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曹毅：源碼資本的“三橫九縱”投資地圖

曹毅 2016-09-27 15:08

本文由源碼資本（微信ID:sourcecodecaptial）授權i黑馬網發布。

自網易新浪搜狐“三大門戶”成立至今已有近20年，中國信息產業的飛速發展歷程和過去工業革命、電氣革命一樣波瀾壯闊。整個行業市值也從2004年（那年我撞入VC行業）不到百億美金增長到了今日的7000-8000億美金。騰訊市值從2004年上市時的接近10億美金增長到今天的2600億美金，和阿里巴巴交替占據亞洲第一市值企業的頭把交椅。

為什麽信息產業在過去20年能取得如此驚人的成長？未來產業發展的機會將出自何地何時何人？整個產業最終將能達到多大規模？我想這是每一位從業者都要思考的問題，因為想明白了你就有機會成下一個馬雲、馬化騰、沈南鵬或者孫正義嘛，哈哈。

從業12年來，我每天也在觀察、在探討、在思考、在實踐、在總結，一路上有錯過高山，也躲過了很多地雷，更從眾多精英那里吸取經驗，不斷走出“迷誤”。不管陽光還是雨露，我每天都深深沈浸在這場偉大的“信息革命”中並樂在其中！今天做個小結與諸君分享，就當拋磚引玉，為“信息革命”貢獻點滴。

我國信息產業驚人的成長究竟源自哪里？我想主要來自兩大力量：“摩爾定律”驅動的強大計算供給推力和日益增長的消費需求和生產需求帶來的經濟行為拉力。

附圖：“倒金字塔”信息產業進化全局

供應推力：摩爾定律下，計算成本、存儲成本、傳輸成本不斷降低，巨大能量像核反應堆一般從內核底部一浪一浪地傳導到應用末梢，將各行各業應用端滋養得日新月異和生機勃勃。

需求拉力：各行各業都逐步被信息化“激發”，或早或晚啟動了利用信息技術改造產品、服務、配置方式，一發而不可收。以最早被“激發”的媒體行業為例，從圖文到短視頻，再從高清到移動高清，消費者需求的“貪得無厭”刺激行業快速發展。

由於在IT“基礎設施”環節——包括芯片、OS、數據庫等基礎軟件等，美國企業目前仍擁有明顯領先優勢且覆蓋全球市場，所以在一段時間內，我們將更多關註應用層的創新。接下來我們重點看看頂端應用層的發展邏輯，下一個大創新機會將出自何地、何時、何人？

1.地利：“三橫九縱”

我們把應用層“信息革命”分為了三大浪潮。

附圖：應用層“三橫九縱”投資地圖

第一波是“互聯網+”浪潮。在線化“搬家”是過去20年最重要主題，也是為產業打好了最重要的第一步基礎，可以稱之為“市場經濟2.0”。 “搬家”顧名思義就是將線下成形的經濟行為搬到線上，最大的價值體現就是可以讓資源配置更有效、優化存量激活增量、讓大眾中小企業都可以低成本享受高品質產品服務。例如最早的媒體在線化“搬家”，可以讓消費者通過“三大門戶”隨時免費看全世界的“報紙”和“雜誌”，讓那些不買報紙的人也可以形成獲取資訊的習慣；同理，在隨後的零售在線化進程中，老百姓原先只能買周邊百貨商店、集市的商品，現在可以通過淘寶、京東、唯品會、蘑菇街等電商隨時買全世界的商品，且價格便宜；企業行業也在被互聯網滲透深入，企業內部管理效率得到大幅提升，企業與企業之間的交易流通也更有效。我們投資的易酒批在幫全國1000多萬間小終端商家(餐廳、煙酒店、便利店)做更優質有效的采購；在最近幾年的金融互聯網進程中，巨大的未被服務(好)的消費者和企業群體得到了互聯網金融的潤澤。原來的銀行等金融機構把中低收入人群、中小企業認為是“醜小鴨”市場，如果用傳統櫃臺、客戶經理服務方式去服務他們是嚴重不劃算的。像我們投資的趣店、用錢寶、銀客等新金融企業，則是利用互聯網獲客、遠程大數據風控、高效內部信息系統管理等新武器，將原來的貧礦變成了銀礦金礦。這就是典型的激活增量的例子。

