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泥沙俱下 锂电池投资逻辑如何寻根

http://www.21cbh.com/HTML/2010-8-30/wNMDAwMDE5NDcwNA.html

锂电池泥沙俱下，乱花渐欲迷人眼，其中更有资本运作的翻云覆雨之手，对于价值投资者来说，凯曼资本产业投资总监张炜的投资逻辑或为镜鉴。

“在投资之前，首先问自己一个问题：你准备投的这家公司的技术有没有渊源和出处？如果有渊源，一直在这个行业做的，当然最好；没有渊源，你就要问出处，它的技术是向谁买来的。一家此前从来没有涉足这个领域的公司突然进入，投资这家半路转行的公司的时候就需要特别谨慎。”

在其看来，新兴产业兴起之时，应该是先投装备而不是先投产品。“这是一个铁铲与淘金者的关系，通常的比例，投资的一半是设备，而且随着技术的不断升级，设备还是要投入。即便是这个产业最终证明是不存在的，设备生产商也已经享受到了行业最先端的利润。”

而具体到终端产品，在其看来，需求首先是从政府采购开始。“具体到动力汽车领域，客车肯定比家用汽车更先享受到收益。”

此外，张炜也认为，传统产品的技术改造应该优先受益。“摩托车、电动车的技术改造，就比动力汽车要容易得多。”

但即便是目前认为最容易突破的电动车领域，也存在诸多制约因素。

目前，电动车的电池超过95%以上为传统的铅酸电池，而锂电池要想侵入这一市场，除了难以实现规模化生产从而造成成本居高不下外，锂电池的使用寿命和安全性均是隐患。

“锂电池的使用寿命，都不会超过3年，甚至有些只有1年多一点。现在手机电池的使用寿命也不是很长，更不用说使用环境比手机恶劣得多的电动车了。”上述行业研发人士向记者表示。

而投资过剩的阴影或许已经悄然降临，锂电池的浮华盛宴，或将最终变成一场弱肉强食的游戏。

罗兰贝格称，锂电池产能过剩会使锂电池产业上演一场市场份额争夺战，届时很多能力不足的锂电池生产商将被淘汰。该公司预计，未来5～7年内，只有6到8家生产商能存活下来。罗兰贝格认为，锂电池产业存在“盲目投资风险”。

另外一家咨询公司Frost&Sullivan也发布研究报告称，中国锂电池行业面临两大困局——产能严重过剩、备受外资挤压。

对于海外的上市公司，A股锂电池行业上市公司估值之高，令人瞠目。

根据东海证券的计算，对应2010年的业绩预测，德赛电池的动态市盈率高达77倍，亿纬锂能也有78倍之高，中信国安也高达40倍。更有券商研究员，对江苏国泰给出60倍的估值。

相比之下，香港上市的比亚迪股份（1211.HK），其对应2010年业绩预测的市盈率，不过19倍。


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中概股投資策略：單邊上漲行情結束 洗盡泥沙見真金

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2469

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-18 12:23 編輯

中概股投資策略：單邊上漲行情結束 洗盡泥沙見真金

作者：趙文利博士（格隆匯） 許子辰 陳治中


2013年，伴隨著美股整體牛市，中概股呈現單邊上漲行情，進入2014年下半年以來，中概股走勢呈現分化，尤其是阿里巴巴上市前夕，以電商為代表的一批中概股均出現大幅調整。往前看，投資中概股的風險和受益如何？影響中概股行情的因素都有哪些？這些因素正在產生或者將要產生什麽樣的變化？我們邀請到港股、美股中概股資深策略專家趙文利博士和他的團隊分享關於中概股的投資策略。（文中觀點代表個人看法，僅供參考。）

他們認為，2013年推動中概股單邊行情的動力是：1、美股整體牛市；2、中概股從2011-2012年的信任危機中複蘇；3、中概股所代表的行業迅速發展，但是這些因素在2014年不同程度的減弱，往前看，通過個股淘金獲得超額收益的機會將越來越少，而市場系統性的風險不容忽視，因此我們更需要全局性的觀點，註重擇時與選股。

以下是來自趙文利博士的分享：

中概股：洗盡泥沙見真金

中概股單邊上漲行情結束。2013年以來中概股的單邊上漲行情背後有三大動力，首先是美股市場整體的大牛市，帶動各個細分市場上漲；其次是中概股從2011-2012年的信任危機中複蘇，經歷了系統性的估值上升；第三是中概股所代表的行業本身的快速發展。進入2014 年下半年，以上三大動力都有不同程度的減弱。往前看，通過個股淘金獲得超額收益的機會將越來越少，而市場系統性的風險不容忽視，因此我們更需要全局性的觀點，註重擇時與選股。

中概股的表現，流動性看美股，基本面看產業鏈及A股創業板。在流動性層面，中概股受美股市場影響極大。在2014年1月的新興市場貨幣貶值風潮中，中概股隨納斯達克指數一起經歷流動性引起的回調。在基本面層面，中概股走勢則與A股創業板較為接近。在經歷了3 月份大跌後，中概股企穩回升的時間點在5月，與A股創業板相似，受到中國公司1季度業績的支持，而與納斯達克指數背離。此外中概股中最熱門的行業，例如互聯網、新能源、生物醫藥等，也同樣是美股乃至全球的熱門行業，其行情具有全球性，總體而言美股對中概股的影響更大。

財務造假與VIE結構是中概股兩大硬傷，相應的監管調查與做空是影響中概股股價的額外因素。2011-2012年的中概股危機，實質上包含兩個問題。一是市場對財務造假的懷疑，二是市場對中概股普遍采用的VIE結構所帶來的公司治理的風險的擔憂。監管調查加上機構做空，導致中概股市值大幅蒸發，多家中概股退市。從後市表現看，基本面紮實的中概股，在2013年行情到來後經歷大幅的估值修複。做空造成的誤殺，是絕好的買入時點。

增長還是硬道理，中概股最佳投資方式是尋找增長最快的子行業。中概股不同子板塊有著各自的行情。歷史上看，某一類公司的集中上市，往往代表著其所處子行業正走向成熟。而上市公司股價的表現，也往往與所處子行業的增長密切相關，在行業增長高峰過去後，股價表現也將弱於高增長期。因此中概股最佳的投資方式，仍是尋找增長最快的子行業。

策略建議：我們從擇時和選股兩個角度來考慮中概股的投資策略。

從擇時的角度考慮，推動2013年中概股行情的三大動力都在減弱。美股本身的估值正接近歷史高點；中概股因為被錯殺而導致系統性低估的狀況已經不存在；中概股行業內部的增長也出現分化。此外美聯儲在9-10月份的議息會議將決定未來的加息路徑，對美股和中概股都將造成負面影響。從目前到4季度之前市場將持續動蕩，建議鎖定盈利，精選個股，3 季報後（11月左右）再重新審視是否入場。

