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Warrant----無有的有用 巴黎

http://hk.myblog.yahoo.com/tonylaw-vaueinvesting/article?mid=5653

巴黎：

幾天前Refeal君談及AIG將發的Warrant。有興趣學習價值投資的blog友不妨揭到第xxx頁(自已找吧)有關Graham如何教計warrant的叻數，然後跟一跟今次AIG的發輪，這是一個很好的練習，之後，我保證閣下叻過很多Zombie屁股專家，事實呢一次的輪有些少特別，不過難不到我們價值派。

Graham說，任何的拆股，合股，紅股，輪，等等的價值(如有的話，不管正數或負數)，都是由現在的股東而來。

即是說，羊毛是出自羊的身上，股東的財富不會變！

的確，如果你在自已左袋的大紙銀紙，轉成小紙或硬幣放在右袋，你並沒有增加自已的財富。這種情況發生在股票市場時，我們常常用除淨去形容。

現 重組後的"部份"股東，將獲0.534股$45認購價的十年認股証，未計時間值以認購証的內在值就是13元，時間值就有10元多，即每份就是23 元，0.534份就是$12元，所以就有人簡單說，除淨後在右袋的每股股價是$58-12元= $46元，左袋的輪就值$12元，那就和除淨前的一個袋袋的$58元一樣，無多無小。但...是真的嗎？！

數對了一半，另一半是錯，而且是嚴重的錯。
如果Blog友不善忘，我的另一篇Blog文說  我是如何計算AIG的價值  有說，今次的輪的安排有特別之處。

完成重組後的股數將會是 1,792M股，以現市價每股$58元，它的市值就是$104Billion。

不過今一次發輪是非常特別，只有142M股*的股東可以獲得0.53393的輪，即總共只會發 數出75.7M*數的Warrant，以每張值23元計算，總數就是會由$104B的右袋提出$1.74Billion來，並放在那142M股的股東左袋

之後右袋就餘104Billion- 1.74Billion= 102.26Billion，除以1,792股票，每一個股東的股票除淨價就會是$57元了。


但是只有142M股的股東的左代才有Warrants，我當然是其中一份子，我現在的右袋有$57元，小了一元，但左袋多了有半個(0.53393)值$23元的輪，咁我米有$57+ $12= $69的財富，又多11元呢！

難計嗎？！不，都是一些加減乘除的數。

今日是除淨日，這幾天可看看巴黎有沒有計錯數，不過計錯也不重要，那只是Bonus麻！！

*政府的92%持股不獲發輪

策略不明，平衡計分卡有用嗎？

創業者你應該學學可轉換債知識，很有用！

如果你留心觀察硅谷2010年以後的融資新聞，會發現不少創業公司的融資歷史中都有一個「Debt」的標籤，最簡單從字面上理解也知道這是和「借債」有關，這和正常的融資有什麼區別和聯繫?

Debt主要是指Convertible Debt，它的中文翻譯是可轉換債務融資。我和硅谷的幾位做過可轉換債務融資的創業者討論過這個問題之後，結合Quora中關於這個問題的問答情況，簡單總結它的原理。

簡單的來說，Convertible Debt是一種解決創業公司早期融資問題的方法。

　　首先我們來看看一個處於早期的創業公司融資會遇到什麼問題。

對創業者來說，早期的融資來源包括自己出錢、獲得天使的投資等幾種形式。這個錢的數量通常不會太多。在一個公司需要看到更長期的發展、也就是要進行種子輪融資甚至A輪融資之前，需要投資人對公司進行估值後再投資，但此時無論是對創業者自己還是對投資人來說，特別是在公司建立合適的商業模式、能讓投資人清楚的看到盈利前景之前，估值都是個又耗時間又困難的事情，因為大家都很難確定公司今後會發展到什麼程度，在這過程中還要進行盡職調查等程序，而早期的創業公司所處的環境很微妙，瞬間就會發生許多改變，許多公司未必等得起，或者說耗得起這個時間。

對投資人來說，他們的問題就是信任和估值，以及更進一步說，以後怎麼退出的問題。投資一個創業公司的結果無非有最簡單的兩種，第一這個公司越做越好，投資人可以跟進投資或者在形勢較好的時候全身而退;第二種是這個公司做的越來越差看不到盈利的希望，投資人當然不希望自己的錢打了水漂。

好了，那麼Convertible Debt是這個問題的解決方案嗎?我們來看看它究竟是什麼。

最簡單的理解就像是你要問銀行借錢，你需要一些資產來保證自己有償還的能力。這個資產就是創業者現在的創業公司，它的操作方式就是創業者用「借債」的形式向投資人借錢，在未來的某一天，公司盈利了或者有了新的投資人進入時償還給現在的投資人，當然，就像向銀行借錢，在這過程中創業者要向投資人支付一定的利息。它不需要估值，文書簡單。

　　那為什麼說是可轉換債務呢?

我們都知道傳統的股權投資是投資人按照公司估值——投資——獲得相應的股份。這個股份意味著投資人對公司的所有權。公司將來發展的更好會按照相應的比例獲得回報，如果公司失敗則投資人的收益為零。

按照可轉換債務融資的流程，在未來的某一天中創業者償還投資人的錢，最壞的結果是公司失敗公司自己承擔經濟結果(創始人可能要自己賣房子賣車)，往好的方向上想，如果這個公司越做越好，創業者在某天可以全款悉數償還，但是多數投資人都不會甘願自己只掙點利息錢。這要求他們在一開始就談好，當公司發展良好時，投資人在什麼時間、以什麼樣的估值形式，把這筆「借債」轉換為現金，再用這些現金去買這個公司的股票。這個時間往往是當有另一個投資人進入對公司進行估值時，這個估值的數字是個相對公平、可以參考的價格。

但進入這個程序時，似乎對接受可轉換債務融資的投資人不是很公平。因為他相當於陪創業者一起冒險，到公司發展還不錯的時刻卻需要根據一個更高的估值來買入股票再投資，此時就出現了可轉換債務融資在「轉換」時的幾個關鍵詞：Discount、Note和Cap。

