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歐洲私募CVC套現連環局 珠海中富遭遇剝洋蔥

http://www.xcf.cn/ztlb/201211/t20121108_373328.htm
珠海中富曾以優秀的業績引得資本青睞，但上市後其業績長期萎靡，債台日益高築。這與其前後兩任實際控制人的持續套現不無關係，尤其是2007年3月歐洲私募基金CVC以16.5億元高價入主後，上演了一場套現連續劇。

 

　　身為收購基金的CVC，在入場之時就撒下一張大網，不僅通過多層境外控股企業直接控制珠海中富，還通過BPI、BP（HK）等棋子悄然將珠海中富控股子公司的少數股東權益、非上市的關聯企業納入囊中。此後，其開始施展「吸星大法」，左手借上市公司吸入巨額第三方資金，右手又借BP（HK）向上市公司反向高溢價出售無廠房的「寄居」公司，並借BPI擁有的珠海中富54家控股子公司的少數股份，從上市公司分得了與其持股比例不相稱的巨額紅利。在珠海中富業績下滑、收入遞減之時，BPI又把所持有的48家公司股份以8.8億元高溢價拋售給上市公司，令市場嘩然。如果這一交易成功，那麼CVC從珠海中富直接收回的資金超過14億元，而其所持上市公司股權尚從未減持。

 

　　CVC的兇猛套現，已引起監管機構的高度重視。而由於還持有珠海中富大量資產，它很可能在這個平台上再講一系列的新故事。

 

　　本刊主筆 楊智全/文

　　

　　2012年9月8日，珠海中富（000659）罕見地批量拋出55條公告，欲以8.8億元、溢價50%收購旗下48家控股子公司分散在外的少數股東權益。這一消息引起市場軒然大波，諸多分析者認為，珠海中富控制人涉嫌掏空上市公司資產。作為監管機構的深交所也對事件高度關注，並對交易的必要性以及資產評估的合理性提出了質疑。

 

　　珠海中富，是為可口可樂、百事可樂在中國提供飲料灌裝的廠家，也是統一企業等諸多知名食品飲料企業的容器包裝提供商。它這筆交易的對手—飲料包裝投資有限公司（Beverage Packaging Investment Limited，簡稱BPI），和珠海中富屬於同門兄弟，二者同受亞洲瓶業公司（Asia Bottles Company limited，簡稱亞洲瓶業）控制。而此次交易的幕後推手，則是總部遠在倫敦的歐洲最大私募基金之一CVC資本（CVC Capital partners Group），它是站在複雜股權結構之上的珠海中富最終「掌舵人」（圖1）。

 

　　珠海中富上市之初，曾以優異的業績引得資本青睞，但近年來，其表現每況愈下，2011年以來，其淨資產收益率和銷售淨利潤率都已跌到2%以下。如果要完成此筆交易，珠海中富將面臨巨大資金壓力。雖然最近的2012年中報顯示，其賬面現金約有8億元，是近十多年來最「殷實」的一次，但事實上，為了獲取這些豐裕的頭寸，珠海中富在2012年上半年首次發行了11.8億元的公司債，為了進一步減輕資金壓力，其又在7月以上市公司及其旗下子公司在國內幾乎所有的資產作抵押，向銀團申請了最大額度為20億元的3年期貸款。

 

　　在經濟環境低迷、自身利潤又非常微薄的情況下，珠海中富為何要破釜沉舟、逆市收購？要揭開這背後的故事，得先從CVC超高溢價入主珠海中富說起。

 

PE大鱷緣何高價入主？

 

　　CVC資本成立於1981年，最初隸屬於花旗集團，直到1993年才通過管理層收購獨立出來，現在花旗集團依然是其重要的機構投資者。CVC的PE業務聚焦於收購基金模式，截至目前，其在歐洲和北美完成的收購項目超過250個，在亞太超過30個，包括2012年5月以48.7億港元收購香港城市電訊（01137.HK）。自從其第一隻基金成立至今，在全部已變現的投資中，其年內部收益率達35.7%。

 

　　CVC旗下的亞太基金（CVC Capital partners Asia Limited）募資規模超過68億美元，中國是其尤為關注的地區。2006年5月，CVC即欲通過定向增發，以50億元投資成國內紙業龍頭晨鳴紙業（000488）第一大股東，但這一計劃最終終止，據報導，原因是CVC欲控制董事會，而商務部和國資委持謹慎態度。次年10月，CVC就成功入主珠海中富，並掌控董事會，成為A股中比較罕見的外資控盤上市企業的案例。

 

　　溢價收購之謎

 

　　2007年3月，珠海中富發佈公告，CVC通過全資控股公司亞洲瓶業向當時的珠海中富控制人—珠海中富工業集團（簡稱「中富集團」）購買了29%的珠海中富股權，對價為16.5億元。這一收購價折合每股8.27元，分別對應珠海中富2006年64倍和2007年69倍的市盈率，大大高出珠海中富3月19日停牌前6.84元的收盤價，也較其2006年底的每股淨資產2.82元溢價193%。

 

　　令人不解的是，從2005年10月股改一直到2006年末，珠海中富的股價一直在3元附近徘徊，2006年8月，在CVC表達投資意願時，其市值僅為22億元，29%對應的股權市值還沒有超過6.4億元。專長收購的CVC，為何以如此高價收購珠海中富股權？

 

　　事實上，29%股權只是CVC針對珠海中富及其關聯業務的整體收購計劃之冰山一角。

 

　　「天網」佈局

 

　　在中富集團多年的經營之下，珠海中富組織結構複雜而龐大，其下設數十家子公司（包括境外4家），珠海中富擁有這些子公司70%-75%的股權，其餘25%-30%的股權絕大部分則被香港眾成化纖原料有限公司（簡稱「香港眾成」）持有。此外，中富集團還控制著與珠海中富有密切業務往來的多家非上市企業，包括珠海市中富膠蓋、珠海市中富膠罐、珠海市中粵紙杯容器等（圖2）。

 

　　香港眾成、珠海中富及中富集團堪稱長期的「革命戰友」，早在珠海中富上市之初，它們就合資成立了不少中外合資企業，香港眾成通常在其中佔股25%-30%。此後，它們更是如影隨行，先後合作成立了廣州富粵容器、瀋陽中富瓶胚等數十家中外合資企業。

 

　　2007年3月，CVC通過旗下的亞太基金設立了多達4層的境外控制公司（圖1），最終由亞洲瓶業（香港）有限公司［Asia Bottles（HK） Company Limited，簡稱「亞洲瓶業（香港）」］從中富集團買入29%的股權，成為珠海中富實際控制人。

 

　　同時，公開資料顯示，CVC入主珠海中富前一年，另一系列的股權交易也在有條不紊地進行（圖2）。2006年上半年，香港眾成等將珠海中富數十家子公司的少數股東權益全部轉給了註冊地在英屬維爾京群島的富達投資（Fridden Investment Holdings Limited）。富達投資是珠海中富的關聯企業，珠海中富創始人黃樂夫的長子、擔任珠海中富董事副總經理的黃朝暉是富達投資的股東。同時，根據公開資料推斷，中富集團應將控制的多家非上市企業也同時轉給了一家海外的投資公司—眾成工業（Chung Shing Industries Limited）。

 

　　當CVC完成珠海中富29%股權收購時，作為其整體收購計劃的一步，CVC同時通過旗下全資子公司BPI悄然收購了富達投資100%的股權。BPI和珠海中富同受亞洲瓶業控制，這樣，珠海中富境內子公司另25%-30%的股權就歸之BPI麾下，亞洲瓶業旗下另一公司—飲料包裝（香港）公司［Beverage packing（HK） Company Limited，簡稱「BP（HK）」］也100%收購了眾成工業，從而控制了中富膠罐、中富膠蓋、中粵紙杯容器等非上市關聯企業。

 