從選股的角度考慮，我們選擇能夠從增長最快的細分行業獲益的公司。我們推薦從購物和營銷兩個貨幣化渠道受益的電商（京東 JD US）；推薦在互聯網行業大轉型期能憑借其規模優勢和完善生態圈保持用戶粘性的互聯網平臺（百度 BIDU US，騰訊 700 HK，歡聚時代 YY US）；推薦在移動互聯網搶先布局的先行者（獵豹移動 CMCM US）；推薦受益於消費升級和醫療支持增加的體檢中心龍頭（愛康國賓 KANG US）。


一、中概股行業與市值分布：集中在TMT、醫藥、新能源
從2000年新浪（SINA US）、搜狐（SOHU US）、網易（NTES US）等門戶網站 登錄美股以來，在美國上市的中國公司（中概股）隊伍逐漸擴大。根據Wind的資料， 截至2014年6月31日，美國上市的中概股有197只，其中17只為主要在香港上市的公 司的ADR。余下的180只中概股經過分析整理，可以分成五大類別：TMT（76只， 其中互聯網44只，信息技術25只，傳媒7只），醫藥（16只），新能源（14只）， 消費（32只，包括教育（6只）、食品飲料（8只）、汽車（7只）、餐飲酒店零售 （5只）、服裝（5只）還有周期股（44只，金融（4只）、地產（4只）、能源（6 只）、工業（14只）、原材料（15只））。


從市值來看，中概股市值較為集中，市值超過10億美元的股票主要集中在TMT領域 （百度 BIDU US，京東 JD US等），此外醫藥（愛康國賓 KANG US，邁瑞 MR US,，藥明康德 WX US，泰邦生物 CBPO US ）、新能源（加拿大太陽能 CSIQ US， 晶科能源 JKS US，天合光能 TSL US，奇景光電 HIMX US）和教育（新東方 EDU US，好未來 XRS US），酒店（如家 HMIN US，華住 HTHT US）和個別工業原材 料股（塞斯潘航運 SSW US，埃爾多拉黃金 EGO US）也有市值過10億的股票。     


中概股的整體表現可以參照納斯達克金龍指數（HXC）。納斯達克金龍指數由中概 股及香港上市公司的美股ADR組成，在2014年9月1日，該指數有72只成分股，包括 互聯網（27只），信息技術（4只），新能源（9只），醫藥（5只），教育（4只）， 消費品（9只），金融地產（5只）和香港上市公司的美股ADR（9只）。



需要指出的是，很多新上市的熱門股票並不在納斯達克金龍指數成分股內，例如京 東（JD US），獵豹移動（CMCM US）等。因此納斯達克金龍指數不能反映新上市 的中概股情況。


從歷史上看，除了2008年金融危機期間，中概股都經歷快速發展階段。直到2010年 底，美國監管機構SEC對中概股造假問題進行調查，市場對中概股的財務造假情況 產生疑慮。2011年6月的支付寶股權糾紛和2012年新東方的VIE結構變動則引起市場 對中概股普遍采用的VIE結構的公司治理和政策法規方面的擔憂。因此在2011-2012 年，在美國上市的中概股因為被市場遺棄而存在系統性的低估。
到了2013年，移動互聯網的發展和全球的科技股行情使得以科技概念聞名的中概股 估值得到系統性的提升。互聯網公司作為中概股的代表估值提升最為明顯，但醫藥、新能源等公司也從關註度提升中收益，經歷了估值擴張過程。中概股的持續上漲引 發了國內投資者投資美股的“淘金熱”。在資金流入推動下，從2013年到2014年初， 中概股中出現了好幾只翻倍股。但隨著尚未發掘的處女地越來越少，“淘金熱”步 入尾聲，超額回報在縮小，而潛在風險在增加。2014年2月底至4月初的全球科技股 行情下挫，則給中概股熱情潑了一盆冷水。到了5月份後，科技股行情轉暖，同時獵 豹、京東、途牛等公司的上市和阿里巴巴的即將上市又將市場的關註焦點重新引向 中概股。



二、中概股表現，流動性看美股，基本面看產業鏈及A股創業板  
中概股表現，流動性看美股，基本面看產業鏈及A股創業板
從歷史表現來看，中概股是一個夾心層市場，既受到美國市場的影響，也同時受到 中國市場的影響。在2010年以前，A股創業板尚未開通，而早期在美股上市的中國 科技公司也往往以美股同行為參考，因此中概股的走勢和納斯達克相關度更大。後 來隨著2010年A股創業板的開通，以及越來越多的小型中國公司在美股上市，中概 股的表現也開始呈現出於A股創業板的關聯性。



總結起來，中概股的表現有兩個特征。一是流動性的影響看美股，二是基本面的影 響看A股創業板。以2014年為例，在1月底的全球新興市場貨幣貶值風波中，美股三 大股指都有回調，納斯達克指數更是回調顯著。相比之下，A股創業板指卻並未受到 影響。中概股在這個時間節點上的表現脫離了A股創業板，而與納斯達克指數吻合， 因為這次危機更多地是流動性和市場情緒危機。到了4-5月份，情況相反，4月10日， 納斯達克指數見底回升，而中概股到了5月10日份才見底回升，與A股創業板5月14 日見底回升幾乎是同一時間。因為5月份是1季度業績發布期，中概股和A股創業板表 現都受到了業績的一定支撐，因而中概股走勢脫離納斯達克，而接近A股創業板。



2013年中概股行情的背後是美股大牛市
正因為中概股的表現與美股密切相關，因此對中概股的研究將繞不開對美股的研究。 2013年以來的中概股行情，首先根植於美國科技股行情，而美國科技股行情又根植 於美國股市整體的大牛市。從2013年年初以來，美國股市經歷了大幅上漲，醫藥和 信息技術（包括互聯網）等科技股漲幅居前。而上漲的動力，以估值擴張為主。
  


股市的牛市加上局部的炒作形成了動量股的局部泡沫。泡沫在2014年3月份左右破滅， 市場風格也有所調整，不再瘋狂追捧動量。但總體來看，標普再創新高，而上漲的 動力仍來源於估值擴張。估值擴張是個全市場的現象，不局限於某一板塊。



美股拐點還有多遠？
實際上，美股在2008年金融危機後，已經連續6年維持牛市。在複蘇早期，標普500 指數的上漲有很強的盈利增長基礎，主要來自於金融危機後經濟從底部反彈複蘇。 而從2012年中開始，盈利增長對指數的貢獻在下降，而估值擴張的貢獻在上升。



