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專訪景順長城量化投資掌門人黎海威: 期指交易松綁利好量化對沖

自2004年光大保德信成立行業首單以來,沈寂多年的量化基金迎來發展高潮期,公募產品數量超越百只。

量化基金的崛起,緣起於在A股股災時代的穩健表現,此後雖受制於有限的股指期貨開倉規模及長期貼水的現狀而無法充分發揮風險對沖的功能,但仍倚靠強大的數據處理、量化選股能力延續業績優勢。而眼下,隨著股指期貨交易限制的松綁,未來量化對沖交易的前景正在向好。

中國金融期貨交易(下稱“中金所”)2月16日晚間宣布,將調整過度交易行為的監管標準、非套保交易的保證金、平今倉交易手續費等一系列措施,其中將日內開倉限制由10手變為20手。“松綁政策的發布能極大改善之前的情況,一旦股指期貨貼水收窄或者轉升水,市場上投機交易參與者逐步回到市場中來,成為套保交易者的對手方,有利於量化對沖的投資。”近日,在上海陸家嘴某商務辦公樓內,景順長城量化及ETF投資部投資總監在接受第一財經專訪時指出,量化投資在中國還處於發展的早期,未來隨著政策松綁、制度創新及投資工具的豐富,它的後發優勢還將進一步顯現。

多年前,他身居國際一流大資管巴克萊投資的主動股票部副總裁之職,亮劍國際量化投資競技場;隨後轉戰海通國際資管,掌舵該公司量化團隊。2012年8月,黎海威加入景順長城開啟他A股市場量化投資之路,用四年的時間將景順長城旗下的量化基金業績悉數挺進行業前20%,並幫助景順長城搭建起50億的量化業務規模。

在他看來,跟隨IPO堰塞湖泄洪的節奏,上市公司數量突破3000家,未來還將不斷增加,這增加了普通的主動型管理基金的調研難度和負擔,但也凸顯了量化基金的先天優勢,它可以通過量化模型和大數據的優勢處理海量信息,進行有效地策略分析。

憧憬量化對沖未來

自上輪牛市以來,A股市場上演了史上罕見的劇烈震蕩。作為市場的一種表象,公募基金行業牛市排名靠前的主動偏股型基金到了第二年末業績大幅下滑。與此相反,量化基金則因業績穩而向上,名聲大噪。

在近日接受第一財經采訪時,黎海威稱,中國的量化投資產業發展處在早期階段,很多投資工具尚未開發或未充分發揮優勢,比如股指期貨日內開倉數量有限並處於長期貼水、融券業務很難做到億級規模。市場上當期的量化投資主要以量化選股為主,但是CTA(商品投資)策略交易最近一兩年的發展勢頭迅猛。

即便如此,黎海威言語之間透露出對量化投資美好未來的憧憬。不過,股指期貨還是迎來了政策松綁。2月16日,中金所即宣布放寬股指期貨限倉手數,下調交易保證金及手續費。在業內人士看來,這是一種松綁股指期貨的信號,未來量化對沖的需求將會有所增加。

在黎海威看來,長期深貼水狀態有望逐步改善,利好量化對沖交易。影響基差的因素很多,包含預期、時間價值、分紅、融券反向套利機制等。但是在此之前市場流動性不足,投機盤受到限制,使得以套保為目的的賣出缺乏對手盤,很大程度影響了基差。在這種情況下,整個股指期貨市場的主要交易方式是套期保值。套保交易者的大量賣出期貨使得貼水難以恢複。隨著投機交易參與者逐步回到市場中來,期貨基差有望逐步恢複。

據Wind統計,截至目前,盡管量化基金數量達到143只(A、C等子基金分別統計),但其中的量化對沖基金數量僅23只。“未來隨著監管限制的逐漸退出、投資工具的不斷豐富,中國量化投資的空間將增大。”黎海威稱,接下來一旦股指期貨貼水轉升水或者情況大幅收斂,量化對沖交易將會明顯增加。”