Discount就是折扣，就是說雙方在一早談好投資人在什麼時間、以什麼樣的估值形式「轉換」時就要確定一個折扣，方便投資人在公司估值提高許多之後以一個較為便宜的價格買入。通常這個數字是公司新估值的10%-30%。Note是指雙方要在一開始把這個問題談好，落實在書面上。但此時這個問題還沒有得到很好的解決，投資人仍然會認為不公平，因為投資人在投資時公司的估值還是個小的數字，如果幾年後它翻了好幾倍，即便投資人有30%的折扣，也仍然要以很高的價格買入股票，此時他們會提出一個叫做Cap的概念，也就是限定一個估值的數字，例如早前公司的估值是200萬美元，後來它的估值變成400萬美元甚至800萬美元，那麼投資人在Discount convertible debt note中限定cap為200萬美元，就意味著無論公司翻倍多高，這個投資人還是以200萬美元的估值為基礎買入股票。

有創業者對我說，從2010年前後硅谷不少新的創業公司在嘗試這種融資方式，因為和傳統的股權投資相比，可轉換債務融資意味著團隊創始人始終掌握公司的所有權，是創業者話語權提高的表現，也避免公司在A輪融資以前的估值過低或者估值困難對今後的融資造成影響。同時流程和手續都比較簡單，也節約僱傭律師的費用(不要小看它)。但風險在於如果創業者一開始就用Convertible Debt的方式來融資，可能投資人為了保證安全還會提出一些其他的要求，Discount、Note和Cap只是最常見的幾種形式而已。換個角度來說，如果創業者一開始找的投資人就因為擔心風險做了這樣或那樣的「Plan B」，雙方的關係多少也會更加微妙，例如假設沒有Cap，很可能投資人會希望在「轉換」的時候公司的估值低一些方便買入，這對創業者來說未必是好消息。

資本論：別以為商業計劃書沒有用！

最近聽到不少「BP無用論」的說法，在這個產品至上的時代裡，老套的商業計劃模板的確顯得格格不入。創業者寫商業計劃是不是在浪費時間?

我感覺商業計劃這玩意和學歷非常類似。

就拿學歷來說，一方面，你不能說它沒價值，工作敲門磚社會入門證之類的需求還是剛性的;另一方面，它又不是必須的，所謂沒學歷的土豪及成功人士的案例貌似又比比皆是。於是，同樣開始有人拷問，上學讀書是不是在浪費時間?

看，是不是挺類似的。所以對待商業計劃，其實和對待學歷的態度一樣，極個別牛B的熊孩子可以對學歷各種鄙視，但是絕大多數老老實實勤勤懇懇的，最好還是搞上一個。BP到底有沒有用?取決於你對自己牛B程度的一個判斷。

BP可能會有什麼用?一般來說在尋找投資的階段，可能會有以下三個用處：

1、創業者需要通過BP整理思路。很多創業的起點往往是一個需求。發現一個需求，研發一個產品來滿足需求。然後呢?其實一個成功的創業往往涉及到多個方面，從市場機會，到競爭格局，從財務計劃，到發展戰略。當然很多東西不可能在創業一開始就想的特別明白，但是這不代表不需要去想一想。而BP就起到這個提綱挈領的作用，幫助創業者係統性地思考一下創業這個事。

2、投資機構之所以稱之為「機構」，就說明它不是一個人。既然不是一個人，就涉及到集體決策。所以，項目經理需要一些內部的材料，來向其他的投資同事「推銷」這個項目。一個拒絕提供BP的項目，至少在投資流程上，會給投資人很大的障礙，而這個阻礙最終還是會傳導到自己的融資進程上。

3、在創業者和投資人面談之前，一份清晰的BP可以大幅度地降低溝通的成本。它可以給投資人一個上下文，讓投資人知道這個項目現在的一個大致的概況。這樣在面談的時候，投資人就可以問一些更加深入的問題，這樣會極大地縮短項目的融資流程。

關於BP無用論，其實是對BP的一種曲解。曲解主要有兩個：

1、產品比BP更重要。這話對，但是這不意味著兩者是「魚和熊掌」的關係，為什麼不能有一個好的產品，同時又能有一個好的BP呢?這是完全可以的。如果創業者思路清晰方向明確的話，寫一個BP用不了多長時間，所花的時間遠比在產品上少的多得多，而且又有以上談到的幾個好處，何樂而不為。

2、BP裡面的模式和方向一定會改。這話也對，因為TMT行業環境變化非常快，所以很多創業項目都是經過Pivot的。然而，投資人看的並不是「BP裡面的方向」，而是「根據現有環境能夠總結出BP裡方向的能力」。只有具備了這個能力，才能在快速變化的環境中取得成功。

形勢瞬息萬變，商業很難計劃。但至少在出航之前，心中得有個大致的方向，手裡得有個簡單的航海圖。否則，一頭紮進茫茫大海裡，恐怕會困難重重。

許朝軍復盤創業路：產品不光要「有趣」，還要「有用」

【導讀】創業是艱難跋涉之旅，如能提前預知前進路上可能出現的陷阱和岔路，成功概率更高。因此，相比那些包裝得近乎完美成功典範，創業者同樣渴求從與己類似的創業困境中獲得鏡鑑。在此黑馬哥分享這篇騰訊科技（雷建平）的文章，點點的遺憾：早期太高調引發巨頭跟進，創業初期也不能太高調，引發對手追趕，如果點點當時低調，並借勢新浪微博或許會發展得更好。點點受挫也並無壞處，使自己意識到哪些人是跟著自己創業的，創業是商業行為，成功不一定是靠做互聯網，更不僅是只做輕博客。如此前所言，「你不應該問我啪啪能走多遠，而是我能走多遠，我的團隊能走多遠。即使啪啪失敗了，我們還可以做別的。」

靈感、挖黑馬、評熱點、抄本質-這裡是黑馬通訊社：在語音社交應用啪啪位於北京798藝術園區的辦公室，外人一進門就看到很大一面牆壁，正面是啪啪公司名稱及介紹，背面是一段蘋果公司《Designed by Apple California》的中文廣告，蘋果宣傳其設計理念的用心讓啪啪每個員工走出辦公區都可以看到：