而目前，美股各板塊的估值均處於歷史高位。因為處於同一市場，中概股的估值也 跟著水漲船高。假如美股市場經歷大調整，中概股將難以獨善其身。這也是前文所 提的中概股系統性的風險在上升，而系統性風險的根源在於美股市場的系統性風險。



那麽，美股的拐點還有多遠呢？從數據來看，歷史上美股拐點都是由盈利拐點引起。 我們選取了標普500自1980年以來的指數走勢和每股盈利的走勢（圖12）。圖中可 見，指數的大拐點，如2000年和2007年，都伴隨著盈利的拐點。



而美股的盈利拐點已經不遠了。近年來美股公司的銷售增速在放緩，但盈利仍有增 長，增長主要依靠成本壓縮來實現。美股公司的凈利潤率因此也已經超過金融海嘯 前的水平，達到歷史新高（圖12）。通過成本壓縮帶動的盈利增長空間有限，倘若 未來美股公司的銷售未能顯著提高，那麽其利潤增速將不可避免地放緩。

  
從另一個角度觀察，美國公司稅後利潤占國民收入的比重也已經達到歷史新高。公 司利潤占比的上升意味著居民和政府所得占比的下降。從歷史表現看，公司利潤占 比在達到頂峰後都會向均值回歸，相對應的其後幾年內公司利潤增速將顯著放緩。 目前美國公司稅後利率占國民收入的比重大約是10%，相比歷史平均值5.9%要高出 70%。因此美國公司可能在不久的將來迎來盈利放緩的大拐點。



三、財務造假與VIE結構是中概股兩大硬傷，相應的監管調查與做空是 影響中概股股價的額外因素  
美股市場的牛市和全球科技股行情是2013中概股行情的首要原因，但不是全部原因。 從前圖中可以發現中概股在2011-2012年明顯跑輸納斯達克指數，因此在2013年中 概股有追落後的行情。而中概股在2011-2012年的明顯跑輸，源於中概股的兩大硬傷， 即部分企業的財務造假和普遍VIE結構的脆弱性。當監管機構針對這兩個問題進行調 查，且做空機構趁火打劫發布看空報告時，將對中概股估值造成額外的劇烈波動。

早在2010年4月，美國監管機構就已經開始留意中概股造假問題，並試圖與中國政府 溝通協調調查問題。2010年6月28日，做空機構渾水（Muddy Water）發表報告稱東 方紙業（ONP US）存在財務造假，給出“強力賣出”評級，東方紙業股價在一周內 暴跌50%。2010年11月10日，渾水質疑綠諾科技（RINO US）偽造客戶關系、誇大 收入以及管理層挪用上市融到的資金等行為，綠諾科技股價應聲大跌15.07%。第8 天，綠諾科技被停牌；第23天，被迫退市。到2010年12月21日，新聞媒體報道美國 證券交易委員會（SEC）正在大規模調查通過反向收購上市的中概股公司。進入 2011年，監管風暴愈演愈烈，22家中國公司被起訴，SEC就此事展開了針對中國公 司財務問題的專項調查。危機導致包括多元印刷（DYNP US），艾瑞泰克（CAGC US），中國高速傳媒（CCME US），新華悅動傳媒（XSELD US）等超過50家中 國公司因財務問題被停牌或退市。

就在財務造假調查轟轟烈烈之時，VIE結構帶來的糾紛也浮出水面。2011年3月31日， 支付寶在2011年一季度財報截止之前終止了外資控股的阿里巴巴集團對其的協議控 制（即通過外資通過VIE結構獲取支付寶的控制權和收益）。2011年5月12日，阿里 巴巴集團大股東雅虎在提交給SEC的經營業績詳細報告（10-Q）中指出，阿里巴巴 集團旗下子公司支付寶的所有權被轉移到馬雲控股的第三方公司。受支付寶事件影 響，雅虎股價大跌。支付寶事件顯示出VIE結構在外資股東權益保護方面的脆弱性。

到2012年，另一樁VIE風波出現。2012年7月11日，新東方（EDU US）將其國內運 營主體的股權從此前11為股東集中為俞敏洪100%持有。該項調整本身不影響運營主 體與新東方上市公司（EDU US）之間的VIE協議，市場最初也沒有對此作出反應。 美東時間7月17日，SEC去函新東方調查VIE結構調整，恐慌情緒瞬時在投資者間蔓 延，股價當日暴跌34.32%。美東時間7月18日，渾水發表報告指新東方存在財務欺 詐行為，新東方股價再跌35%。
在這一系列風波之下，2011年8月至2012年3月，中國企業無一赴美IPO，直至2012 年3月，唯品會赴美上市突圍。但盡管如此，唯品會上市初期並不順利，上市首日遭 遇破發，發行價格6.5美元，上市首日報收於5.5美元。



直到2013年，全球科技股行情啟動後，中概股才同時進行估值修複。科技股的估值 提升加上信任危機後的估值修複，兩者疊加放大了上漲的幅度。此外，估值修複不 局限於中概股中的科技股，所以除了互聯網、信息技術、醫藥等科技板塊大幅上漲 外，新能源、教育、消費等板塊亦有較大的漲幅。



2014年，中概股做空風波又起。美東時間9月9日，美國研究機構Trinity Research Group發布121頁的報告，指控世紀互聯（VNET US）存在財務造假、並購殼公司進 行龐氏騙局等問題。世紀互聯當日下跌20%，並在其後三天內累計下跌超過40%。9 月10日，渾水發表報告，質疑500彩票網（WBAI）所從事的彩票業務在中國監管政 策不明確，屬於灰色地帶。500彩票網當日下跌8%。9月12日，大摩發表報告維持世 紀互聯的增持評級，世紀互聯當日股價反彈28%。

本輪多空交鋒，與2011年渾水做空展訊通信（SPRD US）有相似之處。2011年6月 28日，渾水發表報告就銷售情況等15個問題向展訊通信提出質疑，展訊通信當日股 價最多下跌逾30%，而後美國當地時間中午12點，投資機構Needham芯片分析師 Quinn Bolton力挺展訊，重申買入評級，股價當日反轉，收盤跌3.54%。第二日公司 召開全球電話會澄清質疑，隨後Needham和三星發表報告支持展訊，股價大漲10%。

從長遠的角度看，被做空的公司假如基本面紮實，最後股價仍會回到合理水平。以 新東方為例，2012年被做空前股價22美元左右，做空後股價跌至11美元以下，在做 空一周年，即2013年7月份股價又重新回到22美元。若有其他研究機構支持被做空 公司，則股價可以較快反彈，如展訊通信和世紀互聯。

