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有賭未為輸 蔡東豪

2011-12-22  NM

近期股市大上大落，不少投資者損失慘重，朋友A告訴我，他把所有股票沽掉，暫時離場。言語之間我察覺有異樣，於是追問真的「所有」股票沽掉？答案是 除了三隻輸了很多的股票。A解釋這三隻股票不算數，因他早已把這三隻放埋一邊，相信它們總有一日會升番。即是說，A沽掉「所有」股票的意思是，沽掉所有賺 錢的股票，繼續持有蝕錢的。你，是否就是A？

A沒有離場，他的投資組合仍有三隻股票，全部是輸錢，他「放埋一邊」 的意思是，不再去想這三隻股票。跟你和我一樣，A怕痛，他怕面對失敗的痛，因此，把沽掉這三隻股票的決定無限期押後。讀到這裡，讀者你在點頭嗎？你的投資 組合裡面是否也有三幾隻「放埋一邊」的股票？更大鑊的是，你的投資組合可能只持有輸錢的股票，因為賺錢的早已沽清。可能我們不能怪A，因為人的本性是怕 痛，人的腦袋千方百計尋求快樂，避開痛楚，面對現實是很痛苦，不如暫時氹吓自己。暫時氹吓自己當然是好事，但投資者的「暫時」可以是以年來計算。

一 個平日以理性做事的人，遇上投資的抉擇，特別是輸錢之後，忽然失去理性。假如我追問下去，A會承認他的行為不理性，這三隻股票「總有一日會升番」，是一個 全無事實根據的空想。下跌了股票的下一個方向，可以是升、不變、或下跌，跟投資者的主觀願望無關。遇上投資失利，A選擇不信理性，改信盲目樂觀。其實，基 於這一點點的資料，我要預測這三隻股票未來表現的話，我估它們不會升，最有可能是不變或下跌。這三隻股票當初下跌必有原因，可能是市場逆轉、管理層犯錯 等。我信物理現象，事情隨着現在走勢往下走的機會最大，扭轉形勢，談何容易。

行為投資學家以多種不同實驗證實，輸 錢的感覺令投資者難受，而且這難受感覺可以量化：投資者可選擇贏或輸同一個金額，投資者寧願不贏錢，也不要輸錢，心理上強度是兩倍。即是說，投資者輸 100元的痛苦程度大過贏100元的喜悅程度兩倍。除了怕痛，人喜歡認叻，特別是香港人茶餘飯後論股的時候，個個變成股神，股票一日未賣，投資者告訴自己 仍未結數，有賭未為輸，麻醉自己總有一日可復仇。

我的經驗是，分隔開專業投資者和散戶怎處理輸錢股票，存在一道鴻 溝。散戶把每一個投資決定的重要性放至很大，持有時間愈長的股票，感情愈濃烈，關乎自己的智慧、面子、人際關係等。專業投資者每日不停作投資決定，有贏有 輸，在100個投資決定，他們知道假如能長期贏51次，已是了不起。對於專業投資者來說，輸不是一件醜事，即使在投資環境理想的情況下，他也會輸49次。 因此，錯不是問題，最重要是錯完汲取教訓，希望下一次精一點。專業投資者買入一隻股票，一定有原因，即使是道聽途說也是一個原因，最重要是清楚這個購入的 原因。購入後股價波動，專業投資者會確認購入的原因有否改變，再決定下一步行動，假如原因改變了，專業投資者會把股票沽掉，不管是贏或輸。至於散戶購入股 票之後，股價下跌，散戶最叻是自圓其說，向自己解釋繼續持有的好處，而最大問題是繼續持有的原因跟當初購入的原因已不同了。散戶欺騙自己來換取不面對現實 的一時平靜。

散戶有冇得救？有，但不容易，我有兩個建議：第一、不要信自己，承認自己的不足，承認自己的理性判斷 力鬥不過自己的自欺欺人想法，把投資交予專業投資者處理，即是斬腳趾避沙蟲。第二、承認自己是一頭會呃人和會被人呃的動物，順勢想辦法去呃自己，例如告訴 自己：我不是沽股票，因此我冇輸錢，我只是把這隻股票「轉」去投資另一隻股票，或「轉」去北海道旅行；這是「轉」，不是「沽」。信我，一旦作出這個不管叫 「轉」或叫「沽」的決定，成個人輕鬆晒，膊頭上的重擔忽然消失了，世界再次變得美麗。信我，我清楚這感受，世上沒有A，A就是我。

蔡東豪 Tony Tsoi

idsdown:
唔係笑佢, 其實呢幾隻大部分人都唔會懷疑, 也會買入, 都輸得好甘下.

