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花旗:歐洲最快12月推出萬億規模歐版量化寬松

來源: http://wallstreetcn.com/node/106283

花旗經濟學家Guillaume Menuet預測歐洲央行最快在年底實施量化寬松,規模可能將在1萬億歐元以上,中長期通脹預期下降迫使歐洲央行必須采取行動。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

Guillaume Menuet在題為“歐洲央行QE:為什麽,何時,怎麽做?”的研報中寫道

增強我們對QE的觀點——歐元區複蘇乏力,這得到了二季度GDP和三季度經濟調查數據的支撐。目前經濟存在下滑風險,歐元匯率依然過高,存在巨大的潛在產出缺口,物價水平持續低於通脹目標,所有這些都強烈指向歐洲央行很快將宣布大規模QE。

12月份比9月更有可能——我們不認為QE會在9月歐洲央行會議上公布,主要是預期6月份會議的結果將緩解融資壓力,再加上歐洲央行AQR和壓力測試結果目前還未公布。歐洲央行肯定希望9月和12月定向長期再融資(TLTROs)獲得強勁的投標。所以,我們預期QE將在2014年四季度末,或者2015年一季度到來,歐洲央行將全力捍衛通脹目標。

1萬億歐元購債計劃——越來越多跡象表明中長期通脹預期正在下滑,歐洲央行必須捍衛自己的使命和信用,我們認為這將導致激烈的行動。我們認為歐洲央行購債計劃,政府債券對私人部門債券比率為60:40,購買的私人部門資產將集中在銀行債券和貸款。

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全世界都在等歐版QE,但德拉吉真想要的是財政刺激

來源: http://wallstreetcn.com/node/207774

明天歐洲央行公布利率決議,市場最關心莫過於歐元區什麽時候展開資產購買計劃(QE),但是德拉吉同時呼籲的需要財政政策支持的表態卻鮮有人關註。(更多精彩財經資訊,點擊這里下載華爾街見聞App)

Fulcrum Asset Management資產管理公司主席,高盛前合夥人Gavyn Davies指出

過去歐洲央行行長德拉吉一直贊成財政緊縮,當然一直反對任何赤字貨幣化的提議。但是他反對赤字貨幣化的立場在過去幾個里發生了變化,現在即便是德國央行也接受QE在歐盟公約允許的範圍之內。


……
德拉吉對財政政策的新觀點,是因為他對歐元區核心經濟問題看法發生了改變。歐洲央行支持歐盟委員會出臺一個全面刺激計劃的觀點已經慢慢浮出水面,而在這個問題上歐洲央行與德國的分歧已經變得非常明顯。

 

為什麽德拉吉對經濟的看法發生了改變?

 

因為現在歐洲央行內部普遍認為歐元區經濟作為一個整體,長期以來受困於需求不振,這實際上創造了一個“流動性陷阱”。由於此前歐洲央行註意力旨在修複銀行系統,並解決歐元區內部貨幣政策分散的局面,歐洲央行不太願意承認貨幣政策和財政政策過“緊”的現實。按照保羅·克魯格曼的說法,歐洲對過多債務的擔心,超過了衰退的恐懼。

 

由於德國通脹率只有0.8%,歐元區其他經濟體只有把通脹控制在“零”或者負數,才能恢複競爭力。而歐元區經濟最新趨勢證明了這一點,法國和意大利成為了最新的受害者,這兩個國家經濟占整個歐元區的36%,這是歐元區無論如何都不能忽視的難題。

 

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正如許多其他觀察家認為的,由於財政政策過“緊”,導致歐元區出現了許多陷入“流動性”陷阱的癥狀,而德拉吉在Jackson hole年會上的講話證明他同意了上述觀點。

 

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德拉吉的意思很明顯,他贊同貨幣政策在提高總需求會起到作用,但他真正能讓歐元區走出“流動性陷阱”的方法是擴大財政支出。