在可見的未來，中概股的財務造假和VIE結構這兩大硬傷仍然存在。監管風波和機構 做空將繼續成為影響中概股股價的額外因素。對於基本面紮實的公司而言，做空後 的股價下跌，是絕好的入場機會。   


四、增長還是硬道理：投資中概股應選擇增長最快的子行業  
上文提到，互聯網公司數目占中概股的比重在1/4左右，而互聯網公司的市值占中概 股比重則超過3/4，因此互聯網公司的表現對中概股整體表現有著舉足輕重的影響。 我們對互聯網公司的歷史表現做了梳理，將互聯網公司分為8個子板塊，分別是互聯 網平臺（3家），網絡遊戲（8家），門戶網站（2家），電商（6家），網絡視頻（2 家），移動互聯網（8家），在線旅遊（4家），垂直服務商（11家）。總結過往14 年的表現，有以下幾個特點：
一，每個子行業都有對應的高速發展階段，行業內公司的集中上市往往代表著行業 正走向成熟。2000年，新浪（SINA US）、搜狐（SOHU US）、網易（NTES US） 三大門戶網站上市，代表著中國互聯網時代的開始。2004年騰訊（700 HK）的上市， 和2005年百度（BIDU US）的上市則代表著社交、搜索等互聯網應用開始普及並成 功貨幣化，中國互聯網告別了在門戶網站打廣告的單一時代。網遊公司的大規模上 市集中在2007年和2009年，以巨人（GA US）、完美（PWRD US）和盛大 （GAME US）、暢遊（CYOU US）為代表。遊戲公司的集中上市標誌著繼廣告之 後，遊戲作為互聯網貨幣化手段的成熟。從2010年起，陸續有電商上市，包括2010 年的麥考林（MCOX US）和當當（DANG US），2012年的唯品會（VIPS）， 2013年的蘭亭集勢（LITB US），2014年的聚美優品（JMEI US）和京東，以及即 將上市的阿里巴巴（BABA US）。事實上，2010年以來，也是電商收入高速增長， 盈利迅速改善的階段（阿里巴巴是2010年開始盈利）。  



二，在行業高速發展階段，股價表現良好，過了高速增長期，股價表現走向平 庸。從 2000 年到 2003 年，門戶網站的股價一飛沖天，到了 2004 年則開始低 迷。網遊公司股價在 2009-2010年表現仍然不錯，但到 2011-2012年後端遊 增長放緩，直到 2013 年才借手遊的東風重新煥發活力。而早期上市的電商盈 利能力一直受到質疑，加上中概股危機，在 2010-2012 年表現不佳。直到 2013 年後，隨著行業龍頭上市，行業的盈利狀況揭曉，股價表現開始起色。 值得一提的是，具有互聯網平臺屬性的公司（騰訊、百度）在整個過程中表現 一直突出，究其原因是它們能始終從增長最快的子行業中獲益。



我們預計未來互聯網行業的基本面仍然會較好地反映在各子板塊公司的股價表現上。 因此最好的投資標的，可以從增長最快的子行業去尋找。根據艾瑞的研究，移動互 聯網相比PC互聯網將會是整個網絡經濟增長最快的部分。而在移動互聯網市場中， 移動購物會是占比最大的部分，而移動營銷則是增長最快的部分。




電商將從購物和營銷兩個渠道雙重受益，因此我們認為電商在未來幾年中相對其他 子板塊貨幣化能力最強，其股價表現應該會最突出。
此外，互聯網平臺公司能憑借其規模優勢和完善的生態圈保持用戶的粘性，在行業 大轉型（例如從PC端向移動端轉型）的過程中能夠維持自身的領先優勢，其股價表 現也將十分突出。
最後，一些在移動互聯網搶先布局的公司和垂直領域公司，也有希望憑借先發優勢 或是在子領域精耕細作所形成的壁壘在移動互聯網時代分得一杯羹。   

策略建議  
我們從擇時和選股兩個角度來考慮中概股的投資策略。
從擇時的角度考慮，推動2013年中概股行情的三大動力都在減弱。美股本身的估值 正接近歷史高點；中概股因為被錯殺而導致系統性低估的狀況已經不存在；中概股 行業內部的增長也出現分化。此外美聯儲在9-10月份的議息會議將決定未來的加息 路徑，對美股和中概股都將造成負面影響。從目前到4季度之前市場將持續動蕩，建 議鎖定盈利，精選個股，3季報後（11月左右）再重新審視是否入場。

從選股的角度考慮，我們選擇能夠從增長最快的細分行業獲益的公司。我們認為電 商將從購物和營銷兩個渠道雙重受益，貨幣化能力強，推薦電商龍頭（京東 JD US）；互聯網平臺公司能憑借其規模優勢和完善的生態圈保持用戶的粘性，在行業 大轉型（例如從PC端向移動端轉型）的過程中能夠維持自身的領先優勢，推薦互聯 網平臺（百度 BIDU US，騰訊 700 HK，歡聚時代 YY US）；在移動互聯網搶先布 局的公司也有希望憑借先發優勢在移動互聯網時代分得一杯羹，推薦細分領域內的 佼佼者（獵豹移動 CMCM US）。我們同時也推薦受益於消費升級和醫療支持增加 的體檢中心龍頭（愛康國賓 KANG US）。