　　隨著在明在暗的悄然佈局，CVC猶如有著多個吸盤的章魚一樣，將珠海中富及其非全資子公司、關聯企業牢牢控在掌中。如今，回顧CVC這張「天網」式股權控制圖，有業內人士指出，其當初以16.5億元收購的資產，很可能包括29%的珠海中富股權＋BPI收購資產＋BPI（HK）收購資產。依據珠海中富2006年財報，被BPI控制的少數股東權益對應的權益為6.1億元，29%珠海中富股權對應的權益是5.6億元（如果按3.2元/股計算，29%的股權市值為6.4億元），因此，16.5億元是此三者整體打包售價的推測合乎情理。看似高價收購的CVC，絕不是糊塗的冤大頭。

 

　　而CVC複雜控股結構的關鍵在於：在橫向全方位掌控珠海中富的同時，縱向設置了足夠的「隔離層」，這些境外多層控股企業的存在，最大程度上緩衝了境內交易產生的風險衝擊波；同時，其日後剝洋蔥式套現的一系列「吸星大法」，也可以通過BP（HK）、BPI及上市公司等不同的吸盤一層層展開。

第一層： BP（HK）的關聯交易

 

　　CVC曾承諾過，在完成收購後的12個月內，不對珠海中富進行資產購買、出售、合併及合資計劃。2009年7月，在這一期限過去9個月後，CVC即開始「收網」行動，操刀了2.6億元的關聯交易，從上市公司套取利益。

 

　　關聯交易是控制人套取上市公司利益最常見的伎倆，唯一的區別是看誰更狠更隱蔽。就CVC與珠海中富之間關聯交易的金額和涉及的信息複雜程度而言，其應難逃掏空上市公司之嫌，而且手法也夠狠夠隱蔽。

 

　　「寄居」公司賣出2.6億元高價

 

　　這次珠海中富要買入的資產，是BP（HK）旗下經營膠罐和紙杯的非上市公司。這些企業從中富集團收購而來，包括珠海中富膠罐、珠海中粵紙杯及其子公司100%股權，還有從瀋陽中富膠蓋及成都中富膠蓋剝離出的膠罐資產（圖3）。

 

　　根據公開數據，2008年，珠海中富從這批企業採購的商品金額為170萬元，向其銷售的金額也不過520萬元，而同期這批企業的收入合計在3億元以上。儘管珠海中富與這些關聯公司的關聯交易少得可憐，但為了「協同效應」、「提高效率」、「減少關聯交易」，CVC促成了這樁「好事」。最終，珠海中富共動用2.6億元、以淨資產的總溢價190%收購，在這批資產中，珠海中粵紙杯和崑山中富膠罐溢價分別高達299%和311%，而此時珠海中富的市淨率才是1.15倍。

 

　　值得一提的是，在2005年，珠海中富曾將價值415萬元的設備賣給了本次收購目標之一的珠海中富膠罐，理由是「利用閒置資產產生效益」，如今以222%的高溢價收購此公司卻是為了「協同效應」，「真實的謊言」其義自現。另外，珠海中富2009年報中顯示，被收購的天津中粵紙杯曾在2009年初將價值400多萬元的廠房租賃給珠海中富子公司（表1），但這筆資產並沒有包括在本次收購的資產範圍內。

 

　　令人驚訝的是，這麼高的溢價並不是因為土地及房產重新估值所致，這次巨資收購的經營資產中除了賬面淨值不到120萬元的倉庫外，不涉及其他任何的土地及房產，僅僅是生產設備，評估師為何給出如此高的溢價？

 

　　本案資產評估師認為，賬面價值不能反映被收購資產的「市場領導地位」、「客戶關係」等無形資產，於是採用收益法。收益法最大的特點是主觀性，涉及到非常多的前提假設，每年的投資金額、經營現金流入和流出、折現率在很大程度上都受評估師主觀性影響，在某些情況下，用「差之毫釐、謬以千里」來形容收益法的評估結果毫不為過。

 

　　負責本案的廣州恆信德律資產評估有限公司，和珠海中富是多年的合作夥伴，2002年就為其收購前控制人旗下的13家企業進行過批量股權資產評估，多年來雙方始終不離不棄。巧合的是，珠海中富2008年之前12個年度的會計報表審計也出自於廣州恆信德律會計師事務所有限公司，如果兩個「恆信德律」歸屬同一控制人，那麼，恆信德律評估公司就非常不適合成為此次交易的資產評估人，因為其「獨立性」完全有可能受到嚴重的削弱，這種情況下的資產評估報告難言公允。

 

　　那麼沒有房產，這些被收購過來的公司以前棲息何處，如何經營？

 

　　從珠海中富2009年披露的關聯租賃或能一窺。珠海中富各地子公司為北京中富膠罐和崑山中富膠罐提供了廠房和設備（表1），同時也為珠海中富膠罐提供設備，這些關聯租賃涉及資產3500萬元，而截至收購時，被收購的這幾家公司的固定資產淨值為4000萬元；而從兩個膠蓋廠剝離出來的膠罐資產「分家」時屬「淨身出戶」，不帶走任何土地及房產；而對於珠海中富膠罐、珠海中粵紙杯、天津中粵紙杯「寄居」何處，沒有進一步的資料披露。

 

　　因為缺房又缺設備，這些在被收購前取得相對不錯業績的公司，很有可能與所謂的「輕資產」運作相關，而這應當離不開珠海中富的「大力協助」。尤其是關聯租賃最多的崑山中富膠罐，在被收購前的2008年和2009年第一季度的銷售淨利潤率為10.7%和12.3%，而珠海中富同期銷售淨利潤率僅為3%和6.9%。崑山中富膠罐最終在這批收購的公司中溢價最高，達到311%，收購價為9200萬元。

 

　　監事變股東，關聯交易順利通過

 

　　此次收購發生時，珠海中富共設有6名董事，其中5人在CVC擔任要職，包括CVC亞太基金合夥人、董事總經理、高級顧問等，另一名董事葉春萱來自中富集團，擔任中富集團的董事、副總經理。由於中富集團向CVC轉讓29%股權後就一路減持，在珠海中富2010年年報的前十大控制人中已不見其身影，葉春萱也於2010年3月辭去了珠海中富董事職務。珠海中富在CVC入主前有兩名獨立董事，在CVC入主時也全部換成另外3名獨立董事。因為是關聯交易，所以當時除葉春萱外，共有5名關聯董事迴避表決，最後本次董事會投票的結果是「其餘董事一致通過」。

 

　　當時的珠海中富前十大股東（依據2009年12月31日的登記資料），除了持29%股權的CVC外，中富集團及其關聯方持股5.87%，其他7個股東合計持股6.37%。2009年8月，珠海中富第二次臨時股東大會召開，按規定，除關聯交易大股東迴避外，代表珠海中富11.83%股權的524人在網上和現場共同投票，其中包括持股量為5.75%的8位股東、持股量6.08%的其他515位股東，最後提案得到通過。值得注意的是，如果掌握5.75%的8個股東都投贊成票，那麼本次提案通過的可能性就非常大。從投票統計看，前十大股東並沒有全部參與投票，「參政議政」的熱情明顯不足。

 

　　此外，監事會也認為收購價格公平合理，沒有侵佔其他股東利益。問題在於，珠海中富監事會主席孔德山和監事李冬梅原是珠海中富的老員工，但是在CVC入主後，此二人實際上已升級為珠海中富控制人亞洲瓶業集團控股公司的股東，利益衝突之下，監事又如何能保持客觀公正的獨立性？

 

　　收購無助業績改善

 

　　這些被收購的企業在2010年才被納入珠海中富報表合併範圍，而從2010年度財報看，珠海中富淨資產收益率和銷售淨利率分別由2009年的6%和6.9%變為6.5%和6.3%，並沒有明顯改善。不過這卻是其8年來業績最為輝煌的一年，此後珠海中富投資力度雖依舊強勁，經營業績卻陷入了新的低谷，2011年淨資產收益率和銷售淨利率跌至1.6%和1.7%，2012年又繼續大幅下滑。

 

　　對於本次高溢價收購，珠海中富卻給予了很高的評價：按這批企業在2008年淨利潤計算的話，收購價對應的市盈率為17.69倍，而同期珠海中富市盈率為85倍，收購後會對珠海中富股價產生支持和正面影響。

 

　　膠蓋業務將成下一出售目標？

 