486 無左五成
494 無左三成
4 無左四成
408 無左四成
2888 無左兩成
388 無左三成
148 無左五成

有賭未為輸 蔡東豪

2011-12-22  NM

近期股市大上大落，不少投資者損失慘重，朋友A告訴我，他把所有股票沽掉，暫時離 場。言語之間我察覺有異樣，於是追問真的「所有」股票沽掉？答案是 除了三隻輸了很多的股票。A解釋這三隻股票不算數，因他早已把這三隻放埋一邊，相信它們總有一日會升番。即是說，A沽掉「所有」股票的意思是，沽掉所有賺 錢的股票，繼續持有蝕錢的。你，是否就是A？

A沒有離場，他的投資組合仍有三隻股票，全部是輸錢，他「放埋一邊」 的意思是，不再去想這三隻股票。跟你和我一樣，A怕痛，他怕面對失敗的痛，因此，把沽掉這三隻股票的決定無限期押後。讀到這裡，讀者你在點頭嗎？你的投資 組合裡面是否也有三幾隻「放埋一邊」的股票？更大鑊的是，你的投資組合可能只持有輸錢的股票，因為賺錢的早已沽清。可能我們不能怪A，因為人的本性是怕 痛，人的腦袋千方百計尋求快樂，避開痛楚，面對現實是很痛苦，不如暫時氹吓自己。暫時氹吓自己當然是好事，但投資者的「暫時」可以是以年來計算。

一 個平日以理性做事的人，遇上投資的抉擇，特別是輸錢之後，忽然失去理性。假如我追問下去，A會承認他的行為不理性，這三隻股票「總有一日會升番」，是一個 全無事實根據的空想。下跌了股票的下一個方向，可以是升、不變、或下跌，跟投資者的主觀願望無關。遇上投資失利，A選擇不信理性，改信盲目樂觀。其實，基 於這一點點的資料，我要預測這三隻股票未來表現的話，我估它們不會升，最有可能是不變或下跌。這三隻股票當初下跌必有原因，可能是市場逆轉、管理層犯錯 等。我信物理現象，事情隨着現在走勢往下走的機會最大，扭轉形勢，談何容易。

行為投資學家以多種不同實驗證實，輸 錢的感覺令投資者難受，而且這難受感覺可以量化：投資者可選擇贏或輸同一個金額，投資者寧願不贏錢，也不要輸錢，心理上強度是兩倍。即是說，投資者輸 100元的痛苦程度大過贏100元的喜悅程度兩倍。除了怕痛，人喜歡認叻，特別是香港人茶餘飯後論股的時候，個個變成股神，股票一日未賣，投資者告訴自己 仍未結數，有賭未為輸，麻醉自己總有一日可復仇。

我的經驗是，分隔開專業投資者和散戶怎處理輸錢股票，存在一道鴻 溝。散戶把每一個投資決定的重要性放至很大，持有時間愈長的股票，感情愈濃烈，關乎自己的智慧、面子、人際關係等。專業投資者每日不停作投資決定，有贏有 輸，在100個投資決定，他們知道假如能長期贏51次，已是了不起。對於專業投資者來說，輸不是一件醜事，即使在投資環境理想的情況下，他也會輸49次。 因此，錯不是問題，最重要是錯完汲取教訓，希望下一次精一點。專業投資者買入一隻股票，一定有原因，即使是道聽途說也是一個原因，最重要是清楚這個購入的 原因。購入後股價波動，專業投資者會確認購入的原因有否改變，再決定下一步行動，假如原因改變了，專業投資者會把股票沽掉，不管是贏或輸。至於散戶購入股 票之後，股價下跌，散戶最叻是自圓其說，向自己解釋繼續持有的好處，而最大問題是繼續持有的原因跟當初購入的原因已不同了。散戶欺騙自己來換取不面對現實 的一時平靜。