附表：
納斯達克金龍指數成分股詳情

  
編號
  
公司名稱
招商行業分類
Wind 代碼
股價（美元）
市值（百萬美元）
日均成交額
  
（百萬美元）
PE
PB




9/16/2014

過去 3 個月
2014
2015
2016
2014
2015
2016
1
58 同城
互聯網
WUBA.N
38.18
3,109  
8.3  
636.3  
200.9  
NA
8.4  
8.9  
7.0  
2
汽車之家
互聯網
ATHM.N
45.09
4,741  
4.5  
43.3  
31.8  
22.8  
14.1  
9.8  
6.9  
3
百度
互聯網
BIDU.O
210.73
73,884  
160.6  
33.9  
24.3  
17.8  
8.7  
6.3  
4.6  
4
北京易車
互聯網
BITA.N
81.60
3,595  
13.6  
50.0  
33.5  
26.0  
20.6  
15.4  
11.4  
5
暢遊
互聯網
CYOU.O
23.93
1,288  
0.8  
NA
15.7  
8.0  
1.4  
1.1  
0.9  
6
中國手遊娛樂
互聯網
CMGE.O
22.73
715  
2.3  
16.4  
10.2  
8.1  
2.7  
2.2  
1.5  
7
空中網
互聯網
KZ.O
6.96
316  
0.2  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
8
網易公司
互聯網
NTES.O
86.62
11,320  
10.1  
13.9  
12.3  
11.0  
2.9  
2.4  
2.1  
9
網秦移動
互聯網
NQ.N
5.78
357  
3.3  
4.7  
3.4  
2.8  
1.0  
0.8  
0.6  
10
完美世界
互聯網
PWRD.O
20.91
1,036  
2.6  
9.3  
8.1  
7.6  
1.3  
1.1  
1.0  
11
鳳凰新媒體
互聯網
FENG.N
9.87
760  
0.7  
14.3  
11.4  
8.8  
3.3  
2.7  
2.4  
12
奇虎 360 科技
互聯網
QIHU.N
77.85
9,803  
46.9  
32.3  
19.7  
14.2  
10.0  
6.8  
4.6  
13
人人公司
互聯網
RENN.N
3.38
1,344  
0.5  
NA
NA
NA
1.0  
1.2  
1.3  
14
盛大遊戲
互聯網
GAME.O
6.38
1,713  
0.4  
NA
NA
NA
1.5  
1.2  
NA
15
新浪公司
互聯網
SINA.O
45.32
3,020  
28.6  
68.7  
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21.9  
1.7  
1.6  
1.4  
16
搜狐網絡
互聯網
SOHU.O
52.92
2,036  
7.0  
NA
NA
32.2  
1.7  
1.6  
1.5  
17
搜房
互聯網
SFUN.N
10.13
4,148  
10.8  
15.0  
11.8  
9.8  
6.0  
3.9  
2.8  
18
久邦數碼
互聯網
GOMO.O
7.35
246  
0.5  
20.4  
14.1  
12.3  
1.7  
1.6  
1.5  
19
優酷土豆
互聯網
YOKU.N
19.16
3,991  
10.6  
NA
113.2  
29.2  
1.6  
1.6  
1.4  
20
歡聚時代科技
互聯網
YY.O
80.74
4,513  
28.0  
30.1  
21.2  
14.6  
10.0  
6.7  
4.5  
21
攜程國際
互聯網
CTRP.O
60.95
7,888  
32.8  
58.4  
36.0  
24.1  
5.8  
5.1  
4.5  
22
去哪兒
互聯網
QUNR.O
29.49
3,497  
4.0  
NA
NA
93.5  
78.3  
NA
27.4  
23
藝龍旅行網
互聯網
LONG.O
17.47
617  
0.3  
106.9  
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NA
NA
NA
24
唯品會
互聯網
VIPS.N
196.57
11,109  
23.7  
71.6  
40.3  
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28.1  
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9.8  
25
當當電子商務
互聯網
DANG.N
12.63
1,029  
4.8  
63.6  
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11.3  
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26
易居(中國)
互聯網
EJ.N
10.20
1,407  
4.0  
12.1  
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5.7  
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1.4  
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27
前程無憂公司
互聯網
JOBS.O
31.78
1,890  
1.8  
19.5  
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3.2  
2.7  
2.3  
28
世紀互聯
信息技術
VNET.O
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11.3  
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3.1  
29
中國信息技術
信息技術
CNIT.O
4.42
130  
0.1  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
30
藍汛國際
信息技術
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57.5  
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5.7  
5.3  
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31
和利時自動化
信息技術
HOLI.O
21.56
1,241  
2.4  
15.2  
13.2  
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2.5  
2.1  
1.8  
32
阿特斯太陽能
新能源
CSIQ.O
6.74
305  
0.2  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
33
韓華新能源
新能源
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4.79
3,338  
0.1  
20.8  
20.4  
NA
NA
NA
NA
34
晶澳太陽能
新能源
JASO.O
37.74
2,024  
23.2  
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8.1  
6.1  
2.6  
1.8  
1.3  
35
晶科能源
新能源
JKS.N
2.48
227  
0.3  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
36
昱輝陽光
新能源
SOL.N
9.72
420  
5.9  
10.4  
7.4  
5.7  
0.5  
0.5  
0.5  
37
天合光能
新能源
TSL.N
31.93
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12.6  
8.5  
6.1  
1.9  
1.5  
1.1  
38
英利綠色能源
新能源
YGE.N
3.28
333  
0.6  
NA
11.3  
9.4  
2.0  
1.7  
1.5  
39
中國明陽風電
新能源
MY.N
13.76
1,102  
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14.2  
9.5  
7.8  
1.1  
1.0  
0.8  
40
中國循環能源
新能源
CREG.O
3.52
640  
2.0  
NA
40.0  
8.6  
2.4  
2.8  
NA
41
泰邦生物公司
醫藥
CBPO.O
3.04
370  
0.6  
NA
NA
NA
0.7  
0.5  
0.4  
42
泰和誠醫療
醫藥
CCM.N
1.14
69  
0.2  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
43
邁瑞醫療國際
醫藥
MR.N
54.28
1,329  
1.1  
19.4  
17.4  
15.2  
5.0  
3.5  
2.6  
44
科興生物技術
醫藥
SVA.O
7.25
326  
0.1  
17.3  
13.7  
12.7  
0.8  
0.7  
0.7  
45
藥明康德
醫藥
WX.N
31.12
3,683  
2.0  
16.5  
14.9  
13.4  
2.2  
1.9  
1.7  
46
正保遠程教育
教育
DL.N
4.93
272  
0.3  
NA
54.8  
27.4  
6.2  
6.4  
5.7  
47
新東方
教育
EDU.N
35.20
2,518  
3.0  
19.1  
16.6  
14.3  
2.8  
2.3  
1.9  
48
好未來教育
教育
XRS.N
15.39
549  
0.4  
26.7  
22.6  
17.5  
6.6  
6.5  
6.3  
49
學大教育
教育
XUE.N
21.92
3,472  
5.1  
14.9  
14.2  
12.0  
3.3  
2.7  
2.2  
50
500 彩票網
消費品
WBAI.N
34.32
2,707  
2.3  
43.9  
33.9  
24.7  
10.9  
8.3  
6.4  
51
華住酒店
消費品
HTHT.O
3.23
216  
0.1  
20.2  
10.8  
7.6  
NA
NA
NA
52
如家酒店
消費品
HMIN.O
29.88
982  
3.2  
33.5  
23.0  
12.9  
7.5  
5.8  
3.5  
53
博納影業
消費品
BONA.O
25.12
1,561  
0.6  
26.6  
21.7  
19.7  
3.0  
2.6  
2.3  
54
中國汽車系統
消費品
CAAS.O
30.02
1,427  
1.3  
18.0  
15.0  
13.9  
1.8  
1.6  
1.4  
55
中國鑫達塑料
消費品
CXDC.O
6.61
401  
0.3  
30.0  
21.8  
16.1  
2.0  
1.9  
NA
56
康迪科技公司
消費品
KNDI.O
10.58
297  
0.3  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
57
玉柴國際
消費品
CYD.N
5.67
281  
0.7  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
58
華瑞國際
消費品
EVK.A
15.35
707  
14.7  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
59
泛華保險服務
金融地產
CISG.O
19.79
738  
0.2  
7.2  
7.1  
6.5  
0.7  
0.7  
0.6  
60
諾亞
金融地產
NOAH.N
6.23
92  
0.0  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
61
鑫苑置業
金融地產
XIN.N
93.10
104,302  
3.5  
9.9  
8.7  
NA
NA
NA
NA
62
南太電子
金融地產
NTP.N
181.28
80,937  
3.8  
908.8  
939.4  
NA
NA
NA
NA
63
希爾威金屬
金融地產
SVM.N
134.51
239,595  
3.4  
10.0  
10.3  
NA
NA
NA
NA
64
中芯國際
ADR
SMI.N
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1.8  
15.5  
13.8  
NA
NA
NA
NA
65
中石化
ADR
SNP.N
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313  
0.1  
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10.3  
9.0  
0.6  
0.6  
0.5  
66
中海油
ADR
CEO.N
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809  
0.9  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
67
中石油
ADR
PTR.N
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336  
0.2  
NA
NA
NA
NA
NA
NA
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中國人壽保險
ADR
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NA
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13.2  
NA
NA
NA
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中國移動
ADR
CHL.N
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257,149  
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14.3  
NA
NA
NA
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中國電信
ADR
CHA.N
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19.2  
NA
NA
NA
NA
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中國聯通
ADR
CHU.N
17.49
41,816  
1.6  
20.9  
20.3  
15.2  
NA
NA
NA
72
華能國際電力
ADR
HNP.N
48.44
14,834  
1.0  
8.3  
8.7  
NA
NA
NA
NA





