8月28日，景瑞控股（01862.HK，下稱“景瑞”）公布截至6月底中期業績，其權益持有人應占本集團虧損為1.94億元，而其2014年同期虧損為1.23億元，同比2014年同期虧損進一步擴大57%。

此外，景瑞的毛利率也出現了大幅下滑，在報告期內其毛利率為5.3%，而其2014年同期毛利率為15.6%；此外，其毛利潤0.89億，同比2014年下降36%。

對此，景瑞在中報中解釋，虧損的原因主要是2015年上半年竣交付予客戶的物業毛利整體偏低。面對不斷出現的毛利率下跌和連續的虧損，景瑞顯然需要提出更加有效的解決辦法。

不止是景瑞，在房地產“白銀時代”到來的轉折期檔口，大批中小房企面臨毛利下跌、利潤下滑甚至虧損的狀況。

上半年僅完成三成全年目標

多位業內人士指出，對於規模並不大的房企最重要的一點就是快速周轉提高資金使用效率。但是景瑞2015年上半年的銷售情況並不理想，《第一財經日報》記者在其中報中看到其合約銷售額約29.2億元，同比2014年同期下降約3.2%，此外，其合約銷售總建築面積約為合28.8萬平方米，較2014年同期下降7.0%。

景瑞聯席主席、執行董事兼行政總裁閆浩在2014年業績說明會上曾向包括《第一財經日報》在內的媒體表示，2015年景瑞的預銷售目標為100億元。按此說法，目前景瑞完成率僅為29.2%。按照目前情況要完成2015年100億的目標可能相當困難。

值得註意的是，目前景瑞合約銷售額主要來自於浙江區域和江蘇區域，分別占總合約銷售額的51.9%和43.5%，雖然長三角的房地產市場基本面較好，但是目前景瑞在上半年並沒有完成戰略目標。上世紀90年代從上海發家的景瑞，現時在上海的項目及布局並不多。目前其在上海的銷售項目只有兩個，其合約銷售額占總銷售額不到5%。閆浩曾表示，將加大對上海的投入，以期來恢複在上海的市場地位及規模。但從中報的數據看來，目前景瑞尚未達到上海市場的目標。

中小房企陷入盈利困境?

《第一財經日報》記者梳理發現，目前很多中小上型房企都面臨盈利難題。日前，嘉凱城（000918.SZ）發布的2015年半年度報告顯示，期內主營業務收入為21.12億元，比2014年同期下降21.50%；實現利潤總額-2.08億元，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤-2.23億元。嘉凱城認為，公司城鎮生活平臺戰略處於投入階段，尚未產生收益是導致虧損的原因。

但是對於那些沒有轉型的房企呢？2015年剛完成上市的藍光發展（600466.SH）的半年度業績報告顯示，上半年公司歸屬於上市公司股東的凈利潤為-3.45億元，較2014年同期虧損進步一加劇。一位資深業內人士向記者分析道，之前藍光發展一直在成都的市場占有率位列第一，但是隨著保利地產（600048.SH）進入成都市場以後，幾年的時間保利地產就占據了成都的老大的位置。面對日益激烈的環境，規模不大的房企缺乏競爭力，但由於一直深耕區域市場，又同時面臨轉型難的困境。

由於土地成本居高不下，加之房企都選擇回歸一二線城市，目前核心城市的房地產開發已然從藍海市場逐漸變成了紅海市場。記者在景瑞中報中發現，其在2015年上半年土地儲備合計約494萬平方米，權益面積則為約433萬平方米，在寧波、上海、重慶購得四幅土地。為了回歸上海，2015年6月，景瑞以6.52億元競得虹口區江灣鎮A06-02號地塊，溢價率為59.02%，樓板價為31793元/平米。上海鏈家統計數據顯示，上述項目周邊在售房源的均價約在4萬元/平方米。按照業內普遍算法，景瑞的價格必須賣到5.2萬/平方米才能賺錢，對於這將對景瑞的開發能力造成很大的考驗。

目前看來，像景瑞這樣“小而美”的房企似乎都面臨盈利難題，土地成本、融資成本高於大型房企，規模效應不能體現，轉型成果尚未看出。

RET睿意德策略顧問部總經理陳麗琳曾對《第一財經日報》記者表示，這類企業的發展多需要快速周轉才能完成變現，比如近年來發展迅猛的泰禾集團（000732.SZ）、陽光城（000671.SZ）都是通過高周轉的策略迅速擴大規模實現盈利。

目前擺在景瑞等同類型中小房企面前有兩個問題，第一是如何盡快去庫存完成高周轉，第二是如何轉型並具備差異化競爭優勢。