互聯網+大致分可以兩大階段：前半段是PC互聯網+，後半段是移動互聯網+和IOT+。前半段主要解決“中高收入人群”、“隨時”、“大配置”的問題，後半段主要解決“全民”、“隨地”、“新供給”的問題。在PC互聯網+向移動互聯網+遷徙轉移的大趨勢中，有些互聯網領先者成功拿到船票繼續坐穩江山，有的則沒有成功遷徙，被新氣候扼殺。

第二波是“智能+”浪潮。“互聯網+”為“智能+”浪潮做出了三大突出基礎貢獻：連接、數據累積和大量使用場景。有了這三大要素，人工智能才能展翅騰飛。好比人有了大腦，但需要閱讀前人書籍做學習(數據累積)、需要實踐場景(使用場景)、需要能調動四肢(連接)。這里的連接包括人和人的連接、人和物的連接以及物和物的連接，有了這些連接，將可以實現電子調動電子、電子調動原子。

以媒體內容領域的“智能+”為例，我們投資的今日頭條就是在向民眾提供一個“私人內容消費秘書”，可以像企業高管和富人一樣有專門的助理秘書幫他們剪報讀報、挑書說書；在生活消費領域，美團點評給大家提供吃喝玩樂電商服務，下一步他們也會像亞馬遜推出Echo/Alexa一樣，推出“私人生活服務秘書”，讓用戶能更便捷、更準確找到自己想要的線下消費去處；在出行領域，美國的Google、Uber和Tesla正在展開廝殺，爭奪無人駕駛領域的最後贏家，要為用戶提供“私人司機服務”；在制造業上，“機器工人”的就業滲透率正不斷提升……最終這些“專業化機器人”會不會被統一成一個無所不能的“超級機器人”，我想應該會的。未來這個“超級機器人”的對手將只能是生化人了。

如果說“互聯網+”浪潮主要是在做資源配置，優化存量激活增量，但本質上還是在幫助線下經濟往線上“搬家”，沒有創造“全新”產品；那麽“智能+”將會創造出全新“物種”即機器人，這將是更高級別的價值創造。

第三波機會是“全球+”浪潮。“全球＋”時代已經到來，只是還沒有做好均勻分布。全世界都需要信息革命帶來的巨大福利，只是大部分國家並不能很好的為本國居民和企業提供優質的產品服務，最終將主要由美國公司和中國公司來給其他國家地區提供優質信息產品服務。

華為的成功證明中國企業是有能力進入到全球主流國家的核心細分市場，我們也看到像海康威視、昆侖萬維、360 Security(摩比神奇)、Apus、獵豹等也都在海外取得了很不錯成績。依托中國足夠大的底盤市場、不斷更強大的政治文化影響力、龐大的人才池、有效的資本市場，中國的企業將贏得全球市場半壁江山。

例如我們的LP昆侖萬維就是6年前中國數字出海第一批代表，昆侖萬維創始人周亞輝英語基礎一塌糊塗，公司在海外毫無基礎儲備，但憑借中國網頁遊戲和手機遊戲優秀的開發資源和運營經驗，硬生生咬下一塊大市場。今年昆侖萬維更通過收購Opera、Grindr等進入更高級賽道。我們投資的另一家企業摩比神奇，其運營的360 Security等工具軟件已經積累了數億月活躍用戶，特別是在美國這個主流市場拿下了千萬日活用戶，不容易但也合理。這些都表明“全球+”浪潮才只是剛剛開始。

2.天時：“冬春夏秋”

我們認為整個信息產業處在寒武紀的下半段。雖然已經有一些大物種形成了帝國割據之勢，但無數新物種還是在板塊運動和氣候變化下不斷應運而生。

上面“三橫九縱”27個格子，各自有其發展“天時”，冬春夏秋，即為“冰海、藍海、紫海、紅海”，代表行業不同的發展階段。“冰海”時期水溫太低生物缺乏足夠要素發展，這個階段我們密切關註水溫等待早春發芽的那一刻；“紫海”領域繼續值得爭取，因為這個領域的新企業如果抓住關鍵要素將能獲得爆發式增長。

我們更看到還有不少藍海和冰海領域正等待創業者和投資人去拓荒建設。

3.人和：“獨孤九劍”