「當你開始想像，它可能帶來的體驗，你退一步，再想想看，這會幫到誰?能讓生活更美好嗎?有沒有存在的意義?每天你都忙著做，哪天你又能做到最好?」

這是喬布斯設計蘋果產品過程中總結出的產品理念，如今已成為啪啪創始人許朝軍(微博)個人和團隊都推崇的信條：產品不光要「有趣」，還要「有用」。

啪啪正沿著這一軌跡前進。今年8月底，啪啪宣佈用戶規模超2000萬，許朝軍對媒體公開了三大戰略：發力長音頻鎖定用戶的「被動時間」;加強大眾文化娛樂內容的UGC和PGC模式構建;在移動端試水原生廣告營銷價值。為此，啪啪普通用戶錄音時長從90秒變為6分鐘，網頁版音頻上傳甚至是128M的音頻文件。

據許朝軍介紹，啪啪目前與院線電影、熱播電視劇、演唱會、音樂節、全國衛視欄目、電台、視頻網站、報紙和雜誌展開合作，內容生產、引入和傳播機制逐漸形成。海信、周大福、海航集團、可口可樂、加多寶、玉蘭油等傳統品牌廠商已經在啪啪上試水營銷。

今年是許朝軍創業的第三個年頭，作為其第二個創業項目的啪啪勢頭不錯，但首個項目點點卻不太順利。當輕博客鼻祖Tumblr被雅虎11億美元併購時，點點不僅未獲得巨頭垂青，還基本處於維護狀態。目前，許朝軍個人重心已轉移到啪啪。

點點不是一款成功產品。儘管，點點成立之初曾被大家寄予厚望，此後相繼有新浪輕博客qing、網易lofter、盛大推他、鳳凰「快博」、人人網旗下「人人小站」跟進，但如今多半已陷入沉寂，無論是用戶量還是流量都沒有像Tumblr一樣獲得爆發性增長。

談及點點，許朝軍反思稱做產品最重要的是把握大勢，輕博客本質是PC產品，2011年更應該圍繞移動互聯網做產品，而不是PC產品，創業者在創業初期也不能太高調，引發對手追趕，如果點點當時低調，並借勢新浪微博或許會發展得更好。

點點的遺憾：早期太高調引發巨頭跟進

許朝軍很喜歡學禪宗，他在微博上有兩個賬號，一個是與科技相關的大號，另一個是只關注禪宗的小號，每個月許朝軍還專門學習禪宗。平日裡許朝軍每天無論多麼忙，也都會抽出時間，讓自己冷靜下來，體會佛經故事寓意、品位哲學，並將自己的感悟融入到工作。

一個佛教裡兔子、雄鷹和獵狗的故事是許朝軍常掛在嘴邊的案例。故事的大意是，草原上有只奔跑的兔子受到雄鷹和獵狗追逐。雄鷹在天上飛翔，看到兔子就直接以最快速度抓走，同樣追捕兔子的獵狗則在不知情的情況下，繼續聞著氣味追擊兔子。

兔子早已成了雄鷹的美味，獵狗還在苦苦追尋。獵狗直到最後都無法明白為何依靠靈敏的嗅覺、順著專業判斷和推理卻始終沒有抓到心儀的兔子。

「雄鷹在天上飛的時候，它不考慮靠邏輯推導，憑直覺就抓住兔子。如果靠推理，肯定為時已晚。」許朝軍說，這跟互聯網行業很類似，互聯網行業，直覺在於智慧，智慧靠思考。在競爭中大公司靠的是直覺，創業者靠的是嗅覺，創業者需要更聰明的辦法才能捕獲到獵物。

回顧點點的創業歷程，許朝軍是第一個將Tumblr模式引入中國的人。2010年底，頭頂校內網(人人網前身)負責人、盛大在線COO、盛大邊鋒總裁頭銜，許朝軍受創新工場董事長李開復(微博)邀請，投身創業浪潮，2011年初項目成立之初就獲得上千萬美元的融資。

彼時，許朝軍頻頻高調亮相，在媒體上不斷宣傳產品。這些給自己帶來榮光的同時，也為點點後來的發展埋下隱患。

在那個瘋狂的年代，Facebook勢頭如日中天、人人剛剛上市、新浪微博已成長為國民級產品，痛感失落的巨頭們順著邏輯推理，潛意識中認為，文字過後就是圖片，輕博客很有可能就是下一個未來，不惜投入巨大精力進軍輕博客領域。

很快，點點就遭遇新浪、盛大、網易、鳳凰等強敵的壓力。這其中，最讓許朝軍趕到緊張的還是新浪，氣勢如虹的新浪憑藉新浪微博殺入輕博客的領地，不僅動搖點點增長的根基，還直接瓦解了點點第一批最核心的用戶人群。

為搶佔市場高地，點點最初半年不斷進行市場推廣、人員擴張，對移動互聯網佈局，1個月送冰淇淋券就花費100多萬元，導致公司資金完全淨流出。

好在這場輕博客的戰爭並未持續太久，2011年下半年資本市場情況快速惡化，點點也快速砍掉市場投入，部分人員離開。

「有時候你都能把自己忽悠進去，像獵狗一樣聞著氣味追兔子，很危險的。」許朝軍說，人都會犯錯誤，自己同樣如此，當初從盛大在線、人人出來後，以為憑藉著經驗豐富，戰略分析、策略分析，然後定位，就可以成功，卻不成想將事情複雜化，把自己也搞暈了。

點點高調之後直接讓新浪微博成為競爭對手，失去了重要的推廣渠道。

事後，許朝軍對騰訊科技表示，點點最大教訓是當初太高調，如果能冷靜下來，像優酷、美麗說一樣，成微博合作夥伴，借助這些社交平台發展，點點可能很快就能獲得2000萬用戶。