量化投資的後發優勢

相比傳統的股票投資模式,量化投資具備先天優勢,也有後發優勢。

在IPO快速發行的背景下,A股的上市公司數量突破了3000家。而證監會主席劉士余也在公開場合發言稱,用2-3年時間解決IPO堰塞湖問題。考慮到目前有約700家擬上市公司正在排隊以及隨後遞交的IPO申請,3年後A股上市公司數量極有可能擴容至4000甚至更大的體量。

在黎海威看來,A股上市公司數量激增,對於一般的主動管理型的產品投研團隊來說,很難實現充分、細致調研;量化基金的優勢將逐漸體現,它可以通過量化模型和大數據處理能力將海量的公開信息進行有效梳理、篩選和甄別。

新股擴容時代,A股市場走出了震蕩行情。半年來,上證綜指在3000-3300點窄幅震蕩。對此,黎海威稱,在目前的市場環境下,很難形成一波牛市,更多的是平衡震蕩,基金的業績差距主要還是體現在選股能力上。

硬幣總有兩面,當大盤持穩之際,以中小創為代表的小盤股卻大幅下挫,創業板指數跌至兩年新低。一些市場認為,IPO快速發行的一個直接後果是,殼價值稀缺時代將終結,為此中小創股票價值還將大幅縮水。

黎海威的看法略顯不同。他稱,依據中國經濟去杠桿、貨幣政策緊平衡等現實環境,未來幾年恐怕很難形成過去幾年小盤表現遠超大盤的情況。眼下又由於IPO快節奏發行、再融資體量龐大等因素,殼資源的價值快速下滑,而鑒於大盤流動性相對好,所以市場出現大盤持穩小盤大跌的情況,但未來情況可能有所不同。

“現在小盤股和成長股有所分化,整體估值有所壓制,但里邊的好公司還是會跑的出來。”黎海威稱,“創業板中還有很多滬深300的成分股,不能一味地說創業板就是殼資源。重要的是,無論做價值還是成長,市場的思路還是慢慢回到基本面的本源上去。”

黎海威稱,面對這種情況,對量化和主動型的選股能手來說都比較有利。從量化投資的角度來講,可以用一些數據化的、更加客觀的辦法,去篩選出一些基本面向好、存在錯殺可能的成長股。

“不同方法之間的比較優勢是不一樣的,量化可以做的事情的維度比較廣,紀律性強,但普通主動型投資對個股的調研可以更加深入。”黎海威稱,“我們通過各種模型、財務報表,進行數據分析。現在的技術手段,包括大數據比以前豐富多了,不會因為情感因素而影響信息的現實客觀性。”

黎海威認為,量化基金除了強大的量化選股能力外,還有其他一些優勢,比如量化對沖在絕對收益方面,對回撤控制更有優勢,可以較好地把控風險。此外,量化投資在其他一些工具的使用上,也走在基金行業的先例,比如運用於商品期貨、期權等。

行業的中堅力量

作為量化基金管理人中的一員,黎海威自2012年加入景順長城基金以來,正在用自己的實力向外界證明量化投資的可取之處。

據Wind資訊統計,截至目前,黎海威在景順長城管理了三只量化基金。其中管理時間最久的景順長城滬深300指數增強基金自2013年10月29日擔任基金經理以來,累計取得了95.7%的回報,在同類31只基金中排名第3,大幅超越業績比較基準46個百分點;管理時間最短的景順長城量化新動力基金自2016年7月13日掌舵以來,取得13.3%的回報,在同類170只基金中排名第5,超越比較基準10.82個百分點;另一只名為景順長城量化精選的基金自2015年2月4日掌舵以來,累計取得36.6%的回報,在同類64只基金中排名13位,超越業績比較基準25.85個百分點。