散戶有冇得救？有，但不容易，我有兩個建議：第一、不要信自己，承認自己的不足，承認自己的理性判斷 力鬥不過自己的自欺欺人想法，把投資交予專業投資者處理，即是斬腳趾避沙蟲。第二、承認自己是一頭會呃人和會被人呃的動物，順勢想辦法去呃自己，例如告訴 自己：我不是沽股票，因此我冇輸錢，我只是把這隻股票「轉」去投資另一隻股票，或「轉」去北海道旅行；這是「轉」，不是「沽」。信我，一旦作出這個不管叫 「轉」或叫「沽」的決定，成個人輕鬆晒，膊頭上的重擔忽然消失了，世界再次變得美麗。信我，我清楚這感受，世上沒有A，A就是我。

 

蔡東豪 Tony Tsoi

idsdown:
唔係笑佢, 其實呢幾隻大部分人都唔會懷疑, 也會買入, 都輸得好甘下.

486 無左五成
494 無左三成
4 無左四成
408 無左四成
2888 無左兩成
388 無左三成
148 無左五成

眼看未為真 艾薩 Isaac Sofaer

2014-05-22  NM

評估一間企業的盈利時，應使用每股盈利（EPS），而不用絕對利潤收益（Absolute profit gain），因為這更準確地描繪收入的趨勢，特別是對於那些發行新股的公司。如果收益是源於擴大股本，那需要調整每股盈利，提高可比性。我想在此提醒讀者，公司如何在財務報表上混淆視聽。用會計規則粉飾盈利 首先看稅率。若它每年的波動是顯著、有規律的，往往可以令利潤增長變成下跌，反之亦然。最好要看每股稅前盈利，但要留意，總有一天，所有內地企業將要把20-25%的盈利用作繳稅。如果它們這年交少點稅，或有不用交稅，並非它們可以永遠不用交稅，總有一日，它們要以最高的稅率去交稅。所以，你對一間公司估值時，應計算在正常稅率下可得的收入。更危險的「合法」陷阱，是公司利用一次性收益、非經常性收益，例如資產出售、匯率變動和物業重估，去扭曲數據。只有誠實的公司會報告核心盈利和經常性收益，其他公司則利用誇大了的數據，顯示管理層「應要」做到的成績。在很多個案中，當不計算資產出售，名義上的利潤其實暗藏虧損，例如滙源果汁（1886）和中鋁（2600），我百思不得其解，核數師為何讓這些具誤導性的報告通過。看看騰訊（700），第一季的每股盈利增長達60%，若不包括股份或資產銷售，稅前利潤增長則降至23%。至少騰訊會清楚地報告兩組數字，但媒體普遍報導較高的數字。 好公司反而少人愛 一個相反的個案是德昌電機，這間具創意且對股東友善的公司，去年每股盈利增長是9%，核心盈利增長是24%。德昌電機是一間好公司，它擴充業務的同時在財政上較為保守，隨著時間推移為股東創造價值，而不像其他公司般玩數字遊戲。但肯定的是，德昌電機是時候提高派息比率，由每股盈利的25%，提升至50%，即使它有意在塞爾維亞、墨西哥和印度擴建大型工廠。德昌電機上週五的股價下跌，但我的判斷是，它有非常好的利潤和潛力，一些投資者喜歡追逐短期刺激，卻放棄有價值、誠實和長期回報的公司。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