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偽劣充電寶權威檢測：電池充滿泥沙，重物沖擊就爆炸

近日，第一財經聯合廣東產品質量監督檢驗研究院（下稱“廣東質檢院”）對若幹個從市場上隨機購買的移動電源進行檢測發現，它們在質量方面存在諸多安全隱患。比如，在重物沖擊的檢測中，電池發生強烈的爆炸；在電池容量檢測中發現，容量虛標10余倍。

移動電源，又稱“充電寶”，隨著手機等移動端的飛速發展而普及。但假冒偽劣充電在市場上大量充斥，起火爆炸等潛在危險十分嚴重。不久前，南方航空公司一架待飛航班機艙行李架起火，根源正是偽劣充電寶。該事件引發了各界關註，也讓假冒偽劣充電寶的市場規範和安全問題再次成為焦點。

近年來，各地充電寶發生起火、自燃、爆炸的事故不斷，而造成此類事件的原因正是那些假冒偽劣產品。一個月前，第一財經1℃記者走訪了相關的大型電子交易市場，通過采訪諸多零售商、移動電源制造商，記者發現，目前，假冒偽劣的充電寶數量驚人，很多大型市場和電商平臺上肆意銷售，監管缺失。（詳見3月26日第一財經《打開你的充電寶看看，電芯很可能是水泥》一文。）

不久前，廣東省質量技術監督局發布 2017 年廣東省移動電源產品質量專項監督抽查公告，結果顯示，80 批次充電寶產品當中，29批次產品不合格，不合格產品發現率高達 36.3%。

一試就爆

移動電源主要由內部電池、管理系統和外殼三部分構成。其中，內部電池是移動電源的核心和關鍵，也是儲存能量載體；管理系統，也就是保護電路板，可以調節電壓，同時具有過充電保護、短路保護等功能；外殼主要由金屬外殼和塑料外殼兩種類型，塑料外殼由於成本低、外觀可塑性強、輕便靈巧等原因占市場上移動電源外殼的大多數。

廣東省質量技術監督局發布的上述公告顯示，充電寶不合格項目主要集中在重物沖擊和阻燃要求兩個方面。其中，29批次充電寶樣品中，重物沖擊項目不合格的高達18批次，阻燃項目不合格的有14批次。

關於重物沖擊，廣東質檢院輕紡部工程師梁誌勇博士告訴1℃記者，按照國家相關標準，充電寶產品的內部電池在遭受9.1公斤的重物從610mm處自由落體狀態撞擊電池表面後，內部電池不起火、不爆炸，才能通過項目測試。

在本次第一財經聯合廣東質檢院對上述充電寶電池的重物沖擊檢測中，1℃記者看到，在重物落下10秒左右，檢測樣品就發生了劇烈反應，隨著耀眼的火花發出了“轟”的一聲巨響，並燃燒不止。

該項目檢測的危害主要表現為：一旦發生爆炸，將嚴重損害消費者的人身及財產安全。

在阻燃方面，梁誌勇博士表示，根據相關國家標準, 充電寶在電芯或其它部件發生熱失控的情況下，外殼應能有效阻止或緩解火勢蔓延，避免造成更嚴重的傷害。廣東質檢院的多次檢測中發現，遇明火後迅速燃燒的塑料外殼樣品不在少數。

對充電寶產品的質量檢測，除了像重物沖擊、阻燃、跌落、過充電等安全項目，像有效輸出容量這樣的產品性能指標也是本次的檢測項目。

廣東質檢院向記者提供的本次關於電池容量的檢測結果顯示，用於做檢測的仿造三星充電寶標稱額定容量為 20000mAh，但實際的輸出容量有1668.8 mAh；仿造的小米充電寶標稱額定容量為20000mAh，但實際輸出容量僅為 1773.9mAh。兩者標稱額定容量和實際輸出容量相差10余倍。

此外，工程師在對這些用於做檢測的充電寶進行拆解過程中發現，里面的電池有的甚至是假的。上述仿造三星的充電寶里面共有5顆電池，其中竟有3顆是假的。記者看到，這3顆假電池在外觀上與其他兩顆電池並沒有明顯區別，但當工程師測試後發現，它們並無電量，拆解後，里面充滿的全是泥沙。

記者在廣東質檢院采訪中獲悉，充電寶產品都標有額定的容量數值，目的是方便消費者了解實際的輸出容量。但是通過大批量的檢測，工程師發現充電寶的有效輸出容量普遍存在著名不副實、虛標亂標的現象。

首個標準

近年來，隨著便攜式電子產品的快速發展，市場對移動電源的需求持續增長，移動電源行業取得了“大躍進”式的發展。2013年，移動電源市場銷售額為105億元，比上一年度增長81.03%;2014年，移動電源市場銷售額為165億元左右，增長幅度在57.14%；2015年移動電源銷售額超過200億，2016年突破320億。