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歐版QE最大的問題不是該不該,而是能不能

來源: http://wallstreetcn.com/node/207829

據英國《金融時報》,研究公司Lombard Street的Dario Perkins指出,

經濟學家還在討論歐洲央行是否會推出QE,主要的問題不是歐洲央行應不應該這麽做,而是德拉吉能否克服反對的聲音,成功推出QE。

不過,近日,歐洲央行反對QE的官員似乎立場有所軟化。這可能與歐洲的低迷通脹有關。然而,反對者依然表示,他們擔心QE將讓某些國家政府忽略他們的財政承諾,並不履行他們改革經濟的承諾。這就是為什麽德拉吉在Jackson Hole全球央行年會的講話如此重要。他不僅承認歐元區近日通脹疲軟的事實,他還暗示了歐洲就貨幣政策、定向財政刺激以及結構改革上可能已經達成“妥協”。(更多精彩財經資訊,請到各大應用商店下載華爾街見聞App

Perkins表示,

我們不知道德拉吉的表態是概念化、理想化的,還是說雙方已經真正達成妥協。如果是前者,那歐洲央行可能會在沒有結構改革和財政支持承諾的情況下,推行QE。

如果是後者,情況會是如何?德國總理默克爾會在歐洲央行沒有推出互惠政策的情況下采取行動嗎?

花旗歐洲經濟研究團隊指出,

在我們看來,德國政府不可能大幅放松財政政策。目前,我們預計,2015年,財政放松將占到GDP的0.3%-0.4%。德國政府將預算平衡作為其重要的政策目標,所以,我們認為如果沒有大的意外事件,德國政府不會放棄這個目標。

上半年160億歐元的政府盈余意味著德國政府進一步寬松的空間也不大。

德國報紙Die Zeit稱,德國政府正在準備一個“緊急包”來支持經濟。

一旦緩沖余地用盡,經濟進一步的小幅疲軟並不會讓德國政府加大寬松。德國政府反而會收小寬松,來達到財政目標。

歐洲央行行長德拉吉對於更支持性財政立場的支持表明,德國在財政預算問題上正越來越與歐元區脫節。

然而,對德拉吉提振需求的表態的一種解讀是:更多財政支持的缺乏將會帶來額外的貨幣寬松。在我們看來,如果讓德國政府選擇大幅放松德國財政政策還是歐元區QE,它會選擇QE。

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市場與央行的“對決”:ECB委員澆滅歐版QE預期

來源: http://wallstreetcn.com/node/208504

在歐洲央行第一輪TLTRO放貸規模遠不及預期之後,市場開始揣測歐洲央行可能在未來采取更為激進的刺激措施以提振經濟,德拉吉或擇機祭出全面QE大旗。不過歐洲央行內部的聲音暗示市場的期待至少在短期不會實現。歐洲央行執委會委員魏德曼、Noyer和Visco在不同場合均暗示歐洲央行目前未考慮采取進一步的寬松政策(QE)。

歐洲央行執委會委員Ignazio Visco在澳洲出席G20財長會議上表示,過去三個月歐元大幅貶值之後,歐洲央行可能不再需要采取更多的刺激計劃。

Visco認為:

歐洲央行出乎市場預料計的降息幅度和負利率措施已經足以讓歐元貶值,歐洲央行可能不再需要采取更多的刺激計劃。

市場對於TLTRO有一些誤解,第一輪反響平淡並不說明TLTRO完全失敗。12月舉行第二輪的表現才更為重要,歐洲央行認為相當一部分國家的銀行將在12月才會開始借貸。不過對於意大利銀行業而言,歐洲央行的措施正是我們所希望見到的。

TLTRO將是擴大歐洲央行資產負債表的主要構成,而ABS和資產擔保債券所占比例可能相對較小。不過央行正在考慮增加ABS及資產擔保債券所的規模。

歐元區目前並沒有處於通縮狀態,而是一種極度低通脹的情況。並且這種低通脹在歐元區而言是全面性,而非一兩個國家的特例。歐洲央行所做的措施皆在提振歐元區的通脹,以達到央行長期2%的目標水平。

歐洲央行執委會委員、德國央行行長魏德曼在出席G20財長會上表示,貨幣政策只能為刺激經濟帶來有限的幫助。他敦促歐元區內部成員國進行結構性改革,以推動經濟複蘇。

魏德曼表示:

歐洲央行推行的超寬松的貨幣政策環境將降低融資成本,目的是確保經濟增長所需要的流動性。但是不應指望通過貨幣政策來明顯的改善經濟。除了進行結構性改革之外,各國需要執行嚴格的資產負債表審查,以確保整個銀行業的資產健康和金融穩定。

而早先來自economictimes報道顯示,歐洲央行執委會成員Christian Noyer表示歐洲央行目前並沒有考慮擴大(包括國債在內)資產購買的範圍。

在接受德國媒體采訪時,Noyer強調:

歐洲央行並沒有推出全面QE的安排。理解市場對於歐洲央行資產負債表質量和安全的擔憂,目前采取的TLTRO會充分考慮上述風險 。但是我個人十分確信歐洲央行的決定不會造成任何風險。

盡管歐元區目前顯然不是通縮境地,但是通脹處於低位已經過久,將威脅到資產價格的穩定性。歐元的貶值將為資產價格穩定提供幫助,但是歐洲央行對於歐元匯率並沒有明確的目標。

 

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“歐版安倍經濟學”即將上演?

來源: http://wallstreetcn.com/node/209287

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歐元區通縮風險持續盤旋,部分歐洲官員正在談論一個可以刺激經濟增長的新方案。

第一個跡象出現在8月的傑克遜霍爾(Jackson Hole)的全球央行大會上。歐洲央行行長德拉吉在會上表示,除了貨幣政策之外,歐元區在稅收、政府支出等財政政策存在著更大漏洞。他還呼籲,歐元區刺激增長計劃需要第三個組成部分:即所謂的結構性改革,消除限制供應增長的障礙,例如那些對勞動力和服務業有著限制性的法律。

是否覺得似曾相識?包括紐約大學斯特恩商學院經濟學教授、有著“末日博士”之稱的魯比尼(Nouriel Roubini)在內的評論者都將德拉吉的複蘇計劃與日本的“安倍經濟學”聯系在了一起。華爾街見聞網站介紹過,這一由日本首相安倍晉三於2012年提出的擺脫日本經濟長期通縮的複蘇計劃包括三支“箭”:天量貨幣刺激,財政支出和結構性改革(供應端改革)。

《華爾街日報》援引歐盟官員稱,關於是否朝著“安倍式”複蘇計劃發展的討論一直在進行,今年11月新一屆歐盟委員會上任後,可能會有定論。

 “歐版安倍經濟學”由以下幾個部分組成:

歐元區當前問題之源——意大利和法國承諾深化供應端改革;德國承諾在國內和歐洲範圍內擴大公共投資;一個由下一任歐盟委員會當選主席容克(Jean-Claude Juncker)起草綱要的公共投資計劃。

上述官員表示,各國政府為這套方案提供的支持越多,德拉吉將越願意通過擴充歐洲央行資產負債表來支持歐洲經濟複蘇。至於其它方面的信息,他們不願意透露。

但是類似的事情是有先例的:

2012年7月,德拉吉發表講話,承諾“不惜一切代價拯救歐元”,但前提是各國領導人同意建立一只永久性的、由政府出資的救助基金,並承諾促成歐元區銀行系統一體化。

能否奏效?

那麽“歐版安倍經濟學”會奏效麽?

咨詢公司Llewellyn的經濟學家Russell Jones認為,德拉吉的複蘇計劃和“安倍經濟學”確實有重合的部分。但他表示,“問題在於安倍經濟學並不十分奏效。”

盡管日本財政靈活性有所改善,但是安倍承諾的結構性改革卻未能取得進展,Jones如是說。於是,第一支箭——貨幣寬松就背負了過重的負擔,日本央行每日購進20億美元的資產以維持寬松計劃繼續進行下去。

而在歐元區,歐洲央行經歷了2012年以來的資產負債表“瘦身”,如今正要重新開始擴張資產。《華爾街日報》稱,過去兩年該行收縮資產負債表可能抑制了歐洲經濟增長。包括Jones在內的經濟學家預期,歐洲央行重新擴張資產困難重重,甚至無法恢複到2012年的水平。