許朝軍說，2011年更多的是想成功，慾望讓自己不太去關注用戶體驗本身，總容易把自己給忽悠了——喜歡用一個概念和慾望來思考，慾望反過來能把自己定格，思維始終跳不出去。

過去兩年的發展也證明，輕博客在中國並非是大市場。

許朝軍說，Tumblr能起來、中國輕博客卻不溫不火很大原因在於中美經濟差距。儘管Tumblr是小眾文化，但美國人生活水平很高、有車有房，假期特別多，工作時間短，Tumblr前景很大。Tumblr還有國際市場做支撐。這些條件國內的點點們都不存在。

點點的受挫也讓許朝軍不無遺憾：「我們失去了無可挽回的18個月，還使你再次創業時消耗了體力和現金。」許朝軍甚至想，如果一開始創業就擁有啪啪這樣的產品，依託移動互聯網而生，啪啪用戶肯定早已過億，如今將會是另一番天地。

清空點點逆境負能量 逆向思維催生啪啪

從當初大公司知名的職業經理人到知名的創業者，轉型初期的日子並不好過。這一年輕博客市場過山車式的變化讓他最大的感受是睡眠不好。

許朝軍對騰訊科技表示，點點初期發展得好時，每天總很亢奮，睡不著覺，發展遇到挫折時則更難入睡，整整一年，「睡眠質量都很差」。點點這種發展經歷跟開心網類似，開心網早期發展紅火，後續陷入低迷，許朝軍與開心網CEO程炳皓頗有些「同病相憐」，而「惺惺相惜」。

有趣的是，當初「真假開心網之爭」中，許朝軍是「假開心網」負責人，與程炳皓曾直接「幹過仗」，兩人可謂是「職場冤家」。不過，創業後創業許程二人已「相逢一笑泯恩仇」。

許朝軍一度找程炳皓吃飯，程炳皓也講述了自身感觸，稱開始同樣壓力很大，睡不著覺，一年後慢慢就習慣。程炳皓說，現在每天晚上十點多睡覺，沒有什麼事能讓自己很心煩。兩人關係好到甚至許朝軍後來還在開心網親自講過課，分享移動創業故事。

必須承認，啪啪的誕生跟點點受挫有很緊密的關係，許朝軍一直抱怨點點不是真正的移動互聯網產品。點點發展低迷的時候，許朝軍開始思考如何辦公不再使用電腦，強迫著通過手機來解決所有辦公中遇到的困難，這讓他有了不一樣的思維。

於是，這種逆向思維催生出啪啪，很長一段時間啪啪都只有iOS版。

許朝軍說，「只做移動互聯網後你才會思考啪啪這樣的產品，不然你老想PC怎麼辦?比如啪啪出現時，肯定有人會說PC上怎麼錄音啊?很麻煩，這個創意馬上會被否掉。」如同微信的做法一樣，根本不考慮PC，反過來PC甚至只是手機上的延伸。

不要和巨頭對著干，而是更聰明的依託巨頭成長。如今許朝軍多次對外強調，啪啪和微信、微博的關係，像北京高速公路和度假村關係。度假村一定要開高速公路旁邊，啪啪要做符合市場規律事情，再建一個高速公路一定會受到市場經濟的懲罰。

實際上，啪啪這塊產品一開始就放棄了平台夢想，忘記社交關係和賬號夢想，直接基於微博和微信的關係鏈。如今啪啪2000萬用戶很多都是從各個平台而來。

而過去「真假開心網之爭」的經歷讓許朝軍記憶猶新。所以啪啪誕生之初就是獨立於點點品牌，這跟當初人人公司推開心網(假開心網)如出一轍。

「人人當年做學生市場就很好。開心網(假開心網)做白領市場也特別好。後來人人出牌也是個教訓，人人和開心網(人人推的山寨開心網)合併，應該先別合併，各打各的。」許朝軍說。

開心網事後也對騰訊科技坦言，人人推出的假開心網當初捲走了開心網001數千萬的用戶，沒有及時處理真假開心網糾紛讓程炳皓團隊在發展初期遭遇一次重大影響。

許朝軍對點點和啪啪兩個產品有類似邏輯。如果啪啪在點點基礎上延伸，可能得罪點點老用戶，如果將點點改成啪啪的樣子，同樣可能損失老用戶。此外，在老業務基礎上延伸，面臨的包袱很重，總要顧及點點體驗，包括如何綁定用戶數據、賬號，還不如另起爐灶。

啪啪要生根：「小眾」到「大眾」

創業這3年，許朝軍經歷團購大戰、輕博客大戰等浪潮。所謂大戰之後，很多當初的互聯網熱點已成塵煙。許朝軍意識到，任何一個浪潮都有退潮的時候。

許朝軍說，大公司背景只是使自己槓桿更長，撬動得好，籌集的資金更多，但如果沒有支點同樣也撬不起來。實際上，360董事長周鴻禕(微博)現在做搜索、多玩遊戲公司CEO李學凌(微博)做YY都是經歷多次摸索，甚至是迂迴戰術。

創業者在創業道路上需要有敬畏之心。美團CEO王興是許朝軍眼中的創業範本之一。王興很早即認為團購是馬拉松，是本地生活服務，很少燒錢，很少做實物團購，每一步都很穩。但其他一些團購從業者，在創業過程中一直沒有敬畏之心，最終遭遇失敗或發展遇挫。

啪啪經過近一年的發展，在用戶中有一定的口碑，並吸引了包括小S、李冰冰、黃渤、楊坤、陳喬恩、李嘉欣，以及李開復、潘石屹等各界名人入駐。

不過，如今的許朝軍依然有很深的憂患意識，經歷輕博客高峰和低谷的許朝軍深深知道，啪啪還僅僅停留在有趣階段，「有趣」的產品無法維持長久生命力。啪啪要具有長久生命力，就必須變得有用，如同iTouch只有少數數碼愛好者使用，iPhone卻風靡全球。