從生產企業分布來看，廣東是移動電源產品的重要產地，生產企業約100多家，主要分布在深圳、東莞、中山和廣州等地。

移動電源具有“便攜供電”的特點，深受消費者喜愛，市場潛力巨大，但移動電源生產技術門檻較低，大批技術能力參差不齊的廠商魚貫而入，導致目前市面上移動電源品牌繁多，價格差異大，質量良莠不齊，安全事故頻發。而造成這種混亂局面的一個重要原因是中國移動電源行業此前缺少一個統一的標準。

直到2017年年底，國家標準委才發布了首部移動電源（充電寶）國家標準GB/T 35590-2017《信息技術 便攜式數字設備用移動電源通用規範》，並將於2018年7月1日正式實施。但這個規範能否有效遏制充電寶市場的不法現象仍有待觀察。

梁誌勇博士向第一財經1℃記者表示，消費者在購買移動電源時，為安全起見，需要挑選優質品牌，因為品牌廠家生產的移動電源往往在原材料采購、產品設計和生產工藝等方面比較規範合理，產品質量和售後服務都比較有保障。

梁誌勇博士建議，消費者盡量不要在汽車站、火車站等地方的購買移動電源。他說，長途汽車、火車上推銷的移動電源基本上是質量很差甚至是假冒商品，並且沒有開具發票等的能力，一旦出現問題，投訴無門，只能自認倒黴。

梁誌勇博士還建議，消費者使用移動電源前應認真閱讀產品說明書，按照相關要求正確使用和維護移動電源產品。應避免使用劣質的適配器給移動電源充電，避免將移動電源置於高溫、炎熱等條件下，避免長時間對移動電源進行充電。

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土耳其里拉重挫新興市場貨幣泥沙俱下，仿佛97泰國危機重演

面對美國制裁引發的市場恐慌，周一土耳其里拉繼續承壓重挫，並引發新興市場貨幣集體下跌。

今年以來土耳其里拉已經下跌近50%，除了面對過熱的經濟和高企的通脹，與美國因一位被囚禁的牧師而產生的爭端徹底點燃了危機的導火線。截至發稿時為止，土耳其/美元失守7.13關口，日內重挫10%，再創歷史新低，美國三大股指截至午盤高開低走，全體翻綠。

其他新興市場貨幣方面，南非蘭特周一開盤即大跌超10%，一度觸及2016年以來新低。印度盧比/美元同樣在當天早盤交易時段刷新歷史低點69.62後一度反彈，有交易員表示印度央行曾小規模入場進行幹預平抑市場波動，午後盧比再次承壓，並失守70關口。 印尼盧比兌美元匯率則跌至2015年10月以來最低水平，也直接觸發了印尼央行入場救市。巴西雷亞爾/美元下跌1.6%，逼近今年低點。

為提高銀行流動性，土耳其央行周一下調里拉存款準備金額250個基點，同時土耳其財政部宣布發行數期91天期國債，支持金融市場穩定，里拉一度探底回升，但好景不長再遭空頭打壓。受銀行股全線大跌影響，土耳其股市重挫，創2009年3月以來新低。土耳其總統埃爾多安周一繼續抨擊美國，指責美國在背後攻擊自己，炮轟美國違反WTO規則（鋼鋁關稅），相信里拉將恢複正常水平。

2013年，摩根士丹利的經濟學家首次將南非、巴西、土耳其、印度和印尼合稱為“脆弱五國”，認為這些國家過於依賴外國投資， 容易受到發達經濟體貨幣政策變化影響。以美元為例，緊縮的貨幣政策造成的風險分為兩方面，首先加息會推升美元並增加新興國家貸款的成本。其次加息會使得投資者將資金撤回美國本土，造成嚴重的資本外流，這一次老“脆弱五國”無一幸免。2017年，三大國際信用評級機構之一的標準普爾公司也評出了“新脆弱五國”：土耳其，阿根廷，巴基斯坦，埃及和卡塔爾，土耳其成為了唯一兩次上榜的國家。

因債務以美元計價比例較高，土耳其經濟一直以來容易受美元波動影響。根據國際貨幣基金組織IMF的最新預測，土耳其外債占GDP比例超過50%。隨著里拉的加速貶值，土耳其的債務壓力將愈發沈重，進而引發投資者進一步拋售。同時為了捍衛本幣匯率，土耳其的外匯儲備正快速下降，今年6月該國外匯儲備已經下降至740億美元，遠低於官方1500億-1650億美元的目標。

這一切看起來與1997年泰國金融危機有諸多相似之處。1990年-1996年，泰國度過了黃金發展期，大規模外資流入，高財政盈余、低通脹和高儲蓄率吸引著海外投資者入場。然而一系列內外因作用下危機出現了，泰國金融機構放貸無度造成經濟過熱，債務高企，同時重要支柱產業半導體出口受需求下降影響損失慘重，外商撤離，泰銖遭遇拋售壓力，泰國央行因外匯儲備快速下降被迫放棄緊跟美元政策，貨幣自由浮動直接導致泰銖1997年貶值超50%，不得不向根據貨幣基金組織IMF求助。1996年底，泰國外債1000億美元，達到GDP55%，外匯儲備已經降到370億美元。

 

責編：樊誌菁

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=267229

【旅遊籽】不要石屎　還我古道泥沙路

1 : GS(14)@2016-03-18 23:59:07

有香港「山界第一人」之稱的曾小強指，有得揀，一定揀跑泥沙路，行山還是希望能夠真正接觸到大自然。



【旅遊籽：文化地標】以前交通網絡落後，想買乜買物都要翻山越嶺，人們來回穿梭，漸漸行出一條條古道。中國有茶馬古道、日本有熊野古道、台灣有八通關古道，其實香港都有古道，不過大多湮沒。越野跑手曾小強（Stone）跑山十年，發覺山野間水泥路徑不斷增加，還伸延至古道，最近怒氣爆煲，發起fb關注小組望喚起社會關注。行山路，還是步步高低跌宕，偶爾動魄驚心，才有樂趣。


