上週五，內地家電零售商國美（493）派發中期成績表，半年賺逾三億四千萬元人民幣，比去年同期多四成半。相反，早國美四日公布業績的永樂（503），盈利卻大跌九成，可謂南轅北轍。

不過，國美因上月底宣布收購永樂，以股份加現金換取永樂股權，故兩股股價某程度上，已經掛鈎。永樂倚仗國美，股價下調一成後，已止跌回穩。另一邊廂，國美縱有佳績，卻像有千斤擔在身，拖累股價下沉。

內地家電零售業競爭白熱化，看真國美業績，內裡暗藏三大玄機。表面成收購贏家，其實也自身難保。

上週一，永樂業績甫出，股價即跌逾一成。在觀塘證券行打躉的散戶劉先生，毫無懼色，趁低位一元七角六仙入了二萬股。他說：「我搏佢俾國美收購有得升嘛！不過講真，永樂業績咁差，我都唔敢揸咁耐，執二千蚊都想走喇。」至本週一，他見永樂升了一角，便急不及待放貨。

投資者擔憂，不無道理。去年十月才上市的永樂，四個月前才公布○五年盈利近三億元人民幣，又說要收購對手，北京的大中電器。豈料峰迴路轉，如今自己卻成為國美的囊中物。

表面看，永樂上半年只賺一千五百萬元人民幣，盈利大跌九成。但實際上，此數字已包括近四千二百萬元人民幣特殊收益，靠出售經營燈飾、建材等公司賺得，如此粉飾，才免成績表見紅。

玄機一：天價收購炒高引外資

國美公布有意收購永樂時，並無提及永樂市盈率，令投資者難以判斷收購價是否合理。東美證券交易董事曾永堅質疑道：「睇晒成份國美收購永樂嘅通告，都冇講市盈率，情況其實幾罕有。」

如以永樂上半年每股盈利表面有零點七分人民幣計，全年約賺一點四分人民幣，即國美最初提出的收購價，市盈率高達一百六十倍，貴得驚人。國美董事長黃光裕其後死撐，謂永樂業績不濟，是「預料之中」。

證券界卻另有看法，曾永堅續說：「我睇國美呢單收購，集中財技多於營商。只係借助收購消息刺激股價，取得發行予Warburg Pincus（華平私募投資基金）的可換股債券收益，甚至批股集資。」

原來，國美於今年一月曾發行近十億元的可換股債券及近二億元認股證予美資的華平基金。有關債券及認股證均於二○一一年到期，前者年息一釐半、換股價為六元四角；後者的行使價為七元七角。

如果成功炒高股價至六元四角以上，華平便有可能選擇換股。到時，國美便連債、連息都免還。

玄機二：財政狀況露底

國美在在需財，皆因其底子並不如想像中雄厚。若不計重估債券（衍生工具部分）市值的五千多萬元人民幣收益，國美的盈利升幅其實只得兩成多。

雖然號稱全中國最大，但國美手頭現金不到二十億元人民幣，欠下供應商貨款卻近八十四億元人民幣。就算計及其他流動資產，也不夠應付流動負債。

另外，該公司拖供應商的數期也愈來愈長，去年上半年國美賒貨拖九十九日才找數，今年同期卻拖足一百二十四日。以往買一批貨，僅三十日便沽清，現在要賣足一個半月。以店鋪面積計，每平方米店面的銷售額亦大減三成四，至二萬元人民幣左右。

玄機三：家電零售競爭白熱化

生意難做，皆因外資已正式殺埋身。今年五月，全球最大的家電連鎖百思買（Best Buy） 落實以十四億元收購中國排名第四的家電零售商五星電器。

申銀萬國投資管理基金經理黃國英睇淡行業前景：「呢行長線邊有得做呀？有外資公司，內地電器零售商，好難再挾低供應商個價。另一方面，啲貨又要割價求售，以前可能賣兩部DVD就頂到一日，依家可能要賣十部。就算銷售額再大，毛利率一樣撐唔住。」