現在的創業者需要練“獨孤九劍”，要能破劍、破刀、破槍、破鞭、破索、破掌、破箭、破氣。既要能找準用戶痛點需求快速切入，又能逐步建立根據地展開陣地戰，在戰略、文化、組織、宣傳、募資、戰術等都要具備不俗實力。

“互聯網＋”浪潮正深化到更多的行業。比如說產業互聯網，與互聯網+媒體相比，涉及到零售、傳統分銷等環節，創業門檻更高，跨界難度更大，但與此同時它的競爭對手也相對較少，成功率更高。當從“互聯網+”進階到“智能+”時代後，創業者更不僅要懂行業，還要能夠利用人工智能的技術、基礎設施和想法。新浪潮對創業者的要求正越來越高，只有練就“獨孤九劍”，集齊“七龍珠”方能笑傲江湖啊！

回到最初的問題，中國信息產業到底能達到多大規模？我們認為這個市場規模將會有15萬億美金，與美國GDP基本處在一個量級。目前中國信息產業所有企業總市值應該在7500億美金左右，目前“互聯網+”至少還有2倍以上空間(想想互聯網金融、螞蟻金服)；進入“智能+”時代將再有5倍以上想象空間，屆時機器人將無處不在；進入“全球+”時代後，中國企業的服務對象將從13億人變為70億人，即便只占半壁江山也可以獲得2倍以上發展空間。所以總體算下來，整個行業還有20倍的增長空間呢…怎麽樣，現在的我們都很幸運吧！

到那時將不會再有互聯網公司、人工智能公司這樣的稱呼，因為這些都將和水電煤一樣成為每個企業的最基本要素。最終一家公司的價值領地將來自於：擁有什麽樣量級和質量的連接，擁有多少獨家的有價值數據，以及自己的品牌價值。

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曹毅：等待千億美金的公司

石海威,周路平 2017-11-17 10:57

文 | 石海威、周路平

編輯 | 劉建強

創業家註：33歲的曹毅已經投出了人生中的第一家獨角獸公司，但這個時間點上，他卻比其他人顯得謹慎又克制。曹毅向我們反思了過往三年半的遺憾與得失，他說，他的擔憂一直存在，關於巨頭、創新、和更大的機會。

趣店上市當天剛好是曹毅33歲生日。2014年，源碼資本投資了趣店百萬美元，一並押註互聯網金融賽道，三年之後，回報豐厚。

2007年，曹毅還是聯創策源的一名投資經理時，就意識到創業者是優秀的群體，希望從他們身上汲取營養。“但年輕時我們要方法論沒方法論，要資源沒資源，我願意跟CEO花時間，CEO願意和我花時間嗎？”

在望京附近的茶樓里，1984年出生的曹毅回想起自己23歲時的困惑和窘境。現在，他已成為新一代VC的代表性人物。

趣店不是終點，曹毅說，他在等待一個千億美金的機會。

一

把金融作為打開互聯網的金鑰匙

外界認為，源碼資本過去三年在行業立足得益於其在互聯網金融領域的布局。

“我覺得一是此前對行業有比較長時間的認知，經過了系統學習，也願意去改變。二是我花較長時間把這個事情想得相對清楚。我覺得那個時候，對這個事情的認知水平，應該是行業比較領先的。”曹毅向創業家&i黑馬總結道。

源碼的第一期基金定了三條賽道：互聯網金融、B2B和服務互聯網。互聯網金融被視為重中之重、立足之本，源碼將其40%的資金重倉於此。

金融行業存量大，互聯網滲透率很低。曹毅有一個預判，互聯網遇到金融，將是遍地黃金。為了印證這個想法，他去找銀行、小貸公司和擔保公司的人聊，找銀行的人來源碼做內部培訓，理清銀行的業務條線和潛在機會。過去，信用卡業務一直是銀行想做沒做好的業務，各大銀行的信用卡活躍用戶平均不過數百萬，表現最好的招商銀行也不過兩三千萬信用卡借款用戶。

