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倫敦鯨惹的禍:沃克爾規則將限制銀行對投資組合對沖

http://wallstreetcn.com/node/66554

2008年金融危機以後,金融監管的立法一直是華爾街和美國監管者之間的主要戰場,其關鍵戰役莫過於旨在限制銀行利用自身資本進行投機的沃克規則的制定。有意思的是,2012年摩根大通製造的倫敦鯨事件可能將拖累整個華爾街敗北。據WSJ報導:

據瞭解該規則的人士透露,作為戰勝華爾街的標誌,「沃克規則」將不會容許銀行進行為了規避持有大規模投資組合資產可能造成損失的專門交易。

這種被稱為「投資組合對沖(portfolio hedging)」的操作,已經成為起草規則的一個焦點——這是2010年Dodd-Frank金融監管法案最富爭議的一個板塊,希望禁止銀行利用自身資本進行風險投機尋求利潤。

以前美聯儲主席沃克命名的該規則預期將在下周通過,對證券行業最為賺錢的部分業務來說,持續3年的監管不確定性預期也將結束。

據瞭解情況的人透露,新版本將不包含容許投資組合對沖的用詞,這些用詞已經被從早期版本中「刪除」。在2012年摩根大通被披露因倫敦鯨交易造成數十億美元損失以後,監管者就決定從規則中移除投資組合對沖的內容。

摩根大通開始的時候把這些交易稱為投資組合對沖。現在,其它華爾街巨頭可能要為摩根大通的失誤買單了。作為應對摩根大通的巨虧,監管者推動加入保證銀行不能再進行這些交易的規則。

這措施將對銀行業造成衝擊,它們一直遊說監管者在規則中保留容許投資組合對沖的用詞。銀行通常會對沖其與客戶交易產生的風險。然而,有時是不存在完美抵消這些客戶交易的方法。銀行進而尋求投資組合對衝來管理更大範圍的風險。

注意,「不會容許」和「禁止」是有區別的,任何法規都可能存在漏洞:

WSJ看到的最新一版的沃克規則,把對沖活動定義為「旨在減少或明顯減輕…一個或更多可辨別風險」。

監管者寫道,對沖不包括的是「製造..任何重大的新的或額外的風險,而這些風險本身又不會被同時對沖的。」WSJ看到的摘要沒有提及投資組合對沖。

投資組合對沖一直受到了很多的批評,批評者表示,這製造了一個漏洞,銀行可以利用來進行大規模的市場投機。在2011年11月公佈的沃克規則制定計劃中,是容許「基於投資組合來對衝風險的」。

批評者表示,這為銀行進行各種市場投機敞開了大門,因為銀行可以更廣地定義其投資組合的風險,比如說美國經濟衰退的風險。

可能,這又是華爾街的天才發揮想像力的時候了:

雖然監管機構在完成規則以後可能松一口,但對於銀行高管和交易員來說,五家政府監管機構引入的規則可能並非任何事件的結束。

銀行將需要解讀這些新的規則,搞清楚怎麼才能保證他們的操作符合這些規則。

瑞銀分析師Brennan Hawken表示:「感謝倫敦鯨,沃克規則已經變了不少。現在大部分內容都變得關於對沖。你可能對沖什麼,你不能對沖什麼?這真的很混亂。」

對沖基金顧問公司TF Market Advisors創始人Peter Tchir表示,嚴格解讀沃克規則將「令流動性乾枯」,或使得投資者更難進行交易。

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上有政策下有對策,高盛是如何找到沃克爾規則漏洞的

來源: http://wallstreetcn.com/node/69707

據華爾街日報報道,高盛已為一支新基金募集了超過10億美元的資金,計劃共募集20億美元資金,其中高盛投資占比最多可能達20%。該基金投資房地產貸款,寫字樓、酒店、購物中心等為抵押物。沃克爾規則禁止銀行在對沖基金或私募股權的持股超過3%,並禁止銀行在對沖基金和私募股權的合計投資超過銀行總資本的3%。高盛在新基金的投資占比可能高達20%,遠超沃克爾規則規定的3%,為什麽是可行的呢?原因是,沃克爾規則對很多房地產貸款投資沒有加以限制。據知情人士透露,新基金專註於投資房地產類貸款,法律層面上,新基金不屬於對沖基金或私募股權基金。不過,高盛更改了基金的名字,以前基金名稱中提到了高盛,如今改為“Broad Street Real Estate Credit Partners II”。高盛找到的沃克爾規則的漏洞不止這一個。高盛直接投資房地產。2012年,高盛通過合夥制的方式,購買並裝修升級了一座位於芝加哥的辦公大樓。熟悉高盛運作的人稱,高盛會持有這筆投資相當長時間,因此不屬於“自營交易”,不被沃克爾規則禁止。可以說,這兩筆投資都是高盛對沃克爾規則的試探。沃克爾規則旨在限制大型銀行用自有資本進行投資的風險。里昂證券分析師Michael Mayo表示,監管機構很難將銀行可能參與的風險投資都納入規則。銀行開展業務會面臨風險,但同時能促進經濟複蘇,監管機構需在兩者之間加以權衡。今年9月,高盛在給投資者的宣傳資料中稱,房地產貸款領域蘊含大量商機。高盛指出,預計未來5年,將有1.4萬億美元的商業地產貸款到期。房地產貸款人少於以往,且余下的房地產貸款人的風險容忍度較低。事實上,高盛旗下的Whitehall房地產基金投資並不成功。2007年,Whitehall價值40億美元,截至今年9月末,該基金虧損了59%。
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