遍布資本市場的通道業務，已成為資本市場一大習以為常的必然產物。然後近日關於“何為通道業務”一事，業內見解不一。有市場人士表示“其中門道很多”，也有觀點簡而概之“通過產品形式來體現資金用途”。那麽類型龐雜的通道業務在實際運用中到底是怎樣一番景象呢?
何為通道業務?
“所謂通道業務就是希望通過產品的形式來體現資金的用途。”有業內人士解釋稱，就是通道方發行產品進行融資，通道方收取通道費，融資方得到資金，但通常會有杠桿操作，實際投資方享受杠桿的收益和風險。
目前資本市場上，通道業務服務提供者已從信托公司拓展到券商資管部門、基金公司子公司等，這便使得出現銀信合作、銀證合作、銀基合作、銀證信合作、銀信基合作等，使通道類業務模式不斷創新，在實際運用中的形式也具有多元化。
“只要以產品的形式出現就有可能涉及通道業務，比如企業跟企業借貸、資金的融通等都可以涉及通道業務。”一位上海的基金高管表示，通道業務運用非常廣泛，比如，銀行想借錢給融資方，但又不想走要求較多的貸款渠道，這時候就會通過通道方發一個產品的形式來間接給到融資方;又比如沒有發布產品的基金需要融資，也要借助一個通道發布的產品來以投顧的形式出現，這就使得投顧是實際的管理人，通道方只是名義的管理人。
對於一些中小型投資管理機構而言，開展通道業務的主要目前在於做規模，或許回報只是次要。“通道業務很容易做規模，讓機構體量暴增，但可能不會帶來一個很好的回報。”上述基金高管表示，很多機構都在大力發展通道業務，但因為今年整體經濟情況並不是很好，一些大型的投資管理機構則因為不需要追求規模，而在通道業務方面有所控制。
通道業務類似是一門“薄利多銷”的生意，據了解，目前市場上的通道費用一般在萬分之五到萬分之八左右。“通道業務主要是用來規避一些限制，突破法律政策方面風險 。”有市場人士道出通道業務火熱的緣由。
在通道業務一時成為各大投資管理機構的主力業務之時，其中的風險也不可忽視。有基金公司子公司的員工曾透露，因為業務規模大、本身是通道業務、項目又來自關聯方，出了問題由銀行兜底，基金子公司根本沒必要沈下心做項目評估、做盡職調研，工作人員每天要做的事情就是修改合同。
但上述基金高管表示，其實通道方也需要對投資項目進行盡職調查，對資金來源、項目特征等進行了解，只不過目前通道業務形式比較成熟了，所以一些機構在實施過程中要求並沒有那麽嚴格。
“如果出現風險問題，那麽基本上是按照合同約定來承擔責任。”上述基金高管表示，通道方也會承擔連帶責任，但如果產品本身有風險提示，且通道方在合法範圍履行義務，那麽通道方不需要承擔責任。
目前監管風暴也已吹向了資管計劃方面，就在今年6月份，監管層下發《證券投資基金管理公司子公司管理規定》、《基金管理公司特定客戶資產管理子公司風控指標指引》和 《證券期貨經營機構落實資產管理業務“八條底線”禁止行為細則》三份征求意見稿，要求各類資管計劃大幅降杠桿且提高其設立門檻和監管力度。這意味著相關機構的通道業務價值預期將打折扣。
券商資管業務主力
依賴制度紅利和牌照優勢，券商逐漸成為通道業務陣營中的重要角色。盡管各券商都將主動管理以及綜合服務作為資管業務的未來發展方向，但通道業務仍是推動券商資管業務迅猛發展的絕對主力。
中國證券投資基金業協會發布的數據顯示，截至到2016年一季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約41.68萬億元。其中，證券公司資產管理業務規模13.73萬億元，占比超過三成。
券商資管業務的爆發，在單個券商業務規模中亦能體現。上述數據顯示，截至2016年一季度末，排名前20名的證券公司資產管理規模均超過2000億元。其中，中信證券以1.24萬億占據榜首，也是目前唯一資管規模超過萬億的券商。華泰證券資管公司的管理規模僅次於中信，達8355億元;申萬宏源證券、廣發證券資管公司、國泰君安資管公司、中銀國際的資產管理規模緊隨其後，均超過6000億元。
據平安證券的數據測算，2013-年以來，券商受托管理資金規模的複合增長率達到50%以上，預計年內券商資管業務仍將繼續增長。但在剔除以通道業務為主的定向資管後，券商主動管理規模明顯回落。
基金業協會數據顯示，今年一季度末，中信證券、國泰君安資管公司、華泰證券資管公司的主動管理規模在行業內居前，分別有4547億元、2346億元、1806億元，占各自總管理規模的37%、39%、22%。這種情況並非個例，通道業務在券商資管業務占比普遍達到六七成。申萬宏源、中銀國際、中信建投主動管理規模約為25%，而招商證券主動管理規模占比更是低至17%。
“在券商資管行業取得長足進步的同時，仍存在瓶頸。”平安證券非銀研究員對此點評稱，隨著對通道業務的監管趨嚴，2016 年上市券商定向資管占比有所下滑，預計未來集合資管將是券商資管業務發展的著力點。
值得註意的是，基於對潛在風險和對業績形成阻力的共識，打破券商資管對通道業務依賴已在行業內達成共識，提升主動管理規模成為轉型的重要目標之一。
按照2015年年報披露的發展規劃來看，國信證券就明確提出重點發展主動管理類業務，並“審慎發展被動管理通道類業務”，國泰君安、東方證券、華泰證券都均提出要提升主動管理規模。發展綜合金融服務，也是逐步削弱通道業務依賴的重要手段。廣發證券在去年年報中提出，不斷優化集公募基金、券商資管、私募股權投資基金和另類投資基金於一體的多層次的大資產管理平臺體系。基金業協會數據也顯示，廣發證券資管公司去年的主動管理規模達4403億元，占資管業務的比例達70%。