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管理者的責任是在合法合規下，運用最少資源，為股東賺取最大利益，利益包括利潤和股價增長。故此，善價而沽是管理者責任之一！東亞永亨各有優劣 東亞銀行（23）8月公布中期業績，利息收入上升14%，非利息收入上升11%，除稅後溢利上升6%，每股盈利上升至1.48港元（下同），美中不足是減值損失上升73％，佔利息收入由1.5％上升至2.3％。如以其他本地銀行作比較，華僑永亨（302）的市值是較接近東亞的一間。永亨的中期業績，利息收入上升12%，其他營業收入接近無升跌，除稅後溢利下跌7％，每股盈利下跌至3.03元。以銀行公布的平均股東權益回報年率作比較，東亞是11％，永亨只有9％。東亞的中期業績表面上較永亨優勝，但在每股盈利上，永亨卻仍超過東亞一倍。東亞和永亨較大的差距是市價對股東權益賬面值，以上週收市價計算，東亞是接近1，永亨是1.7。永亨市價估值較高，相信全因新加坡華僑銀行以每股125元全購永亨所致。在4月宣布收購前，永亨股價未曾超逾過120元；宣布收購後，股價卻未曾低過121元。巧合地，東亞在9月也公告，與原有股東之一日本三井住友銀行簽訂一份無約束力備忘錄，擬向三井發行超過兩億股新股；雖不是全購，但仍佔已發行股份接近一成。東亞未定發行價，但將參考最終協議訂立前的股價作決定。管理者應怎樣決定發行價呢？ 東亞發行新股理由不詳 東亞並沒有公告售股原因，市場估計有以下可能：為提防有意收購東亞的國浩（53）；有意與三井合作發展內地業務；或為增加資本以發展非本地業務。有分析甚至指是三井的利差交易，三井將有可觀回報。可是，大部分分析並未從股東的角度出發，分析管理者應有的責任，或有否充分考慮和平衡各方利益！提防有意收購者是管理者的責任嗎？管理者的責任是善價而沽企業的貨物和服務，如收購者能以高價，收購企業所有資產和負債，為什麼管理者不向股東提議考慮，反而要千方百計阻止？管理者自己的盤算，不應是抹殺善價而沽的理由！以近年中日的關係情況，東亞要發展內地業務，引入日本合作夥伴，相信不是理想策略。從三井的網頁可知，三井在日本有分行439間，海外分行不包括支行和代表處有16間，在內地的支行和代表處只有16個網點。東亞在香港有89間分行和73間理財中心，在內地、澳門和台灣設有130個網點。永亨在香港、澳門和內地也有70個網點。從政經和網絡上考慮，東亞應較三井和永亨更強，那麼東亞將發行股份的價格應否更高？市價相對股東權益賬面值應否以永亨作參考？東亞中期的一級資本比率是12.2，比去年同期的11.1和去年年底的12.1更高，永亨中期是11.7。如說東亞的資產或借貸結構有潛在集資需要，那麼這一級資本比率或資產的計算方法是否有誤差呢？至於三井認購東亞股份的理由，是否為三井的利差交易，是三井自己應考慮的問題，不應是東亞管理者顧慮的重點。反之，三井如真的從認購中有利差收益，東亞管理者是否應考慮怎樣分一杯羮？是否應提高索價？管理者有責任善價而沽，有責任考慮全局，而不只是一部分人的自身利益而已！ 林智遠 執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||||||