曹毅在互聯網金融領域做的第一個投資是融360，早期業務是幫助傳統金融機構通過互聯網獲取客戶，這個項目讓曹毅在實戰中看清了銀行的優劣勢。

2015年前後，源碼的投資目錄里，出現了大量資產端項目，如隨手記、用錢寶、銀客和會分期等等，它考驗的是風控和運營能力，願做臟活、苦活、累活。

曹毅畫了條投資路徑，當時出現兩條路：優化存量和激發增量。曹毅在兩端都做了嘗試，他發現真正往前走的時候，激發增量在早期見效最快，因為銀行等金融機構沒有太多改變的動力，優化存量用戶的需求並不迫切。最終消費金融和小微金融成了源碼打開互聯網金融的鑰匙。

二

投資人視角看行業發展

曹毅畢業於清華計算機系，當年很多同門師兄弟都就職於微軟、IBM、谷歌。在策源工作時，他就已經開始介紹他們到被投企業。那時候，CEO峰會還不像今天這樣流行，交流更多依賴投資者的個人牽線。後來源碼做了互聯網圈子“碼會”，也是受曹毅經歷的啟發。

2004年曹毅加入過一家主投半導體的臺灣基金，那是他最早接觸投資。學徒心態的曹毅與這位亦師亦友的臺灣風險投資人一起吃飯，開會做筆記，甚至也做過端茶倒水的工作。曹毅回想，這段經歷的最大的收獲之一就是，他和這位臺灣師父學會了如何向別人“介紹自己”。

曹毅也曾在UC創始人俞永福身邊學習頗多。“當時幫這群人去做融資，介紹投資人，只是一種嘗試，既沒系統，也沒方法。”曹毅說，當時每隔一兩個月總希望有個理由能去跟俞永福聊一聊。那時候他還心有顧慮，自己只是一個投資經理，並不是公司董事。

金融危機之後，曹毅直接加入UC，這段經歷對曹毅後來判斷公司至關重要：從一個快速成長的創業公司中看行業發展，跟站在投資人角度來看行業發展很不一樣。

到了2014年，整個基金層面可創新的並不多，曹毅看到了投後方面的巨大機會。投後端在中國一直是雷聲大雨點小，比起做一些短期不見效的事，基金們更傾向於多募資多投項目。投資一家企業之後的問題此起彼伏，投後管理不只對創業者有價值，對投資人亦然。

如何組建投後團隊，怎麽做激勵？投後的方法論是什麽？曹毅覺得大有可為。

源碼會送給每名入職員工一部kindle，里面有必讀書目。源碼也會定期給被投企業寄書，最近一次，源碼資本給被投公司寄了《互聯網和平時代》和《李光耀觀天下》。

一畝田創始人鄧錦宏經常參加源碼組織的線下交流活動。這種交流或許只是臨時拉個群、攢個局，沒有固定的時間和形式，目的是讓同領域的創業者平行交流。“事情很小，但很多人做不到。”鄧錦宏說，曹毅會把身邊的朋友和資源介紹給被投資項目，這些過來人給出建議和提醒，比如從1做到10應該註意什麽，需要增加哪些能力。

2015年中，曹毅提醒隨手記創始人谷風，互聯網金融業務很複雜，隨手記的各業務負責人還不夠，谷風於是開始關心引進和培養人才。谷風把這幾年公司的迅速發展，歸因為當初引進了一大批得力高層。

三

賭賽道，謀布局

張震2013年離開IDG創立高榕資本，一同出來的還有高翔和嶽斌。劉二海從君聯資本單飛後，搭檔的有李瀟、戴汨。從這點來看，曹毅的路註定比其他人艱難。

曹毅選擇拉攏國內知名互聯網公司的創始人。在源碼資本的投資人名單里，包括了王興、張一鳴、姚勁波和周亞輝等在內的30多位上市公司和明星創業公司的董事長。

源碼資本三年時間投資了80余家企業，其中30多家估值超過1億美金。

“募資的時候，有LP會問我有幾個合夥人，我說就我一個。他說就你一個，你要募多少錢？我說募一兩億美金。基金創業需要合夥人，這種說法很多時候是外部的一些噪音。”曹毅對創業家&i黑馬說。

在很長一段時間里，曹毅沒有合夥人，最近加入的合夥人是前金山軟件CEO張宏江和前經緯中國董事總經理黃雲剛。張負責人工智能領域，加盟時間在2016年底，源碼已在互聯網金融領域站穩了腳跟。張不參與基金內部的事務管理。