　　向珠海中富出售的膠罐和紙杯業務，並不是BP（HK）旗下業務的全部，其下屬的珠海中富膠蓋並沒有在此次收購範圍之內。這家公司過去與珠海中富一直有著龐大的關聯業務，並且至今依然與其保持著親密接觸。

 

　　2008年，珠海中富向珠海中富膠蓋採購了5800萬元的膠蓋，這比其同期向BP（HK）採購膠罐和紙杯的關聯交易多出好幾十倍。2009-2011年間，珠海中富向珠海中富膠蓋及其子公司買入膠蓋金額更分別達6500萬元、7400萬元和7300萬元，5年累計採購金額高達3億元，這一關聯採購金額的增長幅度遠大於同期珠海中富收入增長幅度（圖4）。如果說為了「協同效應」、「減少關聯交易」，珠海中富膠蓋應當是個收購的好標的。

 

　　與珠海中富膠罐類似，珠海中富膠蓋與珠海中富還存在特殊的關聯租賃。據珠海中富2009年報披露，其通過子公司將廠房租賃給瀋陽中富膠蓋，涉及租賃資產為324萬元，而在2011年度，珠海中富更是將3800萬元的廠房和設備租賃給珠海中富膠蓋，其中2600萬元的廠房合同期限長達10年，同時珠海中富也通過子公司將廠房租給BP（HK）旗下的杭州中富果蔬保鮮包裝公司，租賃廠房涉及資產金額為1180萬元。

 

　　這兩家關聯公司是否也是所謂「輕資產」運作的公司，業績又如何？珠海中富對此沒有更多的披露。未來這些公司是否會被珠海中富為了「協同效應」而收購，繼而成為另一個中富膠罐收購故事的翻版，目前還不得而知，但可以肯定的是，CVC的佈局還沒有到最後的收穫季節。

第二層： BPI曲線「暴利」

 

　　CVC作為一家專注於收購的私募基金，投資週期一般為4-7年，它不可能長期持有公司的股權，在進入後逐步套現離場完全符合其運作規則。因此，充分利用第三方資金來達到利潤最大化，是其最佳選擇。BP（HK）之外，其佈局在珠海中富身邊的另一個觸角BPI也開始發揮作用。

 

　　控制人何以缺席定向增發？

 

　　CVC通過BPI控制了珠海中富控股的數十家子公司25%-30%的股份，這些子公司給BPI帶來了豐厚的回報，但在珠海中富對其增資時，BPI並未繼續投資跟進。

 

　　2010年 3月15日，珠海中富曾發出公告，決定在兩年內動用3億元設立全資子公司、對全資子公司增加投資、對公司瓶胚吹瓶生產線和IT系統進行技術改造；3月16日，珠海中富又公告稱：在和BPI協商後，決定單方面對瀋陽中富容器、崑山中富容器等8個控股子公司增加3.9億元的投資；在其後的2011年11月，珠海中富又是單方面投入4000萬元對控股子公司進行投資。

 

　　不僅珠海中富的投資CVC不跟進，融資它也不參與。2010年12月，珠海中富對7名特定投資者發行6800萬股普通股，一共募集資金4.7億元（表2）。儘管在公告中將募資前景描繪得花團錦簇，但CVC及其旗下機構並沒有參加此次定向增發，在此次股權變更後，其持股比例從29%下降到了26.39%。

 

　　這樣做的結果似乎是CVC在珠海中富合併報表中的權益比例將逐步減少，而實際上，通過控制少數股份的BPI，CVC得到的利潤及現金分紅反而更高。其高明之處何在？

 

　　神乎其技的低持股高分紅

 

　　在CVC入主珠海中富前，BPI通過持有少數股份獲得的淨利潤比例與其在珠海中富合併報表中所佔權益的比例一直非常吻合，但是CVC入主後，這一切隨之改變。

 

　　2007年3月27日，也就是公告CVC將入主後的第三天，珠海中富公佈了2006年財報，也正是從這一期年報開始，BPI獲取的利潤比例開始遠大於它們在合併報表的權益比例（圖5）。如在2008年，BPI佔合併報表的權益比例為26.1%，但所獲利潤比例卻超過50%。儘管權益佔比不斷下降，但BPI獲取的利潤比例依舊高企，這自然意味著上市公司股東享受的利潤減少。

 

　　對於這種現象，有資深財務專家表示，如果子公司沒有特別利潤分配方案，那麼這可能同母子公司的資產稟賦不同有關，比如說，母公司及其全資子公司的資產稟賦比較差，盈利能力低，就會拖整個集團的後腿；而與BPI合資的子公司資產稟賦好，盈利能力相對較強，就會造成權益佔比小的BPI取得不菲的投資回報。但是否在CVC入主後，後一類子公司的資產稟賦就突然得以提升了？其中原因值得玩味。

 

　　超額利潤還要高分紅才能落袋為安，而珠海中富子公司在分紅上也特別豪爽。在2008至2011年的4年間，其向BPI支付分紅近2億元，佔同期對應的少數股東利潤近90%。

 

　　相比之下，珠海中富遠不及子公司慷慨，分紅比例通常為淨利潤的30%-50%。在CVC入主後，其分紅比例有所提高。公開數據顯示，2008至2011年間，CVC從珠海中富分紅中得到0.52億元現金，加上子公司支付的分紅，總計笑納2.5億現金紅利，而同期珠海中富其他股東得到的分紅不到1.4億元。此外，珠海中富還要向CVC交納年均近200萬元的諮詢費。

 

　　CVC以持有珠海中富26.39%的股權，卻獲得如此高的分紅，簡直神乎其技。相對而言，參與2010年珠海中富定向增發的股東，簡直是個「杯具」。

 

第三層： BPI金蟬脫殼

 

　　2011年和2012上半年，珠海中富業績大幅下滑，BPI獲取的淨利潤也下滑到2800萬元和1100萬元，CVC通過BPI得到的分紅將會大減。就在此時，珠海中富突然宣佈，欲將BPI控制的48家公司的少數股東權益以8.8億元的高溢價買入。

 

　　這次異常複雜的收購使得諸多投資者如霧裡看花，但就本質而言，本次收購的收益率小於資金成本率，珠海中富正在做一樁虧本買賣（附文：評估的數字遊戲）。

 

　　從珠海中富本身經營的角度，此次收購也非常不合適。近年，珠海中富因連續擴張，產能已經出現了過剩，2010年，其瓶胚線產能利用率僅為84%、結晶線產能利用率僅為65%、吹瓶線產能利用率僅為62%、罐裝線產能利用率僅為62%。加之其處於資本密集型行業，固定資產佔總資產55%以上，此次收購之後，公司不會增加任何固定資產，現金反會減少8.8億元，固定資產佔比將因此驟然加大，企業抗經營風險能力自然會被削弱，而珠海中富近10年來的低迷業績顯示其不宜暴露在更大的經營風險之下。近10年，珠海中富年平均淨利潤為1.2億元上下波動，資產負債率卻不斷攀升，負債總額已高達34億元，巨額現金支出無疑使得企業財務風險得以放大。

 

　　珠海中富的非典型關聯交易引起了深交所高度關注。在其質詢珠海中富本次收購的動機時，珠海中富如此答覆：收購可以增加歸屬上市公司股東的淨利潤；以上市公司利益最大化規劃管理；有效降低上市公司整體稅負；實現資源優化配置，降低整體成本。

 

　　這樣的解釋非常牽強：首先，增加上市股東的淨利潤不能作為判斷投資的標準，假設8.8億元買回年利潤1元的公司，也屬於增加上市公司股東的淨利潤，這樣的表達非常荒唐；其次，對於上市公司利益最大化，答覆中給出的舉例是子公司分紅過多，不利於母公司發展，但問題是，子公司分紅政策歸根到底是CVC控制，為什麼當年BPI每年從子公司大把揣進五六千萬真金白銀時絕口不提收購事項；第三，合併產生稅務節省可帶來永久的年2.83%的回報率，這種降低稅負說法顯然偏頗且缺乏理論及實際操作支持，有糊弄監管機構和投資者的嫌疑，此外，珠海中富本就已控股了子公司75%股權，集營運、融資、投資大權於一身，資源優化的空間還有幾何？

