進程。

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中央深改八次會議首提“全面深化公安改革”

據新華社“新華視點”微博報道，習近平30日上午主持召開中央全面深化改革領導小組第八次會議。他強調，今年是全面深化改革的開局之年，改革形成了上下聯動、主動作為、蹄疾步穩、狠抓落實的好局面。明年是全面深化改革的關鍵之年，氣可鼓而不可泄，要再接再厲、趁熱打鐵、乘勢而上。

會議指出，2014年領導小組確定的80個重點改革任務基本完成，此外中央有關部門還完成了108個改革任務，共出臺370條改革成果。

會議審議通過了《關於2014年全面深化改革工作的總結報告》、《中央全面深化改革領導小組2015年工作要點》、《貫徹實施黨的十八屆四中全會決定重要舉措2015年工作要點》。

此外，會議還審議通過了《關於進一步規範刑事訴訟涉案財物處置工作的意見》。會議指出，各地區各部門要盡快探索建立涉案財物集中管理信息平臺，完善涉案財物處置信息公開機制。要加強境外追贓追逃工作，抓緊健全境外追贓追逃工作體制機制。

會議還就構建開放型經濟新體制、全面深化公安改革等問題進行了研究。 2013年11月，十八屆三中全會通過的《決定》，多處提及“深化司法體制改革”，但未提及“公安改革”。

“2014年中央深化改革”回顧

今年改革任務：

2014年，中央深改組一年召開了8次會議。

2014年，領導小組確定的80個重點改革任務，基本完成。

中央有關部門完成108個改革任務，出臺370條改革成果。

今年改革成效：

今年是全面深化改革的開局之年，改革形成了上下聯動、主動作為、蹄疾步穩、狠抓落實的好局面，呈現出全面播種、次第開花的生動景象，一些重要領域和關鍵環節取得重大進展。

經濟體制改革：領先推進

民主法制改革：協調推進

文化體制改革：積極創新

社會事業改革：統籌推進

社會治理體制改革：標本兼治

生態文明體制改革：穩慎探路

黨的紀檢體制改革：立行立改

黨的建設制度改革：力度加大

今年改革舉措（部分）：

2014年5月 中央再發文整治會所歪風。

2014年6月 政治局通過《黨的紀律檢查體制改革實施方案》。

2014年7月 國務院發布戶籍制度改革意見。中辦、國辦發布公車改革方案，副部以下取消一般公務用車。

2014年8月 政治局會議通過《中央管理企業負責人薪酬制度改革方案》。全國人大常委會表決通過關於修改預算法的決定。

2014年9月 《國務院關於深化考試招生制度改革的實施意見》公布高考改革方案。

2014年10月 中央審議通過《關於引導農村土地經營權有序流轉發展農業適度規模經營的意見》。

2014年11月 《社會撫養費征收管理條例》向社會征求意見。

2014年12月 養老金雙軌制改革方案審議通過。中紀委將首次向中辦、國辦等派紀檢組。《居住證管理辦法》向社會公開征求意見。中央深改小組審議《關於縣以下機關建立公務員職務與職級並行制度的意見》。《不動產登記暫行條例》發布，明年3月施行。

明年改革部署：

會議通過《中央全面深化改革領導小組2015年工作要點》、《貫徹實施黨的十八屆四中全會決定重要舉措2015年工作要點》。

1.明年是全面深化改革的關鍵之年，氣可鼓而不可泄。

2.要重點提出一些起標誌性、關聯性作用的改革舉措。

3.把需要攻堅克難的硬骨頭找出來，把需要闖的難關、需要蹚的險灘標出來。

4.加強對跨區域跨部門重大改革事項協調，一鼓作氣攻克難點。

5.要把提高改革質量放到重要位置，堅持速度服從質量。

6.對已出臺的改革，要抓緊出臺細化實施方案，堅決消除“中梗阻”、“腸梗阻”。

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重磅！國務院批複深改意見：實施註冊制 適時啟動深港通

交行深改获批 银行业混改大戏开演，大盘有救?

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13807

今日晚间，交通银行发布公告称，公司深化改革方案已经国务院批准同意。
公 告中表示，公司将坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机 制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。
以下为交通银行公告：

2015年6月16日，本公司收到中国人民银行《交通银行深化改革工作小组关于做好交通银行深化改革工作的通知》。通知告知，交通银行深化改革方案已经国务院批准同意。

本公司将按照经国务院批准的交通银行深化改革方案要求，完善中国特色的大型商业银行治理机制，坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。

本公司在推进深化改革的过程中，如涉及有关重大事项，将严格按照上市规则有关规定，及时履行相关信息披露义务。

自2005年上市以来，交行的股权结构最符合混合所有制基本特征，截至2015年一季度末，财政部持股比例为26.53%，香港上海汇丰银行有限公司持股18.70%，全国社会保障基金理事会持股4.43%。 从今年6月开始，我们可以明显感觉到银行股已成为资本市场的热门，交通银行、中国银行等上演涨停潮，交通银行更是在本月出现了三次涨停。

在上证指数里，银行业的权重占到15.78%，是指数中权重最大的板块，整个银行业总市值占A股总市值的10%左右，银行业的混改大幕拉起，也许真的能重振市场投资气氛，带动投资情绪。 如果我们再回顾这波牛市的不同上涨阶段，龙头效应明显：