該報稱,財政方面,大部分預算削減已經完成,歐元區財政更加靈活的空間並不大。歐盟委員會的許多高管已經部分的歐元區政府官員對於法國和意大利要求放寬財政預算規則的請求表態冷漠。

盡管容克計劃尚未公布細節,但是許多觀察家對於德國將在公共投資上花費多大資金持懷疑態度。

歐盟委員會官員稱,他們正在探索一系列創新來刺激歐盟投資,包括在歐盟預算中分配更多資金用於擔保,以及增資歐洲投資銀行(pean Investment Bank),乃至動用歐洲援助基金。

但後者是一個長期工程。即使歐盟委員會戰勝各方阻力,獲許將這筆基金用於公共投資,也難以在短短幾年間用掉3000億歐元的資金。

困難重重:

於是,《華爾街日報》總結稱,“歐版安倍經濟學”對於歐洲也是困難重重:

貨幣政策尚不能量化寬松。

出人意料的是財政政策的處境可能會比日本好,因為日本今年預期財政赤字將占GDP總量近8%,而且政府已經背負了世界上最高比重的債務。

Jones表示,日本仍需要“近10年的進行財政改革”,“至於它如何能做到,我就不知道了。總值,很難,很難。”

他認為,在財政的供應端改革上,歐洲應該能比日本取得更大的進展。

經濟學家已經連年懷疑歐元區經濟是否會步日本後塵,像日本那樣遞增長伴隨著低通脹甚至通縮。

如今,歐元區似乎尋求日本式的解決方案。它要想成功,各項政策就必須得到比在日本更好的執行。

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MNI:歐央行將開啟“坐等”模式 今年不會推歐版QE

來源: http://wallstreetcn.com/node/209915

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德意誌交易所旗下通訊社MNI援引知情人消息稱,歐洲央行委員會決定在今年剩余的時間里開啟“坐等”模式,除非歐元區經濟發生任何大的轉向或者通貨緊縮。

知情人還表示,歐洲央行在討論QE時面臨很大的阻礙,該行希望先看到最新宣布的購債措施出現效果。

購買企業債可能隨著進一步寬松措施而開始,但那仍然需要以市場存在相關風險和環境為前提。

有業內人士質疑,除極端情況之外,即便歐央行委員會大體支持QE這個概念,但他們不會同意以購買主權債為主的所謂“歐版QE”。

今日歐股下挫,泛歐績優300指數一度下跌0.76%;德法股指盤中跌幅均超1%。

華爾街見聞網站此前提及,歐洲央行行長德拉吉或擇機祭出全面QE大旗。

不過歐洲央行內部的聲音暗示市場的期待至少在短期不會實現,歐洲央行執委會委員魏德曼、Noyer和Visco均暗示歐央行目前未考慮推行QE。

然而,近期的一系列經濟數據都顯示,歐元區面臨的經濟風險仍大。

歐元區9月CPI同比僅增0.3%,仍徘徊於五年最低位,且遠低於歐洲央行設定的2%通脹目標,表明歐元區通縮風險持續。

歐元區龍頭國家德國的8月工廠訂單、工業產出和出口增速也全線放緩。德國經濟部本月將2014年德國GDP增速預期從1.8%大幅調降至1.2%,將明年GDP預期調降至1.3%。

這可能令歐元區面臨三底衰退風險。如果歐元區增長發動機熄火,那麽歐洲央行就須追加更多刺激措施以對抗經濟下滑。

 

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”法律障礙“:德國央行持續反對歐版QE

來源: http://wallstreetcn.com/node/211136

歐洲央行兩位高官周一分別發表講話,令市場質疑是否歐洲央行短期內會否采取激進的刺激措施,導致歐元有所上漲。

歐洲央行管委會委員兼德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)周一(11月24日)表示,如果歐洲央行實施購買國債措施應對低通脹,可能會遇到“法律障礙”,並且購債也不是挽救歐元區經濟的萬靈藥。

當被問及歐洲央行購買政府債券的可能性時,在馬德里出席活動的魏德曼向觀眾表示,“我們應該把重心放在如何實現經濟增長上,而不是專註於國債購買。”他警告稱,通過追求國債購買來解決低通脹問題有難度。