這使得啪啪必須變成一個工具，用戶通過啪啪產生內容，甚至做很多意想不到的事。如有用戶在啪啪上吹口琴，講笑話、甚至老師可以給小學生在啪啪上佈置作業。

老年人都喜歡聽戲劇或者聽評書。「我前年回老家，爸媽花80塊錢，買了個像收音機的設備，插卡就能聽地方戲劇，他們聽了半個月後再騎車到鎮上去換新的卡。我馬上豁然開朗。」許朝軍說，啪啪為什麼不能變成一款老年人也能用的產品，只需提供相應的內容就可以了。

啪啪提出了被動時間的概念。許朝軍說，「啪啪要做人們在『被動時間』裡『伴隨式』產品，堵車時你可以聽歌、聽脫口秀節目，聽喜歡的段子，聽小說，啪啪伴隨著人們的生活而存在。」

當然，許朝軍團隊已經更加精明，除啪啪和點點外，許朝軍還在嘗試一些新項目，包括遊戲，甚至遊戲早在2011年就醞釀開發。過去幾年經驗使許朝軍意識到，一個團隊要有大的夢想，也必須活在當下，遊戲無疑是移動互聯網公司最好的現金流來源。

不要問啪啪能走多遠 更要問團隊能走多遠

創業幾年時間，從最早的創新工場辦公室、到中關村圖書城附近的辦公室、再到如今798的辦公室，許朝軍團隊已三度改變其辦公地址，與其他創業的互聯網公司一樣，這個團隊成員也「換血」不少，不少騰訊科技熟悉的面孔已經離開。

許朝軍坦言，現在依然對當初的老闆、盛大董事長陳天橋心存感激，在自己離開時陳天橋做到了公正公平。許朝軍說，大家分分合合很正常，在自己當CEO時，對員工同樣最重要的是要做到公平、公正，問心無愧。

員工能同心同德一起創業最為難得，有公司上市前夜還有人要離職。曾經有一個故事，一個員工不相信，在創始人辦公室裡喊著要去創業，把創始人給他的股權信撕掉，結果公司上市當年，他真哭了一夜，一億人民幣沒了。這個員工後來反思：這筆股票放到現在該值多少錢?

談及選擇員工時，許朝軍說，有時候人也不能太聰明，人要篤實，真正跟老闆能走得很遠的。跟史玉柱(微博)走得很遠的人，巨人CEO劉偉、總裁紀學鋒都不是特別聰明的人，要是腦子特別靈的人耍小聰明，早被其他公司高價挖角走。

敦實，被許朝軍視為是創業夥伴的最大特質之一。他指出，如果所有人都如馬云一樣靈光，阿里巴巴創始團隊中的十八羅漢也不會一直維持到現在。

許朝軍說，點點受挫也並無壞處，使自己意識到哪些人是跟著自己創業的，創業是商業行為，成功不一定是靠做互聯網，更不僅是只做輕博客。如此前所言，「你不應該問我啪啪能走多遠，而是我能走多遠，我的團隊能走多遠。即使啪啪失敗了，我們還可以做別的。」

防霾產品有用嗎？霧霾年催熱「防霾經濟」

近期，由於我國霧霾天氣多發，與「防霾」相關的周邊產品迅速崛起，「防霾經濟」走進人們視線。藥房口罩不斷脫銷，北京、上海等地的空氣淨化器網購銷量也陡然激增。據中國電子商務研究中心數據顯示，從11月中下旬開始，國內電商平台空氣淨化器的銷售已進入高峰期，銷量與2012年同比上升680%。然而，熱銷之下，針對防霾產品的標準卻仍然缺乏。專家透露，國家尚未出台針對PM2.5淨化效果的檢驗標準。

防霾產品各地熱銷至缺貨

據《青年導報》報導，截至12月9日中午，江浙滬地區PM2.5指數仍高達300以上。面對重度污染天氣，民眾紛紛搶購防霾產品，據悉，網上超市1號店空氣淨化器上週僅一週的銷售額已接近2012年一年的銷售水平。

據《第一財經日報》報導，「天貓+淘寶」的總數據顯示，最近7天時間內，口罩的搜索量環比、同比分別增長185%、495%，成交量環比、同比分別增長214%和903%；空氣淨化器方面，7日的成交量也同比、環比增長184%和910%。購買上述產品的客戶集中於上海、杭州、南京、寧波及蘇州等地。

據新華網報導，目前市場上銷售的空氣淨化器，既有1000元到2000元的「親民款」，也有動輒上萬元的「土豪款」。各廠家也藉機在廣告中宣稱「PM2.5去除率99.99%」、「甲醛淨化率99%」等。蘇寧易購市場中心負責人說「3000元到4000元價位的空氣淨化器最好賣，一款3400元的空氣淨化器在一天內就賣出了3000多台。」

而在京東上，幾乎一半的空氣淨化器無貨或只能預訂，而售價過萬的空氣淨化器全部無貨。

嚴重的霧霾，創造了各種不同的商機。據前述《第一財經日報》報導，上海的多家國美電器商城內，營銷人員們都把空氣淨化器放在較顯眼的展台位置，令走進商場的客人立刻就能看到。

布魯雅爾也從12月3日起不斷對外發佈霧霾警示，並稱自家的空氣淨化器「由於供貨緊張，需要15到20個工作日才能送貨」。還有一些空氣淨化器企業也將各類市場評測及自己公司產品的介紹，一併放進微信中對外傳播。

「唯品會」則另闢蹊徑，讓演員馬蘇現身說法，在微博推廣空氣淨化器。一些旅遊及汽車銷售商也不遺餘力地添上一把火，紛紛以空氣淨化器作為獎品拋出，以求吸引及穩固客戶。

《每日經濟新聞》報導，對這一熱銷局面，家電產業資深觀察家劉步塵表示，如果霧霾天氣仍然長期大範圍持續，空氣淨化器有望像彩電一樣在家庭普及。「目前彩電的普及率這麼高，每年都還能保持4000萬台的增量，空氣淨化器是新興產業，我估計3年內能夠達到5000萬台的市場增量，以3000元每台計算的話，就是1500億元的市場份額。」劉步塵說。