交行深改方案获批银行业混改启幕 机构怎么看？

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13821

交行深改方案获批银行业混改启幕  机构怎么看？

6月16日晚间，交通银行发 布公告称，该公司收到中国人民银行通知告知，交通银行深化改革方案已经国务院批准同意。交通银行表示，公司将坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民 营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬 和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。

银行混改早已经不是新鲜的概念了，此前银行混改最大的问题是，国有控股的比例无法下降。此前汇金减持是银行混合所有制改革启动的信号，受此影响市场管广泛认为交行和中行混改将在近期通过，受此信息影响，从5月28日至今，交行股价（601328）应声上涨33点，最高涨幅达40%。

对于该事件，机构是如何看待的呢？

【民生证券】银行业混改取得阶段性成果，银行板块迎重大利好

点评：

1、 交行方案获批表明改革取得阶段性成果，具有里程碑意义。早在4月初，交行便已上报深改方案至国务院，此次获批表明交行改革获得了监管层各方面的授权，未来具体措施的跟进将是必然之事。

2、股权结构方面坚持国有控股地位。截至15年1季度末，交行股权结构为：财政部26.53%，汇丰银行18.7% ，社保基金2.53%，其他股东持股均未超2%，未来探索引入民营资本，优化股权结构，但仍将会坚持国有控股地位。

 2、 用人、薪酬和考核机制改革将提升员工积极性。交行内部成立的深改工作小组设在总行人力资源部，而新任高管层自上任以来一直在努力推动薪酬制度改革，期望改 变以往国有行员工吃大锅饭、干多干少一个样的现象，通过全员工全产品计价的方式进行绩效考核，实现多干多得，激发员工积极性。自1月起，交行已在全行范围内推行薪酬制度改革，预计将对交行未来业绩产生积极影响。

3、员工持股有利于提升员工积极性。员工持股制度将助力交行留住骨干员工，将员工利益与银行利益捆绑起来，提升员工的稳定性，利于未来发展。

4、 后续银行业混改有望逐步展开，关注银行股补涨机会。交行一直是国有银行改革的先锋，预计后续其他国有大行也将陆续上报深化改革方案。招商银行、民生银行已 公告实施员工持股制度。面对利率市场化、互联网金融、资产不良三座大山，银行业改革大幕已然揭开。目前银行业整体估值较低，在国企改革和基本面预期改善催 化下，银行板块有望迎来补涨机会。

国金银行马鲲鹏点评如下：

1. 交行6月16日晚间公告，深改方案已获国务院批准。重点内容包括：1）高管和员工持股，2）坚持国有控股的同时引入民资战投，3）完善授权经营制度，更好发挥董、监、高作用，4）深化用人、薪酬和考核机制改革，5）推进事业部制。

2. 方案内容印证了此前市场对银行混改的所有猜测（员工持股、民资战投、董监高机制、薪酬考核），回想6月初，深改组会议要求国企经营需要对党委负责后，市场对混改完善现代企业制度、释放体制机制活力的预期有所消退，在这样的基础上，交行的公告内容可谓大超预期、力度空前。

3. 从公告措辞行文来看，顶层设计的意味明显，所有内容均可直接复制到其他银行。这意味着，交行的混改试点是一个开端，银行业混改大幕自此拉开，有明确混改预期的中行、建行（董事长近期已开始吹风）也是混改逻辑下的好标的。

4. 国金证券5月28日的报告《汇金减持是银行混合所有制改革启动的重要信号》中即明确指出，汇金减持意义重大，预示着银行混改的启动，并将交行重新纳入A股银行业首推组合。今日交行的公告印证了我们的判断，自我们重新纳入首推之后，交行的股价表现亦十分抢眼，5月28日至6月16日，交行A股累计上涨34%，高居16家银行榜首且遥遥领先，排名第二的光大银行累计上涨15%、16家银行平均上涨8%。

5. 重申强烈看好银行板块：交行混改落地是今年银行业真正实现的第一个催化剂，后续催化剂仍十分充足，重申看好银行业在体制机制变革推动下的直接提估值机会，6月16日收盘A股银行板块交易在1.2倍15年PB，重申今年之内板块向上空间50%，对应1.8倍15年PB。

6. 标的：交行，5月28日至今，交行15年PB从0.9倍提升到了1.2倍，但仅仅是从板块折价回归到了平价，作为银行业混改的首家试点，相对板块应该有明显溢价。混改落地之后，混业经营、金控牌照和业务分拆将是银行业迎来的新一轮催化剂，此逻辑下的核心标的招行、兴业、平安、光大均可重点关注。此外，我们6月8日提示过中信银行的弹性价值，短线交易性投资者可重点关注。

【华泰银行组】交行混改初揭晓 银行故事始落地

交行发布公告，深化改革方案获国务院批准；

1、银行板块改革拉开序幕，民营资本引入、员工持股计划、事业部改革等股权和治理结构层面改革利好可以预期；

2、坚持国有控股背景下，国有股权权利如何行使决定改革未来，需观察后续配套政策；部分中小银行股权合理，更多亮点在于员工持股计划、事业部改革、金控平台搭建等。

3、维持前期电话会议判断，建议关注低估值银行股，重点关注北京、华夏、光大和兴业。

（格隆汇整理）