看起來，曹毅似乎一直在追求某種平衡，比如強調要和創業者保持“諍友”狀態。在董事會後，他有時挑戰創業者，偶爾令人下不來臺。“有創業者會覺得你這個投資人怎麽這麽不給面子，甚至一段時間內跟你不聯系，但當他發現你的建議有些價值，好的創業者會再回來。”

用錢寶CEO焦可，之前做了一個垂直的信貸搜索引擎，他去找過源碼。“當時曹毅一點都沒有給我這個師兄面子。”焦可笑言。他是曹毅在清華大學的同門師兄。曹毅覺得焦可沒有想清楚，信貸市場的痛點不在於信息不對稱，而在於供需不對稱。一年後，已經轉型做現金貸的焦可又找到了曹毅，曹毅的態度發生了180度轉變，半小時內便做出了投資的決定。

早在2014年9月，隨手記宣布獲得複星昆仲資本和紅杉資本的B輪投資。谷風2011年與曹毅認識。“敢打敢沖”，這是他接觸了大量投資人之後對曹毅的評價。

林恩民說，如果他自己做投資，可能一年也投不出幾個項目，但曹毅的布局早就做好了。他佩服曹毅“敢賭”。“事後再想，會發現其實他策略都是對的。賭賽道是因為他想得足夠清楚了，才會下手很快。”林恩民說。

“餐飲老板內參”的創始人秦朝告訴創業家&i黑馬，剛創業時，自己對資本理解不足，曹毅就從資本角度給他分析了麥當勞和星巴克的發展歷史。“他是研究過的，比如星巴克最初是怎樣找合夥人，選擇什麽樣的融資。”

對自己研究不夠的領域，曹毅則慎之又慎，以致失去機會。“這一年中最令我沮喪的還是判斷失誤，錯過機會。比如像Vipkid這樣的公司，我們實際上跟米雯娟見了三次，在她的PreA、A、B輪都見過，但是都沒有投。我知道這可能是一個大東西，但最後沒有開槍。這還是源於我們對這個行業的認知水平有限，我們就是沒準備好。如果說我們在互聯網金融認知是70分的話，那這個認知我們只有30分，不及格。”

三

野心與夢想

“這麽多資產類型，這麽多創業者，你不得不天天加班加點去搞。差6個月，就差十倍的估值。我們當時搶跑道、搶時間，飛奪瀘定橋一樣，是看到了非常重要的關口，想方設法，舍命也要把它拿下來。”成立三年半，源碼資本投資了80余家企業。

業務擴張的同時，曹毅知道機構化是風投行業的方向，並為之努力。他把源碼機構化的第一步放在了公司內部信息平臺的建設上，把每個人的知識沈澱到平臺。

二是形成方法論。比如優化投資流程，引導投資經理有效地分配時間、先後次序和權重，不斷優化後以代碼的形式固定下來，形成方法論。源碼資本有一頁紙的極簡投資條款，成為它的特色之一。

三是投後服務的雲端化。投資經理沖在前線，他能很清楚地告訴創業者，源碼資本可以怎麽幫你找人、找錢、找資源，從而把前端投資團隊的能力解放出來。而原來的一個投資人，既要募資，又要投資，還要增值。

2014年決定出來做基金時，曹毅覺得好多事情可以做，但“事實證明，並不容易”。從業務能手到組織的Leader，從只做投資狙擊手到組建一支遊擊隊，“既要有編制，又要有統一服裝，還要有重機槍、輕機槍、步槍”，新基金常常遇到的問題，曹毅一一經歷。

昆侖萬維董事長周亞輝評價曹毅“成功的願望非常強烈”，他認為，過去三年是曹毅“由將才變成帥才”的過程。

“我們還很弱小，只能說是有了一個小小的立足之地。”曹毅說。“現在整個VC行業格局被劃成了一代、二代、三代，我們憑什麽能成為第三代？如果投的都是蘿蔔白菜，都是小蝌蚪，那我們是時間上的第三代，不是實際意義上的第三代。”

“在未來十到二十年，我認為，今天創立的新公司中，肯定還會有千億美金的公司出現。”

“人都有夢想，萬一實現了呢？”

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