速生產業缺乏標準尚待管控

這些防霾產品到底有用嗎？

據《第一財經日報》報導，渤海證券相關研究報告表示，「十一五」期間，空氣淨化器銷售額以每年27%的速度增長；預計2011-2015年我國空氣淨化器產業將保持30%的高速增長。目前，我國空氣淨化器的普及率不足0.1%，保有量提升空間巨大，PM2.5的發布使國民更注重生存環境和空氣質量，作為朝陽產業的空氣淨化器存在很大的市場空間。到2015年，包括空氣淨化器在內的室內環保產業，其年產值將達到800億元。

在業界看來，空氣淨化器在我國屬於被快速催熟的行業，難免出現各種問題，且國家相關部門對這些產品的管控以及信息的發布也相對滯後。

前述《每日經濟新聞》報導，上海市質監局近期對20批次空氣淨化器產品進行專項監督抽查，全部符合國家標準。在此基礎上，上海市質監局同時針對國標、行標等未做強制性規定的適用面積、能源效率等級進行風險監測，結果表明，部分企業利用標準漏洞，不能如實宣傳產品性能。

據前述《第一財經日報》報導，上海市質量技術監督局近日對空氣淨化器產品質量安全風險監測結果顯示，在20批次的樣品中，有9款實測值未達到標稱適用面積，這其中不乏飛利浦、亞都、大金等知名品牌。

一家提供室內環境淨化服務的企業負責人認為，空氣淨化器並不能真正淨化室內空氣。「即使是好的設備，由於受限於淨化板芯，所能淨化的空氣也只在5平方米以內，超過這個範圍就起不到效果。」上述企業負責人表示，空氣淨化器的濾芯過一段時間就需要更換，且不能超過6個月。

而國家勞動保護用品質量監督檢驗中心楊文芬主任透露，目前我國防護控制，在工業上有分級標準，但並沒有針對PM2.5制定的標準。「現在說專門防PM2.5的口罩，都是自己說的，事實上國內並沒有針對這類口罩的國家標準。」楊文芬如此表示。

據前述新華網報導，空氣淨化器（中國）行業聯盟相關負責人表示，「涉及空氣淨化器的強制性指標我們國家主要有2個，分別是電氣安全指標和抗細菌材料的抗菌率。而其型式、參數、試驗方法、檢驗細則等僅是推薦性標準，而非強制性標準，不能作為市場監管中的執法標準。」

此外，聯盟今年對空氣淨化器市場進行了調查，在測試的22台樣品中，PM2.5淨化效率方面，樣品淨化效率普遍較高，均在78%以上，有2台樣品淨化效率大於99%。

中國工程院院士侯立安介紹，目前空氣淨化器不屬於國家強制認證產品，國家尚未出台針對PM2.5淨化效果的檢驗標準。採用HEPA技術（高效空氣過濾技術）的產品，對PM2.5具有較好的去除效果。在實際使用過程中，由於空氣淨化產品本身的設計、密封性、空氣流量等因素，會影響產品的淨化效果。

管制有用？每名從迪拜飛往印度的乘客都攜帶一公斤黃金

如果歷史有用 中國央行降息不會一次收手

周小川已經擔任中國人民銀行行長12年。在這12年間，周小川一旦采取行動，從未一次停止。

2002年上任的周小川兩次收緊、兩次放松貨幣政策。在此期間，他22次調整一年期貸款利率，20次調整一年期存款利率。簡單的數學表明，他最新的降息可能不是一次性的。

中國央行的降息顯示出，周小川對中國前景更深層次的擔憂。有針對性的刺激措施已經不足以幫助經濟恢複增長。彭博新聞社的調查顯示，經濟學家預計，明年中期中國央行將進一步放寬貨幣政策。

悉尼AMP Capital Investors Ltd投資策略主管Shane Oliver向彭博新聞社表示，

預計未來將會有更多的降息。中國的降息顯示出全球貨幣環境依然在寬松。中國、日本和歐洲在接棒美國的QE。

據彭博新聞社的調查，經濟學家預計中國一年期貸款利率將在2015年二季度達到5.35%，而一年期存款利率將為2.5%。AMP的Oliver預計美國一年期貸款利率將在明年底跌至4.5%，在所有經濟學家中最低。值得一提的是，在彭博新聞社調查的15名經濟學家中，有4名認為中國央行不會再降息。

巴克萊首席中國經濟學家常健成功預測到了中國央行本季度的降息。他和蘇格蘭皇家銀行大中華區首席經濟學家Louis Kuijs都預計，中國央行將在明年一季度削減貸款利率。

中國央行上周下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

當晚，央行立刻發布了解讀稿，其提到，此次利率調整仍屬於中性操作，不需要對經濟采取強刺激措施，穩健貨幣政策取向不會改變。

然而，市場卻不相信央行的表態。據彭博新聞社的數據，為期兩年的期貨合同（將中國央行2.75%的存款基準利率轉換成固定利率）的固定利率跌至2.60%。這表明市場預計12個月後，一年期存款利率將跌至2.45%。

在最近的降息周期中，周小川在2012年的6月和7月降低了存款和貸款利率。在此前的加息周期中（2010年10月到2011年7月），他連續5次加息。

瑞信亞洲首席經濟學家陶冬表示，

央行此前的工作比較簡單。在經濟好時加息、在經濟差時降息。現在，情況正在變得複雜。中國的經濟增長疲軟，而金融風險卻很高。
 

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普京的經濟藥方有用嗎？

面對經濟不景氣、本幣貶值、金融機構陷入困境的現實，俄羅斯總統普京坐不住了，他在本周宣布了銀行救助方案，並提出一些政策建議。但在市場人士眼里，他的“藥方”真的有用嗎？

彭博新聞社報道稱，普京還打起了隱匿在低稅率離岸管轄區資金的主意，那些是自1991年前蘇聯解體之後出境的資金，規模約有數十億之多。他建議對回流俄羅斯的資本進行一次性大赦，提出四年稅收凍結期，並希望對新創立的小企業提供兩年免稅優惠。