 

　　目前，這一收購案已經珠海中富董事會通過，還要經過股東大會投票決定，屆時，CVC作為關聯股東要迴避投票。目前珠海中富的其他股權非常分散，本次收購議案能否通過，不妨拭目以待。但有投資者對媒體表示，已有小股東自發結盟，號召股東們投出反對票，以阻止CVC掏空上市公司資金。

 

　　按8.8億元收購價計算，這批被收購的資產折合2012年的市盈率高達44倍—並且還是未來市盈率，對BPI而言，在弱市中這無疑是一單划算的交易。

 

　　而即使這宗收購完成，CVC賦予BPI的任務也還未結束。公開資料顯示，BPI和珠海中富共同控制的子公司共有54（按2012年初數據）家之多，剩下的6家子公司如果不能繼續高分紅，BPI會不會再把所持股權轉賣給上市公司呢？

第四層： 上市公司利潤再「造」

 

　　如果BPI能夠成功脫手48家公司股權，那麼CVC入主珠海中富這幾年來，僅僅是通過「倒賣」少數股東權益和其他非上市關聯公司、向BPI和BP（HK）分紅就收回超過14億元。

 

　　而CVC套現之路遠沒有完成，BPI和BP（HK）依然有「吸盤」粘附在珠海中富身上，同時，CVC還沒有對上市公司的股權進行任何套現。這部分股權在2011年對應的市值最高達27億元，如今珠海中富盈利創新低，股價也創新低，這部分股權已大幅縮水至9億元，CVC高價套現遭遇難題。但最近一則公告顯示，其或許正在另尋出路。

 

　　2012年9月27日，珠海中富宣佈，對投資性房地產採用公允價值模式後繼計量，這涉及到賬面價值1.2億元的房產及土地，它們都屬於2011年珠海中富從自用改為出租的房地產。

 

　　投資性房地產採用後繼計量，對公司利潤的影響可能非常大：上市公司每年都須重新評估投資性房地產的市場公允價值，如果高出賬面價值，則按差額數調增其賬面價值，同時再按相同金額增加利潤，反之亦然；此外，這部分房地產也不需再折舊了，因此，公司賬面利潤可以得到二次提高。

 

　　採用公允價值模式增加的財富純屬紙面「富貴」，和企業實際的現金流入不但沒有「一分錢關係」，反而因為紙面「富貴」要計提企業所得稅，用「得了面子，輸了裡子」來形容它也不為過分。因為公允價值評價受主觀性影響，因此公允價值模式往往成為某些上市公司調節利潤的伎倆。但珠海中富對此舉的解釋是，「為了更準確的真實的財務狀況和經營成果」。

 

　　除了1.2億元的投資性房地產，珠海中富目前有賬面原值近8億元的房屋，如果有更多的房屋給關聯方或是外部租用，其淨資產和淨利潤受賬面「富貴」的調節就更多。有業內人士分析，此舉不但對其獲得銀行貸款有正面作用，對股價也有一定的支撐作用，在珠海中富利潤微薄之際，頗具現實意義。

 

吸金「黑洞」摧毀股東價值

 

　　珠海中富近10年股東淨資產收益率均值僅為4.19%，而在CVC入主的6年來，更低至3.53%（表3），其同期銷售淨利潤率均值為3.96%，從理論上講，長期小於資金成本的淨資產收益率無疑是在摧毀股東價值。導致珠海中富股東價值被摧毀的原因有二：一是微薄的利潤率，二是生產設備增長迅速，但效率非常低下。分析珠海中富的資金流向，可以看到造成這一狀況的原因。

 

　　2007年到2012年6月，珠海中富生產經營總共得到現金28億元，而維持固定資產更新及規模擴張就支出21.5億元，這意味著，其在維持正常的經營後，只剩下6.5億元可支付利息、紅利及償還到期債務。而匪夷所思的是，其同期財務費用就達9億元，竟是同期淨利潤的1.3倍，也就是說，珠海中富必須不停依賴新的外部融資才能償還利息、支付到期債務。

 

　　2010年定向增發所募的4.7億元為珠海中富資金減壓不少，但這遠不能滿足其胃口，銀行借款和發債成為不二選擇，因而週而復始的大舉負債成為年復一年的家常事。珠海中富的負責總額已由2007年的26億元增長到目前的34億元，資產負債率達54%。如果再次動用8.8億元現金收購少數股東資產，它很可能捉襟見肘。

 

　　珠海中富吸金的「黑洞」到底在哪裡？其財務數據已給了部分回答。28億元的營業資金淨流入，支付利息就佔了32%，支付CVC及其他股東紅利佔了17%，剩下的所有資金外加融資絕大部分都花在了BP（HK）相關的巨資收購、對控股子公司的單向增資及其他固定資產投資上面，但這些資產的「成色」備受投資者的質疑。

 

　　面對這樣的一份成績單，CVC是不善於經營還是另有原因呢？

 

　　媒體公開資料顯示，CVC入主之前，珠海中富前創始人和董事長黃樂夫曾表示，CVC的人只懂投資，不會做實業，它正是看好經營團隊才購買公司的。但在CVC入主後不久，前管理團隊就遭到清洗，黃樂夫的長子黃朝暉及舊臣李耀章、鄭歡雪相繼離開，CVC組建了新的領導班子來經營，但珠海中富的業績並沒有起色，融資、投資、併購的步伐反而越邁越大。

 

　　離奇的是，珠海中富頻換董事長。管文浩是前CVC合夥人，負責亞洲投資業務，在CVC入主後，他接手黃樂夫不久後就辭任，而陳斌空降一年後也請辭，之後再空降的Gary John Guernier任期也未滿兩年，三年內三換董事長在A股實屬罕見。

 

　　同樣，珠海中富也頻頻更換審計事務所。2008年由畢馬威華振會計師事務所接替以前的恆信德律會計師事務所，值得關注的是，CVC新任命的財務總監羅俊武在這之前曾在畢馬威任高級審計經理和審計主管。兩年後，其審計機構又換成普華永道中天會計師事務所。

 

　　如同被境外大型私募控股的上市公司在A股罕見一樣，珠海中富在CVC入主後表現也不同尋常，這背後的一切是否與其精心策劃的連環套現相關，隱情或終有揭開的一天。而在資本運作領域長袖善舞的CVC，在珠海中富還有大量未完成套現的資產，其很可能在這平台上再講一系列的新故事，一如當年入主時的「精心」佈局。

 

　　珠海中富近年的走勢可謂跌宕起伏，最高市值與最低市值相差8倍，即便是在熊市的2011年，其市值也一度創下了逾百億的次高。一個業績長期萎靡、近10年平均利潤只有1.2億元的公司，有什麼魔力使得市場為之瘋狂呢（圖6）？令人感慨的是，在控制人大舉套現的同時，華夏旗下6只基金曾一度同時殺入，至今其十大股東中還有諸多知名投資機構，而自2011年以來，其股價已縮水67%。資本市場的遊戲中，誰為魚肉，又有誰為刀俎呢？■

　　　　