瑞信證券發表研究報告，預期是次收購永樂不會提升國美盈利，評級為遜於大市。再加上交易靠印公仔紙支付代價，股數多了，盈利也會給攤薄。

收購未見其利，電器供應商卻先見其害。國美落實要收購永樂後，便立即抵制全國第二大的家電零售商蘇寧。

「基本上，國美就是不允許我們與蘇寧一起賣廣告、促銷和舉辦活動。」一內地電器供應商表示，美的、LG等大品牌都不想任何一家零售商獨大，故寧願以撤出國美作威脅，也堅拒不肯屈從。

然而黃光裕顧不得內憂外患，月初，他已向蘇寧宣戰，講明要打減價戰直至對方肯合併為止。投資者若未有持貨，還是避之則吉。

喜羊羊入侵香港迪士尼，掛着羊頭的精品與米老鼠做鄰居。

「俾人鬧爆吖嘛。」對於親生仔在港被歧視，喜羊羊的爹蘇永樂不以為然。

「我係迪士尼，都一定會咁做。」在中國十大動漫品牌中，羊佔了三成，鼠輩完全冇影，賺人仔是王道。

他在一○年把喜羊羊產品在中國的代理權售予迪士尼後，隨即把公司賣掉，十億港元袋袋平安。

聞說北上發財容易，但多年來上岸者少、溺斃者多。蘇永樂在大陸人脈廣：「你噏得出的，我都接觸到。」

能直通天庭？「我給社科院的報告是。」作為一介香港仔，披着羊皮在龍潭虎穴中來去自如，不啻是一項奇跡。

與其猜度羊皮下是什麼，不如學習他的「羊皮之道」。

記者致電蘇永樂的辦公室約訪問，秘書說他還有很多位秘書，每人負責不同業務：「不知你想問哪一瓣？」他的名片上有十六項名銜，由某省市的政協委員、到某航空聯誼會名譽會長都有，但都不及印在背面的喜羊羊嘜頭實際。他深諳國情，自詡「比大陸人更大陸人」。本身不煙不酒，卻練成汪涵海量：「初初飲白酒，我覺得係消毒藥水。但飲醉事小，飲假酒先係大問題。」與高官對飲，不喝特供乎？「你以為！九成以上都是假貨。去茅台廠取貨、中途被換掉都夠膽死。制唔過。」「入口覺得唔妥，就扮傷風感冒胃痛腎痛。」

山寨王

《喜羊羊與灰太狼》卡通在全國超過七十個電視台播完又播。狼覬覦羊肉，但因為太笨，過了一千集都未食到。羊兒有肥有瘦有貪靚有懶惰，像班中同學。兩隻狼則是戇居老公惡老婆的組合。商品由玩具、衣服到豉油都有，方便細路與電視一併撈飯。自○九年起必在新春檔期上映的《喜羊羊》電影，累計票房超過八億港元。

《喜羊羊》一邊賣錢，一邊被批評為內容因循、畫面山寨。「我唔係想做動漫，我想賣產品。」蘇永樂本是廠佬一名，做玩具、童裝，一心要做出細路不能抗拒的產品。發現中國沒有自家的卡通人物，萌生造羊的念頭。動畫對他來說，是廣告。「電影一億票房，大約只有二千萬回籠，還未扣除成本，所以都係做商品授權為主。」

十年前，蘇永樂穿州過省到各地電視台拍門，推銷《喜羊羊與灰太郎》卡通，便知道動畫在大陸唔值錢。去到江蘇南通，經書記搭上電視台，對方報價兩蚊一分鐘。「一餅錄影帶成本一百蚊（人民幣），四十四分鐘內容，收八十八蚊。即係我仲要蝕十二蚊俾佢！」後來講價至三蚊一分鐘成交。是賤賣，但總得有播放渠通。「到現時仍有好多人懵吓懵吓，拍完套片唔識得去發行。你畫得好靚又好、做過一百萬人調查話你隻嘢必紅又好，你唔將佢產業化，搵唔到錢返來。」現時電視台願意付五萬元人民幣購買一集十一分鐘、首播的《喜羊羊》，但仍屬小數目。有電視台更以老翻DVD，自行作廣播。但羊紅了，周邊產品自然暢銷。