魏德曼還表示,歐洲央行並不認為歐元區存在通縮現象。

魏德曼鷹派講話後歐元應聲上漲。

但隨後歐洲央行執委科爾(Benoit Coeure)在接受彭博采訪時表示,如果歐元區數據不好將毫不猶豫的實施進一步刺激。

科爾表示,歐洲央行並未就任何特定的時間線給出承諾,歐洲央行將在下周四(12月4日)貨幣政策會議上展開討論、將關註經濟數據、探討歐元區經濟的健康狀況、研究歐洲央行能在資產擔保證券(ABS)市場和資產擔保債券市場上實現何種目標,就算歐洲央行不在12月議息會議上加以討論,也會在後期會議上展開討論。

科爾偏鴿派的講話後歐元出現下跌。

而歐洲央行總裁德拉吉上周五稱通脹“過低”,應竭盡所能快速推升通脹後,歐元創下兩個半月最大單日跌幅。

北京時間本周五即將公布歐元區11月CPI數據,經濟學家們預計數據將顯示物價漲幅放緩至0.3%,與2009年以來最慢步伐一致,央行的年度通脹目標為略低於2%。市場擔心令人失望的數據可能令歐洲央行采取應急行動。

魏德曼和科爾講話後的市場走勢:

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歐版QE呼之欲出 歐股現在是機會?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211234

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歐洲股市對美國投資者來說,可能不是一個明顯的投資機會。美國經濟持續複蘇,而美國公司的利潤持續超越預期,且美元正在走強。

而歐元區的公司收益並不像想象中的那麽糟糕,不少投資者認為,歐元區股市正被低估。現在正是投資歐洲大陸的好機會。

巴克萊分析師認為,如果歐洲央行進行全面的量化寬松政策,歐洲股市可能反彈“顯著”。華爾街見聞網站今日提到,歐洲央行副行長康斯坦西奧表示,歐洲央行明年一季度可能考慮購買主權債券。

巴克萊預測,歐洲市場(不包括英國)明年將增長最快,快於其他主要市場,總回報為18%。

他們預計美國市場明年總回報5%,新興市場總回報9%。蒙特利爾銀行私人銀行首席投資官Jack Ablin對量化寬松政策可以幫助歐元區增長感到樂觀。

他說,

量化寬松政策在美國很有效。如果歐洲央行采取行動,這將讓我們感到樂觀。

他預計,歐盟發達地區的股市估值比美國低25%。

然而美國投資者的大問題是美元。7月以來,歐元/美元已下跌9%,而絕大多數分析師預計這種趨勢將持續下去,因美聯儲明年將加息,而歐洲央行將進一步寬松貨幣政策。

今年上半年,美國和歐洲股市共同進入牛市。但在夏天,歐元區被通縮陰影籠罩。

標普500指數在過去一年上漲了15%,而MSCI EMU指數上漲了3%,按美元計價下降了4%。

一些美國投資者對沖匯率風險。德意誌銀行分析師Alan Ruskin表示,基金經理在購買歐洲股票時,對匯率進行了更多的對沖。

而富國銀行的國際股票基金經理Dale Winner表示,他對沖了部分匯率風險,並增持了部分歐洲股票。歐元下跌將對這些股票造成正面影響。(尤其是那些正在削減開支的公司股票,比如西門子公司。)

一些人認為,歐洲股票的漲幅將高於歐元的跌幅,這意味著歐洲股市值得投資。投資者認為,如果歐元下跌10%,那歐洲公司的每股利潤將上升10%。

T Rowe Price的股票主管Bill Stromberg向英國《金融時報》表示,現在世界對歐洲非常悲觀,公司正在削減開支,而這些公司的利潤可能好於預期。

 

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歐版QE第一步 決定購買資產類別

來源: http://wallstreetcn.com/node/211279

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歐洲央行行長德拉吉要開始QE,他必須決定使用哪種工具以及開始QE的時間。