思考的碎片---20140617 洋蔥基金的思考 Pune的碎片哥

http://blog.sina.com.cn/s/blog_6a54e96a0101h4z7.html

與資產大戶交心 先分享成功經驗 中信銀吳珮綾： 剝洋蔥提問收服ＶＩＰ

2015-04-06  NM

想和有錢客戶交心，要從客戶最引以為傲的成功經驗打開話題，才能拉近距離。透過探詢和聆聽，讓吳珮綾在十五年內，從一位菜鳥理專，變成掌管最多高資產客戶的銀行協理。 撰文‧ 鄧麗萍 「和客戶交心有四個步驟，就是探詢、聆聽、說服到處理疑慮。」曾是中國信託第一屆培訓的貴賓理專、現任中國信託協理的吳珮綾，如此總結十五年的理專經驗。 吳珮綾專門服務財富管理頂級客群，轄下有五家分行、三十四名理專，掌管全國最富裕的台北市大安和信義區，也是中國信託最多高資產客戶的分行。 對於高資產客戶來說，客製化的資產配置、多元且差異化的產品線，才能滿足理財需求。要說服這些大戶買單，首先，理專必須探詢和聆聽他們的需求，才能端出量身打造的產品。 吳珮綾提醒，理專切勿一味地自顧自銷售，而是要懂得聆聽客戶的需求。「聆聽其實不容易，不但要聽到客戶內心的聲音，還要讓客戶願意把心裡話講出來。」從儀表、態度及眼神，都必須散發內心的真誠，才能取得客戶的信任。 然而，高資產客戶的心防比較重，如何探詢才能成功？吳珮綾教戰：「問問題要有層次。」若要讓客人多講，要用剝洋蔥的開放式問題去詢問對方，如果想要得到某個答案，再把問題限縮在「是與否」，就不會天花亂墜。 打開話匣子、拉近距離的最好方法，就是讓客人分享他們的成功經驗。「畢竟高資產客戶的人生應該都很成功，他們也很樂於多談。」吳珮綾說，聆聽的過程中，還要適時點頭和眼神示意，給予肯定，讓客人更願意暢談。假設遇到一些出過書的作家或教授，她還會先買書看，見面時就能創造更多話題。 與客戶交心分享成功經驗，打開心防由於高資產客戶平日相當忙碌，理專須做好時間管理，先確認對方有多少時間，並針對客戶不同背景，做好不同的準備，例如，企業主還在打拚，較注重資金的流動性，退休族則較注重風險性和安全控管資產。她會把客戶資金區分為二種，一是錢的用途，二是人生用途，需要資金調度的老闆，建議他們做短期投資；貴婦媽媽則提供完整且長期的生涯規畫。 吳珮綾說，說話和作文類似，要練習邏輯思考和組織架構能力，也就是先打腹稿，歸納出要和客人表述的重點、排出輕重緩急順序，見面時先挑重點講。 「每次和客人見面，你都不能空手而返。」吳珮綾懂得把握時機。例如客人告訴她，手上的紅寶石是從法國探望小孩時買的，吳珮綾順勢接話：「等到他回來要介紹給我們認識啊。他下一次回來是什麼時候？」和高資產客戶的子女打交道，也成了理專留住長期客戶的心法。 與上司交心 複誦重點，確認指示無誤除了面對客戶外，吳珮綾擔任多家分行主管，既須接收總部老闆的指令，又要傳達給各分行同事，在溝通上，扮演著承上啟下的重任。 「面對老闆時，確認和回報很重要。」吳珮綾聆聽老闆布達政策時，勤做筆記，當場把重點複誦一遍，讓老闆知道她確實接收指令。透過確認的動作，能讓老闆很放心，無須擔憂傳達下去時遭到扭曲。 處理客訴時，吳珮綾一定會親自到相關分行了解狀況，並回報給總部主管，因為居上位者，無法掌握事情全貌，難做判斷。「更重要的是，回報進度時，一定要提供解決方案，讓主管在決策時有所本。」與下屬交心隔日溝通，讓彼此沉澱情緒處理客訴，也是考驗主管溝通的能力，一味地袒護同仁，無法平息客戶的憤怒，但也不能全然責怪同仁，否則同仁會挫折和沮喪。吳珮綾會花時間先釐清問題，若不是同仁的錯，她會對客戶說：「這個部分我們一定會改進。」而非一直向客戶道歉。 若同仁犯錯，她也不會當下斥責，而是讓事情沉澱，隔天再私下溝通。「有些事情不一定要立刻解決，因為立刻解決的效果不一定好。」從吳珮綾的言談間發現，她常會用「我們」，而非「你」、「我」，表示和對方站在同一陣線，這讓她容易博得有錢人的信賴，更讓她在十五年內，從一位菜鳥理專，變成掌管最多高資產客戶的協理。 吳珮綾 現職：中國信託台灣區個金事業總處母行協理經歷：中國信託新進主管及理財專員專業課程講師、中國信託第一屆貴賓理財專員隨時備好見面詞，不期而遇也能交心職場上，常會在電梯、餐廳、車上與上司、客戶不期而遇，事實上，這些地點由於只有你與對方獨處，好好掌握這個對話時機，可以加分不少。平時如能備好與老闆、客戶不期而遇時要說的話，能讓對方印象深刻。

誰買百萬噸洋蔥？ 中國「一畝田」吹爆牛皮

2015-09-14  TWM

隨著陸股牛市中斷，「O2O」（線上連接線下）這個在中國創投圈炙手可熱的概念，也開始浮現泡沫破滅跡象。最近的例子，是號稱「農產品最大O2O」的企業「一畝田」。 隨著陸股牛市中斷，「O2O」（線上連接線下）這個在中國創投圈炙手可熱的概念，也開始浮現泡沫破滅跡象。最近的例子，是號稱「農產品最大O2O」的企業「一畝田」。 說 穿了，一畝田就是透過網路促成農戶與買家交易，並提供資金擔保，儘管中國網路創業熱潮方興未艾，但在農業從未出現這種經營形態，自從中國知名媒體 《南方周末》專訪創辦人鄧錦宏，這家打著「大數據」旗號、創立短短三年的公司，名氣快速竄起；不僅中國商務部造訪，知名創投紅杉資本也投資千萬美元，連小 米創辦人雷軍都引介中國最大農牧企業──新希望集團，與一畝田戰略合作。 然而，今年七月底，一則「老闆採購洋蔥一○七萬噸」的訊息，引爆市 場爭議。由於全中國洋蔥年產約二千萬噸，幾乎不可能有單一買主一次採購逾百萬噸洋蔥，一畝田營業數據嚴重灌水的牛皮，就這樣不攻自破。雖然公司極力解釋， 但後來不利消息接連浮現，市場才發現，原來公司靠著採購退佣吸引賣家，以規模吸引投資者後，根本無法解決農產品供需問題，看來資金狂潮降溫，讓這些「裸 泳」的企業開始一一現形。 （周岐原）