實際上,追隨中國量化基金開疆擴土,除了黎海威外基金行業內湧現出了一批量化投資業務精英。比如,富國基金的李笑薇、華泰柏瑞的田漢卿、招商基金吳武澤等,他們幾乎均為一家基金公司量化團隊的核心人物。黎海威告訴記者,當初從巴克萊投資團隊歸國進入資產管理行業的前同事已有10多人,都成了國內量化投資中的重要人才。

如今,黎海威在景順長城中不僅僅是一名業績出眾的基金經理,他也是景順長城量化團隊的掌門人。截至目前,景順長城的量化資產除了黎海威管理的三只公募產品外,量化團隊還有8-10只對沖專戶,整體資產保有規模突破了50億元。黎海威稱,接下來,他還有很多事情待完成,比如推進籌備中大類資產配置業務事宜。

良好的業績很多時候等同於基金資產的熱銷,盡管貨幣政策趨向中性,但市場流動性尤其是機構資金仍舊充裕。用黎海威的話說,“好女不愁嫁”,量化基金靠系統去管理,規模效應較好,機構和散戶對此都有需求。

“去年整個市場在前面幾十名的產品多數是量化的。大部分投資者也許並不清楚量化是怎麽操作的,但可以體驗到業績穩定性的優點, 無論牛市熊市,不會受到市場行情的太大影響。”黎海威認為,“(受益於業績穩健)量化產品還是比較受投資者認可的。”

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【佳佳之外】天奴海威小花…香港人的寵愛回憶

1 : GS(14)@2016-10-18 08:16:00

昨日海洋公園的大熊貓佳佳與世長辭,成為了港人的集體回憶。除了佳佳,曾為我們帶來歡樂的,其實還有「他們」,你又記不記得?

殺人鯨海威


1979年,殺人鯨海威小姐從冰島來到海洋公園。海威小姐身長5.15米,重2,000公斤,懂得凌空飛身頂球,是海洋劇場表演的台柱。她更曾與劉德華做過對手戲,於1992年的古裝電影《戰神傳說》中亮相。劉德華曾在訪問中表示,拍完戲後對海威有感情,有三年生日都到了海洋公園探望海威,幫佢洗池及沖涼。1997年,海威因急性腸出血死亡,終年22歲。自此海洋公園再沒有飼養殺人鯨。


美洲虎小花


動植物公園的美洲虎小花是難得能在香港見到的猛獸。小花1987年在德國動物園出世,1989年移居到香港動植物公園。陪伴港人近20年,直至2008年因年老去世,終年21歲。其後,小花的遺體被康文署製成標本,於動植物公園教育及展覽中心內展出。


大象天奴


最後不得不提的是荔園的大象天奴。天奴是六、七十年代港人的集體回憶。他自1958年開始就留在荔園,是香港最早的動物明星。天奴被關進荔園時只有4歲,他懂得坐、跪、屈膝,會用象鼻噴水及接過遊客餵飼的香蕉。很多人曾隔着簡陋的圍欄接觸象鼻,是不少港人第一次接觸野生動物的經驗。直至1989年,天奴因急性肺炎而離開我們,終年35歲。



雖然他們為香港人帶來很多美好的回憶,但同時,原本屬於大自然的他們,一生被困在這個石屎森林入面,亦令人心痛。天奴、小花、海威、佳佳,謝謝你們,願你們在彩虹橋自由快樂。記者:李珮禎


海洋公園的大熊貓佳佳與世長辭,終年38歲。

海威小姐懂得凌空飛身頂球,是海洋劇場表演的台柱。

海威小姐曾與劉德華做過對手戲,於1992年的古裝電影《戰神傳說》中亮相。(網上圖片)


動植物公園的美洲虎小花,陪伴港人近20年,直至2008年因年老去世。

荔園的大象天奴是六、七十年代港人的集體回憶。

很多人曾隔着簡陋的圍欄接觸象鼻,是不少港人第一次接觸野生動物的經驗。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20161018/19804065
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