能在電視作滾動式播放，才能為細路洗腦。籌劃初期，蘇永樂曾在酒店自閉兩週睇電視。他發現無論是動畫或劇集，大陸電視台總是在週六、日作馬拉松式放映，彷彿中國人都有自虐狂。原來這是買片的制度使然。省級和地方電視台購入同一套片集，搶先播映便可向廣告商收取較高的費用。是以《喜羊羊與灰太狼》全是單元故事，省卻追看之苦；每集十一分鐘，方便加插廣告。至於羊的造型low tech、顏色簡單，也是廠佬的主意。「如果是螺旋形的羚羊角，我就要另外開多一套模具。」蘇永樂保守估計，市面上的喜羊羊產品，正、翻版比例約為一比三十。獲授權的生產商做正版之餘，另一隻手也可能在做翻版。「細路在三、四線城市花五蚊買冒牌羊，佢哋對翻版係冇概念的，我只會怪自己供應不足。」創作人多難忍抄襲，蘇永樂卻看得開。「戴假撈的人，戴戴吓可能會買隻真撈。做人一定要樂觀，唔係你瞓唔着。」

但大國想複製的不只是一隻毛公仔，而是整個產業。喜羊羊彈出後，蘇永樂成為中國社會科學院的研究對象。各地政府爭相設立動漫基地，來拍片的便有補貼。拍好了、有電視台肯播映，再獲派獎金。結果大家以最低的成本、拍出最爛的卡通，再付錢予電視台以求播出。「過去四年斷斷續續已燒了二千幾億，卻沒有什麼拍到出來。」這數字難以考證。但對比起維穩費7700億的預算，實屬小巫。「但（政府）仲會唔會繼續支持落去？ 係好大疑問。」就在羊兒最紅的時候，蘇永樂在一一年二月把持有喜羊羊消費品授權業務的動漫火車集團，售予梁伯韜旗下的意馬國際（585），更在股份禁售期完結後賣出部分股權，被視為金盆洗手。截至今年四月中，他持有的意馬股份僅餘一成。山寨貨還能走多遠？「我只希望將來的編劇可以寫好啲。」人家美國的夢工場慢工出細貨，幾年才有一部出品。「我哋要在八個月內做晒所有嘢。尷尬位有好多，其實我唔想講……」賣仔莫摸頭：「如果每年可以繼續有一部電影出來，雖然唔係我自己的產品，我都開心。」

大閘蟹

能以舌尖分辨「消毒藥水」的真偽，他當然了解國情，雖然他堅拒分享與官為伍之道：「禮物貴一貴都有人收，但我哋最多送毛公仔。」Hello Kitty尚且能藏屍，羊肚內亦可包羅萬有。○四年，中國政府宣布在黃金時間，電視不得播放外國動畫，蘇永樂嗅到中央有意扶植動漫業。「國策在政府網頁全部公開，問題係你有否意識到與你的生意有關。」風向變得快，怎樣早着先機？「咁你要醒目囉。」有沒有試過捉錯用神？「唔……我唔覺得有。當然你要跟領導傾吓、印證吓是否有此事。」歸根結底，是朝中有人好辦事。他在內地的人脈始於一九七九年，當年蘇氏一家北上江蘇開設山寨廠。話說蘇媽媽原籍江蘇南通，她的同鄉當時成了廣州軍區的要員，剛與鄧小平會面，得悉改革開放在即。蘇太膽粗粗回鄉設廠，成為南通首間外資企業，「跟我們簽合同的，是李先念。」李當時是共產黨中央委員會副主席。十三、四歲的蘇永樂隨父母北上遊歷。「去到上海，還要坐六個鐘船，再搭個半鐘車先到南通。」當時設廠也沒有什麼投資，僅在荒廢的校舍內、招聘了一班村民，大家自備腳踏衣車，齊齊為Barbie縫製新衫。蘇永樂看着父母與穿着解放裝的領導食飯，斟茶灌水的經驗由此累積。