然而，一些分析師對此似乎並不看好，包括俄羅斯資本規模最大的商業銀行、第二大銀行VTB Capital、丹麥最大銀行Danske Bank的分析師都是這麽認為的，

那些措施影響太小，推出的時間也太晚了。

Danske Bank首席新興市場經濟學家Lars Christensen對彭博新聞社表示，大赦的倡議“具有相當絕望的氣息”，那“完全不可能有任何影響。”

VTB Capital分析師Vladimir Kolychev認為：

資本大赦的提議很有意思，但鑒於商業界對此持有諸多懷疑，市場仍質疑上述舉措是否真的能夠從根本上改變局面。

市場似乎也不買賬。就在周四，盧布大跌了2%左右，將俄羅斯央行下調外匯回購利率之後盧布那高達2.3%的漲幅近乎全部抹去。俄羅斯基準股指Micex Index也下跌了1.5%。

投資者已經開始撤離俄羅斯資本市場。據俄羅斯經濟部門預估，該國今年的凈資金流出可能高達1250億美元，高於之前預期的1000億美元。若果真如此，那就將是該數據自2008年以來的最大規模。

倫敦Rabobank外匯策略師Piotr Matys表示：

他的口頭幹預將不能證明政策是足夠的，除非俄羅斯央行真的使出一切可支配的政策工具。

華爾街見聞提及，本周四，普京提出可以將俄羅斯官方儲備資金用於救助受困銀行，而這類資金通常用於投資國家項目。不僅如此，俄羅斯央行周四起將外匯回購利率從“Libor+1.5%”下調至“Libor+0.5%”。這意味著，銀行將可以從俄羅斯央行借出更為廉價的資金。俄央行還將繼續幹預匯市，以支撐盧布匯價。

由於盧布自6月以來狂貶40%，西方國家對俄金融實施制裁，俄羅斯部分銀行沒有足夠的抵押品從央行獲得美元，必須依靠國家資助才能生存。當前估計顯示，俄羅斯企業需要償還總價值350億美元款項。

俄羅斯經濟部曾在本周將俄羅斯2014年GDP預期從0.5%上調至0.6%，但將2015年的GDP預期從增長1.2%下調至萎縮0.8%。

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年末了，家裝O2O價格戰有用嗎？

導讀 : 價格的隱蔽性大、價格可回旋的余地強、價格包含的內容多、消費者對於價格的了解少……這些都是家裝O2O企業價格的主要特征。

資本寒冬的到來給處於寒冬期的O2O市場帶來了諸多挑戰，資金鏈斷裂、用戶運營陷入困境、生產規模有待提升都在困擾著家裝O2O企業。

家裝O2O市場似乎始終都表現地不瘟不火。如同穩健的融資步伐一樣，他們在整個“互聯網+”市場上的表現始終都處於波瀾不驚的狀態。盡管很多人都將2015年稱作是互聯網家裝元年，但是從這一年家裝O2O的表現來看，卻很難看到有讓人眼前一亮的動作出現。

為了吸引用戶，家裝O2O企業在年末上演了打折促銷的價格大戰。土巴兔的家居商城開始進行12.1的低價促銷，構家網利用12.12脫單節推出了針對不同層次消費者的G系列產品，愛空間推出了舊房改造的裝修套餐……這些家裝O2O企業的表現說明他們都在利用各自的優勢進行年終的促銷大戰，試圖通過這種方式為自己能夠順利度過資本寒冬汲取能量。縱觀家裝O2O市場，我們不難發現，它們選擇的年末促銷方式有著屬於它們自身的特征。

價格戰基數更大，難以給用戶帶來觸動

同很多單筆訂單體量較小的O2O相比，家裝O2O的訂單額較大成為制約他們順利開拓用戶的瓶頸。以餓了麽一筆午餐20元的訂單相比，家裝O2O一套房子的裝修至少要在10萬元左右，訂單額差距得如此大並不代表家裝O2O企業不能和其他O2O一樣打價格戰。

價格的隱蔽性大、價格可回旋的余地強、價格包含的內容多、消費者對於價格的了解少……這些都是家裝O2O企業價格的主要特征。在資本寒冬下，家裝O2O企業如果在打價格戰的時候必須慎重考量價格本身帶給消費者的感受，並盡量明確所有的價格含義以確保能夠給用戶一種正向的思考空間。

同其他行業的O2O企業相比，家裝O2O的價格戰顯然並不激烈。再加上家裝並不是所有人都會涉及到的剛需，所以在資本寒冬下，家裝O2O企業如何保證價格戰的持續性，以讓更多人在需要的時候真正感受到這種價格帶來的觸動，則會能夠讓他們在市場環境惡劣的條件下同樣能夠獲得更多的關註。 

戰略布局悄然上演，線下用戶拓展加快

家裝O2O企業作為一項體量巨大，關聯方眾多的行業，戰略布局始終都是它們確立市場地位的關鍵。布局的快速說明家裝O2O企業在資本寒冬面前拓展用戶的迫切，而占據山頭則會成為未來一段時期家裝O2O企業瓜分市場的主要特征。

家裝O2O企業的布局從另外一個方面來講就是線下用戶的拓展。同線上用戶拓展並不相同，線下的用戶拓展更在乎的是品牌的樹立，而線上的用戶拓展則更加關註的是用戶的線下引流。而線下門店的拓展恰恰是家裝O2O落地的關鍵，也是在IP已經成為稀缺資源的前提下，各家裝O2O企業順利獲得用戶關註的主要手段。

相對於其他行業的O2O進行地推來講，家裝O2O企業不斷進入各大城市，並在這些城市開設門店則是它們獨特的一種地推模式。相對於其他行業的短暫快速來講，家裝O2O企業的這種開設門店的形式則能夠產生出比地推更加直接和持續的效果。很顯然，家裝O2O企業即使在資本寒冬已經來臨的時候，依然在進行著眼光獨到的戰略布局，同類似於滴滴和快的的瘋狂補貼相比，它們這種戰略布局的方式顯得更加深謀遠慮，可以預想，在未來它們以此來奠定的市場地位也會更加牢固。