從切洋蔥丁到經營管理，15個月學會 藍帶來台開學 百萬學費課程曝光

2016-07-18  TCW

有「餐飲哈佛」美稱的巴黎藍帶廚藝學校，在台分校終於開課，究竟是怎樣的十五個月，可以打造出俘虜全球味蕾的好手藝？ 七月十五日，標幟了台灣餐飲教育的重要一天，巴黎藍帶廚藝學校的台灣分校開課。這意味著，未來台灣人不必出國，也能享受原汁原味的藍帶課程，取得結業證書。 成立於一八九五年、在全球擁有五十間分校的巴黎藍帶廚藝學校，是世界上最大的廚藝學校，由米其林餐廳名廚或得獎主廚授課，每年吸引兩萬名學生就讀，報名踴躍，倫敦和巴黎、上海等藍帶學校都得排隊三個月以上才能上到課。台灣則每年約一百五十人出國一圓「藍帶夢」，為職涯鍍金。 知名藍帶校友有美國名廚巴塔利（Mario Batali），身兼烹飪節目主持人的他，在全球擁有二十二間餐廳，遍及美國、香港與新加坡，包含明星葛妮絲．派特洛（Gwyneth Paltrow）等都是座上賓。台中樂沐法式餐廳的主廚陳嵐舒同樣畢業於藍帶，該餐廳已連續三年拿下「亞洲五十最佳餐廳」獎。 四年前，高雄餐旅大學與巴黎藍帶廚藝學校合資，成立高餐藍帶國際教育股份有限公司（以下簡 稱高餐藍帶）。將巴黎藍帶廚藝學校「原 吋」的搬來台灣。 課程分為法式廚藝（Cuisine）和法式糕點（Patisserie）兩班， 十五個月要價一百零 五萬元，由兩名法國 藍帶主廚全英文授課，報名須檢附英文能力證明。高餐藍帶總經理蘇國壺坦言， 有些貴婦對課程有興 趣，但因英文門檻被擋在門外。 四階段課程，包括管理 究竟高餐藍帶教什麼？攤開課程規畫，內容由淺到深分為四大階段。以法式糕點課為例，第一階段有刀工、揉麵糰等基本功夫，第二階段則是巧克力等製作課程，第三階段則必須開發甜點菜單和規畫下午茶等，學習組合套餐。 相較大多藍帶學校為九個月的廚藝課，高餐藍帶加上第四階段、長達六個月的餐飲管理課，打造「全方位廚師」。蘇國垚觀察到，許多台灣學生拿了藍帶證照，回台開咖啡廳卻經營不善。「如果不懂溝通、領導統御和市場行銷，有技術也是枉然。」他說，廚藝加上管理，才能為創業加分。 藍帶以嚴謹教學出名。畢業於巴黎藍帶廚藝學校的凱瑟琳，弗林（Kathleen Flinn）就曾在書中紀載，她在九個月內做三百道菜，學著冷靜面對兔子、羊頭、豬內臟等食材，從切菜技法、調製醬汁到擺盤等，每個細節都不得馬虎。例如即便是簡單的洋蔥丁，也要保持每面兩公厘大，就像機器切出來的一樣，顆顆方正、大小如一，做不到就得重來。 就地取材，表現台味創意 藍帶也強調就地取材的重要性。高餐藍帶教學主廚、在五星級飯店擁有二十五年主廚經驗的葛曉博（Sebastien Graslan），在七月初的試做中烹調法式田雞腿料理時，就加入台式香腸。現在他在超市和夜市尋找食材，包含火龍果和蓮藕等，未來都將納進教學，「傳統的烹調方式，加上地方特色，就是嶄新料理！」 隨著課程內容加深，學生能在料理中展現個人特色。曾拿到歐洲盃甜點大賽冠軍的法國名廚尼可拉斯（Nicolas Belorgey）未來將訓練學生裝飾蛋糕的技巧。他說，裝飾之前，包含食物特性、顏色和口戚，都得仔細拿捏。裝飾時則不宜過度鋪張，搶走蛋糕風采。「每個人可以在這堂課訓練美戚，表現不同創意。」 講求紀律，重視習慣養成 此外，藍帶學校有嚴格紀律。例如學生只要遲到十分鐘就禁止進入教室；為確保衛生，做菜時，滴落在爐台旁的髒污要立刻擦拭，就連擠花之前剪下的塑膠袋小角，也要馬上丟掉，以免不小心摻進其他食物中。做完菜，衣服保持潔白，不能有一絲污垢。 「對素人來說，建立對的習慣很重要。」非餐飲科系出身、取得日本東京藍帶證照的郭彥嘉說，廚房如同戰場，一不小心就亂了方寸，藍帶的訓練讓學生懂得建立流暢步驟，做菜也能有條不紊。 更深的改變是信念。「在藍帶學習到料理的真正精神。」李中煜在北投麗禧溫泉酒店擔任主廚，領有巴黎藍帶證照。 他分享，藍帶強調食材自然原味，高湯和醬汁都得自製。現在的他懂得從食材中提煉香氣，不依賴人工調味料。 但越來越多人有藍帶 證照，這張紙在業界吃香嗎？ 「拿到證書，一切還是要從學徒開始 做。」蘇國盎提醒，許多人蜂擁而至， 以為畢業後就是「藍帶主廚」，其實只是「藍帶校友」，未來發展因人而異，一般從入行晉升主廚，至少要十年。「如同去念管理課程，也不可能一開始就當總經理。」 即便如此，憑藍帶百年教學經驗，明年起高餐藍帶將和高餐合作研發「中廚藍帶課」，讓中廚料理走向國際。同時，全台七間大飯店更主動接洽，將開設員工教育訓練課程。 「這是為台灣餐飲教育提供新選擇。」蘇國垚說，台灣餐飲教育面對國際化競爭，卻無計可施，藍帶課程可望帶來新刺激。高餐藍帶，會是打造國際級餐飲人才的解方嗎？ 搬到台灣，藍帶規格不打折！——高餐藍帶課程 國際標準教室 5間國際標準廚房烹飪教室-2間示範教室、3間一般教室、1間書店、咖啡廳、物流室和更衣室 3個月開一次課 每3個月一期，每期法式廚藝和法式糕點課程各開設2班，一班16人 全英文授課 2名法國藍帶主廚全英文授課，含廚藝課和管理課程，每週上課3-4 天，共15個月 資料來源：高餐藍帶國際教育股份有限公司 整理：李雅筑 撰文者李雅筑

月巴氏 - 月巴氏 這一個夜，想起洋蔥頭。

1 : GS(14)@2013-11-13 14:01:47

http://www.am730.com.hk/column-181086
喜歡洋蔥頭Q&A
一直以來都有不少人問我喜歡洋蔥頭的一籃子因素。噢，實在令我唔知點答好。
以下一個簡短Q&A，或許可以釋除公眾疑慮。
Q：你好，點解你咁喜歡洋蔥頭？
A：難道我應該改為喜歡Treegun麗芸耀宗定光皇發北俊北辰逢國偉俊etc.及一眾行會成員嗎？
Q：但那跟喜歡洋蔥頭好似沒有關係……
A：是沒有關係的，正如Treegun麗芸耀宗定光皇發北俊北辰逢國偉俊etc.及一眾行會成員，明明都跟我沒有關係，但他們偏偏keep住令我憤怒，和爆粗，而我本人明明溫文爾雅。
Q：我嘗試咁問吧：你喜歡洋蔥頭，是因為佢叻？
A：自從某男藝人叫自己阿叻後，世上再沒有人願意稱自己叻，可能怕被外界標籤為跟嗰名男藝人同grade吧。一個真正的叻人，不會成日都嗌自己做阿叻。一個真正的癲佬，卻會成日宣稱自己正常。
Q：我……再嘗試轉換一下方式問吧。畢竟十年了，點解你依然懷念洋蔥頭？
A：不如我嘗試咁樣答你吧：假設有任何一位特首與世長辭，我好肯定連半秒都絕對不會懷念佢囉。
Q：唉，我覺得你開始有點偏激，問埋呢條算了。可以講出洋蔥頭給你的感覺嗎？
A：當世上愈多愈多唔係人的人形生物存在時，洋蔥頭是一個人。


每一個晚上我要震盪！
我承認，從來都不太迷廣東歌；但有些涉及廣東歌認知的小時刻，呢世都記得。
1.小學唔知幾多年班的音樂堂教《花非花》——嘩！點解咁熟嘅？「搣時」說：「嗱呢首咪就係《每一個晚上》的原曲。」從此愛上《每一個晚上》，一聽到便跟住唱(但我當時仲未知誰填詞)。
2.震盪！實不相瞞，小時候的我好迷陳秀雯！每次電視機一播她的《震盪》我就會好激情咁跟住唱！長大了當我得悉《震盪》的「震盪」是在指涉性高潮時，我為那個曾幾何時激情的自己感到萬分尷尬。
3.我要！我要聽《我要》！我試過連續聽十次《我要》！只為背熟歌詞但首歌實在太快歌詞也實在太深了！記得身邊大人陰陰咀笑住話啲歌詞衰衰咁，問題是我當時年紀小，聽唔明。
4.作為月巴鐵漢的我，自然不會哭於你面前，以前倒是相當感性。第一首令我有喊的衝動的歌，就是《三人行》。


笑與喊，真與誠
真正喜歡洋蔥頭，是因為他的專欄文章。
我冇追專欄習慣。好多專欄作家不是太感性(相對於感性，我比較沉迷性感)，就是好嚴肅(嚴肅的文章需要嚴肅的行文，即係悶)。
洋蔥頭幽默。他的幽默，不是獎門人及好多搞笑藝人(那種層次)的幽默，而是一個人體察了世間種種荒謬後，再用更荒謬方式呈現出來，把荒謬推演成合理的荒謬——Yes，就是最高境界的講反話，先令你笑，笑這個世界的荒謬；再喊，喊這個世界居然能夠容許/忍這麼荒謬。(至於麗芸口中的Treegun式反話，只會令我高呼：Collect Skin啦！)
後來，洋蔥頭開始主動述說他本人：他夾band的歲月，他美國留學的往事、他從事廣告業的野蠻生涯、他對家姐妹妹家人的情、他對他睇唔過眼人和事的暗寸和明寸。
我認識的洋蔥頭，稱呼自己為強伯，傻強扶弱，情迷同師奶碌地沙。我愛他的真與誠。
十年後，香港冇嘢叻，唯獨在「弄虛作假」這四隻字上持續進步。十年後，這一個夜，想起洋蔥頭，很懷念林振強這一個人。