歐洲央行最新的刺激購物單可能包括公司債券、歐元區機構和政府債券。目前,德拉吉正努力統一歐洲央行的意見,決定資產購買策略。

歐洲央行行長德拉吉周四表示,歐元區經濟需要全面的改革策略,來將經濟送上正軌。歐洲央行討論的刺激措施包括所有資產。

芬蘭央行發布了一份德拉吉交給芬蘭議會的講話總結。在講話總結中,德拉吉表示,現在絕對不是自滿的時候,不論是歐元區的財政政策還是結構性改革都不值得自滿。

他表示,複蘇歐元區經濟不能光靠貨幣政策。很顯然,貨幣政策不能把所有的事情都做了。所有的政策,國家政策和歐元區政策都要努力刺激經濟。

歐洲央行執委會對於QE的態度從“還沒必要”到“我們已經太晚了”。

德拉吉的首要任務將是得到歐洲央行執委會的支持。他在今天的講話中表示,目前的刺激計劃還沒能對實體經濟產生效果。歐洲央行可能會推出更多的刺激政策。德拉吉還表示,他不會就可能推行的政策描述過多的細節。

歐洲央行副行長Constancio昨日表示,如有需要,歐洲央行將考慮明年一季度購買主權債券。

在歐洲央行官網上的講話稿中,德拉吉表示,目前的刺激正在產生實在的好處。不過,要想讓政策徹底發揮效果將需要時間。如果有需要進一步制止長時間低通脹的風險,歐洲央行執委會一致同意使用非常規工具來達到通脹目標。

據華爾街見聞實時新聞:

德拉吉:如有必要,歐央行執委會一致承諾使用額外的非常規措施。

德拉吉還稱,現在單靠貨幣政策無法解決所有問題。他還提到,歐洲央行最近的非常規措施將對資產負債表產生可觀影響。

歐洲經濟聯盟依然不完整。如果我們的聯盟被證明比很多人想象的更加堅韌,那是因為那些懷疑它的人誤判了它的政治意義。

歐盟應該鼓勵勞動力流動的措施。

歐元區單一銀行監管機制(SSM)計劃對阻止金融不平衡性非常重要。

歐洲央行的貨幣政策無法應對單個國家受到的經濟沖擊。

結構性改革的缺失威脅到歐洲貨幣聯盟的凝聚力。

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明年3月5日 歐版QE將橫空出世?

來源: http://wallstreetcn.com/node/211447

越來越多的人預期,明年3月5日的歐洲央行會議上,行長德拉吉將會發射重磅武器——QE來刺激疲弱不堪的經濟。

在歐洲經濟的發動機德國不願意進行經濟刺激、多國政府需要時間進行改革的情況下,對抗通縮的重任就落在了歐洲央行的頭上。

11月歐元區的通脹水平滑落到0.3%,為五年低點,且遠低於“接近2%”的目標,這被歐洲央行視為“危險區間”。

與此同時,歐元區的經濟增速徘徊在停滯邊緣,三季度歐元區GDP環比僅增0.2%

此前歐洲央行已經釋放了不少武器,包括負利率、購買擔保債券、ABS等等,德拉吉希望央行的資產負債表回到2012年初的水平,這意味著未來還有1萬億歐元的寬松空間。

鑒於經濟並未有太大起色,市場對於QE的呼聲越來越高。理論上大規模的寬松政策應該能夠提高通脹,促進經濟增長。

在11月21日的講話中,德拉吉已經為強刺激打開了大門。上周副行長Constancio進一步提到,央行最好能夠會在明年一季度考慮是否購買主權債券。

他在接受路透采訪時說,“現在考慮還是太早了一點,明年年初我們將不得不評估現有的政策效果是否達到了我們的預期。”

從官方的字里行間,不少投資人將央行行動的時間點鎖定在3月5日的那次會議,之前的12月以及1月的會議可能太早,3月之後又可能太晚。

上個月歐央行剛剛開始購買ABS,決策者可能需要時間來評估這一舉措的效果。

路透周一的調查顯示,在本周四的利率會議上,市場預期歐洲央行會按兵不動。

從明年開始,歐洲央行一年將不再每月都召開利率會議,決議次數會從12次下降到8次。這意味著1月的會議召開之後,下一次利率決議是在3月。

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