在資本寒冬下，家裝O2O企業選擇的獨特的過冬方式讓我們有理由相信它們在未來的發展將會更加持續。那麽，家裝O2O行業的年末大戰是否是這個行業的終極決戰呢？我看未必。之所以這麽說，主要是由於這個行業依然存在著下面幾個方面的原因。 

家裝O2O行業的戰略格局尚未形成

在2015年，即使各大家裝O2O企業都在謀求對整個家裝市場的戰略布局，但是這種戰略布局面對全國如此龐大的市場規模顯然只是杯水車薪。家裝O2O對於整個家裝市場的影響依然有限，家裝用戶依然會面臨著傳統家裝占據絕對優勢的市場環境，他們在選擇的時候即使將家裝O2O企業納入到考察範圍之中，等到真正裝修的時候，他們還是會由於各個方面的考慮最終仍然會選擇傳統裝修，並走入到傳統家居的困局之中。

若想讓用戶真正接受並直接感受到家裝O2O與傳統家裝的區別，必須加快線下用戶拓展的速度，等到家裝O2O企業的體量與傳統家裝的企業體量相差不多的時候，才能讓用戶輕而易舉地選擇互聯網家裝。但是，如果等到那個時候在進行市場布局的話，顯然已經為時已晚。而現在利用資本寒冬來臨之際進行戰略布局能夠讓家裝O2O企業過冬的同時，增加在整個家裝行業當中的體量。

而從整個市場格局上來看，家裝O2O企業在整個家裝市場上的份額依然占據較小的比重讓今年的年末大戰註定不會是它們的終極決戰。目前正在發生著的家裝O2O年末大戰只不過是這些企業在謀求度過資本寒冬的一種獨特的方式而已，用姜文的話來講就是“躺著就把錢給賺了”，而家裝O2O的年末大戰則是“戰著就把整個市場的份額給占了”。等到家裝O2O對整個市場的布局完成之後，那個時候的年末大戰才可能稱得上是家裝O2O的終極決戰。如果要預測這個時間真正的來臨節點，這個節點可以確定的是等到家裝O2O市場變成現在電商市場樣子的時候才是真正決戰將要來臨的時候。那個時候家裝O2O企業將會被為數不多的企業所占據，正如現在電商市場上的淘寶和京東占據的份額一樣。 

家裝O2O行業的技術水平還有待進一步升級

作為一個涉及行業較多，升級改造難度巨大的行業來講，技術水平與這個行業的結合程度和匹配程度無疑決定著他們的年末大戰是否是他們最後的終極決戰。而從目前家裝O2O行業的技術發展水平來看，年末發展顯然不是他們的終極決戰。

之所以會這麽說，主要是因為當前的技術條件依然無法達到給家裝行業帶來質的改變的水平。很多家裝O2O行業利用的技術依然是其他行業都在利用的技術，這些技術雖然能夠與其他行業產生融合，並衍生出一種全新的事物，從而改變傳統行業的痛點，但是這些技術真正實踐到家裝行業的時候，卻發現這些技術並不能夠給家裝行業帶來本質性的改變。

技術作為一把改造傳統企業的利刃，在家裝行業面前顯得有些無能為力。之所以會出現這樣的結果，主要還是因為這些技術水平還遠未達到改變家裝行業的水平，即使有些家裝O2O         企業已經通過技術對家裝行業進行了一些改造的，但是這種改造的力度依然無法達到引發家裝行業質變的地步，家裝行業依然處於從傳統行業向“次互聯網”行業轉變的過程中。

未來，家裝O2O行業必須衍生出一種內生於自身的技術力量，這種力量產生在家裝行業內部，並能夠從內部對家裝行業產生改變。只有從內部才能發現影響家裝行業轉型升級的病根所在，並根據這個病根的所在位置做出最為直接的行動。只有這樣家裝行業才能發生本質的改變：設計能夠通過大數據技術進行高度整合，施工能夠通過技術進行直接且有力的控制，材料能夠通過物聯網技術進行全方位的互聯……家裝行業的所有環節通過技術發生翻天覆地的改變之後才能真正迎來家裝O2O決戰的時刻。

家裝O2O行業配套設施尚未形成規模

家裝O2O行業之所以尚未達到終極決戰的規模另外一個重要的原因就是與之相互配套的設施或行業並未形成規模。以設計為例，如今很多的家裝公司依然沿襲的是設計獨立完成的操作手法，很多設計資源浪費嚴重，而由於無法實現信息共享，很多信息最終都沒有實現整合和共用。這種情況不僅讓設計資源大大浪費，更加讓用戶無法獲取到眾多設計師共同設計而成的優質設計方案。

設計只是一個簡單的方面，家裝行業的施工、物料、驗收等諸多環節依然存在著和設計環節同樣的問題和毛病。即使現在很多家裝O2O企業都在試圖通過整合將設計變成一種共享資源，但是卻依然無法滿足龐大的市場需求。家裝行業的其他環節同樣存在著這樣的問題。從這個方面來看，家裝O2O行業的發展還需要進一步提升才能保證他們能夠對資源進行深度整合，並衍生出一種全新的事物，通過這種特征對用戶進行劃分，最終形成不同風格的家裝O2O企業。

家裝O2O行業配套設施的低端、原始、傳統註定了年末大戰並非是家裝O2O的終極決戰。只有等到家裝O2O行業配套的每一個環節都發展完善、科學、合理之後，這個行業的終極決戰才能真正到來。

由此可見，盡管在資本寒冬到來的條件下，家裝O2O企業的年末大戰並不會產生你死我活的終極決戰。家裝O2O發展的緩慢、資本進入的緩慢、技術升級的緩慢、市場格局改變的緩慢最終導致家裝O2O行業註定需要一個長期發展的過程。而這個過程正如阿里巴巴和京東利用近十年的時間才完成了整個電商行業的發展一樣，等到那個時候，家裝O2O企業的終極決戰才會真正上演。

版權聲明： 本文作者孟永輝，文中所述為作者獨立觀點，不代表i黑馬立場。

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標簽 家裝O2O 互聯網家裝