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【飲食籽】法國平民菜　隔夜洋葱湯

1 : GS(14)@2015-04-29 02:32:18

享用洋葱湯前，要先把洋葱湯表面的材料拌勻，洋葱湯的味道很濃郁，微辣，洋葱味非常突出，湯面的牛油令湯汁更滑，而碗內的芥辣令湯更帶勁。浸泡在湯中的麵包吃到最尾依然香脆，新鮮的番茜、檸檬皮帶來清新感覺，$118。



【飲食籽：心水食桌】湯，對中國人尤其是南方人很重要。四季皆喝，有些家庭更每日一湯，為的就是養生調補。飲食文化與我們相近的法國人也愛湯，洋葱湯就是法國最傳統的靚湯，材料非常平實，洋葱、肉和蔬菜入饌，卻可與鵝肝、魚子醬等矜貴美食，一同成為最具代表性的法國美食，是無論富或貧，都喜歡的comfort food。


洋葱湯的發明有個美麗的傳說，相傳十八世紀，法國國王路易十五有日在郊外打獵後回到狩獵小屋，肚子極餓的他只找到牛油、洋葱和麵包，於是隨意將三種材料一併放進鍋子，煮成世上第一碗洋葱湯，他發現味道猶佳，更把食譜帶回皇宮。故事的真偽已無從考究，但歷史卻記載，洋葱湯在羅馬時代已是非常流行的平民菜式，由於洋葱種植簡單又耐存，它含有二烯丙基二硫（Diallyl Disulfide），能夠預防血液凝固，並降低血液中的膽固醇，同時亦能刺激胃口，增進食欲，一直被視為高營養價值的食物。到十九世紀，有人將烤過的麵包和芝士放上湯面，變成今天耳熟能詳的版本。


對來自法國的Marc Antoine Agostini說，城市人很少在家料理洋葱湯，因費時且易學難精。

愛它辛辣鹹香

來自法國南部小島科西嘉（Corsica）的Marc Antoine Agostini是手錶商人，來港十多年，無論在家還是約朋友吃飯都選擇法國菜。「我的家鄉在沿海，亦有山脈，我們冬天會飲湯保暖，但大多是菜湯或海鮮，不飲洋葱湯。」他說，十五歲與家人移居巴黎才首次飲洋葱湯，初時覺得味道有點古怪，但不知不覺越飲越愛。洋葱湯對他來說是冬天最佳comfort food，欣賞完音樂劇、與朋友飲完兩杯後，他都會到深宵仍營業的小餐館Brasserie飲一碗洋葱湯暖暖胃再回家。「製作洋葱湯工夫多又花時間，但由於食材簡單賣不到高價，所以很多餐廳都不賣。」胃口不佳時，他也會把洋葱湯當正餐。評定一碗洋葱湯的好壞，他認為首先由洋葱味道是否夠濃開始，第二重要的是洋葱要熟要軟，但必須保持質感，還有是湯身要較稀。他喜歡洋葱湯帶黑胡椒的辛辣和鹹香，在湯面的麵包要乾身耐泡，芝士要金黃但份量不能太多，否則會搶走洋葱的甜味。在香港，他就只覺得與他同樣來自Corisca的大廚及餐廳老闆Jean Paul Gauci烹調的洋葱湯，可以滿足他的要求。


Jean Paul認為洋葱湯是簡單的菜餚，不應太多的材料，影響原味。

放三日最好味

在香港居住了二十多年的 Jean Paul說，洋葱湯是治療初期感冒、傷風的上品，更是法國人不浪費食材的典範。在法國，他們習慣逢星期日晚吃得最豐盛，最常吃烤肉。吃罷，他們會把骨頭、吃剩的肉和蔬菜一同熬成高湯做洋葱湯，作之後的晚餐。「洋葱湯即日享用不夠好，放三日才最好。」他說煮洋葱湯的方法不花巧，材料亦好簡單，一般的黃洋葱便可，考的是耐性，當中最重要的步驟，是把洋葱炒到焦糖色，過程就要約四十分鐘。他堅持用最傳統的做法煮湯，偶爾加上丁點的個人創意，如為了迎合香港人全年都飲湯的習慣，盛夏他會在烹調洋葱湯時加入檸檬皮碎，增加清爽感，「洋葱湯是個簡單的傳統食物，若加太多不同的材料，影響原味就沒意思。」他說。



傳統做法



材料

【黃洋葱】他選用德國的進口貨，貪其味道更濃。Jean Paul說相比洋葱的產地，洋葱的含水量更影響湯的品質。一般新鮮洋葱95%是水份，水份越高味道就越淡，所以挑洋葱做湯要越輕越好。【牛肉上湯】以牛肋骨、脊骨和洋葱、西芹、紅蘿蔔和番茄熬三小時而成。不吃牛可以雞湯或蔬菜湯代替。【麵包】隔夜麵包，味道淡為佳。【芝士】隨個人口味而定，但必定是硬芝士。Jean Paul選擇混合口感煙韌的Mozzarella、味道較濃的Parmesan和質感幼滑的gruyère。【酒】隨個人口味選擇葡萄酒或烈酒，他用Sauvignon Blanc。他不建議使用紅酒，因為它的單寧與洋葱不匹配且酸性太高。



烹調步驟



1.洋葱要順紋理切成幼條，否則煮久了會溶掉。

2.用牛油起鑊，洋葱以慢火炒至金黃，盡量把洋葱平放受熱，並不時把鍋底結成的焦狀物鏟出。

3.洋葱煮成焦糖色後，加白酒、拍碎的黑胡椒粒、新鮮香草如月桂葉和上湯同煮約四十分鐘。



4.將放入雪櫃放兩至三日的湯翻熱後，放到已塗上一層dijon芥辣醬的湯碗。

5.放上麵包和芝士後放進210℃焗爐約五分鐘至表面金黃。

6.上桌前放一匙牛油和新鮮的番茜。



Wild Grass中環亞畢諾道4-8號1樓



瑞士式慢煮洋葱

洋葱湯雖是法國菜的代表，但在鄰國瑞士亦非常流行。瑞士式的洋葱湯做法與法式無異，唯一的分別是選用瑞士出產的芝士gruyère。瑞樵閣總廚盧永強說坊間有餐廳為了省時，會把洋葱炸至金黃、乾身才加進高湯同煮，認為這方法不及慢煮，影響洋葱精華，味道稍嫌不夠好，就似炒菜前先把菜燙熟一樣，少了蔬菜應有的甜味。雖然洋葱湯沒有列在瑞樵閣的菜牌內，但識途老馬都會點這道餐廳名菜，「有時我們還會收到正在光顧酒店其他餐廳的客人點這湯。」他每日都準備一大鍋，煮好就放入雪櫃備用，「像中式老火湯，即煮即飲，材料味道未盡出。」故他必定把湯存一晚才用。



湯帶蔬菜味，不油膩，吃罷亦無負擔，洋葱軟但仍保持質感。被芝士包裹的麵包很耐泡但略嫌有點硬，$160。

盧永強強調，洋葱湯要存放一晚才好喝。



瑞樵閣尖沙嘴梳士巴利道半島酒店


Didier喜歡複雜的口味，故在烹調時會加入蒜蓉、迷迭香、月桂葉及酒，他不但使用白酒更用了拔蘭地，令洋葱湯散發濃濃的牛肉香及酒香。湯不太稀也太濃，而洋葱亦有咬口，$98。

普羅旺斯的酒香

來自法國普羅旺斯的主廚Didier，對洋葱湯最深的印象是十六、七歲去酒吧飲酒後，酒吧都會在關門前提供熱騰騰的洋葱湯予客人醒酒。他烹調的洋葱湯着重彈性，認為只要把洋葱處理得宜，用心煮成焦糖色，其他配料帶點變化亦可，他用了牛肉，還加蒜蓉、迷迭香等，最妙是用了拔蘭地，讓濃香的湯滲着點點酒味。麵包也花了花思，除了味道稍淡的baguette外，他亦提議用酸性較強sourdough代替，以濃配濃，更突出。