７０古來稀，有選未為輸？

哎，葉劉好似方方面面都幾好，但係衰就衰在忍唔住酸溜溜成日單打林鄭，呢下失哂分，就算信你真係真誠為傷港都無用！

參選人專訪：葉劉淑儀 2017/02/23 22:14

參選人專訪：葉劉淑儀

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Friday People：16歲第一桶金　有炒未為輸

1 : GS(14)@2012-03-02 22:43:36

http://www.sharpdaily.hk/article/index/4104/20120302/61489
當年小六已做排隊黨

對於炒，嘉瑋確是專家。97回歸，他11歲，還是小六學生，已初嘗炒炒賣賣的甜頭，「回歸年，個個炒女皇頭郵票，我收錢去郵政局做排隊黨」。小六已知排隊有價。03年沙士，他中五畢業，愛集郵的他，讀書不成，又遇上失業率高企，炒出第一桶金，決定以10萬本金，在好旺角創業，主力炒他最愛的郵票。
他記得，內地當年發行小版郵票，他第一時間衝到廣州入貨，十元八塊成本一張，眨眼升到過百，心雄，跌到70，以為勢好，會再升，大手追買，點知再跌，轉念之間，已血本無歸。捱了兩年，這個遊戲，刺激好玩，但摸不透，「低買高賣，個個都明，但幾時係最佳時機？最難！」十萬本付諸東流，止蝕離場。
創業功敗垂成，嘉瑋跟做工程師的爸爸做學徒，打了他第一份、也是至今唯一一份受薪工作，「入機場，好遠，仲要搬飛機轆，我咁瘦，頂唔順！」未夠一個月就辭了職，還是炒賣容易。剛好有朋友想開舖，他決定再戰好旺角，但今次學精，郵票、鈔票各自炒，分散投資，有成有敗。有同行笑他身家以千萬計，他說炒賣生涯都是帳面黃金，無咁多！
「80年代，內地出首套金猴生肖郵票，每個面值八分，啲大款用嚟送禮，升到癲，03年低市，我入咗兩版，o依家每版過百萬！」北望神州，何止廣東道，只是贏得多，輸得更多。08年北京奧運，人人熱炒奧運鈔，他試過賺過百萬，但又衰收尾！「高峯期炒到過千，賺過百萬，之後一度跌到$50，我哋四個人夾，有人話賣，有人話唔好，我就$80賣咗，家陣大陸又炒番上嚟！如果唔係賣晒，我有成億身家都唔定！」他說。

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2 : GS(14)@2012-03-02 22:44:15


現年26歲的陸嘉瑋，炒齡15年，由97女皇頭，炒到牽動全城的中銀鈔，試過賺過百萬，又試過執笠收場。曾顯華攝

http://www.sharpdaily.hk/article/index/4104/20120302/61491
熟讀歷史為炒舊郵

鈔票好炒，勝在大上大落，自認食腦的陸嘉瑋，自言愛炒郵票，他二樓的分店，就堆滿郵票圖鑑和拍賣資料，「唔係識排隊就識炒，你玩明清郵票，都要知佢嘅歷史，唔係點保值？家陣內地好多假郵票，除咗經驗，都要做功課，先可分出真假！」嘉瑋自豪的說。
好旺角商場，是本地幫、內地幫和南亞裔炒家割據之地，租金由十室九空年代二、三千元有交易，到今日動輒二、三萬月租。自小在商場打滾的嘉瑋，承認近年多了像他一樣進取的年輕人加入戰圈，「以前資訊冇咁發達，o依家會上網格價，出口術冇用！」他說。
熱炒中國概念

北望神州，何止廣東道，炒得火熱的紀念鈔，一樣靠大國崛起。現時，北京、上海及廣州，均有大型貨幣市場，需求量大。香港錢幣研究會會長馬德明表示，過去10年，所有與中國有關的物品都升價百倍，除了今次北京、港澳發行的中銀百年紀念鈔被炒熱，08奧運鈔、2010上海世博鈔，以至千禧年人行的龍鈔，同樣有價有市，長炒長有。

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3 : passby(15493)@2012-03-03 07:45:43

呢d咪醒目囉
不過佢破產先係大眾願望

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4 : idsdown(1658)@2012-03-03 08:41:21

唔係人人都可以承受得起呢種起伏的生活方式, 年青時無問題, 但人一老就惡搞

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5 : wilyty(1376)@2012-03-03 18:33:57

inv168
文章由 godchild » 週六 3月 03, 2012 4:06 pm
係好旺角呢個狼窩, 較似人樣的就係呢對夫婦同3樓樓梯口O個檔. 其他的串到high high.

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6 : 亞力士(1473)@2012-03-04 19:43:48

5樓提及

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inv168
文章由 godchild » 週六 3月 03, 2012 4:06 pm
係好旺角呢個狼窩, 較似人樣的就係呢對夫婦同3樓樓梯口O個檔. 其他的串到high high.

如果中左boc鈔 揾佢放 唔知收幾多

額夠高

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