四百年前，未有青山公路、荃錦公路，荃灣與元朗之間隔住幾個山頭。荃灣鄉民想去元朗墟市購物、做生意或探親，都要翻山越嶺，假如元朗人戀上荃灣人，今天當然冇問題，但舊時卻是Long-D戀，少點腳骨力都冇資格跨區談情。路是人行出來的，鄉民在幽深山徑來回穿梭、運送貨物，走的人多了，山徑漸變成連接元朗及荃灣的交通要道，再演變成今天的元荃古道。香港有五十多條古道，因交通發展很多已湮沒，有的變成郊遊徑，如元荃古道大部份路段歸入大欖郊野公園。香港史學會總監鄧家宙博士指，四百年前，大概在明朝，荃灣仍是小村落，鄉民會前往元朗墟市出售農產品或購買日用品，古人普遍腳力好，可一日來回兩地。慕名而至，未上山前以為古道古色古香，散發古裝武俠片氣息，但我最期待的畫面沒有出現，有三四百年歷史的元荃古道人工味濃，即時有點興致索然。有香港「山界第一人」之稱的越野跑手Stone都深有體會，他是全職救謢員，仍擠出時間每周跑五日山，有時間就去世界各地練習及挑戰越野跑比賽，以業餘性質參賽，卻獲得世界第八佳績。在林蔭之間身水身汗跑了十年，Stone發覺郊野漸多水泥山徑、水泥鑲石路、花崗岩路，明明該是自然地景，人工化的觸手卻無聲無息侵佔。本來都打算隻眼開隻眼閉，直至最近Stone在家附近山頭練跑，發現山徑都鋪成水泥混花崗岩路，怒氣即時爆煲，「我份人好怕同人嘈交，但當下好嬲怒，覺得要出聲。」他隨即在facebook開設「郊遊徑石屎化關注小組」，在跑山、做救謢員、湊仔之間擠出時間製作問卷、上電台做節目，牽頭喚起社會關注。



拒絕水泥路　跑手跑出新泥路

元荃古道本來是Stone其中一條最鍾愛的山徑，從荃灣起點開始的一段上山路並非古道，但沿途村落小屋疏疏落落，農戶在家門前墾地耕作，飼養大堆看門狗，路旁還長了棵吊鐘花樹，頗有前人依山耕作的況味，意外有點古道氣息。到深入大欖郊野公園範圍，正式踏入古道，只見草堆間修葺了條新簇簇的水泥鑲花崗岩路，一直穿過石龍拱，伸延向田夫仔方向。石塊整整齊齊，古意即時蕩然無存，Stone回想，僅五年前，此路仍是碎石小徑。「我去外國練跑或者比賽，會覺得真係跑咗入大自然，當地郊野甚少會用水泥鋪設山徑，只取諸自然選用沙袋、木材、石頭等等，唔會混入水泥。」四圍比賽及練跑的他，認識很多外國越野跑手，「佢哋都好鍾意香港郊野，鍾意睇獨特嘅高樓林立景觀，又覺得接近城市好方便，但佢哋都好奇點解有咁多石屎山徑，跑落隻腳易痛，對膝頭又大負擔。」仔細留意，會見到石龍拱路段的水泥鑲石路旁邊，有條平行伸延的自然泥沙路。Stone解釋：「因為好多人唔鍾意行水泥鑲石路，寧願走泥沙路，所以側邊又多咗一條新路。我自己跑山嗰陣，都會特登跑泥沙路。」



影響生態　蠑螈河蟹過不了花崗岩路

個人認為，平心而論，花崗岩路也不是全無用處，的確較方便一家大細行走，Stone：「你以為水泥鑲石路好安全？其實只要落少少雨，路面就好濕滑，好易跣低，唔好忘記香港仲有十幾條極易行嘅家樂徑，何必要搞古道？」他並非完全反對建水泥路，「村落附近鋪建石屎路冇問題，始終要方便居民生活。」但入到郊野，就應當自然生態行先。綠色力量自然及科學總監鄭睦奇博士指，水泥鑲石路對生態有影響，尤其用花崗岩鋪設的路一般比周圍路面高，部份小動物未必能夠跨越，尤其是河澗生物如蠑螈、河蟹等。幾層花崗岩路面對牠們來講，是橫蠻的千里城牆。Stone指出，三年前曾有組織收集簽名反對鋪建水泥路面，收到政府回覆，指希望能「鼓勵更多遠足人士使用這些路徑」。Stone搖頭苦笑：「大家行山都係想感受大自然，遠離石屎森林一陣，點知又撞番石屎，避無可避。」贏到方便，但輸了古道。整段元荃古道挑戰性不高，邊行邊拍照，三個半小時輕輕鬆鬆就行完。喜出望外是後段的南坑排頗有古意，還留有古舊的手砌石徑。沿途又經過伯公廟，即土地廟，鄧家宙指前人以山路通商，有機會遇上山賊，故在山路建廟宇求平安。他補充，古道無法用傳統方式保育，以元荃古道為例，本身無甚文物，道路又重新鋪整過，僅剩一些小廟古村。他認為最好的保育方法是留下路徑原有風物，讓市民可以親身體驗古道風貌，畢竟古道是古人自發行出來的，最好的保育是大家踏着古人的足迹繼續走，不論跑山還是郊遊。



五年前，元荃古道石龍拱路段仍是碎石小路。

Stone最近在facebook開設「郊遊徑石屎化關注小組」。

走上石龍拱，部份路段還算平坦，毋須為便利鋪石屎路。



路段由民政署負責，負責人指鋪上花崗岩路是為方便附近村民。

在元荃古道外的四排石山，數個月前剛鋪整好混凝土花崗岩路，路兩側暫時寸草不生。

鄧家宙博士指要保育古道，最好是讓市民親身體驗。



後段的南坑排頗有古意。

古人行元荃古道有機會碰上山賊。前人在山路開端建伯公廟求平安。

石屎路由兩三層混凝土及花崗岩石整合而成。



頗輕鬆就上到石龍拱，可眺望青衣。

在荃灣起點上山的石屎路，非古道路段，方便居民上落。

鄭睦奇博士指小路旁有其獨特生態，重新鋪路會摧毀生態。






外國山徑保天然



【日本】



日本人取諸自然，採用山間木材修建山路。

用石頭鋪設山徑，但沒有在石頭中間加入混凝土。





連欄杆都用木材製成。

用山邊樹木砌成的步道，與郊野融為一體。



【台灣】



用木頭劃出步道走向，並用沙包阻擋水土流失。

梯級用木材製成，不會與周圍環境格格不入。



山友意見




泥路似地毯

朱先生：「我都有玩越野跑，自己寧願行泥沙路，少少驚險係行山樂趣之一，踩泥沙路感覺似踩地毯，雙腳唔會太痛。」




水泥坡危險

素素：「我有玩毅行者，都會行山練習，都覺得水泥路數量越來越多，上下坡路較危險，可以鋪水泥石梯，始終唔係人人有專業行山裝備，但如果係平坦路段，只需原始嘅泥沙路就好。」



香港山徑石屎化

元荃古道之外，香港好多山徑近年都鋪設了水泥路。



龍脊部份路段鋪設了混凝土梯級。

針山的郊遊徑梯級用混凝土鋪設。

梅窩去貝澳路段，一條石屎路不夠，還要鋪夠兩條。



記者：臧諾攝影：徐振國編輯：陳漢榮美術：黃創泰





來源: http://hk.apple.nextmedia.com/su ... t/20160318/19533974
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