年輕的蘇永樂高瘦型、梳Matchy頭、愛到金域假日酒店跳Noon D，中二時還因為追求全級成績最好的女生，被踢出校：「其實是平時曳開，與校長有積怨。」不愛讀書卻有小聰明。畢業向外婆借了兩萬元開唱片鋪。惜僅維持了四、五個月，便因為老爸眼睛爆了血管，被召回山寨廠幫手。雖然仍常去尖沙咀，但改蒲大東電報局，向江蘇發出摩斯密碼。通訊不便，火車載貨的時間表也只按國家的本子辦事：「遇着大閘蟹當造，霸佔了車卡，你的貨便不知幾時才到達。」後來他接了一款名為American Girl的洋娃娃、一百萬個的巨型訂單。一邊在中國管理生產、一邊到美國找零售點。九○年代索性移民彼邦，方便在美國與客人接洽，一待十年。到○二、○三年，他自覺在美國「沒事幹」，回流返港，在加多利山與張國榮、劉德華為鄰：「以身家計算，我當時係幾成功的。」輾轉遇到曾在TVB任編劇多年的盧永強。盧當時已在廣州開設製作公司，彈盡糧絕，邀蘇永樂注資，數年間燒了幾千萬：「我成日同盧永強講，燒埋底褲都要撐落去。」到○九年才扭轉劣勢。

燒羊架

賺細路錢多年，蘇永樂一直心安理得；在大陸行走，習慣把荒謬視為常態。但當小孩遇上荒謬，結果卻可以很可怕。江蘇省一名九歲小孩據說因看了《喜羊羊》內灰太狼烤羊的情節，把玩伴綁在樹上點火，兩名小孩性命垂危。苦主家長獲法律援助，控告製作《喜羊羊》卡通的原創動力公司，要求賠償。「咁都得？以後中國所有電視劇和動畫，都唔可以有呃人的情節？若銀行被人打劫，又去告編劇？冇晒娛樂性，只能拍教育片。」其實在中國，內容審查已夠多。卡通片不能有外國標記，所以《喜羊羊》不會出現日本國旗和富士山；「穿越」情節亦被視為兒童不宜，有隨意門和時光機的《多啦A夢》，不能在下午四至八時的兒童時段播出。

養不教，為何不是父之過？訪問期間，蘇永樂一直小心翼翼、不願對大陸社會作任何批判。但作為三名子女的父親，此時竟有點哽咽：「缺乏家庭價值，正好解釋到為何今日的食品出事。如果你關心屋企人，想到他們可能會食咗而出事，怎為去做呢種生意？」因為教育軟件的生意，他近兩年常到內地的幼稚園與細路講古，教他們玩平板電腦時要別推撞。「唔好講孔融讓梨，在路上你肯讓人一秒，這世界已經安全好多。」

他本身是漫畫迷，由元祖級漫畫報《金報》、《申報》開始：「裁床下墊底的紙碎竟然有蛇妖公仔咁得意？」後來的《小流氓》，美、日漫畫通通不放過，現時仍每期追看《龍虎門》。兒女小時候的床頭故事是講恐龍的日本漫畫《岡》，貪其無對白，可以自行亂吹。大女本來在美國唸書，忽然說要去日本交流一年，才知她小時候耳濡目染，選修了日文。他對兒女沒期望，他們能做到自己想做的事，就皆大歡喜：「總之唔好跟我做嘢。我自己在family business長大，廠內有幾十個親戚，好煩的。 」