Chez Didier北角錦屏街25號A地舖東發大廈後座



記者：吳宛蔚攝影：林栢鈞、梁志永編輯：黃仲兒美術：黃創泰





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20150428/19127494

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【飲食教室】切洋蔥不流淚法則

1 : GS(14)@2016-03-09 16:59:35

每次切洋蔥，氣味總是惹得眼淚盈框，難受得很，如何優雅地切洋蔥？洋蔥含有硫化物質，當洋蔥被切開時，細胞組織被破壞，硫化物質與細胞所含的酵素產生化學反應，會刺激眼睛的物資釋放於空氣中，眼淚便會分泌淚水以沖淡濃度，減少此物質對眼睛的傷害。如果切洋蔥又不用戴眼罩既！可以將洋蔥放於雪櫃一般時間，一般約兩至三小時，以減慢硫化物質與酵素的反應速度，另一辦法是將洋蔥浸於水中才切，最重要當然是刀要利，動作要快。提提大家，洋蔥能增添餸菜味道，可有助滅少調味料的使用量，吃得更健康。資料來源：《飲食科學為甚麼》記者：何嘉茵





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160309/19521503

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【洋蔥慎入】山地興《頑固》MV撼梁家輝14年只求不被淘汰

1 : GS(14)@2016-09-11 05:50:29

我身在，當時你，幻想的未來裏。你，當年幻想的自己，可是今天的模樣？



有一種頑固，叫陳振興。你，曾經有乜嘢夢想？生活迫人，太多嘢令我哋放低咗自己嘅夢。但其實，個夢未死，仲喺裏面。香港唯一一位嘅全職山地單車車手陳振興，就用咗14年時間，堅持佢嘅夢想。上個月完嘅里約奧運，阿興喺山地賽獲得第32名，冇獎牌。好多人都好睇小呢個名次，但其實喺奧運要「有名次」，本身已經得來不易。賽制、亞洲人同歐美人嘅體格分別，都令阿興未出車先輸一半。明知輸都去踩，為乜？香港單車隊沈金康教練就咁樣形容︰「這樣一個明明沒有希望的項目裏面，阿興還能夠堅持，只為了『不被淘汰』，整整花了14年。」



人生中，有乜嘢係你永遠不放棄？

孤獨嘅訓練，無人嘅山頭，你捱唔捱到14年？

做山地單車手，隨時踩到蜜蜂飛入口，針頭個嘴孖膶腸咁。

何謂「不被淘汰」？山地賽，也許同我哋人生一樣咁唔公平，你一出世係前排嘅上流社會，你已經有好大機會繼續留喺上流社會；你一出世係窮人，爬到上去嘅機會亦都唔大，奧運山地車越野賽亦都一樣。就以今年里約奧運山地車越野賽為例，比賽全程7個圈，49個車手參賽按UCI（國際單車聯盟）排名，分成7排起步，排名267位嘅阿興喺第6排出發。比賽中只要俾對手超前一圈、或者未能喺限時內到達checkpoint即被淘汰，阿興喺今次賽事入面，仲一度只差20秒就冇得留低，但係佢點都要衝埋落去，最後得到一個比上屆奧運更強嘅名次——第32名，阿興話：「好多人都會睇個結果，但其實踩單車唔一定要有獎項，唔一定係要有名利，最緊要真係開開心心。」只係為咗「有得留低」同開心享受過程，講就容易，又有幾多人真係做到？但阿興做得到，仲一做就堅持咗14年。希望大家都可以做到《頑固》歌詞中：「每當我遲疑~從不曾忘記~活在我心深處~那頑固的自己~~」呢一句，代表到阿興嘅同時，佢亦被深深撼動。



香港人心裏最頑固嘅係乜？

最後一轉里約奧運，山地興已經由純競賽心態，轉為學會享受比賽。唔好笑，踩車，唔係為咗開心嘅咩？

又斜、又顛簸，唔頑固，點會玩啲咁嘅嘢？

曾經征戰08年北京奧運及12年倫敦奧運，嚟到啱啱過去嘅里約奧運，轉眼間阿興已經係「三朝元老」。由京奧未能完成比賽，直至里奧笑住以第32名衝線，呢14年阿興捱過唔少苦：「咁多年嚟，孤獨都幾陪伴我。成個隊得我一個山地車運動員，每次練習個山都冇人。」除咗孤獨，就只有孤獨。「試過幾次，有啲蜜蜂﹑蚊飛入口，針到我變孖潤腸。」艱苦嘅訓練同埋孤獨，都阻唔到頑固嘅阿興。當人人都將焦點放去獎牌嘅時候，阿興自有佢嘅一套價值觀：「好多選手可能都係衝住獎牌，而我係冇機會攞獎牌，我為完成比賽，完成呢個理想。」講到種種辛酸，阿興保持住佢真摰嘅笑容，或者正如歌詞一樣「如果你~能預知這條路的陷阱~我想你~依然錯得很過癮。」《頑固》呢首歌，其實係叫我哋要對得住自己。



可能係山地興多年以來最型嘅一張相。

五月天《頑固》MV真實版，最有資格挑梁家輝機嘅，係陳振興。

佢，4歲嘅阿興，亦等於原裝《頑固》MV中嘅小太空人。我哋所有嘅夢，都係源於我哋心目中嘅「太空人」。(圖片由被訪者提供)

後記：記得拍攝前一晚落勁大雨，小記已開始擔心可能要取消，因為我哋需要上山及航拍。「越係有嘢唔順利，我就越會俾心機去做、越想做，我就係咁乞人憎！」熱血嘅導演哥哥唔知係想安慰我定鼓勵我，又或者兩樣都唔係，只係純粹X噏，但我聽完對眼真係好似漫畫咁出現咗兩團火。到咗拍攝嗰日，天氣依然冇好轉，繼續落雨，就連阿頭都話「天氣太差就算，唔好夾硬嚟。」不過，我哋冇放棄到，照去。熱血嘅導演哥哥﹑兩位攝影師﹑陳振興連埋我，一行五人冒住停吓又落吓嘅大雨，走上大帽山，打算拍阿興嘅踩車片段，點知上到去又大霧到拍唔到。結果我哋又變陣再去元朗拍攝，終於皇天不負有心人，雨同霧都冇晒，順利roll機。唔知大家係咪都畀陳振興嘅「頑固」所感染，我哋都「頑固」埋一份。落雨就等佢停，大霧就轉地方，經過今次採訪陳振興嘅故事，令我覺得其實每個人心中都有呢份「頑固」，只係我哋將佢放低咗。採訪：植詠珊(Cathy)編審、編導、剪接：Roy拍攝：Teddy、Neo




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20160911/19767147

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為博老伴一笑行半個鐘94歲癡呆爺爺好洋蔥

1 : GS(14)@2016-09-13 08:04:12

「執子之手，與子偕老」是最感人的承諾。台灣台北市一名女網民夏德萱，其有認知障礙徵狀的94歲爺爺，日前因嫲嫲去了街市，為給嫲嫲嫲驚喜，爺爺堅持要出門，走到離家半小時路程的街市接她回家。整個過程被孫女夏德萱拍下來，貼於IG的影片吸引逾百萬人次觀看，網民紛紛大讚「太感人了」、「已哭」、「有洋蔥」、「這才是真愛」、「這樣白頭偕老的愛情真是令人動容」。夏德萱在網上寫道：「爺爺已經要94了，我們已經好久沒去過菜市場，就連出門也頂多在家附近走走，但今天爺爺堅持要去菜市場接奶奶，還說要給他驚喜（已被融化）大概走了快半個小時，對他來說已經是翻山越嶺......真的不浮誇.....接到奶奶以後，爺爺開始臉色發白，走路一直往前傾，我跟奶奶都快嚇死，但是他回家以後，是那麼的溫柔，也不喊累也不吵也不發脾氣，這麼堅持，只為了讓奶奶開心.....真的心疼死了！回到家以後，我全身發抖，可能真的很緊張很害怕（鬼知道我們經歷了甚麼.....）現在回想起來還是很恐懼。」台灣《蘋果日報》／IG




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/international/art/20160913/19769503

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